Banxico modifica su guía prospectiva. – Decisión Banxico

• La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia hacia 7.25%, en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas. Por cuarta ocasión consecutiva, la decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente votando a favor de mantener la tasa sin modificaciones.
• Dentro del comunicado, lo más destacado fue el cambio en la guía prospectiva, eliminando la referencia plural de recortes. Por otro lado, la mayor parte de las revisiones en los estimados de inflación general y subyacente fueron al alza, aunque todavía se espera que converja al objetivo de 3.0% en el tercer trimestre de 2026.
• Consideramos que continuará el voto disidente del subgobernador Heath en las próximas reuniones en las que se decida reducir la tasa, justificando su postura en que la inflación subyacente permanece por encima de 4.0%. En INVEX Análisis Económico, no esperamos que el componente subyacente descienda de ese nivel durante el resto del año.
• Los comentarios del presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, acerca de que un recorte en las tasas no está garantizado para su reunión de diciembre, pudo haber tenido cierta incidencia en la modificación en la guía prospectiva de Banxico. Si la FED tomara una posición más restrictiva, la postura relativa podría disminuir el espacio de reducciones de Banxico para situar la tasa por debajo de 6.75% al término de 2026.

Evolución reciente: 

El voto disidente del subgobernador Jonathan Heath era algo previsto. Lo que resultó sorpresivo, pues se esperaba hasta la siguiente reunión, fue el cambio en la guía prospectiva por parte de la Junta de Gobierno.

A diferencia del comunicado pasado, Banxico modificó la frase “valorará recortes adicionales a la tasa de referencia” a “valorará recortar la tasa de referencia”. Lo anterior efectivamente nos habla sobre una próxima pausa, probablemente duradera, al ciclo de bajas que inició en marzo de 2024.

De hecho, ahora que (con nuestra expectativa de inflación de 4.0%) la tasa de interés real ex ante ha entrado a la zona definida por Banxico como neutral, el banco central contaría con poco margen para continuar con recortes adicionales a pesar de más bajas en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED).

Aunado a lo anterior, el incremento en las expectativas de la inflación subyacente por parte del equipo de investigación económica de Banxico podría provocar que más miembros de la Junta comiencen a alinearse a la postura del subgobernador Heath. En particular, preocupa la discusión en el Congreso sobre mayores aranceles a las importaciones de países que no tienen un tratado comercial con México.

En INVEX Análisis Económico anticipamos que, a lo más, Banxico cuenta con 50 pb adicionales de espacio para bajar la tasa de referencia (25 pb en cada una de las siguientes dos reuniones) y llevarla a 6.75%. De ahí, esperamos que la tasa se mantenga sin cambios el resto de 2026.

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Banxico aumenta estimados de inflación subyacente. Espacio para recortes adicionales limitado – Decisión Banxico

• La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para llevarla de 7.75% a 7.50%. En línea con nuestra expectativa, la decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando nuevamente a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios.
• El comunicado volvió a destacar que “hacia delante, la Junta de Gobierno valorará recortes adicionales a la tasa de referencia.” Lo anterior refuerza nuestra expectativa en INVEX Análisis sobre un nivel de 7.00% para la tasa de referencia a principios de 2026.
• Si consideramos la expectativa de 3.00% de Banxico para la inflación anual, entonces la tasa de referencia podría disminuir hasta 6.00% el próximo año justo para llegar su nivel neutral (lo que antecede a una fase de expansión monetaria).
• Consideramos lo anterior como algo poco viable debido a que la inflación podría no bajar de 4.00% anual (estimado INVEX) en dicho periodo ante riesgos al alza en los precios de mercancías y servicios. El consenso de economistas del mercado anticipa una tasa terminal en 2026 de 6.50%.

Evolución reciente: 

El crecimiento económico de nuestro país probablemente se moderó a partir de julio; no obstante, Banxico incrementó sus estimados de inflación subyacente. Como lo hemos destacado en distintos reportes, en INVEX Análisis consideramos que los riesgos para los precios de mercancías se han sesgado al alza por el establecimiento de aranceles a productos importados de países que no tienen tratado comercial con México, al tiempo que los precios de servicios (excluyendo factores estacionales como vacaciones y el regreso a clases) enfrentan resistencia a la baja a pesar de la desaceleración.

Por ello, el subgobernador Jonathan Heath probablemente votó, por tercera reunión consecutiva, a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios. No descartamos que el mercado ajuste sus expectativas y ahora espere menos recortes por parte de Banxico hacia delante, sobre todo si la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría no bajar tanto su tasa ante (i) datos económicos que apuntan hacia un crecimiento mayor al previsto y (ii) tasa efectiva de aranceles incierta hasta no conocer la determinación final del presidente Donald Trump sobre las tarifas a China, Canadá y México, sus principales socios comerciales.

Banco de México destacó el escalamiento de tensiones comerciales y el agravamiento de conflictos geopolíticos como factores que podrían impactar sobre la inflación. Tanto el conflicto Rusia – Ucrania, con cambios de postura por parte del presidente Donald Trump, así como las fuertes divisiones respecto al conflicto en Medio Oriente entre Israel y Gaza, podrían generar no sólo incrementos en el precio del petróleo, si no en los de otras materias primas.

Reafirmamos la expectativa de 7.00% para el mínimo de la tasa de referencia en 2026 con una expectativa de inflación de 4.00%.

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Banxico modifica su guía prospectiva, ya no considerando ajustes de 50pb – Decisión Banxico

• La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) a 8.00%, de acuerdo con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de analistas. Destacó que la decisión no fue unánime. El subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa en 8.50%.
• Dentro del comunicado, lo más destacado fue una modificación en la guía prospectiva. Ahora la Junta de Gobierno “valorará recortes adicionales a la tasa de interés de referencia”, eliminando el
  fragmento sobre “considerar ajustarla en magnitud similar”, el cual se había mostrado en los tres anuncios anteriores.
• También sobresalió que se evitó indicar “que el entorno inflacionario permitirá seguir con el ciclo de recortes a la tasa, si bien manteniendo una postura restrictiva”. Tanto los cambios de la guía prospectiva como el descrito en el presente párrafo pudieran significar que algún otro miembro podría votar a favor de una posible pausa en el ciclo de reducciones actual.
• Hacia delante, prevemos que Banxico continúe con recortes, específicamente en dos ocasiones (25pb cada uno) durante el resto del presente año. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal se ubica en 7.50% para 2025.

El cambio de lenguaje por parte de la Junta de Gobierno muestra un enfoque de mayor cautela. Aunque en INVEX Análisis ya anticipábamos una modificación en la guía prospectiva, los ajustes en distintos fragmentos del anuncio abren la posibilidad incluso a una pausa en las reducciones.

El argumento anterior se reforzaría si la inflación continúa con una trayectoria alcista. La inflación en reportes recientes se ha ubicado incluso por encima de lo estimado por el consenso del mercado.

Banxico ajustó las proyecciones de inflación general para el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2025, así como el correspondiente al primer trimestre del próximo año. Por otro lado, los pronósticos de inflación subyacente se revisaron al alza para el segundo, tercer y cuarto trimestre del presente año, además de los pertinentes al primer y segundo trimestre de 2026. Sin embargo, el banco central aún espera que la inflación converja al objetivo (3.0%) durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX Análisis, no esperamos el escenario anterior. Además, al interior del componente subyacente (el cual refleja de mejor manera la tendencia inflacionaria de mediano plazo), se ha observado en las últimas quincenas ya no sólo un recorrido alcista por parte del rubro de mercancías, sino también que los precios de servicios parecen no moderarse a pesar de la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana.

Por otra parte, conforme se acerque el cierre de año, el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal (FED) será un factor que cada vez pesará más en la decisión de los integrantes de la Junta de Gobierno. Permanecemos con la postura de que la mayoría de los miembros de la FED continuarán firmes en mantener la tasa sin cambios hasta no tener más información sobre el impacto inflacionario de los aranceles.

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Banxico permanece con la posibilidad de recortes de 50pb hacia delante – Decisión Banxico

• En línea con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi, Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 50 puntos base (pb) a 9.00%. La decisión fue unánime.
• Dentro del comunicado, lo más destacado fue el anuncio sobre que la Junta de Gobierno aún podría considerar ajustar la tasa en una magnitud similar a la de esta reunión (50pb).
• Además, se indicó que, a pesar de un balance de riesgos para la inflación que se mantiene sesgado al alza, éste ha mejorado. No obstante, la Junta permanece con una postura restrictiva.
• En INVEX, esperamos que Banxico continúe con recortes, incluso en línea con lo mencionado en el comunicado, sobre reducciones de la misma magnitud que en las últimas dos reuniones. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal para 2025 se ubica en 8.00%.

La Junta de Gobierno de Banxico señaló que los cambios en la política económica por parte de la actual administración en Estados Unidos han incrementado incertidumbre hacia las previsiones, aunque especificando que sus efectos podrían causar presiones hacia ambos lados del balance.

En INVEX consideramos que tal incertidumbre persistirá durante una parte importante del mandato del presidente Donald Trump, sino es que a lo largo de todo, a pesar de que no se implemente la totalidad de las tarifas arancelarias que se han anunciado.

En el caso de México, aunque una parte significativa de los aranceles podrían no verse ejecutados debido a la protección que significa el T-MEC, no descartamos una respuesta por parte de la presidenta Claudia Sheinbaum hacia delante, lo que podría presionar los precios al interior del país.

Por otro lado, los pronósticos de la inflación general y subyacente permanecieron sin cambios, así que se continúa esperando que la inflación general converja al objetivo del 3.0% durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX, consideramos que el balance de riesgos inflacionarios se mantiene sesgado al alza por factores como un repunte en la categoría de precios de mercancías, un ritmo lento en la disminución de la inflación de servicios, al igual que un posible repunte en el componente no subyacente ante fenómenos climatológicos o conflictos geopolíticos.

No anticipamos que la tasa de interés de referencia podría alcanzar niveles por debajo del 8.00%, estimado que ciertos analistas locales actualmente contemplan.

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Banxico podría recortar 50 puntos base en próximas reuniones – Decisión Banxico

• La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia) en 50 puntos base (pb) a 9.50%, en línea con lo anticipado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi. La decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando por un recorte de menor magnitud (25pb).
• Destacó la participación del nuevo subgobernador del instituto central, José Gabriel Cuadra, quien votó a favor de un recorte de 50pb.
• En el comunicado, lo más relevante fue el anuncio sobre como la Junta de Gobierno estima que, hacia delante, podría continuar con la calibración de la postura monetaria y considerar ajustarla en magnitud similar, lo que significaría otro recorte de 50pb más adelante. 
• En INVEX, anticipamos que Banxico continuará con recortes. Mantenemos la expectativa de que la tasa de interés de referencia terminal finalizará 2025 en 8.50%.

En el comunicado emitido por el banco central, la posibilidad de reducciones en la tasa de interés de referencia en la misma magnitud que la decisión del día de hoy (50pb) es lo que más llamó la atención de los analistas. No obstante, ante un panorama incierto debido a la implementación y pausa de tarifas arancelarias por parte del presidente Donald Trump, la postura de los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico podría modificarse.

Otro aspecto destacado fue la primera participación del subgobernador José Gabriel Cuadra. Aunque aún no es totalmente clara su postura, la publicación de las minutas de esta decisión de política monetaria en las próximas semanas permitirá un mayor entendimiento.

Con respecto a actualizaciones en las proyecciones de inflación del banco central, no se observaron modificaciones relevantes. La inflación general para el primer trimestre del presente año se revisó ligeramente a la baja (de 3.8% a 3.7%), mientras que la expectativa para el componente subyacente en el mismo período se incrementó (de 3.5% a 3.6%).

Sin embargo, señalaron que los anuncios de cambios de política económica por parte de la nueva administración estadounidense ha añadido incertidumbre a las previsiones. Aunado a ello, indicaron que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza.

Por lo anterior, a pesar de que los miembros de la junta prevén que el entorno inflacionario permita seguir con el ciclo de recortes a la tasa de referencia, anunciaron que permanecen con una postura restrictiva.

En INVEX, los riesgos más relevantes que identificamos son la persistencia de la inflación subyacente, la continuación de un repunte en los precios de las mercancías, así como la
prolongación de conflictos geopolíticos que impacten los precios de energéticos.

Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2025 se encuentra en línea con el consenso de la más reciente encuesta de Citi y con el consenso de la encuesta sobre expectativas de los especialistas en economía del sector privado de Banxico.

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