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4Jul, 2022

Semanal capitales: Rendimientos negativos en su mayoría, prevalece volatilidad

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) disminuyó (-)2.2%; en especial, destacaron las bajas en los sectores de tecnología y comunicación con variaciones de (-)4.79% y (-)4.17%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron con pérdidas: el S&P 500 retrocedió (-)2.21%, el Dow Jones bajó (-)1.28%% y el Nasdaq tuvo un decremento de (-)4.13%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 tuvo un descenso de (-)1.40%.

Por su parte, el S&P BMV IPC se mantuvo sin cambios respecto a la semana previa.

Los factores que inciden en el sentimiento de los inversionistas siguen siendo los mismos que en las semanas previas: a) temores sobre una posible recesión, b) un escenario de mayores tasas, c) niveles elevados de inflación, y d) un conflicto geopolítico que continúa sin solución.

Bajo este entorno, la mayoría de los índices accionarios se ubican en terreno bajista; en el caso de los mercados accionarios estadounidenses, el comportamiento de la semana implicó las mayores caídas para la primera mitad del año desde 1970.

Y es que, la incógnita está en el escenario al que se enfrentarán los participantes del mercado en los próximos meses; y donde la idea de un aterrizaje suave para la economía sigue alejándose.

Además, en la semana se reveló información económica mixta; y que muestra una desaceleración de la actividad económica; para dar cuenta de ello, en EE.UU. se conoció el ISM Manufacturero de junio que resultó menor al esperado por el consenso y que refleja un deterioro desde el dato anterior.

También se publicó la confianza del consumidor que, resultó por debajo de las estimaciones de los analistas; a su vez, las solicitudes por seguro de desempleo fueron mayores a las proyectadas por el consenso.

En esta ocasión también abonó al sentimiento de aversión al riesgo, la decisión de los miembros de la OPEP y sus aliados de no aumentar la producción de crudo, debido a la presión que implica para la inflación.

En este sentido, no descartamos que continúe el desempeño volátil en los mercados, en tanto, gana tracción la temporada de reportes corporativos y donde la atención estará centrada en las guías de las empresas, donde se esperan detalles de los retos macroeconómicos a los que se enfrentan.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

4Jul, 2022

Semanal economía: La recesión en Estados Unidos sin duda afectará directamente al sector exportador de México

La semana pasada …

La Reserva Federal (FED) de Atlanta, a través de un modelo matemático que incorpora información económica conforme ésta se publica, sugiere que la caída del PIB en el 2T-22 sería mayor a la del trimestre inmediato anterior.

De caer en el 2T-22, la economía de Estados Unidos técnicamente se encontraría en recesión, aunque aún faltaría conocer las fechas definitivas que establezca la Oficina Nacional de Investigación Económica (National Bureau of Economic Research o NBER), organismo encargado de fechar los ciclos de la economía norteamericana.

Como sea, los indicadores continúan sorprendiendo a la baja. Este viernes se publicará la nómina no agrícola de junio y una cifra por debajo de los 275 mil empleos que espera el mercado podría generar una reacción muy negativa, así como un importante ajuste a la baja en los estimados de crecimiento de la economía norteamericana en 2022.

El primer impacto de una recesión en Estados Unidos sobre México se observaría en el sector manufacturero de exportación (principalmente el automotriz). El segundo golpe sería en las remesas que envían los connacionales a México. Lo anterior, aunado a bajos niveles de inversión privada, presentan un panorama complejo para la economía de nuestro país.

En el contexto global:

La Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés) ajustó las cifras de crecimiento del 1T-22.

Sobresalió la variación trimestral anualizada del consumo personal, misma que se revisó de 3.1% tta a 1.8% tta. La desaceleración del consumo norteamericano ya ha comenzado, lo que es un aspecto relevante debido que esta variable representa el 70% del PIB.

La variación del crecimiento total no difirió significativamente (-1.5% en el dato preliminar vs. 1.6% en el revisado). La moderación del consumo fue compensada por otros factores, principalmente por la inversión doméstica, que tenía un crecimiento estimado de 0.5% tta y finalmente varió en 5.0% tta.

En más información, el gasto en consumo real registró una contracción de 0.4% a tasa mensual en mayo. La variación anual del deflactor del consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, pasó de 4.9% a 4.7%. De nuevo, la desaceleración de la inflación subyacente aún enfrenta una fuerte resistencia a la baja.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a aumentar y el promedio móvil de cuatro semanas pasó de 255 mil a 232 mil unidades. Esperamos que este indicador continúe al alza mientras transcurra la recesión.

Finalmente, el ISM manufacturero, un indicador que había mostrado fortaleza, se contrajo más de lo previsto en junio al pasar de 56.1 a 53.0 puntos. Es probable que este indicador caiga por debajo de los 50 puntos en julio (lo cual confirmaría una caída de la actividad en el sector).

En México:

En cuanto a la balanza comercial, el déficit acumulado durante los cinco primeros meses del año se ubicó en $8,987 millones de dólares (mdd). En el periodo enero-mayo de 2021 se había observado un superávit de $387 mdd.

El déficit de la balanza comercial en mayo radica en que las importaciones crecieron a una tasa anual de 29.1%, mientras que las exportaciones lo hicieron al 22.4%. Dentro del incremento de las exportaciones, destacó el elevado crecimiento de la categoría petrolera, con una variación de 63%. Sin embargo, las importaciones de esta índole crecieron a un nivel más elevado todavía, con un aumento del 76%.

En cuanto a los indicadores de ocupación y empleo, la población desocupada fue de 1.9 millones de personas y la Tasa de Desocupación (TD) se ubicó en 3.3 % de la Población Económicamente Activa (PEA). En general, se observa una recuperación del empleo en la economía mexicana en comparación con el año previo. No obstante, la desocupación creció en el último mes, lo que pudiera indicar un menor crecimiento de la economía nacional.

Los especialistas encuestados por Banco de México aumentaron las expectativas de inflación para 2022, sin existir un claro punto de inflexión para el nivel subyacente. La mediana del consenso aumentó de 6.81% a 7.50% anual. En INVEX, nuestro estimado se ubica en 8.28%.

¿Qué esperar los próximos días?..

La próxima semana resalta el dato de inflación de junio. Después de una inflación general anual de 7.65% y subyacente de 7.28% en mayo, anticipamos valores de 7.98% y 7.57%, respectivamente. También estimamos aumentos a escala mensual, con una variación para junio de 0.84% para los índices general y subyacente.

De igual relevancia será la publicación de las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México. El documento detallará las consideraciones de cada integrante de la Junta de Gobierno para votar a favor de un alza de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia. De manera análoga, la FED también publicará las minutas de su respectiva reunión esta semana.

En Estados Unidos se darán a conocer datos relevantes del mercado laboral, destacando la nómina no agrícola (275 mil plazas estimado Bloomberg); la tasa de desempleo, para la cual se estima un nivel de 3.6%, así como las solicitudes de seguro de desempleo, que se anticipa continúen al alza.

En un entorno recesivo, también se espera que los datos del crédito al consumidor sean negativos, con una desaceleración en este indicador (de $38 mil mdd hacia un nivel cercano a $30 mil mdd entre abril y mayo).

En Europa, se darán a conocer el Índice de Precios al Productor, que se espera refleje elevados niveles a tasa anual, pero con disminuciones a escala mensual, así como las ventas al menudeo, todavía en dificultades debido al panorama económico.

Para China, se revelará el PMI de servicios, además del Índice de Precios al Productor y la inflación al consumidor.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

27Jun, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Mercado de tasas muestra volatilidad en la semana

Esta semana el mercado de tasas presentó algo de volatilidad, pero al final de la semana se dio una clara tendencia de baja. En general se incrementan las probabilidades de una recesión en los próximos doce meses y el mercado empieza a descontar este escenario.

Los datos económicos más relevantes de esta semana fueron los de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, con cambios marginales y aún signos de estabilidad en el consumo, pero en el componente inflacionario sigue mostrando expectativas altas. Asimismo, la variación mensual de venta de casas nuevas mostró recuperación en mayo con relación a abril superior al 10%.

Con esta combinación y en una semana corta, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro presentaron bajas semanales de 11 puntos base, con un cierre semanal de 3.12%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.07%, casi 10 puntos base por debajo del cierre semanal previo.

En la semana que empieza se conocerán los datos sobre le ISM del sector manufacturero, que dará una idea acerca del momento actual de esta industria y el potencial movimiento de desaceleración que se está dando en los Estados Unidos. Asimismo, se observarán los datos sobre el consumo de bienes durables, como un proxy de la inversión en capital.

En México, se dieron a conocer datos sobre la inflación. La cual volvió a sorprender al alza, con un incremento de 0.49% para la primera quincena de junio (0.29% INVEX). La tasa anual se ubicó en 7.88%. En cuanto a la inflación subyacente, el aumento fue de 0.50% a tasa quincenal y 7.47% anual. La mayor contribución se sigue dando por el lado subyacente, en especial la parte de mercancías, aunque los agropecuarios y los precios de gasolina también contribuyen para seguir observando estos niveles de presión en los precios al consumidor.

Con este entorno inflacionario, la Junta de Gobierno del Banxico incrementó en 75pb la tasa de interés de referencia para alcanzar el 7.75%. El Instituto Central de nuevo ajustó al alza sus estimados de inflación y ahora anticipa una variación de 7.5% de la inflación al consumidor con un promedio del 4T-22 (6.4% estimado anterior). También se ajustaron al alza las proyecciones para la inflación anual de prácticamente todo 2023. Con ello estimamos un nuevo incremento de 75 puntos base para la reunión de agosto y un aumento en las expectativas de la tasa de referencia para el cierre de año.

Con esto la parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó por debajo del 9.50% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 13 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.97% con 19 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares para mantener el diferencial de tasas.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar volvió a romper el nivel de los $20.00 pesos. Para cerrar la semana por debajo de los $19.87 pesos por dólar. Se observó un movimiento del mercado cambiario en favor del peso. Ello ante el movimiento de alza en la tasa de interés por parte del Banxico permitió la recuperación del peso. Consideramos que la valuación del dólar podría llegar a mostrar un rango $19.60-$19.90 pesos como nivel de operación en las próximas semanas.

Deuda Privada

BBVAMX: La institución financiera llevó a cabo la emisión de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra BBVAMX 22X por un monto de Ps$10,000 millones y un plazo de 4 años. Los recursos serán destinados para el financiamiento de proyectos con un impacto ecológico positivo conforme a principios definidos en el marco global de SDG. La emisión de Certificados Bursátiles se colocó a una sobretasa de +0.28% sobre TIIE fondeo.

Opinión: Positivo

Ya que a través de la emisión refuerza el modelo de negocio y garantiza la sostenibilidad global, fomenta las finanzas sostenibles e impulsa y gestiona las iniciativas de transformación diseñadas para responder al cambio climático. El Certificado Bursátil se colocó a una sobretasa favorable para el emisor, ya que es una de las más bajas del mercado y logró colocarse por la cantidad de $10,000 millones, la cual tuvo una demanda adicional de 1.3x.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Jun, 2022

Semanal capitales: Continúa volatilidad en las bolsas, ante la incógnita de una posible recesión

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En la semana, las bolsas concluyeron con rendimientos mixtos.

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) avanzó 4.81%; en especial, destacaron los aumentos del sector de cuidado de la salud y consumo discrecional con variaciones de 7.55% y 6.70%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron al alza: el S&P 500 ganó 6.45%, el Dow Jones aumentó 5.39% y el Nasdaq avanzó 7.49%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 tuvo un incremento de 2.40%.

Por su parte, el S&P BMV IPC concluyó con una pérdida semanal de (-)0.57%.

Como ha sido en las últimas semanas, los inversionistas continúan reaccionando significativamente a los mensajes de las autoridades monetarias y al posible efecto que sus acciones tengan en el crecimiento económico y por ende en los resultados de las empresas.

Principalmente, porque prevalece la incógnita sobre el escenario al que se enfrentarán los participantes del mercado en los próximos meses que, contemplan desde una desaceleración del crecimiento global hasta una recesión.

Esta última, una idea que ya comentábamos la semana pasada cobraba fuerza y que se intensificó luego de los comentarios del presidente de la FED, Jerome Powell, en su comparecencia en el Congreso estadounidense, ya que reiteró la postura de la institución de mantener el curso del ciclo restrictivo hasta que haya evidencia de que la inflación disminuya.

En tanto que, reconoció que “lograr un aterrizaje suave para la economía que no implique una recesión se ha vuelto aún más desafiante”.

Sin embargo, al cierre de la semana la atención de los participantes del mercado se centró en los comentarios del presidente de la FED de St. Louis, Jame Bullard, que consideró que “los temores de una recesión son exagerados”.

Ello en una semana en la que, además, los inversionistas recibieron información económica mixta; para dar cuenta de ello, en EE.UU. se conocieron las ventas de viviendas nuevas de mayo que superaron las estimaciones del consenso, en contraste, se revelaron los datos del sector privado de junio en su lectura preliminar que, resultaron por debajo de las expectativas de los analistas y que muestran un deterioro respecto a los datos previos.

También, en Europa se publicaron las cifras de manufactura y servicios de junio, en su lectura preliminar, las cuales al igual que en EE.UU. fueron menores a las esperadas por el consenso y reflejan un deterioro desde los datos previos.

En este contexto, la narrativa que se adopte sobre la inflación y el crecimiento en los siguientes meses seguirá incidiendo en el sentimiento de los inversionistas; en tanto inicia la publicación de los reportes corporativos del segundo trimestre.

El consenso de Refinitiv espera en el 2T, un crecimiento en la utilidad trimestral del S&P 500 de 5.8% (AaA); donde destaca la expectativa de una expansión en las ganancias de los sectores de energía e industrial.

En este sentido, no descartamos que continúe el desempeño volátil en los mercados.

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27Jun, 2022

Semanal economía: Los indicadores económicos de Estados Unidos refuerzan la expectativa de una contracción del PIB en el segundo trimestre del año

Con el transcurso de los días, los indicadores económicos de Estados Unidos refuerzan la expectativa de una contracción del PIB en el segundo trimestre del año.

En línea con la decisión de la Reserva Federal, Banco de México incrementó su tasa de interés de referencia en 75 puntos base. Es probable observar otro aumento de esta magnitud en la siguiente decisión de política monetaria que se publicará en agosto. Sobre todo, si la inflación continúa enfrentando una importante resistencia a la baja tal y como se ha observado hasta ahora.

La semana pasada …

Banco de México (Banxico) aumentó la tasa de interés de referencia en 75 puntos base al llevarla de 7.00% a 7.75%. El incremento fue histórico. El más elevado que se había registrado desde 2008 (año en el que se estableció el objetivo para la tasa de referencia como instrumento de política monetaria) había sido de 50 puntos base.

Al igual que la Reserva Federal, y en línea con lo sugerido por Agustín Carstens (exgobernador de Banxico y actual Director General del Banco Internacional de Pagos -BIS), los bancos centrales podrían (y de acuerdo con Carstens, deberían) endurecer su postura hasta que la economía lo permita.

Por otra parte, hay que recordar que Banxico inició el ciclo de restricción monetaria hace un año, por lo que tampoco esperamos que los aumentos de 75 puntos base se mantengan de forma indefinida (sobre todo cuando los indicadores confirmen un freno en la actividad económica).

En el contexto global:

El presidente Biden busca estrategias que permitan mitigar el avance de la inflación, misma que registra su nivel más elevado en cuatro décadas.

Algunas de estas estrategias consideran estimular la oferta local de productos agropecuarios, principalmente a través de regulaciones para resolver fijación ilegal de precios e inversión directa para estimular la competencia en el sector del procesamiento de carne.

El plan de Biden también busca reducir los precios de medicamentos, cuidados infantiles y vivienda. Existe incertidumbre sobre la probabilidad de que la propuesta sea aprobada por los Congresistas, sobre todo porque no existe un cálculo fiable del monto final de ésta.

Otra estrategia que Biden propone al Congreso es la de la condonación, por tres meses, del impuesto federal a la gasolina (14 centavos de dólar, 20 en el caso del diésel). Al cierre de esta edición, varios analistas consideraban que el partido republicano no aprobaría esta propuesta.

En particular, se considera que la condonación temporal de dicho impuesto se vería contrarrestada por un incremento el costo de la gasolina al mayoreo ante una mayor demanda impulsada por la condonación del impuesto.

En información relevante, la Reserva Federal de Atlanta, a través de su estimación GDPNow, anticipa ya un crecimiento de 0% a tasa trimestral anualizada (tta) en el PIB del 2T-22. En caso que el PIB caiga, la economía de Estados Unidos técnicamente se encontraría en recesión, pues ésta ya cayó en el 1T-22 (-1.5% tta).

En México:

La inflación sorprendió al alza en la primera quincena de junio (0.49% vs 0.32% quincenal esperado por el consenso).

El Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) no sólo se vio presionado por los precios de productos agropecuarios. Los componentes más relevantes del INPC subyacente mostraron un aumento importante, principalmente el subíndice de precios de mercancías alimenticias. La tasa anual del índice general se ubica ya en 7.88%.

Respecto al combate de la inflación por el lado de la oferta, el Paquete contra la Inflación y Carestía (PACIC) ha dado resultados ambivalentes. Se han observado alzas en los precios de múltiples bienes pertenecientes a éste, mientras que las contadas reducciones de precios no han significado un freno significativo en los precios de la canasta básica.

La volatilidad de los productos agropecuarios, debido a condiciones climatológicas y de distribución, han impedido que el PACIC surta efecto en esta categoría. Por el momento, la única técnica que ha resultado realmente efectiva ha sido la condonación del IEPS y otros estímulos fiscales a la gasolina, mismos que han permitido contener el avance en el precio del hidrocarburo.

Niveles inflacionarios consistentemente por encima de lo previsto por Banxico sugieren una política monetaria más agresiva y restrictiva por parte del banco central.

¿Qué esperar los próximos días?..

En Estados Unidos, se revelarán los números de la venta de vivienda existente, donde se espera una continuación en la reducción de las ventas. De igual manera, a medida que incrementan las probabilidades de recesión, se espera que los pedidos de bienes durables también se reduzcan.

Se prevé que las solicitudes del seguro de desempleo sigan aumentando, alcanzando los niveles más altos en lo que va del año.

También se publicarán las cifras para el deflactor del gasto en consumo, la variable preferida por la Reserva Federal como medida de inflación (principalmente el deflactor que excluye los precios de alimentos y energía).

Se espera que el difícil panorama económico afecte los índices de confianza económica, tanto industrial como de servicios, que se revelarán durante la semana para Europa.

Estos días se conocerán datos de la balanza comercial para México, donde se espera una reducción en el déficit. También se dará a conocer información sobre la tasa de desempleo, las reservas internacionales, la balanza de pagos y las remesas totales. Para conocer las estimaciones puntuales y los periodos correspondientes, favor de consultar la Agenda semanal.

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20Jun, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: FED colocará mucha atención sobre los altos riesgos provocados por los fuertes incrementos inflacionarios

En la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos de esta semana se tomó la decisión de incrementar el objetivo de la tasa de fondos federales de 75 puntos base, para alcanzar un intervalo de 1.50% – 1.75%. El banco central norteamericano colocará mucha atención sobre los altos riesgos provocados por los fuertes incrementos inflacionarios, los cuales llegaron a niveles de 8.6% al cierre del mayo.

En otras cifras económicas de Estados Unidos, se dieron a conocer los inicios de casas correspondientes al mes de mayo y presentaron una baja importante de (-14.4%) al cerrar en 1.549 millones, mientras que las expectativas generales mostraban una disminución de (-1.8%). Otro dato desfavorable fue la publicación de los permisos de construcción, los cuales concluyeron con una reducción de (-7.0%) en mayo; se esperaba una baja de (-2.5%).

Dichas bajas en la parte inmobiliaria posiblemente se deriven de mayores tasas de crédito y por los incrementos de la inflación al consumidor. Consecuentemente, las tasas de los Bonos del Tesoro norteamericanos mostraron alzas. Las tasas de interés al vencimiento de 2 y 10 años presentaron un incremento de 8 y 6 puntos base al cerrar en 3.15% y 3.22%, respectivamente, aunque se llegaron a ver máximos de 3.43% en 2 años y 3.47% en 10 años.

En México, el jueves 23 de junio, se espera la reunión y el anuncio de Banco de México en cuanto a política monetaria. Después de la decisión que tomó la Reserva Federal norteamericana, es más posible que el banco central del país decida aumentar la tasa de fondeo a un día desde 7.00% hasta 7.75%; 75 puntos base más. De esta forma, se busca combatir la inflación al consumidor que también tiene niveles altos al cerrar mayo en 7.65% para los últimos doce meses.

La curva de bonos gubernamentales mexicanos M tuvieron alzas importantes en la semana. El bono de 10 años, específicamente el papel que vence en mayo de 2031, presentó un incremento 19 puntos base al concluir la semana en 9.18%. Por su parte, los Udibonos o papeles de tasa real que siguen a la inflación mostraron menor presión, debido en parte a que los incrementos en las Udis o inflación compensan los incrementos en las tasas.

Para el tipo de cambio, se observaron alzas considerables por los movimientos de las tasas en Estados Unidos impulsados por la Reserva Federal y la expectativa de mayores incrementos en tasas por parte del Banco de México para compensar inflaciones. En el mercado cambiario, se llegaron a ver máximos de $20.70 pesos por dólar, un incremento mayor a un peso en la semana. Para el cierre de la semana se concluyó con una cotización de $20.33. La divisa mexicana dependerá más del mercado de dinero y cambiario a nivel mundial.

Deuda Privada

CEMEX: Fitch incrementó la calificación de largo plazo en escala nacional de CEMEX a AA-(mex) desde A+(mex). Además, ratificó la calificación nacional de corto plazo en F1/F1(mex) y la perspectiva de la calificación en “Estable”.

Opinión: Positivo

Fitch señala que la mejora en la calificación se debe al mejor desempeño operativo de la empresa, aunado a la venta de activos que ha favorecido a una disminución en la deuda desde finales de 2019. Además, la calificadora espera que CEMEX mantenga su métrica de apalancamiento neto por debajo de 3.5x hacia los próximos de 2 a 3 años.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

20Jun, 2022

Semanal capitales: Persisten rendimientos negativos. Aumentan preocupaciones sobre crecimiento económico, ante ciclo restrictivo

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En la semana, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)5.76%.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron con pérdidas, manteniéndose en terreno de corrección: el S&P 500 bajó (-)5.79%, el Dow Jones retrocedió (-)4.79% y el Nasdaq disminuyó (-)4.78%.

A su vez, el Stoxx Europe 600 tuvo un decremento de (-)4.60%.

El S&P BMV IPC concluyó con una pérdida semanal de (-)0.94%; los mayores decrementos los registraron: CEMEX y VOLAR, con caídas superiores a (-)11.0%.

La FED confirmó lo que se esperaba a principios de la semana, un aumento de 75 pb en la tasa de interés de referencia, un movimiento que indicó tiene como objetivo controlar la inflación.

Si bien, los inversionistas reaccionaron positivamente a lo que se leyó como el compromiso de la FED para bajar la inflación; nos parece que, al cierre de la semana, los participantes del mercado se enfocaron en la incertidumbre sobre el impacto en el crecimiento económico de una mayor restricción hacia delante y la efectividad de esta para controlar la inflación.

Lo anterior, luego de que el presidente de la FED, Jerome Powell, dijo que “los funcionarios podrían determinar un aumento de la misma magnitud en la próxima reunión en julio o uno de 50 pb”.

En cuanto al desempeño de la economía, la FED recortó las expectativas sobre el crecimiento económico, pero aumentó las relacionadas con la inflación.

Así de la mano de la narrativa de mayor restricción, aumentaron los temores de una posible recesión, una expectativa que cobra fuerza y que pronuncia el sentimiento de aversión al riesgo. Además, los participantes del mercado recibieron datos económicos por debajo de las expectativas.

Por otro lado, como lo mencionábamos, no solo la FED se enfrenta al reto de la inflación, de allí que en la semana observamos posturas restrictivas similares de autoridades monetarias, como el Banco Nacional de Suiza, que sorprendió a los inversionistas, con un incremento en su tasa de interés por primera vez desde 2007.

También de otros que siguen determinando alzas como el de Inglaterra, el de Brasil y el de Argentina.

En este contexto, el desempeño de la inflación y las consecuentes acciones de los Bancos Centrales seguirán en la atención de los inversionistas, ante el efecto de estas en el crecimiento económico y por ende en los resultados de las empresas.

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20Jun, 2022

Semanal economía: FED deja el crecimiento económico como segunda preocupación por el momento

La FED aumenta su tasa de referencia en 75 puntos base, el mayor aumento desde 1994. El mensaje es claro: se dará prioridad a combatir la inflación, dejando el crecimiento económico como segunda preocupación por el momento.

En México, se conocerán los niveles de inflación al consumidor y la decisión de política monetaria del Banco de México durante la semana. La decisión de la FED presiona a que el Banco Central mexicano tome una decisión que muestre su compromiso con disminuir la inflación, frente a niveles subyacentes que continúan elevados.

La semana pasada …

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 75 puntos base (pb). Con excepción de un miembro que prefirió un aumento de 50 pb, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto mandaron un mensaje inequívoco: el control de la inflación importa más que el crecimiento de la economía. Al menos por ahora.

La mayoría de los indicadores económicos recientes sugieren un importante freno de la actividad en Estados Unidos a partir del segundo trimestre. No descartamos que el PIB vuelva a caer en el periodo abril-junio y que la recesión económica llegue antes de lo previsto.

El único efecto benéfico que generaría una recesión es una disminución de la inflación. El descenso de esta variable dependerá de la magnitud del golpe que, a su vez, dependerá del nivel de tasa al que pueda llegar la FED antes de que caiga la economía.

En el contexto global:

El Banco de Inglaterra, en su reunión del 15 de junio, decidió aumentar su tasa de interés de referencia en 25pb, situándola en un nivel de 1.25%. La decisión no fue unánime, pues tres de los nueve miembros de la junta votaron por un aumento de 50pb.

La dirección de la política monetaria muestra la preocupación sobre los niveles inflacionarios en el país británico, pues la inflación a doce meses llegó a 9% durante abril, lejos de la cifra objetivo de 2% establecida por el Banco Central.

Por su lado, el Banco de Japón decidió implementar una tasa de interés de corto plazo con un valor de -0.1% en su reunión del 17 de junio. La decisión fue resultado de una votación en donde ocho de los nueve miembros de la junta apoyaron la resolución. La economía japonesa mantiene un índice inflacionario anual de alrededor de 2%, aunque las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado.

En Estados Unidos las ventas al menudeo mensuales cayeron por primera vez desde enero del año presente, con una variación de -0.3%. Este dato puede simbolizar el inicio de un declive prolongado en la actividad de Estados Unidos, pues el consumo abarca el 70% de su PIB.

El Índice de Precios al Productor subyacente mensual continuó al alza, con una variación de 0.8% en junio. No se ha visto una reducción en este índice desde julio de 2021.

Por el lado de las actividades secundarias, los permisos de construcción muestran una reducción de 7.00% en el mes de mayo, siguiendo la tendencia marcada en meses previos. Junto a esto, se observó también una caída en los inicios de casas de 14% a tasa mensual en mayo. El declive del sector residencial podría mantenerse a la baja no sólo por el aumento de las tasas hipotecarias, que han mostrado su mayor aumento en 35 años, sino también por la posibilidad de percibir una disminución en los ingresos reales de las familias, aumentando las moratorias y las ventas forzadas de casas.

En su última reunión, la FED ajustó a la baja sus estimaciones para el crecimiento real para el 2022, pasando de 2.8% en la proyección de marzo, a 1.7% en junio. De igual manera, la estimación para el 2023 pasó de 2.2% a 1.7% en los periodos correspondientes. Análogamente, la estimación para la inflación subyacente del 2022 también fue ajustada, de 4.35% a 5.2% en los meses previamente mencionados.

En México:

La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) reportó, en su último comunicado, que las ventas en términos nominales a Tiendas Iguales mostraron una variación positiva de 13.6% en mayo, respecto al mismo mes de 2021. Considerando que la inflación en mayo fue 7.65% anual, el crecimiento real de las ventas fue apenas de 5.95%.

Las ventas acumuladas a mayo de 2022 ascendieron a $545.7 miles de millones de pesos, nuevamente en términos nominales.

¿Qué esperar los próximos días?..

Esta semana sobresale el anuncio de la política monetaria del Banco de México el próximo jueves 23 de junio. Debido a que los estimadores inflacionarios han estado continuamente por debajo de los valores reales, y después de la decisión de la FED en aumentar su tasa de referencia en 75 pb, se espera que el movimiento del Banco de México sea de una magnitud equivalente, posicionándola en un nivel de 7.75%. Este movimiento fortalecería al tipo de cambio del peso frente al dólar, factor clave para controlar la inflación en México.

Sin embargo, sigue existiendo incertidumbre sobre la magnitud del aumento de la tasa entre los expertos, principalmente por las repercusiones que esta decisión podría tener en la recuperación de la economía mexicana.

Por otro lado, también se darán a conocer las cifras de la inflación al consumidor, tanto general como subyacente. Estos datos son fundamentales para respaldar y validar la decisión de la política monetaria. Se estima que estos índices seguirán en niveles elevados, con una variación incierta.

Por su parte, en los Estados Unidos, se darán a conocer las cifras de la venta de viviendas existentes, las solicitudes de seguro de desempleo y el Purchasing Managers’ Index (PMI) manufacturero y de servicios. Se espera que la decisión de la FED y las crecientes probabilidades de recesión se vean reflejadas en un mayor número de solicitudes de desempleo y en un menor número de venta de viviendas.

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16Jun, 2022

Minutas del Comité de Inversión (junio 2022): análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones

Economía: Los indicadores económicos refuerzan la expectativa de un importante freno en el crecimiento durante los próximos trimestres. La desaceleración, o incluso escenario recesivo, se podría adelantar con una postura más estricta por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED).

Deuda: El mercado descuenta que la FED actuará de forma más agresiva para tratar de abatir una inflación no vista en cuatro décadas. La postura restrictiva duraría hasta que la economía lo permita. Las tasas de interés de largo plazo podrían continuar al alza ante la expectativa de una mayor tasa de interés de referencia terminal. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El ajuste en los mercados hacia terreno bajista podría continuar si la FED se torna más agresiva. El incremento en las tasas de interés podría impactar no sólo sobre las valuaciones de las empresas, pero también sobre sus opciones de financiamiento. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar se ha vuelto a fortalecer ante la expectativa de mayores aumentos de tasas por parte de la FED. El peso continuará siendo afectado por los factores que influyan sobre las decisiones de inversión en Estados Unidos. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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13Jun, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: inflación de mayo refuerza idea de una FED relativamente agresiva

Esta semana el mercado de tasas presentó una presión mayor, sobre todo al final de la semana, ya que se publicaron datos sobre la inflación. Los precios al consumidor se incrementaron 1.0%, a tasa mensual en mayo, dato mayor al estimado por el consenso (0.7% m/m). La tasa anual volvió a repuntar de abril a mayor al pasar de 8.3% a 8.6%.

El rubro subyacente también sorprendió al alza con una variación de 0.6% mensual (0.5% m/m esperado). Sin embargo, la tasa anual se desaceleró de 6.2% a 6.0%. En la parte no subyacente, los precios de alimentos y energía se mantienen como los principales factores de presión inflacionaria.

Esto refuerza la idea de que la Reserva Federal deberá ser relativamente agresiva para controlar la inflación por medio de la política monetaria. Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro tuvieron un incremento semanal de casi 20 puntos base, con un cierre semanal de 3.15%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.04%, casi 38 puntos base más en comparación al cierre semanal previo.

La semana que empieza se registrará la decisión de política monetaria por parte de la FED. Se espera un incremento de 50 puntos base y que llegue a un tanto entre 1.25% y 1.50%. Asimismo, se espera la reafirmación de que habrá, al menos, otro aumento de 50 puntos base para la reunión de julio y que la tasa acabe el año en la zona de neutralidad monetaria, en el rango establecido de 2.75% a 3.0%.

En México, también se dio a conocer datos sobre la inflación. La cual volvió a sorprender al alza, con un incremento de 0.18% mensual en mayo (0.11% INVEX). La tasa anual se desaceleró, marginalmente, al pasar de 7.68% a 7.65%. En cuanto a la inflación subyacente, el incremento fue 0.59% a tasa mensual y 7.28% anual. Empezamos a ver un comportamiento mixto en los precios ya que hay algunos indicadores sugieren menor presión en las cadenas globales de suministros. Pero los precios internacionales de materias primas (sobre todo petróleo y gas natural) continúan en alza.

Con esto entorno el consenso del mercado se mantiene dividido para los próximos movimientos de la tasa entre 50 o 75pb para el 23 de junio. Pero la tendencia central de las expectativas se centra en tasas de cierre de año entre 8.75%-9.0%.

Así, la parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.35% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 20 puntos base de incremento. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.99% con 22 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares para mantener el diferencial de tasas.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar rompió el rango de operación de los $19.50 a los $19.80 que había mantenido a lo largo de las últimas semanas. Para cerrar la semana alrededor de los $19.98 pesos por dólar. Se observó un repunte el movimiento del mercado cambiario en favor del dólar. Lo anterior ante la reafirmación de la idea de que la FED será agresiva con relación a la política monetaria para controlar a la inflación que se mantiene alta. Sin embargo, de confirmarse que también Banxico será determinante en la políticamonetaria, la valuación del dólar podría volver a estabilizarse en el rango de los $19.50-$19.80 por dólar.

Deuda Privada

GAP: Reportó un incremento en el tráfico total de pasajeros de mayo de 23.2% AaA, apoyado por el buen desempeño del aeropuerto de Kingston, Montego Bay, y Puerto Vallarta. Respecto al 2019, el tráfico aumentó 11.3%, donde destaca la recuperación de Puerto Vallarta, Morelia, y Los Cabos. Además, en el mes abrieron 4 nuevas rutas que favoreció al volumen.

Opinión: Positivo

Ya que refleja una recuperación respecto al 2021 y un mayor crecimiento vs. 2019, lo cual se traduce en una mejora en la demanda frente a un contexto de menores restricciones por la pandemia. Los Certificados Bursátiles que se tienen en el mercado siguen con sobretasas bajas y calificaciones de AAA por parte de dos entidades calificadoras de valores.

OMA: Registró en mayo, un crecimiento en el tráfico de pasajeros totales de 28.4% AaA, impulsado por los pasajeros nacionales con un avance de 35.6% en el mes. Asimismo, inició las operaciones de tres nuevas rutas. Destacamos el buen dinamismo del aeropuerto de Ciudad Juárez con un incremento en el tráfico de 53.0% AaA, seguido por el aeropuerto de Chihuahua con un avance de 37.7% AaA.

Opinión: Positivo

Los aeropuertos continúan reflejando una recuperación en la demanda, y esperamos que hacia delante mantenga una tendencia positiva, debido a la movilidad de las personas, lo que continuaría apoyando a los resultados de la empresa. Los instrumentos de deuda corporativa de OMA en México han mostrado disminuciones en “spread” en el año y se espera que se mantengan de esta forma con el buen desempeño de su volumen de tráfico.

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