22Ene, 2026

Minutas del Comité de Inversión Enero 2026

Minutas del Comité de Inversión Enero 2026: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

El tema geopolítico desplazó al económico como principal foco de atención. Además de los conflictos en el exterior, la administración Trump intensificó nuevamente sus ataques contra la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED). En este entorno, el crecimiento de la economía estadounidense se mantiene firme, al tiempo que comienzan a observarse señales de un posible proceso de desinflación. En contraste, la actividad económica en México continúa estancada, con una inflación subyacente que persiste por encima del objetivo del banco central.

Deuda

Las tasas de interés de largo plazo registraron fuertes aumentos por preocupaciones sobre el déficit público en Japón y las tensiones generadas por administración Trump en el ámbito geopolítico. La expectativa de recortes de tasas por parte de los bancos centrales de Estados Unidos y México no cambia respecto al Comité anterior. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener la ponderación de deuda local de corto plazo, así como ajustar a la baja ligeramente las posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional, aunque se mantiene la sobre ponderación en este bloque de inversión.

Bolsa

El inicio de año ha sido complicado y la volatilidad podría persistir; sobre todo al considerar la temporada de reportes corporativos que ha sido mixta y sin mucho dinamismo en torno a las guías de este año. La rotación que se observa en algunos sectores y mensajes cambiantes por parte de la administración Trump no sólo a nivel geopolítico, sino también sobre la regulación de ciertas industrias afectan levemente a los mercados. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura

El dólar continuaría debilitándose en la medida en que el presidente de Estados Unidos mantenga una postura hostil hacia sus principales socios comerciales. El USDMXN intenta consolidar por debajo de $17.50 pesos por dólar sin lograrlo. El Comité recomienda una nueva estrategia para la inversión en divisas. Con base en lo anterior, se decidió cambiar a neutral el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Enero 2026

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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20Ene, 2026

¿Brotes de nerviosismo? – Opinión Estratégica

¿Brotes de nerviosismo? – Opinión Estratégica

Los acontecimientos en la geopolítica se intensifican y acaparan los titulares. El nerviosismo en los mercados encuentra la mayor vinculación en los precios del oro y otros metales preciosos, así como alguna presión sobre las tasas de interés. En este último punto vale la pena recordar que las intenciones agresivas del presidente Trump no solo apuntan al exterior sino a modificar seriamente estructuras en el mercado de deuda, entre otras cosas.

Mientras tanto, en la bolsa la atención esta puesta en el crecimiento de utilidades, cuya expectativa mantiene a los principales índices sin correcciones; eso sí, experimentando alguna rotación entre sectores. El inicio del año es muy retador para tomar posiciones. Además de la diversificación, tenemos que atender el cuestionamiento de cuánto durará la escalada de temas que ponen cautelosos a los inversionistas.

1.- El Beige Book de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) confirmó el debilitamiento del empleo.

Por otra parte, se destacó una contribución cada vez mayor de la Inteligencia Artificial (IA) en distintos procesos productivos. El freno que podría mostrar el consumo por una menor expansión del mercado laboral sería contrarrestado por una sólida inversión en el sector de tecnología. Por lo menos durante los siguientes trimestres. De acuerdo con la FED de Atlanta, el crecimiento al cierre de 2025 podría haber rebasado 5.0% a tasa trimestral anualizada (tta).

2.- A pesar de las recientes amenazas del presidente Donald Trump sobre…

… la imposición de aranceles a la Unión Europea debido a tensiones relacionadas con el territorio de Groenlandia, no se anticipa que se materialice una presión inflacionaria importante. Mantenemos la previsión de una inflación de 2.7% anual este año. Esta semana destaca el deflactor del gasto, la medida inflacionaria preferida por la FED. El dato no debería cambiar la expectativa de dos recortes en la tasa de referencia del banco central que traen tanto analistas como el mercado.

3.- En los Estados Unidos se observó una mayor presión en las tasas de los bonos del Tesoro…

… derivado de la incertidumbre con relación a la independencia y autonomía de la Reserva Federal. La demanda para investigar por parte del Departamento de Justicia, ordenada por Trump, al presidente de la FED por la remodelación del edificio sede del instituto central escaló durante la semana pasada.

Algunos expresidentes de la FED, sumados a otras destacadas figuras de los mercados financieros, han expresado sus preocupaciones en este sentido. De momento, el Gobierno Norteamericano no ha hecho mayores comentarios.

4.- Otro factor que está generando mayor presión en las tasas, son…

… las intenciones que tiene el presidente Trump para comprar bonos respaldados por hipotecas hasta por $200 mil millones de dólares. Esto implica la posibilidad de un límite para que las tasas del Tesoro bajen; ya que puede existir un efecto substitución en los portafolios hacia tomar más papel hipotecario y obtener beneficios de esa demanda adicional por parte del Gobierno.

5.- Sumados a estos factores políticos, las tasas en dólares se pueden mantener presionadas…

… ante datos de inflación que muestran avances mínimos a pesar de un mercado laboral que parece tener una dinámica lenta. La persistencia de inflaciones elevadas en rubros como alimentos y vivienda, no parecen responder a la debilidad del empleo, posiblemente como resultado las políticas migratorias y de deportación de mucha mano de obra, así como por la inversión en inteligencia artificial que pudiera representar menor disponibilidad de empleos.

6.- Dadas las presiones en las tasas de plazos mayores a un año, mantenemos…

… el grueso de nuestras posiciones en tasas de hasta 6 meses de duración. Intentamos mantener el perfil de rendimientos cerca del 4.0% a través de una posición en directo de hasta 15% de los portafolios en papales soberanos y de banca de desarrollo de México, con el fin de tener una opción de mayor rendimiento.

7.- En México, la curva también se presionó fuertemente en los plazos de mayor vencimiento…

… lo cual ha provocado una mayor pendiente. Mucho ha sido resultado de la presión de las tasas en dólares. Las tasas menores a 2 años mantienen una dinámica mucho más encadenada a las expectativas, tanto de la inflación, como de la política monetaria.

8.- Con respecto a la inflación, esta semana viene el dato de la primera quincena de enero…

… ya con los impactos en los aumentos de impuestos especiales en tabaco, bebidas y alimentos. Es posible que los datos anuales de inflación aumenten por encima de los datos previos, lo cual arraigaría la expectativa de una pausa en el ciclo de baja de tasa de referencia por parte de Banco de México.

La curva en los plazos cortos mantendrá cierto comportamiento positivo y las valuaciones de CETES y Mbonos hasta 2028 se mantienen en terreno positivo y aportando valor a nuestros portafolios de corto plazo.

Para los plazos largos, la semana presentó fuertes presiones y a pesar de que disminuimos duración en los portafolios; el impacto negativo en el rendimiento fue importante, aunque menor que las referencias, gracias a que tenemos una proporción casi nula en vencimientos de 20 y 30 años; tanto en tasa real, como nominal.

9.- En cuanto al tipo de cambio, a lo largo de la semana se consolido una…

… correlación negativa en el comportamiento del dólar en el índice DXY con respecto al peso mexicano. El dólar se fortaleció con respecto al euro, yen y la libra, mientras que frente al peso volvió a marcar mínimos del año. Esta divergencia se explica esencialmente en la correlación con el yen. Mientras el yen no se recupere frente al dólar de forma importante y se mantenga un carry atractivo entre la moneda japonesa y el peso mexicano; el peso mantendrá esta fortaleza en el mercado cambiario.

A lo anterior hay que sumarle posiciones netas en favor del peso en el mercado de futuros de Chicago, así como fuertes flujos de inversión tanto en bolsa, como en valores gubernamentales en pesos, para explicar las actuales valuaciones cercanas ya a $17.60 pesos por dólar al inicio de esta semana.

NO esperamos un cambio significativo en las condiciones que han fortalecido al peso; en especial, es posible que los eventos en el terreno geopolítico se multipliquen e incluso se vuelvan más intensos; en esa premisa de debilidad del dólar contra la mayoría de las monedas, el tipo de cambio deberá mostrar estabilidad relativa en niveles por debajo de los $18 pesos en el futuro previsible. No favorecemos la toma de posiciones en dólares salvo que tengan una intención meramente especulativa.

10.- En la parte de deuda corporativa y bancaria de tasa fija y de tasa real hubo resultados mixtos.

Mucha demanda se concentró en la parte corta y media de la curva nominal e incluso de la real de Cebures, mientras que en la parte larga nominal hubo ajustes considerables. En cuanto a sobretasas; hubo movimientos escasos en privados de tasa fija, mientras que en la parte de tasa flotante se sigue presentando un conjunto de compras considerable, situación que se vio reflejada en las reducciones de las sobretasas de varios papeles.

En medio del mes de febrero del presente año, se va a colocar la nueva emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Cementos Mexicanos (CEMEX 26). La emisión va a ser una deuda de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día con un plazo de 5 años y una calificación mínima de AA+(mex) por parte de la calificadora Fitch Ratings. El monto que se busca colocar es de $7,500 millones de pesos.

11.- Prevalece cautela en el mercado accionario, lo que ha frenado el apetito por riesgo…

… en especial para los referentes de Estados Unidos. El inicio de la temporada de reportes corporativos ha sido débil, con cifras mixtas a pesar de que en términos agregados se superan las expectativas; las guías que ofrecen algunos nombres no han generado mucho entusiasmo con la excepción de TSM que por momentos permitía un impulso para el sector Tecnología dentro del S&P 500, el cual no fue sostenible.

Esta semana continuará el flujo de reportes corporativos, seguimos a la espera de que las cifras sean un barómetro para determinar si las previsiones de utilidades para 2026 son viables y se mantienen como un catalizador para los rendimientos en bolsa. Aunque, aún no veremos cifras de las grandes tecnológicas. En los próximos días reportan J&J, NFLX, GE, P&G, INTC, por mencionar algunas.

Mientras esto ocurre, la narrativa del presidente Trump en el campo geopolítico sigue generando aversión al riesgo y la búsqueda de posiciones en activos refugio. La postura en Irán se ha matizado; pero, su determinación sobre Groenlandia ha reavivado los temores de una guerra comercial. Una vez más Trump marcará de forma importante la volatilidad en la bolsa este año, con la particularidad adicional que ahora existen mayores dudas sobre las valuaciones del mercado accionario y el cuestionamiento constante sobre la posibilidad de una burbuja de tecnología, lo que lleva a movimientos de alza contenidos cuando las tensiones se disipan.

La cautela de las inversiones en bolsa también responde a la postura del presidente para apoyar la economía de los hogares, misma que podría presionar las utilidades de ciertas empresas. A la limitante sobre las tasas de tarjetas de crédito se sumó un llamado explícito a apoyar la Credit Card Competition Act que busca obligar a emisores grandes a ofrecer al menos dos redes de procesamiento (no solo Visa y Mastercard). Además del lanzamiento de su plan de salud para el 2026 (Great Healthcare Plan) en el que enfatiza en bajar costos, mayor transparencia y pagar directamente a individuos, pero aún no tiene texto de ley, ni calendario legislativo claro; existe incertidumbre significativa sobre su impacto real en cobertura y acceso, lo que ha generado una reacción mixta en el mercado accionario, con mayor afectación a sectores de biotecnología y farmacéuticas.

La excepción a la cautela antes mencionada han sido las bolsas en Asia, en especial Japón. El Nikkei sigue respondiendo favorablemente a la posibilidad de una agenda fiscal expansiva. Los retos nos parecen enmarcados en el impacto que esto podría generar en la inflación y en la presión de tasas de interés; pero, en especial, en valuaciones que lucen elevadas y en donde las previsiones para el crecimiento en las utilidades de las empresas este año se desacelera importantemente tras dos años sorprendentes.

La semana pasada nuestras posiciones en Asia generaron principalmente valor a la cartera, mientras que la estrategia sectorial en Estados Unidos estuvo afectada por la rotación sectorial: estar sub-ponderados en Energía, Consumo y Bienes inmobiliarios fue el principal impacto adverso, así como nuestra apuesta activa en Comunicaciones; sin embargo, y a pesar de la volatilidad en Tecnología, nuestro ETF fue más defensivo que su índice de referencia y nuestras apuestas activas en Industrial y Servicios públicos sumaron valor.

12. El S&PBMV IPC, aunque inicia esta semana con menos entusiasmo…

… sigue tocando máximos históricos al posicionarse cercano a los 67,000 puntos. Algunas emisoras que lucían rezagadas han recuperado valor, lo cual nos parece favorable y podría deberse a la anticipación de buenas cifras en los reportes que estaremos prontos a conocer. Por otro lado, el impulso se mantiene en las compañías del sector minero, en especial PE&OLES, que extiende su trayectoria positiva por la volatilidad en los metales ante las tensiones geopolíticas principalmente y la premisa de una mayor demanda para usos industriales; esta parte de la historia del referente es la que nos sigue pareciendo un riesgo ante valuaciones que lucen muy adelantadas.

Sin embargo, reconocemos que es difícil pensar en una fuerte corrección mientras la narrativa del presidente de Estados Unidos siga generando cautela sobre el desenlace de distintos eventos geopolíticos y mantenga las presiones en el valor del dólar. La anticipación a la resolución de estos conflictos se ha vuelto clave para nuestro mercado y su desempeño, no existe mucha prisa por salir de las temáticas que generan altos rendimientos en la bolsa local; pero, tampoco leemos en general apetito por aumentar posiciones en estos niveles.

Los próximos días esperamos que la volatilidad se acentúe por los reportes corporativos, KIMBER entregaría sus cifras esta semana. Recordamos que las expectativas en ingresos son poco alentadoras, la atención está puesta en si una vez más estas previsiones conservadoras serán fácilmente superadas y sobre todo si las proyecciones elevadas de rentabilidad serán el catalizador de los reportes nuevamente.

En nuestra cartera, que de momento no ha tenido cambios, favoreció en días recientes nuestra apuesta activa en GMEXICO y GFNORTE, así como no tener OMA y PINFRA; sin embargo, impactó especialmente no tener PE&OLES y la liquidez en la cartera, así como nuestras apuestas activas en ASUR y FEMSA.

¿Brotes de nerviosismo? – Opinión Estratégica / ¿Brotes de nerviosismo? – Opinión Estratégica / ¿Brotes de nerviosismo? – Opinión Estratégica

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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19Ene, 2026

Señales mixtas sobre economía estadounidense según Beige Book – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Señales mixtas sobre economía estadounidense según Beige Book – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El Beige Book de la Reserva Federal (FED) arrojó señales mixtas sobre el estado de la economía norteamericana. Al inicio de 2026, la actividad registró un avance moderado, impulsada por el consumo de los hogares de mayores ingresos. Los estratos de ingresos medios y bajos ajustaron su gasto ante una mayor sensibilidad a cambios en los precios.

Las presiones inflacionarias fueron generalizadas, aunque contenidas, con un traspaso parcial de mayores costos en productos importados, energía y seguros hacia los precios que enfrenta el consumidor. En línea con lo observado en meses recientes, el mercado laboral continuó estancado. Aún no se identifica un impacto negativo directo de la adopción de la Inteligencia Artificial (IA) sobre el empleo, sin embargo, aún está por verse en qué magnitud podría impactar sobre el nivel total.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.3% m/m durante diciembre, en línea con la expectativa del consenso. Por otra parte, el rubro subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.2% m/m, por debajo de la previsión (0.3% m/m).

Insight: A tasa anual, la inflación general finalizo 2025 en 2.7%, mientras que el componente subyacente (2.6%) permaneció en su menor nivel desde marzo de 2021, planteando la posibilidad de una posible tendencia desinflacionaria.

• Las ventas al menudeo de noviembre avanzaron 0.6% m/m, por encima de la expectativa (0.5% m/m) y mostrando resiliencia a pesar de la debilidad que recientemente se ha observado en el mercado laboral.

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se situaron en 198 mil unidades, significativamente menor a lo anticipado por el consenso (215 mil unidades).

• El optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 99.5 unidades en diciembre, superando lo observado el mes pasado (99.0 unidades). El reporte indicó una perspectiva positiva para 2026 por parte de los dueños de compañías de este tamaño.

China

• La nación asiática registró un superávit comercial de $1.19 billones de dólares durante 2025, siendo la cifra más elevada de su historia.

Insight: A pesar de las tensiones con Estados Unidos el año pasado, China logró sustituir parte de esos flujos comerciales en América Latina, África y el sudeste asiático. Recordemos que, en los últimos años, el sector externo ha sido un impulsor considerable para el crecimiento de la economía asiática.

En México

• La inversión fija bruta de octubre mostró una expansión de 0.9% m/m. Al interior, la construcción observó una recuperación al crecer 3.9% m/m, mientras que el componente de maquinaria y equipo cayó (-)2.2% m/m.

Insight: Hacia delante, consideramos que seguiremos viendo un entorno de incertidumbre tanto por factores internos como externos, lo que perjudicará en la inversión fija bruta del sector privado. Por otro lado, ante la consolidación fiscal que busca alcanzar la actual administración, también se continuarán identificando ciertas afectaciones hacia este rubro.

• El consumo privado continúo mostrando resiliencia, ahora registrando un incremento de 0.8% m/m y siendo el quinto mes consecutivo con avances positivos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Con pocos datos relevantes que reportar que tuvieran influencia en las cotizaciones de las tasas de interés en los Estados Unidos, el mercado de dinero norteamericano registró presiones a lo largo de la semana, en especial al final de esta. Destacó el anuncio por parte del presidente Donald Trump sobre que podría nominar a alguien diferente a su director del Consejo Nacional Económico, Kevin Hasset, para la presidencia de la Reserva Federal. Hasset se había mostrado con una tendencia más recargada hacia la baja de tasas para apoyar al mercado laboral.

• Esto generó que el mercado de futuros ajustará el número de recortes esperados de forma implícita, de más de dos a menos dos. Ello implicó una fuerte reacción de las tasas de interés en la curva norteamericana.

• En la semana se dieron ajustes al alza en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron de 3 a 6 puntos base, en los vencimientos de 2 años, con cierre de 3.60%, mientras que la tasa de 10 años cerró al 4.23%.

Insight: El mercado de tasas de interés en dólares entro en un episodio de incertidumbre con relación a la política monetaria. Los datos de crecimiento e inflación no necesariamente generan un escenario que apoye a que el ciclo de baja de tasas se prolongue más allá, incluso, a las expectativas plasmadas en la gráfica de puntos más reciente.

Tasas México

• En México, hubo pocos datos económicos y se dio cierta presión sobre la curva de tasas en pesos; esto como resultado de los movimientos de alza en las tasas de la curva en Estados Unidos.

• Esta semana que inicia se dará la publicación de la inflación para la primera quincena de enero. Veremos los impactos de los ajustes impositivos en diversos bienes; sobre todo de la parte de alimentos y bebidas. Asimismo, los servicios pudieran también mostrar presión, sobre todo por los aumentos en el salario mínimo que se mantienen por arriba de la inflación y de la productividad de la mano de obra.

• No esperamos que haya movimientos de Banxico, sino hasta el mes de marzo y con un mínimo de datos sobre el comportamiento de la inflación ya en el presente año.

• Al cierre de la semana observamos la prolongación en el empinamiento de la curva. El vencimiento del 2028 cerró sobre 8.09%, con 5 puntos base de baja, mientras que el vencimiento a 10 años sobre niveles de 9.08%, con 11 puntos base de alza.

Insight: A lo largo de estos días veremos un comportamiento de las tasas que estará respondiendo más a los movimientos de sus pares en dólares.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar registró mínimos de $17.62 pesos a lo largo de la semana. La valuación al final de esta estuvo en los $17.65 pesos por dólar. La prolongación de la debilidad del dólar a nivel global permite observar estos mínimos con respecto al peso. Tal comportamiento de la moneda norteamericana también se extendió hacia otras monedas emergentes, como el real brasileño.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• El principal dato de la semana será el deflactor del gasto en consumo de noviembre, la medida de inflación preferida por la FED. Se prevé una tasa mensual de 0.2% para los deflactores general y subyacente, con lo cual las tasas anuales se ubicarían en 2.7% y 2.8%, respectivamente.

Insight: El cálculo del deflactor probablemente se vio afectado por el cierre de operaciones del Gobierno de octubre y parte de noviembre pasados.

• El índice de indicadores adelantados de diciembre podría reforzar la expectativa de un crecimiento económico firme al cierre del año pasado. El viernes se reportan los índices PMI de manufacturas y servicios de enero y se anticipa que ambos se mantengan por encima de los 50 puntos.

Insight: De acuerdo con la FED de Atlanta a través de su modelo GDPNow, el crecimiento del PIB del 4T-25 se ubicaría alrededor de 5.3% a tasa trimestral anualizada, cifra significativamente mayor a la prevista por el consenso de analistas del mercado.

Otras regiones

• El Banco de la República Popular de China publicará una nueva decisión de política monetaria. Se anticipa que la tasa de referencia se mantendrá sin cambios en 3.00%.

Insight: Llama la atención como la principal economía emergente (y la segunda más grande el mundo) ha logrado diversificar el comercio con otras regiones ante los aranceles impuestos por Estados Unidos.

• El Banco de Japón (BoJ) también publicará una nueva decisión de tasas. Se anticipa que la tasa de referencia se mantenga en 0.75%.

• En el Reino Unido se conocerá la inflación al consumidor de diciembre. Se espera que la tasa anual se ubique en 3.3% tanto para la parte general como la subyacente.

México

• En México se conocerá inflación relevante sobre actividad económica (IOAE de diciembre), así como consumo privado (ventas al menudeo de noviembre). Se anticipa una ligera contracción en el primer indicador (lo cual reforzaría nuestra expectativa de crecimiento de 0.3% para el PIB de 2025), así como cierto impulso de las ventas debido al Buen Fin.

• El jueves se publica la inflación de la primera quincena de enero. Esperamos que la inflación general se ubique en 0.61% presionada por la entrada en vigor de nuevas fracciones arancelarias, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más alto de las últimas décadas. De confirmarse nuestro estimado, la tasa anual pasaría de 3.66% a 4.08%.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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13Ene, 2026

Inflación al consumidor EUA (diciembre 2025)

Inflación al consumidor EUA (diciembre 2025): Podría estarse observando una tendencia desinflacionaria en Estados Unidos.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación mensual de 0.3%, en línea con lo esperado por el consenso de Bloomberg. Por otra parte, el rubro subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.2% m/m, por debajo de la expectativa (0.3%). A tasa anual, la inflación general y subyacente finalizaron 2025 en 2.7% y 2.6%, respectivamente. En el segundo caso, nuevamente hubo una sorpresa a la baja, permaneciendo en un mínimo desde marzo de 2021.
A pesar de las afectaciones que el cierre de operaciones del gobierno más prolongado de la historia causó a los reportes de octubre y noviembre ante la falta de recolección de información, los datos de diciembre muestran una posible tendencia desinflacionaria en la economía de Estados Unidos. Además, las presiones en los precios a partir de las tarifas arancelarias de la actual administración parecen haberse estabilizado.
Si se siguiera observando este proceso de desinflación, ciertos miembros de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) podrían tomar una postura menos restrictiva a la actual.
En INVEX Análisis, mantenemos la expectativa de que la FED recortará 25 puntos base (pb) en dos ocasiones durante 2026, por lo que el intervalo de la tasa de interés de referencia finalizaría en [3.00%-3.25%]. Las reducciones podrían ser a partir del segundo semestre del año, después de que finalice el período de Jerome Powell como presidente del instituto central e ingrese un sustituto más perfilado hacia la postura del presidente Donald Trump.

Evolución reciente:

Al interior del CPI, el índice de precios de alimentos registró un avance de 0.7% m/m, el mayor de los últimos tres años. El presidente Donald Trump buscó, sin éxito, controlar los precios de alimentos, incluyendo órdenes ejecutivas contra acciones anticompetitivas, así como exención de ciertos aranceles. En términos anuales, los precios de alimentos crecieron 3.1%.

Los precios de energía retrocedieron en diciembre. En general, durante el año no se observó que los menores precios del petróleo influyeran significativamente sobre los precios de gasolina. Asimismo, los precios del gas y la electricidad repuntaron respecto a 2024. A tasa anual, los precios de energía crecieron 2.3%.

La inflación subyacente representó un importante obstáculo para el des censo de la inflación general en 2025. Si bien los precios de servicios registraron cierta desaceleración, la contribución de los precios de mercancías aumentó debido a política arancelaria del presidente Trump.

Hacia delante, no se prevé que los controles que imponga el presidente norteamericano mitiguen los precios de alimentos de forma significativa. No anticipamos un aumento importante de la oferta de crudo venezolano debido a la fuerte inversión que requiere la reactivación de la industria en aquel país. Asimismo, los conflictos geopolíticos parecen influir cada vez menos sobre los precios de energía.

Tampoco vemos que los aranceles impacten mucho más sobre la inflación. De hecho, es probable que el proceso desinflacionario continúe si efectivamente se llevan a cabo acciones que moderen el avance de los precios de vivienda, un factor que ha generado persistencia en la inflación.

Nuestros estimados para la inflación al cierre de 2026 se ubican en 2.7% en la parte general y la subyacente, con dos recortes de 25 pb más en la tasa de la FED.

Inflación al consumidor EUA (diciembre 2025) / Inflación al consumidor EUA (diciembre 2025) / Inflación al consumidor EUA (diciembre 2025)

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13Ene, 2026

¿Le hacemos caso al mundo? – Opinión Estratégica

¿Le hacemos caso al mundo? – Opinión Estratégica

El entorno geopolítico continúa siendo relevante. Tras los recientes episodios en Venezuela, las protestas en Irán comienzan a ganar visibilidad, sin embargo, los inversionistas solo observan de lejos.

La relevancia se centra en la consistencia de la demanda por oro y la diversificación, en especial de los bancos centrales fuera del dólar, los que desemboca en la debilidad de este último contra muchas monedas. Las bolsas y el rumbo de las tasas hasta el momento se ven poco afectadas. Necesitaría perderse el apoyo que tienen estas variables en la situación de la economía donde la inflación no se altera y el crecimiento parece robusto a pesar de la debilidad del empleo. Por el momento no se logran afianzar rendimientos sólidos como en el trimestre anterior.

1.- El tema geopolítico sigue en estado efervescente…

… ahora la crisis en Irán hace que los participantes en el mercado volteen a ver si el gobierno de Estados Unidos hace declaraciones que abran la posibilidad de una mayor intervención en medio Oriente. Al final de cuentas, Estados Unidos busca consolidar posiciones estratégicas tanto en América Latina como en el Ártico, con Venezuela y Groenlandia como ejes centrales, motivado principalmente por el acceso a recursos naturales. Venezuela concentra las mayores reservas probadas de petróleo del mundo, pero su baja producción abre espacio para que Estados Unidos impulse inversión de empresas estadounidenses y busque influir en la administración de los ingresos petroleros. Groenlandia posee minerales críticos como tierras raras, litio y uranio, clave para reducir la dependencia estadounidense de China en el suministro de estos insumos; Irán es también un gran productor de petróleo.

2.- La semana pasada, los datos económicos en Estados Unidos fueron mixtos.

Por un lado, los indicadores de inversión no residencial continúan al alza. Por otra parte, las cifras del mercado laboral son negativas. No solo la nómina no agrícola se ubicó por debajo de lo esperado en diciembre, las cifras de los meses previos se revisaron significativamente a la baja. Si bien el crecimiento por ahora es sólido, es probable que la debilidad del empleo afecte el gasto en consumo privado más adelante.

3.- Con relación a las tasas de interés en los Estados Unidos, el mercado…

… estará centrado en los datos de inflación que deberán de confirmar que los números de noviembre fueron un punto de inflexión hacia una inflación anual, que aún lejos del objetivo de 2.0%, pero con mejoría. Lo que reforzaría las expectativas sobre dos bajas de la tasa de referencia en todo el 2026.

Sin embargo, en el comportamiento de la curva hay una tendencia hacia una mayor pendiente, es decir que hay un empinamiento de la curva. Lo que considera que las tasas de largo plazo, por lo menos, mantendrán los niveles actuales. Por arriba del 4.0% en el horizonte de 10 años.

4.- En nuestro portafolio de deuda global mantenemos una posición importante en…

… plazos menores a un año, la cual se ve complementada con porcentajes con vencimiento promedio de 2 años y con papeles en directo con vencimientos de 3 y 4 años de deuda soberana y de banca de desarrollo en dólares. Esto con el fin de tener un objetivo de rendimiento cercana al 4.0% en dólares.

5.- La inflación en México sorprendió a la baja en diciembre, aunque solo en la parte general.

La inflación subyacente cerró 2025 en 4.3%, por encima del objetivo de inflación del banco central a pesar de un crecimiento económico prácticamente nulo este año. La entrada en vigor de nuevos aranceles, así como la presión de un IEPS elevado, podría retrasar aún más la convergencia al objetivo.

6.- Esta semana será importante observar los datos y la reacción de las tasas en dólares.

Asimismo, el mercado estará enfocado en los datos de inflación para la primera quincena de enero; la cual registrará los impactos de los aumentos de impuestos. Algunos apuntan a un efecto menor a lo que se pudieran estimar en un principio, dado que no hay por ejemplo incrementos en los precios de gasolina.

7.-. El comportamiento de la curva de rendimientos en los distintos plazos ha sido positivo…

… en lo que va del año, pero al cierre de la semana pasada se dieron movimientos de ajuste de alza. La sensibilidad y salida de posiciones largas en Mbonos también se dio por la incertidumbre a nivel global con las tasas en dólares, sobre todo las de largo plazo que parecen al menos se mantendrán en los niveles actuales.

No descartamos cierta presión sobre la curva de tasas en pesos, sobre todo si empezamos a observar mayores ajustes en las tasas en el exterior debido a un entorno geopolítico complicado.

8.- En términos de inversión, con el escenario estimado actual, seguimos viendo…

… valor en los cetes de 1 y 2 años, así como los Mbonos y Udibonos de corto plazo, sobre todo los que vencen en 2028. Ahí mantenemos el grueso de nuestras posiciones para este tipo de carteras.

Para los portafolios con un horizonte de inversión largo, también tenemos preferencia por las tasas reales de corto plazo y Mbonos con vencimientos entre 2029 y 2032, es decir entre 3 y 7 años de vencimiento.

9.- Las acciones que el gobierno en Estados Unidos efectúa para presionar a la Reserva Federal…

… generan inquietud y tiene como efeto principal acentuarla debilidad del dólar en la valuación frente al euro, yen y libra. Agreguemos a lo anterior la disposición que mantienen los bancos centrales a nivel global incrementando sus reservas en oro y un entorno geopolítico complicado en el que los flujos no necesariamente buscan refugio en el dólar, para mantener tal situación.

En el futuro previsible resulta difícil pensar en un fortalecimiento del dólar. Los inversionistas apuestan más por los metales preciosos y por la diversificación de los bancos centrales; ello tiene como consecuencia la persistencia de movimientos de revaluación de muchas monedas también en el espectro emergente incluido el peso.

Por ahora, la valuación de la moneda norteamericana se mantiene por debajo de los $18.00 pesos por dólar; seguimos considerando que es poco preferible tener exposición directa a los dólares a pesar de los niveles alcanzados.

10.- Persiste la volatilidad en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija…

…no tanto por las sobretasas, sino como efecto de los movimientos relevantes en la curva gubernamental. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día muestran mayor estabilidad. En aspectos crediticios no se han presentado cambios relevantes en los “ratings” de las empresas emisoras de deuda mexicanas.

En enero y febrero se van a colocar varias emisiones de Certificados Bursátiles. También va a haber financieras automotrices como Volkswagen Leasing. Dicha empresa busca colocar dos Certificados Bursátiles; una de tasa revisable a 3 años (VWLEASE 26) y otra de tasa fija a 5 años (VWLEASE 26-2).

11.- La volatilidad sobre la temática más importante en las bolsas durante los últimos meses se mantiene latente…

… Inteligencia Artificial. La falta de este catalizador ha impedido un inicio de año con mayor fuerza. La rotación sectorial que vemos en Estados Unidos ha ayudado a la estabilidad en la renta variable, la cual ha estado marcada, no hacia una posición defensiva, sino en una estrategia sobre sectores cíclicos que no incluye a Tecnología.

Los mercados han estado ocupados en otros temas para dejar de lado, por ahora, a la IA. La importante actividad en elementos geopolíticos ha hecho que la premisa que se siga en el foco de atención se la diversificación en las inversiones hacia metales como activo refugio: el oro no ha perdido impulso a pesar de los altos niveles que alcanzan y la posibilidad de que sostenga una tendencia de alza se sostiene enmarcada en las tensiones que se han desatado al inicio del año, ya sea la intervención en Venezuela, las protestas en Irán o las acusaciones que se forjan sobre el FED por parte de la administración de Donald Trump y que generan dudas sobre autonomía del banco central.

Por otro lado, varias de las acciones que ha tomado el presidente de Estados Unidos parecen enfocadas en mejorar la aceptación de su partido previo a las elecciones de medio término a finales de este año, un horizonte de tiempo bastante amplio para generar una volatilidad importante en el mercado. La búsqueda por beneficiar la economía del consumidor ha llevado a declaraciones para prohibir que grandes inversores institucionales y corporaciones compren viviendas unifamiliares en el país, y más recientemente con su intención de imponer un tope del 10 % de interés anual en las tasas de crédito de las tarjetas; lo cual ha generado una reacción poco favorable en la bolsa.

La premisa base sobre la que se soporta que las bolsas tendrán un año más de rendimientos positivos, a pesar de la volatilidad que pueden detonar los elementos de riesgo antes mencionado, es el crecimiento en las utilidades de las empresas. La prueba comienza esta semana con la información que comenzará a publicarse en Estados Unidos; con especial expectativa sobre las guías para los próximos meses. En términos agregados, el consenso de Refinitiv proyecta un crecimiento en las utilidades del S&P 500 este año cercano a 16%, con el principal apoyo de Tecnología, en donde las estimaciones subieron al alza a 30%. En esta semana se reportarán particularmente cifras del sector Financiero (entre ellos MS, GS, C, WFC, BAC, JPM).

La semana pasada, nuestra cartera se vio favorecida por la estrategia sectorial en Estados Unidos, en donde recuperamos valor en Consumo básico por la apuesta activa que manteníamos en COSTCO. Adicionalmente favoreció nuestra sobre-ponderación en Tecnología, en sentido contrario restó valor la posición en Comunicaciones, ya que nuestro ETF se comportó de forma menos positiva que su referencia, así como la sobre-ponderación en Servicios públicos. En días recientes, recalibramos las posiciones en acciones en directo dentro de nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos para neutralizarlas sobre la referencia. Reforzamos nuestras apuestas activas en China, India y Alemania.

12.- El S&PBMV IPC se posiciona en máximos históricos al superar los 66,000 puntos.

El mercado local se ha vuelto dependiente a la evolución del precio de los metales, el sector minero representa ya 18% del índice por la exposición de PEÑOLES y GMEXICO, superando al sector Financiero. Hemos sido enfáticos en los riesgos asociados a esta dinámica, en especial porque la reacción de las cotizaciones de estas empresas es mayor a la del propio precio de los metales y las valuaciones lucen adelantadas; pero, parece que el mercado no se desprenderá de esta temática mientras la existencia de factores geopolíticos siga sobre la mesa y la intención de diversificación como activo refugio fuera del dólar prevalezca. Dentro del portafolio, hemos preferido la exposición a esta tendencia en GMEXICO, en donde vemos fundamentales más sólidos.

La falta de exposición en PEÑOLES fue el principal detractor en la cartera la semana pasada, así como la liquidez que aún mantenemos en el portafolio. En sentido contrario, favoreció al resultado la apuesta activa en GMEXICO, no tener Q y PINFRA.

La prueba adicional para la bolsa será la temporada de reportes corporativos que comienza la próxima semana y que se extenderá hasta febrero. Las previsiones, de momento, consideran un entorno de crecimiento poco relevante en ingresos, tanto por un efecto de debilidad en el consumo local, como por el impacto adverso de la apreciación del peso sobre los ingresos del exterior; el mayor entusiasmo está en la rentabilidad, con una proyección de márgenes que estaría a nivel EBITDA cercano a 29%, los cuales no se habían visto para la muestra local en el horizonte cercano (a nivel trimestral).

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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12Ene, 2026

Minutas muestran un Banxico con sesgo más restrictivo – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Minutas muestran un Banxico con sesgo más restrictivo – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

Las minutas dadas a conocer esta semana por Banco de México (Banxico) mostraron a una Junta de Gobierno con un sesgo más restrictivo del que habíamos observado durante todo 2025. Cuatro de cinco integrantes, dentro de los que se incluye el subgobernador Jonathan Heath, enviaron un mensaje de cautela.
Una de las principales razones de este cambio de postura se debe a una inflación subyacente que finalizó el año pasado en 4.33%, alejada del rango objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%) por octavo mes consecutivo. No obstante, también incide la incertidumbre sobre el efecto que tendrá en la dinámica de los precios tanto las fracciones arancelarias adicionales hacia países que no tienen un tratado comercial con México, como un IEPS elevado en comparación a años anteriores. A pesar de que la postura del instituto central es de un impacto transitorio y de una vez, se tendrá que analizar la información.

Por ello, en INVEX Análisis consideramos que Banxico pausará su ciclo de recortes en la decisión de febrero. Para la decisión de marzo, esperamos una reducción de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia, nivel que mantendrían durante el resto de 2026.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El ISM manufacturero cayó a 47.9 puntos en diciembre, por debajo de lo esperado y en zona de contracción. En contraste, el ISM no manufacturero sorprendió al alza al ubicarse en 54.4 puntos, su nivel más alto desde octubre de 2024.

Insight: El índice de manufacturas recuperarse en enero por los estímulos fiscales incluidos en la One Big Beautiful Bill de presidente Donald Trump. El sector de servicios se mantiene sobre una firma senda de expansión.

• El déficit comercial de Estados Unidos se redujo de forma inesperada a $29.4 mil millones de dólares (mdd) en octubre, su menor nivel desde 2009. La mejora respondió a mayores exportaciones por un dólar más débil y a una fuerte caída de importaciones, afectadas en parte por los aranceles de la administración Trump.

• La nómina no agrícola aumentó 50 mil plazas en diciembre, por debajo de las expectativas de 66 mil. La tasa de desempleo descendió de 4.5% a 4.4%.

Insight: Las revisiones a la baja de octubre y noviembre restaron en conjunto 76 mil empleos a los datos previamente reportados, reforzando señales de un debilitamiento del mercado laboral.

• El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta arrojó una estimación de crecimiento de 5.1% en el 4T-25. No obstante, el componente de inversión residencial se deterioró de forma significativa, pasando de un crecimiento estimado de 1.5% a una contracción de 5.8%.

Eurozona

• El índice de precios al consumidor de diciembre de diciembre aumentó 0.2% m/m con lo cual inflación general cerró 2025 en 2.0%, exactamente en la meta del ECB. La inflación subyacente sorprendió ligeramente a la baja (0.3% m/m) y se situó en 2.3% anual.

Insight: La evolución favorable de la inflación en la zona Euro ha motivado al banco central a mantener su tasa de referencia en 2.00% durante las últimas decisiones, postura que podría continuar hacia delante.

En México

• El IMEF manufacturero registró una mejora marginal en diciembre (de 45.8 a 46.2 puntos), mientras que el no manufacturero retrocedió a una zona consistente con caídas en la actividad del sector (de 50.3 a 49.5 puntos).

Insight: Ambos indicadores confirman un debilitamiento de la economía al cierre de 2025, con posibles efectos en los primeros meses de 2026. Reafirmamos la expectativa de un crecimiento de 1.0% en el PIB de este año.

• El índice de confianza del consumidor avanzó 0.6 puntos en diciembre para ubicarse en 44.7 puntos. Pese a mejoras generalizadas en los componentes del índice, las expectativas sobre la economía y la posibilidad de adquirir bienes durables se mantuvieron alrededor de mínimos históricos.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.28%, por debajo de las expectativas de INVEX y el consenso mercado. Con este resultado, la inflación general y subyacente se ubicó en 3.69% y 4.33% al cierre de 2025, respectivamente. La sorpresa a la baja provino principalmente del componente no subyacente, en particular de los precios agropecuarios.

Insight: Anticipamos que la inflación mensual de enero podría ubicarse alrededor de 0.70% debido a la entrada en vigor de ciertos aranceles, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más alto en varios años.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Con la primera semana del año y la normalización del flujo de información económica, el mercado está mostrando mayor sensibilidad a los reportes de la actividad en varios sectores, como del mercado laboral. Se dio a conocer el reporte de la actividad manufacturera (ISM) que se mantiene en zona de estancamiento y con cierto deterioro a nivel mensual.

• Sumado al reporte de ISM, el mercado laboral solo sumó 50 mil nuevas plazas laborales, con caída en el sector de la transformación y un aumento menor al esperado también en la parte de empleos privados. Por otro lado, la tasa de desocupación bajó de 4.5% a 4.4%.

• Con estos datos, reafirmamos la expectativa sobre que la FED llevará acabo dos recortes más a la tasa de referencia, al igual que lo que ya descuenta el mercado de futuros. No obstante, se mantiene el contraste con la gráfica de puntos que solo apunta a una baja en todo 2026.

• En la semana, se dieron ajustes al alza en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron de 5 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 años, con cierre de 3.53%; mientras que la tasa de 10 años cerró al 4.17%, con un ajuste de baja de 2 puntos base en la semana.

Insight: Continúa acentuándose un comportamiento de la curva de rendimientos diferenciado. Por un lado, la parte corta muestra disminuciones y correlación a las expectativas de política monetaria. Por el otro, los plazos largos responden a la dinámica de las expectativas sobre el déficit fiscal y la necesidad de financiamiento del gobierno norteamericano.

Tasas México

• En México, se conoció la inflación para el mes diciembre con una variación de 0.28% mensual, por debajo del consenso de analistas. Dado lo anterior, la inflación general y subyacente registraron un incremento de 3.69% y 4.33%, respectivamente en todo el 2025.

• Hacia adelante, es muy probable que Banxico haga una pausa en el ciclo de baja de tasas para febrero, sobre todo esperando información acerca del impacto de nuevos aranceles y de los incrementos al IEPS, que en promedio son mayores a los de los últimos años. Mantenemos la idea que Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para el mes de marzo y llegaría a un nivel de 6.75%, con una tasa real ex ante prácticamente el centro del rango de neutralidad monetaria.

• Ante la incertidumbre de cuándo podría darse el movimiento de Banxico, las tasas de interés de la curva de MBonos se ajustaron a la baja en promedio de 9 puntos base. El vencimiento del 2028 cerró sobre 7.73% y el vencimiento a 10 años sobre niveles de 8.98%.

Insight: Si bien el mercado se mantiene a la expectativa sobre la política monetaria, las tasas empezaron la primera semana del año con ajustes importantes a la baja. Consideramos que durante el cierre del año pasado hubo una sobrerreacción del mercado con venta de posiciones y mayor necesidad de liquidez. Al inicio de este, observamos un reacomodo de portafolios que generó una demanda interesante por papel gubernamental.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar tuvo un rango de operación entre el $17.85 y los $18.05 pesos, con recuperación del dólar a lo largo de la semana. Aunque el final de esta, la moneda norteamericana termino por debajo de los $18.00 pesos. Dentro de este rango descrito consideramos que el peso puede seguir operando, dada la prolongación de la debilidad del dólar a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Lo más destacado de la semana será la inflación al consumidor del mes de diciembre.

Insight: Después de observar afectaciones en la información de octubre y noviembre ante el cierre de operaciones del gobierno en Estados Unidos, este reporte permitirá identificar si se empieza a observar una tendencia desinflacionaria o si, más bien, el dato de la parte subyacente correspondiente a noviembre alcanzó su nivel más bajo desde 2021 debido a la falta de recolección de datos.

• También se publicarán otros indicadores relacionados, como el índice de precios al productor de noviembre y el índice de precios de importación del mismo mes. En ambos se podrá analizar si todavía continúan afectaciones a partir de las tarifas arancelarias de la actual administración.

• Con respecto al consumo, se darán a conocer las ventas al menudeo de noviembre, en donde el consenso del mercado anticipa un avance de 0.4% m/m, después del estancamiento que registró el mes anterior (0.0% m/m).

México

• Al cierre de la semana se publicará la inversión fija bruta y el consumo privado de octubre. Para el primer caso, se espera que permanezcan tasas negativas en los distintos componentes del indicador, destacando sobre todo la caída en la construcción.

Insight: En 2025, se observó una contracción en la construcción pública ante la consolidación fiscal del actual gobierno, aunque también una disminución en la correspondiente al sector privado a partir del entorno de incertidumbre actual.

Resto del mundo

• En China, lo más relevante serán las exportaciones de diciembre. Se espera un avance de 3.0% a/a. A pesar de que el comercio con Estados Unidos se ha reducido ante las tensiones actuales entre ambas potencias, China ha logrado encontrar otros países con los cuales sustituir parte de esas transacciones.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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9Ene, 2026

Perspectiva Mensual (Enero)

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Perspectiva Mensual (Enero)

Economía

El sólido desempeño que mostró la economía de Estados Unidos en 2025 podría extenderse este año, aún en un contexto de desaceleración del empleo. En contraste, la actividad económica en México podría mantenerse relativamente débil ante la cautela que mantendrían los inversionistas privados. De igual forma, el panorama inflacionario difiere entre ambos países. En Estados Unidos, el impacto de los aranceles sobre la inflación sería acotado, mientras que en México las presiones inflacionarias asociadas a nuevas tarifas podrían ser más significativas.

Tasas y Tipos de Cambio

En la decisión de la FED de diciembre se recortó la tasa de referencia, pero se mantiene la incertidumbre por la división entre los miembros del Comité de Mercados Abiertos. En México, Banxico cerró el año con una tasa de referencia del 7.0%, con una decisión divida y con una tendencia hacia una mayor cautela monetaria. En el mercado cambiario, el dólar mantuvo una tendencia de debilidad durante el mes con respecto a las principales monedas, así como con respecto al peso.

Bolsas

El impulso que recibieron los mercados accionarios durante gran parte del año perdió fuerza en la recta final del 2025, el catalizador de Inteligencia Artificial enfrenta cuestionamientos y fue un detractor en las últimas jornadas de operación. Sin embargo, se superaron los pronósticos y se consolidó un año más con resultados muy positivos para las inversiones en bolsa. En México, el S&PBMV IPC avanzó en diciembre y tuvo su mejor rendimiento anual desde 2009, con el apoyo del sector minero. El panorama para 2026 luce positivo para la renta variable, pero los rendimientos podrían moderarse.

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Perspectiva Mensual (Enero)

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8Ene, 2026

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

Puntos relevantes:

Durante el mes de noviembre, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) continúo presentando un manejo de las finanzas públicas alineado con los objetivos fiscales de la actual administración. A pesar de un aumento en el déficit tradicional de $208 mil millones de pesos (mdp) con respecto a octubre de este año, éste permanece por debajo de lo programado.
El desempeño se sustenta principalmente en un menor gasto al presupuestado en el Paquete Económico 2025, aunque también sigue fundamentado en el excedente de ingresos no petroleros, específicamente dentro de la categoría de tributarios. Según la SHCP, esto último se debe a una mayor eficiencia recaudatoria, al fortalecimiento de la vigilancia en las aduanas, así como los ajustes al esquema arancelario para países que no cuentan con un tratado comercial con México.
En INVEX Análisis, mantenemos nuestra expectativa de que el déficit tradicional como porcentaje del PIB cerrará 2025 y 2026 en (-)3.7% y (-)3.5%, respectivamente. Nuestro estimado se encuentra prácticamente en línea con lo previsto por la SHCP en el Paquete Económico 2026, reflejando el compromiso de una disciplina fiscal.
Sin embargo, seguimos detectando como uno de los principales riesgos hacia las finanzas públicas un débil crecimiento para la economía mexicana en 2026 (1.0% est. INVEX), lo que podría provocar la necesidad de un mayor gasto público, así como una disminución en los ingresos, específicamente en el rubro tributario.

Evolución ingresos:

Los ingresos tributarios del periodo enero-noviembre de 2025 registraron un crecimiento de 4.4% a tasa anual real y superaron lo programado en el Paquete Económico por aproximadamente $99 mil mdp. El incremento más relevante se observó en la recaudación del Impuesto Sobre la Renta (ISR), misma que creció 5.4% a tasa anual real y se ubicó $70 mil mdp por encima de lo presupuestado.

Los ingresos a las importaciones (aranceles) registraron un crecimiento de 19% a tasa anual real para ubicarse en $155 mil mdp en el periodo.

Los mayores ingresos tributarios permitieron contrarrestar el desempeño deficiente de los ingresos petroleros, mismos que, sin considerar los apo yos brindados por el Gobierno, se ubicaron por debajo de lo programado en $243 mil mdp. Una menor plataforma de producción petrolera no logró contrarrestar un tipo de cambio más alto y un mayor precio del petróleo respecto a lo estimado en el programa.

Evolución egresos:

De octubre a noviembre de 2025, se observó un mayor incremento en el ejercicio de gasto gubernamental respecto a meses anteriores. El gasto total del sector público como porcentaje del PIB pasó de 20.5% a 22.8% entre ese período.

Relacionado con lo anterior, la inversión física superó en 4.6% a tasa real el promedio del primer año de gobierno de las cuatro administraciones previas, según lo publicado por la Secretaría de Hacienda. En INVEX Análisis, consideramos que este ámbito también se ha visto afectado ante la necesidad de un menor gasto debido a las metas fiscales.

En cuanto a los principales rubros, el gasto programable al término de noviembre de 2025 representó el 16.3% del PIB, por debajo de lo programado (16.7% del PIB). Al interior, el gasto asociado con el gobierno federal se encuentra (-)0.4% del PIB menor a lo previsto, mientras que los correspondientes a PEMEX y CFE, se ubican prácticamente en línea con lo esperado.

Reiteramos que la necesidad de un mayor gasto público sobre todo podría presentarse en 2026 ante la acotada expansión que prevemos para la economía de México.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional fue $91 mil mdp menor a lo previsto durante el periodo enero-noviembre. Como porcentaje del PIB, se ubicó en (-)2.7% en el penúltimo mes de 2025, debajo de lo considerado en el Paquete Económico del mismo año (-3.0%).

Por un lado, los ingresos se colocaron $127.1 mil mdp por debajo de lo anticipado. Por otra parte, los egresos fueron $218.6 mil mdp inferiores a lo contemplado por la Secretaría de Hacienda.

Aunque en otros períodos se ha observado un aumento significativo en el gasto durante el mes de diciembre, en INVEX Análisis sí consideramos que la actual administración reducirá el déficit tradicional de 2025 en una magnitud considerable con respecto a 2024.

Evolución deuda:

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida más amplia de deuda del Gobierno Federal, aumentó 3.3% a tasa anual real al pasar de $17.03 billones de pesos (bdp) a $18.26 bdp, aún dentro de los marcos presupuestales aprobados por el Congreso.

En términos del PIB, el SHRFSP se ubicó en 52.4% un incremento de 0.2 puntos porcentuales respecto al nivel observado en enero-noviembre 2024.

La mayor parte de la deuda pública continúa concentrada en instrumentos emitidos por el Gobierno Federal, destacando aquéllos con vencimiento de largo plazo (95.7% de la deuda interna total).

Conclusiones:

Todo apunta a que la SHCP alcanzó la meta de déficit público de 3.6% del PIB prevista para 2025.
- Si bien esto representa una buena noticia para la calificación de deuda soberana de México, el costo sobre el crecimiento económico fue elevado, principalmente por un menor gasto en infraestructura pública.
- Hacia finales de este año, la autoridad fiscal del país estima que el déficit en por ciento del PIB cerrará en un nivel similar al registrado en 2025. Si bien la SHCP podría conseguirlo, reiteramos el riesgo de que el Gobierno se vea obligado a gastar más para impulsar el crecimiento.
Los ingresos petroleros todavía representan un reto importante para el país durante 2026.
- De una producción de 1.88 millones de barriles (mdb) diarios, se producen 1.72 mdb. Es importante generar eficiencias que permitan aumentar la producción de crudo.
- Por otra parte, un tipo de cambio significativamente apreciado (alrededor de $18.00 pesos por dólar) durante la mayor parte del año reduciría los ingresos petroleros a una paridad cambiaria promedio que se estimó en $19.30.
La deuda pública se mantiene en niveles gestionables, con incrementos moderados que acompañan las necesidades de financiamiento del gasto público sin comprometer la sostenibilidad fiscal a mediano plazo.
- No obstante, no puede hacerse a un lado que la deuda total como proporción del PIB se ubica en su nivel más alto en 25 años.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Ene, 2026

Muchas noticias, pocos cambios – Opinión Estratégica

Muchas noticias, pocos cambios – Opinión Estratégica

Las corredurías nos apuramos a intentar expresar una opinión sobre el evento geopolítico del fin de semana. No es nada trivial, pero tampoco hay ninguna idea precisa. Por lo pronto lo más indicativo es que los mercados siguen sin verse afectados por lo que pasa en el mundo, vimos pocos cambios en las bolsas, en los niveles de las tasas de interés, en el valor del dólar y hasta en el precio del petróleo. La concentración de los inversionistas parece seguir atenta al nivel de actividad económica y a lo que pueda pasar con las políticas monetaria y fiscal. No pasa nada, pero el asunto también apunta a que el gobierno de Estados Unidos puede sorprender con muchos eventos fuera de paradigma para mantener la vitalidad de la economía y ganar las elecciones de noviembre.

1.- Los eventos geopolíticos rara vez causan un impacto permanente en los mercados…

… y en esta ocasión tampoco han detonado una fuerte reacción inicial. El cuestionamiento principalmente se ha centrado en ¿qué sigue tras la intervención en Venezuela? y cómo cambia o no las estrategias de inversión. La reacción de los mercados es imperceptible hasta ahora.

La única idea válida al parecer es que el gobierno norteamericano seguirá sacudiendo estructuras conforme a sus propios planes, tanto en el exterior como al interior de su propio país. Es difícil no hablar de una posible volatilidad, lo que pueda suceder seguramente serán acciones que impulsen a la economía y los negocios y no que los afecten, si es que se aprendió bien la lección del pasado abril. Por lo pronto, se viene una semana cargada de datos y los inversionistas mantienen su atención en éstos.

2.- Las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED)…

… revelaron una mayor discrepancia entre los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). Algunos consideran que es conveniente hacer una pausa en el ciclo de baja de tasas. Otros adoptan una postura más orientada hacia recortes adicionales o incluso más agresivos. La división podría aumentar en la medida en que se perfile un nuevo presidente del banco central más dovish.

3.- El crecimiento económico del PIB de Estados Unidos en 2025 podría ser mayor al previsto…

… hace algunas semanas (2.2% anual vs. 1.9% estimado anterior). El gasto en consumo se mantuvo firme a pesar de la desaceleración del mercado laboral, al igual que la actividad en el sector no residencial. La temática de inteligencia artificial y la expectativa de menores tasas de interés podrían continuar brindando un impulso a la economía.

4.-El inicio del año para el mercado de tasas en dólares empieza con…

… el foco sobre la agenda económica. Se publicarán los datos sobre la creación de empleo, tasa de desocupación laboral, así como los indicadores adelantados sobre la actividad en el sector manufacturero.

Estos dos datos empezarán a dar mayor certeza acerca del crecimiento al cierre del 2025, así como la afinación de las expectativas sobre la política monetaria en los Estados Unidos.

Otro factor para seguir en el inicio de este año es el pulso de la política monetaria en Japón, sobre todo el establecimiento de un nivel de tasas que no se ha observado en décadas. Esto puede implicar ajustes y movimientos en las tasas en dólares, así como a nivel global.

5.-Esperamos que la Reserva Federal se mantenga en pausa…

… al menos en la primera decisión de política monetaria de este año, posiblemente hasta tener la suficiente información sobre la inflación y el crecimiento, tanto al cierre del año pasado como ya de este primer trimestre del 2026.

En el portafolio de deuda global mantenemos una gran parte de la posición en plazos cortos, con porcentajes puntuales en vencimientos de 1 a 3 años. Asimismo, para robustecer el horizonte de rendimientos hemos incorporado y continuaremos tomando posiciones en papeles de banca de desarrollo y soberano de México emitidos en dólares (UMS y Bancomext).

6.- En México, tendremos la publicación del dato de inflación para todo el 2025…

… es importante observar si persisten las presiones sobre la parte subyacente y el ajuste de expectativas que se puede dar para la política monetaria. De momento, consideramos que el Banco de México no hará ningún cambio en el nivel de la tasa de referencia, al menos en el primer trimestre del año.

La Junta de Gobierno deberá de conjuntar más información sobre el comportamiento de los precios y los ajustes en los mismos, por lo mayores impuestos, nuevos aranceles y efectos de segunda ronda.

La perspectiva para las tasas de corto plazo se centrará en la política monetaria. Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75% y mantenerse. Bajo esta expectativa y con un estimado de inflación alrededor del 4.0% para este año, estaríamos hablando de un nivel de tasa real ex ante alrededor del 2.7%, justo en el centro del rango de neutralidad.

7.-Los factores externos, como el movimiento de las tasas en dólares, así como…

… de la política monetaria en Japón, pueden también influir en el comportamiento de la curva; sobre todo en plazos largos, por lo que no podemos descartar episodios de presión en las tasas de interés y por lo tanto una curva empinada.

8.- En cuanto a la estrategia, los plazos de entre 1 y 3 años para los Cetes y los bonos M mantienen cierto valor…

… positivo con la idea de que la tasa de referencia puede tener, al menos, una baja más. Para los portafolios con un horizonte de inversión más largo, el empinamiento que ha tenido la curva de tasas y el riesgo que implica hace que las posiciones tengan una duración relativamente menor que las referencias.

9.-. En el mercado cambiario, el dólar inició el año ligeramente por debajo de los $18.0 pesos…

… con una tendencia de debilidad del dólar a nival global; tanto para las monedas principales, como las de mercados emergentes.

Por lo tanto y a pesar de la reducción a la tasa de referencia por parte del Banco de México, la debilidad del dólar a nivel global permitirá que en su relación con el peso observemos niveles estables en un rango cercano a los $17.9 pesos por dólar, al menos en los primeros días del 2026. Seguimos con una expectativa de estabilidad en el tipo de cambio.

10.- Persiste una tendencia poco clara para el desempeño de los papeles bancarios y privados de tasa real y de tasa fija.

Para la parte de Certificados Bursátiles de tasa flotante se espera un escenario de mayor estabilidad en cuanto a las referencias para 2026, pues se espera que el banco central imponga menos cambios sobre los niveles de la tasa de referencia en este año. La cuestión va a enfocarse más en los niveles de crédito, las decisiones de las entidades calificadoras y el mercado secundario en cuanto a diferenciales.

Para el mercado primario se esperan colocaciones de Certificados Bursátiles tanto de SCOTIABANK como de ARCA BEBIDAS, cuyo monto entre ambas puede llegar a superar los $20,000 millones. Otra emisora que busca emitir en el mercado primario es BBVA México por medio de tres Certificados Bursátiles Bancarios; uno de tasa flotante de 3.5 años, otro de tasa fija nominal de 10 años y finalmente un papel en dólares de 2.6 años a tasa fija sobre bonos del tesoro de Estados Unidos. El monto total puede superar los $10,000 millones de pesos.

11.- Las cotizaciones del petróleo mostraron una volatilidad contenida después de los eventos en esta semana:

la premisa de que una mayor oferta pueda influir en la expectativa, que ya prevalece, de baja en los precios del crudo es el argumento más claro, pero esto podría tomar tiempo en materializarse. Mientras que en el corto plazo no se espera que la inestabilidad política que pueda detonarse en los próximos meses deteriore la oferta del crudo como para impactar en los precios, la producción del país ya estaba mermada y pesa poco a nivel global.

Los activos refugio como el oro y la plata encontraron una excusa para volver a operar positivos después de las bajas que habían tenido en días previos, aunque no exista un consenso sobre una mayor aversión al riesgo que el que existía previo a la captura de Maduro, tanto por el poco peso de Venezuela en el crecimiento global, como por que no se lee como una acción que pueda detonar una mayor presión de China sobre Taiwán, o sobre el propio Trump en otras economías de Latinoamérica a pesar de sus comentarios sobre Cuba y Colombia.

La reacción sobre empresas del sector Energía ha sido un elemento relevante, ligado a la expectativa, principalmente sobre ConocoPhillips, de que pueda acelerar el pago de compensaciones por la expropiación de activos en el país; no así por la expectativa de un crecimiento ligado a mayores inversiones en el país, las cuales tomarían un tiempo considerable y serían dependientes a una mayor confianza jurídica. El entusiasmo se ha extendido a otras emisoras del sector, que han tenido rendimientos rezagados en los últimos años y que ya mostraba cierta tracción al cierre de diciembre por la rotación que favorecía otros espectros del mercado fuera de Tecnología.

Nos parece que hay pocos elementos para pensar en que esta rotación sectorial será sostenible ante la falta de elementos claros que apunten a un mejor dinamismo en sus utilidades o valuaciones que deben revalorarse, como para suponer que serán los catalizadores de los rendimientos en las bolsas en los próximos meses.

Nuestra expectativa para el año completo es que los rendimientos en las bolsas se sostendrán positivos, más moderados que en los años previos, pero impulsados por el crecimiento en las utilidades de las empresas, en especial en el sector Tecnología, en donde la temática de IA podría seguir con fuerza y ampliar el efecto de una mayor productividad a otras áreas del mercado, aunado a la política monetaria y fiscal expansiva. Por ello, reiteramos nuestra preferencia por sectores como Tecnología, Comunicaciones, Industrial, Financiero y Salud.

12.- La bolsa en México opera con cierta volatilidad…

… nuevamente enmarcada en el precio de los metales y emisoras como PEÑOLES. La semana pasada resultó negativa después de un cierre positivo en diciembre que llevó al S&PBMV IPC a ganar 30% en 2025 (~50% en dólares debido a la fortaleza del peso) fue su mejor año desde 2009.

Más allá de estos elementos de volatilidad que rodean a ciertos activos en particular y que se intensifican con las tensiones geopolíticas al inicio de esta semana, hay pocas noticias que puedan mover el sentimiento del mercado. La premisa de que los rendimientos se extenderán de forma positiva este año prevalece, con valuaciones que podrían seguir justificando mayores múltiplos de la mano de las menores tasas de interés en un contexto de mayor apetito por mercados emergentes. Pero, reiteramos que algunas valuaciones lucen adelantadas y que no es previsible que los elevados rendimientos que se experimentaron en 2025 se repliquen este año en la bolsa local.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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5Ene, 2026

Panorama para el mercado laboral estadounidense no es favorable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

A interpretar con cautela la inflación en Estados Unidos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.

El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de noviembre registró una generación de 64 mil puestos de trabajo, por encima de lo esperado por el consenso (50 mil puestos). Por otro lado, la tasa de desempleo pasó de 4.4% en septiembre a 4.6% en noviembre, alcanzando su nivel más alto desde el término de 2021.

Insight: Tanto las revisiones a la baja de agosto y septiembre, sumando una contracción total de 33 mil unidades, además de una tasa de desempleo más elevada con respecto a años previos, muestran la desaceleración que actualmente experimenta el mercado laboral en Estados Unidos, lo que podría sustentar diversos recortes de la FED en 2026.

• La inflación al consumidor de noviembre se situó en 2.7% a/a, menor al 3.1% a/a previsto por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente (2.6% a/a) registró su menor nivel desde marzo de 2021.

Insight: A pesar del comportamiento observado en los precios, el cierre del gobierno más prolongado de la historia no permitió que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) recolectara información en octubre y en la primera quincena de noviembre, lo que pudo haber generado distorsiones en los datos. Por lo tanto, será relevante esperar el reporte de diciembre antes de sacar conclusiones sobre un proceso desinflacionario en la economía estadounidense.

• El PMI manufacturero de diciembre se ubicó en 51.8 unidades (52.0 unidades est.), mientras que el PMI de servicios del mismo mes se situó en 52.9 unidades (54.0 unidades est.).

Resto del mundo.

• La semana estuvo marcada por decisiones de política monetaria.

• Por un lado, el Banco de Inglaterra redujo en 25pb su tasa de interés de referencia a 3.75%, aunque con una votación con cinco integrantes a favor del recorte y con cuatro miembros inclinados porque el nivel permaneciera en 4.00%. Por otra parte, el Banco Central Europeo mantuvo su tasa en 2.00% por cuarta decisión consecutiva. En el continente asiático, el Banco de Japón elevó su tasa a 0.75%, siendo su nivel más alto desde 1995.

Insight: Las tres decisiones estuvieron en línea con lo que el mercado ya venía anticipando desde hace varias semanas.

En México

• Banxico disminuyó su tasa de interés de referencia en 25pb a 7.00%. El subgobernador Jonathan Heath fue, por quinta decisión consecutiva, el único voto disidente.

• En el tercer trimestre de 2025, la oferta agregada (que es igual a la demanda agregada) avanzó 0.7% t/t. Por el lado de la oferta y a tasa trimestral, el PIB se contrajo (-)0.3%, mientras que las importaciones avanzaron 2.6%. Con respecto a la demanda, el consumo privado se expandió 1.1%, aunque el consumo del gobierno, la inversión fija bruta y las exportaciones registraron caídas.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El flujo de datos económicos empieza a incrementarse. Esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor; la cual sorprendió con cifras menores a las estimadas en términos anuales, tanto la general, como la subyacente.

• También se dio a conocer el dato de las ventas al menudeo. Si bien en octubre se reportaron variaciones positivas y mayores a la esperadas en comparación al mes inmediato previo, en la comparación anual se muestra cierta desaceleración de 4.18% a 3.47%.

• Es importante resaltar que los datos pueden tener una falta de consistencia estadística afectados por el cierre de gobierno durante octubre. La hipótesis que se mantiene es de un crecimiento positivo y con revisiones al alza en sus estimaciones, por lo que el escenario de inflación cambiaria poco durante el 2026.

• Sin embargo, en la semana se dieron ajustes a la baja en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron entre 3 y 4 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años, con cierres de 3.49% y 4.14%, respectivamente.

Insight: Entre el conjunto de expectativas de la FED y las del mercado se mantiene la discrepancia entre el nivel de la tasa terminal para 2026, entre 3.5% y 3.25%, respectivamente.

Tasas México

• En México, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) que, como era esperado, recortó la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) para dejarla en 7.00%. Se mantuvo una decisión divida. Nos parece que el comunicado mostró una tendencia hacia una mayor cautela monetaria. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.

• Esto implica, desde nuestro punto de vista, que Banxico haría una pausa en el ciclo de recortes que se podría prolongar durante todo el primer trimestre del año que está por iniciar. El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza.

• Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75% y mantenerse, con el estimado de inflación alrededor del 4.0%, en un nivel de tasa real exante alrededor del 2.7%, en el centro del rango de neutralidad.

Insight: Después de varias semanas de presión, la parte corta y media de la curva se ajustaron a la baja siguiendo el movimiento de la política monetaria. Sin embargo, los plazos de 20 y 30 años se mantienen con tendencia de alza, lo que ha provocado un empinamiento más pronunciado de la curva de rendimientos.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de los $18.00 pesos, con una tendencia de baja que se mantiene. La debilidad del dólar continúa frente a la generalidad de las monedas, tanto principales, como de mercados emergentes. Con respecto al nivel del dólar frente al peso, se llegaron a observar mínimo en la semana cercanos al $17.93 pesos. A pesar de la reducción a la tasa de referencia por parte de Banxico, la misma guía prospectiva de la política monetaria de cara al 2026 puede generar cierto anclaje al peso, sumada a la debilidad del dólar a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días?

Esta semana se conocerán pocos datos económicos debido a las celebraciones de Navidad. Ni el jueves 25 ni el viernes 26 se tiene programada la publicación de indicadores relevantes.

Estados Unidos

• Mañana se reportarán los nuevos pedidos de bienes durables de octubre. El consenso del mercado anticipa una caída de 1.5% m/m en este indicador.

Insight: La caída respondería a una contracción de la demanda de equipo de transporte. Excluyendo este componente, el consenso anticipa un aumento de 0.3% m/m. En general, las perspectivas para la inversión no residencial son positivas ante el auge de la Inteligencia Artificial.

• Se anticipa un aumento de 0.1% m/m en la producción industrial de noviembre. La capacidad utilizada de la industria podría mantenerse alrededor de 75.9%.

• El índice de confianza del consumidor podría ubicarse en 92.0 puntos en diciembre, cifra mayor a la reportada para un mes antes (88.7 puntos).

México

• Dentro de la Dirección de Análisis de INVEX. Estimamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.29% en la primera quincena de diciembre. Nuestra previsión para la inflación subyacente mensual se ubica en 0.43%.

Insight: El comportamiento de la inflación de las últimas quincenas ha sido distinto al previsto; no obstante, el mensaje de la mayor parte del año se mantiene: la inflación general podría moderarse por caídas los precios agropecuarios y verse presionada en la parte de precios de servicios. De hecho, en la primera quincena del mes, es probable observar el alza en costos turísticos que se registra en la temporada navideña de cada año.

• El miércoles se conocerá la tasa de desempleo de noviembre. Se anticipa un nivel de 2.58% (contra 2.61% en octubre).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Panorama para el mercado laboral estadounidense no es favorable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.

El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.

Una vez que las distorsiones en las cifras han quedado atrás, el panorama para el mercado laboral norteamericano no es favorable. No obstante, el crecimiento podría mantenerse firme este año gracias a la inversión que se anticipa en el sector de tecnología.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La información económica hacia el cierre de 2025 fue escasa, aunque destacaron las minutas de la Reserva Federal (FED).

• Las minutas revelaron una mayor división interna, con desacuerdos sobre la magnitud y conveniencia del recorte de 25 puntos base que se aplicó el mes pasado. Se hizo énfasis en que no hay garantía de ajustes adicionales.

Insight: Aunque la inflación avanza gradualmente hacia 2.0% anual y el crecimiento se modera sin que se detecten indicios de una recesión, las decisiones continuarían dependientes de los datos.

• Las ventas pendientes de vivienda aumentaron 3.3% a tasa mensual en noviembre, por encima del 1.0% m/m esperado por el consenso de analistas y el avance de 2.4% m/m reportado para octubre.

• Los precios de casas (tanto el House Price Index como el índice S&P/CS) registraron avances mayores a los previstos en octubre.

Insight: La actividad del sector residencial podría verse beneficiada por la expectativa de recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de la FED. El incremento en la demanda podría generar presión al alza sobre los precios de vivienda.

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 199 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 26 de diciembre (contra 219 mil estimado).

Insight: El dato probablemente se vio afectado por la temporada vacacional de invierno.

En México

• No se reportaron indicadores relevantes para la economía local.

• Por otra parte, entraron en vigor las nuevas fracciones arancelarias de 1,463 productos importados de países que no cuentan con un tratado comercial con México.

Insight: Los nuevos aranceles, que irán de 5% a 50%, tendrán un impacto moderado sobre la inflación de acuerdo con nuestros cálculos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Nuevamente, comienza a aumentar la publicación de datos económicos relevantes en Estados Unidos. Los inversionistas van a estar atentos en términos generales y pueden estar tomando decisiones al respecto.

• Uno de los datos económicos destacados fue el de ventas pendientes de viviendas al cierre del mes de noviembre del año pasado. El incremento fue importante (+3.3% m/m), mientras que la expectativa del consenso se ubicaba en niveles de +1.0%.

• Aún se mantiene una hipótesis de un crecimiento favorable en la economía y posiblemente alzas en estimaciones. Consecuentemente, la inflación puede tener ligeros cambios. La siguiente junta de la FED es a finales de enero y se esperan nulos movimientos o una ligera disminución.

• La FED muestra un rango de tasa entre 3.50% y 3.75%, pero los bonos del Tesoro norteamericanos presentaron alzas. Por un lado, los bonos de 2 años experimentaron una ligera alza de 2 centésimas al concluir en niveles de 3.47%. Por su parte, los “Treasuries” de 10 años muestran un alza de 7 centésimas al llegar a 4.18%.

Insight: Para el año 2026 es posible ver una ligera tendencia a la baja en las tasas de interés, guiadas en parte por las expectativas de los movimientos de la FED norteamericana y aquellas de los mercados. Nuevamente, hay discrepancia en los niveles de la tasa terminal (entre 3.25% y 3.50%).

Tasas México

• En México, la decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) y su comunicado mostraron una decisión dividida, y dan a entender que habrá cautela en las siguientes decisiones de política monetaria. Es posible que Banxico se mueva con más lentitud que la FED y al parecer, van a valorar los momentos en dónde hacer ajustes adicionales.

• Ante esta situación de política monetaria y la tendencia en la inflación al consumidor, se estará pendiente y habrá mayor atención a los movimientos y tendencias en precios y en el mercado para cualquier cambio.

• Seguimos esperando que Banxico pueda llevar a cabo otro movimiento a la baja en la tasa de referencia (disminución de 25 puntos base) para llevarla a 6.75%. Al considerar la inflación esperada, la tasa real quedaría en 2.75%.

Insight: Hubo presión en la parte media y larga de la curva durante diciembre y se espera mayor estabilidad para las siguientes semanas, tal como se observó la pasada. La curva presenta un empinamiento considerable, pero se redujo esta semana. El bono MAR28 presenta niveles de 7.84%, casi 9 puntos base debajo del nivel de la semana pasada, mientras que el bono NOV36 llegó a 9.04%, bajando 15 centésimas en la semana.

Tipo de cambio

• Se observa que la divisa mexicana cotiza en niveles de $17.89 pesos por dólar. Se le proporciona mayor peso a que hay mayor debilidad del dólar y no tanto una mejor posición del peso mexicano. Si las tasas de interés mexicanas se mantienen en niveles interesantes para los inversionistas en 2026, la demanda del peso puede continuar y mantenerse por debajo de $18 pesos por dólar. Sin embargo, todo va a depender de la demanda del dólar frente a otras monedas a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Además de la nómina no agrícola se reportarán otros datos relevantes.

• El consenso del mercado anticipa lecturas de 48.4 y 52.2 puntos en los ISM manufactureros y de servicios de diciembre, respectivamente.

• Las vacantes laborales de noviembre se publicarán el miércoles. Se anticipa un ligero incremento hacia 7.7 millones de plazas.

• También se conocerá el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de enero. Se prevé un ligero aumento después de la caída observada en diciembre.

Insight: Los datos de esta semana podrían mostrar comportamientos mixtos. En general, esperamos que los distintos sectores económicos muestren resiliencia a pesar del debilitamiento del mercado laboral.

México

• Estos días se publicarán los índices de actividad IMEF de diciembre.

• Esta semana destaca la inflación al consumidor de diciembre. En la Dirección de Análisis prevemos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentará 0.40% en el periodo (0.42% INPC subyacente). De confirmarse nuestros estimados, la inflación anual tanto general como subyacente cerrarían el año en 3.82% y 4.33%, respectivamente.

Insight: Más que el dato de diciembre, los analistas del mercado prestaremos atención a la cifra de enero, misma que podría verse presionada al alza por los nuevos aranceles y un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) elevado.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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