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    13Dic, 2018
    Producción Industrial (Octubre 2018)
    Actividad industrial pierde tracción en Octubre.

    Puntos Relevantes:

    • La producción industrial aumentó 1.0% a tasa anual en octubre, inferior a la expectativa del mercado de 1.8%, aunque contrastó la contracción (-) 0.8% en el mismo mes de 2017.
    • Sin embargo, la serie corregida por calendario mostró una contracción anual de (-) 0.1% y la comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un retroceso de (-) 1.6% (septiembre: 1.3%).
    • Las contracciones mensuales en manufactura, minería y generación, transmisión y distribución de energía, agua y gas contrarrestaron el crecimiento marginal en construcción.
    • Los datos sugieren una desaceleración al inicio del 4T, aunque la variación anual promedio de los últimos 12 meses se aceleró de 0.2% en septiembre a 0.4%, marcando el segundo mes consecutivo en expansión.
    • El acuerdo comercial T-MEC sugiere que el sector manufacturero mexicano seguirá altamente integrado con las economías de la región y se beneficiará del robusto crecimiento estadounidense.

    Evolución reciente y estimados

    Efectos de calendario apoyaron el crecimiento anual de 1.0% en la serie original del sector industrial. Sin embargo, las series corregidas por calendario y estacionalidad muestran una pérdida de tracción del sector manufacturero en especial. Los datos ajustados por calendario señalaron una contracción anual de (-) 0.1% debido a que el retroceso de (-) 5.6% de la minería compensó el crecimiento de 0.7% en manufactura (original: 2.5%), 0.6% en construcción (original: 1.4%) y 4.8% en energía, agua y gas.

    Asimismo, la comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un retroceso de (-) 1.6%, tras la expansión de 1.3% registrada el mes anterior. La contracción de (-) 2.2% en manufactura y minería, junto al retroceso de (-) 1.7% en energía, compensaron la expansión de 0.1% en construcción. Cabe destacar que la mayoría de subsectores manufactureros se contrajeron, destacando las contracciones en alimentos, bebidas, textiles, química, metalurgia y equipo de transporte.

    Los datos sugieren una desaceleración al inicio del 4T (3T: 1.1%), aunque la variación anual promedio de los últimos 12 meses se aceleró de 0.2% en septiembre a 0.4%, marcando el segundo mes consecutivo en expansión. Esperamos que el sector cierre el año con una ligera expansión de 0.6%, contrastando la contracción de (-) 0.3%.

    La reducción de la plataforma de producción petrolera seguirá lastrando la minería y el escenario de incertidumbre en el sector privado ante una agenda económica incierta del gobierno pesará sobre la inversión. Sin embargo, el acuerdo comercial T-MEC, que aún debe aprobarse por los respectivos congresos de las tres naciones, sugiere que el sector manufacturero seguirá integrado con las economías de la región y se beneficiará del robusto crecimiento estadounidense.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Dic, 2018
    Inflación (Noviembre 2018)

    Energéticos y agropecuarios presionan inflación en noviembre.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor de noviembre aumentó 0.85% a tasa mensual, superior a nuestra expectativa y la del mercado de 0.74%, presionado por la normalización de tarifas eléctricas en el norte e incrementos en frutas y verduras.
    • Los precios no subyacentes aumentaron 2.66% y los subyacentes aumentaron 0.25%.
    • Los precios generales aumentaron 0.33% en la segunda quincena, liderados principalmente por incrementos en agropecuarios.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: electricidad (23.39% var. mensual), jitomate (31.98%), tomate verde (36.33%), vivienda propia (0.23%), huevo (2.83%) y chiles frescos (20.35%).
    • La inflación general se desaceleró a una tasa anual de 4.72%, mientras la subyacente se aceleró a 3.63%.
    • El balance de riesgos para la inflación sigue sesgado al alza ante un importante cúmulo de riesgos, por lo que esperamos que Banxico mantenga un tono restrictivo en el futuro previsible.

    Evolución reciente y estimados

    El aumento de los precios se debió principalmente a la normalización de las tarifas eléctricas en el norte tras el fin de los subsidios durante la temporada cálida y un clima adverso que afectó la producción agrícola. Los precios no subyacentes aumentaron 2.66%, liderados por el incremento de 3.48% en agropecuarios y 2.09% en energéticos y tarifas autorizadas. Por el lado positivo, destacó un descenso en el gas doméstico LP de (-) 4.5% y una moderación en el aumento de las gasolinas ante el descenso de los referenciales internacionales.

    El rubro subyacente aumentó 0.25% y a tasa anual se desaceleró a 3.63%. Las mercancías aumentaron 0.26%, debido las presiones sobre alimentos, bebidas y tabaco (+0.36%) y un incremento de 0.17% en las no alimenticias. Los servicios aumentaron 0.24% debido a los incrementos vivienda y otros servicios como loncherías y restaurantes.

    La inflación anual se desaceleró menos de lo esperado debido al incremento de los volátiles precios agropecuarios, cuyo efecto suele ser transitorio. Sin embargo, se observó un descenso en las presiones sobre los precios energéticos como gas y gasolinas que han presionado la inflación durante gran parte del año. Por otro lado, la debilidad del peso limita la desaceleración de la inflación subyacente, aunque se mantiene dentro del rango objetivo de Banxico. Esperamos que la inflación general cierre el año en 4.6%, antes de desacelerarse a 3.70% durante el próximo.

    El balance de riesgos para la inflación sigue inclinado al alza y la volatilidad del peso evidencia la incertidumbre que rodea el escenario. Además, no podemos descartar choques de oferta sobre los precios agropecuarios y energéticos. Consideramos que Banxico mantendrá un tono restrictivo durante un tiempo prolongado, aunque la postura actual y las señales de un proceso de alza menos agresivo por parte de la Reserva Federal favorecerán que la tasa de fondeo se mantenga sin cambios en 8.0%. Sin embargo, no descartamos la posibilidad de algún incremento adicional ante la materialización de cambios estructurales que pongan en peligro la convergencia de la inflación con el objetivo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Dic, 2018
    ¿Quién puede rescatar a los mercados? Parte 2


    Hace un par de semanas iniciamos el ejercicio de determinar qué factores tranquilizarían a los mercados y abrirán una ruta hacia rendimientos favorables en los siguientes meses. En la primera parte de la serie mencionamos que un giro de la postura de la Reserva Federal de los Estados Unidos podría ser un primer factor relevante (¿Quién Puede Rescatar a los Mercados? (I), El Economista, 22 de noviembre del 2018).

    Apenas en un par de semanas, dicha mención ha tomado forma en la percepción de los mercados. Por una parte, el presidente de la Fed, Jerome Powell, mencionó en su comparecencia semestral ante el Congreso que la tasa de referencia norteamericana se encontraba muy cerca de la tasa neutral (aquella en donde se supone que no hay ni un estímulo ni una restricción monetaria).

    Esta mención fue interpretada por los participantes en los mercados como una señal de que el ritmo de incremento de tasas que se tiene descontado por parte de la Fed puede ser menor ante una desaceleración del crecimiento y la caída continua de los mercados.

    En teoría estaríamos hablando de una buena noticia para los mercados, ya que se extiende el periodo de costos financieros moderados y se reduciría en el mediano plazo la afectación sobre la valuación de las emisoras.

    Por lo pronto, las tasas de largo plazo han descendido hacia un nivel de nuevo inferior a 3% (para el bono del tesoro 10 años) y el nuevo aplanamiento de la curva inquieta a los inversionistas por la anticipación que puede significar de una tasa de crecimiento menor en los siguientes trimestres.

    Vamos a ver si en la reunión del próximo 18 de diciembre los miembros del Comité de Mercado Abierto de la Fed ratifican una expectativa de menor velocidad en el alza de tasas o bien de una economía cuya tasa de crecimiento pueda ralentizarse.

    El segundo factor que puede cambiar el tono a los mercados son las acciones de las autoridades en China. Aparentemente China arrastra una importante desaceleración de su crecimiento a lo largo de este año. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue de apenas 6.5%, el menor en una década.

    Una baja de crecimiento importante en China tiene implicaciones fuertes en el crecimiento global. El impacto en el precio de los bienes básicos y en la exportación de muchos países, incluyendo algunos de la región europea (China consume 50% de los automóviles de lujo que produce Alemania, por ejemplo) podría ser muy dañina.

    Aparentemente, después de los eventos del fin de semana, las autoridades en China han tomado en serio el tema de la imposición de tarifas por parte de Estados Unidos y la amenaza de un escalamiento en dicho sentido. Al menos hay un puente tendido en cuanto a reducir la intensidad de la postura norteamericana y revisar detalles para un acuerdo más específico en 90 días.

    La autoridad en China tiene muchas armas para intentar estimular de nuevo a su economía. Ya hemos presenciado dos bajas en la tasa de encaje que se cobra a los bancos, lo que implica una liberación de recursos para prestar a múltiples sectores de negocio. Asimismo, podrían permitir una devaluación mayor del yuan contra el dólar, lo que puede paliar el efecto adverso de las tarifas sobre el crecimiento de las exportaciones. Es posible que el gobierno chino se vea en la necesidad de amplia la relajación de las condiciones financieras, lo cual podría ser un factor que en el mediano plazo reviva el entusiasmo en los mercados de Asia y en una buena parte del mundo.

    Si la desaceleración de China se acentúa, la posibilidad de un acuerdo con respecto al tema comercial con Estados Unidos y la aplicación de medidas de estímulo adicionales es un factor muy obvio que puede cambiar la percepción a los mercados.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Quien-puede-rescatar-a-los-mercados-20181205-0095.html

    5Dic, 2018
    Confianza del consumidor (Noviembre 2018)

    Puntos Relevantes:

    • INEGI informó que a partir de este mes solo se reportará el indicador de la confianza del consumidor en términos de balance de respuestas, en vez del índice de enero 2003 con base 100 reportado anteriormente.
    • El Indicador de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 41.7 puntos en noviembre, superando en 5 puntos el nivel observado en el mismo periodo de 2017.
    • La serie ajustada por estacionalidad confirmó un retroceso generalizado de la percepción y expectativas.
    • El Índice de Confianza del Consumidor se ubicó en 100.9 puntos en noviembre, inferior a la expectativa del mercado de 101.3 puntos.
    • Los indicadores complementarios sugieren un deterioro de la capacidad de compra ante una reducción en las expectativas sobre el país y las economías domésticas.

    Evolución reciente y estimados

    El indicador de confianza de los consumidores descendió a los 41.7 puntos en noviembre (octubre: 42.5 pts), por lo que se mantiene en territorio técnico de pesimismo (<50 puntos). No obstante, los niveles actuales superan en 5 puntos los observados en el mismo periodo de 2017 y se mantienen en niveles superiores a su media histórica de 39.2 pts.

    La comparación mensual con cifras ajustadas confirmó una moderación generalizada de percepción y expectativas. Las expectativas a 12 meses de las economías de los hogares retrocedió (-) 1.1 puntos y la del país (-) 0.4 pts. Por otro lado, la percepción actual las economías domésticas y del país se redujo (-) 0.4 pts y (-) 0.6 pts, respectivamente. Cabe destacar que la expectativa de los hogares a un año es el único rubro en territorio de optimismo, con 54.6 puntos, ya que la expectativa del país regresó a territorio de pesimismo desde octubre.

    Asimismo, el indicador sobre la posibilidad de realizar compras de vienen duraderos se redujo en (-) 0.6 puntos. Los indicadores complementarios sobre la intención de gasto y ahorro corroboraron un retroceso respecto al mes anterior. El dinamismo actual del mercado laboral y el aumento de remesas apoyarán el consumo, aunque los altos niveles de inflación y gasolinas, así como la reciente depreciación del peso ha lastrado la confianza.

    La confianza de los consumidores se mantiene en niveles históricamente altos, aunque se observa una reducción del optimismo post-electoral. Los indicadores muestran cierto entusiasmo por los cambios que pueda introducir el nuevo gobierno, aunque no descartamos una materialización de expectativas más realistas respecto a las promesas de campaña que reduzca ligeramente los niveles de confianza.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Nov, 2018
    Balanza Comercial (octubre 2018)

    Deterioro de la balanza comercial al inicio del cuarto trimestre.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de octubre registró un déficit de (-) 2,936 millones de dólares (md), superando ampliamente la expectativa del mercado de un déficit de (-) 1,500 md.
    • El resultado presenta una ampliación respecto al déficit de (-) 194 md registrado en septiembre y los (-) 2,251 md del mismo mes del año anterior.
    • Las exportaciones aumentaron 12.6% a tasa anual, aunque fueron inferiores al crecimiento de 13.7% en las importaciones.
    • La balanza petrolera amplió el déficit a (-) 2,532 md (septiembre: -1,499 md) y la no petrolera alcanzó los (-) 404 md (septiembre: +1,305 md).
    • La comparación mensual ajustada por estacionalidad corroboró un aumento de la demanda de importaciones, en especial de las de consumo petrolero.
    • Se observa un dinamismo favorable de las exportaciones, aunque el déficit petrolero y la firme demanda por importaciones sigue ampliando el déficit comercial.

    Evolución reciente

    Las exportaciones aumentaron 12.6%, ante un crecimiento de 17.7% en las petroleras y 12.3% en las no petroleras. Las exportaciones manufactureras aumentaron 13.2%, lideradas por un aumento de 14.5% en las automotrices y 12.5% en el resto de manufactura. Por otro lado, las importaciones aumentaron 13.7%, tras un incremento de 27.8% en las petroleras y 12.0% en las no petroleras. Los bienes intermedios no petroleros, que componen el grueso de las importaciones y tradicionalmente son usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 12.2%. Las importaciones de consumo no petrolero aumentaron 4.6%, mientras las de capital, asociado a la inversión, crecieron 18.6%. Cabe destacar que las importaciones de consumo petrolero, compuesto en gran medida por gasolinas, aumentaron 37.3% ante una fuerte demanda. Con esto, la balanza petrolera amplió el déficit a (-) 2,532 md (septiembre: -1,499 md) y la no petrolera alcanzó los (-) 404 md (septiembre: +1,305 md).

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad confirmó un deterioro de la balanza. Las importaciones petroleras aumentaron 5.1%, mientras que prácticamente todos los componentes de las exportaciones retrocedieron respecto al mes anterior.

    El déficit petrolero y la fuerte dependencia de bienes intermedios y de consumo importados seguirán siendo un lastre para la balanza comercial. Sin embargo, esperamos que las exportaciones se vean favorecidas por el mejor dinamismo del consumo en Estados Unidos, principal destino de la manufactura mexicana. En cuanto a la demanda interna, la tendencia de las importaciones no petroleras sugiere resiliencia en el consumo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23Nov, 2018
    Producto Interno Bruto (3T 2018)

    PIB se revisa ligeramente a la baja ante menor dinamismo de servicios.

    Puntos Relevantes:

    • El Producto  Interno Bruto (PIB) en el tercer trimestre aumentó 2.5% a tasa anual, ligeramente inferior al dato preliminar publicado por INEGI de 2.6%, ante un menor dinamismo del sector servicios.
    • El dato representa una aceleración respecto al crecimiento de 1.5% registrado en el mismo periodo de 2017.
    • La comparación trimestral ajustada por estacionalidad mostró una expansión de 0.8% respecto al trimestre anterior (2T: -0.2%). El crecimiento anual con la serie ajustada se ubicó en 2.6%.
    • El sector servicios lideró el crecimiento con una expansión anual de 3.2%, mientras que la industria aumentó 1.1% y el sector agropecuario creció 2.2%.
    • El Indicador Global de Actividad Económica de septiembre, proxi mensual del PIB, presentó un crecimiento anual de 2.1%, ante un crecimiento firme de los servicios y un mejor dinamismo del sector industrial.
    • Consideramos que el cuarto trimestre presentará un crecimiento moderado ante la persistencia de un escenario altamente incierto, aunque el consumo se mantendrá firme. Para 2018 mantenemos nuestra expectativa de crecimiento del PIB en 2.1%.

    Evolución reciente y estimados

    Las cifras originales mostraron un crecimiento anual del PIB de 2.5%, ligeramente inferior a los datos preliminares debido a que el desempeño del sector servicios fue menor a lo estimado inicialmente. El sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 3.2%, mientras que la industria aumentó 1.1% y el sector agropecuario creció 2.2%.

    Cabe destacar que la comparación anual ajustada por estacionalidad presentó un crecimiento de 2.6% y la comparación trimestral mostró un crecimiento de 0.8% (2T-2018: -0.2%). Los servicios crecieron 0.8% ante un firme consumo que apoyó el mejor dinamismo en comercio, servicios financieros, transporte y alojamiento temporal y preparación de bebidas y alimentos. El sector industrial creció 0.5% liderado por el crecimiento en manufactura que compensó las contracciones en minería y construcción. El escenario de alta incertidumbre respecto al TLCAN y el proceso electoral en México lastraron la inversión y el comercio, a la vez que se diluyó el efecto de los trabajos de reconstrucción tras los sismos del año pasado. El sector agropecuario creció 0.4%.

    Esperamos un crecimiento de 2.1% para este año ante la expectativa de que persista un escenario de incertidumbre que lastre el crecimiento. Por el lado positivo, la expectativa de que se concrete el nuevo tratado comercial con Estados Unidos y Canadá apoyará la continuidad de la integración de cadenas productivas y del ciclo económico.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Nov, 2018
    Inflación (1Q Noviembre 2018)

    Inflación se desacelera debido a menores presiones en energéticos.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de noviembre el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.61%, inferior a nuestra expectativa de 0.70% y la del mercado de 0.67%.
    • La normalización de tarifas eléctricas en el norte tras finalizar los subsidios durante la temporada cálida y los incrementos en jitomates causados por efectos adversos del clima lideraron el aumento.
    • Los no subyacentes aumentaron 1.89%, mientras los subyacentes crecieron 0.19%.
    • La inflación anual descendió a 4.56% y la subyacente a 3.63%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: electricidad (23.39% var. quincenal), jitomate (9.40%), tomate verde (21.62%), pollo (1.23%) y vivienda propia (0.13%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: gas doméstico LP (-3.55% var. quincenal), aguacate (-4.53%) y cebolla (-1.98%).
    • Mantenemos nuestra expectativa de que la inflación cierre el año en 4.6%, mientras que la subyacente se ubicaría dentro del rango objetivo de Banxico con una tasa de 3.5%.

    Evolución reciente y estimados

    El aumento de los precios se debió principalmente a la normalización de las tarifas eléctricas en el norte tras el fin de los subsidios durante la temporada cálida y un clima adverso que incrementó los precios de tomates. Los precios no subyacentes aumentaron 1.89%, liderados por el incremento de 2.22% en energéticos y tarifas autorizadas y 1.40% en agropecuarios. Por el lado positivo, destacó un descenso en el gas doméstico LP de (-) 3.55% y que las gasolinas de bajo octanaje presentaron una moderación con un incremento marginal de 0.08% ante el descenso de los referenciales internacionales.

    El rubro subyacente aumentó 0.19% y a tasa anual se desaceleró a 3.63%. Las mercancías aumentaron 0.24%, debido las presiones sobre alimentos, bebidas y tabaco (+0.27%) y un incremento de 0.21% en las no alimenticias. Los servicios aumentaron 0.14% debido a los incrementos en servicios de loncherías (0.20%) y transporte aéreo (4.44%), así como vivienda propia (0.13%).

    La inflación anual se desaceleró más de los esperado ante un descenso de las presiones sobre los precios energéticos. Sin embargo, el marcado aumento en algunos agropecuarios pone de relieve la volatilidad del componente no subyacente. Consideramos que la acumulación de choques temporales sobre el rubro no subyacente y la persistente debilidad del peso limita la desaceleración de la inflación. Por el lado positivo, la inflación subyacente se mantiene estable dentro del rango objetivo de Banxico y esperamos que cierre el año en 3.5%, mientras que la inflación general se ubicaría en 4.6%.

    El balance de riesgos para la inflación se mantiene inclinado al alza y la reciente volatilidad del tipo de cambio evidencia la fragilidad del escenario. Además, no podemos descartar choques de oferta sobre los precios agropecuarios. Por esta razón, consideramos que Banxico mantendrá un tono restrictivo durante un tiempo prolongado y no descartamos la posibilidad de algún incremento adicional ante la materialización de cambios estructurales que pongan en peligro la convergencia de la inflación con el objetivo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Nov, 2018
    ¿Quién puede rescatar a los mercados?

    Por lo pronto, el mes de noviembre ha vuelto a ser uno de rendimientos negativos en casi todo el espectro de instrumentos financieros. Las bolsas en general continuaron cayendo. La volatilidad sigue siendo elevada y la preocupación-decepción de los inversionistas es notoria.

    Vamos a intentar en éste y un par de comentarios más analizar qué factores pueden cambiar el estado de las cosas. A final de cuentas, el humor de los participantes en los mercados ha sido voluble en el año que todavía transcurre. Preguntémonos ¿qué puede hacer que de nuevo haya un sentimiento positivo tanto a nivel global como local? Entendido éste como una nueva propensión a invertir en activos de riesgo.

    Por supuesto, la primera respuesta, en el ámbito global, es obvia: la Reserva Federal de los Estados Unidos. ¿Cómo? Moderando la trayectoria anticipada de aumentos a las tasas de referencia.

    Hasta el momento, el Comité de Mercados Abiertos de la FED ha mantenido la indicación de que cerrará el año aplicando un aumento más en el mes de diciembre y que la tasa de fondos federales que hoy se ubica entre 2.25 y 2.50% podría ubicarse entre 3.00 y 3.25% el año próximo; es decir, al menos dos incrementos más.

    Éstos son los pronósticos que en promedio han hecho los mismos miembros de dicho Comité, en el que además anticipan hasta ahora que en el 2020 podría continuar la trayectoria de alza hasta un nivel máximo de 3.50 a 3.75 por ciento.

    Sin embargo, hay factores que evolucionan en estos momentos a favor de una moderación. El primero es el descenso del crecimiento a nivel global. A lo largo del año la actividad económica del mundo desarrollado ha perdido fuerza; en Europa, Japón y China, se observa una desaceleración que parece continuar hacia el cierre del año. Esto genera una menor demanda global que, de alguna manera, también repercutirá en la dinámica de la economía de Estados Unidos.

    En Norteamérica, el crecimiento acelerado que vimos en el verano parece también perder fuerza. A pesar de los muy bajos niveles de empleo, este factor no ha logrado hacer despegar de manera consistente a la economía. La menor demanda global, el desvanecimiento de los estímulos fiscales y el efecto de los aumentos en las tasas de interés que se han aplicado a lo largo del año hacen a muchos anticipar un año de menor crecimiento en el 2019.

    Por otro lado, la fuerte disminución registrada en los precios del petróleo y la gasolina (cerca de 20%) en tan sólo un mes genera un ambiente menos propicio para que continúen las presiones sobre la inflación.

    Por último, y no menos importante, el ajuste en los mercados financieros representa por sí solo un elemento que hace que las condiciones financieras se restrinjan; es decir, que el flujo de recursos a los sectores productivos cuente con un menor desplazamiento, algo que se pretende lograr vía mayores tasas. Luego, la caída prolongada de las bolsas ejerce también menos presión sobre la Fed para subir las tasas.

    En los mercados, hemos visto en días recientes reflejarse esta expectativa de una moderación e incluso de la interrupción de los aumentos a las tasas por parte de la Fed hacia la mitad del 2019. Los futuros de los fondos federales predicen menores aumentos y vuelven a ubicarse muy por debajo de los augurios hechos por el instituto central.

    Para los inversionistas que les preocupa la desaceleración en la tasa de crecimiento, sería una muy buena noticia que la Fed reconociera que no puede aumentar más las tasas de interés. Ello podría hacer que, a pesar de un menor crecimiento en utilidades, las valuaciones de muchas emisoras luzcan de nuevo aceptables.

    No obstante, para terminar, vale la pena reconocer que el camino a la neutralidad (no estímulo–no restricción monetaria) no es nada fácil. Tradicionalmente en estos procesos de ajuste de tasas al alza acaba sucediendo una recesión, algo que muchos analistas anticipan para el 2020. El primer factor que pudiera evitar un descenso mayor en los mercados requiere mucha habilidad por parte de las autoridades. Tal incertidumbre de por sí ya no es una buena noticia en cuanto a la persistencia de volatilidad.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Quien-puede-rescatar-a-los-bancos-20181121-0133.html

    15Nov, 2018
    Repartición de culpas

    Las bolsas cayeron de nuevo por quinto día consecutivo afectadas por una fuerte caída en el sector financiero ante el temor, por parte de los inversionistas, de una regulación más restrictiva después de las elecciones. Seguramente pensó en una nota más explicando el desplome de la bolsa de México, pero no, se trata de una nota de Reuters sobre el comportamiento de los mercados el día de ayer en Estados Unidos.

    La dinámica de los mercados en México en efecto ha sido desastrosa en los meses de octubre y noviembre. Una buena parte de la fuerte caída de la bolsa, la devaluación del peso y el consecuente aumento de las tasas de interés, que veremos capitalizado el día de hoy con un aumento más por parte de Banxico, se centran en la incertidumbre provocada por la forma en que el gobierno entrante ha tratado asuntos de relevancia como la cancelación del nuevo aeropuerto en Texcoco o la posible restricción de cobro de comisiones a los bancos.

    Pero no pierda perspectiva, en la observación de un solo árbol tambaleante como pueden ser los indicadores de México, la visión del bosque, entendido como el aspecto de los mercados en el mundo, tampoco es halagüeña. El contexto económico mundial presenta también muchos temas inciertos que infunden temor a los inversionistas; entre ellos, el principal, es la posibilidad de un descenso abrupto de la tendencia de crecimiento que ya se observa en algunas regiones y que podría continuar afectando el rendimiento de los mercados.

    Ya lo mencionábamos hace un mes (Entre Nervios, El Economista 18 de octubre de 2018): “No solo el temor de un alza veloz de tasas juega en contra de los inversionistas globales, también lo hacen los temores relacionados con el crecimiento”. El día de ayer se publicaron confirmaciones de que la tendencia de crecimiento es de declive en Europa y en China, ello acrecienta la preocupación de los inversionistas a nivel global por el crecimiento en el 2019 y arraiga la cautela en los mercados.

    La economía ancla en Europa, Alemania, registro un descenso en su producto Interno Bruto de    -0.2% en el tercer trimestre, la primera caída trimestral desde el 2013, dando lugar al crecimiento más bajo en la región desde ese entonces. Por su parte, la economía de Japón se contrajo en -1.2% en el mismo período después de haberse expandido a tasas cercanas al 3% positivo en la primera mitad del año.

    Mientras tanto el letargo en el crecimiento continua su marcha en China en donde las disputas comerciales han reducido la dinámica de consumo. Las ventas comerciales en octubre crecieron a una tasa anual de 8.6% por debajo del 9.2% registrado en septiembre. De acuerdo información sobre la sensibilidad del sector manufacturero a nivel global los niveles de producción crecieron a su tasa más baja en 28 meses y las ordenes de exportación disminuyen desde hace un par de meses.

    Los efectos en los mercados de esta situación son bastante visibles y muy poco favorecedores. Por un lado, la postura rígida del gobierno americano con respecto a las disputas comerciales y el temor de que éstas se intensifiquen genera una perspectiva que fortalece al dólar contra la mayoría de las monedas. En segundo lugar, la misma debilidad económica y la fortaleza del dólar impactan la perspectiva de los precios de bienes básicos, en especial el petróleo (La OPEP confirmó ayer su expectativa de menor demanda en 2019 y desplomo el precio del petróleo en cerca de 7% el martes).

    Menor crecimiento en el horizonte, un dólar fuerte, tasas de interés al alza, precios de bienes básicos a la baja y un ajuste en los mercados es un cocktail que muy pocas economías emergentes pueden resistir. Por ello hemos visto al segmento continuar en una debacle de ajustes en sus bolsas y en sus tasas de interés. México no se aísla de estos efectos. Es posible que, al día de hoy, aún sin la incertidumbre generada por las acciones recientes del nuevo gobierno tuviésemos un peso más débil, una tasa de interés con propensión a subir y una bolsa que valdría menos.

    De sobra esta decir que las incertidumbres domésticas son una caja de resonancia enorme para este contexto. Luego entonces, los mercados en México necesitarán, no sólo de una reducción de los temores con respecto a los temas que se han abierto a nivel local, sino de un contexto que mejore. Muchos nos preguntan dónde está el piso en los ajustes de nuestras variables (tipo de cambio, tasas bolsa), solo podemos decir que, cualquiera que este sea, no luce muy firme por el momento y eso se debe a la combinación de circunstancias adversas no solo derivadas del cambio de gobierno.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/mercados/Reparticion-de-culpas-20181115-0063.html

    9Nov, 2018
    Producción Industrial (Septiembre 2018)
    Manufactura lidera crecimiento industrial en septiembre.

    Puntos Relevantes:

    • La producción industrial aumentó 1.8% a tasa anual en septiembre, en línea con nuestra expectativa y la del mercado, lo que contrastó la contracción (-) 1.5% en el mismo mes de 2017.
    • Las expansiones de 2.4% en manufactura, 3.2% en generación y distribución de energía y 2.9% en minería (la primera desde inicio de 2014) compensaron la contracción (-) 0.7% en construcción.
    • La serie corregida por calendario mostró un crecimiento anual de 2.6% y la comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un aumento de 1.0% (agosto: -0.2%).
    • El crecimiento del tercer trimestre se ubicó en 1.1% y la variación anual promedio de los últimos 12 meses presentó un aumento de 0.2%, la primera expansión desde marzo 2017.
    • El acuerdo comercial USMCA (por sus siglas en inglés) con Estados Unidos y Canadá, que aún debe firmarse, sugiere que el sector manufacturero mexicano seguirá altamente integrado con las economías de la región y se beneficiará del robusto crecimiento estadounidense.

    Evolución reciente y estimados

    El sector industrial creció 1.8% a tasa anual en septiembre, aunque al corregir por efecto de calendario el aumento fue más marcado con una tasa de 2.6%. Con series corregidas, el sector manufacturero creció 4.2% (original: 2.4%), apoyado por expansiones en las industrias de alimentos, bebidas y tabaco, derivados del petróleo, equipo electrónico y equipo de transporte. La generación, transmisión y distribución de electricidad, agua y gas creció 3.2% (original: 3.2%). Cabe destacar que el sector de la minería aumentó 2.9% (original: 2.9%), la primera expansión desde inicios de 2014, ante un repunte en la extracción de gas y petróleo. Sin embargo, la construcción retrocedió (-) 0.2% (original: -0.7%) ante una menor edificación, que compensó los aumentos en obras de ingeniería civil y trabajos especializados.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó una expansión de 1.0%, tras la contracción de (-) 0.2% registrado el mes anterior. Las expansiones de 1.1% en manufactura y construcción, junto al crecimiento de 0.7% en energía, agua y gas, compensaron la contracción de (-) 0.6% en minería.

    El crecimiento del tercer trimestre se ubicó en 1.1% (2T: 1.4%) y la variación anual promedio de los últimos 12 meses presentó un aumento de 0.2%, la primera expansión desde marzo 2017. Esperamos que el sector cierre el año con una ligera expansión de 0.8%, contrastando la contracción de (-) 0.3%.

    La reducción de la plataforma de producción petrolera mantendrá al sector minero en contracción y el persistente escenario de incertidumbre en el sector privado ante una agenda económica incierta del nuevo gobierno lastrará la inversión. Sin embargo, El acuerdo comercial USMCA (por sus siglas en inglés) con Estados Unidos y Canadá, que aún debe firmarse, sugiere que el sector manufacturero mexicano seguirá altamente integrado con las economías de la región y se beneficiará del robusto crecimiento estadounidense.

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