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    24Dic, 2020
    Tasa de desocupación (noviembre 2020)

    La tasa de desempleo desciende nuevamente.

    Puntos Relevantes:

    • En línea con lo previsto, la tasa de desocupación cayó en noviembre para ubicarse en 4.4% (4.5% estimado INVEX), cifra que representa a cerca de 2.44 millones de personas sin empleo en el sector formal.
    • A pesar del descenso, la tasa de desocupación se mantiene 1.1 puntos porcentuales por encima del nivel registrado antes de la pandemia (3.3%).
    • Es probable que el desempleo se mantenga elevado a pesar de la recuperación que se espera para la economía en 2021, sobre todo si se refuerzan las medidas de confinamiento para contener el avance del COVID.
    • En nuestro escenario base, en caso que la vacuna sea efectiva y el tema de la pandemia se diluya poco a poco, la tasa de desempleo podría ubicarse en 3.8% al cierre del próximo año.

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desocupación se ubicó en 4.4% en noviembre. De acuerdo con INEGI, de los doce millones de personas que salieron de la Población Económicamente Activa (PEA) en abril, alrededor de 9.9 millones se han reincorporado a esta categoría.

    La recuperación del empleo en México ha sido dispar, con ganancias en sectores que fueron muy afectados al inicio de la pandemia y con algunas pérdidas en sectores que comenzaron a recuperarse antes. En noviembre, el sector terciario (comercio y servicios) reportó una caída de 307 mil personas ocupadas y la construcción registró un aumento de 266 mil plazas.

    INEGI destacó que “el regreso de la ocupación informal continúa con una tendencia al alza, con un incremento de 142 mil ocupados respecto al mes previo.” Al respecto, creemos que el reciente aumento de 15% al salario mínimo podría incrementar la cifra de personas ocupadas en el sector informal si las empresas recortan trabajadores formales ante la dificultad, o incluso imposibilidad, de cubrir una nómina más alta con ingresos mucho más bajos.

    La recuperación económica definitivamente reactivará el empleo; no obstante, es poco probable que la tasa de desocupación regrese a los niveles pre-pandemia en 2021. Nuestro estimado para dicha tasa al cierre de diciembre del próximo año se ubica en 3.8%.

    De hecho, la tasa de desempleo podría ser mayor si aumentan las restricciones que comienzan a verse en otras regiones además de la CDMX, el Estado de México y Morelos.

    En ese caso, la tasa de desempleo seguramente se mantendrá por encima de 4.0% durante los siguientes meses.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Dic, 2020
    Balanza Comercial (noviembre 2020)

    Las importaciones mostraron un sólido repunte en noviembre.

    Puntos Relevantes:

    • El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó un saldo de $3,032 millones de dólares (mdd) en la balanza comercial de noviembre, cifra menor a nuestro estimado ($4,085 mdd) y casi la mitad del superávit reportado para octubre ($6,223 mdd).
    • El superávit acumulado de enero a noviembre ascendió a $28,214 mdd, cifra que contrasta con el saldo de $2,275 mdd reportado para el mismo periodo de 2019. El fuerte incremento en el superávit durante este año respondió a una rápida reactivación de las exportaciones.
    • El saldo de la balanza comercial podría rebasar los $30,000 millones de dólares este año. En 2021, mientras la recuperación no se vea afectada por nuevos paros de actividad a causa del COVID, las importaciones podrían continuar al alza y el superávit podría acotarse.
    • Por otra parte, debido a cierta debilidad de la demanda interna, es probable que transcurran varios meses antes de volver a observar saldos deficitarios en la balanza comercial.

    Evolución reciente

    La reducción del superávit entre octubre y noviembre se debió a un incremento de 6.0% en las importaciones ($35,388 mdd) y a una caída de 1.8% en las exportaciones ($38,320 mdd). Al interior de las cifras destacó el fuerte avance en las importaciones de bienes de consumo (24.2% m/m), así como la contracción de 8.1% m/m en las exportaciones del sector automotriz.

    Las importaciones de bienes intermedios crecieron 4.9% m/m y finalmente registraron una variación anual positiva (1.2% en noviembre). Por otra parte, las importaciones de bienes de consumo y capital mantuvieron fuertes caídas a tasa anual (-6.8% y -12.9%, respectivamente).

    En la cuenta petrolera, las exportaciones mostraron un sólido incremento de 14.3% m/m en noviembre. Por otra parte, la tasa anual fue de (-)17.3%. Las importaciones petroleras registraron un deterioro anual más marcado (-28.2%).

    Un riesgo importante que nuevamente podría deteriorar el panorama para las importaciones es la extensión de las medidas de confinamiento no sólo más allá del 10 de enero en el Valle de México. La actividad podría verse seriamente afectada si más estados regresan a semáforo rojo, tal como se observó ya en el caso de Morelos.

    Incluso si el tema del COVID se diluyera poco a poco gracias a la efectividad de la vacuna que comenzó a aplicarse hoy, tampoco esperamos un sólido repunte de las importaciones debido a la debilidad que aún muestra la demanda interna, principalmente en lo que respecta a inversión.

    En otras palabras, los superávits podrían mantenerse durante 2021 pero no esperamos que éstos sean tan elevados como los de este año. De hecho, podrían transcurrir varios meses más antes que la balanza registre déficits nuevamente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Dic, 2020
    Inflación (1Q Diciembre 2020)

    La inflación anual podría ubicarse alrededor de 3.2% al cierre de 2020.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.34% en la primera quincena de diciembre, cifra mayor a nuestro estimado (0.29%). La dispersión de los pronósticos de los analistas fue muy marcada en esta ocasión (máximo 0.60%, mínimo 0.14%, consenso 0.36%).
    • El índice subyacente creció 0.52% q/q. Destacó el repunte en el subíndice de mercancías no alimenticias (1.38% q/q) ante la conclusión de El Buen Fin. Los precios de mercancías alimenticias y los de servicios avanzaron 0.23% y 0.24% a tasa quincenal, respectivamente.
    • La inflación anual se mantuvo alrededor de 3.2% y es probable que se ubique en ese nivel al cierre de 2020. No obstante, en parte por distorsiones generadas por la pandemia durante meses pasados, la inflación subyacente podría cerrar el año alrededor de 3.8%.
    • Si el confinamiento registrado en la CDMX y Estado de México no se extiende de manera generalizada a todo el país, es probable que la inflación oscile alrededor del intervalo objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%) durante 2021. De ser así, la mayoría de la Junta de Gobierno del banco central encontraría suficiente espacio para retomar el ciclo de relajamiento monetario en el primer trimestre del próximo año.

    Evolución reciente y estimados

    El INPC registró una variación quincenal de 0.34% en la parte total y de 0.52% en la subyacente. Los precios de las mercancías y servicios aumentaron 0.77% q/q y 0.24% q/q, respectivamente, en parte por la conclusión de los descuentos de El Buen Fin.

    En la parte no subyacente (-0.23% q/q) destacó la caída de 1.08% en los precios de productos agropecuarios (principalmente frutas y verduras). Los precios de energía y las tarifas autorizadas por el gobierno crecieron 0.62% en el periodo, destacando el alza en los precios de la gasolina (0.74% q/q) y la electricidad (0.71%).

    El nuevo paro de actividades en la CDMX y Estado de México entre el 19 de diciembre y el 10 de enero podría presionar los precios al alza; no obstante, el efecto sería moderado, pues el resto de la economía nacional (con contadas excepciones) mantiene un proceso paulatino de reapertura.

    Lo preocupante sería que el confinamiento se extendiera más allá del 11 de enero en el Valle de México y además inicie en otros estados del país. De acuerdo con información del Gobierno, si bien la vacuna contra el coronavirus llega hoy a México, el proceso de inmunización, al igual que el de recuperación económica y el regreso de la gente a las calles, podría tardar varios meses.

    La inflación anual al consumidor podría ubicarse alrededor de 3.2% en diciembre, su tercer nivel más bajo del año. No obstante, en parte por distorsiones asociadas a la pandemia desde marzo (entre ellas la interrupción en cadenas de transporte y suministro; escasez de ciertos productos y aumento de demanda en otros), la inflación subyacente podría cerrar el año en 3.8% de acuerdo con nuestros cálculos.

    Para 2021 estimamos una inflación de 3.66% para la parte total y de 3.52% para la subyacente. De no registrarse distorsiones a causa del COVID, la inflación se mantendrá dentro del intervalo objetivo de Banco de México y es que probable que, ante un aumento de precios controlado y condiciones de holgura económica, el banco central disminuya la tasa de interés de referencia en el primer trimestre de 2021.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    21Dic, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    El deterioro en algunos indicadores económicos de Estados Unidos comienza a acentuarse y eso que aún no se implementan medidas estrictas que mitiguen la aceleración de casos de COVID. En particular, destaca el reciente incremento en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, mismo que también responde a la prescripción del primer paquete de estímulos fiscales.

    En México, es probable que la tasa de interés de referencia vuelva a bajar en el primer trimestre del próximo año si la subgobernadora entrante considera que aún hay espacio para reducciones adicionales. La inflación anual en 2020 podría sorprender a la baja; no obstante, éste fue un año atípico donde los precios registraron fuertes distorsiones a causa de la pandemia.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    El inicio de un programa de inmunización a nivel global ha generado optimismo. No obstante, tanto la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), la Reserva Federal (FED) y otros organismos reconocidos a nivel internacional contemplan escenarios en los que la vacuna no tiene el efecto deseado.

    Por supuesto que no es un escenario deseable, y menos con el elevado costo en vidas humanas que ha generado el COVID. Por otra parte, tampoco se puede descartar. Si bien problemas de producción y distribución podrían atenderse en el corto plazo, la efectividad de la vacuna es probablemente la variable más importante que se deberá considerar en las siguientes proyecciones económicas.

    No en balde, la OCDE considera que el crecimiento global de 2021 podría ser 2¾ puntos porcentuales menor al estimado actual (4.2%) “si surgen problemas con la distribución de la vacuna, efectos secundarios inesperados o no se aprenden las lecciones que dejaron las primeras dos olas de la pandemia.” Jerome Powell, presidente de la FED, también habló sobre la efectividad de la vacuna en su más reciente conferencia de política monetaria.

    En Estados Unidos:

    En línea con lo esperado, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED mantuvo el ritmo del programa de compra de activos por $120 mil millones de dólares (mdd) al mes. En conferencia, el presidente del organismo destacó la necesidad de impulsar mayores estímulos fiscales, mismos que hoy en día permanecen estancados.

    El posible paquete fiscal, cuyo monto original se ha reducido ya en más de $2 billones de dólares, podría acordarse en $900 mil mdd. No obstante, aún siguen las discusiones relacionadas con los apoyos directos (que originalmente fue un cheque de $1,200 dólares por persona y en esta ocasión podrían ser sólo $300), el apoyo a empresas, así como a estados y gobiernos locales.

    Como sea, la falta de acuerdo afecta cada vez más el desempeño de la economía. La semana pasada, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en su nivel más alto en tres meses (885 mil unidades vs. 800 esperadas por el mercado). Asimismo, los índices de las encuestas manufactureras de Nueva York y de Philadelphia registraron importantes caídas en diciembre (de 6.3 a 4.9 puntos y de 26.3 a 11.1 puntos, respectivamente).

    Las ventas al menudeo, indicador adelantado del consumo, retrocedieron 1.1% a tasa mensual en noviembre (-0.8% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina). Asimismo, la producción industrial de noviembre se mantuvo 5.5% por debajo del nivel registrado hace un año a pesar de impulso brindado por la recuperación de China.

    Se estima que el crecimiento de la economía china en 2021 (8.0% de acuerdo con cálculos de la OCDE) impulsará al de Estados Unidos siempre y cuando la aplicación de la vacuna tenga el efecto deseado sobre la población. De lo contrario la actividad se continuará viendo afectada por varios meses.

    En México:

    En información económica, la oferta y demanda agregadas del tercer trimestre confirmaron la debilidad del consumo y la inversión en México. Si bien la variación respecto al periodo abril-junio fue significativa, ésta respondió más a un rebote técnico que a fundamentales de crecimiento sólidos. Para más información sobre este indicador, favor de consultar el reporte que se destaca en la primera hoja de este documento.

    Banco de México mantuvo la tasa de interés de referencia en 4.25%. Si bien esta decisión fue anticipada correctamente, sorprendió la diferencia de opiniones entre los miembros de la Junta de Gobierno, pues dos de ellos votaron por reducir la tasa de 4.25% a 4.00%. Lo anterior, así como condiciones de holgura en la economía y una inflación estable alrededor del objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%), podrían traducirse en una menor tasa de interés de referencia durante el 1T-21 si la subgobernadora entrante se une al grupo dovish.

    Después de un rebote en el tercer trimestre, las dos entidades que representan una cuarta parte del PIB nacional (CDMX y Estado de México) regresaron a semáforo rojo. Esto es, a restricciones a la movilidad que seguramente influirán sobre la actividad económica. Si bien el nuevo confinamiento se da en la última quincena del mes (con un impacto limitado en el PIB del cuarto trimestre), nos preocupa más que la economía de estas regiones no se libere a partir del 11 de enero, tal como lo proyectan las autoridades. La fecha dependerá de la propagación del virus, el número de contagios y sobre todo de hospitalizaciones.

    Es probable que ajustemos nuestro estimado de crecimiento para 2021 (que actualmente se ubica en 3.5%) en caso que el confinamiento en CDMX y Estado de México se extienda más allá del 11 de enero. Asimismo, estaremos atentos a la estrategia de vacunación en las economías avanzadas y, sobre todo a la efectividad de la vacuna. Un freno en la actividad externa sería algo grave para nuestra economía, pues la mayor parte de la recuperación se debe a la reactivación del comercio de México con otros países (principalmente Estados Unidos).

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana se darán a conocer datos económicos hasta antes del viernes 25 de diciembre.

    En Estados Unidos, destacan cifras del sector residencial a noviembre. El consenso anticipa un crecimiento de 4.3% m/m en las ventas de casas existentes y una caída de (-)0.3% en las ventas de casas nuevas. Por otra parte, también se publicarán los nuevos pedidos de bienes durables de noviembre (0.7% esperado por el consenso). A diferencia de los indicadores de empleo, los indicadores de producción de bienes de capital se han visto impulsados por la recuperación de la economía china.

    Este miércoles se conocerá el dato de ingreso personal de noviembre (-0.7% m/m esperado por el consenso). Es probable que la tasa de ahorro continúe a la baja y el consumo crezca a tasas moderadas. No se anticipa presión en los deflactores del gasto en consumo (1.2% y 1.4% a tasa anual para los índices total y subyacente, respectivamente). Finalmente, se estiman 863 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana laboral que concluyó el 19 de diciembre.

    En México se conocerán datos de ventas al menudeo e IGAE de octubre; tasa de desempleo y balanza comercial de noviembre, así como la inflación de la primera quincena de diciembre.

    En particular, es probable que la inflación vuelva a sorprender a la baja en el último mes del año y cierre 2020 alrededor de 3.1% anual. Éste fue un año atípico por el tema de la pandemia; no obstante, la economía presenta condiciones de holgura que podrían contener el avance de los precios durante los próximos meses.

    Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    14Dic, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    La inflación en Estados Unidos permanece contenida a pesar del fuerte gasto del Gobierno y una continua inyección de liquidez por parte de la Reserva Federal. La economía norteamericana aún registra condiciones de holgura que inhiben un repunte importante en los índices de precios.

    Las condiciones de holgura económica también se presentan en México, donde a pesar de distorsiones temporales, la inflación podría mantenerse dentro del intervalo objetivo del banco central durante la mayor parte de 2021 debido a una lenta recuperación de la demanda.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    El Consejo del Banco Central Europeo (BCE) celebró su última reunión de 2020 y anunció que, con base en la caída económica observada ante el resurgimiento de la pandemia, los mecanismos de implementación de política monetaria serían los siguientes:

    • La tasa de interés de referencia se mantendrá en 0% hasta que la inflación converja hacia la meta (2%), situación que por ahora se ve distante y más por las tasas anuales negativas que registra el índice de precios al consumidor de la región.
    • El Programa de Compras de Emergencia por la Pandemia (PEPP, por sus siglas en inglés) aumentó en €500 mil millones de euros (mde) para colocarse en €1,850 mil mde. La vigencia del programa se extendió hasta marzo de 2022.
    • Se mejoraron las condiciones del programa de refinanciamiento de instrumentos de largo plazo, incluyendo la posibilidad de adquirir más deuda a través de esta modalidad.

    Recientemente, algunos indicadores del sector de servicios de la Eurozona han mostrado caídas importantes ante el resurgimiento de casos de COVID en algunos países miembros. A diferencia de lo que ocurre en Estados Unidos, país donde la aceleración de casos también es preocupante, las autoridades europeas sí han implementado medidas más estrictas para contener el avance de la pandemia.

    Mientras esta situación persista, y mientras la inflación anual continúe sobre niveles negativos, el BCE (e incluso el Consejo de la Comunidad Europea) no dudarán en implementar más estímulos para mitigar otra posible crisis económica en la región.

    En Estados Unidos:

    La información económica de Estados Unidos fue mixta.

    En cuanto a información negativa, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 716 mil a 853 mil unidades. El dato probablemente se vio afectado por las celebraciones de Acción de Gracias, pues muchas personas no ingresaron una solicitud hasta después de esta fiesta. Por otra parte, el desvanecimiento de los estímulos fiscales derivados del primer paquete de ayuda comienza a afectar a algunos indicadores económicos, entre ellos las solicitudes del seguro de desempleo.

    En cuanto a información positiva, los inventarios al mayoreo registraron un avance de 1.8% a tasa mensual en octubre, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (0.8% m/m). Los mayoristas generalmente aumentan sus inventarios cuando anticipan un incremento en la demanda.

    El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan aumentó de 76.9 puntos en noviembre a 81.4 puntos en diciembre. Los analistas del mercado anticiparon un ligero retroceso en este indicador, mismo que probablemente aumentó ante la expectativa de más apoyos fiscales durante la presidencia de Joe Biden.

    En más información positiva, el índice de precios al productor registró una variación de 0.1% a tasa mensual en octubre. La tasa anual pasó de 1.5% a 1.4% y sugiere que aún no existen presiones inflacionarias por el lado de la oferta.

    El índice de precios al consumidor registró un avance de 0.2% a tasa mensual en noviembre. Si bien esta cifra rebasó la proyección del mercado (0.1%), la tasa anual se ubicó en 1.2%, considerablemente por debajo de la meta promedio de 2.0% establecida por la Reserva Federal.

    A pesar de la recuperación y el repunte en las expectativas de inflación del mercado medidas como el diferencial entra las tasas de los bonos nominales y reales a 10 años, las condiciones de holgura en la economía norteamericana son tan amplias que el avance en los índices de precios podría contenerse por varios meses más. La capacidad utilizada de la industria se mantiene por debajo de los niveles observados antes de la pandemia. Asimismo, a la fecha se han recuperado poco más de la mitad de los empleos destruidos en marzo y abril, por lo que la tasa de desempleo aún es muy elevada.

    Si la recuperación económica no se afianza, la inflación en Estados Unidos podría mantenerse baja y tener un impacto limitado en las tasas de interés de largo plazo, tal como se ha observado en semanas recientes.

    En México:

    Los indicadores económicos de México también registraron un comportamiento mixto.

    En cuanto a información negativa, la caída de la inversión fija bruta al cierre del tercer trimestre revela la fragilidad del gasto en infraestructura y en bienes de capital. Es un hecho que la falta de confianza de los inversionistas (principalmente locales) ha afectado el gasto en construcción (principalmente en obras de ingeniería civil, tal como lo reveló el más reciente dato de producción industrial). Asimismo, a pesar de la recuperación, la inversión en maquinaria y equipo registra fuertes tasas anuales negativas.

    En el lado positivo, la inflación al consumidor sorprendió considerablemente a la baja en noviembre al ubicarse en 0.08%, el nivel más bajo para el onceavo mes del año desde que se tiene registro de este indicador. A pesar que esta cifra se vio afectada por los descuentos del Buen Fin (que este 2020 se extendió del 9 al 20 de noviembre a causa de la pandemia) y uno de los aumentos en tarifas eléctricas más bajo en años, no se detectan presiones de consideración que pudieran inhibir más bajas de tasas por parte de la Junta de Gobierno de Banxico en 2021.

    De hecho, es posible que las condiciones de holgura económica que se registran en México (en parte por una marcada debilidad de la demanda interna) controlen el avance de la inflación durante los siguientes meses y permitan a Banxico retomar un ciclo de baja de tasas.

    Con relación al cambio a la Ley del Banco de México aprobado por la Cámara de Senadores, nos reservamos una opinión hasta que no comprobar que efectivamente esta propuesta sea aprobada por la Cámara de Diputados libre cualquier controversia constitucional presentada ante la Suprema Corte de Justicia de la Nación.

    Dicha propuesta obligaría a Banco de México a aceptar todos los dólares que ofrezcan las instituciones financieras del país que no se hayan podido colocar entre corresponsalías o intermediarios en el extranjero. La gravedad de este proyecto, argumenta Banxico, radica en la posibilidad de adquirir recursos generados a través del lavado de dinero u otras actividades ilícitas que comprometan la integridad de la reserva internacional del banco central (que a la fecha oscila alrededor de $195 mil millones de dólares) y abra la puerta a fuertes sanciones por parte de organismos financieros internacionales que celebran operaciones con Banco de México.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Para conocer los estimados puntuales de los indicadores que se publicarán esta semana, favor de consultar la Agenda semanal.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Dic, 2020
    Producción Industrial (Octubre 2020)


    La construcción sorprende al alza al inicio del cuarto trimestre.

    Puntos Relevantes:

      • El Indicador Mensual de Actividad Industrial creció 2.0% a tasa mensual en octubre, cifra mayor a nuestro estimado (0.4% m/m). El principal impulso provino de la construcción, misma que aumentó 3.6% en el mes.
      • Las manufacturas moderaron su ritmo de expansión ante una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos. La falta de más estímulos en la economía norteamericana ha repercutido negativamente sobre la industria nacional.
      • Es importante destacar que la construcción había mostrado una caída de 5.1% en septiembre, por lo que el avance de octubre respondería en parte a un rebote técnico y no a una reactivación del sector. La tasa anual de esta categoría se mantuvo en terreno negativo (-10.1%).
      • La producción industrial total se ubicó 3.3% por debajo del nivel reportado hace un año. El sector externo ha sido el principal propulsor de la recuperación en México y probablemente esta situación continuará en 2021 debido a cierta debilidad que aún se registra en la demanda interna.

    Evolución reciente y estimados

    La producción industrial de México sorprendió al alza al crecer 2.0% en octubre (0.4% estimado INVEX). Destacó el avance de la construcción (3.6% m/m). Con este resultado, la tasa anual de la producción total pasó de (-)6.1% en septiembre a (-)3.3% en octubre.

    Después de crecer a una mensual promedio de 4.9% en el tercer trimestre, las manufacturas aumentaron 1.8% m/m en octubre. Esta desaceleración podría atribuirse, en cierta medida, a la falta de estímulos fiscales en Estados Unidos que permitan sostener una mayor demanda por manufacturas mexicanas. Al interior de las cifras, destacaron las caídas en la fabricación de prendas de vestir (-0.4% m/m), equipo de transporte (-0.1% m/m) y productos derivados del petróleo y carbón (-1.5% m/m).

    La minería creció 1.0% m/m en octubre, destacando el aumento en la extracción no petrolera. Por otra parte, la generación de electricidad, gas y agua avanzó 1.8% m/m en el periodo. Ambos componentes de la producción registraron tasas anuales de (-)1.0% y (-)5.0%, respectivamente.

    Es importante analizar el comportamiento de la construcción. En septiembre, este componente había registrado una contracción de 5.1% mensual, por lo que parte del aumento observado este mes podría deberse a un rebote estadístico. Asimismo, la edificación (que no incluye la actividad de las grandes constructoras) fue la que propició el avance de la construcción en octubre. El subíndice de obras de ingeniería civil (1.0% m/m) y trabajos relacionados con la construcción (0.0% m/m) registraron tasas prácticamente nulas.

    En otras palabras, el dato de construcción de hoy no asegura que este sector se encuentre sobre una trayectoria de recuperación. De hecho, es probable que las tasas de crecimiento de este componente sean modestas o incluso negativas en algunos meses del próximo año.

    No se detectan condiciones que permitan anticipar un repunte importante del sector de la construcción en México en 2021 a menos que se registre una mayor entrada de inversión extranjera directa. El avance en los proyectos de inversión del sector privado nacional podría mantenerse lento y cauteloso.

    El incremento en la inversión pública no ha logrado compensar un menor gasto por parte de la IP y no existen elementos que permitan anticipar un cambio de tendencia en el mediano plazo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9Dic, 2020
    Inflación (2Q Noviembre 2020)

    El Buen Fin y menores aumentos en tarifas de electricidad distorsionan temporalmente el comportamiento de la inflación.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.08% a tasa mensual en noviembre, cifra menor a la esperada por INVEX (0.21% m/m) y por el consenso del mercado (0.16% m/m). Con este resultado, la tasa anual disminuyó de 4.09% en octubre a 3.33% en noviembre.
    • El sorpresivo descenso de la inflación respondió a una variación de (-)0.08% m/m en el índice subyacente (- 0.04% estimado INVEX) y a un aumento de sólo 1.92% en el componente de energía. La primera cifra reflejó menores precios de mercancías no alimenticias por El Buen Fin que se extendió del 9 al 20 de noviembre debido a la pandemia. La segunda cifra respondió a menores aumentos en tarifas de electricidad este año.
    • Este buen dato de inflación podría ser temporal. Durante el primer trimestre de 2021 ésta podría repuntar por encima de 4.00% debido a un efecto estadístico asociado al precio de la gasolina. Después este pico, la inflación podría descender nuevamente hacia niveles de 3.00% y cerrar 2021 en 3.67% de acuerdo con nuestras estimaciones.
    • Es probable que Banco de México retome el ciclo de relajamiento monetario a partir de abril cuando la inflación descienda nuevamente hacia la meta de 3.00%.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación de noviembre se ubicó en 0.08%, el nivel más bajo que se ha reportado para este periodo desde que se calcula el INPC.

    El índice subyacente registró un descenso de (-)0.08% a tasa mensual ante una caída de (-)0.31% en el subíndice de mercancías y un avance de 0.16% en el de servicios. Al interior de las mercancías, los precios de los alimentos, bebidas y tabaco crecieron 0.12% m/m. Los precios de las mercancías no alimenticias cayeron (-)0.78% m/m ya que este año El Buen Fin se extendió del 9 al 20 de noviembre debido a la emergencia sanitaria y a la necesidad de apoyar a los negocios afectados por la crisis.

    El índice no subyacente aumentó 0.56% a tasa mensual. A diferencia de lo observado en otros meses de noviembre, en este año las tarifas de energía aumentaron 1.32% m/m, el nivel más bajo que se ha registrado para este periodo desde 1994. Aunado a lo anterior, los precios de los productos agropecuarios cayeron (-)0.4% m/m.

    Considerando un aumento de 0.45% en el INPC de diciembre (mes donde tradicionalmente aumentan los precios de productos agropecuarios por la temporada navideña, así como los precios de algunas mercancías), la inflación podría cerrar 2020 en 3.22%. Durante el primer trimestre de 2021 la inflación podría ubicarse por encima de 4.0% debido a un efecto estadístico asociado a los precios de la gasolina que cayeron en el mismo periodo de 2020. Estimamos que la inflación anual se ubicará en 3.67% al cierre del próximo año.

    Es probable que Banxico baje la tasa de interés referencia en 2021. Por nuestra parte, estimamos que ésta podría bajar a partir de abril, mes para el cual estimamos el máximo nivel de inflación del próximo año.

    En general, la inflación podría oscilar dentro del intervalo objetivo de Banxico debido a las condiciones de holgura que mantendrá la economía de México a pesar de la recuperación.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    7Dic, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    El débil reporte de nómina no agrícola de noviembre reforzó la expectativa de más estímulos fiscales en Estados Unidos. Si bien el segundo paquete podría ser menor al aprobado a inicios de la pandemia ($2 billones de dólares), no se descartan más programas de ayuda durante la presidencia de Joe Biden.

    El Gobierno de México recibió $2,500 millones de dólares por concepto de coberturas petroleras en 2020. Lo anterior, más un remanente de operación que probablemente Banxico transferirá al Gobierno a inicios del próximo año, restan presión sobre las finanzas públicas del país. La semana pasada, S&P ratificó la calificación de México dos niveles por encima del grado de inversión.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) publicó los resultados de la Encuesta sobre el Impacto Generado por COVID-19 en las Empresas (ECOVID-IE), segunda edición, con información recabada entre el 1° de septiembre y el 16 de octubre de 2020.

    Se reportó que, de una muestra de 1,873,564 empresas, el 86.6% tuvieron alguna afectación a causa de la pandemia, porcentaje menor al reportado en la primera edición de esta encuesta (93.2%). A pesar de la reapertura y de la ausencia de medidas estrictas dirigidas a contener la propagación del virus, un gran porcentaje de las empresas en México continúan afectadas por el tema del COVID.

    La principal afectación reportada por las empresas de la muestra fue una caída en el ingreso (79.2%), seguida de una caída en la demanda y finalmente la escasez de insumos y/o productos (factor que generó presiones inflacionarias a inicios de la pandemia).

    Destacó que sólo el 5.9% de las empresas encuestadas recibió algún tipo de apoyo en agosto. La falta de estímulos fiscales, más la pausa del estímulo monetario, sin duda son factores que refuerzan la expectativa de una lenta recuperación económica del país. Probablemente de las más lentas a nivel global.

    En Estados Unidos:

    La Reserva Federal dio a conocer una nueva edición del Beige Book. Se reportó que muchos empleadores enfrentan problemas para atraer o retener trabajadores. El informe mencionó que el acelerado rebrote de COVID (principalmente en las zonas del medio oeste de Estados Unidos) ha generado un mayor temor al contagio, el cierre de escuelas, así como una mayor necesidad de cuidar a familiares en casa. Si a lo anterior se suma el cierre de negocios y plantas por el tema del rebrote, es claro que el mercado laboral norteamericano vuelve a enfrentar problemas de oferta y demanda a causa de la pandemia.

    El Beige Book reveló que la actividad comienza a caer en algunos distritos manufactureros. Al cierre de la semana pasada, se reportaron algunos avances en las negociaciones de un segundo paquete de ayuda fiscal, probablemente por $908 mil millones de dólares. Los demócratas accedieron a disminuir el monto de ayuda mientras se define la mayoría en el Senado norteamericano. No se descartan más paquetes de rescate durante la presidencia de Joe Biden si la situación lo amerita.

    En cuanto a datos económicos, la nómina no agrícola de Estados Unidos registró un avance de 245 mil plazas en noviembre, cifra considerablemente inferior a la de 600 mil esperada por el consenso del mercado. Si bien la creación de nóminas privadas fue de 344 mil plazas (principalmente en servicios), el gobierno norteamericano recortó 99 mil empleos durante el mes.

    La tasa de desempleo descendió de 6.9% a 6.7%, cifra que se ubica considerablemente por encima de los niveles pre-pandemia. (3.5%). De mayo a la fecha, sólo se han recuperado el 55% de los más de 22 millones de empleos que se perdieron en marzo y abril.

    En más datos, el índice de la encuesta manufacturera de Chicago registró una contracción en noviembre (de 61.1 a 58.2 puntos). El índice manufacturero de Dallas también cayó (de 19.8 en octubre a 12.0 puntos en noviembre). Los  ISM manufacturero y de servicios cayeron en el onceavo mes del año para ubicarse en 57.5 y 58.0 puntos, respectivamente. Finalmente, las ventas pendientes de vivienda retrocedieron 1.1% a tasa mensual en octubre (-2.0% en septiembre).

    Cada vez queda más claro que la falta de acuerdos sobre un segundo paquete de estímulos fiscales comienza a afectar el desempeño de los principales indicadores de actividad de Estados Unidos.

    En México:

    La semana pasada destacaron tres eventos relevantes:

    El primero fue el anuncio de más proyectos de infraestructura entre el sector público y privado que, junto con los anunciados hace un par de meses, ascienden ya a 68 proyectos en los sectores de comunicaciones y transportes, energía, agua y medio ambiente. Si bien el monto total de los proyectos asciende a $525 mil millones de pesos (alrededor de 2.3% del PIB), sólo 10 de éstos se encuentren en ejecución. De nuevo, los indicadores económicos no reflejarán los beneficios de esta estrategia mientras la mayoría de los proyectos se queden en papel.

    El segundo evento fue el cobro de $2,500 millones de dólares por concepto de coberturas petroleras que contrató México para 2020. Esta cifra, cuyo detalle no se conoce bien, fue tema de debate hace unos meses debido a que la Secretaría de Hacienda nunca reveló qué porcentaje de barriles de petróleo quedarían cubiertos con este contrato. Como sea, este flujo es positivo y compensa la diferencia entre el precio del petróleo presupuestado y el observado. Este monto, más el remanente de operación que Banco de México transferiría el Gobierno el próximo año, son recursos que restan presión a las finanzas públicas.

    El tercer evento fue la ratificación de la calificación de deuda soberana de México por parte de S&P (BBB con perspectiva negativa, dos niveles por encima de grado de inversión). Lo anterior, así como la ratificación por parte de Fitch dada a conocer a mediados de noviembre (BBB- con perspectiva estable, un nivel por encima de grado de inversión), restan presión para el país. No anticipamos una reducción en al rating para México durante los próximos 12-18 meses y menos si la recuperación en 2021 podría ser mayor a la anticipada inicialmente.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    En Estados Unidos, esta semana se publica el crédito al consumo de octubre. El consenso del mercado anticipa un aumento de $17.5 mil millones de dólares en el periodo. También se conocerán datos de inflación. Se estima un aumento de 0.1% a tasa mensual en el índice de precios al consumidor de noviembre con lo cual la tasa anual se ubicaría en 1.1%. Destaca que la inflación subyacente anual podría repuntar de 1.5% a 1.6%.

    A pesar de la expectativa de un crecimiento económico moderado, las expectativas de inflación del mercado (medidas como el diferencial entre las tasas de interés real y nominal del bono a 10 años) han repuntado recientemente.

    Esta semana se conocerá el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan. Es probable que se reporte una caída de este indicador en diciembre (de 76.9 a 76.0 puntos).

    En México se conocerá la inflación de noviembre. Este dato sorprendió a la baja en la primera quincena del mes debido a un bajo incremento en tarifas eléctricas, así como la extensión de El Buen Fin (del 9 al 20 de noviembre). Estimamos tasas de inflación mensuales de 0.21% en la parte general y (-)0.04% en la subyacente. La tasa anual de inflación podría ubicarse por debajo de 3.50% (4.09% en octubre). A pesar de este buen dato, no anticipamos movimientos por parte de Banxico en su última reunión de política monetaria del año (17 de diciembre).

    En más datos, esta semana se publican la inversión fija bruta de septiembre (-12.0% a tasa anual estimado INVEX) y la producción industrial de octubre (0.4% m/m y -6.3% a/a estimados INVEX).

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    30Nov, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    En Estados Unidos, las cifras de ingreso y gasto personal de octubre sugieren una importante desaceleración al inicio del cuarto trimestre, misma que debería confirmarse en caso que el segundo paquete de ayuda fiscal se apruebe hasta el próximo año.

    La información económica de México fue numerosa y en algunos casos sorpresiva. Destacó el descenso de la inflación anual y un nuevo máximo histórico en el saldo de la balanza comercial. Por otra parte, el reporte final del PIB del tercer trimestre reveló una recuperación dispar entre los distintos sectores económicos del país.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    Algunos indicadores económicos ya comenzaron a resentir el impacto de la nueva ola de COVID. En Europa, donde la reacción de las autoridades ha sido más severa, el índice de actividad PMI del sector servicios registró una importante contracción en noviembre. De persistir, los confinamientos podrían afectar al PIB del cuarto trimestre y no sólo frenar el proceso de recuperación en Europa. También podrían revertir parte de lo que se logró recuperar en el periodo julio-septiembre.

    En Estados Unidos, en parte por un proceso de transición presidencial que ha sido complicado, aún no se implementan medidas estrictas para contener el avance del COVID. En México tampoco, pues cierres tan forzados como los abril y mayo podrían generar fuertes estragos sobre la actividad económica; sobre todo si los estímulos fiscales no llegarán y el estímulo monetario se puso en pausa de forma indefinida.

    La producción de una vacuna definitivamente dará un nuevo impulso al proceso de recuperación económica; no obstante, aún es incierta la fecha en la cual dicha vacuna estará disponible para la mayoría de la población. En tanto no se inmunice a la mayor cantidad de personas, el ingreso y el empleo podrían tardar todavía más en recuperarse.

    En Estados Unidos:

    A diferencia de lo observado en Europa, los índices PMI de Estados Unidos mostraron avances en noviembre. El índice de manufacturas pasó de 53.4 a 56.7 puntos. Por su parte, el correspondiente a servicios aumentó 0.8 puntos respecto a octubre para colocarse en 57.7 puntos, el nivel más alto desde que se tiene registro de este indicador (disponible desde 2017).

    Los nuevos pedidos de bienes durables (indicador adelantado de la inversión no residencial) crecieron 1.3% a tasa mensual en octubre, contra un avance de 0.9%m/m anticipado por el mercado. Excluyendo bienes de transporte, los nuevos pedidos también sorprendieron al alza (1.3% m/m vs. 0.5% m/m esperado).

    En otros datos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron al alza al ubicarse en 778 mil unidades, contra una expectativa de 730 mil. Las solicitudes podrían aumentar más por el desgaste del primer paquete ayuda fiscal cuyos últimos beneficios vencerán el 31 de diciembre de este año.

    El reporte de ingreso y gasto personal de octubre reveló una caída de 0.7% m/m en el ingreso y un avance de 0.5% m/m en el consumo (1.1% m/m en septiembre). La tasa de ahorro, expresada en por ciento del ingreso personal disponible, pasó de 14.6% a 13.6% entre septiembre y octubre.

    El tamaño del segundo paquete de estímulos fiscales es difícil de anticipar mientras no se defina la nueva dinámica de colaboración entre el Senado (probablemente de mayoría republicana) y el presidente entrante. En el inter, la desaceleración del consumo podría continuar.

    En México:

    La información económica de México fue numerosa y en general confirmó nuestra expectativa de una recuperación muy lenta.

    Las ventas al menudeo crecieron 2.7% a tasa mensual en septiembre. Si bien esta cifra es positiva, las ventas se mantuvieron 7.1% por debajo de los niveles registrados hace un año. En un entorno de baja creación de empleos, el consumo podría tardar varios meses en regresar a los niveles registrados antes de la pandemia. La tasa de desempleo se ubicó en 4.7% en octubre, nivel inferior al máximo de 2020 observado en junio (5.5%) pero mayor al reportado para marzo (3.3%).

    En más datos, el débil comportamiento de las importaciones en octubre (-13.8% a tasa anual) confirma una lenta recuperación del consumo y la inversión internos. De hecho, el sólido avance de las exportaciones (mismas que ya registran una tasa anual positiva después de caer cerca 60% en mayo) refuerzan la idea de una recuperación impulsada por el sector externo.

    El reporte final del PIB del tercer trimestre reveló una sólida recuperación de las manufacturas que fue guiada por un aumento de la demanda por exportaciones mexicanas. Variables como la construcción, e incluso algunos servicios como el alojamiento temporal, la preparación de alimentos y bebidas, y principalmente los servicios culturales y recreativos, continúan mostrando tasas anuales muy negativas.

    Como lo hemos mencionado en ocasiones pasadas, la falta de estímulos fiscales en México retardará el proceso de recuperación económica.

    Para conocer el detalle sobre otros indicadores reportados la semana pasada (entre ellos la balanza de pagos del 3T-20 y la inflación de la primera quincena de noviembre que sorprendió a la baja por los descuentos de un Buen Fin extendido y menores incrementos en los precios de energía) favor de consultar los archivos ubicados en la columna izquierda de este mensaje.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Después de dos días de asueto en Estados Unidos (Acción de Gracias) esta semana se publican indicadores de actividad manufacturera, inversión no residencial y empleo.

    Este lunes se conocerán los índices manufactureros de Dallas y Chicago correspondientes a noviembre. En ambos casos el mercado anticipa una caída. A diferencia de lo reportado para los PMI, el consenso estima una contracción en el ISM manufacturero de noviembre (de 59.3 a 57.6 puntos).

    En más información, se estima un avance de 0.3% m/m en el gasto en construcción de octubre. Por otra parte, después de aumentar 638 mil plazas en octubre, se anticipa un avance de 500 mil empleos en noviembre. De confirmarse este resultado, la tasa de desocupación de Estados Unidos descendería de 6.9% a 6.8%, nivel que todavía es muy superior a los observados antes de la pandemia.

    Esta semana se publica en Beige Book de la Reserva Federal de noviembre. Este documento será muy relevante para analizar el ritmo de actividad en los principales distritos manufactureros de Estados Unidos. Es probable que variables como consumo y empleo muestren cierta debilidad ante la falta de más estímulos fiscales en la economía americana.

    En México se conocerán los índices IMEF manufacturero y no manufacturero de noviembre, cifras sobre producción y ventas de autos, así como la confianza del consumidor de noviembre. Es probable que los indicadores continúen mostrando tasas de crecimiento modestas durante lo que resta de este año y todo 2021.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Nov, 2020
    Producto Interno Bruto (3T 2020 – Final)

    Ajustamos al alza nuestros estimados para el PIB de 2020 y 2021.

    Puntos Relevantes:

    • El PIB de México creció de 12.1% a tasa trimestral en el periodo julio-septiembre de 2020 (cifras desestacionalizadas). Considerando cifras originales, la tasa anual se ubicó en (-)8.6%.
    • Destacó la sólida reactivación de las manufacturas, el comercio (tanto al mayoreo como al menudeo) y los servicios corporativos. La recuperación de los servicios de alojamiento temporal y preparación de alimentos y bebidas fue más moderada. En contraparte, resaltó la continua debilidad del sector de la construcción.
    • Los avances mostrados en algunas actividades terciarias (comercio y servicios), así como la ausencia de paros importantes en las economías de Estados Unidos y México a causa del COVID, nos llevan a ajustar nuestro estimado para la variación del PIB de México en 2020 de (-)9.3% a (-)9.0%. Ante la proximidad de una vacuna y de un estímulo fiscal que impulse a la economía de nuestro principal socio comercial, es probable que el PIB de México crezca alrededor de 3.5% en 2021 (2.9% estimado anterior).
    • Ante condiciones de crecimiento interno que parecen frágiles, el PIB regresaría a los niveles pre-pandemia hasta después de 2023. El principal riesgo a la baja para nuestro estimado de crecimiento en 2021 lo representa un freno en la actividad económica global que afecte al sector exportador mexicano.

    Evolución reciente y estimados

    De acuerdo con cifras del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el PIB creció 12.1% con respecto al periodo abril-junio de 2020. Este avance, que responde al efecto de la reapertura económica y no a bases de crecimiento sólidas, fue impulsado en gran medida por la reactivación del sector externo. Las actividades secundarias crecieron 21.7% t/t en el periodo julio-septiembre, destacando por su importancia la recuperación de las manufacturas (principalmente las de exportación). La actividad de la construcción mantuvo una tasa fuertemente negativa (-17.5%) y algunos servicios (entre ellos los de transportación, culturales, recreativos y de información en medios masivos) no lograron repuntar a pesar del proceso de reapertura.

    La reciente aceleración en los casos de COVID, e incluso en defunciones a causa de esta enfermedad, ha motivado el restablecimiento de medidas estrictas en Europa. Por otra parte, el proceso de transición presidencial en Estados Unidos y débiles condiciones de crecimiento interno en México parecen retrasar la implementación de medidas de emergencia en ambos países. Por lo anterior, así como por un buen desempeño del comercio y algunos servicios en México desde la reapertura, modificamos nuestro estimado para la variación del PIB en 2020 de (-)9.3% a (-)9.0%.

    Anticipamos que el ritmo de recuperación será pausado y, de contar con una vacuna que se distribuya entre la población a lo largo de 2021, la recuperación del próximo año podría ser mayor que la anticipada previamente. En parte por esta razón, y ante la posible aprobación de un paquete de ayuda fiscal elevado en la economía norteamericana que beneficiará indirectamente a México, ajustamos nuestro estimado de crecimiento en 2021 de 2.9% a 3.5%.

    El principal riesgo a la baja que enfrenta el crecimiento de México durante el próximo año es un freno en la recuperación global a causa del COVID. Por un lado, no está claro si habrá suficientes dosis de la vacuna para inmunizar a la mayoría de la población en 2021. En caso que esto no ocurra, el endurecimiento de medidas destinadas a contener el avance del virus podrían afectar nuevamente a la economía global.

    Debido a que no anticipamos un fortalecimiento de la demanda interna en México en 2021 (en particular en lo que respecta a inversión), un freno en el exterior definitivamente impactaría sobre el desempeño de la economía de nuestro país.

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