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    7Jun, 2019
    Inflación (2Q Mayo 2019)

    La inflación del mes de mayo disminuyó más que lo esperado.

    Puntos Relevantes:

    • En mayo el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI registró una disminución de (-) 0.29%, una baja mayor a nuestra expectativa de (-) 0.21%, al igual que el consenso del mercado que marcaba (-) 0.22%.
    • Este resultado se debió al incremento de 0.16% en el rubro subyacente y una baja (-) 1.66% en el no subyacente, ante la entrada en vigor de los subsidios a las tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte del país.
    • La inflación general anual se ubicó en 4.28% y la subyacente en 3.77%, ambas cifras menores al mes de abril.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: pollo (6.46% var. mensual), aguacate (32.19%), vivienda propia (0.25%), loncherías (0.45%), restaurantes, refrescos, papa, entre otros.
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: Electricidad (-20.54% var. mensual), cebolla (- 18.36%), limón (-30.47%), servicios turísticos de paquete (-12.64%), gas (-1.74%), gasolina (-0.40%), entre otros.
    • Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales disminuyeron (-) 0.29% en mayo, dado incremento de 0.16% en el rubro subyacente, aunque este se vio parcialmente compensado por la baja de 1.66% en el no subyacente. Al interior del rubro subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.29% y los servicios aumentaron 0.03%. En cuanto al rubro no subyacente, las presiones sobre los precios energéticos disminuyeron fuertemente por la entrada en vigor de subsidios en tarifas eléctricas en 11 ciudades de la República Mexicana. En la parte de agropecuarios se dieron bajas en precios de frutas y verduras, compensados por los incrementos en pecuarios. Los precios agropecuarios aumentaron 0.17%, en su conjunto durante el mes.

    La inflación anual se ubicó en 4.28%, menor al registrado en abril. Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.77%, 10 pbs menor que el 3.87% registrada en el mes anterior. La inflación general se mantiene por arriba del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%), hay una ligera baja de la subyacente por la menor presión en los servicios, la cual es temporal por la Semana Santa. En el rubro no subyacente los energéticos contribuyeron para un resultado inflacionario más contenido, por la entrada en vigor de los subsidios en la tarifas eléctricas en 11 ciudades. Sin embargo, las presiones podrían surgir, sobre todo por la resistencia a la baja en la parte subyacente. Lo cual mantiene alerta a Banxico sobre una inflación estructuralmente alta y unas expectativas de largo plazo que no convergen con el objetivo puntual de 3.0%.

    Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza ante la posibilidad de nuevos choques a los precios no subyacentes o nuevos episodios de depreciación del peso, ante los eventos de reducción en la calificación del riesgo soberano, así como de PEMEX y la amenaza arancelaria del Gobierno de los Estados Unidos. Banxico mantiene la preocupación por la persistencia de un escenario de alta incertidumbre por las decisiones sobre las finanzas públicas y su viabilidad en el mediano plazo, así como por los riesgos internacionales. También por la evolución de los precios subyacente, los cuales no ceden a la baja de manera contundente. Por lo que balance de riesgos para la inflación seguirá notablemente inclinado al alza. Con esto, no esperamos un cambio en la tasa de referencia en el futuro previsible y que el sesgo del comunicado se mantendrá restrictivo, por lo menos hasta el último trimestre del año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Jun, 2019
    Confianza del consumidor (Mayo 2019)

    Puntos Relevantes:

    • El Indicador de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 45.1 puntos en mayo, superando en 8 puntos el nivel observado en el mismo periodo de 2018.
    • Sin embargo, la serie ajustada por estacionalidad retrocedió (-) 1.1 puntos respecto al mes anterior ante un deterioro de la percepción y perspectivas de la economía nacional, así como de la situación económica de los miembros del hogar.
    • El componente con mayor ajuste mensual fue el que refleja la situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la actual. La baja fue de (-) 2.2 puntos.
    • A este le siguió la situación económica de los miembros del hogar dentro de 12 meses con una disminución de (-) 1.3 puntos. También la intención de gasto retrocedió limitando expectativas de una aceleración del consumo en el corto plazo.

    Evolución reciente y estimados

    El indicador de confianza de los consumidores retrocedió respecto al mes de abril ante un deterioro generalizado de los componentes, aunque los niveles son superiores a los observados en el mismo periodo del año pasado. El indicador se ubicó en los 45.1 puntos en mayo (abril: 45.5 pts) en su serie ajustada por estacionalidad. Al interior, los componentes sobre la situación actual y perspectiva a un año del país retrocedieron (-) 1.0 pts y (-) 2.2 pts, respectivamente. Por otro lado, la percepción de la situación actual de los hogares retrocedió (-) 0.6 pts y la expectativa a un año (-) 1.2pts. Cabe destacar que las expectativas sobre los hogares y la economía nacional se mantienen en territorio optimista con 57.3 puntos y 52.3 pts, respectivamente. Sin embargo, la percepción actual se mantiene inferior al umbral de optimismo de los 50 puntos. Por último, la intención de compra de bienes duraderos retrocedió (-) 0.8 puntos hasta un nivel de 26.5 unidades.

    Un cambio de tendencia tanto de la percepción actual, como de las expectativas sobre la economía de los hogares y del país en su conjunto. Esta se ha ido acentuando desde el inicio del año. El retraso en la aplicación de un mayor gasto público en transferencias no esta dando sostén a la demanda interna. Sin embargo, los ajustes en el indicador de confianza no son altos, pero ya son consecutivos. Existe aún el paliativo para los consumidores por los altos niveles de remesas, un aumento de la masa salarial real, que dan apoyó para cubrir sus necesidades básicas. Las dudas en el sector privado están deteniendo a la inversión y ahora la incertidumbre sobre la imposición de aranceles, así como la falta de aplicación del gasto publico están gestando una desaceleración adicional de la actividad económica.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    30May, 2019
    ¿Cómo nos ajustamos al contexto actual?

    Concluíamos la colaboración de la semana pasada señalando que el contexto en el que la economía de México tendrá que navegar en el próximo semestre se ha vuelto muy adverso. No es solo la estridencia de los tambores de la guerra comercial, es la tendencia ya muy frágil en el sector industrial global, que no podría mejorar si no cambia el panorama a través de un acuerdo que tranquilice a todos.

    Debemos empezar por reconocer que el declive de crecimiento de México en los últimos dos trimestres no solo se debe a la incertidumbre provocada por el nuevo gobierno, ni a su programa de austeridad (algo que no es nuevo si recordamos el inicio del anterior gobierno); desde finales del verano pasado hay una importante tendencia de desaceleración en el sector industrial en el mundo que no se ha detenido y que ahora resulta amenazada por la posibilidad de la imposición de mayores restricciones comerciales. Nuestro sector industrial, además de verse afectado por la reducción de producción de petróleo y por la incertidumbre en el sector constructor, acarrea una importante desaceleración en la producción manufaturera.

    La información económica, tanto en Estados Unidos como en otras regiones, no es muy positiva. Hay datos que apuntan a la fragilidad actual en muchos sectores y, sobre todo, hay mucho temor de una tendencia hacia mayor debilidad. Los indicadores de producción manufacturera en Estados Unidos registraron su menor nivel de actividad en casi una década y las solicitudes de nuevas órdenes de compra se redujeron por primera vez desde agosto de 2009. Los indicadores de sentimiento y de producción en Europa resultaron inferiores a sus estimados.

    Nuestra economía está resultando afectada. Somos un importante eslabón de la cadena de suministro manufacturero global y la caída en el sector y la amenaza de la guerra comercial apuntan a una recesión en la producción industrial, no podríamos evitar crecer menos. En lo que hay que pensar con la mayor precisión es en qué mecanismos se efectuarán los mayores ajustes, ya sea para mantener a la economía andando o bien estables a nuestras variables financieras.

    La mezcla hasta ahora parece definida. Las variables financieras son una parte del mecanismo de ajuste, pero no la única. La posible deficiencia de una balanza comercial afectada por el menor dinamismo de las exportaciones hasta el momento se está equilibrando con una caída de la tasa de crecimiento de las importaciones. Llámele casualidad o fatalidad en el largo plazo, pero la escasez de la inversión tanto pública como privada propicia una reducción en la importación de bienes de capital, y el ciclo bajo de producción manufacturera un ajuste de la importación de bienes intermedios; por ello, el desequilibrio estructural de una cuenta externa frágil no parece una amenaza inmediata, así lo vimos en la información reciente de las cuentas externas.

    Segundo, nuestras finanzas públicas, hasta el momento, se mantienen reflejando la promesa de estabilidad. Es muy relevante que, en el contexto de debilidad vigente, y ante la posibilidad de posibles ajustes adversos en los mercados globales, la percepción con respecto a México, permanezca al menos como lo es ahora, y que se trabaje en arreglos (buenos o malos según el juicio del lector) pero que prevengan una baja de calificación y un deterioro de nuestro perfil.

    Por último, está nuestro banco central cuyo mandato de evitar una inflación más alta lo mantiene en una postura de mucha cautela. Los funcionarios de la Junta de Gobierno de Banxico han manifestado de nuevo su preocupación con relación a las inercias recientes de la tasa de inflación, pero también son conscientes de los riesgos que significaría que se presenten episodios de volatilidad fuertes en los mercados globales a raíz de la situación en el crecimiento, por ello no alteran el nivel de las tasas.

    En resumen, por lo pronto el ajuste natural de la balanza comercial, el apego a la promesa de estabilidad en las finanzas públicas y la tasa de interés elevada (que se estabiliza gracias al entorno de bajas de tasa en el mundo), generan un amortiguador en la volatilidad del tipo de cambio y en las variables financieras.

    Si nos aproximamos a una situación de menor crecimiento global (con una recesión en el sector industrial), y las condiciones enumeradas prevalecen, el ajuste en nuestra economía se verá en una tasa de crecimiento muy baja, pero tal vez no en movimientos violentos del tipo de cambio y las tasas. Así parece.

    perspectivas@invex.com

    24May, 2019
    Balanza Comercial (abril 2019)

    Importaciones amplían déficit comercial de enero al mayor nivel registrado.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de abril registró un superávit de 1,370 millones de dólares (md), saldo que se compara con el déficit de (-) 290 md registrado en el mismo mes de 2018.
    • Se mantiene un crecimiento sostenido de las exportaciones y una menor dinámica de las importaciones.
    • Las exportaciones aumentaron 6.1% a tasa anual, mientras las importaciones crecieron 1.6%.
    • La balanza petrolera amplió el déficit a (-) 2,082 md (marzo: -1,707 md) y la no petrolera incurrió un superávit de 3,453 md (marzo: +3,193 md).
    • La comparación mensual ajustada por estacionalidad corroboró un marcado repunte de las exportaciones en el mes, mientras que las importaciones se aceleraron ligeramente, pero se mantienen en expansión.

    Evolución reciente

    Las exportaciones de abril crecieron 6.1% a tasa anual, lideradas por un aumento de 7.6% en las no petroleras que compensó la contracción de (-) 14.3% en las petroleras. Las exportaciones manufactureras aumentaron 7.8%, debido al incremento de 9.0.% en las automotrices y 7.2% en el resto de manufactura. Por otro lado, las importaciones aumentaron 1.6%, debido a los aumentos de 1.5% en las petroleras y 1.6% en las no petroleras. No obstante, destacó la contracción de (-) 9.2 en los bienes de capital y el aumento de 2.9% en lo bienes de consumo. Por su parte, las de bienes intermedios, principalmente insumos para la industrial, aumentaron 2.8%. Con esto, la balanza petrolera amplió el déficit a (-) 2,082 md (marzo: -1,707 md) y la no petrolera incurrió un superávit 3,453 md (marzo: +3,193 md).

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad confirmó un repunte de las importaciones que contrarrestó un avance moderado de las importaciones. Las importaciones no petroleras aumentaron 1.1% respecto al mes anterior, mientras que las exportaciones manufactureras aumentaron 2.9%.

    El superávit de abril apunta a la debilidad de la demanda interna, sobre todo en la parte de bienes de consumo y capital. Esto implica que veremos datos de inversión y consumo privado debilitados a nivel de la demanda agregada y con el riesgo de que esto se extienda hacia los siguientes meses del año. Esto se vería parcialmente contrarrestado por el lado de las exportaciones, sobre todo manufactureras. Aunque observamos una dinámica de desaceleración en las métricas de crecimiento. Sin embargo, se verá una contribución positiva por el lado del producto y la oferta agregada. En suma, consideramos que el escenario de crecimiento anual por debajo de 2.0% se mantendrá durante el segundo trimestre del año y se podría agudizar también por la falta en el ejercicio del gasto público.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23May, 2019
    Inflación (1Q Mayo 2019)

    Resurgen presiones en el rubro no subyacente.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de mayo el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI registró una disminución de (-) 0.32%, prácticamente en línea con nuestra expectativa de (-) 0.30%, pero con mayor disminución que el consenso del mercado que marcaba (-) 0.25%.
    • Este resultado se debió al incremento de 0.09% en el rubro subyacente y una baja (-) 1.49% en el no subyacente, ante la entrada en vigor de los subsidios a las tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte del país.
    • La inflación general anual se ubicó en 4.43% y la subyacente en 3.77%, ambas cifras mayores a las de marzo.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: pollo (3.46% var. quincenal), aguacate (16.87%), vivienda propia (0.14%), loncherías (0.26%), plátanos (4.85%), entre otros.
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: Electricidad (-20.54% var. quincena), cebolla (-9.63%), limón (-20.0%), servicios turísticos de paquete (-5.6%), gas LP (-0.57%), entre otros.
    • Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales disminuyeron (-) 0.30% en la primera quincena de abril debido incremento de sólo 0.09% en el rubro subyacente, aunque este se vio parcialmente compensado por la baja de 1.47% en el no subyacente. Al interior del rubro subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.13% y los servicios aumentaron 0.05%. En cuanto al rubro no subyacente, las presiones sobre los precios energéticos disminuyeron fuertemente por la entrada en vigor de subsidios en tarifas eléctricas en 11 ciudades de la República Mexicana,. En la parte de agropecuarios se dieron bajas en precios de frutas y verduras, compensados por los incrementos en pecuarios. Los precios agropecuarios aumentaron 0.21%, en su conjunto.

    La inflación anual se ubicó en 4.43%, ligeramente mayor al registrado en la primera quincena de abril. Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.77%, 17 pbs menor que el 3.94% registrada en los primeros quince días del mes anterior. La inflación general se mantiene por arriba del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%), hay una ligera baja de la subyacente por la menor presión en los servicios, la cual fue temporal por la Semana Santa. En el rubro no subyacente los energéticos contribuyeron para un resultado inflacionario más contenido, por la entrada en vigor de los subsidios en la tarifas eléctricas en 11 ciudades. Sin embargo, las presiones podrían surgir, sobre todo por la resistencia a la baja en la parte subyacente. Lo cual mantiene alerta a Banxico sobre una inflación estructuralmente alta y unas expectativas de largo plazo que no convergen con el objetivo puntual de 3.0%.

    Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza ante la posibilidad de nuevos choques a los precios no subyacentes o nuevos episodios de depreciación del peso. Vemos que Banxico sigue preocupado por la persistencia de un escenario de alta incertidumbre por las decisiones sobre las finanzas públicas y su viabilidad en el mediano plazo, así como por los riesgos internacionales. También por la evolución de los precios subyacente, los cuales no ceden a la baja de manera contundente. Por lo que balance de riesgos para la inflación seguirá notablemente inclinado al alza. Con esto, no esperamos un cambio en la tasa de referencia en el futuro previsible y que el sesgo del comunicado se mantendrá restrictivo, por lo menos hasta el cierre del año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23May, 2019
    Tiempos de guerra

    Parece claro que un acuerdo entre Estados Unidos y China en la parte comercial no llegará pronto. La evolución de los hechos y las expectativas con respecto a su futuro apuntan a un deterioro que, cuando menos, prolongará la incertidumbre en los mercados por un tiempo que no parece ser corto. El contexto se vuelve más adverso contra el crecimiento desde varios frentes y ello puede significar un verano volátil y con correcciones en los mercados.

    Al momento de escribir estas líneas las posturas de los gobiernos tanto de China como de Estados Unidos van hacia aumentar las represalias comerciales.

    Estados Unidos amenaza con aumentar los aranceles a la totalidad del espectro de bienes importados desde China.

    Asimismo, ha impuesto restricciones a la operación de empresas chinas de gran importancia como Huawei. Los rumores se mantienen en sentido de que más entidades chinas pueden agregarse a esta lista negra.

    China por su parte ha respondido imponiendo también aranceles a un número elevado de bienes importados desde Estados Unidos. Este miércoles también corrían rumores de que el gobierno chino pudiera tener la intención de restringir la exportaciones de algunos materiales cuyo cliente principal es Estados Unidos.

    Al parecer la guerra está en marcha. La tregua declarada en noviembre se terminó la semana en que las pláticas resultaron ser una mera formalidad, ante la confirmación del cambio de postura de China y la elevación de aranceles por parte de América del Norte.

    Parece ingenuo señalar hacia dónde apuntan las cosas si el conflicto se recrudece o escala aún más. Esto representa una seria amenaza para el crecimiento global y en una instancia también muy directa un obstáculo muy difícil para las bolsas.

    Piense en muchas empresas cuyo costo de sus insumos se elevará. El exhorto del gobierno americano para sustituir importaciones no puede dar resultados en un plazo corto. Piense en empresas de tecnología, o automotrices, o de telecomunicaciones, o industriales también, que tienen una buena parte de sus operaciones dependiente del consumo de China y en donde la posibilidad de restricciones o de un crecimiento menor significa utilidades inferiores a las esperadas.

    Piense en un dólar que se va a encarecer. Lo estamos viendo. Desde la primera semana de mayo el dólar ha tenido un movimiento de alza brusco. No tiene una magnitud relevante aún, pero es una de las mayores rachas de corto plazo de los últimos años contra monedas asiáticas como el renminbi, el dólar taiwanés o el won koreano. El movimiento contra el euro y monedas emergentes ha sido de alza también.

    El renminbi se acerca de nuevo a la marca relevante de los Rmb7 por dólar, de sobrepasarla podríamos observar un rompimiento de muchas divisas en movimientos a la baja en sus cotizaciones contra el dólar, en especial en la región Asia–Pacífico. Y una extensión de la fortaleza del dólar seguirá poniendo a prueba a los mercados de capitales que hasta ahora han resistido cerca de sus máximos, lo que menos esperan los inversionistas es un golpe al valor de las ganancias de las emisoras y una presión en márgenes.

    Estos tiempos de guerra se pueden definir con la presencia de una incertidumbre que puede llegar a desesperar. Por al tratarse de un tema estratégico y político, podemos esperar, ¿por qué no?, una sucesión infinita de declaraciones, amenazas, falta de resolución, etcétera. Al parecer una línea optimista como la que plantearon en noviembre pasado ambos gobiernos no se considera ahora como una posibilidad.

    En este contexto de riesgos al crecimiento navega la economía mexicana. El gobierno sigue ejerciendo la austeridad y mientras ésta no se refleje en mayor credibilidad sobre la estabilidad de las finanzas públicas y, sobre todo, la situación de Pemex, el peso luce frágil. Por ello Banxico se mantiene en la postura de no modificar tasas y enviar un mensaje de cautela. Creo que muchos se dan por servidos si terminamos el verano con el dólar cerca de 19 pesos y con una curva de tasas estable. Ni hablar, las guerras traen consecuencias.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Tiempos-de-guerra-20190522-0147.html

    10May, 2019
    Producción Industrial (Marzo 2019)
    La Industria presenta un ajuste importante en marzo.

    Puntos Relevantes:

      • La producción industrial se contrajo (-) 2.6% a tasa anual en marzo, mayor que la expectativa de INVEX de solo (-) 1.3 (mercado: -0.3% ) y en la comparación mensual, ajustada por estacionalidad, se dio una baja de (-) 1.3% mensual.
      • Las fuertes caídas en minería y construcción tuvieron el mayor impacto, aunque también contribuyó el ajuste a la baja de la manufactura que representa el mayor volumen del indicador.
      • Por otro lado, la comparación mensual ajustada por estacionalidad se dieron bajas en todos los componentes, con excepción de las manufactura; que repuntaron 0.3% a tasa mensual.
      • Los datos siguen marcando una tendencia a la baja que se profundizó por los cortes a las vías de ferrocarril que se hicieron en el occidente del país. Esto paralizó la entrega de insumos para el sector manufacturo y el movimiento de mercancías terminadas. Otro factor que sumó negativamente, fueron las series del huelgas que se dieron en el noreste del país y paralizaron una buena cantidad de empresas maquiladoras.
      • Esperamos que el crecimiento positivo del este sector manufacturero en Estados Unidos de nuevo apoye el crecimiento del sector manufacturero local ante la compenetración de ambos sectores. Sin embargo, pudieran darse retrasos a nivel del comercial por la situación del lento tránsito de mercancías, ante la crisis migratoria.

    Evolución reciente y estimados

    Los datos de marzo registraron una fuerte contracción de la actividad industrial. En términos anuales, la industria se contrajo (-) 2.6% tras la contracción de todos los sectores, exceptuando las manufacturas. Se mantiene la reducción en la plataforma petrolera causó una contracción 6.7% en el sector de minería y la generación y distribución de energía eléctrica, agua y gas se contrajo (-) 0.5%. Asimismo, la construcción se contrajo (-) 5.8%, arrastrada por las caídas en la construcción de ingeniería civil y especializada. Por su parte, la manufactura disminuyó (-) 0.7% debido a las caídas en los sectores de petroquímicos, industrias metálicas básicas, fabricación de muebles, textiles, químicos, entre otros.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un ajuste de (-) 1.3%, mayor caída a la registrada el mes anterior. Cabe destacar que todos los componentes presentaron una disminución, excepto el manufacturero. La minería cayó (-) 1.5%, la generación de energía (-) 1.7%, la construcción cayó (-) 3.4% y la manufactura aumentó 0.3%.

    Hay varios factores temporales, como las huelgas en el norte y los bloqueos de trenes en el occidente que pudieron incidir en este resultado de la producción industrial. Esto sumado a la incertidumbre externa sobre el paso de mercancías en la frontera que podría seguir afectando la demanda de productos desde los EE.UU. Sumado a la reducción de la plataforma de producción petrolera seguirá lastrando la minería y el escenario de incertidumbre en el sector privado ante una agenda económica incierta del gobierno pesará sobre la inversión en construcción. Por lo cual, los ajustes para los estimados de crecimiento seguirán siendo a la baja.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9May, 2019
    Inflación (Abril 2019)

    Resurgen presiones en el rubro no subyacente.

    Puntos Relevantes:

    • Durante abril el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.05%, ligeramente superior a nuestra expectativa de 0.04%, aunque por debajo de la del mercado de 0.06%.
    • Los precios aumentaron debido al incremento de 0.46%, con una disminución en el rubro subyacente y (-) 1.15% en el no subyacente, ante un resurgimiento de las presiones sobre algunos pecuarios, así como en la parte de servicios.
    • La inflación general anual se ubicó en 4.41% y la subyacente en 3.87%, ambas cifras mayores a las de marzo.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: pollo (4.59% var. mensual), aguacate (25.77%), servicios turísticos de paquete (11.83%), cebolla (8.87%), vivienda propia (0.28%), transporte aéreo (18.87%), loncherías (0.49%), restaurantes (0.57%), refrescos (0.70%) y hoteles (5.23%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: electricidad (-12.26% var. mensual), gasolina de bajo octanaje (-1.08%), jitomate (-7.26%), gas doméstico LP (-1.71%), chile serrano (-19.91%), entre otros pecuarios.
    • Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales aumentaron 0.05% en el mes de abril debido al incremento del 0.46% en el rubro subyacente, aunque éste se vio parcialmente compensado por la baja del 1.15% en el no subyacente. Al interior del rubro subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.36% y los servicios aumentaron 0.56%. En cuanto al rubro no subyacente, las presiones sobre los precios energéticos disminuyeron ligeramente, aunque hubo una compensación parcial por las alzas en precios de frutas y verduras, así como pecuarios. Los precios agropecuarios aumentaron 0.53%, en su conjunto. Por otro lado, la baja en los precios de los energéticos fue de (-) 3.32% en términos mensuales.

    La inflación anual se ubicó en 4.41%, 41 puntos base mayor al 4.0% registrado en marzo. Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.87%, 34 pbs más que el 3.55% registrada el mes anterior. La inflación general está ya por arriba del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%), se refuerza la resistencia a la baja de la subyacente por la presión en los servicios. En el rubro no subyacente los energéticos contribuyeron para un resultado inflacionario más contenido. Sin embargo, las presiones podrían surgir, sobre todo el aumento en la parte subyacente mantiene alerta a Banxico sobre una inflación estructuralmente alta y unas expectativas de largo plazo que no convergen con el objetivo puntual de 3.0%.

    Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza ante la posibilidad de nuevos choques a los precios no subyacentes o nuevos episodios de depreciación del peso. Para la siguiente semana esperamos que Banxico siga preocupado por la persistencia de un escenario de alta incertidumbre y riesgos internacionales, así como por la evolución de los precios subyacente, los cuales muestran presiones. Por lo que el balance de riesgos para la inflación seguirá notablemente inclinado al alza. Con esto, no esperamos un cambio en la tasa de referencia en el futuro previsible y que el sesgo del comunicado se mantenga restrictivo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9May, 2019
    La resurrección de las T

    Trump y tasas son los factores que han resucitado para inquietar a los mercados en los últimos días. En ambos casos, no parecen amenazas muy definidas, pero inyectan miedo; y con ello, los precios de los activos sufren mayor volatilidad. Los inversionistas están menos confiados por ahora. Habrá que esperar noticias que, siendo sensatos, no van a ser muy adversas.

    La información reciente apunta hacia lugares que no les gustan a los inversionistas. Al momento podemos decir que se ha dañado la confianza con relación a las principales fuerzas que habían sostenido el rally, principalmente de las bolsas. En primera instancia, la reunión del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal (Fed) de los Estados Unidos, efectuada la semana pasada, arrojó pocas novedades a no ser por las declaraciones posteriores de su presidente.

    Ante un mercado que esperaba señales de una posible baja de tasas hacia el fin del año, el presidente Powell mantuvo un discurso en el que resaltó la paciencia de las autoridades para ejecutar movimientos a las tasas, respaldó la idea de un crecimiento robusto, señaló que las reducciones de las presiones de inflación pueden ser temporales y dejó abierta la puerta para un nuevo “pivoteo” de su postura si los datos son buenos.

    La información sobre el empleo del viernes pasado colaboró a una postura más moderada con relación a la debilidad de la economía. De acuerdo con la información, se crearon 263,000 empleos y la tasa de desempleo se ubicó en un nivel histórico de 3.6 por ciento.

    Ahora la idea vigente en la percepción de muchos inversionistas es que la economía no parece desacelerar a la velocidad que se temía y que, por lo tanto, la postura de la Fed no apunta a una baja de tasas.

    Un contexto en el que se vislumbre volatilidad de las tasas, y una Reserva Federal que pudiera de nuevo adoptar una posición de cautela con respecto a la inflación en el mediano plazo, no es precisamente el alimento que nutre el rally de las bolsas; la evidencia es muy clara al ver lo que pasó en el último trimestre del 2018 (un fuerte desplome) y lo que ha pasado a lo largo de este año (una recuperación vertiginosa).

    El presidente Trump abrió fuego en el Twitter y resucitó al fantasma de la guerra comercial. Básicamente, declaró la intención de aumentar las tarifas a productos provenientes de China. Al parecer las autoridades en China recularon ante puntos que parecían acordados. A pesar de que en estos momentos se continúan llevando a cabo conversaciones en Washington, la expectativa de un acuerdo en las negociaciones comerciales entre ambos países se ha reducido.

    El resurgimiento de la idea de un posible conflicto comercial se relaciona directamente con la sensación de estabilidad en la economía global y en las expectativas de muchas empresas, delineadas recientemente por sus directores en los últimos reportes trimestrales.

    Por lo tanto, tenemos a inversionistas que ahora digieren de nuevo la idea de la postergación de un acuerdo chino-estadounidense en el tema comercial y la menor probabilidad de que la postura de la Fed continúe siendo muy complaciente en el tema de las tasas de interés.

    Lo contrario de estas directrices es en buena parte lo que había empujado a los mercados a una situación de mucha complacencia. Por ahora podríamos hablar de un mes de mayo con mayor volatilidad y de nuevo muy pendiente de las noticias.

    Ahora bien, no pensamos que se rompan las negociaciones y desaparezca la expectativa de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China.

    Tampoco vemos a una Fed muy activa, hasta ahora ha declarado ser paciente con los movimientos futuros de las tasas de interés.

    Es muy posible que al terminar esta misma semana hayamos visto la postergación del ultimátum americano en el tema comercial y sigamos observando un nivel de tasas de interés muy bajo en todos los plazos. Un cambio en ambos factores sería muy relevante, pero no parece que se vaya a concretar de tal modo que el ajuste en los mercados se profundice.

    Vamos viendo.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-resurreccion-de-las-T-20190508-0091.html

    30Abr, 2019
    Producto Interno Bruto (1T 2019)

    La industria se mantiene como lastre para el crecimiento al inicio de 2019.

    Puntos Relevantes:

    • El Producto Interno Bruto (PIB) en el 1T-2019 presentó un crecimiento anual de 1.3%, por debajo de nuestra expectativa de 1.7%, debido a la contracción de las actividades secundarias y a la desaceleración en la parte de servicios.
    • En el trimestre, el sector agropecuario y primario lideró el crecimiento con una expansión de 5.9% a tasa anual, aunque se vio contrarrestado por la contracción de (-) 0.7% en el sector industrial. En los servicios el incremento fue de 1.9%.
    • La serie ajustada por estacionalidad tuvo una contracción de (-) 0.2% respecto al trimestre anterior, arrastrada, tanto por las actividades secundarias, como las terciarias.
    • Cabe señalar que estos datos se dan de forma oportuna y podrían tener cambios en la medida que se de a conocer el reporte de crecimiento del PIB que se da a conocer de forma tradicional.

    Evolución reciente y estimados

    Los datos oportunos presentaron un crecimiento anual del PIB en 1T-2019, inferior al estimado preliminar debido a que la actividad industrial se contrajo más de lo esperado en los primeros meses del año. Esto se debió en parte a la interrupción en el flujo de insumos y bienes finales que se tuvo en las líneas de ferrocarril que conectan con uno de los principales puertos de México en el occidente del país. Asimismo, el sector servicios tuvo una expansión de 1.9% a tasa anual, casi un punto porcentual menos que el reporte del 2018, esto también afectado por la disrupción en la distribución de gasolina en gran parte del país que generó una menor actividad, tanto en este sector como en el industrial. El agropecuario creció 5.9%.

    La comparación trimestral ajustada por estacionalidad corroboró la desaceleración al presentar una baja de (-) 0.2%, inferior al estimado de INVEX (0.0%). Los servicios y el sector industrial cayeron a tasas trimestrales de (-) 0.2% y (-) 0.6% respectivamente, aunque se vieron contrarrestados por el alza de 2.6% en el sector primario.

    El crecimiento al inicio del 2019 apunta a una situación de debilidad, quizá mucho mayor a la estimada. Aunque mantenemos la idea de que el crecimiento estará apoyado por el sector servicios, esencialmente por el consumo. No obstante, reconocemos que hay un escenario menos propicio para la inversión y el comercio externo, que inclinan el balance de riesgos a la baja. Además, eventos como el desabasto de gasolinas y las huelgas en algunas fábricas del norte, podrían seguir lastrando la actividad económica más de lo esperado.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.