Demasiada carga – Opinión Estratégica
Demasiada carga – Opinión Estratégica
Los mercados, en especial el de capitales, parecen resistir el fuerte incremento en la percepción de riesgo. La incertidumbre en torno a las tarifas, el rumbo de la economía y la inflación persiste, mientras tanto, el riesgo geopolítico crece en intensidad con el conflicto en Medio Oriente. Es difícil pensar que, con tal carga de riesgo las bolsas se mantengan al alza. Esta semana hay anuncios importantes por parte de los principales bancos centrales y, por el momento, la escalada del conflicto entre Israel e Irán ha opacado la reunión del G7. Es momento de actuar con cautela.
1.- Al tema de las tarifas se suma el posible aumento brusco en el precio del petróleo…
… petróleo como factor adicional de incertidumbre. Al mismo tiempo, comienzan a aparecer señales de menor crecimiento, en especial con el aumento de solicitudes por seguro de desempleo, el bajo crecimiento de la nómina no agrícola y los anuncios de despidos, incluso en empresas con aparente solidez financiera. Por ahora, un escenario de estanflación (menor crecimiento y repunte inflacionario) es el que se dibuja con mayor claridad. Este panorama debería generar un destino distinto para las bolsas al observado entre mayo y junio.
2.- La incertidumbre en torno a las tarifas…
… el rumbo de la economía y la inflación persisten; mientras tanto, el riesgo geopolítico continúa intensificándose debido al conflicto en Medio Oriente. Resulta difícil pensar que, con este nivel de riesgo, los mercados bursátiles mantengan su repunte. Esta semana hay anuncios importantes de los principales bancos centrales y por el momento, la escalada del conflicto entre Israel e Irán ha opacado la reunión del G7.
3.- De igual forma, este miércoles se esperan decisiones relevantes por parte de…
… la FED, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón. En el caso de la FED, los participantes del mercado asumen que no habrá cambios en el nivel de la tasa y que la pausa se extenderá hasta finales del año. Esto podría confirmarse con la información de la gráfica de puntos, que plasma la expectativa de ubicación de la tasa de fondos federales de los participantes en el Comité de Mercados Abiertos. Esta información se dará a conocer junto con el comunicado de política monetaria y las declaraciones del presidente Powell en conferencia de prensa.
Si bien los datos de inflación de mayo mostraron pocos cambios, la FED mantendría su discurso de precaución, ya que aún no se han observado los impactos de las medidas arancelarias que se han impuesto y que probablemente continuarán imponiéndose en el futuro previsible
4.- Por ahora, las tasas de interés a lo largo de la curva de vencimientos se mantienen oscilando…
… en niveles ligeramente por debajo del 4.0% y del 4.45% en los vencimientos a 2 y 10 años, respectivamente. A esto se suma que, hasta el momento, las tensiones geopolíticas no han impactado de forma significativa los niveles de aversión al riesgo en los mercados globales.
En términos de inversión, nos mantenemos con niveles de duración por debajo de las referencias, tanto en los portafolios de corto, como de largo plazo. Acortando tal nivel mediante instrumentos de tasa flotante y exposición a vencimientos de hasta tres meses
5.- En México, las tasas reaccionan tanto a los movimientos de sus pares en dólares, como al…
… al comportamiento de la inflación en el ámbito doméstico. Los precios al consumidor muestran presión, tanto por el lado de las mercancías no alimenticias, como por los productos agropecuarios, lo que apunta a que la inflación continuará por encima del 4.0% en lo que resta del año.
Esto genera inquietud con respecto a alguna división al interior de la Junta de Gobierno con participantes que podrían considerar establecer una pausa anticipada en la tendencia de baja de tasas.
Este escenario continuará favoreciendo un comportamiento dispar de la curva. Los plazos cortos se mantendrán correlacionados a las decisiones de política monetaria, que hasta el momento mantiene una trayectoria de consolidar tasas por debajo del 8.0% al cierre del año, sin que ello implique eliminar la etapa de restricción monetaria por parte de Banxico. En la parte larga de la curva, la volatilidad se puede hacer presente sujeta a los movimientos de las tasas en dólares y el posicionamiento en cuanto a los riesgos estructurales en términos fiscales del Gobierno de México
6.- En términos de inversión…
… ante el deterioro de la inflación al cierre de mayo y una perspectiva para el resto del año de que la inflación estará por arriba del 4.0% retomamos posiciones en tasas reales. Asimismo, mantenemos la perspectiva de una tasa de fondeo a 7.5% al cierre del año, por lo que los Mbonos a 3 años en niveles cercanos al 8.5%, nos hacen sentido para aportar valor a los portafolios de largo plazo.
7.- En el mercado cambiario, el dólar se ubica por debajo del umbral de $19.00 pesos por dólar.
Un mayor entorno de aversión al riesgo derivado del conflicto entre Israel e Irán no ha generado un movimiento en favor del dólar como moneda refugio, lo que confirma la debilidad generalizada de la moneda norteamericana, no sólo por los temas de su nivel de deuda y déficit fiscal, sino también por la falta de certezas con respecto a su política arancelaria.
No obstante, una posible escalada en la aversión al riesgo, así como una baja aún mayor en la tasa por parte de Banxico, mantienen la expectativa de niveles más elevados en los próximos meses.
8.- Seguimos incrementando posiciones de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día en las carteras…
… concentrándonos especialmente en sectores como el financiero, transporte, energía, entre otros. Dado el entorno internacional actual, podría presentarse mayor volatilidad en los papeles privados y bancarios de tasa fija y tasa real. En cuanto a calificaciones, se mantiene una visión de estabilidad, aunque es fundamental monitorear de cerca los riesgos crediticios de las emisoras. Aun así, se han registrado alzas en perspectivas y calificaciones recientemente. En el mercado primario, se espera un verano con mayor cantidad de colocaciones primarias.
9.- El entusiasmo en las bolsas se ha moderado, ante la falta de catalizadores que…
… refuercen la confianza e impulsen el rally observado en mayo. A pesar de existir un escenario mejor al experimentado el “día de la liberación” y que el shock del mercado se ha disipado, sigue prevaleciendo un entorno menos benévolo para el crecimiento que el prometido, por lo que el trade Trump ha sido menos fuerte comprado por los mercados en noviembre del año pasado. Sin definiciones claras en este sentido y con la mira puesta en las fechas importantes en el agenda comercial y fiscal que ocurrirán en julio y agosto, la lateralidad del mercado podría continuar.
Otro factor que afecta la estabilidad de las bolsas —aun en medio de la aparente calma en la agenda del presidente de EE. UU.— es el incremento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, tras los enfrentamientos entre Israel e Irán.
La búsqueda de activos refugio continúa impulsando las cotizaciones del oro, y en particular el petróleo se ha visto beneficiado por la posibilidad de disrupciones en la oferta. Si bien los mercados suelen reaccionar violentamente a estos eventos, su impacto suele ser de corto plazo y no necesariamente distorsiona las posturas de inversión en bolsa, especialmente en sectores como el energético, que ya presentaban un rezago frente a otras industrias. Este contexto explica también el repunte reciente de dicho sector: subió casi 6% en la semana.
Este efecto causó un impacto negativo en nuestro portafolio la semana pasada, al no contar con exposición al sector Energía. Sin embargo, no consideramos oportuno modificar nuestra estrategia con base en este movimiento de mercado, que podría revertirse si no cuenta con fundamentos sólidos que lo respalden, especialmente dada la volatilidad persistente en el precio del petróleo. Consideramos que perseguir este movimiento inesperado podría implicar riesgos adversos para los rendimientos, al menos mientras no exista un argumento claro que sugiera que este episodio pueda sostenerse en el tiempo con efectos tangibles en la economía.
10.- El S&PBMV registró su peor desempeño semanal desde inicios de mayo…
… aunque la fuerza del referente sigue siendo bastante positiva al acumular una ganancia en el año cercana a 16%. La pausa que se toman las bolsas en el exterior replica en el mercado local, que se ha mantenido con una tendencia principalmente lateral después de no haber logrado sostener los 60,000 puntos.
Seguimos considerando que el ajuste podría ser mayor al que actualmente se observa. Por ello, nuestra postura es el de continuar manteniendo cierta liquidez en la cartera, la cual redujimos ligeramente con la compra de GRUMA: ya que consideramos que el mercado ya ajustó las cotizaciones de la emisora por los retos de la demanda en algunos de sus mercados, como E.U. La rentabilidad sigue siendo un factor relevante para la empresa y podríamos esperar una menor presión en los márgenes hacia delante. No haber tenido esta posición previamente generó un Alpha positivo en la cartera que ahora buscamos asegurar, dado que el castigo reciente a la acción nos parece excesivo.
Las noticias corporativas de los últimos días han beneficiado a algunas emisoras. Tal es el caso de ALSEA, que replantea su portafolio de marcas, en la semana logró un avance cercano a 3%. Esta acción había tenido un desempeño muy adverso desde marzo del año pasado, afectando negativamente nuestro portafolio. Sin embargo, el reciente movimiento permitió una recuperación y fue uno de los principales contribuidores al Alpha semanal.
Por otro lado, el desliste de GMXT causó poco ruido en el mercado, generó poco ruido en el mercado, pero vuelve a poner en evidencia los problemas estructurales de los que hemos hablado en la bolsa local, con pocos nombres, la salida de empresas y la falta de nuevas compañías.
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