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    Perspectiva mensual
    4Jul, 2022
    Perspectiva mensual (julio): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    Nuestro estimado para el crecimiento de Estados Unidos en 2022 se ajustó significativamente a la baja ante el rápido deterioro de los principales indicadores de actividad. El correspondiente a inflación aumentó ante la expectativa de continuas distorsiones en la oferta y a precios subyacentes que no ceden. Para el caso de México, también recortamos la estimación de crecimiento y ajustamos al alza nuestra proyección de inflación de este año.

     

    Tasas y Tipos de Cambio

    La FED de nuevo incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales esta vez en 75 puntos base. Banxico también incrementó en 75 puntos base a la tasa de referencia para contener el deterioro del escenario inflacionario, la tasa llegó a 7.75% en una votación unánime. El ciclo de alza de tasas continuará en los próximos meses. Se registró volatilidad en la cotización del peso frente al dólar, sobre todo previo a las decisiones de tasas, pero consideramos una tendencia de estabilidad, al menos en el corto plazo.

     

    Bolsas

    Las bolsas registraron fuertes caídas en junio. En algunos referentes se reveló el peor desempeño mensual de 2022. El comportamiento estuvo caracterizado por una elevada volatilidad y un mayor temor sobre el impacto en el crecimiento económico que tendría una acción más decidida de los bancos centrales para contener la inflación. El S&P BMV IPC se unió a la tendencia de baja y operó por debajo de los 48,000 puntos, nivel que no veía desde abril del año pasado.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    4Jul, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: El mercado incorpora una mayor probabilidad de recesión en los próximos doce meses

    Esta semana el mercado incorporó una mayor probabilidad de recesión en los próximos doce meses. Esto ante los datos de gasto en construcción y los componentes de nuevas órdenes y empleo que muestran un continuo deterioro y abonan a que el Nowcast realizado por la FED de Atlanta de un crecimiento para el segundo trimestre del año en terreno negativo.

    Asimismo, el ajuste en las expectativas de crecimiento, ante los malos datos de coyuntura esta generando recortes en los precios de las materias primas, como algodón, soya y trigo. Lo que también se combina por las noticias de que Rusia podría permitir a Ucrania exportar trigo en un escenario de corredor humanitario, un respiro para los precios por el lado de la oferta.

    Con esta combinación, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro presentaron bajas semanales de 25 puntos base, con un cierre semanal de 2.86%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 2.82%, casi 25 puntos base por debajo del cierre semanal previo.

    En la semana que empieza están por conocerse los datos sobre la creación de empleos al mes de junio, así como los niveles de desocupación en la fuerza laboral norteamericana. Lo que dará un mayor panorama para las estimaciones de crecimiento de periodo abril-junio.

    En México, el mercado presentó una alta correlación con sus pares en dólares. Sin datos económicos relevantes que reportar con relación a la inflación y el impacto sobre las tasas, el comportamiento de estas fue de bajas importantes. La parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.30% en todos los plazos y un movimiento en un rango entre 25 y 30 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.90% con 13 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares con un diferencial de tasas de 602 puntos base.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar se apreció hasta niveles alrededor de los $20.40 pesos, como máximo en la semana y cerró la misma por debajo de los $20.30 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario en favor de la moneda norteamericana se dio a pesar de los datos sobre remesas que siguen creciendo a doble dígito y que la posición fundamental de la balanza comercial se mantiene relativamente sólida. Sin embargo, el incremento de la probabilidad de recesión en los Estados Unidos y la consecuencia en la economía mexicana genera que la valuación del dólar se fortalezca frente al peso.

    Deuda Privada

    BACHOCO: HR Ratings asignó la calificación de HR AAA y con perspectiva Estable para la emisión de BACHOCO 22 emitido por Industrias Bachoco. El monto total del programa de Bachoco es de $10,000 millones y para la emisión $3,000 millones de pesos. Se tiene contemplado colocarse a principios de agosto. Su plazo es de 3 años o de 1,092 días por vencer. La tasa de referencia es tasa variable sobre la TIIE a 28 días. Es posible que Fitch Ratings también le asigne una calificación de AAA.

    Opinión: Positivo

    HR señala que la asignación de la calificación se basa en la expectativa de que la compañía mantendrá una sólida posición de liquidez que ha mostrado históricamente y que alcanzará una Deuda Neta negativa de -Ps $22,598 millones en 2024 y un DSCR con caja de 92.0x. Cabe señalar que los recursos provenientes serán utilizados para pagar gastos de la emisión y amortizar la emisión de BACHOCO 17.

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    Declaraciones

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    27Jun, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Mercado de tasas muestra volatilidad en la semana

    Esta semana el mercado de tasas presentó algo de volatilidad, pero al final de la semana se dio una clara tendencia de baja. En general se incrementan las probabilidades de una recesión en los próximos doce meses y el mercado empieza a descontar este escenario.

    Los datos económicos más relevantes de esta semana fueron los de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, con cambios marginales y aún signos de estabilidad en el consumo, pero en el componente inflacionario sigue mostrando expectativas altas.  Asimismo, la variación mensual de venta de casas nuevas mostró recuperación en mayo con relación a abril superior al 10%.

    Con esta combinación y en una semana corta, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro presentaron bajas semanales de 11 puntos base, con un cierre semanal de 3.12%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.07%, casi 10 puntos base por debajo del cierre semanal previo.

    En la semana que empieza se conocerán los datos sobre le ISM del sector manufacturero, que dará una idea acerca del momento actual de esta industria y el potencial movimiento de desaceleración que se está dando en los Estados Unidos. Asimismo, se observarán los datos sobre el consumo de bienes durables, como un proxy de la inversión en capital.

    En México, se dieron a conocer datos sobre la inflación. La cual volvió a sorprender al alza, con un incremento de 0.49% para la primera quincena de junio (0.29% INVEX). La tasa anual se ubicó en 7.88%. En cuanto a la inflación subyacente, el aumento fue de 0.50% a tasa quincenal y 7.47% anual. La mayor contribución se sigue dando por el lado subyacente, en especial la parte de mercancías, aunque los agropecuarios y los precios de gasolina también contribuyen para seguir observando estos niveles de presión en los precios al consumidor.

    Con este entorno inflacionario, la Junta de Gobierno del Banxico incrementó en 75pb la tasa de interés de referencia para alcanzar el 7.75%. El Instituto Central de nuevo ajustó al alza sus estimados de inflación y ahora anticipa una variación de 7.5% de la inflación al consumidor con un promedio del 4T-22 (6.4% estimado anterior). También se ajustaron al alza las proyecciones para la inflación anual de prácticamente todo 2023. Con ello estimamos un nuevo incremento de 75 puntos base para la reunión de agosto y un aumento en las expectativas de la tasa de referencia para el cierre de año.

    Con esto la parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó por debajo del 9.50% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 13 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.97% con 19 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares para mantener el diferencial de tasas.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar volvió a romper el nivel de los $20.00 pesos. Para cerrar la semana por debajo de los $19.87 pesos por dólar. Se observó un movimiento del mercado cambiario en favor del peso. Ello ante el movimiento de alza en la tasa de interés por parte del Banxico permitió la recuperación del peso. Consideramos que la valuación del dólar podría llegar a mostrar un rango $19.60-$19.90 pesos como nivel de operación en las próximas semanas.

    Deuda Privada

    BBVAMX: La institución financiera llevó a cabo la emisión de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra BBVAMX 22X por un monto de Ps$10,000 millones y un plazo de 4 años. Los recursos serán destinados para el financiamiento de proyectos con un impacto ecológico positivo conforme a principios definidos en el marco global de SDG. La emisión de Certificados Bursátiles se colocó a una sobretasa de +0.28% sobre TIIE fondeo.

    Opinión: Positivo

    Ya que a través de la emisión refuerza el modelo de negocio y garantiza la sostenibilidad global, fomenta las finanzas sostenibles e impulsa y gestiona las iniciativas de transformación diseñadas para responder al cambio climático. El Certificado Bursátil se colocó a una sobretasa favorable para el emisor, ya que es una de las más bajas del mercado y logró colocarse por la cantidad de $10,000 millones, la cual tuvo una demanda adicional de 1.3x.

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    20Jun, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: FED colocará mucha atención sobre los altos riesgos provocados por los fuertes incrementos inflacionarios

    En la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos de esta semana se tomó la decisión de incrementar el objetivo de la tasa de fondos federales de 75 puntos base, para alcanzar un intervalo de 1.50% – 1.75%. El banco central norteamericano colocará mucha atención sobre los altos riesgos provocados por los fuertes incrementos inflacionarios, los cuales llegaron a niveles de 8.6% al cierre del mayo.

    En otras cifras económicas de Estados Unidos, se dieron a conocer los inicios de casas correspondientes al mes de mayo y presentaron una baja importante de (-14.4%) al cerrar en 1.549 millones, mientras que las expectativas generales mostraban una disminución de (-1.8%). Otro dato desfavorable fue la publicación de los permisos de construcción, los cuales concluyeron con una reducción de (-7.0%) en mayo; se esperaba una baja de (-2.5%).

    Dichas bajas en la parte inmobiliaria posiblemente se deriven de mayores tasas de crédito y por los incrementos de la inflación al consumidor. Consecuentemente, las tasas de los Bonos del Tesoro norteamericanos mostraron alzas. Las tasas de interés al vencimiento de 2 y 10 años presentaron un incremento de 8 y 6 puntos base al cerrar en 3.15% y 3.22%, respectivamente, aunque se llegaron a ver máximos de 3.43% en 2 años y 3.47% en 10 años.

    En México, el jueves 23 de junio, se espera la reunión y el anuncio de Banco de México en cuanto a política monetaria. Después de la decisión que tomó la Reserva Federal norteamericana, es más posible que el banco central del país decida aumentar la tasa de fondeo a un día desde 7.00% hasta 7.75%; 75 puntos base más. De esta forma, se busca combatir la inflación al consumidor que también tiene niveles altos al cerrar mayo en 7.65% para los últimos doce meses.

    INVEX Podcast

    La curva de bonos gubernamentales mexicanos M tuvieron alzas importantes en la semana. El bono de 10 años, específicamente el papel que vence en mayo de 2031, presentó un incremento 19 puntos base al concluir la semana en 9.18%. Por su parte, los Udibonos o papeles de tasa real que siguen a la inflación mostraron menor presión, debido en parte a que los incrementos en las Udis o inflación compensan los incrementos en las tasas.

    Para el tipo de cambio, se observaron alzas considerables por los movimientos de las tasas en Estados Unidos impulsados por la Reserva Federal y la expectativa de mayores incrementos en tasas por parte del Banco de México para compensar inflaciones. En el mercado cambiario, se llegaron a ver máximos de $20.70 pesos por dólar, un incremento mayor a un peso en la semana. Para el cierre de la semana se concluyó con una cotización de $20.33. La divisa mexicana dependerá más del mercado de dinero y cambiario a nivel mundial.

    Deuda Privada

    CEMEX: Fitch incrementó la calificación de largo plazo en escala nacional de CEMEX a AA-(mex) desde A+(mex). Además, ratificó la calificación nacional de corto plazo en F1/F1(mex) y la perspectiva de la calificación en “Estable”.

    Opinión: Positivo

    Fitch señala que la mejora en la calificación se debe al mejor desempeño operativo de la empresa, aunado a la venta de activos que ha favorecido a una disminución en la deuda desde finales de 2019. Además, la calificadora espera que CEMEX mantenga su métrica de apalancamiento neto por debajo de 3.5x hacia los próximos de 2 a 3 años.

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    Minutas del Comité de Inversión
    16Jun, 2022
    Minutas del Comité de Inversión (junio 2022): análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones

    Economía: Los indicadores económicos refuerzan la expectativa de un importante freno en el crecimiento durante los próximos trimestres. La desaceleración, o incluso escenario recesivo, se podría adelantar con una postura más estricta por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED).

     

    Deuda: El mercado descuenta que la FED actuará de forma más agresiva para tratar de abatir una inflación no vista en cuatro décadas. La postura restrictiva duraría hasta que la economía lo permita. Las tasas de interés de largo plazo podrían continuar al alza ante la expectativa de una mayor tasa de interés de referencia terminal. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

     

    Bolsa: El ajuste en los mercados hacia terreno bajista podría continuar si la FED se torna más agresiva. El incremento en las tasas de interés podría impactar no sólo sobre las valuaciones de las empresas, pero también sobre sus opciones de financiamiento. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

     

    Cobertura: El dólar se ha vuelto a fortalecer ante la expectativa de mayores aumentos de tasas por parte de la FED. El peso continuará siendo afectado por los factores que influyan sobre las decisiones de inversión en Estados Unidos. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    13Jun, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: inflación de mayo refuerza idea de una FED relativamente agresiva

    Esta semana el mercado de tasas presentó una presión mayor, sobre todo al final de la semana, ya que se publicaron datos sobre la inflación. Los precios al consumidor se incrementaron 1.0%, a tasa mensual en mayo, dato mayor al estimado por el consenso (0.7% m/m). La tasa anual volvió a repuntar de abril a mayor al pasar de 8.3% a 8.6%.

    El rubro subyacente también sorprendió al alza con una variación de 0.6% mensual (0.5% m/m esperado). Sin embargo, la tasa anual se desaceleró de 6.2% a 6.0%. En la parte no subyacente, los precios de alimentos y energía se mantienen como los principales factores de presión inflacionaria.

    Esto refuerza la idea de que la Reserva Federal deberá ser relativamente agresiva para controlar la inflación por medio de la política monetaria. Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro tuvieron un incremento semanal de casi 20 puntos base, con un cierre semanal de 3.15%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.04%, casi 38 puntos base más en comparación al cierre semanal previo.

    La semana que empieza se registrará la decisión de política monetaria por parte de la FED. Se espera un incremento de 50 puntos base y que llegue a un tanto entre 1.25% y 1.50%. Asimismo, se espera la reafirmación de que habrá, al menos, otro aumento de 50 puntos base para la reunión de julio y que la tasa acabe el año en la zona de neutralidad monetaria, en el rango establecido de 2.75% a 3.0%.

    En México, también se dio a conocer datos sobre la inflación. La cual volvió a sorprender al alza, con un incremento de 0.18% mensual en mayo (0.11% INVEX). La tasa anual se desaceleró, marginalmente, al pasar de 7.68% a 7.65%. En cuanto a la inflación subyacente, el incremento fue 0.59% a tasa mensual y 7.28% anual. Empezamos a ver un comportamiento mixto en los precios ya que hay algunos indicadores sugieren menor presión en las cadenas globales de suministros. Pero los precios internacionales de materias primas (sobre todo petróleo y gas natural) continúan en alza.

    Con esto entorno el consenso del mercado se mantiene dividido para los próximos movimientos de la tasa entre 50 o 75pb para el 23 de junio. Pero la tendencia central de las expectativas se centra en tasas de cierre de año entre 8.75%-9.0%.

    Así, la parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.35% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 20 puntos base de incremento. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.99% con 22 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares para mantener el diferencial de tasas.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar rompió el rango de operación de los $19.50 a los $19.80 que había mantenido a lo largo de las últimas semanas. Para cerrar la semana alrededor de los $19.98 pesos por dólar. Se observó un repunte el movimiento del mercado cambiario en favor del dólar. Lo anterior ante la reafirmación de la idea de que la FED será agresiva con relación a la política monetaria para controlar a la inflación que se mantiene alta. Sin embargo, de confirmarse que también Banxico será determinante en la políticamonetaria, la valuación del dólar podría volver a estabilizarse en el rango de los $19.50-$19.80 por dólar.

    Deuda Privada

    GAP: Reportó un incremento en el tráfico total de pasajeros de mayo de 23.2% AaA, apoyado por el buen desempeño del aeropuerto de Kingston, Montego Bay, y Puerto Vallarta. Respecto al 2019, el tráfico aumentó 11.3%, donde destaca la recuperación de Puerto Vallarta, Morelia, y Los Cabos. Además, en el mes abrieron 4 nuevas rutas que favoreció al volumen.

    Opinión: Positivo

    Ya que refleja una recuperación respecto al 2021 y un mayor crecimiento vs. 2019, lo cual se traduce en una mejora en la demanda frente a un contexto de menores restricciones por la pandemia. Los Certificados Bursátiles que se tienen en el mercado siguen con sobretasas bajas y calificaciones de AAA por parte de dos entidades calificadoras de valores.

    OMA: Registró en mayo, un crecimiento en el tráfico de pasajeros totales de 28.4% AaA, impulsado por los pasajeros nacionales con un avance de 35.6% en el mes. Asimismo, inició las operaciones de tres nuevas rutas. Destacamos el buen dinamismo del aeropuerto de Ciudad Juárez con un incremento en el tráfico de 53.0% AaA, seguido por el aeropuerto de Chihuahua con un avance de 37.7% AaA.

    Opinión: Positivo

    Los aeropuertos continúan reflejando una recuperación en la demanda, y esperamos que hacia delante mantenga una tendencia positiva, debido a la movilidad de las personas, lo que continuaría apoyando a los resultados de la empresa. Los instrumentos de deuda corporativa de OMA en México han mostrado disminuciones en “spread” en el año y se espera que se mantengan de esta forma con el buen desempeño de su volumen de tráfico.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    6Jun, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: en la semana se registra repunte en las tasas de interés

    Esta semana el mercado de tasas registró un repunte en las tasas de interés. Los datos económicos vuelven a representar una dinámica para la economía norteamericana relativamente estable y positiva. Se conocieron cifras de generación de empleos, percepción de la actividad manufacturera, gasto en bienes durables, entre otros. En general, presentaron resultados mayores a los estimados por el consenso, aunque moderados con relación a las observaciones previas.

    Esto refuerza la idea de un crecimiento moderado, pero positivo y relativamente sólido y continúa alejando un escenario de recesión. Asimismo, reafirma la idea de que la Reserva Federal deberá ser relativamente agresiva para controlar la inflación por medio de la política monetaria.

    Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro tuvieron un incremento semanal de 22 puntos base, con un cierre semanal de 2.96%. Mientras que en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.67%, casi 20 puntos base más en comparación al cierre semanal previo.

    En México, se dio a conocer el informe trimestral del Banxico en el que no hubo más información con relación al escenario de inflación actual, del que ya se ha descrito y ponderado todos los riesgos en anteriores comunicaciones del instituto central. Aunque en la sesión de preguntas y respuestas, la Junta de Gobierno dejó entre ver que están dispuestos a actuar con mayor contundencia si no se dan señales de desaceleración en el incremento de precios al consumidor. El consenso del mercado se debate en la magnitud de los próximos movimientos de la tasa entre 50 o 75pb para el 23 de junio. Pero la tendencia central de las expectativas se centra en tasas de cierre de año entre 8.75%-9.0%.

    Con esto la parte corta (1 a 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó ligeramente alrededor del 9.10% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 10 puntos base. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.75% con 23 puntos base de alza y muy correlacionados con sus pares tasas en dólares.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.50 a los $19.80 para cerrar alrededor de los $19.57 pesos por dólar. Con relativa estabilidad en el movimiento del mercado cambiario. Lo anterior se da como resultado del amplio diferencial entre las tasas de pesos y dólares que sostiene cierta demanda por papeles gubernamentales. La valuación del dólar ha consolidado un piso alrededor del $19.50 por dólar y que luce muy sólido para poder romper a la baja.

    Deuda Privada

    RUBA: S&P subió la calificación de Inmobiliaria Ruba a mxAA– desde mxA+, debido al sólido desempeño y política financiera prudente, además, de la perspectiva estable. En la actualidad, Inmobiliaria Ruba tiene un Certificado Bursátil operando en el mercado de deuda. Es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. La otra calificación que tiene es de mxAA– de Standard & Poor’s.

    Opinión: Positivo

    De manera más detallada, la mejora en la calificación se debe al buen desempeño operativo y financiero de la empresa, asociado a una mejora en la rentabilidad, a pesar de un entorno económico desafiante. Además, la calificadora destaca una disminución en el nivel de apalancamiento y una perspectiva favorable a futuro que le permitirá enfrentar una desaceleración económica y los altos niveles de inflación sin que se deteriore su perfil creditico.

    VOLARCB: La empresa reportó en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros de 17.5% AaA, debido a que la compañía aumentó su flota de 87 aeronaves en mayo de 2021 a 110 aeronaves en mayo de 2022. La capacidad aumentó en 12.4% AaA y la demanda creció en 12.3% AaA. Volaris tiene un Certificado Bursátil Fiduciario en el mercado, el cual representa una bursatilización de derechos de cobro de vuelos adquiridos con tarjetas de crédito. La emisión de Cebures, VOLARCB 21L, es de tasa revisable sobre TIIE a 28 días con una calificación mínima de AA.

    Opinión: Positivo

    Debido a que el incremento en el tráfico refleja la recuperación en la demanda en el mes de mayo y la capacidad de la empresa de transferir el incremento en el precio de los combustibles a los pasajeros. El escenario actual que deja atrás las restricciones de la pandemia, sumado al buen dinamismo en el consumo y mayor movilidad, ha favorecido el dinamismo de la empresa, quien, además, anunció un plan de red punto a punto para ofrecer un millón de asientos al mes desde los tres aeropuertos de la zona metropolitana de la CDMX.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Jun, 2022
    Premisas de inversión (junio): ajustamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 1.7%

    Entorno Internacional

    • Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 2.7% a 1.7% ante la posibilidad de observar un freno importante de la actividad en un entorno de inflación elevada y mayores tasas de interés. La proyección para 2023 se ubica en 2.2%.
    • Incrementamos a 6.5% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y continua presión en la parte subyacente, principalmente mercancías. La inflación podría moderarse hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
    • Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.00% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global con una elevada volatilidad.
    • Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

     

    Entorno Local

    • Redujimos nuestro estimado de crecimiento de 1.7% a 1.3%, en respuesta al ajuste a la baja en la proyección del crecimiento norteamericano. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
    • Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (7.1% en 2022 y 5.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 2023).
    • Volatilidad en las tasas de largo plazo sobre niveles elevados.
    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.50 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.75 para el cierre de 2023.

     

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. La FED llegará al nivel de tasa neutral al final del año (2.75%-3.0%). Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
    • Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif. >BBB-«.
    • Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

     

    Deuda Local

    • Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75%-9.0% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
    • Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
    • Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

     

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación EE.UU. El consumo pierde fuerza, pero aún podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, sin duda a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se mantiene como un factor de presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor. Importante fijar posiciones sectoriales.
    • Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
    • Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

     

    Renta Variable Local

      • Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Recortamos nuestra expectativa de cierre del S&P BMV IPC a 54,100 unidades.
      • Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
      • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Perspectiva mensual
    2Jun, 2022
    Perspectiva mensual (junio): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    De nueva cuenta, ajustamos al alza nuestros estimados de inflación. Anticipamos una baja marginal en los próximos meses al permanecer presiones sobre precios de energía; sin embargo, pensamos que hacia 2023 podríamos observar niveles menores. Nuestras expectativas de crecimiento también se redujeron ante la desaceleración en el ritmo de crecimiento de Estados Unidos que, a nuestro juicio, aumenta la probabilidad de una recesión.

    Tasas y Tipos de Cambio

    La FED incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales a 0.75%-1.00%. Banxico incrementó en 50 puntos base a la tasa de referencia para contener el deterioro de las expectativas de inflación, la tasa llegó a 7.00% en una votación por mayoría. El ciclo de alza de tasas continuará en los próximos meses. Se registró una apreciación generalizada del peso frente al dólar; pensamos que se debe más a factores de coyuntura.

    Bolsas

    Mayo se encaminaba a ser particularmente malo para los mercados de capitales, con algunas bolsas entrando en terreno de corrección; pero, en los últimos días del mes se dio cierta recuperación que permitió moderar las caídas e incluso ligeras ganancias. Si bien las valuaciones tienen un castigo importante y en algunos casos lucen atractivas, el panorama permanece cargado de riesgos y es difícil anticipar si las bolsas cobrarán la fuerza necesaria para alcanzar las expectativas de un rendimiento positivo en el año. El referente mexicano S&P BMV IPC operó al cierre de mes por arriba de los 51,000 puntos.

     

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    Declaraciones

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    30May, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: mercado de tasas con altibajos

    Esta semana el mercado de tasas presentó altibajos y al final el saldo semanal fue a la baja. Los datos económicos apuntan a una mezcla, pero entre los que más llamaron la atención son las ventas de casas en el mes de abril que se ajustaron fuertemente casi 17% mensual. Asimismo, los datos de inflación medidos por el deflactor de precios del consumo personal mostraron menores presiones en las mediciones anuales, sobre todo el subyacente que paso de 5.2% a 4.9% entre marzo y abril, respectivamente.

    La idea que más predomina en el ambiente es la de una desaceleración del crecimiento y con cierta probabilidad de recesión en los próximos 12 meses. Un nuevo elemento, consideramos, es que la inflación del PCE subyacente que mencionamos se ubica por debajo del 5.0%. Este es el indicador en el que más se centra la FED para tomar decisiones de política monetaria.

    En este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro registraron una baja de 12 puntos base, contando desde el cierre del lunes previo y cerrando a un nivel de 2.73%. Mientras que en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.49%.

    En México, el mercado estuvo atento a la publicación de las minutas de política monetaria del pasado 12 de mayo por parte del Banxico en la que se incrementó la tasa de referencia en 50pb, a 7.00% en una votación por mayoría. La tendencia de la discusión plasmada en las minutas es de plantear una mayor necesidad de restricción monetaria ante un escenario de inflación que sigue muy expuesto a nuevos choques en precios y con el sesgo de riesgo de alza.

    En suma, las minutas transmiten, junto con las apariciones en medio de algunos miembros de la Junta de Gobierno, que el ciclo de alza de tasas puede ser más agresivo. Muchos analistas ya han ajustado su expectativa de un aumento de 75pb el 23 de junio y con tasas de cierre de año al menos en 9.0%.

    Con esto la parte corta (1 a 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó ligeramente por debajo del 9.0% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 5-10 puntos base. En el vencimiento a 10 años cerró por debajo del 8.50% y siguiendo la relajación que tuvieron las tasas en dólares y la perspectiva de desaceleración de la economía, así como ciertos indicadores de inflación.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.50 a los $19.95 para cerrar alrededor de los $19.62 pesos por dólar. El “carry” atractivo y una demanda por papeles gubernamentales de largo plazo, al cierre de la semana generó el mayor fortalecimiento del peso. Dado estos niveles reforzamos algunas posiciones dentro de la exposición a moneda extranjera; aunque no podemos descartar un mayor fortalecimiento del peso; el piso ahora se ubica alrededor del $19.40 por dólar luce solido para poder romper a la baja.

    Deuda Privada.

    AC: Al 1T-22, la empresa cuenta con una sana estructura financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 0.4x, un nivel inferior al promedio de 5 años de 0.8x. En cuanto al vencimiento de la deuda, el 11.2% de la vence este año, aunque no vemos riesgos de incumplimiento pues considera 28.4% de la caja al cierre del 1T-22. En las siguientes semanas se va a colocar en el mercado primario un par de Certificados Bursátiles de Arca Contal.

    Opinión: Positivo

    Arca Continental es una empresa con una sólida estructura financiera, con crecimientos apoyados por el aumento en precios y un buen dinamismo en el volumen, además, de coberturas en materia prima que le permiten contrarrestar un mayor impacto en la rentabilidad. El aumento de la deuda por medio de los nuevos Certificados Bursátiles no será un riesgo importante, ya que otra deuda de la empresa liquidará este año.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.