• Buscar:
    28Feb, 2020
    Balanza Comercial (enero 2020)

    El panorama para el comercio se deteriora ante la expansión del COVID-19.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de México registró un déficit de (-)$2,146 millones de dólares en enero de 2020. Las exportaciones petroleras, extractivas y manufactureras aumentaron, en línea con nuestras previsiones. El saldo comercio exterior fue negativo a pesar de un menor flujo de importaciones.
    • Mantenemos nuestro estimado de un déficit de (-)$3,500 millones de dólares en la balanza comercial de 2020 hasta no revisar nuestro estimado de crecimiento del PIB para este año (0.9% a tasa anual). El panorama para el comercio se deteriora ante la expansión del COVID 19 pero es necesario interpretar la situación con cautela. No es conveniente realizar ajustes hasta no contar con suficiente información sobre las posibles afectaciones del coronavirus en la actividad de los principales socios comerciales de México.

    Evolución reciente

    Las exportaciones crecieron 3.2% en términos anuales para ubicarse en $33,653 millones de dólares en enero de 2020. El incremento en el valor de las exportaciones petroleras fue similar al previsto. Las exportaciones de manufacturas fueron impulsadas por el componente automotriz (9.5% a tasa anual).

    Las importaciones retrocedieron (-)3.2% con respecto a enero de 2019. Las compras de productos petroleros registraron un retroceso marginal. Al interior de las importaciones no petroleras, destacó la caída de más de (-)13% en las compras de bienes de capital.

    Hasta antes de la expansión del coronavirus hacia otras regiones el escenario para las exportaciones manufactureras de México era positivo: La tensión comercial entre Estados Unidos y China se había resuelto con la firma de un acuerdo comercial entre ambos países. El T-MEC había sido ratificado por el Congreso norteamericano y los riesgos asociados a la incertidumbre que rodeaba el Brexit se habían disuelto. Incluso hasta el Fondo Monetario Internacional declaró a principios de año que los mercados detectaban un posible piso en las caídas de la actividad manufacturera global.

    El hecho la expansión del COVID-19 se haya intensificado en países alejados de China durante los últimos días genera riesgos a la baja para las exportaciones y la actividad económica de México. Mientras los principales socios comerciales de nuestro país se vean afectados por la presencia de este virus, no se descarta que, como en China, otros países puedan frenar su producción para evitar la propagación del COVID-19 con implicaciones directas en la demanda por manufacturas mexicanas.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Feb, 2020
    Tasa de desocupación (enero 2020)

    El desempleo sorprende al alza.

    Puntos Relevantes:

    • De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) y con cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa de desempleo se ubicó en 3.66% en enero, cifra mayor a nuestro estimado (3.06%) y al del consenso del mercado (3.30%).
    • La tasa de desempleo fue mayor a los niveles observados en diciembre (3.16%) y enero de 2019 (3.47%).
    • El dato es consistente con la variación anual de asegurados más baja que ha reportado el IMSS en casi diez años (316,386 empleados en enero de 2020).
    • Ante la expectativa de un crecimiento económico de 0.9% es probable que la expansión del empleo vuelva a ser débil este año. Los riesgos a la baja para el crecimiento de México se mantienen latentes, en particular ante un posible impacto negativo del coronavirus sobre la producción manufacturera global.
    • Nuestro estimado para la tasa de desempleo en 2020 se ubica en 3.57 (vs. 3.49% en 2019).

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desempleo expresada como porcentaje de la Población Económica Activa (PEA) se ubicó en 3.66% en enero, el nivel más alto desde finales de 2016 (cifras desestacionalizadas).

    La tasa de subocupación (definida como el porcentaje de la población ocupada que tiene la necesidad y disponibilidad de trabajar más horas) aumentó a 7.5% de la PEA (vs. 6.9% en enero del año anterior). En cierta medida, esto representa un incremento en la oferta laboral que es consistente con un bajo crecimiento de la economía.

    El dato positivo del reporte fue una reducción de (-)0.3 puntos en la Tasa de Informalidad Laboral 1, con lo cual ésta se ubicó en 56.0%. La TIL1 se define como la proporción de la población ocupada cuyo vínculo laboral no es reconocido por su empleador.

    Nuestro estimado para el promedio de la tasa de desempleo en 2020 se ubica en 3.57% una vez incorporando la cifra de este mes (3.34% estimado anterior, 3.49% dato de 2019). Los riesgos para el desempleo se mantienen al alza de concretarse una afectación al sector manufacturero de México ante un posible impacto del coronavirus en la actividad de nuestros principales socios comerciales.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Feb, 2020
    Inflación (1Q febrero 2020)

    La tasa anual inflación se mantiene al alza.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.12% en la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.15%). La tasa anual pasó de 3.29% a 3.52%.
    • La inflación subyacente fue de 0.22% en la quincena (0.28% estimado INVEX), con lo cual la tasa anual se ubicó en 3.69%. La inflación no subyacente retrocedió (-)0.16% q/q ante una caída en los precios de energéticos.
    • La aceleración de la tasa anual de inflación responde a un ajuste en los precios de energía de cayeron de forma importante el año pasado. Por otra parte, la inflación subyacente muestra resistencia a disminuir.
    • Recientemente, el gobernador de Banco de México (Banxico) anunció que los estimados de inflación del banco central podrían ajustarse al alza. Además del efecto asociado a un aumento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) de determinadas mercancías, los aumentos en el salario mínimo podrían ejercer presión sobre la inflación subyacente de los siguientes meses.
    • Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión de marzo considerando que la inflación se mantiene dentro del intervalo objetivo del banco central y las expectativas inflacionarias del mercado permanecen estables. Es muy probable que la decisión de los integrantes de la Junta de Gobierno vuelva a ser unánime.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación de la primera quincena de febrero de 2020 se ubicó en 0.12%. La tasa anual fue 3.52%. Esta última cifra representa un incremento de alrededor de 70 puntos base con respecto a la inflación anual observada al cierre de diciembre de 2019.

    Al interior del componente subyacente, los precios de mercancías registraron un aumento menor al esperado en el periodo (0.24% vs. 0.38% estimado). Por otra parte, los precios de servicios crecieron en línea con lo estimado (0.19% q/q).

    En cuanto al componente no subyacente (-0.16% q/q), la inflación de productos agropecuarios se ubicó en 0.14% en la quincena. Los precios de energía cayeron (-)0.38% ante la reducción en las cotizaciones del gas LP y la gasolina.

    Nuestros estimados para la inflación anual se mantienen en 3.3% para la parte total y 3.7% para la subyacente. Los riesgos inflacionarios se mantienen contenidos en un escenario de crecimiento económico moderado que incluso podría ser más bajo de materializarse un impacto más grave del coronavirus en la actividad global.

    Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia del instituto central en la próxima reunión de marzo. Nuevamente, la decisión podría ser unánime.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    20Feb, 2020
    ¿Cuál es el termómetro correcto?

    La situación acerca del coronavirus y su impacto tanto en la economía como en los mercados aún es incierta. En este sentido, los mercados financieros globales manifiestan comportamientos que no ayudan a aclarar la perspectiva de los inversionistas.

    Por una parte, las bolsas, en especial en Estados Unidos, continúan subiendo; por el otro, las tasas de interés permanecen en niveles mínimos ¿A cuál le hacemos caso como predictor de lo que viene hacia adelante?

    La ecuación es simple. Por una parte, los temores sobre el efecto de la parálisis económica en la segunda mayor economía del mundo han acentuado la acción de los bancos centrales hacia políticas monetarias de ultra relajación; de este modo, se han reducido mucho las tasas de interés de referencia. Ya sabe que en Europa y en Japón la tasa de referencia es negativa, en el caso de la Reserva Federal de Estados Unidos, ésta ha reducido la tasa de interés en más de un punto desde inicios del 2019.

    No solo ha habido una reducción de las tasas; también se han consolidado acciones de recompras de bonos que han vuelto a aumentar los balances de dichos bancos centrales; en términos llanos, eso significa que se ha impreso e inyectado más dinero a la circulación.

    Nada más la Fed en Estados Unidos aumentó su hoja de balance en 442,000 millones de dólares en los últimos seis meses.

    La evolución de la epidemia despierta muchas dudas y genera especulación con relación a su magnitud.

    Hay quienes desconfían de la información que proviene de China. A pesar de que las autoridades en dicho país han informado de números que, muestran una desaceleración de la tasa de contagio e intentan mostrar control, la información anecdótica sigue dibujando un cuadro de severa parálisis económica en China, Hong Kong y algunos otros lugares de Asia.

    La interpretación de los mercados sobre los hechos ha tomado dos rumbos distintos. Ambos, vale la pena aclararlo, muy benéficos en términos de rendimientos para los inversionistas.

    Por un lado, las bolsas que no dejan de subir a pesar de malos reportes financieros de muchas empresas, a pesar de advertencias como la que hizo Apple sobre la afectación en sus operaciones de la parálisis china, y muy a pesar de valuaciones que hoy superan a las registradas en el índice S&P 500 en la burbuja del 2001.

    Por el otro, las tasas de interés permanecen en niveles extremadamente bajos. Simplemente las condiciones de crecimiento no están como para esperar repuntes de inflación o una actividad económica más acelerada.

    Si así fuera, las tasas de largo plazo debieran subir anticipándose a un cambio de postura por parte de los bancos centrales. Tal cosa no sucede.

    Por lo tanto, es entendible que algo no suene congruente: O las bolsas corrigen por el menor crecimiento o el augurio de una recuperación debiera ubicar las tasas de largo plazo en niveles más elevados.

    Nos inclinamos a pensar que las tasas permanecerán bajas y que en cuanto aflore más información y se muestre el efecto de la parálisis, aunque sea temporal, las correcciones se verán más en los precios de las bolsas que en los de los bonos; es decir, las tasas seguirían siendo bajas y desde nuestra óptica son el termómetro más indicado para deducir la percepción de los inversionistas con relación al crecimiento en el futuro.

    Son las mismas tasas de interés permanentemente bajas las que activan la distorsión que mantiene a los inversionistas en Bolsa, aceptando comprar activos a valuaciones elevadísimas y poco sensatas.

    La combinación de crecimientos modestos y tasas muy bajas es el mundo ideal para las bolsas, pero si esos crecimientos se tornan adversos o negativos, habrá que esperar correcciones.

    Observe el comportamiento de las tasas si quiere sensibilizarse de las expectativas para el futuro previsible, las bolsas parecen ser un indicador bastante distorsionado en estos momentos.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Cual-es-el-termometro-correcto-20200219-0088.html

    13Feb, 2020
    La siguiente sorpresa

    Si, tal como parece, el coronavirus termina por no constituirse como un factor disruptivo permanente, la situación en México puede continuar en el mismo tenor que vimos en el segundo semestre del 2019.

    Hay brotes de menor caída en algunos rubros del crecimiento y, como le decía la semana pasada, es probable que el crecimiento sea positivo, aunque muy bajo.

    En el contexto global que hay ahora, y con un crecimiento que repunte a cuenta gotas, la próxima sorpresa puede ser que la inflación mantenga su tendencia hacia la baja que registra desde diciembre del año pasado.

    Mientras no haya una recuperación sensible de crecimiento el poder de establecer aumentos de precios, en muchos negocios seguirá ausente.

    Asimismo, este gobierno tiene condiciones para, en este año, no alterar el actual estado de la inflación: el precio de los combustibles a nivel internacional se sitúa en niveles muy bajos y el presidente repite cada vez que puede que no habrá ajustes de precios por parte del gobierno.

    Suena bien. Eso podría otorgar más argumentos al Banco de México para que reduzca las tasas de referencia a una mayor velocidad.

    Lamento decirle que tal suceso es poco probable, aun y con la sorpresa de datos de inflación que resulten inferiores a las expectativas.

    Anticipan baja en tasas

    El día de hoy, la Junta de Gobierno reducirá la tasa de referencia de nuevo en un cuarto de punto, al menos eso es lo que descuentan las cotizaciones de los bonos en el mercado secundario de dinero.

    La argumentación para no reducir la tasa a mayor velocidad tendrá el mismo apoyo en la posibilidad de eventos que generan volatilidad de los flujos hacia México, llámese una baja de calificación o un choque sobre el crecimiento global ocasionado por el ajuste de la economía en China.

    Otro argumento seguirá siendo la elevada inflación subyacente.

    La Junta de Gobierno ha externado dudas con relación a la postura fiscal del gobierno en el mediano plazo y a la capacidad de reducir el riesgo de una menor calificación.

    En este sentido, prefiere ir con pies de plomo tratando de mantener la estabilidad en el tipo de cambio y por ende en la inflación.

    Por otro lado, el mecanismo de ajuste en la economía vía un menor crecimiento logró con éxito que México necesite menos dólares para financiar sus cuentas y la ratificación del T-MEC disolvió el riesgo de un choque propiciado por la postura beligerante del gobierno norteamericano en la parte comercial.

    Peso resistente

    Ahora vemos un tipo de cambio que se aproxima a 18.50 pesos. Muy resistente. En el último mes, ante devaluaciones generalizadas en los mercados emergentes por la crisis en China, el peso se ha revaluado casi 1 por ciento.

    Las estimaciones para la tasa de referencia hacia el cierre del año no bajan de 6.5 por ciento. Pero si las circunstancias persisten (baja inflación global, escasez de crecimiento y el Banxico actuando de modo moderado) podríamos ver un tipo de cambio más bajo y una inflación que no repunte.

    Las circunstancias en el mundo (y de nuestra economía) impiden hasta hoy que la baja de tasas que ya ha hecho el Banxico represente una postura de relajación, sobre todo si el peso se revalúa.

    Tal parece que en los siguientes meses veremos condiciones similares a las del cierre del 2019: un tipo de cambio estable, una inflación que no repunta y un crecimiento muy bajo.

    La baja paulatina del Banco de México seguirá premiando a los inversionistas que aprovechan estas condiciones tanto en el extranjero como a nivel local.

    ¿Qué puede cambiar esta circunstancia? Que el entorno de las tasas en el mundo cambie o que la Junta de Gobierno se vuelva más audaz, ambas cosas siguen pareciendo poco probables.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-siguiente-sorpresa-20200212-0129.html

    11Feb, 2020
    Producción Industrial (diciembre 2019)

    Se confirman puntos de inflexión en algunos sectores de la producción.

    Puntos Relevantes:

      • Considerando cifras originales, el índice de producción industrial de México retrocedió (-)1.0% a tasa anual en diciembre (-2.0% estimado INVEX). Nuestro pronóstico incorporaba una contracción mayor en la parte de manufacturas, mismas que cayeron (-)0.5% con relación a diciembre de 2018.
      • Con cifras ajustadas por estacionalidad, la producción retrocedió (-)0.3% en a tasa mensual en diciembre. El aumento en prácticamente todos los componentes del índice fue contrarrestado por una fuerte caída en los servicios relacionados con la minería (-8.7% m/m).
      • En cuanto a la construcción, destacó el repunte en las obras de ingeniería civil (2.0% m/m, cifras desestacionalizadas).
      • Considerando una variación anual promedio de 12 meses, se observan importantes puntos de inflexión en los subíndices de construcción y minería. Con base en el análisis de esta misma variación, las caídas en la producción manufacturera podrían encontrar un piso en los siguientes meses.
      • El dato de hoy fue positivo y es probable que la cifra del PIB del cuarto trimestre de 2019 se revise marginalmente al alza. Nuestro pronóstico de crecimiento para la economía de México en 2020 (0.9% a tasa anual) considera un ligero rebote en la construcción y la producción de petróleo después de que éstas alcanzaran niveles significativamente bajos en 2019.

    Evolución reciente y estimados

    De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Índice Mensual de la Actividad Industrial registró una variación de (-)1.0% a/a en diciembre de 2019. Con este dato se registraron ya catorce caídas consecutivas a tasa anual en este índice.

    Considerando cifras desestacionalizadas, la construcción y la generación de energía aumentaron 0.6% m/m. Las manufacturas crecieron 0.5% m/m. La extracción de petróleo y gas se mantuvo estancada (0.0% m/m). En contraparte, se registró una fuerte caída en los servicios relacionados con la minería (-8.7% m/m) que ocasionó una contracción de (-) 0.3% en el índice total.

    Algunos indicadores oportunos y encuestas sugieren una recuperación de la construcción en los siguientes meses (en diciembre destacó el repunte de 2.0% m/m en las obras de ingeniería civil). Como comentamos en el reporte de ayer, el Plan de Infraestructura Energética que el Gobierno dará a conocer este mes permitirá definir una trayectoria más clara para la producción del sector energético, particularmente petróleo.

    Es probable que la cifra del PIB del cuarto trimestre de 2019 se revise marginalmente al alza una vez que se incorpore el dato de hoy. Reiteramos los puntos de inflexión en los subíndices de construcción y minería (considerando la variación anual promedio de doce meses) que mencionamos en el reporte de producción industrial de noviembre. Mantenemos nuestro estimado de crecimiento del PIB de 2020 en 0.9%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Feb, 2020
    Confianza del consumidor (Enero 2020)

    Puntos Relevantes:

    • El índice de confianza del consumidor de México superó nuestra expectativa al ubicarse en 44.2 puntos en enero (+0.7 puntos respecto a diciembre, cifras con ajuste estacional).
    • Después de tres meses de caídas consecutivas, el componente que mide la percepción sobre la situación actual del país registró un aumento en enero (+0.6 puntos). El subíndice correspondiente a la situación del país para los siguientes doce meses también subió.
    • Anticipamos que la confianza del consumidor se mantendrá alrededor de sus niveles actuales ante un escenario de bajo crecimiento económico y una modesta creación de empleos.

    Evolución reciente y estimados

    El índice de confianza del consumidor que elaboran INEGI y Banco de México aumentó 0.7 puntos en enero para ubicarse en 44.2 puntos (cifras ajustadas por estacionalidad). Si bien dicha cifra es todavía menor a la observada en enero de 2019 (46.1 puntos), ésta sugiere cierta mejora en la percepción de los mexicanos sobre la situación de los hogares y el país a inicios de este año.

    El consumo continuará siendo uno de los principales soportes para el crecimiento de México, ya que las manufacturas, la construcción y el comercio exterior podría recuperarse de manera muy gradual. En ese sentido, a pesar de la modesta creación de empleos que anticipamos para este año (alrededor de 350 mil), es probable que el gasto de los hogares sea mayor gracias una cifra récord de envío de remesas a México (36 mil millones de dólares en 2019) y mayores recursos distribuidos a través de los programas sociales del Gobierno. (Nota: Un supuesto relevante para nuestro estimado del consumo consiste en que los subsidios públicos se gastan principalmente en la economía formal.)

    Después de fuertes caídas en el componente que mide la percepción del país para los siguientes doce meses, este subíndice da señales de haberse estabilizado sobre niveles más bajos. Esperaríamos sólo pequeños rebotes en la medida en que se concrete un mayor crecimiento económico.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Feb, 2020
    Inflación (2Q enero 2020)

    La inflación se ubica en línea con nuestro estimado de 0.48% mensual.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.48% mensual en enero, cifra similar a nuestro estimado. El consenso del mercado anticipaba una inflación de 0.52% en el mes.
    • La tasa anual se ubicó en 3.24%, cifra que representa un incremento de poco más de 40 puntos base respecto a la inflación reportada en diciembre pasado (2.83%). Al igual que ocurre en los meses de enero de cada año, la inflación repuntó por el alza que tradicionalmente se observa en los precios de algunas mercancías.
    • Los productos que registraron los mayores incrementos en precios fueron el tomate verde (30.59%), el jitomate (18.53%) y los cigarrillos (8.76%). Entre los productos con precios a la baja destacaron el transporte en aerolíneas (-31.87%), los servicios turísticos en paquete (-12.42%) y el gas LP (-2.17%).
    • A pesar del repunte observado en enero, la inflación anual se mantiene en el intervalo objetivo de Banco de México (+/-3.0%). Lo anterior, así como la estabilidad en las expectativas de inflación del mercado, un tipo de cambio fuerte y un entorno de bajo crecimiento económico, permitirán al banco central reducir la tasa de interés de referencia de 7.25% a 7.00% en la próxima reunión de política monetaria del 13 de febrero.

    Evolución reciente y estimados

    El INPC total registró una variación mensual de 0.48% en enero, en línea con nuestra expectativa. El componente subyacente creció 0.33% en el mes con lo cual la tasa anual se ubicó en 3.73%. El índice no subyacente aumentó 0.96% en el mes presionado por los precios de algunos productos agropecuarios (principalmente jitomate y tomate verde).

    Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías crecieron 0.66% en el mes, destacando el alza en el subíndice de alimentos, bebidas y tabaco (1.11% m/m). El subíndice de servicios retrocedió (-)0.04% m/m por la caída en los precios de transporte aéreo y paquetes turísticos que generalmente se observa al término de las vacaciones decembrinas. Por otra parte, los precios en los establecimientos de comida y el autobús urbano registraron alzas a nivel nacional.

    La tasa anual de inflación pasó de 2.83% en diciembre a 3.24% en enero. El repunte es significativo; sin embargo, cabe destacar que (i) la inflación observada al cierre de 2019 ha sido de las más bajas en toda la historia del índice de precios al consumidor, (ii) si bien la base de comparación es menor, aún esperamos que la inflación se mantenga dentro del intervalo objetivo de Banco de México (+/- 3.0%) a lo largo de todo el año y (iii) el entorno de bajo crecimiento del PIB que anticipamos para este año (0.9% estimado INVEX) permitirá contener tanto los niveles de precios en la economía como las expectativas de inflación del mercado.

    El comportamiento que esperamos para la inflación permitirá a Banxico continuar con disminuciones en la tasa de interés de referencia. Para la reunión de la siguiente semana (13 de febrero) estimamos un recorte de 25 puntos base con lo cual la tasa se ubicaría en 7.00%. Para 2020 mantenemos nuestros estimados de inflación en 3.3% para la parte total y 3.7% para la parte subyacente (vs. 3.6% y 3.5% consenso del mercado, respectivamente). El pronóstico de INVEX para la tasa de interés de referencia al cierre de 2020 se mantiene en 6.00%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Feb, 2020
    El crecimiento no será de cero este año

    La incertidumbre sigue presente encima del mostrador para quien quiera hacer un pronóstico razonable del rumbo de la economía.

    Los temas de corte político siguen predominando en el escenario y asuntos como la propagación del coronavirus no contribuyen a generar una mejor percepción.

    En el caso de México, ya se nos informó que el crecimiento en términos reales del Producto Interno Bruto fue de -0.1% en el 2019. En los ánimos de muchos inversionistas se tiende a extrapolar la situación de estancamiento.

    Es natural. Cuesta trabajo observar mejoras y también cuesta trabajo describir un escenario de retorno de la confianza que propicie una expectativa optimista.

    Sin embargo, hay indicios incipientes que corroboran que la actividad económica no tendrá la tónica tan desastrosa del año pasado en nuestro país. Le describo algunos: en primer lugar, a pesar de la epidemia en China, el entorno global parece mejorar. Ya llevamos varios meses en que los indicadores adelantados del sector industrial, que describen básicamente la percepción de los gerentes de compras de dicho sector, parecen haber terminado de descender.

    Muy destacable es el índice correspondiente a la actividad industrial en Estados Unidos, en donde para el mes de enero se registró una lectura superior a 50 puntos por primera vez en seis meses (tradicionalmente un nivel arriba de 50 en este índice corresponde a una situación de expansión de la producción).

    No debo recordarle que nuestro principal motor de crecimiento es el sector industrial americano, que también sufrió el año pasado, en especial en la producción automotriz.

    Si dicho sector muestra signos incipientes de mejora, no puede ser mala noticia para México, en especial al haberse ya firmado el T-MEC.

    Además, algunos indicadores de la producción industrial, en México, no relacionados con manufacturas, también dan señales de vida. El rubro de construcción dentro de la producción industrial presentó en noviembre un dato positivo de crecimiento después de un año catastrófico.

    Lo mismo hizo la producción minera (o de industria extractiva). En ambos casos, podría asumirse que lo peor ya pasó. En el caso de las exportaciones de crudo también hay signos de estabilización, aunque ésta puede perderse ante la baja reciente de los precios del petróleo en los mercados internacionales.

    Otros indicadores muestran la resistencia del consumo en el cierre del año pasado. Las ventas comerciales parecen dejar de caer y las importaciones de bienes de consumo crecieron 4.1% a tasa anual en diciembre.

    No soy optimista. Sólo quiero ilustrarle por qué es posible que la tasa de crecimiento puede ser diferente a la del año pasado, por la base estadística, por la estabilización de la caída en el sector manufacturero global, por un asentamiento del consumo en tasas de crecimiento bajas, por una recuperación ligera en el sector de construcción y los pequeños avances que haya en la producción de petróleo. Nada que festejar, pero tampoco nada para cortarse las venas gritando que tendremos dos años de crecimiento nulo.

    El 31 de enero, el secretario de Hacienda enfatizó que para impulsar la inversión en México será necesario agilizar algunos trámites, facilitar concesiones públicas y garantizar la viabilidad financiera de los grandes proyectos.

    Se anunció que hay en marcha un primer paquete de 10 proyectos financiados con recursos federales, de un presupuesto total de casi 30,000 millones de pesos. Si es escéptico con los posibles resultados, al menos debe asumir que la dinámica de gasto, entre estos proyectos y las transferencias directas a la población, será muy distinta a la del año pasado, en donde hubo una fuerte austeridad y recortes de personal importantes en el sector público.

    Ojalá y crezcamos cerca de 1% como estima el consenso de analistas. Un crecimiento menor puede poner en entredicho la viabilidad de las finanzas públicas en el mediano plazo y quitar incentivos al Banco de México para bajar más las tasas de interés en pos de asegurar la estabilidad. De eso hablaremos en la siguiente colaboración.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-crecimiento-no-sera-de-cero-este-ano-20200205-0096.html

    5Feb, 2020
    Coronavirus: ¿causa o pretexto?

    El brote epidémico del coronavirus ocupa no sólo las planas principales de los noticieros comunes, sino en buena medida las de los especializados en la economía y los mercados.

    Esto se debe a las reacciones tan violentas que vimos a finales de la semana pasada e inicios de ésta en los mercados financieros.

    Sin embargo, estamos lejos de conocer la auténtica evolución de los hechos y es temprano para juzgar el tamaño del daño sobre la economía china y por consecuencia sobre la economía mundial.

    Lo que pienso es que, hasta el momento, la noticia ha dado un buen pretexto a los inversionistas globales para tomar utilidades en valuaciones que eran excesivas, pero no puede considerarse como un argumento sólido para la determinación del rumbo de los mercados aún.

    La mejor prueba es la tranquilidad de los últimos días, sin que haya noticias de su contención o del descubrimiento de una vacuna.

    En el ámbito de los noticieros especializados en finanzas, es común buscar atribuir el movimiento de los mercados a eventos o hechos específicos; es una costumbre muy arraigada.

    No faltan a la razón los medios que manifestaron el temor de los inversionistas ante las noticias relacionadas con el brote epidémico en China y lo señalaron como causa de los fuertes ajustes del viernes y lunes pasado.

    Pero no hay que perder de vista el contexto. En los primeros 15 días del año observamos un fuerte rally de las bolsas y un tono de ganancias muy elevado en los mercados.

    El alza que vemos en las bolsas globales desde octubre pasado, que ha sido de magnitud considerable, no ha sido acompañada por una dinámica de crecimiento mejor, ni por una expectativa de ganancias más amplia; se origina en la distensión de riesgos y en la permanencia de tasas de interés en niveles mínimos.

    La racha de inicio de año ha sido sorpresiva y ya hemos discutido que debido a las razones que la crearon es difícil visualizar factores que generasen una corrección. La epidemia de Wuhan puede ser un buen argumento.

    Entre lo poco que sabemos desde nuestra ignorante posición con respecto a eventos de este tipo, es que la progresión geométrica de contagio no ha sido diferente a otros brotes previos.

    Sabemos que las autoridades han reaccionado con mayor velocidad que en ocasiones anteriores similares, y que habrá una merma en el crecimiento de China en el primer trimestre, así como en el valor del yuan.

    Si la progresión del virus continúa siendo similar, la curva de contagio debe ir reduciendo su pendiente y frenarse en un transcurso de entre tres y seis semanas.

    Hasta finales de febrero es un tiempo razonable para preocuparnos, no sólo por el estado de las finanzas, sino por la posibilidad de una pandemia y un choque muy traumático sobre la economía global si las circunstancias se agravan.

    La economía de China constituye un fuerte motor para la cadena de suministro manufacturero global y la región de Wuhan en especial concentra una importante participación en el sector industrial y académico de China.

    Una evolución adversa de las cosas puede generar mayores problemas de los que se piensan y de los representados nada más por una caída de las bolsas, que siguen en niveles muy caros.

    Por ahora, no queda más que observar con detenimiento dicha evolución. Será difícil en febrero que haya noticias que vuelvan a impulsar los precios de los activos. Habrá volatilidad.

    Se antoja que será un mes de cautela ante un ambiente que no ha dejado de ser incierto y sobre el cual se mantiene latente un elemento que puede ser muy significativo.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Coronavirus-causa-o-pretexto-20200129-0110.html