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    30Oct, 2020
    Producto Interno Bruto (3T 2020)

    La economía se recupera parcialmente de la histórica caída registrada en el 2T.

    Puntos Relevantes:

    • Después de registrar una contracción de 17.1% a tasa trimestral (t/t) en el periodo abril-junio, el Producto Interno Bruto de México creció 12.0% t/t en el tercer trimestre de 2020. A pesar de este aumento, el PIB se mantiene 8.6% por debajo del nivel registrado hace un año.
    • Al interior de las categorías reportadas en el informe preliminar de hoy, las actividades primarias (sector agropecuario) crecieron 7.4% t/t; las secundarias (minería, construcción y manufacturas) 22.0% t/t, mientras que las actividades terciarias 8.6% t/t.
    • Las cifras de hoy sugieren que la recuperación de la economía mexicana fue impulsada por el sector externo, siendo la industria local una de las más beneficiadas. Ante la falta de estímulos fiscales y monetarios significativos en nuestro país, el crecimiento de la economía podría ser moderado a partir del cuarto trimestre, con riesgos a la baja ante un posible rebrote de COVID que afecte el ritmo de actividad.
    • Si bien un segundo paquete de estímulos fiscales agresivos podría aumentar las expectativas de crecimiento de mediano plazo para Estados Unidos y por consecuencia para México, los riesgos a la baja sobre un segundo rebrote de COVID al cierre del año nos motivan a mantener nuestro estimado en (-)9.3% hasta no contar con más información.

    Evolución reciente y estimados

    El avance de 12.0% reportado para el PIB del 3T contrarresta parcialmente la caída de 17.1% del trimestre inmediato anterior (cifras desestacionalizadas).

    Con cifras originales, la variación anual del PIB se ubicó en (-)8.6% en el tercer trimestre contra una caída de 18.7% reportada para el periodo abril-junio. El rebote reflejó un sólido avance de 22% t/t en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) que fue impulsado, en gran medida, por la reactivación de la industria norteamericana. En lo que va de 2020, la variación anual promedio del PIB se ubica en (-)9.5%.

    Las actividades terciarias mostraron un aumento más modesto (8.6% t/t). Tal como se observó en el más reciente informe del Indicador Global de la Actividad Económica, el comportamiento del consumo y los servicios ha sido dispar. Categorías como hospedaje y preparación de alimentos han repuntado de forma importante; por otra parte, rubros como servicios profesionales y corporativos han mostrado descensos.

    México no está exento de una aceleración importante en casos de COVID como la que se registra en Estados Unidos y algunos países de Europa. De esta forma, los riesgos para la actividad del cuarto trimestre del año se encuentran sesgados a la baja. No sólo un cierre parcial de actividades específicas podría afectar la actividad interna. Restricciones en el exterior (principalmente en Estados Unidos) podrían influir negativamente sobre la demanda de manufacturas mexicanas.

    A pesar que la aprobación de un segundo paquete de ayuda fiscal en Estados Unidos es muy probable, el monto final será determinante para ajustar los estimados de crecimiento de la principal economía del mundo. Los efectos indirectos de este evento sobre la economía mexicana también podrían generar algunos ajustes.

    Es probable que después de la cifra publicada hoy, algunos pronósticos de crecimiento del PIB de México se modifiquen al alza. Parece complicado que la economía caiga a tasas de dos dígitos como se pensó hace unos meses.

    Nuestro estimado para la caída del PIB en 2020 se mantiene en (-)9.3% hasta no contar con más información sobre un posible rebrote de COVID en México, la reacción de las autoridades (sobre todo en el tema de restricción de ciertas actividades) y el monto del segundo paquete de ayuda fiscal que finalmente se apruebe en Estados Unidos.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    29Oct, 2020
    Ideas breves

    El principal factor que pudiera detonar un alza en la cotización del tipo de cambio peso-dólar, es un momento serio de aversión al riesgo. Ahora lo tenemos y el precio del dólar va para arriba. El argumento contrario es la permanencia, y el posible aumento, en los estímulos por un tiempo indefinido.

    Sobre el ajuste en los mercados

    Es terrible la combinación de noticias. La segunda ola de contagios de Covid-19 cobra tal magnitud que ha detonado nuevas fases de confinamiento en Europa y de alguna manera destruye la perspectiva en cuanto a la recuperación económica.

    En Estados Unidos, la fuerza del crecimiento de contagios es también elevada y de alguna manera está siendo opacada por el tema de las elecciones, pero las alertas están encendidas y también hay un aumento en las medidas de restricción a nivel local.

    Por otro lado, la disputa política ya arrojó su primer costo: la ausencia del paquete de estímulos fiscales que los inversionistas esperaban con ansias.

    Sólo ha quedado la incertidumbre sobre el resultado, sobre la batalla por ganar en el Senado y la posibilidad de una disputa posterior que no mejore las cosas.

    El fin de año parece un punto lejano en el que pudiera haber arreglos, pero en el ínter, la recuperación se ha puesto muy en entredicho y los agentes prefieren vender y hacerse a un lado. Vamos a ver de qué tamaño termina siendo la corrección.

    En cuanto a México, basta decir que el tipo de cambio se ajusta igual que los mercados, lo hemos advertido mucho en este espacio.

    El principal factor que pudiera detonar un alza en la cotización es un momento serio de aversión al riesgo. Ahora lo tenemos y el precio del dólar va para arriba.

    El argumento contrario es la permanencia, y el posible aumento, en los estímulos por un tiempo indefinido. Esto significa que la distorsión en los mercados persistirá.

    Si la incertidumbre aminora, volveremos a ver apuestas por activos de riesgo en magnitudes relevantes, no lo dude.

    En lo personal, creo que para marzo del próximo año seguiremos discutiendo por qué los mercados se mantienen fuertes sin corresponder a la situación de debilidad económica.

    Consecuencias para México del resultado electoral

    ¿Recuerda hace cuatro años? Donald Trump se pintaba como una fuerte amenaza para México.

    El planteamiento era atacar la inmigración con medidas radicales, renegociar el Tratado de Libre Comercio, recuperar negocios que se habían salido de Estados Unidos y recuperar el empleo que habían tomado los migrantes. La reacción después de su sorpresivo triunfo fue de elevado temor: el tipo de cambio llegó a niveles superiores a 21 pesos por dólar.

    Cuatro años después, no sucedió lo que se esperaba. El Tratado de Libre Comercio sobrevivió con cambios poco perceptibles, la industria manufacturera local sigue en pie y con mucha fuerza; México ha ganado mercado gracias a la guerra comercial con China; no hay ningún muro en todos los kilómetros de la frontera ni deportaciones masivas; los flujos de recursos que mandan los paisanos del exterior crecieron más que con Obama y se ubican en niveles récord. De hecho, de no ser por la pandemia, el tipo de cambio no hubiera vuelto a un nivel de 21 pesos.

    La elección de un gobierno con orientación populista de izquierda en México tampoco cambió las cosas; al contrario, se generó una relación bastante cordial en la que ambos gobiernos redujeron sus posturas radicales y respondieron a las necesidades coyunturales de la contraparte.

    ¿No podría ser que esta vez suceda lo contrario? La semana próxima, o el mes próximo, podríamos estar celebrando la salida de un personaje como Trump; pero dentro de tres años, estaríamos enfrentando las consecuencias de un gobierno norteamericano que se volvió muy exigente en temas como energías limpias, seguridad, comercio, el fisco e incluso la apertura democrática.

    La presencia de un gobierno demócrata parece ser una buena noticia para el mundo después de la radicalización que se ha presenciado en los últimos cuatro años.

    Pero para México puede ser un elemento que genere más dificultades para el actual gobierno en la construcción de su proyecto. Y ello puede hacer rechinar aún más la máquina de la economía y atentar contra la estabilidad de las variables, lamentablemente.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Ideas-breves-20201028-0129.html

    27Oct, 2020
    Balanza Comercial (septiembre 2020)

    Los flujos de comercio mantienen una firme recuperación.

    Puntos Relevantes:

    • De acuerdo con cifras del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la balanza comercial registró un superávit de $4,385 millones de dólares (mmd) en septiembre, cifra mayor a nuestro estimado ($1,781 mdd). El saldo acumulado de la balanza comercial durante el periodo enero-septiembre asciende a $18,958 mdd.
    • Las exportaciones sorprendieron al alza al ubicarse en $38,547 mdd, su nivel más alto en lo que va de 2020. Después de haber caído más de 50% a tasa anual en mayo, este flujo de comercio registró ya una tasa de crecimiento positiva de 3.7% en septiembre.
    • Las importaciones alcanzaron su nivel más alto en cinco meses ($34,163 mdd). A pesar de la reciente recuperación de este rubro, la tasa anual se mantiene en terreno fuertemente negativo (-8.5%), presionada principalmente por una contracción de más de 20% en las importaciones de bienes de consumo.
    • En adelante esperamos aumentos moderados en las exportaciones y una recuperación lenta de las importaciones. El principal riesgo que nuevamente enfrentan los flujos de comercio es un rebrote de coronavirus que afecte la actividad de los socios comerciales de México.

    Evolución reciente

    En lo que respecta a exportaciones, la parte petrolera se ubicó en $1,477 mdd, cifra que representó una caída de (-)22.1% en términos anuales. En cuanto a las exportaciones no petroleras, el rubro de manufacturas se ubicó en $35,248 mdd, destacando el aumento en la parte de exportaciones no automotrices ($22,693 mdd, 6.8% a tasa anual).

    El dato más reciente de ventas al menudeo de Estados Unidos mostró una recomposición del consumo. Cuando en meses previos se había registrado un importante aumento en las compras de vehículos, en septiembre se observó una mayor demanda por ropa y accesorios; artículos de tiendas departamentales; artículos deportivos y de esparcimiento, así como otras categorías que fueron favorecidas por un incremento en la movilidad de las personas. Las exportaciones no automotrices de México reflejaron este comportamiento. El freno de las exportaciones automotrices probablemente se registrará en el dato de producción industrial de septiembre.

    La débil recuperación de las importaciones refleja la holgura del consumo y la inversión en México a pesar de la reactivación del empleo y la reapertura de la economía. En septiembre, las importaciones de bienes de consumo e inversión registraron tasas anuales de (-)22.1% y (-)8.4%, respectivamente. Por otra parte, la categoría de bienes intermedios, aquéllos que se usan de forma importante en la producción de manufacturas, registraron la tasa anual menos negativa (-4.1%).

    La entrada en vigor del Tratado México-Estados UnidosCanadá (T-MEC) en julio definitivamente ha brindado un impulso importante a la actividad comercial de nuestro país. Igual de importante ha sido la reactivación tan rápida de la economía norteamericana gracias a los estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron en la etapa más crítica de la pandemia.

    De ahí el riesgo que representa el volver a observar restricciones a la movilidad y cierre de actividades en Estados Unidos similares a los que se comienzan a registrar en algunas ciudades de Europa. Si bien no anticipamos medidas tan estrictas como las observadas entre marzo y mayo, sí podría haber una afectación en la economía.

    De concretarse este escenario, el consumo de productos mexicanos de exportación podría verse afectado nuevamente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Oct, 2020
    ENTREVISTA Ricardo Aguilar: Cifras de agosto del Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE)
    En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe en INVEX, estuvo en el programa Ganadores y Perdedores de El Financiero Bloomberg, para hablar sobre las cifras de agosto del Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE).

    El Financiero Bloomberg. Ganadores y Perdedores con Susana Sáenz. Entrevista a Ricardo Aguilar: Cifras de agosto del Indicador Global de la Actividad Económica. 26/10/2020, Ciudad de México.

    Ve la entrevista completa, aquí…

    26Oct, 2020
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Deuda Gubernamental

    Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos marcaron movimientos de alza a lo largo de la semana. Con pocos datos económicos relevantes que reportar y con una mayor expectativa de aprobación del plan de estímulos fiscales.

    A lo largo de la semana se fue alimentando la posibilidad de una aprobación final del paquete de estímulos fiscales. La líder de la cámara de Representantes Nancy Pelosi así lo declaró. Por lo menos queda la idea de una aproximación de las posturas entre los republicanos y demócratas y lo más probable es que veamos un paquete de estímulos aprobado después de la elección.

    Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano pasaron de 0.75% a 0.86% para el vencimiento a 10 años, aunque desde el mínimo del jueves la variación se ubica en casi 17 puntos base. La idea de una recuperación que se va a solidificar se reforzó con la noticia de la potencial aprobación de la ayuda fiscal y por lo tanto alimenta la expectativa de mayores tasas de interés en el futuro previsible. El impulso de las tasas también se debe a que este mayor gasto público tendrá que ser financiado con la emisión de mayor deuda. Por lo que la tendencia de alza en el futuro previsible se mantendrá.

    Para la semana que inicia, el mercado de tasas se mantendrá atento a los reportes de los pedidos de bienes durables, así como a la publicación del primer avance del PIB para el tercer trimestre. Donde se estima una recuperación importante en la medición de tasa de crecimiento trimestral anualizada. Para mayores detalles ver el Semanal de Economía.

    En México, el mercado de tasas registró incrementos a lo largo de la curva de valores gubernamentales Mbonos. Para el bono de 10 años cerró la semana alrededor del 6.22%, con 8 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 536 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés mercado de papeles gubernamentales fue resultado de la continuación de precauciones de cara a las elecciones norteamericanas, pero sobre todo a dos factores más locales.

    En primera instancia, la inflación de la primera quincena de octubre que en términos anuales se ubicó en 4.09% en la parte general y 4.0% en la subyacente. Si bien el dato del índice general estuvo influido por mayores aumentos en la parte de frutas y verduras; las mercancías (al interior de la subyacente) no parecen tener una reversión de los niveles de inflación anual y que han padecido a raíz de los choques de oferta derivados de la pandemia. Con esto parece que, al menos para la siguiente reunión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno no hará ningún cambio en la tasa de referencia y para diciembre dependerá si se empieza a registrar un cambio en la tendencia de la inflación hacia el estimado de 3.8% que dio Banxico en su informe de inflación trimestral.

    El otro factor se ubica en PEMEX, el cual se concentra la atención dado que se espera su reporte trimestral para esta semana. Se hacen comentarios en torno a que las finanzas de la empresa son sumamente débiles, pero los tenedores de deuda de la paraestatal consideran que el Gobierno seguirá sosteniéndola por medio de inyecciones de liquidez. Por lo que el factor seguirá presionado a las finanzas públicas de todo el gobierno y de aquí vemos la reacción de alza en las tasas en los bonos de largo plazo.

    Deuda Corporativa

    AMX: La compañía América Móvil reportó resultados financieros al cierre del tercer trimestre del año en curso. Los ingresos totales crecieron 4.7% en 3T20 vs el 3T19, apoyados principalmente por la expansión en la parte de servicios, la cual a su vez aumentó 5.4% en el periodo mencionado. Por su parte, la utilidad neta creció un 44.6% en comparación con el 3T19, gracias el fuerte crecimiento de 18.4% de la utilidad de operación. El EBITDA creció 10.1% en el periodo, resultando en un margen EBITDA de 33.2%. Por su lado, la deuda total de la empresa medida en pesos presentó aumentos debido a los movimientos cambiarios. OPINIÓN: Positiva. La deuda neta total de América Móvil bajó $47 mil millones de pesos por diversas decisiones de la empresa. La razón deuda neta / EBITDA mostró pocos movimientos versus el año pasado pero reducciones en comparación con el trimestre pasado al registrar niveles alrededor de 2.0x. De esta manera, el perfil crediticio de la empresa mejora ligeramente, gracias a mayores necesidades de telecomunicaciones en los últimos trimestres. Actualmente, la empresa cuenta con únicamente con un Certificado Bursátil y es de tasa real con un plazo de poco más de 4 años con estructura cupón cero (AMX 10U). La empresa también tiene dos tipo valor JE los cuales fueron emitidos en el extranjero denominados en pesos.

    AEROMEX: Grupo Aeroméxico reportó resultados financieros al cierre del 3T20 y se observó una reducción en ingresos totales de 74.5% vs el 3T19. El EBITDAR, el cual incluye arrendamientos, aún presenta resultados negativos. Sin embargo, se logró una mejora de $4,638 millones de pesos en 3T20 vs el 2T20. El flujo derivado de actividades de operación presentó un saldo de $108 millones de pesos. La pérdida neta en el 3T20 registró un saldo total de $2,882 millones de pesos, lo cual representa una recuperación de $24,540 millones de pesos. La deuda tota a largo plazo creció 47.9% vs el mismo trimestre del año pasado, pero se mantuvo vs el 2T20. OPINIÓN: Positiva. A pesar de tener pérdidas netas y un EBITDAR con pérdidas, el desempeño financiero de la empresa muestra algunas ligeras mejoras, con lo cual puede abrir el camino a que mejore la situación financiera de la empresa para salir adelante con el Chapter 11 en la Corte de Estados Unidos. En la actualidad, los Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la empresa siguen presentando un precio de 25 pesos por título, ya que se aguarda un acuerdo en cuanto al valor de los títulos una vez pasando el Chapter 11. Para los siguientes trimestres se siguen esperando mejoras, pero es importante que el resurgimiento del COVID-19 no vaya a afectar ni el tráfico ni las finanzas de la empresa.

    Tipo de Cambio

    Contrario al deterioro de las tasas en pesos, en el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $20.80 a $21.30 pesos por unidad, con una clara tendencia de bajas a lo largo de la semana, con un cierre alrededor de los $20.85 pesos por dólar. Lejos de los factores locales que pudieran influir en la cotización del dólar, la tendencia de debilidad de la moneda norteamericana, frente a sus principales cambios, como con el resto de las monedas se consolida por la posible aprobación del nuevo paquete fiscal y que provocara un mayor déficit público y por lo tanto debilidad del dólar.

    Consideramos que en los días por venir el comportamiento del cambiario podría sufrir de volatilidad conforme se acerque la fecha de las elecciones en los Estados Unidos, pero la debilidad del dólar se puede consolidar en el momento que se apruebe el nuevo paquete de estímulos fiscales.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    26Oct, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    Después de una histórica caída en el periodo abril-junio, las cifras preliminares del PIB del tercer trimestre que se publicarán esta semana confirmarán el inicio de la recuperación económica en Estados Unidos y Europa.

    En México, país donde los estímulos fiscales y monetarios no fueron suficientes para mitigar una contracción económica sin precedente, el PIB también podría repuntar de manera importante gracias a la reactivación del sector externo más que del interno. Hacia delante, el crecimiento podría ser muy pausado.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) publicó una nueva edición del Beige Book, documento que recaba la percepción sobre la actividad en los principales distritos económicos de Estados Unidos.

    De acuerdo con los participantes encuestados, el ritmo de crecimiento del consumo, las manufacturas y el sector residencial fue moderado. La actividad del sector inmobiliario no residencial se mantuvo a la baja y se destacó un mayor riesgo de impagos en el sector bancario ante la crisis de empleo que atraviesa el país.

    A pesar de la reactivación económica, se destacó la dificultad que enfrentan muchas personas para regresar a trabajar por riesgos a la salud o por la imposibilidad de dejar solos a ciertos miembros del hogar. En general se percibe un ambiente de incertidumbre.

    El impulso al crecimiento que brindará el segundo paquete de estímulos fiscales dependerá del monto acordado en el Congreso. Por ahora, habrá que esperar al resultado de las elecciones de la próxima semana.

    Una victoria demócrata en la presidencia y las cámaras probablemente permitirá alcanzar un paquete incluso mayor al de US$2 billones aprobado en marzo pasado. Una victoria republicana resultaría en un monto considerablemente menor (US$0.5 billones). Una composición de presidencia y cámaras entre ambos partidos podría retrasar la aprobación del paquete tal como ocurre ahora.

    En Estados Unidos:

    En información económica, los permisos de construcción de vivienda aumentaron 5.2% a tasa mensual en septiembre para ubicarse en 1.55 millones de unidades anualizadas (mdu). Los inicios de casas aumentaron 1.9% m/m al pasar de 1.39 a 1.41 mdu entre agosto y septiembre. Por su parte, las ventas de casas existentes mostraron un sólido aumento de 9.4% m/m con lo cual éstas se ubicaron en 6.54 mdu.

    A pesar de la reciente volatilidad, los indicadores de inversión residencial se mantienen firmes y alrededor de los niveles más altos de los últimos 10 años. Por otra parte, no se descarta un ajuste más adelante en este sector si las tasas de interés se ven presionadas al alza por mayores expectativas de inflación, principalmente en la parte larga de la curva. Hay que recordar que los fuertes estímulos fiscales y monetarios del Gobierno y la FED, así como tasas de crecimiento positivas, eventualmente impactarán sobre los niveles de inflación.

    En más información, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 842 mil a 787 mil unidades, el nivel más bajo desde que inició la pandemia. El dato fue bueno, sobre todo porque el consenso estimaba un incremento en las solicitudes en lugar de una caída.

    Finalmente, el viernes pasado se publicaron los índices PMI de manufacturas y servicios. Después de los fuertes aumentos registrados después de la etapa más dura la pandemia, los índices oscilan alrededor de niveles elevados. El comportamiento más reciente de estos índices sugiere que, hasta no conocer el monto del segundo paquete de ayuda fiscal, el crecimiento de los sectores manufacturero y de servicios podría ser pausado.

    En México:

    La semana pasada se publicaron la tasa de desempleo de septiembre y la inflación de la primera quincena de octubre.

    La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa se ubicó en 5.1% en septiembre, cifra inferior a la reportada en agosto (5.2%). La tasa se mantiene muy por encima del nivel de 3.3% reportado en marzo. De enero a la fecha, y acuerdo con datos del Instituto Mexicano del Seguro Social, el sector formal todavía registra una pérdida neta de 719 mil empleos en lo que va del año.

    Un solo estado del país regresó a semáforo rojo durante la presente emergencia sanitaria por coronavirus. La siguiente revisión será el 8 de noviembre. El desempleo podría volver a aumentar si un rebrote de COVID desencadena en nuevas restricciones a la movilidad. A pesar de lo anterior, no anticipamos cierres tan severos como los observados en abril y mayo debido a que el tratamiento contra la enfermedad ha evolucionado. Asimismo, el costo económico sería muy grande.

    En más datos, la inflación se ubicó en 0.54% en la primera quincena de octubre, cifra mayor a nuestro estimado (0.45% q/q). La tasa anual se ubicó nuevamente por encima de 4.0%. El incremento del periodo respondió al aumento en tarifas eléctricas que ocurre cada año en esta temporada. La inflación subyacente fue de 0.14%.

    A pesar que la inflación anual volvió a rebasar el intervalo objetivo de inflación de Banxico, esperamos que la Junta de Gobierno del banco central reduzca (por mayoría) la tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.00%.

    Una vez alcanzado este nivel, es probable que Banxico mantenga la tasa sin cambios al menos hasta 2021.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana se dará a conocer información importante, destacando las cifras del PIB de Estados Unidos, Europa y México.

    De acuerdo con el consenso de analistas, el PIB de Estados Unidos podría crecer 31.8% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre después de caer (-)31.4% tta en abril-junio. De concretarse este pronóstico, la economía norteamericana no sólo se habría recuperado de la caída ocasionada por la parálisis. Ésta habría crecido un poco más todavía.

    En el caso de Europa, después de caer (-)11.8% a tasa trimestral en el segundo trimestre (el equivalente a -39.5% tta para poder comparar con la cifra de Estados Unidos), el consenso estima un avance de 9.5% en el tercer trimestre (43.8% tta).

    En cuanto a México, el estimado de INVEX para la variación trimestral del PIB en el periodo julio-septiembre se ubica en 9.0% (41.2% tta). La reactivación de la industria norteamericana benefició mucho a la economía de nuestro país. Asimismo, algunos indicadores, entre ellos gasto en construcción e inversión en maquinaria y equipo, han sorprendido positivamente. Las ventas que reporta la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) ya caen a una tasa moderada (-0.3% anual en septiembre) y el desempleo disminuye paulatinamente.

    En más datos, en Estados Unidos se conocerán las ventas de casas nuevas y los pedidos de bienes durables de septiembre. Asimismo, también se publicarán la confianza del consumidor y los índices de actividad manufacturera regional de octubre. Finalmente, el viernes se publicarán cifras de ingreso personal, consumo y ahorro a septiembre. Para estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

    En México, además del PIB del tercer trimestre, se conocerán el IGAE de agosto, la balanza comercial de julio y el reporte de finanzas públicas de septiembre (ver agenda semanal).

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Oct, 2020
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Semana en su mayoría negativa para los mercados de capitales: Europa dentro de los ajustes más importantes.

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    El índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-) 0.2% en la semana.

    El S&P 500 de Estados Unidos operó negativo por primera vez en cuatro semanas; aunque, la baja fue moderada. En Europa el ajuste fue más importante, el Stoxx Europe 600 perdió (-) 1.4%.

    Hubo algunas excepciones a la tendencia de baja; el índice MSCI de emergentes operó positivo por cuarta semana consecutiva. El referencial mexicano S&PBMV IPC destacó por su buen desempeño y se sostuvo por encima de los 38 mil puntos.

    Los inversionistas mantuvieron su atención en los factores de riesgo que prevalecen desde hace varias semanas: nuevos brotes de COVID-19, estímulos fiscales en EE.UU., Brexit y reportes corporativos.

    Sin embargo, la balanza se inclinó hacia la cautela en la mayoría de los mercados ante noticias poco favorecedoras en la evolución de estos eventos.

    En primer lugar, la nueva ola de contagios de COVID-19: si bien la calma prevalecía por cierres focalizados y una menor letalidad del virus, los llamados más enérgicos de las autoridades a restringir las actividades en Europa se vuelven un foco de alerta, con el temor de que esto pueda trasladarse a otras regiones, y como un importante riesgo para la incipiente recuperación económica.

    En segundo lugar, la falta de un acuerdo sobre el esperado estímulo fiscal en Estados Unidos que serviría como soporte para la recuperación económica tras la pandemia. Todo apunta a que será hasta después de las elecciones presidenciales cuando esta negociación, que lleva ya varias semanas, se pueda concretar.

    En tercer lugar, el Brexit: Reino Unido se acerca a una salida definitiva de la UE sin acuerdo el próximo 31 de diciembre, cuando finaliza el periodo de transición acordado con Bruselas.

    Por último, la temporada de reportes corporativos. En la semana reportaron cerca de 100 emisoras del S&P 500, de ellas, 86% superó las expectativas del consenso de Bloomberg en utilidades; pero, sólo 45% tuvo un rendimiento accionario mayor a 2% en la semana.

    Algunas de las grandes apuestas de los inversionistas incluso retrocedieron ante un reporte que no alcanzó las expectativas, como fue Netflix.

    En México es también la temporada de reportes corporativos la que inyecta volatilidad adicional a una bolsa que ha ganado terreno en días recientes; pero, que parece costarle trabajo sostenerse por encima de los 38 mil puntos, por lo que los niveles actuales podrían estar a prueba. Sobre todo, en función a la trayectoria que puedan mantener las bolsas en el exterior.

    Tras el reporte vimos una respuesta positiva a los reportes de ALFA, ALPEK, AMX, CUERVO, LAB y TLEVISA por mencionar algunas; mientras que el mercado castigó las cifras BIMBO y IENOVA.

    En el acumulado de la semana el rendimiento más favorable dentro del índice estuvo en ALFA (+ 8.5%), ASUR (+7.3%), GMEXICO (+7.3%), GAP (+6.8%) y OMA (+6.0%).

    Los resultados, como se esperaba, muestran a grandes rasgos una mejor dinámica que lo revelado en el 2T-20 cuando se sufrieron los mayores estragos por el cierre de actividades. Sin embargo, mantienen cierta debilidad y aún se encuentran lejos de la normalidad que experimentaban previo a la pandemia.

    Destacan también los esfuerzos de las compañías por lograr ahorros que protejan la rentabilidad y el beneficio de tipo de cambio en las operaciones del exterior.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    La agenda económica de Estados Unidos incluye indicadores de vivienda y órdenes de bienes duraderos, cifras de ingreso y gasto personal (acompañado del PCE de inflación) en septiembre, lectura anticipada del PIB del 3T, entre otros.

    Además, en la temporada de reportes corporativos esperamos las cifras de Colgate-Palmolive, Royal Caribbean, Exxon, Chevron, Honeywell, Facebook, Apple, Amazon, Google, Starbucks, MGM, Twitter, Kellogg, Yum! Brands, Baxter, DuPont, eBay, Visa, Ford, GE, Mastercard, Boeing, Miscrosoft, 3M, por mencionar algunas.  

    En la Eurozona destaca la reunión de política monetaria del BCE, así como la lectura anticipada del PIB del 3T en donde el consenso de Bloomberg pronostica una contracción de (-) 7.4%. También se conoce la inflación e indicadores de confianza de octubre y el desempleo de septiembre.

    En China se darán a conocer las utilidades del sector industrial durante septiembre. También se revelan indicadores de actividad del sector privado de octubre; el consenso de Bloomberg proyecta que el PMI de fabricación se mantenga por encima de los 50 puntos que implican expansión por octavo mes consecutivo (dejando atrás los mínimos de 35.7 unidades que se alcanzaron en febrero)

    En Japón se publican ventas minoristas y producción industrial de septiembre; sumado a la reunión de política monetaria del Banco Central en donde se revelarán pronósticos económicos.

    En México se conocen cifras de actividad económica, como el IGAE de agosto y el PIB preliminar del 3T. Además, continúa la temporada de reportes corporativos. Ver calendario.

    De esta forma, será una semana con importante información económica y corporativa que asimilar, en medio además de la evolución de los factores de riesgo mencionados al inicio de este documento.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Oct, 2020
    Inflación (1Q Octubre 2020)

    La tasa anual se ubica nuevamente por encima de 4.0%.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.54% en la primera quincena de octubre, cifra mayor a nuestro estimado (0.45% q/q) y a la mediana de los pronósticos del mercado. La tasa anual del INPC repuntó de 3.93% a 4.09%, nuevamente por encima del intervalo de inflación objetivo de Banco de México.
    • La inflación general se vio presionada por el aumento en tarifas eléctricas que se aplica al inicio de la temporada de frío (18.66% q/q). La inflación subyacente se ubicó en 0.14%, ligeramente por debajo de nuestro estimado (0.16%).
    • A pesar del repunte en la inflación anual, es probable que Banxico no cambie su postura de relajación monetaria y decida recortar la tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.00% en su próxima reunión del 12 de noviembre.
    • Una vez que la dicha tasa se ubique en 4.00%, esperamos que el banco central ya no aplique más recortes al menos hasta finales del próximo año.
    • Nuestros estimados para la inflación de 2020 y 2021 se ubican en 3.96% y 3.90%, respectivamente. Un riesgo al alza en estos pronóstico provendría de un nuevo paro en ciertas actividades ante un rebrote de coronavirus que nuevamente afecte el proceso de formación de precios en la economía.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación de la primera quincena de octubre se ubicó en 0.54%, cifra mayor a nuestro estimado (0.45% q/q).

    El INPC subyacente registró una variación de 0.14% ante aumentos de 0.12% q/q en el subíndice de mercancías y de 0.17% q/q en el de servicios. En lo que respecta a precios de mercancías, el componente de alimentos, bebidas y tabaco aumentó 0.17% en la quincena y la tasa anual se mantuvo alrededor de 7.0%. Los precios de los servicios aumentaron 0.17% q/q.

    En cuanto al INPC no subyacente, los precios de los productos agropecuarios aumentaron 0.90% q/q, destacando por su magnitud las alzas en el jitomate (14.41% q/q) y la cebolla (11.80% q/q). En la parte de energía, las tarifas de electricidad aumentaron 18.66% q/q al concluir el subsidio de tarifas eléctricas de la temporada de verano. Las tarifas autorizadas por el Gobierno mostraron una ligera contracción (-0.02% q/q).

    La inflación general anual repuntó a 4.09%. Si bien esta cifra rebasa el objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%), la Junta de Gobierno del banco central estima que la inflación podría converger a la meta de 3.0% en un horizonte de 12 a 24 meses. En ese sentido, es probable que los miembros de la Junta (al menos por mayoría) disminuyan la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarla en 4.00% en noviembre.

    Consideramos que éste sería el último movimiento de Banxico para dejar la tasa sin cambios al menos hasta finales de 2021 bajo un escenario de riesgos de inflación y crecimiento controlados.

    En particular, estaremos atentos a posibles paros en la actividad ante un rebrote de coronavirus en México. Como se observó en los primeros meses de la pandemia, la determinación de precios en la economía se vio afectada por interrupciones en cadenas de suministros, escasez relativa de productos y el aumento en la demanda de determinados bienes.

    De concretarse nuevos confinamientos focalizados, la inflación podría verse presionada al alza otra vez. Por ahora, nuestros estimados para 2020 y 2021 se ubican en 3.96% y 3.90%, respectivamente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.