Esta semana se dieron a conocer datos de inflación, ventas al menudeo, entre los más relevantes en los Estados Unidos. La inflación, si bien mostró 0.1 puntos porcentuales menos que el mes anterior y se colocó en 8.2%, la parte subyacente mantiene su tendencia de alza y se ubicó en 6.6%. Asimismo, la inflación al productor continúa en niveles altos de 8.5% en la general y de 7.2% la subyacente en términos anuales.

Por último, las ventas al menudeo, si bien mostraron una variación de cero por ciento en su medida mas agregada, en las mediciones que excluyen autos y gasolina marcan incrementos positivos mensuales. Lo que mantiene la idea de cierta estabilidad en la fortaleza del consumo; esto se complementa con los datos de confianza del consumidor que también se publicaron que tuvieron una lectura positiva con respecto a las expectativas.

Con la publicación de todos estos indicadores, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano mantuvieron su tendencia de alza. En el vencimiento a 2 años se dio un incremento de 19 puntos base con un cierre semanal sobre 4.50%. Mientras que, en el horizonte de 10 años, el nivel final de este periodo fue de 4.00%, con un alza de 12 puntos de variación semanal.

Esta semana que está por iniciar podríamos observar cierta estabilidad y con un mercado asumiendo niveles de tasas de referencia, quizá ya mayores a los establecidos por la FED en su gráfica de puntos. Muchos intermediarios norteamericanos empiezan a descontar el rango de 4.75%-5.0% para el cierre del año en cuanto a la tasa de referencia.

En México, Banco de México publicó las minutas de la decisión de política monetaria de finales del mes pasado, donde se incrementó la tasa de referencia en 75pb a 9.25% por unanimidad. Se mantiene un ciclo restrictivo por un escenario de inflación y sus expectativas que se mantienen complicadas. El debate se enfocó en el tamaño de los siguientes movimientos, así como el nivel terminal de la tasa de referencia. Consideramos que  los niveles de la tasa de interés real ex-ante se mantienen en terreno neutral y que los incrementos, si bien han sido históricamente altos, este indicador apenas implica un movimiento marginal de la tasa hacia el terreno totalmente restrictivo de la política monetaria.

Pero queda claro que los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico están en la misma sintonía sobre la necesidad de mantener la tendencia de una política monetaria restrictiva bajo un escenario de inflación cada vez más difícil.

Mantenemos la idea de que se incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022 y en 2023, no necesariamente pensamos en una posible baja en las tasas de referencia, en todo caso no habrá cambios en una muy buena parte del año que entra.

Con esto las tasas de los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerró alrededor 10.40%, 28 puntos base de incremento con relación al cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.84%, con una variación de alza de 18 puntos base. Lo cual reflejó más el comportamiento de las tasas de sus contrapartes en dólares, ante el mal dato de inflación en los EE.UU.

Para la valuación del dólar se presentó una alta estabilidad manteniéndose en el rango de operación $19.95 y $20.15 pesos, con una muy baja volatilidad en lo que va del mes. El cierre semanal se registró de nuevo ligeramente arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantiene estable ante la consolidación de un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base. Consideramos que esto se puede mantener en las siguientes semanas.

Deuda Privada.

GRUMA: Esperamos que las ventas de la empresa continúen apoyadas por el buen posicionamiento de los productos en Estados Unidos y Europa, además, del incremento en precios para mitigar mayores costos en materia prima. Los márgenes permanecerán presionados por los altos costos, aunque los futuros ya muestran una disminución por lo que la presión en los márgenes eventualmente debería ser menor, apoyada también por el incremento en precios que mencionábamos al inicio. Desde el punto de visto de endeudamiento, la empresa marcha bien.

Opinión: Positivo

GRUMA ofrece productos esenciales en la dieta de los consumidores, además, de que han ganado fuerza en Europa apoyado del negocio de tortilla y de una oferta más saludable a base de hierbas, libre de gluten, entre otros. Esta semana la empresa colocó un Certificado Bursátil por la cantidad de $4,500 millones de pesos a un plazo de 1,820 días por vencer (5 años). La estructura del papel es de tasa revisable sobre TIIE a 28 días y se colocó a una sobretasa de 29 puntos base sobre dicha referencia, ofreciendo una tasa de rendimiento de 9.84%.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Esta semana se dieron a conocer datos sobre el mercado laboral. Las nóminas no agrícolas se incrementaron en septiembre 263 mil plazas, ligeramente por arriba de lo esperado, pero menores al mes anterior. En términos de tasa de desocupación, el dato se ubicó en 3.5%, menor al estimado por el consenso del mercado y a la observación previa. En general, el mercado mantiene la idea de fortaleza del mercado laboral, lo que implicará que la masa salarial seguirá expandiéndose y por lo tanto las presiones inflacionarias no cederán en el corto plazo.

Por lo tanto, el mensaje de la FED es que mantendrá el aumento de las tasas, primero de acuerdo con su grafica de puntos y hasta que la inflación de señales de desaceleración. Lo que parece sucedería hasta que el mercado laboral se dé la vuelta en cuanto a la fortaleza que ha mostrado.

Bajo este contexto, el mercado de tasas tuvo altibajos, con mínimos semanales alrededor del 4.10% en el vencimiento a 2 años y con un cierre en niveles 4.30%, con 3 puntos base de alza punta a punta semanal. Mientras que en el horizonte de 10 años, el mínimo de este periodo fue 3.63% y un cierre cercano al 3.88%, con un alza de 5 puntos base en los últimos 7 días.

En México, se dio a conocer la inflación a tasa mensual en septiembre y fue de 0.62%, dato ligeramente inferior a la esperada por el consenso del mercado, al igual que la parte subyacente, que fue 0.67%. En términos anuales, el incremento general de los precios al consumidor se mantuvo en 8.70% y podría descender a 8.50% al cierre del año.

La parte no subyacente está un poco más sujeta a la volatilidad de ciertos bienes, como los agropecuarios. Mientras que el comportamiento de la inflación subyacente, mantiene su resistencia a la baja. Por lo tanto, es difícil considerar que el incremento de precios ha llegado a su techo y empezará una disminución sistemática de la inflación en las siguientes quincenas. Por lo tanto, consideramos que la tasa de interés de referencia de Banco de México seguirá incrementándose hasta niveles de, al menos, 10.50% al cierre de 2022 y en el caso de observar que la inflación se estabiliza y no sube más, no necesariamente pensamos que en 2023 se dé una posible baja en las tasas de referencia.

Con esto las tasas en pesos en el mercado secundario de valores gubernamentales tuvieron ciertos altibajos. La parte corta de la curva de rendimientos en pesos (hasta 3 años) cerró alrededor 10.11%, 8 puntos base menos que el cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.66% similar al nivel de la semana anterior.

Para la valuación del dólar se presentó un rango de operación $19.95 y $20.20 pesos, con una menor volatilidad a lo largo de la semana. El cierre se dio ligeramente por arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantuvo estable dado ya el ajuste en las tasas y la perspectiva de que seguirán aumentando. Consideramos que esta semana podría darse un poco más de volatilidad, ante la publicación que viene de la inflación en los Estados Unidos y la implicación sobre el entorno de las tasas para la siguiente reunión de la FED en noviembre.

Deuda Privada.

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó en septiembre un incremento en el tráfico total de pasajeros de 25.9% AaA, apoyado por los aeropuertos de Kingston, Montego Bay y Puerto Vallarta. Los pasajeros internacionales registraron un avance en el tráfico de 30.0% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 23.6% AaA. Destacamos que el volumen de asientos incrementó en 20.1% AaA y se abrieron 8 nuevas rutas. Cabe mencionar que recientemente colocaron Certificados Bursátiles.

Opinión: Positivo

Seguimos observando una mejora importante en el tráfico de pasajeros que como ya hemos mencionado en otras notas, esperamos se mantengan hacia delante reflejando un mejor dinamismo de la industria en general. El crecimiento orgánico en esta empresas siempre es bueno ya que apoyan a los ingresos totales de la empresa de forma importante. Hace poco emitió unos Certificados Bursátiles y salieron a una sobretasa de +0.26% sobre TIIE a 28 días, ligeramente por encima de las expectativas de los mercados

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