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10Nov, 2022

Decisión Banxico (10 de noviembre 2022): Anticipamos otro aumento en la tasa de interés de referencia en diciembre

Con cuatro de cinco votos a favor, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) aumentó la tasa de interés de referencia de 9.25% a 10.00%. El movimiento fue ampliamente esperado por el mercado.
El Subgobernador Gerardo Esquivel votó a favor de incrementar la tasa en 50 puntos base (pb) en lugar de 75 pb. Si efectivamente la Reserva Federal (FED) modera el alza en su tasa de referencia en diciembre (+50 pb estimado INVEX) y la inflación en México se mantiene sobre la trayectoria prevista por el banco central, no descartamos que más miembros de la Junta prefieran aumentar la tasa en menor magnitud el próximo mes.
Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2022 se ubica en 10.50%. A pesar que se registren aumentos adicionales a partir de entonces, éstos podrían moderarse.
Una vez que concluya el ciclo de política monetaria restrictiva que inició Banxico en junio de 2021, la tasa de interés de referencia permanecería en un nivel de 11.00% durante la mayor parte de 2023 antes de registrar un posible descenso.

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Lo que más destacó del comunicado de política monetaria fue la revisión a los estimados de inflación anual de los próximos trimestres. Finalmente, sobre todo en comparación con otros meses, los cambios fueron prácticamente marginales. Se mantiene la expectativa de una mayor presión en la parte subyacente.

Otro expectativa que destacó fue la de tasas de referencia a nivel global que “permanezcan en niveles elevados por un periodo prolongado». Sin duda, México no sería la excepción, con una tasa de interés de referencia de al menos 11.00% durante la mayor parte del próximo año.

Banxico considera que el balance de riesgos para la inflación continúa sesgado al alza. Y no es para menos. Además de disrupciones que nuevamente pudieran registrarse en la cadena global de suministros ante el agravamiento de conflictos geopolíticos y el resurgimiento de la pandemia en regiones manufactureras de Asia, se anticipa un crecimiento positivo para la economía de México, incluso en 2023. Datos de empleo sólidos y un gasto en consumo privado que se mantiene firme obstaculizarían el descenso de la inflación subyacente.

Por ahora, es probable que Banxico vote a favor de un incremento de 50 pb el 15 de diciembre, sobre todo si la FED hace lo mismo un día antes (la siguiente decisión del banco central de EUA se conocerá el día 14). En particular, si la inflación local se ubica sobre la trayectoria prevista (sobre todo la subyacente), Banxico no tendría por qué ser más agresivo que su contraparte estadounidense.

La gran duda es si efectivamente la inflación subyacente comenzará a ceder, o al menos comportarse como lo espera Banxico. No es suficiente que la inflación general descienda si la subyacente continúa al alza de forma preocupante.

El comunicado reiteró que vendrán más aumentos en la tasa. La magnitud de los ajustes al alza continuará dependiendo de las “circunstancias prevalecientes” en la economía.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos

10Nov, 2022

El pivote del Banxico

Si la junta de gobierno del instituto central da señales de pensar reducir el diferencial de tasas contra el exterior, habría, por mera especulación, mayor volatilidad en el tipo de cambio.

En nuestra última colaboración (“Como entender la baja de inflación del 2023”, El Economista, 27 de octubre), les comenté que la inflación va a descender en el 2023 tanto en Estados Unidos como en México. No obstante, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) sigue manifestando que mantendrá su actual postura restrictiva hasta que la inflación de señales de una completa convergencia hacia su objetivo (2%).

La semana pasada, la Fed aumentó de nuevo la tasa de referencia en 75 puntos base para ubicarla en un nivel de 3.75%-4 por ciento. En su intervención, el presidente Powell dejó claro que es más importante el nivel hasta donde tenga que llegar la tasa y su permanencia que el tamaño de los incrementos.

Asimismo, recordó que hay la posibilidad de que las tasas vayan más allá de lo que el mercado espera. Los mercados respondieron ajustando su expectativa, ahora los futuros de la tasa de fondos federales descuentan un nivel terminal entre el 5 y el 5.5 por ciento.

La expectativa tiene aspectos favorables. Los inversionistas descuentan que los próximos aumentos en la tasa de referencia serán cada vez de menor magnitud en correspondencia a la tendencia de baja de la inflación general que le mencioné.

No habrá el pivote que muchos esperan, me refiero a un giro de la postura de la Fed hacia una mayor laxitud (o una baja de tasas) eso esta muy claro. El 2023 será un año de tasas altas por bastante tiempo e inflaciones con tendencia de baja pero hacia niveles aun no satisfactorios.

En México, la inflación de octubre también da señales de apuntar hacia una trayectoria de baja. La parte no subyacente, que incluye precios de energía, tarifas del gobierno y alimentos, registró una variación inferior a la de meses previos. En la parte subyacente, la menor presión en las cadenas de suministro global y la menor actividad económica podrían influir también en un movimiento de baja.

Como ya le había advertido, los pronósticos tanto en Estados Unidos como en México son optimistas.

Ahora bien, en México se discute si por esta razón, y por el hecho de haber aumentado la tasa de referencia mucho antes y en mayor magnitud que la Fed, el Banco de México podría desvincular sus decisiones de política monetaria de las decisiones que actualmente toma el banco central norteamericano. Ese es el “pivote” que se podría esperar del Banxico.

Desde mi punto de vista, es algo poco probable por varias razones. En primera instancia no hay la sensación de que la inflación esté bajo control por el simple hecho de haber subido las tasas. Las cifras de crecimiento, en especial referentes a la demanda agregada, se ven bien al cierre del tercer trimestre.

En segundo lugar, parte importante de la efectividad del aumento de las tasas de interés domésticas ha sido generar la impresionante estabilidad del tipo de cambio, cuya cotización al día de hoy se ubica en 19.60 pesos, un nivel 5% menor al del cierre del año pasado. No podemos negar que la influencia de la volatilidad del tipo de cambio, o de una posible devaluación, sobre la inflación es muy grande en este país.

Si la junta de gobierno de Banxico da señales de pensar en reducir el diferencial de tasas contra el exterior, especialmente Estados Unidos, es entendible que hubiese, por mera especulación, una mayor volatilidad en el tipo de cambio que inyectaría incertidumbre sobre la trayectoria descendente de la inflación.

Más aún, la junta no puede asumir el riesgo de dar una señal en ese sentido, y de tener que revertirla en el corto plazo porque las circunstancias en el exterior o la resistencia de la inflación son mayores a lo esperado.

No se trata vis a vis solo de ver a la inflación bajar sino de estimar las condiciones de estabilidad sobre niveles bajos. Aun estamos lejos de que tal escenario se produzca.

Banxico no tiene que hacer mucho para que las tasas correspondientes a plazos largos se reduzcan si efectivamente se consolida la trayectoria de inflación, aquí y en el exterior; pero parece más conveniente seguir apegados a los aumentos que hagan las contrapartes. El hecho de que sean menos violentos que hasta ahora (hoy subirá Banxico 75 puntos base la tasa de referencia para dejarla en 10%) serían finalmente buenas noticias.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-pivote-del-Banxico-20221109-0114.html

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

9Nov, 2022

Inflación México (octubre): La inflación anual desciende de 8.70% a 8.41%

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.57% a tasa mensual en octubre, cifra inferior a nuestro estimado (0.58% m/m) y a la mediana de los analistas del mercado (0.60% m/m). Con este resultado, la tasa anual descendió de 8.70% a 8.41%.

Por el contrario, la tasa anual del INPC subyacente se aceleró de 8.28% a 8.42%. Los precios de las mercancías alimenticias se mantienen como la principal fuente de presión, con una tasa anual cercana a 14%. Los precios de servicios registraron un crecimiento de 5.30% anual.

Si bien los precios de varios productos agropecuarios retrocedieron en octubre (destacando la caída en el precio de la papa), los precios de cuatro productos de la canasta básica (jitomate, tortilla de maíz, leche, azúcar) y los de gasolina destacaron por su contribución a la inflación del mes. Es probable la segunda versión del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) mantenga un alcance acotado.

Mantenemos nuestros estimados de inflación general para 2022 y 2023 en 8.50% y 5.50%. Los correspondientes a la parte subyacente se ubican en 8.45% y 5.40%, respectivamente. Prevemos otro aumento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banxico esta semana en espera de que la inflación subyacente ceda en algún momento.

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La inflación subyacente se vio presionada nuevamente por los precios de alimentos, bebidas y tabaco (1.03% m/m). Los precios de la tortilla de maíz y la leche, dos importantes productos incluidos en el PACIC, aumentaron 1.62% y 1.53% en el mes, respectivamente.

En lo que respecta a servicios, destacaron los incrementos en los precios de distintos establecimientos de comida (loncherías, fondas, torterías y taquerías 0.95% m/m; restaurantes y similares 0.90% m/m). Resaltó la baja en los precios de telefonía móvil (-4.17% m/m).

En referencia al INPC no subyacente, los precios de varios productos agrícolas (algunos incluidos en el PACIC) retrocedieron en octubre, destacando por su magnitud los de la cebolla (-18.39% m/m); naranja (-17.25% m/m), papa y otros tubérculos (-16.50% m/m), así como limón (-11.70% m/m). A pesar del entorno negativo por un tema de la gripe aviar, el precio del pollo cayó 0.82% en el mes.

El precio del gas LP retrocedió 7.28% m/m. En contraparte, los precios de la electricidad y la gasolina aumentaron 17.46% (por la conclusión del subsidio de verano) y 0.67% a tasa mensual, respectivamente.

El comportamiento de los distintos subíndices que componen al INPC fue mixto; no obstante, la inflación general anual finalmente confirmó un punto de inflexión a la baja.

No así la inflación subyacente, misma que se aceleró nuevamente. Hasta que esta categoría de inflación no confirme una trayectoria de descenso, Banco de México podría continuar con los incrementos en la tasa de referencia, si bien cada vez en menor magnitud.

Estaremos muy atentos al comunicado de política monetaria de mañana en el cual esperamos, probablemente no de forma unánime, otro incremento de 75 pb en la tasa de interés de referencia del banco central.

Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2022 se mantiene en 10.50%, cifra similar a la esperada por el consenso del mercado.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Nov, 2022

El freno de los bancos centrales

Tanto Banxico como la FED podrían reducir el ritmo de alza de tasas conforme la inflación ceda en cada país.

En línea con lo previsto ampliamente por los participantes del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 75 puntos base (pb) para ubicarla en 3.75 – 4.00 por ciento.

A diferencia del comunicado de septiembre, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) resaltó en la comunicación de noviembre que “para determinar el ritmo de futuros incrementos en el intervalo objetivo, el Comité considerará la restricción acumulada de la política monetaria, así como los rezagos con los que ésta impacta sobre la actividad económica y la inflación…”.

Por primera vez desde que inició el ciclo restrictivo en marzo, la FED dejó entrever que incrementos elevados en la tasa de referencia podrían quedar atrás para dar paso a alzas más moderadas. A pesar de esta relativa certidumbre, las declaraciones de Jerome Powell ante los medios generaron inquietud en los mercados. Tanta, que los principales índices accionarios de Estados Unidos –y los de otras regiones del mundo– borraron, en cuestión de días, parte de las ganancias que generaron durante el rebote de octubre.

En primer lugar, el presidente de la FED no dijo cuándo podría ocurrir una moderación en el ritmo de alza de tasas. Solo destacó que esta moderación podría llegar “en cualquier momento”. En otras palabras, la tasa podría aumentar 75 pb en cada una de las siguientes reuniones hasta que se confirme un punto de inflexión a la baja en la inflación que permita una flexibilización de la política monetaria. ¿Se moderará la inflación en Estados Unidos? Entre octubre y diciembre, estimamos que la tasa anual oscile alrededor de 8.0 por ciento. La cifra sería cuatro veces mayor al objetivo del banco central. En particular, si la inflación subyacente no comienza a desacelerarse, la FED difícilmente consideraría cambiar su postura y los incrementos de 75 pb podrían continuar. Hacia finales de 2023 estimamos una inflación de 4.5 por ciento, todavía muy por encima del objetivo.

En segundo lugar, Powell dio a entender que, aparentemente, la FED no estaría dispuesta a cometer el mismo error de junio de 2021, cuando aseguró que el problema de la inflación era de carácter temporal. Sin duda, el FOMC no dudaría en restringir las condiciones monetarias hasta donde sea necesario –o a la velocidad que se requiera– con tal de continuar el combate contra la inflación. Esto a pesar de que la economía caiga en recesión. De nuevo, la duda se centra en si la tasa de la FED alcanzará un nivel terminal con incrementos agresivos o cada vez más moderados.

La situación en México es similar. Esta semana conoceremos la decisión de política monetaria del banco central y el mercado, al igual que nosotros, descuenta un incremento de 75 pb en la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta aumentaría de 9.25 a 10.00 por ciento.

Más que depender de las próximas decisiones de la FED para tomar las propias, es probable que la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) modere los incrementos en la tasa de referencia hasta que la inflación descienda conforme a la trayectoria y el plazo previstos. A final de cuentas, su mandato constitucional es salvaguardar el poder adquisitivo del peso mexicano, y no mantener un diferencial de tasas de interés contra Estados Unidos que resulte suficientemente atractivo para los inversionistas.

Por ahora, debido a algunas características de los paquetes antiinflacionarios de la administración actual (sobre todo en lo que respecta a los precios de la gasolina y probablemente los de algunos alimentos), no se descarta un repunte de la inflación cuando se eliminen los estímulos (incluyendo la exención de algunos aranceles) hacia febrero de 2023. Un repunte de la inflación, sobre todo si los precios internacionales de alimentos y energía aumentan nuevamente hacia esas fechas, no se descarta.

En particular, y a diferencia de otras regiones económicas del mundo, es muy probable que México no caiga en recesión el próximo año. En ese sentido, ante un crecimiento económico positivo –por más bajo sea– los precios deberían aumentar. Después de ubicarse en 8.60 por ciento al cierre de este año, la inflación de México podría descender a 5.50 por ciento en 2023 (estimados INVEX). Esta cifra es casi dos veces el objetivo inflacionario puntual de Banxico.

Aunque en México se detectan más riesgos al alza para la inflación, tanto Banxico como la FED podrían reducir el ritmo de alza de tasas conforme la inflación ceda en cada país. Asimismo, una vez que se alcance un nivel de tasa suficientemente restrictivo en cada economía (5.00 por ciento en Estados Unidos y 11.00 por ciento en México de acuerdo con nuestras previsiones), tanto Banxico como la FED podrían frenarse. La gran incógnita es cuándo.

Un posible freno de los bancos centrales no implica en ningún momento que alguna de las dos tasas de referencia vaya a bajar en 2023. Más bien esperamos que ambas se mantengan alrededor de los niveles estimados durante todo el próximo año.

El primer banco central en comenzar a bajar la tasa podría ser el de Estados Unidos. Pero eso hasta 2024 y dependerá, en gran medida, de la profundidad y magnitud de la próxima recesión en aquel país, así como de la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.00 por ciento. En México aún es incierto cuándo podría iniciar el ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia del banco central.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2022/11/09/el-freno-de-los-bancos-centrales/

8Nov, 2022

Premisas de inversión (noviembre): Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023

Entorno Internacional

Posible recesión en EE.UU. (crecimiento estimado en 2.0% para 2022 y 0.1% para 2023). Recesión inminente en Eurozona. Prevemos una importante desaceleración en el crecimiento de China.
Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023 (8.0% est. 2022 y 4.7% est. 2023) por menores presiones en algunos commodities y en costos de suministro. Subyacentes elevadas (6.5% y 4.5%, respectivamente). Inflación alta en Europa y otras regiones.
Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 4.50% y 4.75%. Podría llegar entre 5.00% – 5.50% al término del ciclo restrictivo. En Europa y Reino Unido las tasas de referencia podrían continuar al alza también. Es probable que éstas se mantengan elevadas durante todo 2023.
Dólar fuerte por mayor sentimiento de aversión al riesgo. Debilitamiento generalizado de las monedas frente al dólar, con excepción de algunas divisas como el real o el peso mexicano.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 2.7% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Demanda interna favorecida por un consumo resiliente y entrada de remesas al país.
Descenso de la inflación en México, pero se mantiene muy por encima del objetivo de Banxico (8.6% est. 2022 y 5.5% est. 2023). Subyacente elevada (8.3% y 5.5%, respectivamente).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 10.50% estimado para finales de 2022 y 11.00% para 2023).
Tipo de cambio cercano a $20.00 en el cierre de 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante 2023. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de recesión económica, ratificación de calificación de deuda soberana por encima de grado de inversión, firme entrada de remesas y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) y continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
No Deuda de larga duración: GOV, LQD, HYG

Deuda Local

Gubernamental: Alza en la tasa de referencia de Banxico hacia 10.75% – 11.00% en 2023. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Mantenemos el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
No Municipales y Estatales.
No Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el año a pesar de la recuperación al cierre de octubre. El sentimiento del mercado seguirá determinado por el actuar del FED, el alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Neutralizamos Finanzas y preferimos exposición en el componente de Seguros que muestra una mayor correlación positiva al alza en tasas.
Sub-ponderación Industrial, Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones más sensibles al movimiento de alza en tasas de interés.
Mantenemos la sobre-ponderación en Japón, Reino Unido y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. China sigue mostrando retos al crecimiento económico y en el campo regulatorio.

Renta Variable Local

Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y las tasas de interés en máximos históricos por una política monetaria restrictiva de Banxico limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades. Podrían existir catalizadores si se confirma un escenario de menor aversión al riesgo que comenzó a materializarse en días recientes.
Los resultados corporativos del 3T-22 fueron mixtos, se puso una vez más en evidencia los retos en la rentabilidad de las empresas y en algunos casos los efectos de mayores niveles de tasas de interés en su carga financiera.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.

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Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

7Nov, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Nuevo incremento de 75 pbs, futuras decisiones sujetas al dato de inflación de esta semana

Esta semana que finalizó hubo reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se dio un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa de referencia y la colocó en el rango de 3.75% – 4.0%. El tono del comunicado, así como el de la conferencia de prensa del presidente de la FED, reiteró el objetivo de cumplir con la gráfica de puntos para este año, lo que desembocará que en diciembre aumente otros 50 puntos base, la tasa. Aunque hay que apuntar que las futuras decisiones de la FED estarán sujetas a la evolución de la misma política monetaria, dado el rezago con el que opera sobre la economía y la inflación misma. Asimismo, la FED estará atenta al desempeño del entorno financiero.

Sumado a lo anterior, al cierre de la semana se conoció el reporte de empleo, se crearon 261 mil plazas laborales en el mes de octubre, mayor a lo estimado por el consenso del mercado, así como una revisión al alza del dato de septiembre que se ubicó en 315 mil nuevos empleos. Aunque la tasa de desempleo se incrementó de 3.5% a 3.7%, lo que se vio acompañada por una disminución en la tasa de participación de 62.3% a 62.2%. También se dio cierta moderación en el incremento anual de las remuneraciones de 5.0% a 4.7%. En general, se mantiene la fortaleza del mercado laboral norteamericano.

Con todo esto, el mercado de tasas mantiene su tendencia de alza y el mercado de futuros a raíz de los datos del mercado laboral descuenta que la tasa de referencia podría llegar a niveles del 5.0%-5.25% en el primer trimestre del año que entra. Mientras en el mercado de tasas de los Bonos del Tesoro, la referencia de 2 años se ubicó en 4.67%, 25 puntos base por arriba del cierre semanal previos; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 4.14%, 13 puntos base más.

Esta semana se viene la publicación de la inflación para todo el mes de octubre y será relevante conocer el dato de la parte subyacente del índice de precios al consumidor. El consenso del mercado estima ligeras bajas con respecto al mes de septiembre, lo que ubicaría a la inflación general en 7.9% y la subyacente en 6.5%. Un dato mayor, empujará aún más el escenario de tasas, sobre todo en la parte corta de la curva de rendimientos; esto ante el repunte que estamos observando en la cotización de diversas materias primas.

En México, el mercado reaccionó parcialmente a la decisión de la FED, y se mantiene a la espera de la decisión del Banxico durante la semana que está por iniciar. También se conocerá el resultado de la inflación para todo el mes de octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor esta sobre sus máximos. Con este escenario de espera, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.26%, 10 puntos base más que la semana previa. Mientras que al cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.82%, con un incremento de 9 puntos base.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantiene fortalecido y se consolido un nuevo piso en el rango de operación de entre $19.40 y $19.80 pesos por dólar durante la semana. El dólar se vio debilitado ante la mayoría de las monedas. El motivo principal es que China anunció el final de las medidas extremas de aislamiento para el COVID lo que seguía afectando muchos sectores industriales y al crecimiento de la economía China en su conjunto, así como compra de vacunas de Europa que permitiría la apertura. Sumado a lo anterior, en particular el peso tiene un anclaje importante con el diferencial de tasas entre Estados Unidos y México que se ubica alrededor de los 600 puntos base, lo que potencialmente podría generar mayor fortaleza del peso en el corto plazo.

Deuda Privada.

OMA: En el 3T-22, reportó un incremento en los ingresos superiores a los esperados por el consenso, apoyados por un aumento en el tráfico de pasajeros de 22.8% AaA, donde destacaron los aeropuertos de Monterrey, Culiacán, Chihuahua, Mazatlán, y Ciudad Juárez con el mayor crecimiento. Por su parte, el margen EBITDA se expandió soportado por el apalancamiento operativo y el control de costos y gastos.

Opinión: Positivo

Ya que la empresa continúa reportando sólidos crecimientos que, esperamos se mantengan hacia delante, aunado a una rentabilidad sostenida y favorable, Por otro lado, destacamos una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Nov, 2022

Perspectiva mensual (noviembre): Economía, tasas y bolsas

Economía

Después de registrar un firme avance en el tercer trimestre, el crecimiento en Estados Unidos y México comenzará a desacelerarse a partir del periodo octubre-diciembre. De hecho, la economía norteamericana probablemente entrará en recesión el próximo año. El crecimiento en México sería inferior a 1.0% en 2023. En ambos países, la inflación podría descender lentamente, aunque ésta se mantendría elevada y considerablemente por encima de los objetivos de los respectivos bancos centrales.

Tasas y Tipos de Cambio

La Reserva Federal mantuvo comunicación con los mercados y reiteró su intención de mantener el ritmo de restricción que realizó y plasmó en su último comunicado de política monetaria. En México, el banco central debería reiterar su compromiso para inducir que la inflación se contenga y comience a descender. En cuanto al mercado cambiario, la valuación del dólar se mantuvo el rango de operación $19.80 y $20.20 pesos con un cierre cercano al mínimo.

Bolsas

En octubre, los mercados tomaron un respiro tras las fuertes correcciones del mes previo en medio de la temporada de reportes corporativos y datos económicos mixtos que hacen pensar en una posible moderación de la política monetaria restrictiva del FED. Los inversionistas siguen buscando señales sobre la eficacia de las medidas monetarias para controlar la inflación; en tanto, persisten las dudas sobre el crecimiento económico. El S&P BMV IPC logró su mejor mes del año y regresa a niveles no vistos desde junio.

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1Nov, 2022

Opinión Estratégica: Crecimiento firme… por ahora

Las cifras del PIB de Estados Unidos y México sorprendieron al alza. Por otra parte, el crecimiento podría comenzar a frenarse a partir de este trimestre. En la economía norteamericana, las señales de debilidad se manifiestan más allá del sector residencial. En México, los indicadores oportunos sugieren un freno en las manufacturas. Tanto la Reserva Federal como Banco de México volverán a aumentar sus tasas en las dos últimas reuniones de este año.

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El PIB de Estados Unidos creció 2.6% a tasa trimestral anualizada en el 3T-22. Al interior de las cifras, destacó la contracción en el gasto en consumo en mercancías, principalmente bienes durables. Asimismo, la inversión no residencial en estructuras volvió a caer y la contribución de los inventarios al crecimiento del PIB fue negativa por segundo trimestre consecutivo.
En México, el PIB registró un sólido avance de 1.0% a tasa trimestral en el 3T-22 (alrededor de 4.0% a tasa trimestral anualizada para poder comparar la cifra con la que se reporta en Estados Unidos). En el caso de nuestro país, destacó la fortaleza en el sector terciario (comercio y servicios) que aún se recupera de la pandemia.
A pesar de las buenas cifras de crecimiento, las expectativas hacia delante son negativas debido a una probable recesión en la economía de Estados Unidos. Es probable que la debilidad del sector residencial se extienda a otros sectores y el crecimiento eventualmente caiga. En México, la contracción económica de Estados Unidos afectaría a la producción manufacturera y, por ende, a las exportaciones de este sector.
Esta semana se conocerá la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Se espera un nuevo incremento de 75 puntos base a la tasa de referencia, lo cual llevaría a ésta hacia un intervalo de 3.75%-4.00%. Es probable que el comunicado confirme, al menos, un incremento de al menos 50 puntos base en la tasa en diciembre. El tono del comunicado reflejará preocupación sobre la inflación, así como resistencia en el componente de precios subyacente (principalmente servicios).
La estrategia de deuda global continúa con duración baja, para mantenernos defensivos ante lo que aún falta del ciclo de alza de tasas. Asimismo, veremos un mercado sensible a cada dato de inflación que se publique. Hasta el momento se espera que la FED cumpla el camino planteado en su gráfica de puntos (dot-plot), por lo que no es momento de tener posiciones de mayor riesgo en este bloque de inversión.
En México, el mercado también estará atento a lo que comunique la FED, ya que será la base de la decisión de Banxico que vendrá una semana después. A esto también se sumará el resultado de la inflación para todo octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor está sobre sus máximos, para que a lo largo de 2023 y de forma muy lenta, sobre todo la inflación subyacente, empiece un descenso. Es probable que Banxico lleve la tasa de referencia hacia 10.50%, y para consolidar la caída de la inflación a lo largo de todo el 2023, probablemente no habrá recortes en la tasa.
La semana anterior vimos bajas importantes en las tasas siguiendo a sus pares en dólares, pero esta jornada inicia con alzas y rebotes un poco a la espera de lo que pase con la FED y luego con Banxico. Reiteremos posiciones en nuestros portafolios con duraciones por debajo de las referencias, renovaciones de CETES, papeles revisables y una posición de tasas reales de corto plazo para seguir con protección inflacionaria. Aunque nos vimos favorecidos por nuestras posiciones en tasas fijas durante la semana previa.
En cuanto al mercado cambiario, el peso se vio favorecido a lo largo de la semana y se consolidó un nuevo piso en el rango de operación de $19.80 y $20.00 pesos por dólar durante la semana. Destacó la mayor fortaleza del peso respecto a otras monedas emergentes e incluso de mercados desarrollados. El anclaje más importante para el tipo de cambio es el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, ante el desfase de las decisiones de política monetaria de la FED y Banxico, podría registrarse cierta presión para el peso y mayor volatilidad en el mercado cambiario entre ambas decisiones. Pero el peso se mantiene con una tendencia de fortaleza que poco favorecen la valuación de la estrategia de deuda global, pero generados desde la perspectiva de flujos de inversión positivos hacia activos emergentes que ofrecen buenos diferenciales de tasas e incluso tasas reales positivas, como los valores gubernamentales en pesos.
Aunque comenzamos la semana con menos fuerza, en días recientes la mayoría de las bolsas han tenido una evidente recuperación. La prueba al rally estará en la próxima reunión de la FED; los mercados estarán atentos a la posibilidad de que finalice antes de lo esperado el ciclo alcista en tasas de interés que tanto ha presionado a las valuaciones de activos de riesgo y contiene las proyecciones sobre los resultados de las empresas; la semana pasada fue el Banco Central de Canadá el que sorprendió con un incremento en las tasas menor al esperado.
Sin duda la temporada de reportes corporativos ha inyectado volatilidad al mercado. El balance hasta ahora es favorable; pero, deja en evidencia los retos que enfrentan algunas compañías ante un escenario de menor crecimiento que deriva en recortes en sus guías. META fue una de las principales decepciones, y sus acciones tuvieron un importante castigo.
Reiteramos nuestra postura defensiva en las Carteras. En días recientes, neutralizamos nuestra posición en Servicios Públicos (Utilities) en Estados Unidos; aunque esta semana fue un sector que tuvo una recuperación, veníamos de cotizaciones castigadas en días previos. Nos parece que las valuaciones son elevadas y preferimos posicionarnos en otros sectores, la liquidez generada la distribuimos de forma proporcional en Consumo básico, Energía y Salud. Por otro lado, decidimos cerrar la posición en Semiconductores (SOXX) en aquellas Carteras en las que teníamos una apuesta activa por los retos que enfrenta la industria en el corto plazo.
Estaremos atentos a un posible cambio en el sentimiento del mercado, existen diversos indicadores que hablan de un piso en las cotizaciones del sector tecnológico que pudiera llevar a una recuperación en las cotizaciones, en especial si se confirma además una postura menos agresiva de la FED en los siguientes meses.
En la semana la Cartera Global tuvo un desempeño mejor al de su benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio aumentó en pesos 2.96% vs. 2.44% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en China, mercado que tuvo un importante ajuste alejado del sentimiento alcista de las bolsas; así como la sobre-ponderación en Canadá; así como la sub-ponderación en Consumo discrecional y Servicios de comunicaciones en Estados Unidos
El mercado local ha tenido también un desempeño positivo en medio del sentimiento favorable que se ha dado en el exterior y con una temporada de reportes que ha arrojado resultados mixtos. Las sorpresas positivas han estado mayormente centralizadas en los ingresos, pero es en los márgenes en donde queda en evidencia los retos que han tenido algunas empresas por los mayores costos de los insumos, un escenario que nos parece se mantendrá en el resto del año.
El referente S&P BMV IPC pone a prueba los 49,000 puntos de cara al cierre de octubre, en niveles que no veía desde junio de este año. La duda está en si este impulso se logrará sostener en el resto del año; en nuestro parecer, siguen existiendo retos que podrían mantener las valuaciones presionadas.
El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 28 de octubre resultó ligeramente mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del Portafolio aumentó 4.20% vs. 4.17% del S&P BMV IPC. La mayor contribución positiva fue no tener GFINBUR y ELEKTRA; así como la sobre-ponderación en AMX, CEMEX y RA.

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31Oct, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: El dato del PIB da un respiro a las tasas

Buenos datos de crecimiento se conocieron esta semana en los Estados Unidos. El dato del tercer trimestre del crecimiento del PIB fue 2.6%, mayor al observado; asimismo, la parte de inflación medida por medio del deflactor del PIB mostró menores costos de la parte no subyacente y generó un incremento de 4.1%, menor al esperado; sin embargo, la parte subyacente no cede y fue 4.5%, igual que el estimado del mercado.

Estos datos generaron un respiro para las tasas y se observaron fuertes disminuciones a lo largo de la semana. El vencimiento a 2 años cerró sobre 4.0%, 8 puntos base menos que el cierre semana previo, mientras que, en el horizonte de 10 años, se ubicó en 4.00%, con un movimiento de 22 puntos base de baja.

Para esta semana que está por iniciar, hay reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se espera un nuevo incremento de 75 puntos base a la tasa de referencia, esto la colocará en el rango de 3.75%-4.0%. Se espera un comunicado que, al menos, reitere el objetivo de cumplir con la gráfica de puntos para este año, lo que implicaría que en diciembre aumente otros 50 puntos base la tasa. El tono se mantendrá en la zona de preocupación por la inflación y la resistencia de componentes en el sector de servicios.

En México, el mercado también estará atento a lo que comunique la FED, ya que será la base de la decisión de Banxico que vendrá posteriormente. A lo cual también se sumará el resultado de la inflación para todo el mes de octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor esta sobre sus máximos. Con este escenario de espera, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.15%, 24 puntos base menos que la semana previa. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.75%, con una variación a la baja de 18 puntos base.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se vio favorecido a lo largo de la semana y consolido un nuevo piso en el rango de operación de $19.80 y $20.0 pesos por dólar durante la semana. Las operaciones consolidaron una mayor fortaleza del peso relativo a otras monedas emergentes y de mercados desarrollados. El anclaje más importante para el tipo de cambio es el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, ante el desface de las decisiones de política monetaria de la FED y Banxico podríamos ver algo de presión para el peso y mayor volatilidad en el mercado cambiario.

Deuda Privada.

GAP: Superó las expectativas del consenso en ingresos y EBITDA; el primero, apoyado por la demanda y una base comparable sencilla, además, del ajuste en precios asociado a la inflación. Destacamos que los aeropuertos de México incrementaron en 30.0% AaA. Mientras que la mejora en el EBITDA se debe a eficiencias operativas, que lograron mitigar el aumento en los gastos asociado a los derechos sobre bienes concesionados y asistencia técnica. Recientemente, la empresa volvió a emitir Cebures en el mercado de dinero mexicano.

Opinión: Neutral

Las cifras fueron superiores a las anticipadas por los analistas, debido a una demanda sostenida y a esfuerzos de la compañía por mantener la rentabilidad, además, si bien de momento seguimos observando aumentos en los gastos de personal, seguridad y seguros, servicios y otros gastos de operación, a futuro creemos que lograran eficiencias operativas. En cuanto a la parte de los Certificados Bursátiles emitidos por la empresa, se comienzan a observar mejores sobretasas al concluir en niveles por encima de 20 puntos base sobre TIIE a 28 días.

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31Oct, 2022

Semanal economía: Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación

La economía de Estados Unidos efectivamente evitó una recesión en el tercer trimestre de este año gracias al fuerte impulso que brindaron los servicios y las exportaciones netas. Es probable que la actividad se contraiga debido a altas tasas de interés.
La inflación en México se mantiene presionada en la parte subyacente. A pesar del descenso en la inflación general, ésta podría permanecer elevada durante los próximos meses. Independientemente del escenario de crecimiento, el banco central podría mantener una postura agresiva en el combate a la inflación.

La semana pasada…

Después de dos caídas consecutivas (-1.6% tta en el 1T-22 y -0.6 tta en el 2T-22), el PIB norteamericano registró un avance de 2.6% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2022. De esta forma, la economía evitó caer en recesión.

El gasto en servicios, variable fuertemente correlacionada con el empleo, volvió a repuntar. Mientras la economía norteamericana registre un elevado número de vacantes en el mercado laboral (10 millones de plazas de acuerdo con los datos más recientes), el consumo en servicios podría mantenerse firme.

En algún momento (mediados de 2023 de acuerdo con nuestros cálculos), las vacantes se reducirán a tal grado que el empleo en Estados Unidos comenzaría a caer. El menor gasto privado, así como el continuo deterioro del sector residencial y otros rubros del PIB en un entorno de mayores tasas de interés, generarían una recesión.

Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación. Si esta no cede, la FED podría mantener tasas elevadas al menos durante todo 2023, con el consecuente efecto negativo sobre la actividad económica.

En el contexto global

En Estados Unidos, el interior del reporte del PIB del 3T-22, destacó la debilidad del gasto en consumo privado en mercancías, mismo que cayó por segundo trimestre consecutivo (principalmente en la parte de bienes durables). Asimismo, la actividad del sector residencial volvió a registrar una caída (-26.4% tta en el 3T-22).

La inversión no residencial en estructuras se mantuvo en deterioro. Como se mencionó en la sección anterior, el gasto privado en servicios y las exportaciones netas fueron las únicas variables que impulsaron de forma importante el crecimiento en el periodo (2.6% tta vs. 2.4% tta esperado por el consenso).

En más información para la economía norteamericana, los índices PMI de manufacturas y servicios volvieron a caer (de 52.0 a 49.9 puntos y de 49.3 a 46.6 puntos entre septiembre y octubre, respectivamente). Ambos indicadores ya se encuentran en terreno consistente con una contracción económica.

El índice nacional de precios de casas volvió a desacelerarse a tasa anual (de 13.9% a 11.9% entre julio y agosto, respectivamente). Anticipamos más caídas a tasa mensual en este indicador (-0.6% en julio y -0.7% en agosto). Las ventas de casas nuevas retrocedieron 10.9% a tasa mensual en septiembre.

En más información negativa, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió más de lo esperado por el mercado al pasar de 107.8 a 102.5 puntos entre septiembre y octubre. El índice de confianza que elabora la Universidad de Michigan se mantuvo alrededor de los 59 puntos en el periodo.

En la zona Euro, los índices PMI de manufacturas y servicios se mantuvieron en terreno de contracción en octubre. La confianza industrial y de servicios de dicho mes cayeron (de -0.3 a -1.2 y de 4.4 a 1.8 puntos, respectivamente). El Banco Central Europeo aumentó la tasa de referencia en 75 puntos base. Se refuerza la idea de que la Eurozona ya atraviesa una recesión.

En México…

El principal dato de la semana en México fue la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre, misma que sorprendió a la baja (0.44% q/q vs. 0.63% q/q INVEX y 0.52% q/q mediana del consenso de analistas). El descenso obedeció, en gran medida, a un inesperado recorte en los precios públicos del gas (-5.05% q/q) y un descenso en los precios de productos agropecuarios. La inflación subyacente fue la que no cedió.

La persistencia de una inflación subyacente elevada (con una tasa anual que se aceleró de 8.29% a 8.39%) representa el principal factor de riesgo para la inflación en México. A la fecha aún no se han visto reflejados los acuerdos entre el Gobierno y los principales proveedores de mercancías para detener el avance en los precios de éstas.

Mientras la inflación subyacente se mantenga elevada, Banxico no sólo continuaría con incrementos en la tasa de interés de referencia. Ésta podría mantenerse elevada por varios meses.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información tanto para la economía de México como para la economía global será numerosa.

Destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos. Estimamos un incremento de 75 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta pasaría (en su cota superior) de 3.25% a 4.00%. Nuestra previsión para la tasa terminal del ciclo de política monetaria restrictiva en 2023 se ubica en 5.00%.

También para la economía norteamericana se publicarán los ISM manufacturero y no manufacturero de octubre (50.0 y 55.5 puntos est. consenso, respectivamente), la cifra de empleo de ADP (+195 mil en octubre est.), la nómina no agrícola de octubre (+200 mil vs. 263 mil en septiembre), así como la productividad y los costos laborales unitarios del 3T-22. En particular, este último dato será importante para verificar si efectivamente las presiones inflacionarias comienzan a ceder por el lado de los salarios.

En México se conocerá el PIB del 3T-22 este lunes (2.3% a/a estimado INVEX), así como los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de octubre. En general, esperamos que los datos de crecimiento en México refuercen la expectativa de una importante desaceleración durante los siguientes meses.

En la zona Euro también se publicará el PIB del tercer trimestre de este año (0.1% t/t estimado consenso), así como la inflación al productor de septiembre. Destaca el fuerte nivel de inflación que aún se espera en la parte del productor en la Eurozona (42.0% anual est. consenso).

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