Volatilidad en tasas de bonos gubernamentales – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron fuertes vaivenes debido a que dos indicadores se publicaron con señales opuestas. Por un lado, las ventas al menudeo reflejaron mayor cautela entre las familias con un nivel de 0.1% contra un consenso de 0.3%, anterior 0.0%. Por el otro lado, la producción industrial superó las expectativas en mayo con las manufacturas recuperándose con un 0.9% contra un consenso del 0.3%, anterior 0.0% y la producción manufacturera con 0.9% contra 0.3%, anterior -0.3%.

El reporte de las ventas al menudeo provocó una baja importante en toda la curva de Bonos del Tesoro de Estados Unidos. El vencimiento de 2 años pasó de 4.78% a 4.71% y el vencimiento de 10 años pasó de 4.29% a 4.23%. Las mayores caídas se reportaron en gasolineras, muebles y materiales de construcción. Creemos que el consumo de las familias se mantendrá sólido, pero con una moderación debido al costo del crédito tan elevado y por más tiempo de los esperado.

El mismo 18 de junio se publicó el reporte de la producción industrial que sorprendió al mercado de dinero norteamericano en un ambiente donde la mayoría de las cifras económicas habían alcanzado niveles por debajo de lo esperado. La producción industrial se vio impulsada por el sector automotriz. Esperamos que estos indicadores sigan avanzando, pero con algunos obstáculos como un alza en los insumos, altos costos del crédito, conflicto os geopolíticos y una demanda menos fuerte en consumidores internos y externos.

Con esto, el mercado reaccionó de forma importante con tasas al alza después del día festivo Juneteenth. El vencimiento de 2 años pasó de 4.71% a 4.73% para cerrar la semana en este mismo nivel. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 4.23% a 4.29% para terminar la semana en 4.25%

En México se dio a conocer el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) con un nivel del 5.4% contra un consenso del 3.5%. Los retrocesos se detectaron en la minería, servicios y actividades primarias. Existen señales que el segundo semestre del año también será retador en el tema de actividad económica.

Con esto el vencimiento a 2 años cerró la semana en niveles de 10.83%, 1 punto base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.95%, con 16 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango más acotado en prácticamente toda la semana, pero el viernes el peso se apreció 1.10% al llegar a $18.11 pesos por dólar, debido a los nombramientos de los primeros integrantes de Sheinbaum.

Deuda Privada

 FIBRAHD 19U: HR ratificó la calificación de AA y con Perspectiva Estable a la emisión de FIBRAHD 19U. La ratificación se basa en la estrategia de des apalancamiento propuesta por la administración de Fibra HD, que consiste en el prepago de la deuda del Fideicomiso con recursos obtenidos a través de la venta de inmuebles por Ps$1,298 millones. Además, esa estrategia resultaría en un aumento en los márgenes operativos y en la reducción de la deuda durante 2024-2026.

Opinión: Positivo

Debido a una perspectiva favorable a futuro para la empresa, mejores métricas financieras y una perspectiva de mayor estabilidad en los resultados operativos que reflejan una disminución del FLE de 0.1% para 2023, apoyado por un menor apalancamiento del Fideicomiso como resultado del aumento del calor de sus propiedades. En otros temas, la emisora únicamente tiene una emisión y la otra calificación es de Verum y es AA/M. 

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Movimientos mixtos en tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Tal como se esperaba por el consenso del mercado, la Reserva Federal (FED), en su decisión de política monetaria mantuvo sin cambios el nivel de tasa de referencia en el rango de 5.25%-5.50%. La FED continua con un tono restrictivo ya que para sus próximas decisiones se mantienen altamente correlacionadas a los datos que vayan saliendo. La frase clave que reafirmó el tono de restricción la dio el presidente de la FED, Jerome Powell, quien espera una mejoría de la inflación, pero no de forma importante.

La gráfica de puntos marco que la mediana de las estimaciones de la tasa de interés para el final de año sólo registra un recorte de 25 puntos base contra una media de 3 recortes que se tenía en el mes de marzo. Los participantes del mercado estiman por medio de los futuros de la tasa dos recortes. Para 2025 ahora hay una consideración de 4 recortes, es decir bajas acumuladas por 100 pb, antes solo eran tres.

Sumado a lo anterior, se dio a conocer la inflación al consumidor para el mes de mayo que no presentó variación mensual y la subyacente se ubican en 0.2% a tasa mensual; ambos datos menores al consenso de los analistas. Asimismo, la inflación general anual pasó de 3.4% a 3.3% y la subyacente bajó de 3.6% a 3.4%. Aunque hay mejoras por el lado de las mercancías, se mantienen presiones en la inflación subyacente de servicios.

A pesar de los buenos datos de inflación, la FED y su presidente mantienen un tono restrictivo de la política monetaria. Sin embargo, hubo un relajamiento de las tasas de interés en dólares. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.69%, 20 puntos base menos que el cierre previo semanal. Mismo caso para el bono de 10 años cerró en niveles del 4.21%, con 22 puntos base de baja.

En México, la reafirmación por parte de la realización de las reformas constitucionales en la Suprema Corte de Justicia entre otras mantuvo la volatilidad en los mercados. Si bien el escenario de incertidumbre permanecerá durante todo el verano hasta el mes de septiembre con relación a estas reformas. Al cierre de la semana se dio un ajuste de las tasas ante la realización de la permuta de valores realizada por la Secretaría de Hacienda por medio del Banxico para intercambiar papeles de diversos vencimientos a tasa fija por tasa variable, esencialmente. Este permitió una disminución de la presión en la curva de tasas fijas de Mbonos. Aunque reiteramos que se mantiene la incertidumbre en el mediano plazo.

A lo largo de esta semana, con las noticias de la reforma a la Suprema Corte, la baja de las tasas en dólares, así como la permuta realizada por Hacienda, se dio una alta volatilidad en la curva de rendimientos. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.59 %, con 20 puntos base de alza, pero un máximo en la semana alrededor del 10.72%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 10.12%, con bajas de 3 puntos base, pero máximos de 10.34%.

De corto plazo, el mercado estará a la espera de la decisión de Banxico, que no se darán movimientos en la tasa, pero si una visión más amplia sobre el escenario actual de las tasas y a la respuesta que tenga Banxico para atemperar los niveles de volatilidad, tanto el mercado de tasas, como en el cambiario.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar mantuvo un nivel alto de volatilidad. El tipo de cambio operó entre los $18.00 y $19.00 pesos por unidad con un cierre ligeramente por arriba de los $18.40 pesos por dólar. El incremento del diferencial de tasas entre pesos y dólares de momento a frenado el impulso de depreciación del peso mexicano. Sin embargo, el escenario de incertidumbre por los ajustes al marco legal mexicano que implican cambios estructurales en la Corte y mantendrá altos los niveles de volatilidad en los próximos meses.

No podemos descartar alguna intervención de la Comisión de Cambios (Banxico y Hacienda) sobre todo cuando la velocidad de alza del tipo de cambio y/o la volatilidad sean elementos con poco control en periodo de muy cortos plazos. De momento, los factores de tasas altas en el exterior con mayor certeza dada por la FED y el anuncio que vendrá en dos semanas por parte de Banxico mantendrán la atención de los movimientos de la moneda. Sin descartar los anuncios que se den en torno a las reformas constitucionales.

Deuda Privada

BANORCB: Verum ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a los Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra BANORCB 23 por hasta Ps$27,000 millones, los cuales tienen como fuente de pago el servicio de la deuda de 16 créditos bancarios que Banco Mercantil del Norte, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte otorgó a 11 entidades federativas y 2 municipios con sus respectivos fideicomisos que reciben el flujo del Fondo General de Participaciones otorgado a cada entidad. A su vez, estos fideicomisos enviarán el servicio de la deuda del respectivo crédito al fideicomiso emisor de los Certificador Bursátiles Fiduciarios.

Opinión: Positivo

Ya que la calificación se fundamenta en la favorable evolución histórica de los recursos federales que sirven como garantía de pago, además del buen comportamiento de las coberturas financieras del servicio de la deuda bajo los diferentes escenarios de estrés modelados por Verum, así como la sobresaliente capacidad de Banorte al ser el originador y administrador de los créditos bancarios y la fortaleza jurídico-financiera de la transacción.

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Movimientos mixtos en tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio / Movimientos mixtos en tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicaron datos del cambio en la nómina no agrícola para mayo, con una creación de 272 mil plazas laborales, por arriba del estimado de 180 mil; aunque con un ajuste de alza en la tasa de desempleo a 4.0% desde 3.9% el mes previo y caída en la tasa de participación de la fuerza laboral de 62.7% a 62.5%.

Si bien los datos previamente publicados a lo largo de la semana, como el ISM manufacturero, que ya son del segundo trimestre de año, apuntaban a un crecimiento que daba señales de desaceleración; el reporte del empleo por el contrario ha generado una disminución de las probabilidades de recortes a la tasa de referencia por parte de la Fed en lo que resta del año.

Por lo que las tasas de los bonos de Tesoro tuvieron vaivenes importantes en la semana. Los datos como el ISM empujaron a la tasa de 2 años a niveles de 4.7%, mínimos de la semana, pero para el cierre de esta se dio un rebote hacia el 4.87%, prácticamente igual que el previo semanal. Mismo caso para el bono de 10 años que tocó mínimos de la semana en 4.28% y cerró en niveles del 4.42%.

Esta semana tenemos decisión de política monetaria, y hasta antes de la publicación de las nóminas no agrícolas, el mercado tenia la expectativa de alguna señal por parte de la FED de algún cambio en la política monetaria en el futuro previsible. Sin embargo, el mercado ahora estima que se reforzará el mensaje de paciencia para realizar el primer recorte de tasa.

En México, a pesar de darse un dato de inflación, para todo mayo, relativamente positivo, al ubicarse en (-) 0.19% a tasa mensual y con la inflación subyacente también menor a lo estimado en 0.17%. Con tasas anuales que alcanzaron el 4.69% desde 4.65% en abril y la subyacente que bajó a 4.21% desde 4.37% en el mismo periodo. El mercado ha observado episodios de presión y volatilidad a lo largo de la semana derivado del resultado de electoral.

Si bien se tenía por descontada la victoria de la Presidencia por parte de Morena; los mercados esperaban un Congreso más divido, pero resultó en una potencial mayoría calificada para la alianza de Morena y con declaraciones en torno a realizar reformas constitucionales en la Suprema Corte de Justicia y los organismos autónomos.

Este hecho y las declaraciones que apuntan a realizar tales cambios tan pronto inicie el mes de septiembre con la nueva legislatura provocó que las tasas sufrieran fuertes incrementos. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.40 %, 25 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 10.17%, con incrementos de 42 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró una fuerte apreciación en combinación, tanto del dato de empleo norteamericano, como por los resultados de la elección y las intenciones de hacer cambios constitucionales en México. El tipo de cambio alcanzó los $18.45 centavos con una depreciación del 8.46% en la semana. El peso mexicano, aunque se mantiene respaldado por un amplio diferencial de tasas que tiene con respecto al dólar, la incertidumbre por los ajustes al marco legal mexicano que implican cambios estructurales en la Corte y organismos autónomos podría mantener niveles de volatilidad altos en los próximos meses. A lo cual se agrega el escenario que puede delinear la FED con respecto a la política monetaria durante esta semana.

Deuda Privada

GAP: Reportó en mayo una caída en el tráfico de pasajeros total de -2.3% AaA, siendo el aeropuerto de Mexicali el más afectado con una caída de -39.6% AaA, seguido de Morelia y Tijuana. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros nacionales registró una baja de -4.1% AaA, derivado del débil dinamismo de Mexicali y Morelia, mientras que el tráfico de pasajeros internacional incremento marginalmente en 0.3% AaA, apoyado por los aeropuertos de Manzanillo, Mexicali y Los Mochis. Adicionalmente, se abrieron 3 nuevas rutas directas a Canadá y Estados Unidos.

Opinión: Neutral

Debido a la disminución que se sigue observando en el tráfico de pasajeros, y que reiteramos se debe al impacto en la revisión de motores anticipada a aeronaves Airbus que siguen afectando aerolíneas como Volaris y VivaAerobus. Por la parte de deuda, la empresa tiene varios Certificados Bursátiles operando en el mercado de deuda corporativa y cuenta con papeles tanto de tasa fija nominal como de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Cabe indicar que con la volatilidad vista en los mercado, aquellos Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días cuentan con la capacidad de defenderse de una mejor forma.

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. 

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Tasas con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicaron datos sobre el gasto de los hogares disminuyó en abril, en términos mensuales cayó un 0.1%. Asimismo, el deflactor de precios general del consumo del PCE fue 0.3% y el componente subyacente 0.2%. Si bien estos datos de inflación se mostraron en línea con lo esperado y sin cambios con respecto a sus lecturas previas, lo relevante se concentra en las señales de debilidad del consumo. Esto es por la caída del 0,4% mensual en el gasto en bienes, que fue anticipada por la baja del 0.3% en las ventas al menudeo de abril.

La visión que se empieza a construir en el segundo trimestre de año es que el crecimiento tiene un punto de inflexión hacia una desaceleración. Lo cual abre la posibilidad de que la inflación empiece a tener un nuevo impulso para disminuir, aunque aún hay factores de resistencia para un ajuste importante a la baja en los precios, al menos en el corto plazo. Sin embargo, ante una semana de vaivenes importantes en las tasas de los bonos de Tesoro, se dieron ajustes de baja. Para el vencimiento a dos años la tasa cerró la semana sobre niveles del 4.89%, 5 puntos base por debajo del cierre semanal previo. En contraste que el bono de 10 años cerró en niveles del 4.50%, con un alza marginal de 3 puntos base.

En México se conoció el Informe Trimestral por parte del Banco de México. En general, la tónica del documento se mantiene recargada hacia un escenario de restricción monetaria, en línea con el comunicado de política monetaria y las intervenciones publicas de algunos de los miembros de la Junta de Gobierno. En cuanto al escenario de crecimiento, Banxico estima una tasa menor (2.4%) al dato estimado previo de 2.4%. Lo cual también implica un ajuste a la baja en la generación de empleo. Aunque, el pronóstico de inflación no tuvo cambios y es el mismo al comunicado de política monetaria se destaca que el ultimo ajuste hecho fue al alza y alcanzando el objetivo de inflación hasta el inicio de 2026.

Veremos en las siguientes semanas, con los datos de inflación que están por publicarse se refuerza la expectativa del mercado de que la Junta de Gobierno recortaría la tasa de referencia el próximo 27 junio, dados los riesgos alza se que preservan en el escenario para la inflación.

El mercado ha tenido sus episodios de cierta volatilidad a lo largo de la semana y con alzas semanales. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.15 %, 6 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.75%, con incrementos 2 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró un intervalo de operación entre $16.60 y $17.10 pesos, con un cierre de la semana ligeramente por debajo de los $17.00 pesos por dólar. El peso mantiene cierta fortaleza, aunque el dólar ganó terreno al cierre de mes. la moneda nacional seguirá siendo resistente por el diferencial de tasas que tiene con respecto al dólar, pero más recortes seguramente debilitaran la posición del peso hacia el cierre del año. Asimismo, están riesgos asociados con las elecciones en los Estados Unidos. Lo que implica mayores niveles de volatilidad y depreciación moderada en el futuro previsible.

Deuda Privada

GCARSO: Fitch ratificó la calificación de largo plazo de Grupo Carso, S.A.B de C.V. en AAA y con perspectiva estable. Refleja el perfil de negocios fuerte de GCarso, caracterizado por su diversificación de negocios, por mantener una participación buena en los distintos mercados en los que participa y por poseer un perfil crediticio consistentemente sólido. A su vez, las calificaciones incorporan la sensibilidad de la compañía a los ciclos económicos, una competitividad elevada en algunos de sus negocios y su concentración de operaciones en México.

Opinión: Positivo

Pues la calificadora destaca el buen dinamismo de la compañía en ingresos que permite una generación de flujo de caja operativo estable a través de ciclos económicos en México. Además, la diversificación no solo contribuye a que GCarso pueda contrarrestar el comportamiento cíclico de los segmentos en los que participa, si no que le permite ampliar las posibilidades de sinergias y tener presencia en otros mercados. Asimismo la calificadora estima para 2026 un nivel de apalancamiento bruto ajustado por debajo de 2.0x. Recientemente, Grupo Carso colocó dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija nominal y otro de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

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Tasas con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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Tasas de los bonos de Tesoro mostraron alzas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se conocieron las minutas de la más reciente reunión de la Reserva Federal sobre su política monetaria, en la cual se mostró aun un tono restrictivo, contrario a lo que el mercado consideraba. La FED considera que los datos inflación en los primeros meses del año son malos y se mantiene un fuerte impulso del crecimiento. Por lo tanto, tomará más tiempo de lo estimado tener la confianza de que la inflación alcanzará su objetivo del 2.0%.

Por lo tanto, ven la necesidad de mantener las tasas sin cambios por más tiempo. Aunque hay miembros con cierta tendencia a aumentar las tasas en caso necesario. Por lo tanto, mantenemos la idea de que la FED hará modificaciones a la tasa de referencia hacia el último trimestre del año y sólo serían dos recortes a la tasa.

Como resultado de lo anterior, las tasas de los bonos de Tesoro se incrementaron. Para el vencimiento a dos años la tasa cerró la semana sobre niveles del 4.95%, 12 puntos base por arriba del cierre semanal previo. Mientras que el bono de 10 años cerró en niveles del 4.47%, con ajustes de alza de 5 puntos base.

La semana que esta por iniciar será relevante conocer el incremento porcentual del deflactor del consumo personal, sobre todo la parte subyacente. La cual si mantiene señales de presión seguirá generando presiones en las tasas y consolidará la idea de tasas altas por mayor tiempo.

En México, también se publicaron las minutas sobre la política monetaria por parte del Banco de México y el tono también marco mayor tendencia restrictiva que lo reflejado en el comunicado. La Junta de Gobierno del Banxico mantiene las preocupaciones sobre la inflación de servicios. Por lo tanto, el sesgo para la toma de decisiones esta recargado a la dependencia de los datos que se publicarán antes de cada una de sus próximas decisiones sobre política monetaria. Las discusiones de los miembros de la Junta son divergentes en el sentido de poder realizar un ciclo de bajas, no continuas, o no hacerlas.

De momento, para el mes de junio la decisión se basará en los datos de inflación de todo mayo, así como de la primera quincena de junio, así como los ajustes que se den al pronostico que Banxico realice de la inflación. El cual han ajustado al alza y esto por si solo representa una señal de mantener tasas altas. Consideramos que se dará un recorte acumulado de 75 puntos base y que estos se ubicarán más hacia el cierre del año.

Esta expectativa se refuerza con la publicación de la inflación para la primera quincena de mayo. La cual se ubicó en (-) 0.21%, caída menor al estimador por el mercado de (-) 0.24%, asimismo, la inflación subyacente fue 0.15% en línea con el mercado y resaltamos que la inflación subyacente anual pasó de 4.34% a 4.31%, su menor nivel desde el segundo trimestre de 2021. Sin embargo, aún hay una resistencia importante a la baja en la parte de servicios (5.23% anual). Aunado a lo anterior, resurgen riesgos inflacionarios en materias primas (mayores costos para bienes finales) así como por las posibles afectaciones del clima.

Dados los riesgos persisten en la inflación y el tono de las minutas de la anterior reunión, no podemos descartar que Banxico mantenga la tasa de interés de referencia en 11.00% en su próxima reunión del 27 de junio.

Bajo este panorama, junto con el comportamiento de las tasas en dólares, el mercado entró en una dinámica de ciertos incrementos, con lo que el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.13 %, 4 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.71%, con incrementos 5 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró un intervalo de operación entre $16.50 y $16.75 pesos, con un cierre de la semana cercano al límite superior de este rango. El movimiento en favor del dólar en parte se derivó de la publicación de las Minutas, tanto de la FED, como de Banxico. En las cuales, se consolida la idea de que la FED mantendrá las tasas altas por más tiempo y que existen opiniones de sus miembros hacia la restricción monetaria. Lo cual impactó la valuación de dólar de forma positiva, pero dentro de un rango relativamente estrecho de operación a lo largo de la semana.

Deuda Privada

ATLASCB: HR ratificó las calificaciones de AAA y con perspectiva Estable para la emisión de CEBURS Fiduciarios con clave de pizarra de ATLASCB 22, que se basa en una Mora Máxima de 19.8% capaz de soportar bajo un escenario de estrés, que comparado con la Tasa de Incumplimiento Histórico de 1.7% resulta en una Veces Tasa de Incumplimiento de 11.5x. La calificadora destaca que los niveles de Aforo se han mantenido con una tendencia al alza en los últimos meses para llegar a niveles de 1.25x.

Opinión: Positivo

La empresa sigue presentando números favorables que soportan una calificación de AAA y perspectiva Estable, además, de que la visión a futuro sigue siendo positiva y los riesgos o factores que podrían incidir a la calificación son menores. La bursatilización fue de créditos y arrendamientos, y tiene una sobretasa favorable sobre TIIE a 28 días de +2.04%. El monto total de la emisión de Certificados Bursátiles es de $500 millones de pesos y no tiene problemas importantes calificación.

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Tasas de los bonos de Tesoro mostraron alzas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de los bonos de Tesoro mostraron alzas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

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Las tasas de los bonos de Tesoro se ajustaron a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se conocieron diversos datos por el lado de la demanda. Entre los más relevantes fue la inflación al consumidor que para el mes de abril fue 0.3% a tasa mensual, menor al consenso del mercado de 0.4%; la subyacente registró la misma variación de 0.3% en línea con lo estimado. Con lo cual vemos bajas en la inflación general de 3.5% a 3.4%.  y la subyacente de 3.8% a 3.6%. Sin embargo, se mantiene las presiones en la inflación subyacente de servicios, lo que implican que se mantienen los riesgos al alza.

Complementariamente, las ventas al menudeo de abril no mostraron cambios (0.0%) a tasa mensual, lo que resultó menor a lo esperado. Lo cual apunta a que el gasto de las personas muestra claras señales de desaceleración en muchos componentes de las ventas.

Como resultado de lo anterior, las tasas de los bonos de Tesoro se ajustaron a la baja. Para el vencimiento a dos años la tasa cerró la semana sobre niveles del 4.82%, 5 puntos base por debajo del cierre semanal previo. Mientras que el bono de 10 años cerró en niveles del 4.42%, con ajustes a la baja de 8 puntos base.

En México, esta semana que inicia se conocerá la inflación de la primera quincena de mayo, el consenso de las estimaciones de analistas espera una disminución quincena del (-) 0.25%, ante la continuación de la aplicación de subsidios en materia de tarifas eléctricas de verano. Aunque tal ajuste no implicaría una inflación anual menor a la del cierre de abril (4.73%). Lo relevante será conocer el comportamiento de las presiones en los precios de servicios (parte subyacente), así como datos no esperados que se pueden dar en aumentos de precios agropecuarios.

El mercado entró en una dinámica de baja, en línea con sus pares en dólares, con lo que el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.12 %, con bajas de 4 puntos base. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.66%, con ajustes a la baja 8 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró un intervalo de operación entre $16.60 y $16.90 pesos, con un cierre de la semana ligeramente mayor al límite inferior de este intervalo. El movimiento en favor del peso se mantuvo ya que la relativa estabilidad de las tasas entre pesos y dólares mantiene un diferencial atractivo para la inversión en la moneda nacional. Aunque no podemos descartar episodios de debilitamiento del peso, en caso de darse datos que apunten a un escenario de desaceleración del crecimiento.

Deuda Privada

GCARSO: HR ratificó las calificaciones para las emisiones GCARSO 24 y GCARSO 24-2 de Grupo Carso y con perspectiva estable, la cual obedece a la actualización de la información histórica al 1T-24, donde la calificadora llevó a cabo un análisis comparativo de los últimos doce meses al 1T-24 vs. 1T-23 y se observó un decremento de 2.1% en el saldo de la deuda total y de 14.0% en la deuda neta apoyado por los refinanciamientos realizados, pagos de amortización programadas, mayores niveles de efectivo y menores niveles de tipo de cambio que beneficiaron los saldos de la deuda en dólares y resultaron de una mejora.

Opinión: Positivo

Además, de lo anterior, la compañía destaca una disminución en la deuda derivada de los refinanciamientos realizados por la empresa en el último año, el pago de amortizaciones programadas, así como menores niveles de tipo de cambio, los cuales han favorecido los saldos de deuda en dólares. Consecuentemente, se tendrá buen espacio para emitir los nuevos Certificados Bursátiles de Largo Plazo; se van a colocar vía las dos emisiones señaladas, una de tasa flotante de 3 años y otra de tasa fija nominal de 7 años. La calificación de ambas es AAA.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Se mantienen presiones inflacionarias – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dieron a conocer pocos datos económicos relevantes. Y el mercado estará atento a la publicación de la inflación para el mes de abril y estima una inflación general similar a los meses anteriores de 0.4% y una subyacente de 0.3% para colocar la variación anual en 3.4% y 3.6%, que, si bien representa disminuciones con relación a los reportes anuales anteriores, mantiene una lenta disminución de la inflación, por lo que se reforzaría la expectativa de que la FED se moverá hasta el cuarto trimestre del año para bajar la tasa de referencia.

Bajo este contexto, las tasas de los bonos de Tesoro en el vencimiento a dos años se ajustaron al alza en 4 puntos base y cerró la semana sobre niveles del 4.86%. Mientras que el bono de 10 años cerró en niveles del 4.50%, con cambios marginales.

En México, hubo reunión de política monetaria, ya descontado por el mercado y en una decisión unánime, la Junta de Gobierno de Banco de México mantuvo la tasa de referencia en 11.00%. Se reafirmó el tono restrictivo y se realizó un ajuste al alza en los pronósticos de inflación en el horizonte de 18 meses y con ello la inflación alcanzaría su objetivo hasta finales del 2025.

Banxico mantiene el balance de riesgos de la inflación sesgado al alza y el foco desde nuestro punto de vista se mantiene en el ajuste al alza que tienen las expectativas de inflación para este año y aunque el proceso de una desaceleración de la inflación se mantiene; nuevos choques sobre la inflación podrían tardar más en disiparse.

Consideramos que para la reunión de junio no está asegurado un nuevo recorte en la tasa y la pausa se puede extender todo el verano, este argumento se respalda por el ajuste al alza de las estimaciones de inflación del propio Banxico y la idea ratificada detener un manejo prudente de la política monetaria

Sujeto a lo que suceda con la inflación hacia el tercer y cuarto trimestre vemos un potencial cierre del año para la tasa de referencia en un nivel de 10.00% a 10.25%.

Bajo esta perspectiva nos parece que el movimiento de tasas de baja que se dio desde la decisión de la FED hasta la de Banxico se frenó y consideramos que en el futuro previsible se podría registrar un comportamiento con volatilidad sujeto a los datos, tanto de inflación norteamericana, como la local. Bajo este escenario, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.07 %, con alzas de 11 puntos base. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.70%, con incrementos de 13 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró un intervalo de operación entre $16.75 y $17.05 pesos, con un cierre de la semana ligeramente mayor a $16.78 pesos. El rango de operación se cerró en favor del peso. Esto derivado de una perspectiva más restrictiva de la política monetaria local, lo que implica un entorno de tasas altas aun por un tiempo no determinado y un diferencial con respecto a las tasas en dólares que se mantendrá considerablemente amplio en todo el espectro de vencimientos de las tasas de interés.

 Deuda Privada

OMA: reportó en abril una disminución en el tráfico de pasajeros totales de -5.4% AaA, El tráfico nacional tuvo una disminución de -7.5% AaA, en tanto que, el flujo internacional tuvo un aumento de 10.1% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un descenso de -4.5% AaA; en el caso de la terminal en Acapulco, el desempeño del flujo de viajeros continúa reflejando el impacto del paso del huracán Otis, por lo que presentó un decremento de -41.1% AaA. En el mes se abrió una ruta nacional operada por VivaAerobus.

Opinión: Neutral

Ya que las cifras reflejan una mayor desaceleración en el tráfico de pasajeros, las cuales consideran una difícil base de comparación, como en los otros grupos aeroportuarios por la Semana Santa que en 2023 tuvo lugar en abril vs. marzo en 2024; además, el impacto del paso del huracán Otis sigue afectando las cifras. Dejando de lado dicho impacto el tráfico de pasajeros habría disminuido -3.9%.

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Declaraciones

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Tasas de interés bajaron tras datos de empleo en EE.UU. – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dio la reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal (FED). La FED mantuvo la tasa de referencia sin cambios en el rango de 5.25-5.50%. El mensaje de la Reserva Federal se inclinó a dejar claro que no habrá movimientos en la tasa de referencia sino hasta que haya ganado una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2 por ciento.

Por lo tanto, se consolida la expectativa de que, si llega a darse algún recorte, este será hasta el segundo semestre del año. Sin embargo, el presidente de la FED dejo claro en su intervención que el siguiente movimiento es de recorte en la tasa, que es poco probable un incremento de esta y que la actual postura de la política monetaria está en un buen posicionamiento para inducir a la inflación hacia el objetivo. Bajo este escenario, esperamos que la tasa de referencia no registre cambios, sino hasta después del verano, aunque se mantiene valida la mediana de la FED de tres recortes.

Asimismo, se publicaron datos sobre el mercado laboral del mes de abril, en el que el cambio en la nómina no agrícola fue 175 mil plazas laborales creadas, mucho menor al consenso. Esto se complementó con un alza de la tasa de desempleo que paso de 3.8% a 3.9% y con la tasa de participación que se mantuvo en 62.7%. Los salarios por hora en términos anuales se moderaron de 4.1% a 3.9%. Esto es relevante y una señal de una menor presión marginal para el escenario inflacionario. El reporte del mercado laboral podría apuntar hacia una desaceleración de la economía norteamericana durante el segundo trimestre del año.

Bajo este contexto, las tasas de los bonos de Tesoro en el vencimiento a dos años bajaron alrededor de 19 puntos base y cerró la semana sobre niveles del 4.81%. Mientras que el bono de 10 años cerró en niveles del 4.51%, con disminuciones de 15 puntos base en el mismo intervalo de tiempo.

En México, esta semana se dará la reunión de política monetaria del Banco de México (Banxico). El instituto central deberá mantener la prudencia con relación a su decisión del próximo 9 de mayo y también en las posteriores. Vemos poca posibilidad de un nuevo recorte en la tasa, al menos en la próxima reunión, dado el escenario de incertidumbre inflacionaria y con la idea de que las tasas en dólares permanecerán altas, a pesar del ajuste de esta semana.

El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.34%, con bajas de 30 puntos base. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.60%, con disminuciones de 39 puntos base. 

En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró un intervalo de operación entre $16.80 y $17.25 pesos, con un cierre de la semana alrededor del $17.00 pesos. El peso mantuvo cierta presión al inicio de la semana y logró recuperar, sobre todo después de la decisión de la FED, en la que permanecen las expectativas de retraso en los recortes en las tasas de interés, pero se descartan movimientos de alza en la política monetaria. Aunque la reacción del tipo de cambio con los datos de empleo permitieron el cierre parcialmente a favor de la moneda norteamericana.

 Deuda Privada

HERDEZ: Fitch mantuvo la calificación nacional de largo plazo de Grupo Herdez. Asimismo, ratificó la calificación de AA de las emisiones de certificados bursátiles con clave de pizarra HERDEZ 17, HERDEZ 20, HERDEZ 20-2, HERDEZ 22L y HERDEZ 22-2L y con perspectiva estable. La calificación refleja la buena posición del negocio con un portafolio de productos diversificado, que incluye marcas altamente reconocidas provenientes de sus asociaciones estratégicas con empresas internacionales.

Opinión: Positivo

Pues además de lo anterior, las calificaciones consideran su liderazgo de mercado y la recuperación de su negocio de impulso. La proyección del caso base de Fitch considera que Grupo Herdez mantendrá un perfil financiero sólido que le permitirá hacer frente a un ritmo menor de crecimiento económico en México y la inflación alta.  Los certificados bursátiles de Grupo Herdez son dos de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y tres de tasa fija nominal. El monto total de los certificados bursátiles de Herdez es de $8,500 millones de pesos.

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