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13Ene, 2025

Movimiento a la baja en curvas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa.

Movimiento a la baja en curvas gubernamentales.

Deuda corporativa

Buen desempeño de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija al inicio del año debido al movimiento a la baja de las curvas gubernamentales de MBonos y Udibonos. Sobretasas no presentaron movimientos considerables.

Papeles privados y bancarios de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día tuvieron ligeras bajas en sobretasa en la semana, particularmente los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo y de Empresas Gubernamentales.

La empresa Grupo Bimbo publicó que va a colocar Certificados Bursátiles de Largo Plazo. Uno de 4 años a tasa flotante (TIIE Fondeo a un día) y otro de 12 años de tasa fija nominal.

Deuda privada

GAP: Reportó un aumento de 2.9% AaA en el tráfico total en diciembre, compuesto por un incremento de 1.9% AaA en el tráfico nacional y de un aumento de 4.0% en el tráfico internacional; en México, el tráfico tuvo un crecimiento de 3.4% AaA, apoyado por un incremento de 1.9% en el tráfico nacional y de 5.6% en el internacional (cerrando el año con la estrategia de reconfiguración de la oferta de las aerolíneas). En Jamaica el tráfico del mes disminuyó -1.0% AaA.

Opinión: Positiva

Los resultados de GAP muestran que el tráfico de pasajeros sigue ganando tracción, y aunque la empresa reportó un factor de ocupación que muestra limitaciones en la oferta, destaca la apertura de 16 rutas, de las cuales nueve son rutas internacionales, confirmando que, al cierre de año, las aerolíneas mantuvieron su estrategia de reconfiguración de la industria. Respecto a las cifras del trimestre, GAP muestra un aumento de 1.4% AaA en el tráfico total, impulsado por el incremento de 1.9% AaA en el tráfico total en México que compensó el descenso de -2.8% AaA en el tráfico de Jamaica. Por el año completo, los números muestran el impacto de la revisión de motores anticipada, que enfrentaron las aerolíneas mexicanas, entre ellas Volaris a la que GAP está más expuesta y concluyó el año con una disminución de -2.1% AaA, en el tráfico total, donde el tráfico total en México tuvo un decremento de -2.1% AaA. Esperaríamos una recuperación en el tráfico de pasajeros en 2025; en esta emisora hemos destacado, además, de la diversificación geográfica de sus operaciones (al tener actividad en Jamaica), la composición de sus terminales, pues tiene exposición tanto al tráfico turístico (~78%) como de negocios (22%), lo que le permite favorecerse de las tendencias de ambos tipos de pasajeros.

OMA: El tráfico de pasajeros de OMA tuvo un incremento de 9.1% vs. diciembre de 2023. El tráfico nacional tuvo un aumento de 6.2% AaA, en tanto que, el flujo internacional tuvo un crecimiento de 26.1% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un avance de 15.6% AaA; a su vez, la mayor tasa de crecimiento en el mes la presentó la terminal de Acapulco con una variación de 92.9% AaA, cabe mencionar que en dicha terminal las bases de comparación son sencillas por el paso de fenómenos climatológicos que afectaron el flujo de viajeros.

Opinión: Neutral

Destacamos que las cifras de OMA reflejan que continúa consolidándose la mejora en el tráfico, tanto, por una recuperación en la oferta disponible como por la estrategia que han implementado las aerolíneas en México; en cifras trimestrales, OMA presenta un crecimiento de 4.6%, compuesto por un aumento de 1.5% en el tráfico nacional y de 26.4% en el internacional. Hacia 2025, aunque esperaríamos un crecimiento de 4.0% en el tráfico total y no contemplamos sorpresas negativas en su negociación del PMD (como ha sido el caso de las otras negociaciones, en el marco de los últimos ajustes realizados a la regulación de la industria) seguimos viendo a OMA como la de menos atractivo en la industria, principalmente por su falta de diversificación geográfica y su elevada exposición a una sola terminal (Monterrey:~52% del tráfico total), enmarcada, además, por incertidumbre respecto a que la tendencia de nearshoring se vea afectada por la política comercial del presidente electo Donald Trump.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

13Ene, 2025

Volatilidad en las bolsas – Semanal capitales.

Volatilidad en las bolsas – Semanal capitales.

En una semana de operación corta por el funeral del expresidente Jim Carter, la volatilidad se hizo presente en los mercados financieros, ante la posibilidad de que la FED mantenga una política monetaria restrictiva por un período prolongado, debido a datos económicos que siguen mostrando la fortaleza del sector laboral de EE.UU.

Al cierre de la semana se publicó el reporte de la nómina no agrícola de diciembre, el cual mostró una creación de empleos muy por encima de la anticipada por el consenso (256,000 vs. 154,000 esperados); además, con una tasa de desempleo que registró una contracción de 1 pb MaM y se situó por debajo de las expectativas, 4.1% vs. 4.2%e.

Además, durante la semana se revelaron las minutas de la última reunión de la FED, en las cuales los miembros señalaron que el proceso para que la inflación converja con objetivo de 2.0% podría tardar más de lo anticipado, debido a las recientes lecturas por encima de lo esperado, así como por los posibles cambios en las políticas comerciales y migratorias.

En conjunto, las minutas y el dato de la nómina no agrícola provocaron un ajuste en las expectativas sobre el número de recortes en la tasa de referencia (dos sugeridos para 2025 en gráfico de puntos dot-plot), a uno solo en al año; lo que presionó al alza las tasas de rendimientos de bonos gubernamentales que incrementaron 3.8% en la semana y alcanzaron su nivel más alto desde octubre 2023.

La reacción de los mercados de renta variable en Estados Unidos fue negativa, con lo que los principales índices accionarios terminaron bajas semanales: el S&P500 bajó -1.94%, el NASDAQ cayó -2.34% y el Dow Jones perdió -1.86%.

A nivel de sectores, los ajustes más relevantes estuvieron centrados en los sectores más sensibles a las tasas de interés, el sector de bienes raíces cayó -4.10% y el sector tecnología se ajustó -3.10%; las compañías de pequeña y mediana capitalización también se vieron castigadas dada su estructura financiera, la cual se presiona en un ambiente de tasas de interés elevadas, el Russell 2000 se ajustó -3.49% en la semana.

En la víspera de que gane tracción la temporada de reportes corporativos del 4T-24, factor que incidirá en el comportamiento de los mercados en las próximas semanas; las expectativas de crecimiento a nivel de ganancias se han contraído por parte de los analistas, a pesar de la resiliencia de la economía, de acuerdo con el consenso de Refinitv las estimaciones contemplan un crecimiento en las ganancias de 9.5% AaA desde un 12.8% AaA a inicios del trimestre.

Los ajustes a la baja más relevantes se observan en el sector de materiales y energía; mientras que sectores como el de utilities y financiero recibieron un ajuste al alza en sus expectativas.

En la semana se conocieron los resultados de Walgreens, al que los inversionistas reaccionaron positivamente y los títulos ganaron 23.79%; las cifras superaron las expectativas del consenso, impulsados por el programa de reducción de costos de la compañía; además, la empresa mantuvo sin cambios su guía anual de 2025, en la que espera alcanzar una UPA entre $1.40 – $1.80 dólares.

También, Delta Airlines reportó números mejores a los esperados por el consenso; la compañía presentó una guía resiliente para el año y su director general, Ed Bastian, comentó que espera que “el 2025 sea el mejor año financiero en la historia de la empresa”; las acciones de la aerolínea subieron 13.47% en la semana.

Por otro lado, acciones del subsector de seguros se vieron presionadas ante los incendios que se desataron en el estado de California, los que podrían significar una pérdida económica de hasta $50,000 millones de dólares (mdd), de acuerdo con JP Morgan, las cuales se podría traducir en perdidas aseguradas por $20,000 mdd, convirtiéndose en la tragedia más costosa en la historia; la correduría estima que el mayor efecto de las pérdidas podría observarse en emisoras como AllState, Chubb y Travelers, los títulos de estas concluyeron la semana con variaciones de -5.46%, -5.16% y -4.07%, respectivamente.

En territorio nacional, el referente S&PBMV IPC se separó de sus pares internacionales y concluyó la semana con un rendimiento positivo de 1.31%, destacaron las alzas en TLEVISA, WALMEX y GMEXICO por 5.4%, 5.2% y 5.2%, respectivamente.

En el caso de Televisa, nos parece que el alza estuvo relacionada con el anunció durante la semana de una fusión entre la plataforma de Disney, Hulu + Live TV y FuboTV, compañía de streaming, creando una nueva entidad de la que Disney mantendría el 70% de la participación y FuboTV el 30%; ello revaluaría el valor de TelevisaUnivision, compañía de streaming en EE.UU., de la cual Televisa es el accionista mayoritario.

Nos parece que la volatilidad podría mantenerse ante elementos como: a) la publicación de los reportes trimestrales;, b) la proximidad de la toma de posesión de Donald Trump y tienen lugar sus primeras acciones, c) se revelan datos económicos que puedan implicar un cambio en las expectativa de magnitud sobre los recortes a las tasas de referencia y d) bajo la posibilidad de mayor incertidumbre política pues durante el año se celebrarán elecciones en países como Alemania, Australia y Canadá, en los que podría tener lugar un cambio de postura política.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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7Ene, 2025

Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica.

Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica.

El año inicia con incertidumbre sobre las futuras acciones de Donald Trump en el ámbito económico. Preocupa que México enfrente presiones por la posible implementación de aranceles a sus importaciones. Adicionalmente, no se descartan afectaciones sobre la inversión en nuestro país si el siguiente presidente norteamericano aplica recortes de impuestos que incentiven a mantener inversiones en Estados Unidos.

Las tarifas arancelarias que ha anunciado Trump en diferentes eventos públicos van de 10% a 200%.

Las importaciones de México y Canadá podrían registrar un arancel de 25%. En otros casos, las importaciones de países como China serían de las más afectadas.

2. Si bien es probable que se observe la aplicación de ciertos aranceles…

… también es posible que tarifas muy elevadas (sobre todo a productos de primera necesidad) generarían presiones inflacionarias significativas, pérdidas de empleos, cierre de empresas e incluso una recesión económica en Estados Unidos.

3. Por otro lado, Trump anunció que bajaría el impuesto corporativo de 21% a 15%…

… afectando el flujo de inversiones hacia otros países, incluyendo México.

4.- Esta semana, en los Estados Unidos vienen datos económicos como…

el índice de percepción de la actividad de servicios (ISM Servicios). Así como el reporte sobre el mercado laboral. Ambos apuntan a confirmar un cierre de 2024 con un crecimiento bueno cercano al 2.5% en el cuarto trimestre a tasa anualizada.

Bajo este escenario y de cara a la entrada del nuevo gobierno, con muchas dudas e incertidumbre acerca de sus decisiones políticas y económicas, entramos a un periodo de espera y quizá de pausa por parte de la FED.

5.- La FED estima que habría, en promedio, solo dos recortes a la tasa de referencia, lo cual orilla a…

… un comportamiento de las tasas relativamente más estable en la parte corta y dada la consideración de que vendrá mayor oferta de papel de bonos del Tesoro, los plazos largos tenderán hacia episodios de presión. Asimismo, no podemos descartar también los riesgos que se mantienen para la inflación.

6.- Hay un proceso de empinamiento de la curva que refleja los niveles de incertidumbre…

… por las políticas que impondrá el nuevo gobierno y su impacto sobre la inflación, pero también sobre las finanzas públicas, de ahí que veamos un mayor ajuste en la parte larga de la curva.

7.-En términos de inversión nos mantenemos pegados a las referencias en los portafolios con duración corta.

Solo con un pequeño porcentaje de exposición a los plazos de 1 a 3 años. En cuanto a los portafolios que tienen una exposición de duración mayor estamos completamente apegados a los Benchmarks.

8.- En México, sin datos relevantes que reportar que impactarán de forma relevante el nivel de las tasas de interés…

… la perspectiva para los réditos en pesos desde lo comunicado por el Banco de México sobre que es “adecuado continuar con el ciclo de recortes y reducir el grado de apretamiento monetario”, el entorno externo tiene un alto grado de incertidumbre y con la FED respondiendo a este escenario con un sesgo de cautela en sus recortes durante este año, las tasas, sobre todo en plazos largos deberán responder más a los movimientos de sus pares en dólares. Ya que los potenciales impactos de las políticas de nuevo gobierno también se reflejarán en el escenario en el riesgo país.

Es probable que Banxico recorte la tasa de referencia, estimamos que se puedan dar 4 bajas en la primera parte del año y esperamos un nivel de la tasa de referencia del 9.0% en el primer semestre. Después dependerá de la evolución de la inflación, así como de los factores externos para que se registren mayores recortes en el segundo semestre que, en caso de darse, la tasa terminal sería 8.5%.

9.-En términos de inversión continuamos con posiciones recargadas en tasas revisables y…

… estamos revisando la valuación de CETES con respecto al carry que tienen en comparación al fondeo; que de momento las tasas fijas cortas no tienen mucho valor. En tasas fijas, reales y nominales terminaron el año presionadas, pero con la incertidumbre externa de los Bonos del Tesoro nos parece asumir mayores riesgos su la duración de este tipo de papeles se coloca por arriba de las referencias de largo plazo.

10.- Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa fija nominal y de tasa real continúan con volatilidad a lo largo de toda la curva.

Sin embargo, las sobretasas de dichos papeles sostienen estabilidad y pocos cambios. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante mantienen niveles. Las calificadoras crediticias no han realizado cambios relevantes en sus “ratings”. Finalmente, las colocaciones primarias para empezar 2025 son pocas; únicamente destacan los dos Cebures que busca colocar Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP).

11.- En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana…

… con niveles de cierre del año en $20.83 pxd, con una variación de 18.5% acumulada a lo largo del año. En el inicio de la semana el nivel de valuación del dólar se da alrededor de los $20.35 pesos por dólar. La tendencia de fortaleza del valor del dólar se mantendrá en el mediano plazo. No sólo por las políticas que aplique el nuevo gobierno norteamericano; sino por los riesgos implícitos que puedan impactar el escenario de crecimiento, inflación e incluso de finanzas públicas y por lo tanto de riesgo en nuestro país. Por lo que estimamos niveles de operación del tipo de cambio con un piso en el rango de $20.25 a $20.50 pesos por dólar en el futuro previsible y con diversos episodios de volatilidad.

12.- El rally en Estados Unidos se ha detenido ante cierta preocupación renovada por…

… la velocidad en la baja de tasas de interés, el cuestionamiento sobre la demanda en China y eventos corporativos en el sector materiales que han deteriorado aún más el rendimiento del que fue uno de los sectores con el peor desempeño en 2024 (la prohibición a la compra de US Steel).

En particular la volatilidad que detona la posibilidad de rendimientos en la renta fija mayores a los esperados por más tiempo del contemplado es un factor que podría seguir determinando el rumbo de los mercados en los próximos meses y que nos parece continúa posicionándose como un importante factor de riesgo para las valuaciones.

Por ahora este riesgo parece estar desestimado, el consenso de Bloomberg contempla que el S&P 500 logre un rendimiento adicional de casi 12% en 2025, luego de dos años consecutivos con rendimientos a tasas de dos dígitos. Las expectativas positivas sobre el crecimiento en las utilidades de las empresas son un catalizador adicional que puede estar detrás de estas previsiones, y si bien esta puede ser una variable de apoyo positiva para el mercado, seguimos pensando que las valuaciones, en algunos casos adelantadas de los índices de Estados Unidos en particular, podrían detonar en un ajuste, en especial si la balanza de riesgos se inclina del lado negativo ante eventos que puedan detonar nerviosismo (como los factores geopolíticos no resueltos o los retos políticos tras un año que implicó diversos cambios en las esferas de gobierno, en donde en algunos casos, se redujeron los contrapesos).

En otras regiones la reacción de las bolsas también ha sido negativa en las últimas jornadas, en Europa ante la debilidad que muestran indicadores de crecimiento y la situación política compleja en Francia; mientras que en Asia continúan los cuestionamientos sobre la capacidad de las autoridades en China de impulsar el crecimiento.

Durante la semana pasada favoreció en especial a la cartera nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos por la posición en Tecnología y Servicios públicos, así como la sub-ponderación en Consumo básico. En 2024, Estados Unidos restó valor al portafolio ya que la posición en Tecnología fue un detractor al inicio del año cuyo valor no logramos recuperar por completo por la sub-ponderación indirecta que se generó en el portafolio al no estar representadas de forma perfecta en los ETFs utilizados vs. sus índices de referencia, en este año estamos construyendo el portafolio para minimizar este riesgo ante la posibilidad que la concentración del mercado se mantenga.

13.- El mercado accionario mexicano no ha logrado recuperarse…

… y el índice S&PBMV IPC permanece por debajo de los 50,000 puntos. No existió un rally navideño, ni un buen arranque de año. No hay argumentos necesariamente relacionados con este sentimiento de aversión al riesgo, los elementos que pesan sobre el ánimo de los inversionistas son los que ya hemos señalado en diversas ocasiones: incertidumbre sobre la agenda del nuevo gobierno, falta de nombres que representen las temáticas que más interés generan en el exterior, salida de emisoras y situaciones particulares como el caso de ELEKTRA que detonan cuestionamientos sobre la protección a los inversionistas minoritarios, la liquidez y profundidad del mercado.

Creemos que será importante que los resultados de las empresas se mantengan sólidos, con una presión acotada del tipo de cambio, y que el actuar el gobierno despeje incógnitas sobre la regulación a ciertos sectores para detonar un mejor rendimiento en el mercado a través en especial de una revaluación de múltiplos con un importante castigo.

En nuestra cartera recomendada, durante la semana pasada contribuyó en especial a la cartera nuestra apuesta activa en ALSEA y GFNORTE, mientras que la sobre-ponderación en FEMSA y la sub-ponderación en GAP restaron valor. En 2024 destacaron positivamente posiciones como no tener GCARSO y nuestra estrategia durante el año en CEMEX; mientras que las apuestas activas en ORBIA y ALSEA, así como estar sub-ponderados en GAP fueron quienes más dañaron la rentabilidad del portafolio.

Redujimos nuestra sup-ponderación en PEÑOLES, una posición que el año pasado fue sumamente volátil y restó valor al portafolio; las expectativas sobre el precio del oro siguen siendo positivas, los futuros anticipan un nivel superior en casi 20% al actual y el precio de PEÑOLES podría seguir respondiendo a esta expectativa.

Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica / Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica / Incertidumbre al inicio de año – Opinión Estratégica

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6Ene, 2025

Se mantiene la volatilidad en tasas – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo tanto de tasa fija nominal como de tasa real siguen presentando volatilidad en los mercados financieros provocados por la incertidumbre de las medidas económicas y políticas de Estados Unidos.

Por su parte, en lo que respecta a Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante, se presenta mayor estabilidad. Cabe indicar que a partir de este año, la TIIE Fondeo a un día va a ser la nueva tasa de referencia en los papeles privados de tasa flotante.

Grupo Aeroportuario del Pacífico va a ser una de las primeras empresas que va a emitir Certificados Bursátiles tanto de tasa fija nominal como de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día durante este año.

Deuda privada

VINTE: La entidad calificadora PCR Verum tomó la decisión de ratificar la calificación corporativa de AA-/M para el largo plazo de la empresa Vinte Viviendas Integrales. La calificadora también decidió mantener la perspectiva de la empresa en “Observación”. Finalmente, las calificaciones de las emisiones de Certificados Bursátiles se mantuvieron en AA-/M (VINTE 17-2, 19-2X, 20X, 23X y 24X), excepto la emisión VINTE 18X, la cual se quedó en AAA/M. Las calificaciones mencionadas incorporan los efectos de la liquidación de la Oferta Pública de Adquisición y Suscripción Recíproca por las acciones de la compañía, también del sector Vivienda, Servicios Corporativos Javer.

Opinión: Neutral

Gracias a varios financiamientos y a una suscripción de capital por la cantidad de $1,827 millones de pesos de Vinte, no ha sido necesario un capital o endeudamiento adicional para la compra de Javer. Por lo tanto, la situación se mantiene en neutral. Para los siguientes trimestres se seguirá monitoreando la situación y el desempeño de la transacción. Las emisiones de Certificados Bursátiles de Vinte cuentan con sobretasas altas en comparación con otros papeles privados con la misma calificación. De todas maneras, se seguirá revisando la situación en los siguientes trimestres. Otras compañías del sector Vivienda mantienen sus calificaciones, entre ellas Inmobiliaria Ruba y Consorcio Ara.

PEMEX: Petróleos Mexicanos, la compañía petrolera de México, liquidó su último Certificado Bursátil de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE a 28 días (PEMEX 19). Dicho instrumento financiero tuvo un monto de poco más de $5,100 millones de pesos. Por ahora, Pemex sólo tiene papeles de tasa fija en pesos, tasa real en pesos y en dólares. En otros temas, Pemex publicó su informe mensual de Estadísticas Petroleras al cierre del mes de noviembre de 2024. Mostró que los hidrocarburos líquidos de Pemex Exploración y Producción (PEP con socios) llegaron a 1.673 millones de barriles diarios, lo cual representa uno de los niveles mensuales más bajos de los últimos años.

Opinión: Negativo

Por un lado, la liquidación del Certificado Bursátil de Largo Plazo (PEMEX 19) logró ser amortizada y liquidada sin ningún problema, pero la situación de endeudamiento con otras entidades y con varios proveedores continúa con problemas importantes y no parecen resolverse. Adicionalmente, la disminución constante en su producción petrolera también representa un conflicto considerable. Para el año 2025 aún no se espera que haya más emisiones de Certificados Bursátiles de la entidad cuasi gubernamental.

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6Ene, 2025

Incertidumbre política y efecto económico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Columna: Posibles sorpresas en el 2025

Incertidumbre política y efecto económico.

El año inicia con incertidumbre sobre las futuras acciones de Donald Trump, así como el impacto de éstas sobre otras economías. Para el caso de México, preocupan posibles tensiones comerciales. Adicionalmente, no se descartan afectaciones sobre la inversión en nuestro país si el siguiente presidente norteamericano encuentra suficientes incentivos para retener inversiones en Estados Unidos.

Economía

Lo más relevante…

Aún son inciertas las acciones de política económica del siguiente presidente de Estados Unidos. Si bien se ha hablado del establecimiento de aranceles y recortes de impuestos desde el día que ganó la elección, aún no queda claro qué porcentajes se aplicarán. Y eso sin duda representa toda la diferencia.

Las tarifas arancelarias que ha anunciado Trump en diferentes eventos públicos van de 10% a 200%. Al parecer, importaciones de México y Canadá, países con los que se firmó un tratado de libre comercio, tendrían un arancel general de 25%. En otros casos, las importaciones de países como China (otro importante socio comercial de Estados Unidos) serían de las más afectadas. Si bien es probable que se observe la aplicación de ciertos aranceles, también es posible que tarifas muy elevadas (sobre todo a productos de primera necesidad) generarían presiones inflacionarias significativas, pérdidas de empleos, cierre de empresas e incluso una recesión económica en Estados Unidos.

Por otro lado, Trump anunció que bajaría el impuesto corporativo de 21% a 15%. De confirmarse lo anterior, se registrarían mayores presiones inflacionarias ante un endeudamiento que podría crecer debido a las fuertes presiones de gasto público.

Sin duda, al inicio de este 2025 la mayoría de los analistas aguardamos el paso de los días para poder contar con más información.

En el contexto global…

Estados Unidos

En información del sector residencial, las ventas pendientes de vivienda mostraron un aumento de 2.2% a tasa mensual en noviembre, por encima del 0.9% m/m esperado por el consenso de analistas. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 211 mil unidades, por debajo de las 222 mil previstas por el consenso y las 220 mil reportadas para la semana previa.

El ISM manufacturero pasó de 48.4 a 49.3 puntos entre noviembre y diciembre. El componente de empleo se debilitó. Por otra parte, el componente de precios repuntó más de lo esperado al pasar de 50.3 a 52.5 puntos. En general, los principales indicadores confirman la fortaleza de la economía norteamericana. Asimismo, resurgen ciertas preocupaciones por la inflación ante las posibles políticas del siguiente presidente.

Otras regiones

El PMI manufacturero de China se mantuvo por encima de los 50 puntos en diciembre, nivel consistente con una expansión en el ritmo de actividad del sector. Asimismo, el PMI de servicios se ubicó alrededor de los 52 puntos en el periodo. Si bien la información fue positiva, aún se observan señales de debilidad en la segunda economía más grande del mundo.

En México

Una de las principales preocupaciones para los agentes públicos y privados en México es el impacto que tendrían las políticas económicas de Donald Trump sobre las inversiones en nuestro país. No se descarta que un recorte de impuestos agresivo, la desregulación de sectores además del financiero y otros incentivos retengan inversiones en Estados Unidos. Eso más posibles aranceles que impacten negativamente sobre las importaciones de origen mexicano. Por ahora habrá que aguardar más información.

En información económica, la semana pasada destacó la publicación de la tasa de desocupación de noviembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la tasa repuntó de 2.50% a 2.70%. A pesar de este aumento, este indicador se mantiene cercano a niveles mínimos históricos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, pocos datos económicos, aunque el mercado reaccionó con altibajos al cierre del año e inicio del 2025; todo dentro de un rango de operación de 10 puntos base. Para el final de la semana y de los dos primeros días de operación en el nuevo año, se dio a conocer el índice de percepción de la actividad manufacturera (ISM manufacturero). El dato superó las estimaciones del consenso y refuerza la idea de que el crecimiento de la economía se mantiene sólido, pero también refleja las presiones de precios. Para mayor detalle ver sección de Economía.

Lo relevante es que se mantiene la ecuación de crecimiento robusto y presiones en la inflación. Lo que refuerza la expectativa que tiene la FED de sólo dos recortes en el año para la tasa de referencia. Desde nuestro punto de vista, tales bajas podrían darse en la primera parte del año, ya que también hay varias incógnitas sobre la política económica que aplicará el nuevo gobierno y que solo exacerbarían los riesgos al alza para inflación; los cuales podrían materializarse en la segunda mitad de 2025.

Las tasas de interés de la curva norteamericana terminaron la semana operando en un rango de 10 puntos base. El bono de 2 años estuvo entre 4.22% y 4.32%, con un cierre semanal alrededor de los 4.28%. Por su parte, el vencimiento a 10 años operó entre 4.50% y 4.60%, terminando en los primeros días del año alrededor de este último nivel Hay un proceso de empinamiento de la curva que refleja los niveles de incertidumbre por las políticas que impondrá el nuevo gobierno y su impacto sobre la inflación, pero también sobre las finanzas públicas. De ahí que veamos un mayor ajuste en la parte larga de la curva.

Tasas México

En México, sin datos relevantes que reportar que impactarán el nivel de las tasas de interés, la perspectiva para los réditos en pesos desde lo comunicado por el Banco de México sobre que es “adecuado continuar con el ciclo de recortes y reducir el grado de apretamiento monetario”, el entorno externo tiene un alto grado de incertidumbre y con la FED respondiendo a este escenario con un sesgo de cautela en sus recortes durante este año, las tasas, sobre todo en plazos largos deberán responder más a los movimientos de sus pares en dólares. Ya que los potenciales impactos de las políticas de nuevo gobierno también se reflejarán en el escenario en el riesgo país.

Desde nuestra perspectiva, consideramos que Banxico tendrá espacio para recortar la tasa de referencia, pero con factores de incertidumbre presentes. De momento, estimamos que se puedan dar 4 bajas en la primera parte del año y esperamos un nivel de la tasa de referencia del 9.0% en el primer semestre. Después dependerá de la evolución de la inflación, así como de los factores externos para que se registren mayores recortes en el segundo semestre que, en caso de darse, la tasa terminal sería 8.5%.

Bajo esta perspectiva para iniciar el año, las tasas de interés muestran ciertos ajustes de baja. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.86%, con 13 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, hubo bajas por 8 puntos base y un cierre alrededor del 10.37%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre del año en $20.83 pxd, con una variación de 18.5% acumulada a lo largo del año. Para el cierre de la semana el nivel de valuación del dólar se dio en $20.67 pesos por dólar.

La tendencia de fortaleza del valor del dólar se mantendrá en el mediano plazo. No sólo por las políticas que aplique el nuevo gobierno norteamericano; sino por los riesgos implícitos que puedan impactar el escenario de crecimiento, inflación e incluso de finanzas públicas y por lo tanto de riesgo en nuestro país. Por lo que estimamos niveles de operación del tipo de cambio con un piso en el rango de $20.25 a $20.50 pesos por dólar en el futuro previsible y con diversos episodios de volatilidad.

¿Qué esperar los próximos días? …

Después de algunos días de pocos datos económicos, esta semana se publicarán numerosos indicadores. Para el caso de Estados Unidos, destacan por su importancia el ISM de servicios y la nómina no agrícola de diciembre, así como la confianza del consumidor y la inflación de la zona Euro de diciembre. En el caso de México se publicará la inflación del último mes de 2024.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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6Ene, 2025

Bolsas inician primera semana del año con cautela – Semanal capitales.

Bolsas inician primera semana del año con cautela – Semanal capitales

El comportamiento en la primera semana del año en los mercados de renta variable en el mundo estuvo enmarcado por el sentimiento de cautela entre los inversionistas. Existen factores que los participantes del mercado parecen seguir evaluando y que incidieron en el desempeño al cierre de 2024, entre ellos: a) la incertidumbre sobre el ritmo de la baja de interés de los bancos centrales, en especial, de la FED; b) el impacto que podría tener la implementación de las políticas de Donald Trump; c) la efectividad de las medidas del gobierno de China para la reactivación de su economía y d) factores políticos que siguen generando preocupaciones, entre otros.

Además, con valuaciones que se mantienen apretadas y que parecería provocarán que la atención de los inversionistas se enfoque en el desempeño de las utilidades en 2025; de acuerdo con FactSet, las expectativas contemplan un incremento en 2025 de 14.0% AaA en las ganancias del S&P500.

Con ello, la mediana del consenso de Bloomberg se ubica en 6,600 unidades, que implica un rendimiento de 12.2%, considerando el cierre de 2024.

En este contexto, los mercados accionarios en EEUU cerraron la semana con rendimientos negativos: el S&P500 bajó -0.48%, el Dow Jones disminuyó –0.60% y el NASDAQ retrocedió -0.51%. Las bajas observadas no fueron pronunciadas, lo que nos parece también responde a la fortaleza que mantiene la economía estadounidense.

Por sector, las mayores bajas las presentaron sectores como el de materiales y consumo discrecional, con variaciones de -2.09% y -1.46%, respectivamente.

Sobre el sector de materiales, destacó que el presidente Joe Biden decidió bloquear la compra de US Steel por parte de Nippon Steel; con ello se da fin a un posible acuerdo de $14,100 millones de dólares

En el caso del sector de consumo discrecional, resaltó el decremento semanal de -4.92% en las acciones de Tesla; el castigo tuvo lugar, luego que la empresa no alcanzó las estimaciones del consenso sobre el número de entregas de vehículos en el 4T-24, la cual resultó en 495,570 unidades vs. 507,000 esperadas por los analistas. Por el año completo, la empresa realizó la entrega de 1.79 millones de unidades, por debajo del nivel de 1.81 millones en 2023.

Otras empresas, que también revelaron sus ventas fueron GM y Ford; en el caso de GM, las ventas crecieron 4.3% AaA, vs. 2023, alcanzando 2.7 millones de unidades vendidas, el mejor año desde 2019 cuando vendió 2.9 millones de vehículos.

A su vez, Ford reportó un incremento de 4.0% AaA, alcanzando 2.08 millones de unidades vendidas; en ambos casos, aunque presentaron una reacción positiva luego de la revelación de las ventas, las acciones terminaron con una baja semanal. En el sector se mantienen las preocupaciones sobre la posibilidad de una eliminación de los créditos fiscales a los vehículos eléctricos que pueda implementar la nueva administración y que ello pudiera implicar un aumento en los precios de los vehículos.

También, al cierre de la semana, de nueva cuenta se fortaleció la temática sobre Inteligencia Artificial (IA), luego que Microsoft informó que planea invertir $80,000 millones de dólares en la construcción de centros de datos habilitados para IA en 2025. Aunque, las acciones cerraron con un avance de 1.14%, tras el anuncio no lograron concluir la semana en terreno positivo y retrocedieron -1.67%.

En Europa, donde los principales índices accionarios concluyeron con variaciones mixtas en la semana, en el comportamiento sigue incidiendo la incertidumbre política; en esta ocasión, destacaron las declaraciones del presidente de Francia, Emmanuel Macron, quién admitió que su decisión de celebrar elecciones parlamentarias anticipadas el año pasado causó problemas al país: «debo admitir esta noche que la disolución del parlamento ha traído, por el momento, más divisiones a la Asamblea que soluciones para los franceses». Además, dijo que “nos enfrentamos a una inestabilidad política, que no es específica de Francia, también la vemos entre nuestros amigos alemanes que acaban de disolver su Asamblea y nos preocupa legítimamente”.

Adicionalmente, los inversionistas incorporaron la revelación de datos económicos como el PMI de manufactura de diciembre de la Eurozona, el cual resultó por debajo de lo esperado por el consenso y se mantiene en terreno de contracción por debajo de los 50 puntos que implican expansión.

Apegándose a sus pares internacionales, en México, el referente S&PBMV IPC inició el año con una baja de -0.68%; el atractivo del mercado local continúa limitado por elementos internos, los cuales siguen abonando a la incertidumbre sobre las inversiones en el país; además, en la víspera que inicie el segundo mandato de Trump y que este pueda traer consigo nuevas tensiones comerciales.

Seguimos considerando que no podemos descartar episodios de volatilidad en las primeras semanas del año, en tanto, inicia el flujo de información económica que brinde detalles sobre la evolución de la inflación, el mercado laboral y el desempeño de la actividad económica. Además, a la espera de que tenga lugar el cambio de gobierno en Estados Unidos.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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23Dic, 2024

Presiones inflacionarias se mantienen hacia 2025 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Columna: Posibles sorpresas en el 2025

Presiones inflacionarias se mantienen hacia 2025

Tanto la FED como Banxico redujeron su tasa de interés de referencia en 25 puntos base, ambos en línea con las expectativas del consenso de analistas. Sin embargo, destacó que los dos institutos centrales actualizaron sus estimados de inflación al alza, sobre todo para 2025. Lo anterior muestra cómo las presiones inflacionarias podrían no ceder durante 2025 conforme a lo anticipado a inicios de este año.

Economía

Lo más relevante…

A lo largo de la semana, diversos fueron los institutos centrales que tuvieron su última decisión de política monetaria de 2024. Dentro de los más relevantes, tanto la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) como Banco de México (Banxico) recortaron su respectiva tasa de interés de referencia de acuerdo con las previsiones de los especialistas. Las reducciones en las tasas no generaron alerta en los mercados.

Sin embargo, lo que sí llamó la atención fue la revisión al alza de los pronósticos inflacionarios. Por un lado, la FED incrementó su estimado para la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente, siendo también un sólido argumento para que la más reciente actualización del dot plot del banco central ahora anticipe no más de dos recortes para el próximo año en vez de cuatro. Por otra parte, Banxico ya no anticipa alcanzar su objetivo de inflación (3.0%) al cierre de 2025, sino hasta el tercer trimestre de 2026. El cambio en las expectativas se debió a la persistencia de la inflación en servicios sobre niveles elevados.

La trayectoria inflacionaria para el año entrante luce incierta. Aunado a ello, el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza por factores como la posible implementación de tarifas arancelarias por parte del presidente electo Donald Trump a las importaciones de Estados Unidos provenientes de distintas partes del mundo, una persistencia a nivel global de los precios de los servicios, así como la continuidad de conflictos geopolíticos que generen disrupciones en los precios de las materias primas.

En el contexto global…

Estados Unidos

De acuerdo con el PMI manufacturero de diciembre, la actividad de dicho sector se mantiene estancada. Por otra parte, los servicios se afianzan como el principal pilar del crecimiento económico.

Las ventas al menudeo de noviembre crecieron 0.7% m/m, por encima de lo esperado por el consenso de analistas del mercado (0.6% m/m). Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.2% a tasa mensual. Las cifras se vieron favorecidas por las ofertas del Black Friday. En cuanto a otros datos de actividad económica, el índice de indicadores adelantados aumentó 0.3% m/m en noviembre, el primer avance en este indicador desde febrero de 2022. Por otra parte, Los datos de actividad residencial mostraron comportamientos mixtos.

Destacó la última decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) de este año. En línea con lo esperado, el intervalo objetivo de la tasa de referencia se redujo en 25 puntos base (pb) a (4.25%-4.50%).

Además de aumentar sus estimados de crecimiento y de inflación, las previsiones de los miembros de la FED apuntan a no más de dos recortes adicionales a la tasa de referencia en 2025.

Las políticas de Donald Trump en materia de aranceles e impuestos serán clave para las expectativas de inflación.

Otras regiones

En la Eurozona, los índices PMIs manufacturero y de servicios confirmaron que la actividad en la región se mantiene débil a pesar del ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia que ha implementado el Banco Central Europeo (BCE).

En China, resurge el riesgo de una deflación que genere una caída del consumo privado, así como un posible impacto negativo en el comercio exterior ante una política comercial hostil por parte del siguiente presidente norteamericano.

En Brasil, el Congreso avanza hacia la aprobación de medidas fiscales restrictivas que permitan una reducción del elevado déficit público del país.

En Japón, el banco central mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.25% en una decisión que no fue unánime y de la cual surgieron distintas reacciones en el mercado.

En México

En el ámbito de la política monetaria, Banco de México (Banxico) redujo su tasa de interés de referencia en 25 pb, con lo cual ésta cerró el año en 10.00%.

Al igual que ocurrió con la FED, Banxico endureció su postura, pues en la reunión pasada y de acuerdo con lo asentado en las minutas, un par de miembros de la Junta de Gobierno consideraron que habría espacio para un recorte de mayor magnitud (50 pb).

Destacó cómo Banxico postergó la expectativa de la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.00% hasta la segunda mitad de 2026.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En la parte de mercado de dinero gubernamental de Estados Unidos se observa un panorama un poco diferente. Ante las posibles implicaciones de las nuevas políticas por parte del Poder Ejecutivo norteamericano, particularmente en el déficit público y tarifas arancelarias aunado a las presiones alcistas en las expectativas de la inflación subyacente puede continuar incertidumbre en las tasas de interés.

A pesar de la decisión de política monetaria de la Reserva Federal norteamericana de disminuir por 25 puntos base la tasa de interés de referencia (4.25%-4.50%), el mercado prestó mayor atención a las nuevas implicaciones gubernamentales y a las presiones en los precios. La tasa de los bonos a 2 años incrementó 6 puntos base al concluir la semana en 4.31%, mientras que la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años subió 12 centésimas hasta llegar a niveles de 4.52%.

Para 2025, se espera que los recortes de la tasa de interés oscilen entre 2 y 3 ocasiones de 25 puntos base, en línea con la mediana del dot plot. Inversionistas del mercado de dinero ya no ven tan seguro la baja potencial tanto en la inflación como en las tasas.

Tasas México

En México, la Junta de Gobierno de Banxico tomó la decisión de disminuir la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 25 puntos base, para bajar de 10.25% a 10.00%. La decisión fue unánime y en la línea con la mayoría de las expectativas del mercado de dinero mexicano. Sin embargo, el banco central mexicano destacó que ya no espera alcanzar el objetivo de inflación de 3.0% para el fin del año 2025, sino hasta el 3T26, debido en parte a las presiones en la inflación de servicios. Con ello aún hay posibilidades de alzas en las expectativas de política monetaria

En el mercado de tasas de interés, la tasa de los bonos M MAR28 de 3 años llegó a 9.85%, lo que representa un incremento de 28 puntos base. Por su parte, los bonos M NOV34 de 10 años alcanzaron 10.37%, alza de 28 puntos base. En otros temas, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) publicó el calendario de subasta de valores gubernamentales para el 1T25; alzas en monto de Bonos y Udibonos cortos y baja en monto de revisables y Bonos y Udibonos de largo plazo.

Tipo de cambio

El peso mexicano continúa con altos niveles de volatilidad. La cotización de la moneda osciló entre 20.05 pesos por dólar y 20.50 pesos por dólar, marcando altibajos importantes. Se debió en gran parte a los comentarios de política monetaria tanto de la Reserva Federal como de Banco de México. Al cierre de la semana, el tipo de cambio terminó con un nivel más estable de 20.03 pesos por dólar, lo cual puede deberse a los movimientos al alza de las tasas de interés de México y de Estados Unidos.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, en México destaca la inflación al consumidor durante la primera quincena de diciembre y el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de octubre, mientras que en Estados Unidos, lo más importante será la venta de vivienda nueva de noviembre.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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23Dic, 2024

Volatilidad en tasas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Papeles privados y bancarios tanto de tasa real como de tasa fija nominal presentaron ajustes considerables durante la semana, debido principalmente a la volatilidad de sus referencias gubernamentales.

Después de las decisión de política monetaria del Banco de México, se esperan ajustes en los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día.

Esta semana se colocaron tres Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la Comisión Federal de Electricidad (CFE). A 28 días (10.59%), a 84 días (10.63%) y a 168 días (10.65%) por un monto total de $1,000 millones entre los tres papeles cuasi-soberanos.

Deuda privada

SALUD: HR revisó a la baja la calificación de las emisiones SALUD 20 y SALUD 21 de A+ a A, que reflejan la calificación corporativa de MAC Health y que a su vez corresponde a la disminución de FLE observada durante los UDM al 3T-24, misma que resultó en métricas de DSCR, DSCR con caja y años de pago en niveles mínimos dentro de la escala de la calificadora. Ello tras una contracción en el margen EBITDA como consecuencia de mayores costos de las unidades de recién apertura.

Opinión: Neutral

Si bien el ajuste a la baja se asocia a una menor rentabilidad por la apertura de nuevas unidades que cuentan con mayores costos y una baja generación de ingresos, hacia 2025-2027 la calificadora espera una recuperación en los márgenes operativos como resultado de la maduración de las unidades que se abrieron durante 2023 y 2024, así como la unidad de Santa Fe que espera la calificadora sea inaugurada durante el 1T-25.

OMA: Fitch ratificó las calificaciones de las emisiones OMA 21V, 21-2, 22L, 22-2L, 23L y 23-2L en AAA y con perspectiva Estable.

Opinión: Neutral

OMA nos parece el aeropuerto menos atractivo entre sus pares, además, Fitch menciona que las calificaciones de OMA reflejan el riesgo relacionado con la operación de un sistema aeroportuario de 13 aeropuertos en el norte y centro de México, los cuales cuentan con riesgo en el volumen derivado de la exposición a áreas de servicio pequeñas y en desarrollo, además de su dependencia hacia aerolíneas de bajo costo.

LAB: HR ratificó la calificación para las emisiones LAB 23 y LAB 23-2 en AA+ y con Perspectiva Estable, la cual se basa en el cambio de perfil de deuda en el periodo proyectado y por los resultados esperados de la empresa. Asimismo la calificadora estima que Genomma Lab realice la colocación de tres Certificados Bursátiles en 1T-25 por un monto de Ps$1,500 millones a un plazo de cuatro, cinco y seis años respectivamente, con los cuales se realizará un prepago voluntario de deuda, el cual no se considera dentro del servicio e la deuda.

Opinión: Positivo

Debido a una perspectiva favorable a futuro, donde HR destaca su expectativa en cuanto a la generación de Flujo Libre de Efectivo de que alcanzará niveles de Ps$3,359 millones en 2027, debido a mejores resultados operativos. Además, con los niveles de FLE esperado para los siguientes años y el nivel de endeudamiento esperado, las métricas de DSCR y DSCR en caja se encontrarán en niveles promedio de 2.3x y 3.8x respectivamente, en el periodo 2025-2027.

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Volatilidad en tasas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa / Volatilidad en tasas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa / Volatilidad en tasas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa

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23Dic, 2024

Toma de ganancias en las bolsas – Semanal capitales.

Toma de ganancias en las bolsas – Semanal capitales

El comportamiento de los mercados de renta variable a una semana del cierre del año estuvo enmarcado en una toma de ganancias, en medio de una mayor volatilidad de la mano de una semana intensa en decisiones de política monetaria de varios bancos centrales.

Aunque se conocieron las decisiones de bancos como el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón, Banxico y el Banco Popular de China, la atención se centró en la última decisión del año de la FED y en especial en el gráfico de puntos (dot plot), en busca de señales sobre el ritmo de bajas para 2025.

El resultado, la anticipación de un menor ritmo en los recortes a los esperados por los participantes del mercado: dos vs. cuatro contempladas previamente.

Algo que fue recibido negativamente por los participantes del mercado, que en buena medida habían incorporado una menor presión sobre las valuaciones; con ello, los principales índices accionarios cerraron con rendimientos negativos: el S&P500 perdió -1.99%, el Dow Jones bajó –2.25% y el NASDAQ retrocedió -1.78%.

Por sector, las mayores bajas las presentaron sectores como el de energía, bienes raíces y materiales con variaciones de -5.6%, -5.0% y -4.2%, respectivamente.

Reacción similar la presentaron las empresas de mediana y pequeña capitalización, el Russell 2000 concluyó con un decremento semanal de -4.5%

Aunque la expectativa es una menor velocidad en los recortes de la tasa de referencia, creemos que los inversionistas también sopesan el ajuste al alza en las estimaciones de crecimiento económico y del mercado laboral que pueden leerse como que se mantienen sólidas.

Asimismo, la temática sobre Inteligencia Artificial (IA) que se mantiene vigente, aunque con ciertos temores como los relacionados con la capacidad para cubrir la demanda de microprocesadores como es el caso de NVDA sobre la unidad Blackwell; o la guía para el trimestre en curso que dio a conocer Micron Tecnology que no alcanzó las estimaciones de los analistas y en donde anticipó que se observan condiciones débiles en el corto plazo en algunos segmentos, la empresa está bien posicionada para participar del potencial crecimiento en IA.

En México, el mercado local también reaccionó negativamente y el referente S&PBMV IPC registró una caída de -3.94%; a la par de una toma de ganancias en emisoras con rendimientos en lo que va del año; en otras, nos parece que el comportamiento incorpora elementos como la falta de catalizadores significativos, la incertidumbre sobre lo que implicará el inicio del segundo mandato de Trump (que sigue con la retórica de implementar aranceles, al cierre de la semana previa lanzó la advertencia sobre Europa) y la incertidumbre sobre los movimientos en la tasa de Banxico.

Las mayores bajas las presentaron PEÑOLES, ORBIA y TLEVISA con variaciones de -14.9%, -14.6% y –11.0%, respectivamente.

De cara al inicio de 2025, no descartamos que persista la volatilidad guiada por la incertidumbre sobre los movimientos en las tasas de referencia, donde los bancos centrales muestran divergencias, ante diferentes escenarios de crecimiento; en un entorno, en que los factores políticos también juegan un papel relevante, sobre todo en el campo comercial, por el efecto que las decisiones puedan tener en variables como la inflación.

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19Dic, 2024

Banxico podría moderar su postura debido a riesgos inflacionarios – Decisión Banxico

Banxico podría moderar su postura debido a riesgos inflacionarios – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia) en 25 puntos base (pb) a 10.00%, en línea con lo anticipado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi. La decisión fue unánime.
Destacó que el instituto central ya no espera alcanzar el objetivo de inflación de 3.0% a finales de 2025, sino hasta el tercer trimestre de 2026. La modificación en las previsiones se atribuyó a la persistencia de la inflación de servicios sobre niveles elevados. Se resaltó la incertidumbre que genera la posibilidad de que se implementen aranceles a las importaciones de Estados Unidos provenientes de México.
El comunicado señaló que el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación se mantiene sesgado al alza. No obstante, indicó que se prevé que el entorno inflacionario permita seguir reduciendo la tasa de referencia, aunque manteniendo una postura restrictiva.
En INVEX, anticipamos que Banxico reducirá la tasa de interés de referencia en 25 pb en seis de las ocho juntas programadas para el próximo año, con lo que la tasa cerraría en un nivel de 8.50%. El consenso del mercado, que consideraba una tasa terminal de 8.00% al cierre de 2025, ya se ajustó a 8.50%.

La Junta de Gobierno de Banxico modificó sus estimados de inflación debido a la persistencia de la inflación de servicios en niveles elevados. La posibilidad de que el presidente electo Donald Trump implemente tarifas arancelarias durante su segundo mandato ha generado incertidumbre en las previsiones.

Lo más relevante fue el aumento en los estimados para los últimos dos trimestres del próximo año; de 3.1% a 3.4% anual para el 3T-25, así como de 3.0% a 3.3% para el 4T-25. Ahora se espera que Banxico alcance el objetivo inflacionario de 3.0% hasta el 3T-26.

Dentro del comunicado, destacó que “si bien el panorama inflacionario aún amerita una postura restrictiva, su evolución implica que es adecuado continuar con el ciclo de recortes y reducir el grado de apretamiento monetario.” A pesar del incremento en las expectativas de inflación del banco central, la tasa de interés real (la tasa de interés nominal menos la inflación) se ubica en niveles consistentes con una restricción monetaria.

Destaca que en la última publicación de la encuesta Citi, la mediana del consenso sobre el cierre de la tasa de interés de referencia para 2025 aumentó de 8.00% de 8.50%, alineándose con lo que en INVEX ya estimábamos.

Aún es pronto para asegurar que las estrategias relacionadas con tarifas arancelarias por parte de Donald Trump se concretarán. Sin embargo, si se llegarán a concretar, Banxico podría moderar aún más el ritmo de recortes a la tasa de interés.

Destaca que esta fue la última decisión de política monetaria de la subgobernadora Irene Espinosa, caracterizada por ser la integrante más hawkish (con un sesgo restrictivo) de la junta actual de Banxico.

La postura que adopte el reemplazo de Espinosa, quien que tiene que aprobarse en el Senado a propuesta de la presidenta Sheinbaum, aún es incierta.

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