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    9Sep, 2022
    Producción industrial MEX: Destaca actividad manufacturera a pesar del panorama negativo económico global

    • El Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) incrementó en 0.4% a tasa mensual durante julio. Destacó el avance de las Industrias manufactureras de 1.6% y la disminución de la minería en (-) 2.5%. Las Industrias manufactureras continúan en la trayectoria de recuperación que han presentado durante el año. Por su parte, la minería se ha mantenido una tendencia horizontal, donde la disminución de observada es resultado del alto nivel observado en junio.

    • Una recesión en los Estados Unidos afectaría negativamente al IMAI, por ser el socio comercial más importante de México. Sin embargo, la fortaleza del mercado laboral estadounidense ha disminuido la probabilidad de una tercera reducción trimestral consecutiva en su crecimiento económico.

    • Revisamos al alza nuestro estimado para el crecimiento de la producción industrial de 2022, para situarse en 2.5%. Mantenemos un pronóstico de 2.0% para 2023. Ambas previsiones están sujetas a diversos factores de riesgos entre ellos el ambiente de debilidad a nivel del crecimiento económico externo.

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    A tasa anual, el IMAI creció en 2.6%. La industria manufacturera lo ha hecho en 5.1%. los principales sectores de esta industria han sido la de bebidas y tabaco (8.3% a/a), la de fabricación de productos derivados del petróleo y el carbón (21.5% a/a), fabricación de equipo de cómputo (15.7% a/a) y la fabricación del equipo de transporte (11.4% a/a).

    Por su parte, la construcción se redujo en (-)1.0% respecto a julio 2021. La edificación ha sido el sector más afectado (-3.8% a/a).

    El actual entorno económico global, especialmente en los Estados Unidos y Europa, suponen un riesgo para la actividad industrial mexicana, orientada en gran parte hacia la exportación.

    Los altos niveles de la inflación y una política monetaria cada vez más restrictiva, junto con el alza en el precio de los energéticos, así como la generación de electricidad en Europa, ha hecho cada vez más probable que la desaceleración económica actual desencadene en una recesión, lo que afectaría el crecimiento económico global.

    México todavía tiene terreno que recuperar en materia económica. Esto pudiera ayudar a que la actividad industrial siga en trayectoria positiva a pesar de la posible disminución de la demanda externa.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    8Sep, 2022
    Inflación México (agosto): La inflación en México continúa sin ceder

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó en 0.70% durante agosto respecto a julio (a la par con el estimado de INVEX). De esta forma, la inflación general anual se situó en 8.70%, considerablemente por arriba del nivel observado de 8.15% durante el mes previo. El dato de agosto es el de mayor nivel registrado durante todo el 2022, aunque estimamos que descienda hacia finales del año.

    • Mantenemos la expectativa de un aumento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) para la próxima reunión de la Junta de Gobierno el 29 de septiembre. Pese a nuestra expectativa de que la inflación podría descender marginalmente hacia diciembre, no creemos que Banxico cambie su postura.

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    En conjunto con al aumento de 0.70% m/m en el INPC, se observó un incremento de 0.39% mensual en la parte no subyacente del índice. Este incremento se materializó principalmente por un aumento de 3.03% en las frutas y verduras. Destacó el aumento mensual en el precio de la cebolla (54.41%), la papa (6.38%) y la naranja (8.47). Cabe recalcar que estos tres artículos forman parte del PACIC, lo que muestra que el paquete ha sido incapaz en aliviar el precio de los productos agropecuarios, pues éstos dependen fuertemente de factores climatológicos.

    En la parte de los energéticos, se observó una reducción de 0.31% m/m pese a que se las tarifas autorizadas por el gobierno incrementaron en 0.39% a tasa mensual. La baja durante los últimos meses en el precio del petróleo ha hecho que el precio de la gasolina baje de manera similar, pero se ha observado un aumento significante en el precio del gas natural, por lo que no es claro si los recortes en las tarifas autorizadas del gobierno que se realizaron para controlar la inflación no subyacente irán descontinuándose.

    El problema principal que enfrenta la inflación sigue residiendo en el lado subyacente, principalmente en las mercancías y los alimentos, que responden en gran medida a los problemas en la cadena de suministros global.  El conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, distorsiones todavía latentes de la pandemia y la sequía en algunas de las zonas de cultivo más importantes del mundo pueden causar una inestabilidad que se traducirá en el nivel de precios.

    Consideramos que el Banco de México continuará con su política monetaria restrictiva frente a los niveles históricos de la inflación, especialmente ahora que la Reserva Federal de los Estados Unidos ha confirmado que no disminuirá el ritmo de su propia política restrictiva hasta que haya mayor certeza de que la inflación puede mostrar una tendencia a la baja de manera sostenida.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8Sep, 2022
    El menos feo de la ¿fiesta?

    Ya conoce la historia de las últimas dos semanas. La Fed quitó la expectativa de un viraje en su postura de restricción y la información muestra una tendencia hacia un crecimiento muy débil. En todo este contexto el dólar se ha fortalecido contra la mayoría de las monedas desde principios de agosto, menos contra el peso mexicano. Sí, leyó bien. Tratemos de ubicar este fenómeno.

    Primero veamos lo que pasa con el dólar. La expectativa y los niveles de tasas cambiaron mucho después del discurso de la Fed. Ya no existe la idea, plasmada en las cotizaciones de futuros de la tasa de fondos federales anteriormente, de una posible baja en el próximo año; asimismo, las tasas de largo plazo repuntaron con algo de violencia la semana pasada. La tasa del bono del Tesoro a 10 años aumentó cerca de 30 puntos base y se ubica en niveles poco sospechados hace un par de meses cercanos al 3.30 por ciento.

    A la idea de una Fed que será más rígida en su política de intento de freno de la inflación, lo que implica subir los réditos lo que sea necesario y no considerar el costo de la desaceleración económica; se añaden cifras que muestran que, al menos hasta ahora, la situación de crecimiento es menos crítica en Estados Unidos que en el resto del mundo desarrollado.

    En Europa la crisis de energía continúa en una fase aguda. La afectación sobre los indicadores de crecimiento es notoria, no solo en la parte de la disminución de la actividad de producción en la industria y en el sector de servicios, sino también en la confianza de los consumidores. Este jueves se espera que el Banco Central Europeo (BCE) aumente las tasas de interés en 75 puntos base y mantenga el discurso de privilegiar el ataque a la inflación por encima de consideraciones hacia el deterioro del crecimiento.

    Por su parte, en China ha vuelto a intensificarse el número de localidades con restricción de movilidad a raíz de contagios de Covid. La actividad económica en China sigue descendiendo debido a esta anomalía; tanto el ritmo del consumo interno como el de las exportaciones han sufrido a raíz de estas medidas. El Gobierno intenta aportar soluciones, entre ellas hacer bajar su tasa de interés a niveles mínimos de los últimos cinco años.

    Mientras tanto, en Estados Unidos las cifras de empleo de agosto registraron de nuevo un aumento mayor al anticipado; aunque hay señales de un mercado laboral tal vez más apretado, la fase es mucho menos critica que en otras regiones. También se observa que los índices de percepción de la industria y el sector de servicios se mantienen en zona de expansión.

    Tasas más elevadas y posiblemente mayor crecimiento que en otras regiones fortalecen al dólar. Desde el 1 de agosto el Yen se ha devaluado 7.84% contra la moneda verde, la Libra Esterlina 5.96%, el Euro 3.49%, el Renminbi de China el 3.26 por ciento. Prácticamente todo el espectro de monedas en Asia, Europa y Latinoamérica se han devaluado contra el dólar, con excepción del peso, que se ha revaluado en el mismo lapso en 1.1 por ciento.

    ¿Qué sostiene al tipo de cambio? Como ya le he dicho en otras ocasiones, no es la narrativa política local ni los graves problemas de inseguridad los que le marcan tendencia al peso. Es la potencia de los flujos de recursos y es también la situación privilegiada de ser el receptor de inversión en este nuevo juego de desglobalización junto con, claro está, las enormes tasas de interés que pagamos.

    En las últimas semanas supimos que las exportaciones de autos crecen 17% a tasa anual (representan poco más de una tercera parte de la exportación de toda la manufactura), también que las remesas alcanzaron en agosto, por segundo mes consecutivo un monto de más de 5,000 millones de dólares (56,000 millones en los últimos 12 meses); por último, lo atractivo del famoso carry trade (tomar prestado en dólares y comprar deuda en pesos) ha hecho que haya un monto importante de recompras de bonos M por parte de extranjeros.

    México no necesita dólares; más bien tiene un flujo positivo consistente y paga una tasa de interés atractiva que podría seguir subiendo; tiene pocos problemas estructurales con relación a sus pares (al menos en Latinoamérica) y la economía está enchufada a la región que decrece menos, por decirle de alguna manera.

    En un contexto muy adverso, la moneda mexicana luce como la “menos dañada”. Mientras la narrativa sea la misma, persista la diferenciación de Estados Unidos contra otros desarrollados y no haya episodios fuertes de aversión al riesgo, no suena razonable apostar en contra del peso.

     

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    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-menos-feo-de-la-fiesta-20220907-0118.html

    Perspectiva mensual
    7Sep, 2022
    Perspectiva mensual (septiembre): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    La presión sobre los precios en México y Estados Unidos continúa, aunque en diferentes magnitudes. Asimismo, ambas economías enfrentan un panorama de crecimiento adverso. Resurgen riesgos para la actividad global ante tasas de interés más elevadas, un nuevo repunte en los precios internacionales de energía, así como una marcada desaceleración en las economías de Eurozona y China.

     

    Tasas y Tipos de Cambio

    La Reserva Federal realizó consideraciones importantes acerca del rumbo de la política monetaria. El principal mensaje fue descartar la posibilidad de un viraje hacia una política de relajación debido al descenso de los niveles de crecimiento. En México, Banxico subió 75 puntos base a la tasa de referencia debido a la continuación del deterioro inflacionario. Anticipamos que el ciclo de restricción monetaria continuará. El valor del dólar tuvo sus altibajos, pero el peso se mantiene como una moneda estable.

     

    Bolsas

    El rally de julio se revirtió en agosto, al confirmarse que los bancos centrales seguirán con acciones decididas para contener la inflación. Las expectativas para la renta variable en este contexto son poco alentadoras. El S&P BMV IPC cotizó con pérdidas que lo llevaron a niveles cercanos a los 45,000 puntos, los cuales no veía desde febrero de 2021; recortamos nuestro estimado del año a 48,400 unidades.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Sep, 2022
    Premisas de inversión (septiembre): estimamos un crecimiento de 0.5% en el PIB de EE.UU.

    Entorno Internacional

    • Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 (0.5%) se ubica por debajo de lo previsto por el consenso (1.6%). Proyectamos un avance de 1.0% en el PIB de 2023.
    • Estimamos una inflación de 7.5% para Estados Unidos al cierre de 2022 (8.5% nivel actual). La inflación general podría cerrar 2023 en 4.5% debido al freno en la economía y mayores tasas de interés. La inflación subyacente se mantendrá elevada.

    • Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 3.50% y 4.00%. Es probable que ésta se mantenga sobre niveles altos en 2023.

    • Dólar fuerte ante la resiliencia de la economía norteamericana, a diferencia de lo que ocurre en otras regiones avanzadas.

     

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 1.4% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión.

    • Inflación general (8.50% y 5.20% est. 2022 y 2033) presionada por el componente subyacente (8.10% y 5.00%, respectivamente).

    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 9.75% estimado para finales de 2022 y 2023).

    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y atractivo diferencial respecto a la tasa de Estados Unidos.

     

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 3.5% – 4.0% a finde año. Tenemos algo de duraciones 1-3 años por medio del IBTAN y continuamos con posiciones importantes de corto plazo con: VDST, SHV.

    • Mantenemos, aunque en menor proporción, exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por alza de tasas en bonos de tasa fija.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

     

    Deuda Local

    • Gubernamental: Banxico alza hasta 9.50%-10.0% en 2022. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Mantenemos la reducción paulatina del diferencial de Duración entre los portafolio y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. Baja exposición a duración de tasas reales también.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • NO Municipales y Estatales

    • NO Riesgo de Crédito bajo  (A- o inferior)

    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

     

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. El alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.

    • Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como  estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos. Sobre-ponderción en Finanzas por el beneficio de mayores niveles de tasas de interés; pero, sin ser nuestra apuesta activa más importante ante los retos recientes en la demanda y calidad del crédito.

    • Sub-ponderación Industrial y Consumo discrecional que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento.

    • Sobre-ponderación en Japón y Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.

    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India.  Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.

     

    Renta Variable Local

    • Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Se han recortado de forma importante las expectativas para las utilidades de las empresas, que eran un catalizador para sus cotizaciones; adicionalmente, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades (previo 54,100 unidades).

    • Valuación relativa. La presión en los múltiplos se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.

    • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

     

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    6Sep, 2022
    Opinión Estratégica: La narrativa permanece

    La información del mercado laboral ha sido buena, pero mantiene señales de debilitamiento, mientras tanto las tasas de interés repuntaron durante la semana pasada hacia niveles que pocos estimaban. Con menor retroceso del mercado laboral la FED puede cómodamente mantener su discurso y la restricción buscando desacelerar la inflación. No parece que haya cambiado la narrativa para septiembre. Anticipamos mucha sensibilidad con relación a las noticias y a los eventos de fin de mes.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Hubo datos de la creación de nómina no agrícola en Estados Unidos que muestran un empleo aún robusto pero consistente con descenso del crecimiento. la segunda expansión más baja del año en agosto. La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.7% ante un mayor número de personas que buscó trabajo y no lo consiguió (la tasa de participación registro un aumento visible).

    2.- Si bien los datos pudieron haber generado un rally de corto plazo, con mercados menos estresados, la realidad es que la narrativa de este tipo de datos no cambia. El escenario es de un descenso del crecimiento y de tasas más elevadas.

    3.- El mercado digiere el objetivo de la FED de controlar la inflación, el cual se ve respaldado con datos sobre la actividad manufacturera y mercado laboral relativamente positivos y fuertes. Con lo que se mantiene la expectativa de un incremento en la tasa sería de 75 puntos base en la reunión de este mes. Los futuros de la tasa de referencia están en línea con la gráfica de puntos de la FED y por lo tanto se esperan niveles al cierre del año en el rango del 3.25%-3.5%. Niveles de 4.0% parecen aún posibles. Con un mes de información es poco probable que la Fed haga alguna señal de menor propensión a restringir.

    4.- Todo lo anterior supone un piso para las tasas de interés de corto plazo sobre los niveles actuales, es decir, para el bono de 2 años alrededor del 3.40%. Mientras que para las de largo plazo, dependerá más de los datos y la expectativa de recesión, pero hoy en día luce sobre niveles ligeramente por debajo del 3.20%.

    En nuestros portafolios de deuda global mantenemos posiciones en vencimientos de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. El diferencial de duración contra el benchmark se mantiene y aún es alto. Estamos fuera del riesgo de crédito.

    5.- El sentimiento de aversión al riesgo sigue incidiendo en el comportamiento de las bolsas, por tercera semana consecutiva continúa la corrección y no creemos que la tendencia cambie en las siguientes semanas a la espera de las decisiones de bancos centrales como el BCE y la FED, en esta última la atención además estará en posibles ajustes a las proyecciones de PIB e inflación, pues es una de las reuniones denominadas premium.

    Los inversionistas siguen castigando sectores sensibles al ciclo restrictivo y a la incertidumbre sobre una recesión económica; en la semana, las mayores bajas las presentaron Materiales y Tecnología. En tanto que, los menores descensos los registraron sectores defensivos como el Financiero y Servicios Públicos.

    En este contexto, mantenemos una Cartera bajo una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. En nuestra postura, seguimos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional. Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    6.- En México, se dio a conocer el informe trimestral de Banxico. En general se mantiene el sesgo hacia la restricción monetaria; a pesar de los comentarios un poco complacientes de alguno de los gobernadores sobre un posible fin del ciclo de alza de tasas, los estimados dados a conocer en el más reciente comunicado no cambiaron, ni las expectativas de inflación.

    Banxico se mantiene atento con lo que pase con la política monetaria en el exterior para la próxima decisión. En la que también se tendrán los datos de inflación de todo agosto y la primera quincena de septiembre.

    La curva sigue presionada y la referencia de 10 años se mantiene alrededor del 9.0%. En la parte corta, los plazos de 2 años llegaron a tocar el 10% durante la semana anterior, apuntando a un mínimo de 9.50% para la tasa de referencia. En cuanto a las tasas reales, también hay presión en toda la curva, sobre todo en los plazos cortos y medios.

    Mantenemos sin cambios las posiciones de nuestros portafolios y por lo tanto niveles de duración inferiores a los de la referencia, el mercado de tasas está en una nueva fase de presión y alza. El núcleo de posiciones en tasas revisables, tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES se mantiene.

    7.- En el mercado de papeles privados continuamos con mayor preferencia por papeles privados de tasa flotante sobre TIIE a 28 días por los incrementos vistos en las últimas semanas en la curva nominal. La parte corta de la curva de tasas reales se defiende un poco por los aumentos inflacionarios en donde se encuentran varios papeles del Infonavit (CDVITOT y CEDEVIS) y de Fovissste (TFOVIS, FOVISCB y TFOVICB).

    Por otro lado, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen ofreciendo rentabilidad apropiada ante los movimientos del fondeo y de la TIIE a 28 días. Esta semana vamos a seguir la subasta de los papeles de Sociedad Hipotecaria Federal (SHF); uno de 3 años y otro de 5 años

    8.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar con algunos momentos de alza se mantiene al final alrededor de los $20.0 pesos. El rango de operación de mediano plazo entre $19.80 y $20.10 pesos por dólar se vuelve a consolidar.

    El peso cuenta con el ancla del flujo de remesas que la semana pasada volvieron a registrar niveles máximos del mes. Por ello, a pesar de la volatilidad en otras monedas con respecto al dólar, existe estabilidad en la cotización. Asimismo, la estabilidad del peso responde a la entrada de flujos de inversionistas extranjeros que han demandado papel gubernamental en pesos.

    Anticipamos que el tipo de cambio se moverá en el mismo patrón de volatilidad dentro de un rango acotado.

    9.- El mercado local, siguiendo la tendencia de sus pares internacionales, también sumó su tercera semana consecutiva con variaciones negativas, durante la semana el S&P BMV IPC rompió el nivel de los 45,000 puntos y operó en el nivel mínimo de 1 año. La bolsa local se mantiene castigada además de un entorno de elevadas tasas de interés por factores como los riesgos que contienen la inversión en el país.

    En la renta variable local, mantenemos una estrategia de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 02 de septiembre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –2.25% vs. -2.93% del S&P BMV IPC.

    En los siguientes días no descartamos movimientos significativos, ante el rebalanceo semestral de la muestra donde los resultados preliminares arrojaron la salida de LAB y la entrada de GENTERA al índice.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    5Sep, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Mantenemos la expectativa de un incremento de 75 pb de Banxico

    Esta semana se dieron a conocer diversos reportes sobre datos económicos en los Estados Unidos. Entre los más relevantes estuvieron los índices de percepción de la industria manufactura (ISM) que mantuvieron el mismo nivel del mes previo y con una disminución en el concepto de precios pagados por la industria. Asimismo, por el lado del mercado laboral, se reportó una creación de empleos superior al consenso del mercado, pero menor que el mes previo. (para mayores detalles ver el Semanal de Economía).

    En ambos reportes aún se muestran señales de fortaleza del crecimiento y permiten reafirmar las expectativas sobre el próximo movimiento de política monetaria por parte de la FED. Es decir, el alza podría ser de nuevo de 75 puntos base. Asimismo, se esperan los datos de inflación para el mes de agosto. En conjunto, el mercado tomó los datos como la posibilidad de que se de un aterrizaje suave en el terreno del crecimiento y que al mismo tiempo el banco central norteamericano pueda seguir con el ciclo de alza de tasas con el fin de abatir la inflación.

    Previo a la publicación de los datos comentados y como resaca del mensaje del presidente de la FED en Jackson Hole, las tasas de interés en el vencimiento a 2 años del Bono del Tesoro tocaron un máximo de 3.50% el jueves y para el cierre semanal bajo a 3.41% con un alza semanal de 1 punto base. Mientras que la parte de 10 años los réditos presentaron un máximo sobre el 3.26% y un cierre sobre 3.20%, con 16 puntos base de alza en la semana.

    En México, se dio a conocer el informe trimestral de Banxico. En general se mantiene el sesgo hacia la restricción monetaria, los estimados dados a conocer en el más reciente comunicado no cambiaron, así como las expectativas de inflación, así como estar atentos con lo que pase con la política monetaria en el exterior serán las bases para la próxima decisión. En la cual también se tendrán los datos de inflación de todo agosto y la primera quincena de septiembre.

    Mantenemos la expectativa de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de política monetaria del Banco de México para finales de septiembre para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el 2023.

    De esta forma mercado de dinero presentó un comportamiento con vaivenes. El resultado de cierre semanal fue de 5 puntos base más que el previo en la referencia de 10 años que se ubicó cerca del 8.96%. En tanto que el vencimiento a 2 años el cierre se dio cerca del 9.65%, prácticamente 20 puntos base más que la semana previa.

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango semanal entre los $19.90 y los $20.30 pesos, con un cierre alrededor de los $19.96 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario mantuvo la volatilidad en la cotización, pero sobre el rango observado en las últimas dos semanas. El tipo de cambio trata de consolidar un nivel por debajo de los $20.00 pesos por dólar, aunque consideramos que se dieron flujos de salida en el mercado de deuda gubernamental, ante el comportamiento de las tasas en el exterior y el movimiento que tuvo la valuación del dólar a lo largo de la semana. Es posible que se mantenga este comportamiento dentro del rango que se ha preservado en las últimas dos semanas.

    Deuda Privada

    GRUMA: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de mxAA a la emisión propuesta de certificados bursátiles quirografarios de GRUMA por hasta Ps$4,500 millones. La clave de pizarra será GRUMA 22 con un plazo de hasta cinco años a una tasa cupón variable, es decir, revisando TIIE a 28 días. Cabe indicar que la perspectiva de la empresa del sector alimenticio se mantiene en Estable. La calificadora también indica que se tiene un sólido saldo de efectivo por un total de $235.6 millones de dólares.

    Opinión: Neutral

    Ya que los recursos serán utilizados para refinanciar la deuda, en específico, Ps$3,000 millones de pesos correspondientes a los certificados bursátiles de la clave de pizarra GRUMA 18, cuyo vencimiento es en 2023, la calificación obedece a que el riesgo de subordinación en la estructura de capital de la empresa es bajo. Se cuenta con una posición de liderazgo en el mercado de harina de maíz a nivel mundial. Sin embargo, S&P no asigna la calificación de AAA por depender los precios de commodities a nivel mundial.

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    Inflación
    5Sep, 2022
    Semanal capitales: Bolsas concluyen por tercera semana consecutiva con rendimientos negativos, persisten las preocupaciones por una recesión económica asociada a una política monetaria más restrictiva

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    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) disminuyó -3.33%; en especial, destacaron las bajas en los sectores de materiales y tecnología con variaciones de -5.52% y -5.18%, respectivamente.

    En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron a la baja por segunda semana consecutiva: el S&P 500 bajó -3.29%, el Nasdaq tuvo un descenso de -4.21% y el Dow Jones retrocedió -2.99%.

    El Stoxx Europe 600 disminuyó -2.38%.

    Por su parte, el S&P BMV IPC registró una baja de -2.93%; donde el 91.4% de las emisoras que componen el índice operaron a la baja, los mayores decrementos los presentaron VOLAR, SITES y GCARSO, con variaciones de -10.2%, -10.4% y -10.8%, respectivamente.

    Al inicio de la semana los inversionistas operaron con cautela, incorporando aún los comentarios del presidente de la FED, Jerome Powell, en el Jackson Hole, quien señaló que la economía estadounidense necesitará de una política monetaria aún restrictiva para frenar la inflación.

    Además, el sentimiento se acentuó en el transcurso de la semana, tras la publicación de datos económicos relevantes que, siguen mostrando resiliencia y que, anticipan que la FED continuará con una postura restrictiva.

    Al respecto, el dato de empleos disponibles JOLTS de julio, se ubicó en 11,239,000 vs. 10,375,000 esperados por el consenso, la relevancia de este dato se debe a que la FED lo ha seguido de cerca en busca de una disminución, no obstante, el último dato continúa marcando un aumento que refleja la fortaleza del mercado laboral. También se reportó el dato de la nómina no agrícola de agosto, el cual reflejó 315,000 empleos vs. 298,000 esperados por el consenso. No obstante, la tasa de desempleo se ubicó en 3.7% vs. 3.5% estimado por los analistas; el primer aumento desde enero.

    Al parecer el escepticismo sobre la decisión en política monetaria de la FED continuará, sobre todo porque los funcionarios de la Reserva Federal se alinean con la postura restrictiva del presidente de la FED, Jerome Powell.

    Esta semana Loretta Mester, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, señaló que la FED debería aumentar las tasas de interés por encima del 4% el próximo año, y mantenerlas así hasta que hayan logrado reducir la inflación.

    El sentimiento se alinea a Europa, donde se reportó el dato de la inflación de la Eurozona de agosto, el cual alcanzó un nuevo máximo historio al ubicarse en 9.1%.

    Lo anterior alimenta la expectativa de un alza de 75 pbs por parte del BCE. Además, destacaron los comentarios de diversos miembros del BCE que reafirman una postura restrictiva.

    Isabel Schnabel, reafirmó que la postura de los bancos centrales debe ser la de actuar agresivamente para reducir la inflación. Mientras que, el gobernador del banco de Estonia, Madis Müller, se pronunció por un aumento de 75 pb en septiembre con el objetivo de contener la inflación.

    Hacia la siguiente semana no anticipamos ajustes significativos en los mercados, creemos que la expectativa de un alza de 75 pbs por parte del BCE ya está descontado por los inversionistas, pero no descartamos que una mayor alza, pudiera presionar los mercados a la baja. Mientras que en EE.UU. la atención seguirá estando en la inflación y su efecto en la economía mundial.

     

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    Indicadores con tendencias mixtas
    5Sep, 2022
    Semanal economía: Anticipamos un freno adicional del mercado laboral norteamericano próximamente debido a la continuación de una política monetaria restrictiva por parte de la FED

    La nómina no agrícola de Estados Unidos registró la segunda expansión más baja del año en agosto. La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.7% ante un mayor número de personas que buscó trabajo y no lo consiguió. Anticipamos un freno adicional del mercado laboral norteamericano próximamente debido a la continuación de una política monetaria restrictiva por parte de la FED.

    Banco de México redujo su previsión de crecimiento para 2023 de 2.4% a 1.6%. Indicadores adelantados de actividad arrojan señales mixtas Si bien la economía nacional no enfrenta un riesgo de recesión, los estimados del PIB podrían continuar a la baja mientras aumente la posibilidad de otra caída en la economía norteamericana.

     

    La semana pasada…

    La nómina no agrícola de Estados Unidos aumentó en 315,000 plazas en agosto, cifra mayor a la esperada por el mercado (300,000) pero considerablemente menor a la registrada en julio (526,000). El empleo, que ha resistido la contracción económica de los últimos dos trimestres, empieza a mostrar señales de debilitamiento.

    La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.7% entre julio y agosto. Este aumento puede explicarse por el incremento en la tasa de participación, que pasó de 62.1% en julio a 62.4% en agosto, lo que se traduce en un aumento de 786,000 personas que se incorporaron al mercado laboral. No todas encontraron empleo a pesar del elevado número de vacantes que aún registra la economía norteamericana.

    No descartamos que el empleo registre debilidad durante el último cuatrimestre del año debido a la caída de varios sectores económicos, principalmente el de la construcción.

    En el contexto global:

    En Estados Unidos, el índice de precios de S&P/CS sorprendió a la baja, al variar en 0.1% a tasa mensual en junio (0.8% esperado, 1.3% previo). El mercado residencial continúa en deterioro frente a los elevados costos de financiamiento actuales y es un sector que refleja en gran medida la situación económica estadounidense.

    Por su parte, el índice manufacturero ISM (Institute of Supply Management) se mantuvo en 52.8 puntos en agosto (52.0 esperado, 52.8 previo), mientras que el gasto en construcción cayó 0.4% a tasa mensual en julio (-0.1% estimado, -1.1% previo).

    En la Eurozona se dieron a conocer los índices de confianza económica, industrial y de servicios para agosto; los tres sorprendieron a la baja. El indicador de confianza económica mostró una cifra de 97.6 puntos (99.0 esperado, 98.0 previo), en el industrial se observó un nivel de 1.2 puntos (3.5 esperado, 2.3 previo) y el respectivo de servicios se posicionó en 8.7 puntos (10.7 esperado, 8.7 previo).

    Las cifras de inflación preliminares para la zona euro sorprendieron al alza. La tasa de inflación general anual se situó en 9.1% (9.0% estimado, 8.9% previo), mientras el índice subyacente registró una variación de 4.3% anual (4.1% estimado, 4.0% previo). Se observó una tendencia similar para el índice de precios de productor de julio. La variación a tasa mensual fue de 4.0% (3.7% esperado, 1.1% previo) y la tasa anual de 37.9% (35.8% esperado, 35.8% previo).

    Los recientes aumentos en las tarifas de energéticos, junto con los elevados niveles de inflación y los respectivos aumentos en la tasa de referencia por parte del Banco Central Europeo, hacen que una recesión en la Eurozona sea cada vez más viable.

    En China se dieron a conocer el indicador manufacturero y el de servicios Purchasing Managers’ Index (PMI). El primero registró un nivel de 49.4 puntos (49.3 estimado, 49.0 previo). El segundo mostró un nivel de 52.6 puntos (52.2 estimado, 53.8 previo). Los riesgos para una desaceleración en China continúan al alza.

    En México…

    La nota principal de la semana fue el Informe Trimestral de Banco de México (Banxico) correspondiente al periodo abril-junio de 2022.

    Destacó el recorte en el estimado de crecimiento para 2023 de 2.4% a 1.6%. De acuerdo con el instituto central, dicha modificación “refleja el escenario más adverso que se espera que la economía mexicana enfrente para su crecimiento” el año entrante.

    Entre los riesgos a la baja para el crecimiento que detectó Banxico, destacó el de “condiciones financieras más astringentes y episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales”. Una inflación elevada, una posible recesión en las principales regiones económicas y la continuación del ciclo monetario restrictivo perjudicarían el desempeño del mercado financiero global.

    Los indicadores de actividad del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) manufacturero y no manufacturero cayeron en agosto. De acuerdo con el IMEF, “la economía está entrando en un proceso de menor dinamismo” en comparación con lo observado en el primer semestre de 2022.

    El indicador de manufacturas cayó 1.8 puntos para colocarse en 49.4 unidades, cifra consistente con una contracción de la actividad en el sector. Por su parte, el indicador IMEF no manufacturero disminuyó 0.1 puntos respecto a julio para ubicarse en 51.9 unidades.

    Como lo hemos comentado en ocasiones anteriores, es probable que el sector de servicios represente uno de los principales motores de crecimiento este año.

    ¿Qué esperar los próximos días?..

    En la Eurozona, esta semana destaca la decisión de política monetaria del banco central (BCE). El consenso del mercado anticipa un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia, misma que actualmente se ubica en 0.50%. A pesar del repunte inflacionario en la región, no esperaríamos ver una postura más estricta por parte del BCE, pues la inflación subyacente se mantiene relativamente baja en comparación con la de otras economías avanzadas (4.3% anual en agosto).

    En China se conocerán las exportaciones y las importaciones de agosto. Para ambos casos se anticipa una desaceleración a tasa anual. El jueves se publicarán cifras de inflación al productor y al consumidor al mes de agosto. Los estimados para estas variables se ubican en 3.2% y 2.8% anual, respectivamente.

    En Estados Unidos destaca la publicación del Beige Book de la Reserva Federal. En general, esperamos que este documento revele un freno adicional en el sector de la construcción (tanto residencial como no residencial), en la industria manufacturera y el comercio exterior. El ISM no manufacturero de agosto se conocerá el martes (56.7 puntos estimado Bloomberg).

    En cuanto a México, esta semana se publican datos de confianza del consumidor, inversión fija bruta, producción industrial y exportación de vehículos, entre otros. Para conocer las estimaciones puntuales de algunos de estos indicadores, favor de consultar la agenda semanal.

    Esta semana destaca el dato de inflación de agosto. Después de un fuerte repunte del Índice Nacional de Precios al Consumidor en la primera quincena del mes, anticipamos un avance de 0.70% a tasa mensual. En particular, anticipamos presión adicional en el componente subyacente (0.84% m/m est. INVEX) por el incremento en los precios de refresco, leche y agua embotellada, entre otros productos cuyas cotizaciones registraron alzas relevantes en la segunda quincena. La tasa anual podría ubicarse en 8.71% de acuerdo con nuestros cálculos (8.10% en la parte subyacente).

    Es probable que Banxico vuelva a incrementar la tasa de interés de referencia en 75 puntos base este mes.

     

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    1Sep, 2022
    Informe trimestral Banxico: recorta su predicción de crecimiento para 2023
    • Banxico ajustó su pronóstico de crecimiento para el PIB de México en 2023 a la baja. El complicado entorno económico y financiero, junto a la creciente incertidumbre en múltiples mercados, afectaría al crecimiento global y a la demanda externa, así como a la actividad en México.
    • En este contexto, el horizonte de crecimiento de México para 2023 fue ajustado de un intervalo estimado de 1.4% a 3.4% para 2023 en el reporte trimestral previo a uno de 0.8% a 2.4%, con una estimación puntual de 1.6% (2.4% estimado puntual anterior).

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    Pese a que en el segundo trimestre del 2022 la actividad económica mexicana se vio impulsada por el efecto de recuperación de la pandemia, principalmente en el restablecimiento de la demanda interna, las condiciones económicas y financieras globales han hecho que el Banco de México (Banxico) ajuste hacia la baja sus expectativas de crecimiento para 2023.

    La incertidumbre de los choques de la pandemia, así como las consecuencias del conflicto Rusia-Ucrania y los elevados niveles de inflación en Estados Unidos, México y el mundo han deteriorado las perspectivas del crecimiento económico mundial. Uno de los riesgos de mayor magnitud para el crecimiento de México para 2023 es una menor demanda externa, particularmente de los Estados Unidos, el mayor socio comercial del país.

    El país norteamericano ya ha observado una retracción en su crecimiento económico durante los dos últimos trimestres, junto con tasas inflacionarias no vistas en más de cuatro décadas. El compromiso de la Reserva Federal de los Estados Unidos de reducir la inflación afectaría aún más la recuperación económica y la producción industrial de dicho país, lo que agravaría el volumen de exportaciones de México.

    Por el lado inflacionario, México sigue enfrentando un panorama complejo frente alzas históricas de precios por los choques duraderos efecto de la pandemia y por el conflicto bélico en Europa del Este. La inflación subyacente ha mostrado una tendencia al alza desde diciembre 2020, llegando a 7.97% a tasa anual en la primera quincena de agosto.  Por su lado, la inflación no subyacente anual se ha mantenido en niveles elevados, llegando a 10.59% durante la primera quincena de agosto.

    Este comportamiento se debe al alza en los precios agropecuarios, que responden en gran medida a las presiones globales. Por su lado, el precio de los energéticos se ha visto contenido ante las estrategias y políticas determinadas por el Gobierno Federal en lo que respecta al subsidio a la gasolina.

    Por el momento, Banxico mantiene sus estimados de inflación publicados en el Comunicado de Política Monetaria de agosto 2022.

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