Producción Industrial (Julio 2020)
El crecimiento de la producción se desacelera.
Puntos Relevantes:
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- Después de registrar un sólido aumento de 17.9% a tasa mensual al cierre del segundo trimestre, el Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) creció 6.9% m/m en julio, cifra mayor a nuestro estimado (5.8% m/m). Considerando cifras originales, la tasa anual pasó de (-)16.7% a (-)11.3%.
- Al interior del índice, los componentes de minería y construcción avanzaron 0.8% y 0.9% a tasa mensual, respectivamente. La actividad manufacturera aumentó 11.0% m/m, destacando los avances en la producción de bebidas y tabaco; productos textiles y prendas de vestir; equipo de transporte, así como accesorios, aparatos eléctricos y equipo de generación de energía eléctrica.
- Hacia adelante, el crecimiento de la producción podría depender en gran medida del proceso de recuperación en Estados Unidos. De acuerdo con los más recientes consensos del mercado, después de registrar un crecimiento de alrededor de 5.0% trimestral en el periodo julio-septiembre, se estima que el PIB norteamericano crezca a una tasa trimestral promedio de 1.1% hasta el cierre de 2021. Sin duda, un bajo crecimiento en la economía de nuestro principal socio comercial repercutiría sobre la actividad industrial del país.
- Nuestro estimado para la caída del PIB de México en 2020 se mantiene en (-)9.3%. No descartamos que la mediana del consenso de analistas del mercado (actualmente en -9.9%) se ajuste al alza ante ya varias sorpresas positivas que confirman una recuperación importante de la actividad económica, al menos en el corto plazo.
Evolución reciente y estimados
Después de caer entre marzo y mayo (destacando la contracción de -25.9% mensual de abril), la producción registró sólidos avances en junio y julio (17.9% m/m y 5.8% m/m, respectivamente). A pesar de estos aumentos, el IMAI se mantiene considerablemente por debajo de los niveles registrados antes de la crisis. La tasa anual fue (-)11.3% en julio.
En línea con nuestras expectativas, la construcción volvió a frenarse a pesar del proceso de reapertura económica (0.9% m/m). Como lo hemos comentado en reportes anteriores, este sector registraba una marcada debilidad desde antes de la emergencia sanitaria y difícilmente podrá recuperarse si no se establecen bases más concretas para generar inversión en el país. De hecho, no descartamos que la construcción registre tasas mensuales negativas hacia el cierre del año.
La minería registró un avance prácticamente nulo (0.9% m/m). De acuerdo con cifras recientes, la producción de crudo de Petróleos Mexicanos se ubicó en su nivel más bajo en cuatro décadas (alrededor de 1.6 millones de barriles diarios en julio) y no se anticipa un repunte significativo en la producción a pesar de la fuerte cantidad de recursos que se inyectarán a la paraestatal el próximo año.
También en línea con nuestras expectativas, la recuperación de la actividad industrial en México se debió a las manufacturas, principalmente las que se exportan a Estados Unidos (textiles, productos metálicos y componentes eléctricos). Con excepción del subíndice de productos derivados de petróleo y carbón (-20.4% m/m), todos los subíndices de manufacturas mostraron aumentos respecto a junio, destacando el avance del componente de equipo de transporte (25.8% m/m).
Además de la producción industrial, otros indicadores de actividad económica continúan sorprendiendo por su buen desempeño. Si bien lo anterior mejora las perspectivas de corto plazo (no descartamos un ajuste al alza en la mediana de la variación estimada para el PIB de este año), la debilidad de la economía interna podría contrarrestar el impulso que brinda la recuperación global.
De hecho, a juzgar por los más recientes estimados de crecimiento para Estados Unidos, el impulso que proviene del exterior podría moderarse a partir de septiembre. Esto sin duda podría restar tracción al proceso de recuperación en México. Nuestros estimados para la variación del PIB en 2020 y 2021 se mantienen en (-)9.3% y 2.9%, respectivamente.
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