Producción Industrial (Agosto 2020)


La construcción sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

    • El Indicador Mensual de la Actividad Industrial creció 3.3% a tasa mensual en agosto, cifra menor a nuestro estimado (4.4% m/m) y mayor al del consenso de analistas del mercado (2.7% m/m). La tasa anual se mantuvo en terreno negativo (-9.0%, cifras originales).
    • La actividad de la construcción aumentó más de lo previsto (11.2% a tasa mensual vs 7.8% estimado). Por su parte, la actividad manufacturera se frenó significativamente en el mes (0.8% a m/m en agosto vs. 11.3% m/m julio).
    • A pesar del sólido repunte, la construcción es el componente de la producción industrial que muestra la tasa anual más baja (-13.7% a/a, cifras originales). Las manufacturas también cayeron (-9.2% a/a), si bien algunos rubros ya comenzaron a mostrar tasas anuales positivas.
    • El sorpresivo aumento de la construcción podría mitigar la caída esperada para el PIB en 2020: Es probable que analistas y organismos internacionales vuelvan a ajustar al alza sus expectativas de crecimiento, aunque sea de nuevo cambio marginal como el observado en las más recientes encuestas.
    • Nuestro estimado para la caída del PIB de este año se mantiene en (-)9.3%. Nuestra expectativa para 2021 se ubica en 2.9% hasta no confirmar que los proyectos de inversión entre el sector público y privado anunciados recientemente se concretan.

Evolución reciente y estimados

De acuerdo con cifras del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la producción industrial creció 3.3% a tasa mensual en agosto. Por componente, la construcción mostró un sorpresivo repunte de 11.2% m/m. Después de crecer 26.9% m/m en junio y 11.3% m/m en julio, las manufacturas crecieron 0.8% m/m en agosto, tasa similar a las registradas antes de la contingencia sanitaria. La minería creció 0.8% m/m. La generación de electricidad, gas y agua aumentó 5.7% mensual.

Considerando cifras originales, la tasa anual de la producción industrial fue (-)9.0%. Al interior de las manufacturas se mantienen fuertes caídas, principalmente fabricación de prendas de vestir (-34.8% a/a), así como productos derivados del petróleo y el carbón (-22.2%). Ha destacado la sólida recuperación de equipo de transporte, cuya tasa anual pasó de (-)85.8% a (-)15.5% entre abril y agosto.

Por otra parte, resaltaron las tasas anuales positivas de la industria de bebidas y tabaco, así como fabricación de accesorios, aparatos eléctricos y equipo de generación de energía eléctrica. La construcción se ubicó (-)13.7% por debajo del nivel observado hace un año.

Recientemente, algunas de las principales encuestas del mercado revelan un alza marginal en los estimados de crecimiento. Es probable que, de confirmarse, un repunte de la construcción mayor al previsto motive ajustes adicionales en los pronósticos.

Si bien esto positivo, uno de los principales riesgos que enfrentaría este ajuste es un freno en la actividad industrial de Estados Unidos. A pesar que un segundo paquete de estímulos fiscales se apruebe pronto, la demanda podría mostrar cierta holgura por varios trimestres.

Mantenemos nuestra proyección en (-)9.3% para la variación del PIB en 2020, cifra que se ubica por encima de la más reciente mediana del consenso (-9.8%).

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