Lejos de comentar sobre la dificultad de ejecutar una decisión como la que planteó el presidente Trump hace diez días, la realidad es que se trataría de una medida que beneficiaría a muy pocos. Desde nuestra óptica se trata de un asunto de cumplimiento político y de presión para futuras negociaciones. Siendo así, no habría que descartar más episodios que puedan poner nerviosos a los inversionistas, aunque duren muy poco. Lo que no hay que excluir es que mientras se vuelvan más frecuentes, su impacto en los mercados tenderá a ser poco relevante.

La nómina no agrícola de enero percibió una expansión de 143 mil plazas, ubicándose por debajo tanto de las esperadas por el consenso del mercado (169 mil) como de las observadas en diciembre del año pasado (307 mil, cifra revisada). Aunado a ello, las vacantes laborales (JOLTS) de diciembre registraron 7.60 millones de unidades, el reporte más bajo desde octubre de año anterior y experimentando una disminución de 1.3 millones de unidades en comparación al cierre de 2023. Por otro lado, la tasa de desempleo se situó en 4.0%, menor a lo previsto por los analistas 4.1% y alcanzando su menor nivel desde mayo del 2024. Asimismo, el cambio de empleo ADP de enero registró un incremento de 183 mil trabajos (150 mil anterior).

… que se publican en los índices de Gerencia y Abastecimiento (ISM por sus siglas en inglés. El correspondiente al sector manufacturero se ubicó en un nivel de 50.9 (cifras por encima de 50 puntos describen una industria en expansión), logrando tres meses consecutivos de registro de un alza. Por su parte el correspondiente al sector de servicios, aunque disminuyó se sitúa en un nivel elevado de 52.8 puntos.

…pasada se consolida la idea de que el crecimiento mantiene un escenario de solidez; pero más importante, se mantiene la idea de que la inflación continúa con un escenario de riesgos recargado al alza.

Incluso las expectativas retoman una tendencia de alza. La expectativa de la inflación a 12 meses en la encuesta realizada por la Universidad de Michigan pegó un salto en febrero a un nivel de 4.3%. Más importantes son los datos de la inflación implícita en las cotizaciones de los bonos indizados a la inflación, cuya diferencia con las tasas nominales (conocidos como breakevens) no han dejado de subir desde el mes de agosto del año pasado. El diferencial para bonos a un plazo de 5 años de casi 2.7%, muy por encima de los objetivos de la Reserva Federal (FED).

…y que refuerzan la expectativa de que, cuando mucho, habrá dos recortes a la tasa de referencia. No se puede descartar que, sí se materializa un escenario de inflación al alza, los recortes de tasas serían uno o ninguno.

Nosotros mantenemos la expectativa de que la pausa en el ciclo de baja de tasas se mantendrá hasta finales del primer semestre del año o el inicio del segundo. En ese momento y con más información acumulada (inflación y decisiones de gobierno), la FED podría llevar a la tasa de referencia al intervalo de 3.75%-4.0%, tal y como lo estiman. 6.- En términos de inversión hemos reforzado nuestra postura en tasas revisables para las carteras de deuda global. Aprovechamos los ajustes a la baja que se dieron en las tasas para modificar la posición de tasas fijas por variables. Esto nos ayudó a consolidar un diferencial positivo con tasas de rendimientos en dólares alrededor del 4.3%.

… Aprovechamos los ajustes a la baja que se dieron en las tasas para modificar la posición de tasas fijas por variables. Esto nos ayudó a consolidar un diferencial positivo con tasas de rendimientos en dólares alrededor del 4.3%.

…Consideramos que el instituto central justificó esta decisión en que la inflación se ubica por debajo de 4.0% y que hay un escenario de crecimiento débil.

Sin embargo, sorprendió con una guía en la cual espera seguir bajando las tasas, al menos para la reunión de marzo en una magnitud similar. Nos parece que hay factores de incertidumbre que podrían suponer que tal movimiento sea arriesgado. Tales factores se centran en la dinámica que se ha generado en el exterior, sobre todo por las amenazas de aranceles, que en su más reciente versión parece que se concretan en tarifas para aluminio y acero, mismas que han aumentado la volatilidad en el tipo de cambio

…El mercado ubica tal nivel de diferencial en 450 puntos base con relación a la historia de lo que va de este siglo, desde que existe un objetivo explícito de inflación. De acuerdo con tal diferencial, y asumiendo al igual que los participantes en el mercado, la posibilidad de 50 puntos base de baja en la reunión de marzo, mantenemos la expectativa de una tasa de referencia de 8.5% para el segundo semestre. Pensamos que, en caso de darse el planteamiento de una pausa de la política monetaria, este sería en mayo en donde la inmovilidad de la propia FED y desempeño de la inflación local pueden tener otra connotación.

…tanto de corto plazo (CETES) como de largo plazo (Mbonos), con un timing poco más adelantado; dado que no consideramos el factor del comunicado de señalar el recorte de marzo en 50 puntos. Esto hecho nos rezagó con respecto a las referencias. Hemos recompuesto algunas posiciones haciendo un intercambio de tasas variables por fijas con plazos alrededor de 5 años.

… y $21.30 pesos por dólar a lo largo de la semana pasada. Después de tocar el mínimo, la moneda norteamericana confirma una tendencia de alza que ya se acerca a niveles del $20.65 pesos por dólar, con episodios de volatilidad, aunque en menor grado a los del inicio del mes. El mercado cambiario responde un poco más a los ajustes y expectativas que pueden tomar los diferenciales de tasas de interés en el futuro previsible, que marcan una dirección de reducción. Posibles presiones vendrán en las siguientes semanas en los episodios de beligerancia comercial por parte de Estados Unidos, así como de alza de tasas que tiene lugar en Japón y su posible impacto sobre las operaciones de carry.

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…muestran una semana favorable en rendimientos, debido principalmente a la tendencia a la baja en las tasas gubernamentales. En la parte de tasas flotantes también se tuvo una semana favorable en rentabilidad y vamos a buscar más papeles privados de dicho mercado, incluso con TIIE Fondeo un día y TIIE a 28 días de menor nivel.

Sobretasas han mantenido estabilidad, aunque en los papeles de banca de desarrollo hay altibajos. En las carteras de deuda corporativa buscamos incluir más Cebures de Corto Plazo con plazos de 1 mes hasta y 6 meses para aprovechar la tendencia a la baja en la parte corta de la curva. Finalmente, en las calificaciones crediticias no hay movimientos, pero se está pendiente de cualquier cambio.

En contraste, rendimientos fuera de EEUU continúan siendo más favorables;  tanto en Europa, en donde el camino de recorte en tasas de interés continúa y la incertidumbre política deja de ser un elemento de riesgo, como en China que esta semana destacó por el impulso que han tenido sus empresas de tecnología ante los avances que se dan en el desarrollo de aplicaciones con IA, y por la expectativa que por momentos se vuelve positiva sobre los beneficios de los estímulos que se aplican en el país y que finalmente ayuden a mejorar las valuaciones en el mercado accionario. Esta semana nuestra cartera recuperó valor, hubo pocos movimientos importantes dentro de la estrategia regional, favoreció ligeramente la apuesta en India, mientras que China restó algo de valor. En la estrategia sectorial en Estados Unidos sumó de forma importante Comunicaciones en donde nuestro ETF tuvo un mejor desempeño que su referencia, en menor medida ayudó nuestra apuesta activa en Finanzas. Por otro lado, destacó negativamente el impacto en Salud y Tecnología

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… Los reportes en las siete magnificas no han ayudado a generar un impulso adicional al mercado, por el contrario, el mercado castigó los reportes de MSFT, AAPL, AMZN, GOOG. Además, se mantiene cierta cautela ante el curso de baja en tasas de interés, en donde existe una menor claridad que en el pasado.

Consideramos que el panorama hacia delante amerita cautela, podría haber una volatilidad mayor con elementos que suman a la balanza de riesgos para pensar en que los rendimientos en bolsa podrían moderarse. Entre ellos la agenda política que sigue modificando Donald Trump.

En contraste, rendimientos fuera de EEUU continúan siendo más favorables;  tanto en Europa, en donde el camino de recorte en tasas de interés continúa y la incertidumbre política deja de ser un elemento de riesgo, como en China que esta semana destacó por el impulso que han tenido sus empresas de tecnología ante los avances que se dan en el desarrollo de aplicaciones con IA, y por la expectativa que por momentos se vuelve positiva sobre los beneficios de los estímulos que se aplican en el país y que finalmente ayuden a mejorar las valuaciones en el mercado accionario. Esta semana nuestra cartera recuperó valor, hubo pocos movimientos importantes dentro de la estrategia regional, favoreció ligeramente la apuesta en India, mientras que China restó algo de valor. En la estrategia sectorial en Estados Unidos sumó de forma importante Comunicaciones en donde nuestro ETF tuvo un mejor desempeño que su referencia, en menor medida ayudó nuestra apuesta activa en Finanzas. Por otro lado, destacó negativamente el impacto en Salud y Tecnología

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… Tal fue el caso de CEMEX que ganó cerca de 10% en la semana, con un reporte que, si bien, tuvo señales en algunos casos positivas, sigue revelando presiones para alcanzar su objetivo de rentabilidad. El S&PBMV IPC tuvo su mejor mes desde marzo del año pasado durante enero y se mantiene positivo al arrancar febrero. Nos parece que el movimiento también amerita cautela, en el 2024 el impulso que comenzó de igual forma en los primeros meses no logró sostenerse. Existen sin duda argumentos para esperar que la renta variable local logre finalmente rendimientos positivos en este año, pero la velocidad del movimiento en momentos en donde prevalecen una serie de riesgos en el país y entorno a la relación con EUA podrían desatar episodios de volatilidad en donde la toma de utilidades merme los resultados. Recuperamos algo de valor en la cartera en estos días, contribuyó no tener GRUMA, así como las apuestas activas en AC y ALSEA. Mientras que no tener Q fue el principal detractor. Comenzamos a reducir nuestra exposición en ALFA, creemos que los catalizadores se han reducido en momentos en donde la esperada escisión de la empresa se ha finalmente anunciado, aunque no ejecutado por completo. Creemos que el perfil riesgo-rendimiento es menos atractivo que en el pasado. Preferimos tomar utilidad y buscar un mejor momento para volver a crear una apuesta activa.

En contraste, rendimientos fuera de EEUU continúan siendo más favorables;  tanto en Europa, en donde el camino de recorte en tasas de interés continúa y la incertidumbre política deja de ser un elemento de riesgo, como en China que esta semana destacó por el impulso que han tenido sus empresas de tecnología ante los avances que se dan en el desarrollo de aplicaciones con IA, y por la expectativa que por momentos se vuelve positiva sobre los beneficios de los estímulos que se aplican en el país y que finalmente ayuden a mejorar las valuaciones en el mercado accionario. Esta semana nuestra cartera recuperó valor, hubo pocos movimientos importantes dentro de la estrategia regional, favoreció ligeramente la apuesta en India, mientras que China restó algo de valor. En la estrategia sectorial en Estados Unidos sumó de forma importante Comunicaciones en donde nuestro ETF tuvo un mejor desempeño que su referencia, en menor medida ayudó nuestra apuesta activa en Finanzas. Por otro lado, destacó negativamente el impacto en Salud y Tecnología

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