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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    7Jul, 2022
    Inflación México: La inflación anual alcanza 7.99% y podría aumentar en los próximos meses
    • Un escenario recesivo también moderaría la inflación de mercancías no alimenticias y servicios. No obstante, aún falta que los precios aumenten por las vacaciones de verano y cuando concluya el subsidio a las tarifas eléctricas en la temporada de frío.
    • A lo anterior habría que agregar los riesgos asociados a una posible suspensión del Programa Contra la Inflación la Carestía (PACIC) en un escenario de presión sobre las finanzas públicas, a un recrudecimiento de las acciones de Rusia contra Europa en el ámbito energético, así como a las siguientes olas de COVID-19 en países con cero tolerancia a la pandemia como China. Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2022 se mantiene en 8.28% para la parte general y 7.85% para la subyacente

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    El INPC creció 0.84% m/m en junio. El índice subyacente aumentó 0.77% m/m, mientras que el no subyacente (1.07% m/m). La inflación general anual repuntó a 7.99% (7.49% en la parte subyacente).

    Los precios de mercancías crecieron 1.00% m/m en junio, el segundo avance más fuerte en lo que va del año.  Los precios de servicios aumentaron 0.50% m/m. Destacaron por su contribución los mayores precios en distintos establecimientos de comida (0.96% m/m), refrescos envasados (1.66% m/m) y vivienda propia (0.31% m/m).

    Los precios de la electricidad crecieron 2.59% m/m. Por su parte, el precio de la gasolina aumentó 0.57% m/m a pesar de los estímulos del Gobierno. Esperamos que la presión sobre el precio de este producto aminore ante la caída de 20% en el precio internacional el petróleo. En lo que respecta a productos agropecuarios, no queda claro si la caída en los precios del limón, la cebolla y el jitomate disminuyeron gracias al PACIC o por cuestiones propias de oferta. El paquete no surtió efecto alguno sobre los precios de la papa y la naranja, mismos que aumentaron 28.62% y 24.85% a tasa mensual, respectivamente.

    Los riesgos inflacionarios persisten en México a pesar del fuerte regreso en los precios internacionales de materias primas y un escenario recesivo. A diferencia de Estados Unidos, donde la inflación podría descender significativamente ante el desplome en los precios de la gasolina, el precio de este producto en México ha sido contenido por el Gobierno gracias a estímulos fiscales. La caída en este precio beneficiaría más a las finanzas públicas y no en la inflación.

    Por otra parte, se mantienen los riesgos asociados a la guerra Rusia-Ucrania y a la pandemia que aún no termina.

    Finalmente, faltaría considerar los aumentos que registran varios precios (tanto subyacentes como no subyacentes) en las temporadas de verano e invierno. Con un estimado de inflación de 8.28% anual para 2022, consideramos que Banxico aumentará la tasa de interés de referencia hasta 9.25% antes de concluir el año.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme
    5Jul, 2022
    El semestre del hard landing

    Las más recientes encuestas de actividad en el sector de servicios, el de mayor participación en el PIB norteamericano, refuerzan la expectativa de un hard landing.

    Parece que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) se equivocó nuevamente. No le bastó con afirmar que la inflación era un problema de carácter “temporal” (Jerome Powell, julio 2021). Hoy día, algunos miembros de la FED consideran que el fuerte incremento que ha comenzado a registrar la tasa de interés de referencia de Estados Unidos impactaría negativamente sobre el crecimiento, aunque de forma moderada. Algo que se conoce como soft landing.

    Todo lo contrario. ¿Por qué se ha vuelto a equivocar la FED? Porque recientemente, un número importante de indicadores económicos de Estados Unidos sugieren un aterrizaje fuerte o hard landing.

    Tomemos como primer caso el sector residencial. Después del desproporcionado aumento que registró la demanda por casas a causa de la pandemia (con el correspondiente disparo en precios incluso por encima de los niveles registrados en 2008), indicadores como los permisos de construcción y sobre todo las ventas de vivienda han caído fuertemente. Por otra parte, el pago promedio de hipoteca en dólares aumentó 40 por ciento entre enero y junio, mientras que la tasa de interés promedio de las hipotecas a 30 años aumentó de 4.0 por ciento a 6.0 por ciento en tres meses.

    Los precios de casas (aún en máximos históricos) comenzarán a caer cuando menor demanda comience a ejercer suficiente presión en el mercado de vivienda. Sin duda, una corrección a la baja en los precios de las casas impactaría negativamente sobre el consumo privado, pues éstos son una variable importante en la ecuación de riqueza de las familias. Otro riesgo para el consumo lo representa el incremento de 16 por ciento a 20 por ciento anual en la tasa de interés promedio de las tarjetas de crédito en Estados Unidos.

    Las más recientes encuestas de actividad en el sector de servicios, el de mayor participación en el PIB norteamericano, refuerzan la expectativa de un hard landing. Por otra parte, las encuestas regionales de actividad manufacturera sugieren todo menos un soft landing. La encuesta de la región de Filadelfia pasó de 27.40 a -3.30 puntos entre mayo y junio. La encuesta correspondiente a la región de Nueva York de 24.6 a -1.2 puntos en dicho periodo; la de Richmond de 14.0 y -11.0 puntos, mientras que las de Dallas y Kansas City de 14.0 y 37.0 a 17.7 y 12.0 puntos, respectivamente. Lo anterior, así como el constante deterioro del PMI manufacturero desde hace un par de meses, refuerzan la expectativa de una caída significativa en la actividad de dicho sector.

    Las señales del mercado laboral tampoco son alentadoras. El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes semanales del seguro de desempleo, un indicador adelantado del mercado laboral, han repuntado consistentemente desde el 1° de abril y se ubica nuevamente por encima de su nivel prepandemia.

    Una contracción de la industria norteamericana sin duda impactaría negativamente sobre el crecimiento de México. Principalmente el sector manufacturero de exportación si efectivamente la demanda de bienes durables en Estados Unidos (principalmente la de autos) se contrae a causa de la recesión. Aunado a lo anterior, es probable que las remesas de inmigrantes, que en 2021 cerraron por encima de los 50 mil millones de dólares, también caigan cuando el empleo comience a retraerse en la economía norteamericana (sobre todo en el sector de la construcción).

    Y es probablemente un hard landing en Estados Unidos y una fuerte desaceleración en México sean suficientes para moderar el avance de los precios por el lado de la demanda en ambos países. Si bien esto no implica en ningún momento en éstos que se alcanzará el respectivo objetivo de inflación este 2022 (2.0 por ciento en promedio para el caso de Estados Unidos y 3.0 por ciento para el caso de México), un menor avance de los precios podría moderar la reacción de la FED y Banxico.

    Solo habría un inconveniente: que los fuertes problemas de oferta, principalmente la disrupción en cadena de suministros, nuevas olas de Covid-19 en Asia que lleven a cierres de importantes ciudades industriales y puertos (sobre todo en China), así como la guerra entre Rusia y Ucrania que ha generado una marcada volatilidad en los precios de materias primas, pesen más que una desaceleración de la demanda.

    Ahí sí concretaría un muy mal escenario: Caída en el crecimiento, inflación alta y tasas de interés elevadas. Por ahora, de lo único que podríamos estar seguros es de un hard landing en la economía de Estados Unidos con el correspondiente impacto en la entrada de divisas hacia México. El nivel terminal de las tasas de interés de referencia y el nivel de inflación de cierre 2022 y 2023 se mantienen como grandes incógnitas.

    Puedes consultar la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2022/07/05/el-semestre-del-hard-landing/

     

    27Jun, 2022
    Balanza comercial México (mayo2022): Aumenta el déficit de la balanza petrolera

    A pesar que los ingresos petroleros fueron elevados gracias al mayor precio de la mezcla mexicana de exportación, las importaciones de petróleo alcanzaron una cifra histórica de $6,995 mdd en el mes. Como resultado, la balanza petrolera registró un saldo de (-) $3,186 mdd.

    Asimismo, anticipamos una desaceleración en la importación de bienes de consumo y capital en la medida en que se materialice un escenario de menor crecimiento en México. Los déficits podrían continuar durante el segundo semestre del año.

    [sexy_author_bio]

    Las exportaciones totales se ubicaron en $50,005 mdd en mayo. Al interior de las cifras, las exportaciones petroleras registraron una variación mensual de (-)5.1%; las agropecuarias (-)0.3% m/m, mientras que las manufactureras crecieron 1.4% m/m. Con relación a estas últimas, destacó la caída de 0.1% mensual en la parte automotriz. Las exportaciones no automotrices registraron un firme avance de 2.0% m/m.

    Las importaciones se ubicaron en $52,220 mdd, cifra que representó un crecimiento de 0.4% m/m (29.1% anual). Las importaciones petroleras se dispararon 7.8% respecto a abril, presionadas en gran medida por un fuerte incremento en el precio internacional de la gasolina. Las importaciones no petroleras cayeron 0.7% m/m, destacando las contracciones en la parte de bienes intermedios (-1.0% m/m) y bienes de capital (-1.5% m/m). Las importaciones de bienes de consumo crecieron 2.6% en el mes, en parte impulsadas por una inflación externa que ha aumentado el precio de varios productos.

    El panorama para el comercio exterior de México es negativo. Ante una recesión en la economía norteamericana, las exportaciones se verían afectadas por una menor demanda externa de bienes durables (principalmente automóviles). Por otra parte, las importaciones caerían ante una disminución en la demanda interna de bienes intermedios empleados en las manufacturas de exportación.

    Estimamos que el déficit comercial se mantendrá ante un freno de las exportaciones. Nuestro estimado se ubica ya en alrededor de (-)$19,000 millones de dólares para todo el año.

    En particular, hemos ajustado al alza nuestra proyección para las importaciones petroleras, pues no detectamos elementos suficientes que permitan anticipar un descenso en el precio internacional de la gasolina en el mediano plazo. Menos aún si el conflicto entre Rusia y Ucrania, principal factor de distorsión en el mercado de commodities, se extiende durante el segundo semestre de este año.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23Jun, 2022
    Decisión Banxico: La tasa de interés de referencia registra un aumento histórico
    • Por unanimidad, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votó a favor de un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia con lo cual ésta aumentó de 7.00% a 7.75%. Dicho aumento fue el más alto desde que se instrumentó el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día como mecanismo de política monetaria del banco central.
    • Es probable que el escenario de crecimiento descrito en el comunicado de agosto sea más pesimista al descrito en el comunicado actual. La persistencia de cuellos de botella (ocasionada por los confinamientos en China), así como los mayores precios de alimentos y energía (afectados por el conflicto Rusia-Ucrania), volvieron a destacarse como riesgos inflacionarios.
    • Nuevamente, Banxico ajustó al alza sus estimados de inflación y ahora anticipa una variación de 7.5% anual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor promedio del 4T-22 (6.4% estimado anterior). También se ajustaron al alza las proyecciones para la inflación anual de prácticamente todo 2023.
    • No vemos cuándo podría ceder la inflación. Ni siquiera por debajo de 7% en lo que resta del año. Mucho menos podemos hablar de convergencia inflacionaria hacia la meta de 3%. De hecho, no descartamos un importante repunte inflacionario si los estímulos al precio de la gasolina se liberan por presión sobre la finanzas públicas en el segundo semestre. Anticipamos otro aumento de 75 puntos base en la siguiente reunión de agosto.

    [sexy_author_bio]

    Esperábamos un aumento de 75 pb por mayoría y la decisión fue unánime. Destacamos el compromiso de cada uno de los cinco miembros de la Junta de Banxico en el combate contra la inflación.

    A pesar que la Junta no resaltó riesgos a la baja para la economía de México (de hecho anticipa “una recuperación gradual de la actividad” durante el segundo trimestre), la recesión que podría registrarse en la economía norteamericana afectaría al crecimiento de México por el lado de las exportaciones netas, lo cual podría mitigar el avance de los precios.

    En contraparte, la persistencia del conflicto Rusia-Ucrania y posteriores olas de COVID-19 que generen confinamientos (sobre todo en países asiáticos) continuaría afectando a la oferta y contrarrestar cualquier moderación de los precios por el lado de la demanda.

    En general, y como lo comentamos en nuestro reporte de inflación al consumidor de hoy, los riesgos inflacionarios se mantienen sensiblemente sesgados al alza.

    Lo anterior, aunado a las declaraciones del Presidente de la Reserva Federal ante el Congreso esta semana sobre un férreo combate contra la inflación, nos sugieren más incrementos por parte de Banxico como el observado hoy.

    El banco central volvió a destacar que “valorará actuar con la misma contundencia en caso de que se requiera”. De hecho, no descartamos que al menos un miembro de la Junta de Gobierno mencione la posibilidad de incrementar la tasa de interés de referencia en 100 puntos base en la reunión de agosto.

    Por ahora, estimamos un aumento de +75 pb en dicha reunión, pero mucho dependerá de la inflación de junio, julio y la primera quincena de agosto.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

     

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    23Jun, 2022
    Inflación México: Banxico podría endurecer su postura ante una inflación que no para
    • Cada vez hay más evidencia sobre una eficiencia limitada del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC). Si bien la inflación sería mayor al 7.88% anual reportado para la 1Q de junio en ausencia de un estímulo al precio de la gasolina, el efecto sobre los precios de productos agropecuarios es limitado debido a que éstos responden más a volátiles condiciones climatológicas, de distribución o de oferta. De igual manera, falta claridad sobre el efecto del PACIC en los precios de los productos no agropecuarios y nos preocupa el disparo de la inflación si las finanzas públicas no pudieran sostener más este programa.
    • Anticipamos un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) en el comunicado de hoy. Es muy probable que incluso se mencione que al menos un integrante de la Junta de Gobierno votó a favor de un alza de 100 puntos base. Nuestros estimados para la tasa de interés de referencia terminal de 2022 y 2023 se publicarán en nuestro siguiente informe mensual.

    • El título de nuestro reporte de inflación pasado fue: “La inflación se mantendría por encima de 7.0% anual en lo que resta de 2022”. Ahora no descartamos que la inflación se mantenga alrededor de 8% anual e incluso rebase este nivel en la temporada vacacional de verano. Nuestros estimados para este año y el próximo se ajustarán al alza significativamente y éstos también se publicarán en nuestro siguiente reporte mensual.

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    El INPC general creció 0.49% en la primera quincena del mes. Al interior del INPC subyacente (0.50% q/q) destacaron las alzas en las categorías de restaurantes y similares (0.62% q/q), refrescos envasados (1.13% q/q), pan dulce (1.51% q/q) y transporte aéreo (6.62% q/q). En cuanto al INPC no subyacente, resaltaron los aumentos en los precios de la papa (16.79% q/q) y el pollo (2.28% q/q), productos que se encuentran en el PACIC.

    En la parte de energía, el costo de la electricidad aumentó 2.59% q/q, el del gas cayó 1.52% q/q y en esta ocasión no destacó la variación en el precio de la gasolina. Al respecto, si los precios internacionales de este hidrocarburo se mantienen elevados por la persistencia del conflicto armado en Europa del Este, la carga fiscal de este estímulo podría aumentar durante los próximos meses.

    En el terreno inflacionario, nos preocupa que la presión del PACIC y otros estímulos sobre las finanzas públicas conduzca a una eventual suspensión de dicho paquete, sobre todo si el Gobierno llegara a considerar que su efectividad no ha sido la deseada. Consideramos que la intervención sobre las fuerzas de oferta y demanda del mercado no sólo distorsionan un equilibrio eficiente. Es posible observar efectos más nocivos en el futuro.

    Después de un riguroso análisis y consenso entre áreas del Banco, publicaremos nuevos estimados de inflación en nuestro siguiente reporte mensual. Los riesgos inflacionarios se mantienen sensiblemente sesgados al alza.

    Igualmente, en dicho reporte compartiremos nuevas previsiones para la tasa de interés de referencia terminal de 2022 y 2023.

    Por el momento, estimamos un incremento de 75 puntos base en la tasa de Banco de México este día y no descartamos que el menos un integrante de la Junta haya votado a favor de +100 pb.

    Banxico podría endurecer su postura ante una inflación que no para.

     

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    15Jun, 2022
    Decisión FED (junio 2022): Prioriza inflación sobre crecimiento  
    • La decisión no fue unánime pero sí por una importante mayoría. Solo un miembro del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) votó a favor de un aumento de 50 pb. Es probable que la FED continúe con incrementos elevados hasta que la economía lo permita (+75 pb estimado INVEX para la siguiente reunión de julio).
    • De acuerdo con el nuevo dot plot de la FED, la tasa de interés de referencia terminal (límite superior) podría ser de 3.5% y 4.0% a finales de 2022 y 2023, respectivamente. Es probable que incrementos de tasas más agresivos deterioren aún más el comportamiento de indicadores económicos que recientemente han mostrado un desempeño negativo.
    • El mensaje fue claro y finalmente alineó al mercado. Con la acción de hoy, a pesar de poder propiciar una recesión antes de lo previsto, la FED finalmente realizó un primer intento serio para afianzar su credibilidad en el combate a la inflación.

    [sexy_author_bio]

    El comunicado de política monetaria se enfocó en la fortaleza que mostró la economía hasta semanas recientes, antes de las importantes caídas registradas en varios indicadores oportunos (entre ellos encuestas regionales de manufacturas, ventas al menudeo y actividad residencial).

    Por otra parte, lo que la FED sí hizo fue modificar sus estimados de crecimiento del PIB para 2022 y 2023 de 2.8% a 1.7% y de 2.2% a 1.7%, respectivamente. En parte por una desaceleración de la demanda (que no descartamos se convierta en una recesión), y en parte por un endurecimiento de la política monetaria, la FED aumentó modestamente sus estimados para la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente de 4.1% a 4.3% y de 2.6% a 2.7% para 2022 y 2023.

    Esperamos que la FED mantenga aumentos de tasas hasta que la economía se lo permita. Si la tasa aumenta aceleradamente, la recesión podría llegar antes de lo previsto pero la inflación cedería antes también. Los principales ajustes se observarían primero en el sector inmobiliario, donde las tasas de interés hipotecarias se ubican alrededor de máximos, y posteriormente en el consumo cuando los precios de casas y el empleo comiencen a caer.

    La diferencia de opiniones sobre el resultado de hoy fue marcada. A partir de ahora, es probable que las expectativas se alineen con una postura más restrictiva por parte de la FED.

    Sin duda, el elevado costo que generaron los históricos estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron para contrarrestar los efectos de la pandemia aumentarían si la FED no actúa con contundencia.

    Anticipamos otro incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia en la reunión del 27 de julio. El siguiente ajuste a la baja en nuestros estimados de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 y 2023 dependerá, en gran medida, de las siguientes decisiones de la FED.

     

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    Indicadores con tendencias mixtas
    13Jun, 2022
    Semanal economía: En EE.UU. el índice de precios al consumidor registró su tercer aumento mensual más alto desde 2008

    El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó a un mínimo histórico en junio. Un deterioro importante del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB de Estados Unidos, podría desencadenar una recesión.

    En México, la inflación subyacente persiste sobre niveles elevados. Si bien aún faltaría registrar el movimiento de la FED esta semana (+50 pb estimado INVEX), es probable que Banxico no necesite actuar de forma tan agresiva si el freno en el crecimiento modera el avance de los precios (al menos por el lado de la demanda).

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada …

    De acuerdo con la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), la economía global enfrentará un costo significativo por la guerra entre Rusia y Ucrania. El organismo internacional sugiere que este acontecimiento amenaza el proceso de recuperación a dos años de la pandemia de SARS-CoV-2.

    La OCDE destaca que la medida en la que el crecimiento será menor y la inflación mayor dependerá de la evolución del conflicto armado. Por ahora, no anticipamos que éste concluya próximamente a pesar de las continuas sanciones económicas contra Rusia, incluyendo el embargo petrolero de Europa.

    Después de haber pronosticado un crecimiento global de 4.5% para 2022 a finales del año pasado, la OCDE redujo su proyección a 3.0%. Los estimados de inflación para el conjunto de países que integran esta organización oscilan alrededor de 9.0%.

    En particular, sobre el tema de la inflación, la OCDE destaca que la fuerte contribución generada por los incrementos en los precios internacionales de materias primas -sobre todo aquéllos que Rusia provee de forma importante a la economía global (entre ellos, gas natural y trigo)- representa la principal presión inflacionaria en varios países.

    Al parecer, los precios de materias primas enfrentarán una fuerte resistencia a la baja mientras la guerra en Europa del Este genere distorsiones por el lado de la oferta. Distorsiones que podrían sumarse a las que surjan por las siguientes olas de COVID-19 en países asiáticos, principalmente China.

    Mientras transcurren los meses de este año, nos queda cada vez más claro que la inflación sólo podría comenzar a ceder si se registra un ajuste a la baja en la demanda. Ya sea por un crecimiento menor o por el incremento en tasas de interés que de enero a la fecha ya han implementado 60 bancos centrales en el mundo.

     

    En el contexto global:

    En Estados Unidos, el índice de precios al consumidor registró su tercer aumento mensual más alto desde 2008 (1.0% m/m en mayo de 2022). La tasa anual revirtió el punto de inflexión registrado en abril al pasar de 8.3% a 8.6%, colocándose nuevamente en un máximo de 40 años.

    Los principales componentes del índice se vieron presionados al alza, destacando por sus aumentos los precios de alimentos, energía, ropa y servicios de transportación. Si bien un menor crecimiento económico podría moderar el avance de los precios por el lado de la demanda, las distorsiones de oferta podrían mantenerse mientras el conflicto Rusia-Ucrania persista.

    La inflación, la más elevada en cuatro décadas, y los altos precios de la gasolina pesaron significativamente sobre las perspectivas de los consumidores. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan cayó a un mínimo histórico en junio (50.2 puntos) afectado por los componentes de expectativas (46.8 puntos) y situación actual (55.4 puntos). Preocupa que el gasto en consumo privado se frene, pues esta variable comprende el 70% del PIB norteamericano.

    El déficit de la balanza comercial de Estados Unidos se redujo fuertemente de (-)$107 mil a (-)$87 mil millones de dólares (mdd) entre marzo y abril. Las importaciones (que cayeron de $351 a $339 mil mdd) se unió a lista de indicadores que refuerzan la idea de un crecimiento económico más bajo en Estados Unidos.

    Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron a 229 mil unidades, su nivel más alto en lo que va de 2022.

     

    En México:

    La inflación al consumidor de mayo sorprendió al alza. A pesar de la caída prevista en el índice no subyacente por subsidios en tarifas eléctricas en el norte del país, la presión sobre la inflación subyacente continúa.

    De hecho, con todo y el Paquete para Combatir la Inflación y la Carestía (PACIC) que se implementó hace un mes, los precios de mercancías alimenticias registraron una tasa anual de 11.27% en mayo. Al parecer, el programa únicamente influiría sobre los precios sujetos a cierta intervención del Gobierno, principalmente los de energía. Los precios de productos agropecuarios que forman parte del programa parecen responder más a choques de oferta (escasez de fertilizantes y condiciones climatológicas adversas) que a las estrategias puntuales del programa.

    Las tasas anuales de los índices general y subyacente se ubicaron en 7.65% y 7.28%, respectivamente. A pesar de que nos preocupa el deterioro de la inflación subyacente, no esperaríamos que Banco de México endurezca su postura y aumente la tasa de referencia agresivamente si se concreta un freno en la demanda durante los siguientes meses.

     

    ¿Qué esperar los próximos días?..

    Esta semana de destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Después del dato de inflación de mayo, un mayor número de analistas anticipa un aumento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia. No obstante, la mayoría de los participantes del mercado (consenso Bloomberg) aún espera un incremento de 50 pb.

    En particular, los riesgos para el crecimiento económico se han sesgado a la baja. Si efectivamente la demanda se frenará más adelante, el avance de los precios podría contenerse y, en consecuencia, la inflación podría ceder paulatinamente.

    Por otra parte, no descartamos que la FED tenga que endurecer su postura si la inflación repunta nuevamente. Esto a pesar de que la economía caiga en recesión.

    En cuanto a datos económicos de Estados Unidos, esta semana se publican los permisos de construcción e inicios de casas de mayo (-1.9% y -0.9% a tasa mensual, respectivamente). Las ventas al menudeo de mayo (0.2% m/m en la parte general y 0.4% m/m en la categoría que excluye autos), así como la producción industrial de mayor (0.4% m/m estimado).  También datos de precios al productor y de importaciones.

    En México no se conocerán datos económicos relevantes.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    10Jun, 2022
    Producción industrial MEX: La desaceleración de EUA impactará la producción de México

    • A pesar de las continuas afectaciones en el mercado de materias primas –tanto en los costos como en el suministro– la actividad manufacturera del país se mantiene firme. Por otra parte, detectamos un importante riesgo a la baja para la producción relacionado con una desaceleración en el crecimiento norteamericano durante los siguientes meses.
    • Si bien aún no anticipamos un escenario de recesión, nuestros estimados para el crecimiento de Estados Unidos y México en 2022 (1.7% y 1.3%, respectivamente) podrían continuar a la baja. Parte de este ajuste dependerá de la postura que adopte la Reserva Federal en el ciclo de aumento de tasas, sobre todo después de confirmarse que la inflación en Estados Unidos se mantiene persistentemente alta.

    [sexy_author_bio]

    Las ganancias al interior de la producción manufacturera fueron generalizadas. Destacaron los avances en la categoría de alimentos (1.4% m/m); fabricación de productos textiles (3.5% m/m); productos derivados e petróleo y carbón (4.1% m/m); maquinaria y equipo (4.8% m/m) e industria de papel (6.8% m/m).

    En cuanto a la construcción, la edificación y los trabajos relacionados con la actividad de este sector crecieron 0.7% y 2.4% a tasa mensual, respectivamente. En contraparte, la construcción de obras de ingeniería civil cayó 4.8% m/m en el periodo.

    Si bien las manufacturas han mostrado fortaleza a pesar de acontecimientos globales que impactan negativamente sobre los costos y las cadenas productivas, una posible y marcada desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos reduciría la demanda por exportaciones mexicanas con efectos negativos sobre la producción. En particular, el sector automotriz podría verse afectado por una menor demanda de bienes durables en Estados Unidos.

    Aunado a los choques provenientes del sector externo, la fragilidad de la demanda interna podría acentuarse por condiciones poco favorables para la inversión en el país.

    La falta de confianza del sector privado se mantiene como uno de los principales obstáculos para la construcción. A pesar que un tercer paquete de proyectos de infraestructura público-privados se anuncie próximamente (se afirmó que éste se daría a conocer después de las elecciones estatales del fin de semana pasado) aún no se conoce claramente el avance de los dos paquetes anteriores.

    De nuevo, como lo hemos repetido en varias ocasiones, si los acuerdos no salen del papel, difícilmente el crecimiento llegará pronto.

    Nuestros estimados para el crecimiento de la producción industrial en 2022 y 2023 se ubican en 3.1% y 2.4%, respectivamente.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    10Jun, 2022
    Inflación EEUU: La inflación norteamericana vuelve a acelerarse

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) creció 1.0% m/m en mayo, cifra mayor a la prevista por el mercado (0.7% m/m) y el tercer aumento mensual más elevado desde 2008. La tasa anual revirtió el punto de inflexión a la baja que había mostrado en abril al pasar de 8.3% a 8.6%.

    • La volatilidad que genera la guerra entre Rusia y Ucrania en los precios internacionales de las materias primas podría persistir por varios meses más. Mientras este conflicto no se solucione de alguna forma, la inflación podría mantenerse elevada debido a distorsiones en la oferta. Esto a pesar que se concrete una desaceleración (o incluso recesión) económica en un entorno de mayores tasas de interés.

    [sexy_author_bio]

    El dato de inflación de Estados Unidos fue negativo. En la parte general destacaron las alzas en los precios de los alimentos y energía. Al interior de este segundo componente, sobresalieron los avances en los precios de gasolina (4.1% m/m) y combustóleo (16.9% m/m). Los precios de electricidad y gas también aumentaron (1.3% y 8.0% a tasa mensual, respectivamente).

    La parte subyacente (0.6% m/m) aún no registra los efectos de la desaceleración económica. Los precios de vehículos nuevos y usados aumentaron 1.0% y 1.8% m/m en cada caso. El precio de la ropa aumentó 0.7% m/m, mientras que el costo de la transportación aumentó 1.3% m/m presionado por los mayores precios de combustibles.

    La inflación general anual se aceleró, no así la subyacente (ver gráfica). Ante la posibilidad de observar un freno en el consumo (presionado por un próximo ajuste en los precios de casas, una creación de empleos más lenta y mayores tasas de interés), la desaceleración económica podría moderar el avance de los precios.

    Por otra parte, dicha moderación podría ser muy paulatina y aún se vería obstaculizada por las distorsiones de oferta que genera el conflicto en Europa. De hecho, el objetivo de inflación subyacente de 2.0% que se fijó la FED (medida a través del deflactor del gasto en consumo) podría no alcanzarse ni siquiera en 2023.

    A pesar de una desaceleración en el crecimiento, no descartamos que el banco central norteamericano muestre mano firme en la siguiente reunión del 15 de junio para afianzar su credibilidad con un aumento de 75 pb en la tasa de referencia en lugar de los 50 pb que prevé el mercado.

    En particular, la credibilidad de la FED se ha visto afectada por haber reaccionado tarde ante una inflación no vista en 40 años. Si el banco central no muestra contundencia, las expectativas de largo plazo podrían deteriorarse y la inflación podría continuar al alza. 

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    9Jun, 2022
    Inflación México: La inflación se mantendría por encima de 7.0% anual en lo que resta de 2022
    • El panorama para la inflación es mixto. Algunos indicadores sugieren menor presión en las cadenas globales de suministros. Por otra parte, los precios internacionales de materias primas (sobre todo petróleo y gas natural) no paran de aumentar. Nuestro estimado para la inflación anual de 2022 pasó de 7.10% a 7.20% a pesar que podamos observar un freno en la demanda próximamente.
    • Anticipamos un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) este próximo 23 de junio. Si el crecimiento efectivamente será más bajo, el banco central no tendría que ser tan estricto, pues los precios podrían controlarse por un tema de demanda. Mañana se publicará el dato de inflación al consumidor de Estados Unidos correspondiente a mayo (0.7% mensual estimado vs. 0.3% mensual en abril).

    [sexy_author_bio]

    En cuanto al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) subyacente (0.59% m/m vs. 0.54% m/m estimado INVEX), la inflación de mercancías (0.81% mensual) se vio presionada por los precios de alimentos, bebidas y tabaco (1.16% m/m). Los precios de mercancías no alimenticias aumentaron 0.41% a tasa mensual. Los precios de servicios registraron una variación de 0.33% m/m, destacando por su contribución a la inflación los incrementos registrados en distintos establecimientos de comida.

    Respecto al INPC no subyacente (-1.02% m/m), destacaron las caídas de la electricidad (-20.36% m/m ante la aplicación del subsidio a las tarifas eléctricas de verano en la región norte del país), el limón (-37.68% m/m) y la cebolla (-20.61% m/m). Destacó por su contribución a la inflación general el incremento de 19.13% mensual en el precio del aguacate.

    Estimamos que Banco de México aumentará la tasa de interés de referencia en 50 puntos base en su próxima reunión (23 de junio). Si bien la inflación continúa sorprendiendo al alza y probablemente ésta se mantendrá por encima de 7.0% durante el resto de 2022, la trayectoria de baja parece haber iniciado ya. Después de registrar niveles de 7.68% en abril y 7.65% en mayo, estimamos que la inflación cerrará el año alrededor de 7.20%.

    Efectivamente, la trayectoria de baja es muy moderada. No obstante, si, la inflación comienza a estabilizarse y eventualmente descender, Banxico no tendría que endurecer su postura monetaria considerando que inició el ciclo restrictivo hace exactamente un año. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2022 se ubica en 8.75%.

    Para el próximo año, si, la economía registra un freno importante (o incluso una caída) tal y como lo sugieren indicadores recientes, no descartamos que la tasa de interés de referencia baje ante el impacto de un menor crecimiento sobre la inflación.

    Por ahora, la mediana de la tasa de referencia para 2023 (8.88%) en la encuesta Citbanamex es menor a la de 2022 (9.00%).

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.