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    5Sep, 2017
    Subasta 36 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.98% (+7 puntos base), 7.11% (sin cambios) y 7.16% (-1 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 6.78%, (+)1 pb superior a la última subasta.
    • Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 3.20%, (+)1 pb superior a la última subasta.
    • El Informe Trimestral de Banxico señaló un escenario neutral para la inflación y reafirmó la expectativa de que la inflación presente un punto de inflexión antes del cierre del año para que converja con el objetivo de 3.0% al cierre del próximo año. Sin embargo, la Junta parece reacia a señalar una pronta reversión del ciclo, ya que aún persiste un importante número de riesgos.
    • Por nuestra parte, consideramos que los riesgos de corto plazo siguen sesgados al alza y el cúmulo de choques de oferta podría mantener la
      inflación por encima de lo esperado por algún tiempo. En especial, no descartamos un incremento temporal en los precios energéticos ante los efectos del huracán Harvey en la zona petrolera de Texas. Por lo tanto, descartamos un recorte en la tasa de fondeo antes de la segunda mitad del próximo año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    31Ago, 2017
    Riesgo recargado

    Agosto mostró ser un mes de agotamiento para los mercados financieros. Las bolsas a nivel global no registraron ninguna ganancia, la mayoría de los activos mostró un comportamiento en sus precios acorde con una mayor cautela por parte de los inversionistas: el dólar se debilitó, las tasas se redujeron y los mercados emergentes registraron pequeños retrocesos. Es un hecho que los factores de riesgo se han intensificado; por lo cual, es difícil anticipar una vuelta a la bonanza de julio.

    Eventos como el impacto del Huracán Harvey en Texas son efectivamente devastadores. Implican una pérdida súbita de actividad económica y un costo muy grande. Sin embargo, normalmente, en los mercados financieros tienden a tener un efecto transitorio, después de un par de trimestres es posible que veamos el efecto positivo inverso de la reconstrucción. Los daños en Houston ocasionados por Harvey son considerables pero, a excepción del precio de las gasolinas, no han tenido una repercusión importante sobre el desempeño de los mercados al inicio de esta semana. Salvo que han intensificado la cautela.

    Hay muchos eventos que han sucedido en los últimos días que recargan la sensación de riesgo. La catástrofe mantiene un signo de interrogación sobre el mercado de energía al tratarse de una región productora muy importante. El efecto sobre algunas compañías puede ser grande en un inicio.

    Luego está el asunto de Corea del Norte. Se mantienen sus amagos y estos irritan cada vez más a las autoridades en Estados Unidos y alarman más al resto de los países. Hay una clara toma de precaución entre los inversionistas sobre empresas de Corea del Sur ubicadas cerca de la frontera, asimismo hay reservas en los mercados de Japón y del sur de Asia con relación al tema.

    Adjuntas al escenario están las declaraciones en twitter del presidente Trump. El fin de semana pasado volvieron a centrarse en la posibilidad de cortar de tajo el proceso de negociación del TLCAN. Asimismo, sus afirmaciones previas han intensificado la discusión sobre el posible cierre del gobierno si no se aprueba el techo de endeudamiento en octubre por parte del congreso. Afortunadamente el tema de Houston ha sido una distracción temporal, pero la postura amenazante es posible que continúe. La agresividad de los medios sobre nuevas equivocaciones del Presidente genera la sensación de debilidad y distraen a los mercados de sus fundamentales.

    Por otro lado, los inversionistas no ven que la postura de los bancos centrales con respecto al futuro previsible de las tasas cambie. De hecho, la combinación de los diversos factores de riesgo mencionados ha provocado un pequeño flujo de recursos hacia resguardo, las tasas de interés de largo plazo volvieron a descender a niveles que no se veían desde el inicio del año y la expectativa de que la FED pueda ponerse más agresiva (es decir, que suba la tasa al menos una vez en este año) se ha reducido a menos de 30% según las cotizaciones de futuros de la tasa de fondos federales.

    Asimismo, la incertidumbre y la presencia de información que sigue apuntando a una mejor situación de crecimiento en Europa, volvió a derrumbar al dólar contra las principales monedas.

    En este ambiente de incertidumbre, México no puede excluirse de los comentarios del presidente de los Estados Unidos sobre el TLCAN y sobre la dificultad que está implicando reducir más la tasa de inflación.

    Según nuestros cálculos la inflación cerrará el año cerca del 6.3%, ello “avienta” la idea de un ciclo de baja de tasas más allá del primer trimestre de 2018, si acaso. El día de ayer en su Informe Trimestral el Banco de México confirmó que espera una convergencia hacia el objetivo (3%) para finales del 2018; pero no creo que haya logrado mejorar las dudas sobre la trayectoria actual. Hay presiones, que el banco juzga como temporales, que siguen presentes (en alimentos y energía por ejemplo) y que pueden repercutir de manera más visible sobre la inflación en los siguientes meses.  Nos sorprende que como principal riesgo de deterioro de la inflación Banxico haya puesto en primer lugar la aparición de efectos de segundo orden provocados por los impactos en algunos precios, por encima de un movimiento adicional en el tipo de cambio, por ejemplo; algo que, dicho sea de paso aún no es un asunto salvado.

    Los temas que recargan la sensación de riesgo implican posibles presiones al alza en el tipo de cambio. Por ahora, basta observar que el peso no ha podido aprovechar la caída del dólar contra otras monedas de los últimos días.

    En resumen, con todas estas consideraciones, impiden prever una racha adicional de ganancias en los mercados, se requieren elementos que no parecen estar sobre la mesa. Ni modo.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2017/08/30/riesgo-recargado

    29Ago, 2017
    Subasta 35 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 6.91% (-1 punto base), 7.11% (+1 pb) y 7.17% (+2 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 20 años (Nov’36) se colocaron a una tasa de 7.16%, (+)3 pb superior a la última subasta.
    • Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.17%,
      (+)1 pb superior a la última subasta.
    • La inflación de la primera quincena de agosto sorprendió al alza y volvió a presentar presiones en mercancías, agropecuarios y energéticos, lo que añade riesgos de que la simultaneidad de los choques de oferta consiga generar efectos de segundo orden. Además, las minutas de la última reunión de Banxico señalaron que existe preocupación sobre los riesgos que aún pesan sobre la inflación de cara al próximo año y ante la prematura expectativa del mercado sobre un recorte en las tasas.
    • Mañana será importante vigilar los comentarios del Informe Trimestral de Banxico, que contará con revisión de expectativas, puesto que el tono sobre la evolución reciente de la inflación podría volverse más cauteloso o, incluso, sugerir algún alza adicional..

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Ago, 2017
    Subasta 34 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.92% (+1 punto base), 7.10% (-2 pb) y 7.15% (-1 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 6.72%, (-)10 pb inferior a la última subasta.
    • Por último, los Udibonos de 3 años (Dic’20) se colocaron a una tasa real de 3.09%,(+)2 pb superior a la última subasta.
    • La Inflación se mantiene al alza y podría tocar máximos del año (6.57%) este mes, para desacelerarse ligeramente hasta el 6.3% en diciembre. Además, se espera que la apreciación del peso y la importante corrección aritmética (por el efecto base) de la inflación en enero de 2018 favorezcan la convergencia con el rango objetivo de 3.0% (+/-1.0%). Por lo tanto, mantenemos la expectativa de que Banxico mantenga la tasa de referencia en 7.0% hasta el cierre del año, pero que se plantee una reversión del ciclo durante la segunda mitad del próximo año.
    • No obstante, los efectos de la normalización monetaria de la Reserva Federal aún presentan un riesgo. Esperamos que en la próxima reunión de septiembre se anuncie el inicio de la reducción del balance, mientras que la próxima alza en los fondos federales se podría retrasar hasta el próximo año mientras se evalúa la persistencia de bajas presiones inflacionarias.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    15Ago, 2017
    Subasta 32 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91, 182 y 364 días se colocaron en 6.91% (-5 puntos base), 7.12% (-1 pb), 7.16% (+0 pb) y 7.22% (-1 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 6.89%, (+)1pb superior a la última subasta.
    • Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real de 3.58%,(-)2 pb inferior a la última subasta.
    • Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.16%, (-)2 pb inferior a la subasta anterior.
    • La semana pasada, Banxico mantuvo la tasa de referencia en 7.0% y reafirmó el final del ciclo restrictivo, pese a que la inflación de julio superó las expectativas del mercado y mostró una fuerte presión en los precios agropecuarios. La desaceleración en los precios de mercancías y energéticos, junto a una mayor estabilidad del tipo de cambio, sugieren un punto de inflexión después de que la inflación toque el máximo del año en los próximos meses.
    • Sin embargo, consideramos que la expectativa de una reversión del ciclo antes del cierre del año es aún prematura. Además, hay que tener en cuenta que el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal aún jugará un papel importante.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8Ago, 2017
    Subasta 32 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.96% (-3 puntos base), 7.13% (+3 pb) y 7.16% (+1 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 6.77%, (+)14 pb superior a la última subasta.
    • Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.19%,(-)12 pb inferior a la última subasta.
    • La inflación muestra señales de desaceleración y, aunque aún está por alcanzar el techo del año, se mantiene la expectativa de que se
      produzca un marcado descenso durante el próximo año. Además, la mayor estabilidad del tipo de cambio, con una tendencia de
      apreciación, favorecerá que Banxico reafirme el final del ciclo restrictivo en su reunión del jueves.
    • La curva invertida sugiere una reversión del ciclo y algunos participantes incluso anticipan un recorte antes del cierre del año. Sin embargo, consideramos que el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal y los riesgos al alza que aún pesan sobre la
      inflación lo retrasarán hasta el próximo año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    1Ago, 2017
    Subasta 31 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 90 y 182 días se colocaron en 6.99% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 7.10% (+2 puntos base) y 7.15% (-2 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.25%, (+)8 pb superior a la última subasta.
    • Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
    • El último comunicado de la Reserva Federal sugirió que la reducción del balance empezaría pronto, aunque las preocupaciones por la baja inflación podrían retrasar el próximo incremento de los fondos federales hasta el próximo año.
    • Este escenario externo favorecería el final de ciclo restrictivo en México, siempre y cuando la inflación y sus determinantes no sufran un deterioro adicional. Sin embargo, parece prematuro esperar una reversión en las tasas en el futuro próximo, ya que la inflación sigue muy por encima del objetivo y el tipo de cambio, pese a su recuperación, se mantiene altamente sensible a las presiones externas.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Jul, 2017
    Des-pa-cito

    El comunicado emitido por el Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal de Estados Unidos volvió a interpretarse como una señal de que no hay incrementos acelerados en puerta sobre la tasa de interés de referencia. Más bien se advierte la gradualidad. Eso refuerza la postura de los inversionistas

    En un texto de cuartilla y media hubo algunas cosas que exprimir. La primera es que la Fed considera que la economía mantiene su fortaleza. No hay cambios en la percepción de las autoridades con respecto a la evolución en la generación de empleo y sobre el crecimiento.

    A pesar de lo anterior, la Fed no modificó la tasa de interés de referencia. El Comité reconoció la reciente reducción de la inflación por debajo de su objetivo de 2 por ciento. Aunque no hizo ninguna mención a un cambio en las expectativas y reiteró su visión de una convergencia futura hacia dicho nivel, los participantes en los mercados creen que es probable un cambio en el discurso si la inflación desciende aún más en los próximos meses.

    En una señal de resolución, el comunicado menciona que el banco central estadounidense está listo para comenzar a reducir su hoja de balance, es decir, disminuir la posición en bonos que compró durante los años críticos como medida de estímulo a la economía, relativamente pronto. Una buena mayoría de los inversionistas considera que habrá anuncios en ese sentido en septiembre.

    Con la inflación en niveles tal vez inexplicablemente bajos y con el inicio de una mecánica que pudiera “asustar” a muchos en los mercados, las expectativas simplemente se ubican en que, con relación a las tasas, la Fed irá muy despacio; tal vez incluso más de lo necesario.

    Esto no es una simple conjetura. Después de la emisión del comunicado, los mercados revirtieron sus tendencias iniciales y volvieron a ajustarse al patrón de las últimas semanas: El dólar se volvió a debilitar, las bolsas volvieron a repuntar hacia niveles máximos, los mercados emergentes recuperaron algo de terreno y las tasas de largo plazo de los bonos se asentaron en niveles marginalmente inferiores a los del inicio de la jornada.

    A pesar de que la Fed está en un ciclo de alza de tasas y de que comenzará a reducir el tamaño de los estímulos pronto, los mercados no parecen mostrar preocupación y ello proviene de la sensación de lentitud con la que se harán los cambios.

    Mientras tanto, la liquidez sigue buscando mejores rendimientos y los resultados financieros de las empresas en varios sectores continúan apuntalando la inversión en acciones a pesar de la racha tan extendida y la inversión en bonos sigue siendo indiscriminada en cuanto al riesgo.

    No podemos visualizar qué criterio está equivocado. La Fed va hacia donde tiene que ir y trata de moderar el ritmo; mientras tanto los mercados no le temen. Bueno, le temen a la larga: una encuesta realizada por un manejador de fondos global arrojó que más de 60% de los participantes consideran como su mayor temor para que se genere un momento de aversión al riesgo el que se presente una crisis en el mercado de bonos y en igual magnitud que exista una equivocación en lo que hacen los principales bancos centrales.

    El desenlace de esta cuestión es difícil de anticipar, puede evolucionar en uno o más años aún hacia adelante o puede presentarse el mes próximo. Nosotros pensamos que tomará su tiempo.

     

    Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo:

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2017/07/26/des-pa-cito

    25Jul, 2017
    Subasta 30 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.99% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 7.08% (+2 puntos base) y 7.17% (+0 pb),
      en el mismo orden.
    • Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 6.82%, (+)17pb superior a la última subasta.
    • Por último, los Udibonos de 3 años se colocaron a una tasa real de 3.07%, (-)4 pb inferior a la última subasta.
    • La curva responde a la expectativa del mercado de que haya una pronta reversión del ciclo restrictivo de Banxico. Al respecto, observamos que la reciente desaceleración marginal de la inflación, junto a un proceso de normalización monetaria lento en Estados Unidos y una mayor estabilidad en el tipo de cambio, favorecerán el final del ciclo restrictivo de Banxico.
    • Sin embargo, consideramos que es demasiado pronto para anticipar una reversión del ciclo, dado que persiste un alto número de riesgos al alza para la inflación. Incluso, algunos factores tienen un carácter externo y se escapan al control de la Junta, como los inciertos efectos de la normalización monetaria en Estados Unidos.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    20Jul, 2017
    ¡¿DEBAJO DE $17?! TAMBIÉN ES POSIBLE

    Los factores que condicionan el movimiento del tipo de cambio siguen muy recargados en favor del peso. De un mes para acá las noticias han sido más bien positivas en cuanto se mantiene la estabilidad en los mercados globales y la perspectiva de los activos mexicanos mejora. En el corto plazo puede sentirse todavía un impulso a la baja.

    Recuerda que hace poco más de un mes le mencionaba que era muy posible ver al tipo de cambio en niveles por debajo de $18 pesos (“¿Debajo de $18?…Muy posible”, El Economista, 8 de junio de 2017). En aquella colaboración mencioné una lista de factores que condicionaban el movimiento del tipo de cambio a la baja, entre ellos: La tendencia positiva del crecimiento, la expectativa de pocos movimientos a las tasas por parte de la Reserva Federal (FED), la visión constructiva con relación a la renegociación del TLCAN, la corrección de las cuentas externas y del déficit público, el resultado a favor de la óptica de los mercados en las elecciones en el Estado de México, y sobre todo, la elevada tasa de interés que estableció el banco central y la oferta amplia de coberturas cambiarias.

    Todos estos factores permanecen vigentes y algunos se han acentuado. En los Estados Unidos, el crecimiento permanece estable en un tasa cercana al 2.0% anual, las intenciones de la FED de normalizar las condiciones financieras; es decir, de subir las tasas de interés, mantienen una perspectiva gradual, confirmadas en días recientes por los bajos datos de inflación y la mención de la misma FED sobre sus dudas acerca de la trayectoria de los precios. En general hay pocos temores acerca de un aumento acelerado en las tasas en el exterior.

    Por otro lado, la debilidad del dólar se ha acentuado. La expectativa de que otros bancos centrales entren en una trayectoria de normalización monetaria, y el mejor crecimiento de otras regiones dentro de la tendencia de recuperación global, han provocado que el dólar se devalúe considerablemente contra la mayoría de las monedas.

    Sin duda en este último punto ha colaborado la situación política en Norteamérica. La disputa política tan visible ha reducido la posibilidad, a ojos de los inversionistas, de que la administración del Presidente Trump pueda lograr concretar en un tiempo relativamente corto políticas pro-mercado como la baja de impuestos, la desregulación en algunos sectores o la inversión en infraestructura.

    En particular en el caso de México las noticias han sido favorables, como la nueva asignación de proyectos (21 de 24) para negocios de gas natural, o el descubrimiento de una fuente importante de petróleo por parte de uno de los nuevos consorcios en los que participa PEMEX junto con agentes privados. Sin duda, la noticia de la mejora de la perspectiva de “negativa” a “estable” para la deuda mexicana por parte de la calificadora Standard & Poor’s da un apoyo adicional.

    Ante esta acumulación de factores a favor, el nivel de $17 pesos o inferior no debería ser ya tan sorpresivo. La apuesta por el peso parece seguir siendo muy contundente. En el verano, ante bajos volúmenes en los mercados, podríamos ver más movimientos de baja.

    Por supuesto que hay la posibilidad de un rebote. Cualquier factor que se torne adverso va a reducir o cambiar las operaciones que ahora se concentran en una sola dirección. Por el momento, me parece que los riesgos se concentran más en el contexto externo que tiene puntos de vulnerabilidad razonables. En especial, si se detona una perspectiva de un movimiento más acelerado de lo previsto en el alza de tasas podríamos ver una vuelta relevante en la dirección tan complaciente que han mostrado los mercados hasta ahora y en ese contexto el peso tendría que debilitarse. Sin embargo, no parece que eso suceda en las siguientes semanas.

     

    Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo:

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2017/07/19/debajo-17-tambien-posible