Inflación (1Q Mayo 2021)
La inflación subyacente sorprende al alza.
Puntos Relevantes:
- El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.01% en la primera quincena
de mayo, cifra mayor a la esperada por INVEX (-0.06%) y mayor a la mediana del consenso de analistas (-
0.15%). La tasa anual descendió de 6.12% a 5.80%. - El índice subyacente sorprendió fuertemente al alza al registrar un avance de 0.33% q/q (0.11% esperado
INVEX, 0.16% consenso del mercado). Llamó la atención el repunte en el subíndice de precios de mercancías,
mismo que se vio presionado al alza por el reciente incremento en las cotizaciones internacionales de algunas
materias primas. La tasa anual del INPC subyacente pasó de 4.13% a 4.22%. - El componente no subyacente cayó 1.00% q/q ante los recortes en tarifas de electricidad que generalmente se
registran en esta temporada del año. La tasa anual se frenó de 12.47% a 10.83%. Esperamos descensos
adicionales en la tasa anual de este indicador mientras se diluya el efecto de la base de comparación de 2020. - Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2021 se ubica en 5.00% para la parte general y 3.80%
para la subyacente. El principal riesgo al alza que detectamos hasta ahora es una aceleración mayor a la
esperada en los precios de servicios ante el regreso de personas a las calles. - Mantenemos una expectativa de 4.00% para la tasa de interés de referencia en 2021 y de 4.50% en 2022.
Evolución reciente y estimados
La inflación de la primera quincena de mayo se ubicó en (-)0.01%. La tasa anual fue de 5.80%.
En cuanto al INPC subyacente (0.33% q/q), los precios de mercancías crecieron 0.42% q/q mientras que los de servicios aumentaron 0.23% q/q. La inflación en esta segunda categoría continúa sorprendiendo al alza ante una mayor salida de gente a las calles.
En cuanto al componente no subyacente (-1.00% q/q), los precios de productos agropecuarios aumentaron 1.20% q/q, mientras que los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno cayeron 2.63% q/q, destacando la contracción en la parte de energía (-3.72% q/q). Tal y como ocurre de cada año, las cuotas de electricidad se ajustaron a la baja debido a los subsidios de la temporada de verano (-21.3% en la primera quincena de este mes).
En sus más recientes minutas de política monetaria, los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México reconocieron mayores riesgos al alza para la inflación. En particular, consideramos que la principal preocupación podría ser la persistencia de los precios de algunas materias primas sobre niveles elevados (particularmente el maíz).
En un entorno donde la demanda global se mantiene firme ante el avance en los procesos de vacunación y la reapertura de más actividades económicas, una corrección importante en los precios de commodities luce poco probable.
Asimismo, aún habrá que monitorear el comportamiento del subíndice de precios de servicios para determinar si efectivamente éstos se aceleran o se mantienen estables.
Por ahora, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2021 se ubica en 5.00%. Si bien esperamos que ésta se mantenga por encima del intervalo objetivo de Banxico durante todo este año, consideramos que un aumento en la tasa de interés de referencia es poco probable hasta no confirmar si una inflación alta persistirá por varios meses más.
Por otra parte, sí habrá que estar atento al lenguaje de los siguientes comunicados de política monetaria.
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