Crecimiento desacelerado ante incertidumbre por aranceles – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Crecimiento desacelerado ante incertidumbre por aranceles – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Economía
Lo más relevante…
Los reportes del PIB de las distintas regiones económicas del mundo fueron mixtos. Por un lado, el crecimiento en Estados Unidos, si bien se vio distorsionado por la posible implementación de aranceles agresivos a las importaciones, reflejó fortaleza en lo que respecta al gasto en servicios e incluso un crecimiento positivo en la inversión residencial a pesar de las todavía elevadas tasas de interés. En cuanto a México, la contracción del PIB no se registró debido a un inusual repunte de las actividades del sector agropecuario. Por otra parte, el repunte de las manufacturas de exportación (también en anticipación a posibles aranceles) no lograron contrarrestar la caída de la construcción. El sector de comercio y servicios se mantuvo estancado.
Con datos mixtos y distorsión generada por aranceles hay un elemento que sí puede asegurarse: el crecimiento se desacelerará de manera significativa este año en ambos países debido a la incertidumbre que prevalece sobre las posibles políticas económicas de Estados Unidos, principal socio comercial de México.
En el entorno global…
Estados Unidos
• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una contracción de (-)0.3% a tasa trimestral anualizada durante el período enero – marzo de 2025 (tasa cercana a 0.0% INVEX).
Insight: la variable que más repercutió en el decrecimiento fueron las exportaciones netas (contribución de -4.8 puntos porcentuales) ante un repunte en las importaciones con el fin de anticiparse a los aranceles del gobierno estadounidense.
• La nómina no agrícola de abril percibió un aumento de 177 mil plazas (125 mil estimadas). El dato de marzo experimentó una revisión a la baja de 43 mil plazas.
• En general, se muestra un mercado laboral sólido. Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de marzo observaron 7.19 millones de unidades, cifra menor a lo anticipado por el mercado (7.49 millones).
• Los deflactores del gasto en consumo total y subyacente experimentaron variaciones anuales de 2.3% y 2.6%, respectivamente, en el mes de marzo. El componente general se ubicó por encima de las expectativas (2.2% a/a.
En otras regiones
• El PIB de la Eurozona registró un crecimiento de 0.4% a tasa trimestral en el primer trimestre de 2025 (0.2% q/q). A tasa anual, el PIB se expandió 1.2%.
Insight: el crecimiento económico en la región sorprendió al alza a pesar de señales de una desaceleración. Una mayor flexibilidad fiscal por parte de ciertos países como Alemania podría significar un catalizador importante.
• El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia, de acuerdo con lo estimado por los analistas.
En México:
• El PIB de México percibió una variación de 0.2% a tasa trimestral en el período enero-marzo de este año.
Insight: la sorpresa al alza en el crecimiento evitó una recisión técnica en la economía (caída del PIB durante dos trimestres consecutivos).
• Considerando la serie original, el crecimiento avanzó 0.6% a/a, mayor a lo anticipado por INVEX (0.2%). Nuestro estimado para todo 2025 se ubica 0.25%.
• El indicador IMEF manufacturero disminuyó (-)1.4 puntos en abril hacia un nivel de 45.5 unidades. Por otro lado, el IMEF no manufacturero aumentó 0.5 puntos, aunque aún se mantiene en zona de contracción al ubicarse en 49.0 unidades.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• El mercado de tasas de interés reaccionó con aumentos al cierre de la semana a los datos sobre el mercado laboral, los cuales superaron las expectativas y junto con el reporte de crecimiento, se materializa un escenario de crecimiento con muchos matices, pero aún lejos de una recesión.
• Se mantiene la disparidad entre lo que consideran los diversos miembros de la FED serán las decisiones de política monetaria para lo que resta del año. La FED estima dos recortes y el mercado considera tres este año y uno más al inicio de 2026.
Insight: Consideramos que la FED no bajaría la tasa en junio, como sí espera el mercado, sino hasta ponderar los efectos y la duración de la política de aranceles que al final termine aplicando el Gobierno de los Estados Unidos.
• El bono de 2 años operó en un rango entre 3.60% y 3.85%, con un cierre cerca del punto máximo y una variación de 8 puntos base de alza en la semana. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.31% y un incremento de 7 puntos base.
• Las tasas mantendrán una alta sensibilidad, sobre todo a la publicación de datos duros, tanto de crecimiento, como de inflación que están por publicarse.
Tasas México
• Los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.26%, con 4 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.39%, con un ajuste de 11 puntos base de incremento.
Insight: Los datos de las nóminas no agrícolas generaron rebotes en las tasas en dólares y por lo tanto en el mercado local también. Sin embargo, consideramos que el mercado se concentrará en la decisión de política monetaria de Banxico para este mes y la perspectiva para la política monetaria en las siguientes semanas.
Tipo de cambio
• La moneda norteamericana registró un intervalo de operación entre $19.50 a $19.70 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $19.63 pxd.
• El peso se debilitó al cierre de la semana derivado del dato de empleo en los Estados Unidos, el cual al superar las expectativas permitió que el dólar se fortaleciera frente a la mayoría de las monedas.
¿Qué esperar los próximos días? …
• Durante esta semana, lo más importante será la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés). Tanto el consenso del mercado como INVEX anticipamos que el intervalo de la tasa de interés de referencia permanecerá en un nivel de 4.25%-4.50%. Lo anterior, ya que la FED se ha pronunciado a favor de no mover las tasas hasta contar con mayor certeza sobre los efectos de las políticas comerciales del gobierno estadounidense.
• En INVEX, esperamos dos recortes de 25 puntos base (pb) por parte del banco central en 2025, específicamente durante el segundo semestre del año. En México, lo más destacado es la inflación al consumidor correspondiente al mes de abril.
• En INVEX, anticipamos que la inflación general se ubique en 3.88%, lo que significaría un repunte con lo observado en febrero (3.80% a/a). Por otra parte, el componente subyacente se situaría en 3.91% a/a (3.64% a/a en febrero).
• Sin embargo, consideramos que el incremento no afectará el ritmo de recortes de Banco de México (Banxico), por lo que en la reunión del próximo 15 de mayo estimamos otro recorte de 50 pb.
• En otras regiones, el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. El consenso de analistas espera una reducción de 25 pb, por lo que el nivel de la tasa pasaría de 4.50% a 4.25%
Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
