• Buscar:
    Minutas del Comité de Inversión
    17Nov, 2022
    Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Noviembre 2022

    Economía: La división del Congreso norteamericano a raíz de las elecciones intermedias presenta nuevos riesgos para la agenda económica de Joe Biden. La fortaleza del empleo y el consumo compensan el deterioro de la industria y el sector residencial. El crecimiento de México sorprendió al alza en el tercer trimestre y aún se observa tracción en la economía local .

     

    Deuda: Las tasas de interés norteamericanas mostraron descensos significativos después de un sorpresivo dato de inflación. Aún es muy pronto para retomar inversiones en renta fija ya que, ante la fortaleza del empleo, la Reserva Federal podría retrasar la interrupción del ciclo de alza de tasas. Las tasas en México podrían continuar replicando el comportamiento de sus pares de Estados Unidos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

     

    Bolsa: A pesar de buenos reportes corporativos, las ganancias son menores a las registradas en trimestres anteriores y existe cautela sobre las guías de las empresas; las cuales podríamos no conocer a detalle hasta iniciar el 2023. El Comité recomienda cautela en la inversión en renta variable a pesar de la recuperación en los principales índices bursátiles al no existir un cambio sustancial en el balance de riesgos que presiona las valuaciones, enmarcado en la política monetaria restrictiva de organismos como el FED. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

     

    Cobertura: El dólar volvió a fortalecerse. Por otra parte, es probable que éste alcance un valor máximo próximamente ante la expectativa de menores alzas en las tasas de referencia. El peso se consolida como una de las monedas con el mejor desempeño a nivel global.  En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera​ se mantuvo sub-ponderada.

     

    Ver documento completo

    15Nov, 2022
    Opinión Estratégica: Toma de riesgos excesiva

    El dato de inflación de octubre facilita a la Reserva Federal (FED) la decisión de reducir el monto de aumentos en la tasa de interés para diciembre. Los inversionistas reaccionaron con una toma de riesgos que nos parece excesiva. El escenario no justifica cambiar hacia una posición agresiva. Los bancos centrales seguirán elevando las tasas y el tamaño de la reducción en el crecimiento sigue siendo incierto. Mantenemos posiciones relativamente defensivas, que también se han beneficiado de la ventana de optimismo.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1.- La inflación ha comenzado a descender en Estados Unidos y ello ha entusiasmado a los inversionistas. El optimismo surge ante la expectativa de que los bancos centrales (principalmente el norteamericano) podrían ser menos agresivos en los aumentos futuros a la tasa de interés de referencia, lo cual abre paso a algunos a pensar que lo peor ha pasado.

    2.- Desde nuestro punto de vista el escenario no justifica una toma agresiva de riesgo. Por una parte, el hecho de que los bancos centrales disminuyan la magnitud de los aumentos futuros en las tasas no es tan importante como el nivel al que llegarán y en el cual se van a sostener por un tiempo considerable. Nada hay sobre la mesa que resucite la idea de que los bancos centrales cambiarán su postura de política monetaria durante todo el 2023; seguirán aumentando las tasas, tal vez a menor velocidad, pero en el caso de Estados Unidos a un nivel cercano al 5.0%.

    3.- Por otro lado, no se sabe mucho de la reducción en la tasa de crecimiento. Hay sectores muy afectados, pero al mismo tiempo un mercado laboral con ajustes moderados y una persistente presión de costos vía salarios. La idea de que la inflación subyacente no descenderá a la velocidad de la inflación general sigue vigente y ello también es una garantía de ningún cambio en la perspectiva de las tasas.

    4.- La semana pasada el comportamiento de las tasas presentó un fuerte incremento del apetito por riesgo de duración. En términos de nuestros portafolios de deuda global consideramos mantener nuestra estrategia de duraciones moderadas. La semana pasada nos ayudó la exposición que tenemos a vencimientos de uno a dos años, pero en general nuestras posiciones se encuentran en plazos menores a un año, tasas revisables gubernamentales y muy bajos porcentajes de riesgo de crédito, que también se ubican en el espectro de los flotantes.

    5.- En México, contagiado por las noticias de la inflación norteamericana y con un Banxico que apunta a seguir a la FED, el mercado de dinero local también registró un rally semanal importante. Las tasas de interés nominales bajaron 54 puntos base en promedio de toda la curva, los mayores ajustes a la baja se dieron en los vencimientos de 5 a 10 años con bajas de hasta 66 puntos base. Pero los bonos de 20 y 30 años tuvieron los mayores retornos por valuación durante esta semana.

    6.- En el caso de las tasas reales, la curva de Udibonos bajó 3 puntos base en promedio en la semana, con las mayores disminuciones en la parte de 10 años, con hasta 14 puntos base, pero de igual forma con los mayores rendimientos en los vencimientos de mayor horizonte.

    7.- A pesar de que pensamos que Banxico replicará los movimientos en la tasa de corto plazo que hará la FED, consideramos que el movimiento de las tasas de plazos largos no se ajusta al escenario sobre la inflación local, la cual no está bajo control y sus expectativas se encuentran desancladas del objetivo. Asimismo, con el tipo de cambio con niveles tan bajos para el dólar ($19.35 cierre lunes), no podemos descartar escenarios de presión y volatilidad que pudieran de nuevo impactar en la inflación, en especial si Banxico decidiera cerrar explícita o implícitamente el diferencial de tasas entre México y los Estados Unidos. Por lo tanto, consideramos que Banxico deberá mantener el ritmo que aplique la FED.

    Con esto, aunque la baja de tasas, sobre todo de largo plazo, no nos favoreció en el portafolio, pensamos que las posiciones de tasas revisables y la menor duración con relación al benchmark deberán preservarse el resto del año. Aún vemos potenciales movimientos de presión en la curva, por lo que las posiciones de tasas variables, en Udibonos de corto plazo, así como la renovación de CETES, nos permiten mantener una estrategia cómoda y rentable.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, puede ser una opción tomar algo de posiciones especulativas a niveles actuales $19.30 – $19.35 pesos por dólar, con un objetivo de corto plazo por arriba de lo $19.50 pesos. El piso sobre los niveles actuales parece estar consolidando, por el diferencial de tasas entre pesos y dólares que ha permitido una posición a favor del peso en el mercado de futuros de la Bolsa de Derivados de Chicago; así como por elementos como el tamaño de los flujos de remesas y de inversión directa.

    Aunque existen algunos riesgos: se viene las nuevas rondas de las consultas sobre el T-MEC entre México, Estados Unidos y Canadá y parecen ser las definitivas si se va a un panel de controversia; pensamos que el rango de operación de la cotización se puede mantener por debajo de los $20 pesos en el futuro previsible.

    9.- En los mercados de capitales Iniciamos la semana con mayor mesura, luego de que los inversionistas premiaron la renta variable la semana pasada ante una lectura de inflación que fue mejor de lo esperada. El S&P 500 ganó 5.9% su mejor avance semanal desde junio, más destacable el Nasdaq que subió 8.1%, en Europa el referente alemán avanzó 5.7%.

    El caso del Hang Seng de China es sorprendente, en noviembre gana 18.0%, un importante giro al desempeño que ha tenido el resto del año. Ha sido complejo incorporar una estrategia dentro del portafolio en este mercado ante la incertidumbre que rodea al crecimiento del país y los riesgos en el campo regulatorio; pero, al mismo tiempo ante lo atractivo de sus bajas valuaciones. Por ahora preferimos otros activos, parecería que el valor en este mercado no está en una estrategia pasiva.

    El apetito por activos de riesgo es evidente y beneficia en especial a sectores que se mostraban rezagados.

    La recuperación de Tecnología y Servicios de Telecomunicaciones en Estados Unidos (10.0% y 9.2%), posiciones que mantenemos sub-ponderadas en nuestros Portafolios, incidió negativamente en nuestra Cartera global que estuvo 60 puntos base por debajo de la referencia durante la semana que finalizó el 11 de noviembre. Ver Cartera de Renta Variable Global.

    Nos parece que el entusiasmo podría desvanecerse si las declaraciones de miembros del FED continúan respaldando una vez más una postura restrictiva en los próximos meses. No es la primera ocasión en el año que los movimientos de alza no logran sostenerse por mucho tiempo.

    No encontramos elementos suficientes para pensar en una rotación contundente de sectores hacia empresas de crecimiento, tecnología y consumo discrecional, vemos riesgos aún en un movimiento que nos parece responde a valuaciones castigadas que detonan atractivo por sus bajos niveles de entrada y no necesariamente a un cambio en la perspectiva de factores como elevados niveles de tasas de interés que presionan su valoración.

    Por otro lado, la bancarrota de la plataforma de criptomonedas FTX merece atención. Generó cierto nerviosismo al poner en evidencia la fragilidad de ciertos activos, y por la posibilidad de que esto desatara requerimientos de capital que tuvieran que ser cubiertos con la venta de acciones para obtener liquidez. Sin embargo, su impacto en las bolsas y en el apetito por riesgo fue pasajero.

    10.- La bolsa mexicana ronda los 52,000 puntos, los cuales no veía desde finales de mayo; más allá del nivel actual, lo que sorprende es la velocidad de alza. Aunque en las últimas jornadas ha perdido fuerza, existen ciertos elementos que parecen apoyar este sentimiento positivo en el mercado local, como datos económicos que muestra una mayor resiliencia de la economía a lo esperado, así como las fuertes expectativas que ha generado la tendencia de nearshoring y el impulso que pueda dar al crecimiento, siendo especialmente foco de atención en emisoras con operaciones en el norte del país.

    Desde nuestra óptica, el rally merece cautela al persistir elementos de riesgo, el principal de ellos elevados niveles de tasas de interés que prevalecerán en los próximos meses y que presionan las valuaciones; así como un escenario retador en la economía de otros países que tienen fuerte presencia en las operaciones de emisoras mexicanas, como es el caso de Estados Unidos, Latinoamérica y Europa.

    Sin duda puede existir aún valor en algunas emisoras que se mostraban muy rezagadas y castigadas; no obstante, en el caso de otras compañías vemos valuaciones adelantas y un rendimiento potencial acotado que podría implicar tomas de utilidades si el entusiasmo se desvanece, como ha ocurrido en meses previos.

    El balance en el año continúa negativo, pero las pérdidas se han recortado de forma considerable. El escenario es positivo partiendo de una expectativa que era más adversa; aunque, destaca frente a otros mercados emergentes que se han favorecido por su exposición a emisoras de materias primas (un catalizador ante los altos precios de estos insumos) y logran rendimientos más atractivos en el año, hay que recordar que México carece de estos componentes y ello ha restado impulso.

    Respecto a nuestra Cartera local, esta semana tuvimos un resultado 15 puntos base mejor que el benchmark: el principal factor que contribuyó fue la sobre-ponderación en CEMEX, la cual ha ganado impulso en las últimas semanas y la lleva a una cotización más favorable; estaremos atentos a su día del inversionista para conocer información adicional de la estrategia y sobre todo el sentimiento del mercado sobre la acción.  Ver Cartera de Renta Variable Local.

    En días recientes realizamos cambios en nuestro Portafolio: neutralizamos nuestras posiciones en AC, AMX, GFNORTE y RA ante el importante movimiento de alza que han tenido en el año y que las lleva a valuaciones con un rendimiento potencial acotado. En especial nos favoreció la decisión en GFNORTE, que fue una de las pocas emisoras en retroceder durante la semana pasada.

    Por otro lado, iniciamos una apuesta activa en GRUMA debido a un rendimiento potencial que aún luce atractivo. Nos parece que los resultados a nivel de ventas son buenos, y si bien se espera una contracción en la rentabilidad este año, esto podría ya estar descontado por el mercado; además, los futuros del precio del maíz se muestran a la baja, lo que debería restar presión a los márgenes.

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8Nov, 2022
    Opinión Estratégica: Solo una pequeña ventana de optimismo

    Además de las elecciones de medio término en Estados Unidos, se publicará la inflación de octubre. Se acumula evidencia apuntando a un descenso en la tasa general de inflación, aunque no esperamos muchos cambios en la parte subyacente. Otros datos económicos y las mismas declaraciones de la Reserva Federal no parecen apuntar a un cambio en el ciclo de alza de tasas, más bien al reforzamiento de un objetivo cercano al 5.0%. Puede haber optimismo si el dato de inflación muestra un descenso, pero pensamos que puede persistir volatilidad en los mercados. Las variables que provocan posibles presiones en precios y la incertidumbre siguen muy presentes.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1. Esta semana hay elecciones de medio termino en Estados Unidos. La expectativa es que el partido republicano gane al menos una de las dos cámaras. La elevada inflación y el escaso crecimiento pesaran sobre el partido demócrata. No esperamos una reacción grande de los mercados a menos que se presente algo muy sorpresivo.

    2. El jueves se publica la inflación de octubre. Aquí hay la posibilidad de que se presente un resultado que apunte de nuevo a una tendencia de baja. Hay mucha evidencia acumulada (menores costos de transportación, menor presión de costos para las empresas, menor aumento de salarios, estabilidad en precios de bienes básicos, baja de gasolinas, etc.) que, apunta a que la inflación en los próximos doce meses presentará una trayectoria de baja y la misma puede dar inicio ya.

      Hablamos de la inflación general. La subyacente (que excluye energía y alimentos) podría también descender, pero a un menor ritmo.

    3. Lo anterior puede entusiasmar a algunos inversionistas, pero sin duda no va a repercutir en un cambio de dirección de la actual política monetaria. Para la Reserva Federal (FED), aún queda un camino largo para conseguir reducir la inflación hacia donde desea.

      Los inversionistas hablan de menores aumentos a los cuatro golpes seguidos de 75 puntos base que la FED le ha aplicado a las tasas de interés. Puede que tengan razón, pero el ciclo de alzas aún no ha terminado. El presidente Powell se encargó de enfatizar la semana pasada que es más importante el nivel hasta donde tenga que llegar la tasa y su permanencia que el tamaño de los incrementos. Asimismo, recordó que existe la posibilidad de que las tasas vayan más allá de lo que el mercado espera. Hora, los futuros de la tasa de fondos federales descuentan una tasa de referencia entre el 5.0% – 5.25%.

    4. Pensamos que el optimismo que se pueda generar tendrá una repercusión marginal. Las presiones al fin y al cabo subsisten y la posibilidad de una reversión o de mayor permanencia en los altísimos niveles que hay ahora (con respecto al objetivo) siguen sobre la mesa: presión en crecimiento salarial, creación de empleos, tensiones geopolíticas, etc.

      Vemos un entorno de presión, así como de volatilidad en los niveles de las tasas, a pesar de que se inicie un descenso de los números anuales de inflación. Nuestra estrategia se mantiene con plazos cortos gubernamentales con vencimientos hasta de un año, mayormente en tasas revisables, tanto en emisiones del gobierno como corporativas. En general, la duración es mucho más baja que las referencias.

    5. En cuanto a la bolsa, nos enfrentamos a un episodio de nerviosismo al confirmarse una vez más un mensaje del FED que prioriza el control de la inflación y que con ello borra las expectativas de acercarnos al fin del ciclo alcista de tasas de interés. Este juego del mercado para anticiparse al actuar del organismo genera una importante volatilidad en los mercados; en medio, además, de una temporada de reportes corporativos que arroja importantes sorpresas.

      Si bien las valuaciones en algunos sectores y regiones lucen atractivas ante el deterioro que ha tenido la renta variable en el año, no existen argumentos suficientes para pensar en su recuperación sostenida en el corto plazo. No, mientras permanezca el escenario de alta inflación, elevados niveles en tasas de interés y su impacto en el crecimiento económico y en los resultados de las empresas.

    6. De nuevo, podemos ver algo de entusiasmo si el dato de inflación es mejor al esperado y no hay sorpresas en el resultado de las elecciones, pero seguimos pensando que el potencial de rendimiento es bajo. Asimismo, el reciente deterioro de las principales empresas de tecnología nos hace pensar que la estrategia de privilegiar sectores más estables ante un escenario de posible recesión es correcta.

      Reiteramos nuestra postura de una Cartera defensiva y con posiciones en aquellos activos que puedan resultar menos afectados dentro de una tendencia en las bolsas que, aunque pueda contener su movimiento de baja con pequeñas recuperaciones en las cotizaciones, sigue apuntando a mostrar rendimientos poco atractivos en el año.

    7. En México, el mercado de tasas de interés se presionó por la decisión de la FED. Esta semana se publica el dato de inflación para todo el mes de octubre y hay comunicado del banco central. Lo esperado es que Banxico suba la tasa en 75 puntos base y llegue a 10% la referencia. Será relevante conocer el panorama de Banxico sobre sus expectativas de inflación, sobre todo para el 2023. El consenso de analistas prácticamente ha subido un punto la estimación de inflación de 4.0% a 5.0% en 2023, lo que implicaría que la tasa de referencia podría alcanzar el 11.0% en el primer trimestre del año próximo y no necesariamente ser el final del ciclo de restricción monetaria.

      Con esta perspectiva sobre el futuro de la política monetaria y la inflación, que implican mayor incertidumbre, consideramos que la estrategia que hemos mantenido, de renovación continua de CETES, mantener posiciones en papeles de tasa revisables, así como tasas reales de corto plazo, como los principales diferenciadores con relación a las posiciones de los benchmarks, nos siguen ayudando a mantener los diferenciales de rendimientos estables y positivos.

    8. En cuanto al tipo de cambio, la cotización del dólar ligeramente por debajo de los $19.50 nos afecta en la valuación de nuestras posiciones de deuda global. El peso mantiene fortaleza por el entorno favorable en el diferencial de tasas, que genera posiciones a favor en los futuros de la moneda local; a lo cual se suman los flujos de remesas y de inversión extranjera que se mantienen en máximos.

      Bajo esta perspectiva, el mercado genera una expectativa de hasta $19.30 pesos por dólar en el corto plazo. Hay posibilidad de tomar posiciones especulativas, pero con una expectativa de utilidades entre los $19.80 y los $20.00 pesos. No creemos que haya elementos para pensar en un rally más grande de la cotización.

    9. El mercado local fue una de las excepciones al movimiento de baja. Nos sorprende la fortaleza del S&P BMV IPC al regresar a niveles superiores a los 51,000 puntos; con un impulso de la mayoría de las emisoras que componen al referente.

      Sin embargo, no existen, desde nuestro punto de vista, demasiados argumentos para sostener este rally. Es cierto que las cotizaciones lucen atractivas, pero el escenario de riesgos no es demasiado diferente al de hace unos meses y con ello la recuperación nos parece frágil y amerita cautela.

    10. Sin duda la temporada de reportes corporativos ha inyectado volatilidad al mercado. El balance hasta ahora es favorable; pero, deja en evidencia los retos que enfrentan algunas compañías ante un escenario de menor crecimiento que deriva en recortes en sus guías. META fue una de las principales decepciones, y sus acciones tuvieron un importante castigo.
    11. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 4 de noviembre resultó ligeramente mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio aumentó 4.37% vs. 4.25% del S&PBMV IPC. La mayor contribución positiva al comportamiento del portafolio fue no tener ELEKTRA y OMA, así como la sobre ponderación en CEMEX; en sentido contrario, restó valor no tener PEÑOLES.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    1Nov, 2022
    Opinión Estratégica: Crecimiento firme… por ahora

    Las cifras del PIB de Estados Unidos y México sorprendieron al alza. Por otra parte, el crecimiento podría comenzar a frenarse a partir de este trimestre. En la economía norteamericana, las señales de debilidad se manifiestan más allá del sector residencial. En México, los indicadores oportunos sugieren un freno en las manufacturas. Tanto la Reserva Federal como Banco de México volverán a aumentar sus tasas en las dos últimas reuniones de este año.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1. El PIB de Estados Unidos creció 2.6% a tasa trimestral anualizada en el 3T-22. Al interior de las cifras, destacó la contracción en el gasto en consumo en mercancías, principalmente bienes durables. Asimismo, la inversión no residencial en estructuras volvió a caer y la contribución de los inventarios al crecimiento del PIB fue negativa por segundo trimestre consecutivo.
    2. En México, el PIB registró un sólido avance de 1.0% a tasa trimestral en el 3T-22 (alrededor de 4.0% a tasa trimestral anualizada para poder comparar la cifra con la que se reporta en Estados Unidos). En el caso de nuestro país, destacó la fortaleza en el sector terciario (comercio y servicios) que aún se recupera de la pandemia.
    3. A pesar de las buenas cifras de crecimiento, las expectativas hacia delante son negativas debido a una probable recesión en la economía de Estados Unidos. Es probable que la debilidad del sector residencial se extienda a otros sectores y el crecimiento eventualmente caiga. En México, la contracción económica de Estados Unidos afectaría a la producción manufacturera y, por ende, a las exportaciones de este sector.
    4. Esta semana se conocerá la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Se espera un nuevo incremento de 75 puntos base a la tasa de referencia, lo cual llevaría a ésta hacia un intervalo de 3.75%-4.00%. Es probable que el comunicado confirme, al menos, un incremento de al menos 50 puntos base en la tasa en diciembre. El tono del comunicado reflejará preocupación sobre la inflación, así como resistencia en el componente de precios subyacente (principalmente servicios).
    5. La estrategia de deuda global continúa con duración baja, para mantenernos defensivos ante lo que aún falta del ciclo de alza de tasas. Asimismo, veremos un mercado sensible a cada dato de inflación que se publique. Hasta el momento se espera que la FED cumpla el camino planteado en su gráfica de puntos (dot-plot), por lo que no es momento de tener posiciones de mayor riesgo en este bloque de inversión.
    6. En México, el mercado también estará atento a lo que comunique la FED, ya que será la base de la decisión de Banxico que vendrá una semana después. A esto también se sumará el resultado de la inflación para todo octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor está sobre sus máximos, para que a lo largo de 2023 y de forma muy lenta, sobre todo la inflación subyacente, empiece un descenso. Es probable que Banxico lleve la tasa de referencia hacia 10.50%, y para consolidar la caída de la inflación a lo largo de todo el 2023, probablemente no habrá recortes en la tasa.
    7. La semana anterior vimos bajas importantes en las tasas siguiendo a sus pares en dólares, pero esta jornada inicia con alzas y rebotes un poco a la espera de lo que pase con la FED y luego con Banxico. Reiteremos posiciones en nuestros portafolios con duraciones por debajo de las referencias, renovaciones de CETES, papeles revisables y una posición de tasas reales de corto plazo para seguir con protección inflacionaria. Aunque nos vimos favorecidos por nuestras posiciones en tasas fijas durante la semana previa.
    8. En cuanto al mercado cambiario, el peso se vio favorecido a lo largo de la semana y se consolidó un nuevo piso en el rango de operación de $19.80 y $20.00 pesos por dólar durante la semana. Destacó la mayor fortaleza del peso respecto a otras monedas emergentes e incluso de mercados desarrollados. El anclaje más importante para el tipo de cambio es el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, ante el desfase de las decisiones de política monetaria de la FED y Banxico, podría registrarse cierta presión para el peso y mayor volatilidad en el mercado cambiario entre ambas decisiones. Pero el peso se mantiene con una tendencia de fortaleza que poco favorecen la valuación de la estrategia de deuda global, pero generados desde la perspectiva de flujos de inversión positivos hacia activos emergentes que ofrecen buenos diferenciales de tasas e incluso tasas reales positivas, como los valores gubernamentales en pesos.
    9. Aunque comenzamos la semana con menos fuerza, en días recientes la mayoría de las bolsas han tenido una evidente recuperación. La prueba al rally estará en la próxima reunión de la FED; los mercados estarán atentos a la posibilidad de que finalice antes de lo esperado el ciclo alcista en tasas de interés que tanto ha presionado a las valuaciones de activos de riesgo y contiene las proyecciones sobre los resultados de las empresas; la semana pasada fue el Banco Central de Canadá el que sorprendió con un incremento en las tasas menor al esperado.
    10. Sin duda la temporada de reportes corporativos ha inyectado volatilidad al mercado. El balance hasta ahora es favorable; pero, deja en evidencia los retos que enfrentan algunas compañías ante un escenario de menor crecimiento que deriva en recortes en sus guías. META fue una de las principales decepciones, y sus acciones tuvieron un importante castigo.
    11. Reiteramos nuestra postura defensiva en las Carteras. En días recientes, neutralizamos nuestra posición en Servicios Públicos (Utilities) en Estados Unidos; aunque esta semana fue un sector que tuvo una recuperación, veníamos de cotizaciones castigadas en días previos. Nos parece que las valuaciones son elevadas y preferimos posicionarnos en otros sectores, la liquidez generada la distribuimos de forma proporcional en Consumo básico, Energía y Salud. Por otro lado, decidimos cerrar la posición en Semiconductores (SOXX) en aquellas Carteras en las que teníamos una apuesta activa por los retos que enfrenta la industria en el corto plazo.
    12. Estaremos atentos a un posible cambio en el sentimiento del mercado, existen diversos indicadores que hablan de un piso en las cotizaciones del sector tecnológico que pudiera llevar a una recuperación en las cotizaciones, en especial si se confirma además una postura menos agresiva de la FED en los siguientes meses.
    13. En la semana la Cartera Global tuvo un desempeño mejor al de su benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio aumentó en pesos 2.96% vs. 2.44% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en China, mercado que tuvo un importante ajuste alejado del sentimiento alcista de las bolsas; así como la sobre-ponderación en Canadá; así como la sub-ponderación en Consumo discrecional y Servicios de comunicaciones en Estados Unidos
    14. El mercado local ha tenido también un desempeño positivo en medio del sentimiento favorable que se ha dado en el exterior y con una temporada de reportes que ha arrojado resultados mixtos. Las sorpresas positivas han estado mayormente centralizadas en los ingresos, pero es en los márgenes en donde queda en evidencia los retos que han tenido algunas empresas por los mayores costos de los insumos, un escenario que nos parece se mantendrá en el resto del año.
    15. El referente S&P BMV IPC pone a prueba los 49,000 puntos de cara al cierre de octubre, en niveles que no veía desde junio de este año. La duda está en si este impulso se logrará sostener en el resto del año; en nuestro parecer, siguen existiendo retos que podrían mantener las valuaciones presionadas.
    16. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 28 de octubre resultó ligeramente mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del Portafolio aumentó 4.20% vs. 4.17% del S&P BMV IPC. La mayor contribución positiva fue no tener GFINBUR y ELEKTRA; así como la sobre-ponderación en AMX, CEMEX y RA.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Minutas del Comité de Inversión
    27Oct, 2022
    Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Octubre 2022

    Economía: Tanto economías avanzadas como emergentes comienzan a registrar un freno en el crecimiento. Las principales afectaciones se observan en la construcción y la industria. Los precios de casas en Estados Unidos continúan a la baja. Lo anterior, aunado a una posible recesión en 2023, permitiría un descenso paulatino de la inflación subyacente. La economía de México podría desacelerarse significativamente; no obstante, no se prevé que ésta caiga en recesión. La inflación subyacente en México continúa al alza.

     

    Deuda: Los miembros del Comité de Inversión consideran que la tasa de interés de referencia norteamericana continuará al alza; no obstante, es posible que el ritmo de alzas se modere si la inflación lo permite. Una vez concluido el ciclo restrictivo, la tasa podría permanecer elevada por varios meses. Se anticipa una situación similar para la tasa de referencia de Banco de México. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

     

    Bolsa: Los reportes corporativos han sorprendido positivamente hasta ahora; no obstante, la posibilidad de observar una recesión en Estados Unidos reitera la postura de cautela sobre las utilidades de las empresas en los siguientes trimestres. Adicionalmente, los altos niveles de tasas de interés siguen haciendo poco competitiva a la renta variable como alternativa de inversión. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderado.

     

    Cobertura: A diferencia de otras divisas, el peso se mantiene fuerte frente al dólar norteamericano. La posición relativa de México frente a otros países emergentes, así como un atractivo diferencial de tasas de interés y sólidos fundamentales macroeconómicos, favorecen el valor de la moneda mexicana. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera​ se mantuvo sub-ponderada.

     

    Ver documento completo

    25Oct, 2022
    Opinión Estratégica: Continúa una carga de riesgo alta

    A final de cuentas los mercados registran rendimientos positivos en este mes. Eso no es indicio de lo volátil que ha sido el movimiento. Los inversionistas siguen buscando señales de credibilidad en las políticas actuales. Hay confianza en que la inflación puede bajar, pero hay dudas sobre su velocidad a raíz de las noticias en el orden geopolítico. También hay dudas con respecto al tamaño del golpe en el crecimiento. No esperamos una baja en las tasas. Seguimos viendo un camino difícil en las bolsas como para poder acumular una recuperación jugosa en el último trimestre. Mantenemos cautela.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- Las noticias no apuntan a una disminución de la tensión, aunque hay un panorama más legible para los inversionistas. Hay consenso en una posible baja de inflación en los siguientes meses, pero no así en la velocidad. Hay consenso en que se terminará el aumento de tasas, pero no se puede estimar cuándo. Hay mucha incertidumbre que rodea a la situación política en China, Japón, Europa y las elecciones de medio termino en Estados Unidos. El ambiente no debería arrojar muy buenos resultados.

    2.- Varias intervenciones de distintos miembros de la Reserva Federal de los Estados Unidos apuntan a que el ciclo de alza de tasas pudiera rebasar a la gráfica de puntos y tener una tasa de referencia terminal alrededor del 5.0% para el inicio del 2023.

    Los datos económicos se mantienen mixtos, pero siguen apuntando a cierta resiliencia y los mercados descuentan que, si hay una recesión, esta será ligera. Con esto las tasas de los Bonos del Tesoro merodean el 4.5% en el vencimiento de 2 años y arriba del 4.20% en la parte de 10 años, lo que significó un incremento de 17 puntos base para este último en la semana.

    3.- En términos de estrategia, nos mantenemos muy cortos en duración y agregamos un posicionamiento en tasas revisables gubernamentales de corto plazo que nos ayudan a consolidar un desempeño menos negativo (valuado en moneda nacional). Consideramos que el ciclo de alza de tasas no se ha agotado y cada publicación de la inflación abonará a un escenario que deteriore expectativas y consolide una FED mucho más restrictiva, esto por lo menos hasta el primer trimestre del año que entra.

    4.- En el caso de los mercados accionarios logran mantener el repunte de la semana pasada a la espera de la revelación de reportes corporativos de emisoras con mayor peso, como Alphabet, Amazon, Apple y Microsoft, entre otras. De acuerdo con las expectativas del consenso de Refinitv, se espera que las utilidades de este sector muestren una disminución de (-)3.5% AaA.

    Hasta el momento, el balance de la temporada de reportes corporativos de las empresas que componen el S&P 500 arrojan sorpresas positivas; en total, el 21% de las compañías que componen el referente ha revelado sus números, de ellas, el 71% ha superado las estimaciones en ganancias del consenso y el 54% ha reportado mayores ingresos a los proyectados.

    Esperamos que la publicación de reportes financieros continúa incidiendo en los siguientes días en el sentimiento de los participantes del mercado; pero, ello no implica que se hayan disipado las preocupaciones sobre otros factores, como las expectativas de un menor crecimiento económico, la evolución del ciclo restrictivo y los elevados niveles de inflación.

    En este sentido, decidimos neutralizar nuestra posición en el sector financiero y con la liquidez generada distribuirla proporcionalmente entre nuestras apuestas activas en: Consumo básico, Energía, Salud y Servicios Públicos, donde mantenemos una visión favorable en medio de un escenario de aversión por activos de riesgo. También añadimos una participación en la industria de seguros, la cual ha mostrado un comportamiento más defensivo que el resto del sector en el año y con una perspectiva favorable por la correlación positiva por el alza en tasas de interés.

    5.- En México, al inicio de la semana se publicó la inflación de la primera quincena de octubre (0.44% qoq, menor al esperado), con un dato anual de 8.53% en la general y de 8.39% en la subyacente. Esta última no para de mostrar deterioro y esto hace más difícil plantear un escenario que no sea el de seguir subiendo la tasa por parte de Banxico, al menos en 75 puntos base para noviembre.

    Aunque existe la hipótesis de que está llegando a los máximos y hacia el 2023 empezará un descenso, que será sumamente lento, sobre todo en el componente de mercancías y servicios (subyacente). Se consolida la expectativa de que Banxico llevará a la tasa de referencia hacia 10.5%, como terminal, pero no habrá ningún recorte durante todo el año que entra. Ello con el fin de consolidar la caída de la inflación a lo largo de todo el 2023.

    De corto plazo, las tasas siguen presionándose de forma importante, a pesar del respiro en algunos días de la semana anterior. Los vencimientos de largo plazo de las tasas gubernamentales empiezan a valorarse en doble digito. Mantenemos una estructura de portafolios que muestra duraciones por debajo de las referencias, renovaciones de CETES, papeles revisables y una posición de tasas reales de corto plazo para seguir con protección inflacionaria.

    6.- Las tasas de los Udibonos tuvieron alzas y afectaron a los papeles privados de tasa real durante la semana anterior; sobretasas sin movimientos relevantes en esta ocasión. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa fija tuvieron resultados mixtos. La parte corta de la curva nominal mostró bajas considerables, mientras que la larga alzas; las sobretasas en su mayoría presentaron disminuciones, incluso el papel KIMBER 22 mostró una reducción de 9 puntos base. Finalmente, los papeles de tasa flotante no tuvieron movimientos considerables. Vamos a incluir más papeles revisables por sus sobretasas no tan bajas y TIIE a 28 días alta. Hemos incluido a GRUMA 22 y GPH 22.

    7.- En cuanto al mercado cambiario, el peso consolida una de las valuaciones frente al dólar más sólidas de sus pares emergentes, con niveles bajos de volatilidad. Ello ante el anclaje del diferencial de tasas entre pesos y dólares. Se consolida el rango $19.95-$20.15 pesos por dólar. Niveles que poco favorecen la valuación de la estrategia de deuda global, pero generados desde la perspectiva de inversionistas globales que dedican flujos de inversión en activos emergentes que ofrecen buenos diferenciales de tasas e incluso tasas reales positivas.

    8.- La bolsa mexicana también logró mantener la tendencia positiva de la semana pasada; asimismo, inició la temporada de reportes corporativos donde se han presentado algunas sorpresas positivas. Hasta el momento, cerca del 23% de las empresas que integran el S&PBMV IPC ha reportado sus cifras, de ellas el 50% ha superado las estimaciones en utilidades y el 71% ha superado las proyecciones en ingresos. Esta semana se espera la revelación de los números de emisoras como CEMEX, FEMSA y GMEXICO, entre otros.

    En la Cartera local, mantenemos sin cambio nuestra postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 14 de octubre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.59% vs. –0.62% del S&PBMV IPC.

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Oct, 2022
    Opinión Estratégica: En busca de un nuevo impulso

    Los datos de inflación no son satisfactorios, pero tienen menos relevancia que la distensión de problemas en el mercado de deuda, en especial los provenientes del Reino Unido. Este lunes los mercados han tenido un impulso técnico visible. No se trata del punto de capitulación. Como hemos advertido, el tema de la resistencia de la inflación a bajar, el tiempo que tomarán las tasas en subir y la posibilidad abierta de una recesión deberán incidir en evitar un episodio de rebote de dos dígitos. Hay un ambiente propicio para especular, pero no la base para modificar una estrategia de cautela.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- La inflación en Estados Unidos no satisface. Preocupa que, a pesar de la caída en los precios de energía, el índice general no modera su avance debido a persistentes aumentos en los precios de alimentos y en los precios de otras mercancías y servicios (el componente subyacente de la inflación).

    Mientras la inflación subyacente no ceda, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) probablemente continuará con agresivos incrementos en la tasa de interés de referencia. De hecho, ya algunos miembros de la FED consideran que dicha tasa podría llegar hasta 5.00% (3.25% nivel actual) para permanecer alrededor de ese nivel el tiempo que sea necesario.

    No solo un recorte en la tasa de referencia en 2023 está prácticamente descartado. El techo de 5.0% es incierto. Si la inflación no confirma un descenso significativo próximamente, la tasa terminal podría ser mayor. Esto con todo y la caída en la actividad económica que pudiera generar la política monetaria restrictiva de la FED.

    2.- Después de la publicación de la inflación vimos una reacción de presión en las tasas, la de dos años casi en 4.5% y la de 10 años en 4.0%. La reacción del mercado a este hecho ya genera la expectativa de que la FED podría ir más allá de lo planteado en su grafica de puntos, con una tasa terminal en el rango de 4.75%-5.0% para el primer trimestre del 2023. Lo anterior implica aumentos de 75 puntos base en noviembre y diciembre y 25 puntos base en febrero de siguiente año.

    Dado el entorno de creciente incertidumbre, decidimos incrementar la protección en los portafolios de deuda global. Bajamos posiciones en el  ETF de deuda corporativa de corto plazo, que representaban el 5.0%, promedio de nuestros portafolios y reforzamos posiciones en deuda gubernamental de plazos hasta de 6 meses de vencimiento y tasa flotante.

    3.- Los mercados de capitales tuvieron un ajuste momentáneo después del anuncio de la inflación, pero repuntaron rápidamente. Desde nuestra óptica dos eventos han provocado este nuevo intento de impulso.

    El primero se deriva de los anuncios hechos por el gobierno inglés para sustituir al ministro de Hacienda, para no perseguir el ambicioso y problemático plan de reducción de impuestos. A pesar de que las tasas de interés no se han reducido, la sensación de un riesgo sistémico se ha atemperado y eso lo reflejaron principalmente las bolsas

    En segundo lugar, los inversionistas han reaccionado positivamente a la publicación de reportes corporativos mejores a las expectativas; hasta el momento, cerca del 8% de las empresas que componen el S&P 500 ha dado a conocer sus cifras, de ellas el 71% ha superado las estimaciones en ganancias del consenso.

    El sector financiero, ha arrojado las mayores sorpresas positivas, considerando que se esperaba que los resultados de la industria estuvieran entre los más débiles. Emisoras como Bank of America, Citigroup, JP Morgan, New York Mellon y Wells Fargo superaron las proyecciones en utilidades, lo que fue premiado por los participantes del mercado.

    4.- En este sentido, en la semana el sector financiero se ubicó entre los de menores bajas, en tanto que, sectores que concluyeron con variaciones positivas fueron el de salud y consumo básico.

    En nuestro Portafolio seguimos con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos.

    5.- En México, el mercado local de tasas refleja que está muy influido por los movimientos de las tasas en dólares, por el escenario inflacionario norteamericano y el entorno atribulado en el Reino Unido que ha tomado tintes de contagio global. Pero también por la publicación de las minutas del Banxico en torno a su decisión de política monetaria. En estas, si bien se mantiene la atención por las presiones inflacionarias y el deterioro de las expectativas, la impresión sobre el documento es que podrían seguir al mismo ritmo que lo haga la FED.

    Sin embargo, consideramos que aún los niveles de la tasa de interés real ex-ante se mantiene en terreno neutral y que los incrementos, si bien, han sido históricamente altos, este indicador apenas implica un movimiento marginal de la tasa hacia el terreno totalmente restrictivo de la política monetaria; el cual hace falta para poder incidir en el control de las expectativas de inflación. Las cuales se siguen deteriorando, tanto las de corto, como las de largo plazo.

    Mantenemos la idea de que se incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022 y en 2023, no necesariamente pensamos en una posible baja en las tasas de referencia, en todo caso no habrá cambios en una muy buena parte del año que entra.

    6.- En nuestras carteras de deuda en pesos, se mantiene un posicionamiento defensivo y nos permite reducir el impacto de este nuevo episodio de alzas fuertes en las tasas. Los pilares se concentran en tasas variables, los Udibonos de corto plazo, así como la liquidez, lo que ayuda a consolidar el diferencial positivo con relación al benchmark en lo que va del año.

    7.- Dentro del segmento de deuda corporativa, los papeles privados de tasa real presentaron disminuciones en valor debido a incrementos en la curva de Udibonos. No hubo movimientos en sus sobretasas. Misma situación ocurrió en los Certificados Bursátiles de tasa fija. Por su parte, los papeles privados de tasa flotante presentaron resultados favorables ya que la TIIE a 28 días mantuvo estabilidad y hubo ligeras reducciones en las sobretasas de los papeles privados. Continuamos adquiriendo Cebures de tasa flotante tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, entre ellos figuran GRUMA 22 y GPH 22.

    8.- La valuación del dólar inicia la semana en niveles estables ligeramente por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantiene fuerte ante el arraigo de un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base. Consideramos que esto se puede mantener en las siguientes semanas.

    Con relación a los portafolios de deuda en dólares, hicimos ajustes marginales, eliminando un porcentaje menor al 5.0% en deuda corporativa de muy corto plazo y tomando papeles gubernamentales de tasa revisable también de muy corto plazo. Este movimiento tiene como objetivo aumentar la defensividad del portafolio ante el escenario de presión que se vuelve a presentar en las tasas en dólares.

    9.- En México, el S&P BMV IPC también se apegó al repunte de sus pares internacional a inicio de semana, en el mercado local se espera el inicio de la temporada de reportes trimestrales, donde: el consenso de Bloomberg anticipa un descenso de (-)1.2% AaA en los ingresos y un aumento de 2.8% AaA en el EBITDA.

    En la Cartera local, mantenemos sin cambio nuestra postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 14 de octubre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.59% vs. -0.62% del S&P BMV IPC.

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Oct, 2022
    Opinión Estratégica: A esperar información

    La información disponible solo corrobora que nos falta tiempo y muchos datos para que los inversionistas definan un camino creíble de recuperación en los mercados. Entramos en un aparente periodo de calma, pero esta semana habrá mucha información y el mercado esta ávido de digerirla. Creemos que puede continuar el descenso de la volatilidad y la misma estructura de retornos que hemos visto en días pasados.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- El firme avance del empleo en septiembre disipó los temores de una pronta recesión en Estados Unidos. La nómina no agrícola de septiembre aumentó en 263 mil plazas respecto a agosto. La cifra del mes previo permaneció sin cambios (315 mil plazas). La tasa de desocupación se ubicó en 3.5%, cifra que representó un baja de 0.2 puntos porcentuales respecto al dato anterior.

    El elevado número de vacantes que aún registra la economía norteamericana (con todo y el retroceso de 11 a 10 millones de vacantes entre julio y agosto) es el principal motor de las cifras de empleo en Estados Unidos.

    El índice ISM de manufacturas cayó de 52.8 a 50.9 puntos entre agosto y septiembre, mientras que el de servicios retrocedió de 56.9 a 56.7 puntos en el periodo. El sector de servicios se mantiene firme gracias a las ganancias que aún se observan en el mercado laboral norteamericano.

    Asimismo, aún no se confirman señales de un deterioro en el consumo privado; no obstante, la fuerte disminución de las importaciones (de $330 mil a $326 mil millones de dólares entre julio y agosto) sugieren el inicio de cierta debilidad.

    2.- Por su parte, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, anunció que se volverá a revisar a la baja el crecimiento económico global en el informe de perspectivas de la economía mundial (World Economic Outlook o WEO) que se publicará esta semana. Además, señaló que los riesgos por recesión continúan al alza. Según sus estimaciones, países que representan aproximadamente una tercera parte de la economía mundial registrarán al menos dos trimestres consecutivos de contracción, ya sea este año o el que viene.

    El último consenso de probabilidades de recesión para las principales economías del mundo respalda lo anterior. En Estados Unidos, la probabilidad ya alcanza el 50%, y ha ido creciendo desde marzo del año presente. En el Reino Unido la cifra es de 60% y para Europa en su conjunto es de 72.5%. Todos los países mencionados han implementado una política monetaria restrictiva para luchar contra la inflación, mientras que Europa se encuentra en crisis por obstáculos en el suministro del gas natural.

    Esperamos que la recesión alcance primero a Europa y a Reino Unido, pues la economía de Estados Unidos ha mostrado resiliencia, especialmente en su mercado laboral.

    Por nuestra parte, consideramos que la probabilidad de recesión en los Estados Unidos está subestimada por parte del consenso. Si bien, el mercado laboral norteamericano se encuentra sólido, el crecimiento ya ha sido negativo en los dos trimestres previos. Además, la creciente presión financiera por las altas tasas de interés puede afectar profundamente el mercado hipotecario, lo que impactaría a la riqueza de los hogares, consecuentemente deteriorando el consumo y desencadenando en una recesión

    3.- Mientras logramos llegar a una definición a la cual le faltan muchos datos por conocer, el ciclo de política monetaria restrictiva de la Reserva Federal podría continuar. Parte del debate es si la FED desea contener aún más un mercado laboral que da señales incipientes de enfriamiento, pero que está lejos de afectar la dinámica de precios vía una contracción de la demanda.

    4.- Esta semana se publicará información sobre la inflación en Estados Unidos, China y Alemania, primera aproximación a conocer si efectivamente las presiones disminuyen. De igual modo conoceremos la discusión al interior del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal en las minutas de la reunión del pasado 21 de septiembre, comunicado que reubicó a los mercados en una perspectiva menos optimista con relación a la tendencia de inflación y las tasas.

    Por último, y quizás con mayor relevancia, será el inicio de la temporada de reportes financieros de las empresas al cierre del tercer trimestre. Los breves adelantos conocidos el día de ayer y la expectativa de los inversionistas no es optimista, debemos anticipar que el escenario de menor crecimiento y mayores costos financieros impactará las utilidades netas y el flujo de efectivo de muchas compañías.

    5.- Esta semana corta para los mercados de deuda en los Estados Unidos, los niveles de las tasas empezarán a operar sobre 4.30% y 3.90%, en los plazos de 2 y 10 años respectivamente. Podríamos observar algo de volatilidad en las jornadas posteriores a la publicación del dato de inflación.

    Nuestros portafolios mantienen plazos muy cortos, menores a un año en su mayoría, la volatilidad y presión en el segmento de vencimiento entre uno y dos años los ha impactado marginalmente. El mercado asimila que, de momento, los niveles de tasas son acordes al escenario planteado por la FED para lograr un punto una tendencia de baja de la inflación en el futuro previsible. Por lo tanto, nos mantenemos sin cambios en los portafolios.

    6.- Las bolsas iniciaron la semana en terreno negativo prolongando las bajas observadas al cierre de la semana. El sentimiento de aversión al riesgo se intensifica ante las preocupaciones respecto al consecuente efecto en el desempeño económico global de la postura restrictiva de los bancos centrales en su esfuerzo para controlar la inflación.

    Sin embargo, la incertidumbre sobre el comportamiento de los precios se mantiene, ante decisiones como la de la última reunión de los miembros de la OPEP y aliados de recortar los niveles de producción, lo que provocó un aumento en los precios del petróleo y que se vio reflejado en las empresas del sector energético que revelaron las mayores alzas en la semana +10.5%.

    La postura que mantenemos en nuestro Portafolio es una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos.

    En este sentido, decidimos vender nuestra posición en el ETF que réplica al sector de Bienes Raíces en Estados Unidos (XLRE), ante una perspectiva poco favorable para esta industria que se vería afectada especialmente con el alza en tasas de interés y un menor crecimiento económico; con ello nos mantenemos ahora sub-ponderados frente a benchmark. Al mismo tiempo, aumentamos las apuestas activas que ya existían en nuestra Portafolio en los sectores de Salud, Consumo Básico y Servicios Públicos.

    7.- En México, se publicó la inflación de septiembre y fue de 0.62%, dato ligeramente inferior a la esperada por el consenso del mercado, al igual que la parte subyacente, que fue 0.67%. En términos anuales, el incremento general de los precios al consumidor se mantuvo en 8.70% y podría descender a 8.50% al cierre del año. La inflación subyacente mantiene su resistencia a la baja.

    Es difícil considerar que el incremento de precios ha llegado a su techo y empezará una disminución sistemática de la inflación en las siguientes quincenas. Por lo tanto, el mercado ya descuenta una tasa de referencia alrededor del 10.50% al cierre de 2022.

    Con esto las tasas en pesos en el mercado secundario de valores gubernamentales tuvieron ciertos altibajos. La parte corta de la curva de rendimientos en pesos registró reducciones en los réditos, mientras que la parte larga de la curva se mantuvo presionada.

    Nuestra estrategia en general se mantiene con posiciones en papeles de tasas variables, Udibonos de corto plazo, así como la liquidez de portafolio, con el fin de consolidar el diferencial positivo con relación al benchmark en lo que resta del año. Sin cambios en porciones del portafolio con tasas fijas, ya que en general preservamos niveles de duración por debajo de las referencias.

    8.- Varios Certificados Bursátiles de tasa fija presentaron una semana favorable debido a los movimientos en la curva gubernamental, proporcionando una rentabilidad favorable.

    Por otro lado, las sobretasas de dichos papeles no han mostrado tantas disminuciones. En Cebures de tasa real también hay mayor rentabilidad, gracias a los incrementos en la inflación y a las bajas en Udibonos, aunque también han ayudado algunas bajas en sobretasas. Los papeles privados de tasa flotante ofrecen un rendimiento estable. En carteras se siguen buscando papeles de tasa revisable con calificaciones altas que no proporcionen riesgos crediticios importantes.

    9.- La valuación del dólar el rango de operación que se consolida es de $20.00 a $20.20 pesos, con una menor volatilidad a lo largo de la semana.

    La solidez de los flujos financieros hacia México y la estabilidad de los últimos días en los mercados globales han contribuido a los movimientos de menor tamaño en la cotización. Sin embargo, puede darse cierta presión ante la expectativa de la publicación de la inflación en los Estados Unidos y la implicación sobre el entorno de las tasas para la siguiente reunión de la FED en noviembre. 

    Las posiciones en dólares no son una alternativa contra posiciones libres de riesgo en pesos; consideramos que los posibles movimientos de alza pueden ser acotados, en especial si permanece la tranquilidad en los mercados globales.

    10.- El comportamiento del S&P BMV IPC también inició la semana con una tendencia negativa, aunque sin tocar nuevamente mínimos de 44,000 puntos. Al igual que, en otros mercados la temporada de reportes corporativos centrará la atención de los inversionistas, ante los mensajes que puedan dar las emisoras de cara a 2023.

    En la Cartera local, seguimos con una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    En este contexto, decidimos cerrar la posición que se había generado en LASITE por nuestra inversión en AMX; la expectativa de una valuación atractiva en su salida a la BMV no se concretó, el deterioro que ha sufrido la acción ha sido significativo y consideramos que no será sencillo para la emisora recuperar valor de forma rápida ante las condiciones actuales del mercado.

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Oct, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Qué esperar en el cuarto trimestre?

    Suena complicado plantear un escenario tan desastroso a partir de lo que ha sucedido los primeros 9 meses del año. Pero pocas cosas cambiarán en el entorno de los mercados. Anticipamos una desaceleración mayor en el crecimiento, una moderación de la inflación general y la persistencia de inflaciones subyacentes elevadas, la continuación de la progresión al alza de las tasas de interés de corto plazo y volatilidad en las curvas de plazo. El escenario no favorece a que las bolsas tengan una recuperación sustancial, más bien debemos esperar volatilidad y resultados pobres.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- Los mercados han descontado una situación de mayor profundidad en la caída del crecimiento y al mismo tiempo la postura más agresiva definida por la FED que implica tasas de corto plazo entre 4.5% y 4.75% para todo el 2023. El ajuste fue violento en casi todos los frentes. En el mercado de tasas las minusvalías de segmentos de bonos M o Udibonos se acercan al -5%, en el exterior, son cercanas al -20%.

    En los mercados de capitales, septiembre resultó ser un mes catastrófico. Los principales índices perdieron cerca del 10% en promedio. Los resultados acumulados en el año volvieron a ser de -26.4% para el índice MSCI World que integra las bolsas de más de veinte países. El índice Standard & Poor´s 500 en Estados Unidos acumula una minusvalía de -25%, el Nasdaq integrado en su mayoría por empresas de tecnología pierde -32%.

    2.- Hemos visto en octubre un inicio favorable con un repunte de poco más del 2% en promedio. No es sorpresivo si se observa el tamaño de las caídas en las dos semanas anteriores. Es posible que los mercados tengan algunas jornadas de tranquilidad luego de haber descontado una situación más adversa hacia adelante.

    Pero solo eso. Hay muchos factores que continúan generando mucho nerviosismo e incertidumbre. No se sabe el tamaño de la desaceleración, aunque se teme que será duro, las empresas seguramente harán un reporte malo en sus resultados del tercer trimestre y asimismo harán advertencias pesimistas con respecto a los resultados en los próximos doce meses.

    3.- En China y Japón se han conocido cifras poco alentadoras de crecimiento, en Europa hay una situación que ya es recesiva y el cúmulo de choques (el problema fiscal inglés, el estrés sobre Credit Suisse) generan mayor inquietud.

    En Estados Unidos habrá que esperar la corrección en las cifras de empleo, el dato del índice de percepción de los gerentes de compra de la industria entusiasmo a los inversionistas por presentar descensos en el indicador de la situación empleo. Vamos a ver si hay una tendencia más acelerada de ajuste que cumpla con las condiciones que ha impuesto la FED para controlar a la inflación.

    4.- Esperamos que haya un descenso moderado de la inflación posiblemente a partir de este mismo mes. La influencia de los descensos de precios en bienes básicos deberá influir en ver menor presión en la parte general. No obstante, el poco ajuste en el mercado laboral y la persistencia del consumo harán que veamos a la inflación subyacente (la que excluye los aumentos en precios volátiles como energía y alimentos) mantenerse en niveles elevados por un buen tiempo; lo anterior garantiza que la FED seguirá firme en el camino para llevar las tasas al objetivo que se ha planteado (4.75%).

    5.- Bastaron datos de crecimiento que quedaron por debajo de las expectativas para que las tasas iniciaran la semana con fuertes bajas. En promedio se dieron recortes de 18 puntos base entre el viernes y el día de hoy. El bono de 2 años se ubica sobre 4.09% y el vencimiento de 10 años en 3.65%.

    Asimismo, contribuye a la menor presión la idea de que la FED ya se encuentra por delante de la curva y el mercado asume el liderazgo del banco central norteamericano.

    Por el lado de las inversiones en moneda extranjera en deuda, se dieron impactos en las posiciones de tasas flotantes, los hechos relacionados con el riesgo de crédito en el sector bancario global podrían estar relacionados. Revisaremos esta posición y de confirmarse la disminuiremos y buscaremos posiciones de tasas revisables, pero con menor riesgo de crédito.

    Por lo pronto mantenemos una posición muy conservadora, ubicada en tasas de plazos menores dos años y en papeles revisables.

    6.- Las bolsas también inician la semana con un repunte tras un cierre de mes en terreno negativo, los inversionistas aprovecharon un mercado que luce sobrevendido en un momento en el que la tasa del Treasury de 10 años retrocedió desde niveles cercanos al 4.0.

    La semana pasada la mayoría de los sectores operaron negativos, excepto el de energía, ante la incertidumbre de que se intensifique la crisis energética en Europa, por disrupciones en el suministro asociadas con el conflicto geopolítico en Ucrania. El desempeño favorable se extendió ante la posibilidad que los miembros de la OPEP y aliados determinen un nuevo recorte en la producción de crudo. El sector de energía destaca por mantener un rendimiento positivo en el año.

    En este contexto, la postura que mantenemos en nuestro Portafolio es una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 30 de septiembre resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio disminuyó en pesos –2.89% vs. –2.99% del ACWI.

    7.- En México, después de la decisión de Banxico que mantuvo el ritmo de la FED (75 pb). Al parecer seguirá al banco central norteamericano en los siguientes trimestres. Banxico revisó al alza sus pronósticos de inflación y postergó el alcance de su objetivo de 3.0% hasta finales del 2024.

    Nos parece que la magnitud de alza en la tasa por parte del Banco de México podría no ser suficiente ya que el entorno actual de las tasas reales no induce un mayor control de las expectativas inflacionarias y posteriormente de la determinación de los precios al consumidor. Banxico parece estar a expensas del ciclo económico en el exterior y a la espera de lo que se anuncie como nuevas medidas para paliar a la inflación por parte del Gobierno. Consideramos que la tasa de referencia cerrará el año en un nivel de 10.5%.

    Anticipamos que con la potencial estabilidad de las tasas en dólares las tasas en pesos podrían mostrar calma sobre todo en la parte larga de la curva a lo largo de las próximas semanas. El inicio de esta semana se dio con fuertes ajustes a la baja que en su conjunto son de 18 puntos base, con la referencia del MBono a 10 años sobre niveles de 9.53%. Sin embargo, conforme se publiquen más datos de inflación de todo septiembre y primera quincena de octubre, así como las decisiones de noviembre de política monetaria en Estados Unidos y México, el mercado podría volver a presentar algo de presión.

    Ante esto, mantenemos posiciones en tasas fijas nominales y reales, seguiremos reforzando parte de Cetes y tasas revisables, ante los nuevos niveles de fondeo que favorecen el comportamiento de estos últimos tipos de papeles.

    8.- Continuamos comprando Certificados Bursátiles de corto plazo y de tasa flotante ante los altos niveles de volatilidad en los bonos de largo plazo. Cabe indicar que algunos papeles privados de tasa revisable han presentado disminuciones en las sobretasas, particularmente en emisores de banca de desarrollo y en algunas entidades financieras. Por su parte, los papeles privados de tasa real se defienden con las variaciones inflacionarias del país, entre ellos los Cebures emitidos por carreteras, Fovissste e Infonavit. Para esta y las siguientes semanas continuaremos estudiando nuevas colocaciones de tasa revisable.

    9.- Durante gran parte de la semana, la valuación del dólar presentó un rango de operación $20.05 y $20.60 pesos. Al inicio de esta semana se acerca hacia los $20.00 pesos por dólar.

    El peso mantiene estabilidad frente al dólar. Los fundamentales de comercio exterior, cuentas externas y flujos de remesas mantiene el cimiento de la valuación en pesos. Sin embargo y a pesar de las altas tasas que se pagan, tanto nominales, como reales, parece que hay un piso del dólar en los $20 pesos. Por lo que estimamos un nuevo nivel para el tipo de cambio al cierre del 2022 de $21.30 a 20.70 pesos por dólar. Ver Nota de INVEX Análisis.

    10.- El S&P BMV IPC también inició la semana con una variación positiva, regresando a niveles por arriba de los 45,000 puntos, pero aún lejos de su promedio móvil de 50 días. En la Cartera local, seguimos con una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    En la semana realizamos cambios, como la venta de GCC y VESTA para generar liquidez; también, iniciamos una apuesta activa en ALSEA, si bien existen dudas sobre la resiliencia de sus operaciones en un entorno de menor crecimiento económico, la diversificación de formatos y regiones en los que opera contribuye a una expectativa positiva. Adicionalmente, para apegarnos al benchmark aumentamos nuestra exposición en WALMEX y sumamos GENTERA a nuestro portafolio.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 30 de septiembre resultó peor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –2.08% vs. –1.69% del S&P BMV IPC.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Sep, 2022
    Opinión Estratégica: El epicentro es en las tasas de interés. Tenga cautela, no viene una recuperación franca

    Esta semana continúa el desastre en los mercados. El epicentro sin duda es la velocidad en la que suben las tasas de interés de corto y largo plazo. Los inversionistas anticipan con mayor fuerza una posible recesión y al mismo tiempo desconfían que los bancos centrales puedan revertir su postura tan restrictiva. Los niveles de furor vistos en los últimos días normalmente dan espacio para jornadas de recuperación; en esta ocasión no sería la excepción, pero el perfil de retornos en el mediano y largo plazo sigue siendo malo. Se puede especular, sin embargo, considere que puede haber múltiples momentos de compra en los meses venideros.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- Ha sido muy claro el vuelco de las cosas en espacio de mes y medio. Después de que los inversionistas descontaban un escenario de descenso de la inflación y de un posible pivoteo de la Fed hacia tasas más bajas, a partir de la tercera semana de agosto, las autoridades corrigieron verbalmente a los mercados asegurando que no había posibilidad de tales cortes a la tasa y que venían réditos mayores; la mala inflación de agosto empujó más a la decepción y la información final la aportó el comunicado oficial de la Fed de la semana pasada.

    2.- La FED elevó las tasas de interés de los fondos federales en 75 puntos base para ubicarlas en un nuevo rango de 3.0% – 3.25%; eso ya se esperaba. Asimismo, actualizó los estimados de los miembros del Comité de Mercados Abiertos (CMA) con relación al comportamiento de la economía en el futuro previsible.

    En todos los casos hizo ajustes hacia un escenario más complicado con respecto a sus propios estimados publicados en junio pasado. Por un lado, redujo violentamente su estimado de crecimiento del PIB para este año de 1.7% a 0.2%; para el 2023, hizo un ajuste de una tasa estimada en junio de 1.7% a una de 1.2%. Asimismo, aumentó los estimados de la tasa de desempleo, en especial del 2023, en una magnitud considerable (de 3.9% a 4.4%). Por último, elevó los estimados de inflación subyacente de 2.7% a 3.1% para el año entrante.

    Las declaraciones en la conferencia de prensa no colaboraron a mejorar la sensación. El presidente Powell no negó una mayor posibilidad de una recesión en Estados Unidos; ratificó la convicción del CMA de hacer lo necesario para reducir la inflación a niveles cercanos al objetivo de 2% lo más pronto posible. El comunicado oficial sostiene que no son descartables más aumentos en la tasa de referencia. De hecho, en los pronósticos con relación a la misma, dos terceras partes de los participantes apuntan a niveles superiores al 4.5% hacia el cierre del año próximo.

    3.- Lo que ha sucedido desde entonces es un auténtico crack en el mercado de bonos. Las tasas del bono del tesoro a un plazo de dos años han subido desde el 18 de agosto en 110 puntos base para ubicarse en un nivel de 4.32%; la tasa del bono a un plazo de 10 años en el mismo periodo ha subido 100 puntos base. Es un movimiento muy violento. La minusvalía provocada en los bonos del tesoro a 10 años en lo que va del 2022 es la mayor en los últimos sesenta años.

    4.- La expectativa de una recesión se ha intensificado prácticamente en todas las regiones. Con la confirmación de continuos mayores niveles en las tasas de interés y una caída en niveles de actividad económica, más la incertidumbre relacionada al posible control de la inflación, la debacle en los mercados ha sido una consecuencia más que lógica.

    5.- A la corrección en los mercados de bonos y la fuerte corrección de las bolsas hacia mínimos que no veíamos en dos años, se sumó la progresión de los ajustes en los mercados cambiarios, dónde predominó el aumento importante del valor del dólar contra casi todas sus contrapartes.

    Llama la atención la devaluación de la libra esterlina debido al propósito del nuevo gobierno de reducir impuestos y elevar el ya de por sí alto déficit fiscal, en combinación con una postura raramente moderada en el aumento de tasas del Banco de Inglaterra. Algo que, claramente, no gustó en los mercados financieros.

    Asimismo, la actitud del Banco de Japón con su postura de relajación sigue distorsionando el valor del Yen y repercute en decisiones inusuales como la del Banco Central de Suiza de elevar sus tasas de interés por medio punto la semana pasada.

    Mayores costos de financiamiento y un dólar caro alteran significativamente el estatus de la deuda de muchos mercados emergentes. Por ello, hemos visto devaluaciones en cadena de monedas en Latinoamérica y en Asia. El Peso resistió lo más que pudo, pero en un espacio de dos días se ajustó por encima del rango que había marcado en semanas anteriores y que se ubica en $20.40 con ánimos de ascender más.

    6.- ¿Qué sigue? Si el epicentro son las tasas y éstas seguirán subiendo, existe el reconocimiento de que el descenso de las tasas de inflación marginal que se espera en los siguientes meses no es suficiente. Tampoco lo es el descenso de los precios de los bienes básicos que hemos visto, seguramente provocados por el ambiente de recesión.

    Los banqueros centrales deben observar una evidencia muy contundente de que la inflación subyacente cambia de dirección; para ello, hace falta que se aminoren presiones en el alquiler de casas, servicios y bienes de consumo básico, algo que no está sucediendo hoy.

    Para que tal cosa suceda debe observarse un aflojamiento fuerte de las condiciones en el mercado laboral, principalmente en Estados Unidos. Si la propia FED estima una tasa de desempleo que suba casi un punto y medio (a 4.4%) en el año próximo, la creación de empleos debe volverse nula en algún momento y la presión salarial debe cambiar de rumbo.

    7.- Para que suceda lo anterior hace falta tiempo. Probablemente es algo que no veremos concretarse en el cierre de este año. Eso significa que lo que viene en las siguientes semanas son ajustes a los estimados de inflación, a las expectativas de tasas de interés el próximo año y a las proyecciones de crecimiento de utilidades de las empresas.

    Falta también observar la reacción en los mercados de crédito a los fuertes ajustes en los diferenciales de las tasas de distintos segmentos. El crédito ha sido un participante silencioso dentro de esta fase crítica, pero lo que hemos visto en estos días es justo el aumento de dichos diferenciales, algo que también puede agudizar los problemas en los mercados.

    8.- Le planteamos una visión poco optimista con respecto a una recuperación a la vista. No la hay. La argumentación en tal sentido solo proviene del tamaño de las pérdidas hasta el momento, pero no de acciones de las autoridades, de la contención de un evento adverso o de un entorno económico que mejorará pronto. Hay mucha ansiedad bastante justificada entre los inversionistas y la posibilidad de retornos positivos en los siguientes meses tiene muy poco sostén. 

    9.- En nuestra estrategia general, seguimos privilegiando la cautela y una táctica defensiva.

    10.- En los portafolios de deuda global mantenemos posiciones con poca duración que, complementando a la parte de tasas variables, nos beneficiaron tanto en la valuación de pesos como en dólares.

    Para México, tan solo el desempeño de la inflación, sobre todo de la parte subyacente, amerita que la política monetaria mantenga el ciclo de restricción y que la decisión sea por un aumento de 75 puntos base. Las valuaciones implícitas de las tasas en la curva, tanto de CETES, Mbonos, así como futuros de la TIIE ya descuenta que la tasa de referencia alcanzará el 10% al cierre de año; nivel que también ya considera la mayoría de los analistas.

    Las tasas en el resto de la curva se mantienen en alza y no parecen ser estos los máximos, por lo que nuestras posiciones, si bien, han sido impactadas, son defensivas tanto en duración, como en tipo de tasa. En detalle, las tasas variables y el Udibono de corto plazo, así como la liquidez de portafolio, nos ayudan a mantener un diferencial positivo con relación a los benchmarks. Agregamos posiciones marginales, de CETES, bonos de tasa revisable y en menor medida en Mbonos cortos.

    En el margen, NO agregamos mayor riesgo a las carteras, se mantiene la característica defensiva de estas, ante la alta volatilidad y fuerte presión en el mercado de dinero local.

    11.- En el mercado de papeles corporativos, la semana pasada se compró la colocación del papel GAP 22L y resultó en una sobretasa de +0.26% sobre TIIE a 28 días. Por otro lado, el papel de tasa fija no se colocó. Cabe indicar que GAP 22L se colocó ligeramente arriba de lo que esperaba el mercado, dando a entender que la demanda por papeles privados de tasa flotante no es tan abundante como en otras ocasiones. Las sobretasas de los papeles de tasa flotante no tienen tanta volatilidad, a pesar de los altibajos de las curvas de largo plazo. Los papeles privados de tasa fija y real tienen bajas en sus valuaciones debido a los fuertes incrementos vistos en los bonos gubernamentales mexicanos y en los Bonos del Tesoro de Estados Unidos.

    12.- En el caso de las bolsas observamos el mismo patrón de corrección: mejores desempeños en sectores como el de salud, consumo básico y ajustes más violentos en consumo discrecional, servicios de comunicación o tecnología. El único movimiento no visto anteriormente ha sido el ajuste de los precios del sector de energía.

    En las siguientes semanas un factor que se sumará a la atención de los inversionistas será la publicación de los resultados de las empresas, con el inicio de la temporada de reportes corporativos del 3T-22. El consenso de Refinitiv espera un crecimiento en la utilidad trimestral de las emisoras que componen el S&P500 de 5.1% AaA; destaca la expectativa de que la mayor ganancia nuevamente la registre el sector de energía, en contraste, la mayor caída se espera en el sector de comunicación. En términos de ingresos se anticipa un aumento de 9.8% AaA, en ambos casos se estiman crecimientos más moderados al trimestre anterior.

    En este contexto, nuestra postura en el Portafolio se mantiene con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Además, nos mantenemos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional.

    Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    En el caso de la bolsa local, los inversionistas castigaron significativamente empresas del sector minero, lo que consideramos refleja la incertidumbre sobre el desempeño económico mundial.

    En la Cartera local mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.