• Buscar:
    30Abr, 2018
    Estimado Oportuno del Producto Interno Bruto (1T 2018)

    Efecto de calendario distorsiona lectura del primer trimestre.

    Puntos Relevantes:

    • La Estimación Oportuna del Producto Interno Bruto (PIB) en el 1T-2018 presentó un crecimiento de 1.2% a tasa anual, inferior a nuestro estimado y del mercado de 1.7%.
    • El sector servicios creció 2.1% a tasa anual y el agropecuario se expandió 5.3%. Sin embargo, el sector industrial se contrajo (-) 1.1%.
    • Sin embargo, la serie ajustada por estacionalidad mostró una aceleración marcada con un expansión de 1.1% respecto al trimestre anterior y 2.4% respecto al mismo trimestre del año anterior.
    • Consideramos que el efecto de calendario que generó la celebración de Semana Santa durante el mes de marzo lastró la actividad y distorsionó la lectura original.
    • Cabe señalar que los datos son preliminares, con la inclusión de cerca del 80% de la información disponible, y se podrían ver modificados en la próxima publicación del 23 de mayo.
    • El sector servicios, que concentra el grueso de la actividad económica, se mantiene como principal motor de crecimiento, aunque presenta una desaceleración. El sector agropecuario mantiene un crecimiento firme, mientras que el sector industrial se mantiene débil.
    • Para 2018 esperamos un crecimiento de 2.1% debido a que el escenario de incertidumbre seguirá lastrando el consumo y la inversión, mientras que la menor producción petrolera seguirá presionando el sector industrial.

    Evolución reciente y estimados

    Las cifras originales mostraron un crecimiento anual del PIB de 1.2%, mientras que la serie corregida por estacionalidad señalan un crecimiento firme de 2.4%, al corregir los efectos de calendario por la celebración de Semana Santa en el mes de marzo. Al interior de la serie corregida por estacionalidad, el sector servicios y el agropecuario lideraron el crecimiento (3.1% y 5.1%, respectivamente), mientras que la industria presentó un crecimiento nulo.

    Asimismo, la comparación respecto al trimestre anterior confirmó un crecimiento firme ajustando por estacionalidad con una expansión de 1.1%. El crecimiento de los componentes fue generalizado, ya que el sector servicios se expandió 1.2%, el industrial 0.7% y el agropecuario 0.8%.

    Esperamos un crecimiento de 2.1% para este año debido a la persistencia de un escenario de incertidumbre que lastrará el crecimiento durante la primera mitad del año. El sector servicios, que concentra el grueso de la actividad económica, se mantendrá como principal motor de crecimiento, aunque a un menor ritmo del observado durante el año pasado. Por otro lado, el sector industrial sufrirá la reducción de la plataforma petrolera, aunque se beneficiará de un mejor dinamismo de la demanda externa por manufactura. Por el lado positivo, se anticipa un ligero aumento del gasto público que podría compensar parcialmente la reducción en consumo e inversión privada.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Abr, 2018
    Balanza Comercial (marzo 2018)

    Superávit comercial supera lo esperado.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de marzo registró un superávit de 1,918 millones de dólares (md), superando nuestra expectativa y la del mercado de un superávit 326 md.
    • El resultado superó el superávit de 1,062 md registrado en febrero y contrastó el déficit de (-) 63 md del mismo mes del año anterior.
    • Las exportaciones aumentaron 10.0% a tasa anual (febrero: 12.3%), superando el crecimiento de 4.5% en las importaciones (febrero: 11.6%).
    • La balanza de bienes presentó un superávit 3,799 md (febrero: +2,410 md), mientras el déficit de la balanza petrolera se aumentó a (-) 1,882 md (febrero: -1,348 md).
    • Cabe destacar que la comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró una expansión de 3.0% en las exportaciones no petroleras y 2.8% en las importaciones.
    • La mayor demanda global, junto a un peso débil, apoyarán las exportaciones manufactureras durante el año, aunque la ampliación del déficit petrolero seguirá siendo un lastre.

    Evolución reciente

    Las exportaciones aumentaron 10.0%, ante un crecimiento de 38.9% en las petroleras y 8.6% en las de bienes. Las exportaciones manufactureras aumentaron 7.5%, lideradas por un aumento de 16.8% en las automotrices y 2.5% en el resto de manufactura. Por otro lado, las importaciones totales aumentaron 4.5%, donde las petroleras crecieron 24.3%, pero las no petroleras presentaron una desaceleración generalizada. Los bienes intermedios no petroleros, que componen el grueso de las importaciones y tradicionalmente son usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 2.7%. Las importaciones de consumo no petrolero se contrajeron (-) 0.7%, mientras las de capital, asociado a la inversión, aumentaron 3.4%. Con esto, la balanza de bienes presentó un superávit 3,799 md (febrero: +2,410 md), mientras el déficit de la balanza petrolera se aumentó a (-) 1,882 md (febrero: -1,348 md).

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad confirmó el mejor dinamismo de las exportaciones no petroleras y una desaceleración de las importaciones. Las exportaciones de bienes aumentaron 3.0%, debido al crecimiento firme de las agropecuarias (4.9%), extractivas (12.8%) y manufactureras (2.7%). Por su parte, las importaciones aumentaron 2.8%, ante una reducción de (-) 0.1% en bienes de capital, que contrarrestó los aumentos en bienes de consumo e intermedios.

    La balanza comercial presentó un déficit de (-) 1,428 md en el primer trimestre, una reducción respecto al déficit de (-) 2,775 md registrado en el mismo periodo del año pasado. Consideramos que el mejor dinamismo de la demanda global, junto a un peso débil, apoyará el crecimiento de las exportaciones manufactureras durante el año. Asimismo, una pronta resolución de la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) que facilite la continuidad del comercio con Estados Unidos y disminuya la incertidumbre en el sector. Sin embargo, la ampliación estructural del déficit petrolero y la fuerte dependencia de bienes intermedios importados seguirán siendo un lastre.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Abr, 2018
    El hambre con las ganas de comer

    Parece muy tentador deducir que los inversionistas en los mercados financieros decidieron de repente descontar la tendencia de las encuestas electorales y el riesgo implícito en éstas. Por ello, el repunte violento del dólar.

    No lo crea mucho, es verdad que crece el nerviosismo conforme se acerca el 1 de julio, pero lo que estamos viendo en los recientes días es un aumento súbito y relevante de la percepción de riesgo en todos los mercados del mundo.

    Al parecer, las acciones adoptadas recientemente por el gobierno norteamericano han repercutido adversamente sobre los mercados.

    La imposición de tarifas arancelarias a la importación de acero y aluminio, junto con la escalada del conflicto con Rusia (donde se tomaron medidas que afectan a importantes productores de materia prima) y la intervención de países aliados de occidente en Siria (junto con las amenazas sobre Irán), han generado un importante aumento de precios en muchos bienes básicos.

    En un espacio de 10 días, el precio del petróleo ha subido 2.5%, mientras que el del aluminio aumentó 11% en el mes, en general hay un repunte visible de precios.

    Esto no pasa inadvertido para los inversionistas que asumen, con razón, que el dato de inflación general de 2.4% en Estados Unidos registrado en marzo puede ser mayor en abril. Es un nivel lejano al objetivo de la Reserva Federal de 2 por ciento.

    La posible presión inflacionaria se ha trasladado a las tasas de interés. Ante la idea de que la Fed podría subir a una velocidad mayor, las tasas de fondos federales, el bono del tesoro a dos años registró un alza en su tasa de 24 puntos base en abril y se ubica en un nivel de 2.48 por ciento.

    Esta condición hace insostenible la estabilidad que hasta hace algunos días habían mostrado las tasas de largo plazo.

    En un par de semanas, las tasas a 10 años subieron en la misma proporción y se ubican por encima del nivel psicológico de 3 por ciento. Un aumento súbito y fuerte de las tasas es la peor medicina para el estado de complacencia que habían observado aún los mercados. De continuar esta tendencia, las presiones en la curva de tasas persistirá y las correcciones en los mercados, en todos, es segura. El riesgo ha vuelto y la inclinación de las cosas es hacia la persistencia de los malos rendimientos que hemos visto a lo largo de este año. Con tal ambiente se ha observado un fortalecimiento del dólar contra todas las monedas. En dos semanas el euro se ha depreciado 1.7 por ciento.

    En consecuencia, el peso no podía abstenerse de este movimiento y dada la fuerza con la que habíamos visto descender al tipo de cambio, es entendible el vuelco hacia los 19 pesos.

    También vemos un aumento fuerte de las tasas de interés de largo plazo. La tasa del Bono M a 10 años se movió de 7.28% a 7.55 por ciento.

    No es agradable que el ambiente en los mercados se vuelva turbio y riesgoso justo en la víspera de eventos tan importantes como el fin de la negociación del TLCAN y las elecciones.

    Se nos puede juntar el hambre con las ganas de comer y una mala evolución de las cosas impondría mucha volatilidad al tipo de cambio, las tasas y la Bolsa.

    perspectivas@invex.com

    26Abr, 2018
    Tasa de desocupación (marzo 2018)

    Desocupación desciende a menor nivel en más de una década.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación de marzo descendió a 2.94% en su serie original, inferior a nuestra expectativa de 3.15% (mercado: 3.10%).
    • El resultado fue inferior al 3.21% registrado el mes anterior y al 3.19% observado el mismo periodo de 2017.
    • Sin embargo, la tasa ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.24%, inferior a tasa de 3.30% registrada el mes anterior.
    • La tasa de participación ajustada por estacionalidad aumentó marginalmente a 59.32%.
    • La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, aumentó hasta el 7.35% (febrero: 6.67%) y la tasa de informalidad laboral se incrementó a 56.95% (febrero: 56.64%), con datos ajustados por estacionalidad.
    • Consideramos que el mercado laboral presenta avances positivos, aunque algunos indicadores como los de informalidad sugieren que aún existe cierta holgura.

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desocupación descendió de 3.21% en febrero a 2.94% en marzo. Sin embargo, la tasa corregida estacionalidad se presentó un descenso menor respecto al mes anterior, con una tasa de 3.24% (febrero: 3.30%). Por su parte, la tasa de participación (población de 15 años y más económicamente activa) se mantuvo prácticamente sin cambios respecto al mes anterior con una tasa de 59.3%. La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, se aumentó a 7.35% (febrero: 6.67%).

    La Tasa de Informalidad Laboral (población ocupada vulnerable por la naturaleza de la unidad económica para la que trabaja, cuyo vínculo laboral no es reconocido por su fuente de trabajo) aumentó a 56.95% (febrero: 56.64%). Asimismo, la Tasa de Ocupación en el Sector Informal (que trabaja en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables y que funcionan a partir de los recursos del hogar o de la persona que encabeza la actividad sin que se constituya como empresa) representó el 27.13% de la población ocupada (febrero: 27.08%).

    Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 90.5 mil puestos de trabajo en marzo, inferior a los 140.3 mil empleos creados en el mismo mes de 2017, aunque el resultado se vio afectado por la estacionalidad de Semana Santa. Según los datos del IMSS, el aumento anual en el empleo fue impulsado principalmente por el sector agropecuario, el de transportes y comunicaciones y construcción.

    El descenso de la desocupación y la firme creación de empleo señalan un mejor dinamismo en el mercado laboral. Asimismo, la desaceleración de la inflación apoya el incremento de la masa salarial real, lo que sostendrá el consumo privado. Sin embargo, el reciente aumento de las métricas de informalidad sugiere la persistencia de holgura en el mercado. Esperamos que la desaceleración de la actividad económica y persistencia de incertidumbre lastren la creación de empleo durante este año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Abr, 2018
    Inflación (1Q Abril 2018)

    Precios retroceden más de lo esperado en 1Q-Abril.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de abril el Índice Nacional de Precios al Consumidor retrocedió (-) 0.35%, superando nuestra expectativa de (-) 0.19% (mercado: -0.27%).
    • El retroceso se debió al efecto de los tradicionales subsidios eléctricos durante la temporada cálida en algunos estados del norte del país y el descenso de los precios en paquetes turísticos y transporte aéreo, así como los agropecuarios.
    • La inflación anual se ubicó en 4.69%, tras el 4.90% en la segunda quincena de marzo.
    • Los precios subyacentes aumentaron 0.07%, mientras los no subyacentes cayeron (-) 1.53%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: electricidad (-13.86% var. quincenal), paquetes turísticos (-9.66%), gas doméstico LP (-2.36%), jitomate (-9.15%), huevo (-3.47%) y transporte aéreo (-12.78%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: gasolina de bajo octanaje (0.29% var. quincenal), restaurantes (0.30%) y vivienda propia (0.08%).
    • La inflación presenta una desaceleración más marcada a lo anticipado, aunque aún se observan presiones en mercancías y energéticos que podrían acentuarse ante la reciente depreciación del peso.
    • Mantenemos nuestra proyección de que la inflación general no regrese al objetivo de Banxico este año debido debilidad del peso y presiones globales sobre los precios de materia primas.
    • La inflación subyacente ya se ubica en el rango objetivo de 3.0% (+/-1.0%), por lo que esperamos que Banxico se abstenga de modificar la tasa de referencia aunque mantendrá un tono restrictivo.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios retrocedieron (-) 0.35% en la primera quincena del mes, debido principalmente al descenso de (-) 1.53% en los precios no subyacentes. Los tradicionales subsidios eléctricos durante la temporada cálida en algunos estados del norte compensaron el aumento de las gasolinas, por lo que el rubro de energéticos cayó (-) 3.26%. Asimismo, los volátiles precios agropecuarios retrocedieron (-) 0.46%, ante descensos marcados en frutas y verduras (-) 0.93% y (-) 0.17% en pecuarios.

    El rubro subyacente aumentó 0.07% debido al incremento de 0.27% en mercancías. Sin embargo, los servicios retrocedieron (-) 0.11% ante la reducción de tarifas en paquetes turísticos y trasporte aéreo tras la temporada vacacional de Semana Santa. Cabe destacar que el rubro de mercancías aún presenta presiones al alza que se podrían acentuar tras la reciente depreciación del peso.

    La inflación se desacelera a una velocidad mayor a la esperada ante un mejor dinamismo de los precios no subyacentes y la inflación subyacente se ubicó en 3.70%, dentro del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%). Sin embargo, la volatilidad del componente de frutas y verduras, así como las presiones que persisten sobre los precios energéticos y otras materias primas podrían revertir la tendencia. Asimismo, episodios de depreciación del peso, como el reciente, podrían evitar una desaceleración adicional. Por lo tanto, mantenemos nuestra expectativa de que la inflación general no regrese al rango objetivo este año.

    El mejor escenario para la inflación subyacente sugiere que Banxico se abstendrá de incrementar la tasa de referencia mientras se mantenga cierta estabilidad en el tipo de cambio. Sin embargo, el balance de riesgos sigue sesgado al alza, por lo que esperamos que mantenga un tono restrictivo al menos hasta la segunda mitad del año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    19Abr, 2018
    Momento de confusión en el contexto global

    En el ámbito global hay elementos que están generando un momento de confusión importante entre los inversionistas globales. Dos son los hechos interrelacionados: El aflojamiento de la información relacionada con la tendencia de crecimiento en países desarrollados y el estancamiento de las tasas de largo plazo en general en niveles muy bajos. Ambos contradicen las expectativas que había al principio del año y claro que confunden a los inversionistas en las decisiones que se proyectan para el segundo semestre.

    Empecemos por lo primero, el crecimiento. Los datos duros referentes a marzo en Estados Unidos y Europa (Ventas comerciales, producción industrial, empleo y confianza) se quedaron cortos contra la expectativa. De hecho, el indicador adelantado del crecimiento del PIB, que calcula la Reserva Federal de Atlanta conforme se publican datos, presenta un descenso desde niveles cercanos al 4.5% de crecimiento trimestral anualizado que se esperaba en enero a un dato que difícilmente superará el 2.0%. Eso es un panorama muy distinto al que provocó entusiasmo en las bolsas y preocupación con relación a los aumentos de las tasas.

    Durante abril, algunas encuestas que recaban información anticipada apuntan un panorama de menor actividad. El índice de gerentes de compras del sector manufacturero de la región de Nueva York pasó de tener 22.5 unidades en marzo a 15.8 en abril. El indicador de la encuesta del Instituto ZEW en Alemania sobre las expectativas económicas bajó de 5.1 unidades a -8.2 entre marzo y abril. Por su parte, Índice de Sorpresa Económica que publica Citigroup, que de alguna manera mide si los datos se ubican por debajo o por encima de las expectativas, tiene descensos drásticos desde febrero.

    Al parecer, tanto en Estados Unidos, como en Europa, la actividad económica no se ha acelerado como todos anticipaban al inicio del año.

    Por su parte, durante todo marzo y en abril, las tasas de largo plazo se han estancado, contrario a la expectativa de un aumento paulatino relacionado con una mayor presión inflacionaria y las posturas de reducción de estímulos que llevan a cabo los bancos centrales.

    Sin embargo, la inflación no repunta consistentemente. En Estados Unidos se ubica en un nivel de 2.4% para marzo, sin mostrar incrementos por encima de lo anticipado. En la Eurozona se ubicó en 1.3%, por debajo del preliminar de 1.4% y lejos aún del objetivo; mientras que en Reino Unido, por ejemplo, la inflación descendió de 2.7% en febrero a 2.5% en marzo.

    Lo que se observa es un aplanamiento de las curvas de rendimiento de tasas de interés tanto en Estados Unidos como en Europa. Esto significa que la diferencia entre la tasa que se paga a un plazo de dos años contra la que se paga en una inversión a 10 años o a 30 años es la menor desde antes de la crisis del 2008 – 2009.

    Tradicionalmente este fenómeno se considera un indicador adelantado de una expectativa de menor crecimiento hacia futuro. ¿Eso es lo que interpretan los mercados ahora? ¿Los inversionistas se han desanimado con relación a la expectativa de crecimiento? No necesariamente. Posiblemente lo que hacen los inversionistas es observar con mayor calma la secuencia de aumentos a las tasas de corto plazo que pudieran hacer los bancos centrales en el futuro previsible dado que la tendencia de crecimiento podría no ser tan robusta como se pensaba.

    La mayor volatilidad en los mercados claramente responde a este tipo de elementos, a los que podemos añadir las tensiones geo-políticas que van en aumento. Mientras que un escenario de fuerte crecimiento no aparezca, pero no se llegue a concretar la idea de un freno, los inversionistas no cambiarán mucho sus principales premisas. El criterio “ricitos de oro” (Ver “La Sopa Calentándose” El economista 21 de marzo del 2018) sigue vigente. Creo, no obstante, que es cada vez más evidente que existe mucho mayor cautela en los mercados.

    perspectivas@invex.com

    12Abr, 2018
    Bailando al ritmo del tuit

    Es sorprendente la diversidad de temas que en el último mes y medio han inyectado inestabilidad a los mercados; en especial a las bolsas. Si bien hay algunas inquietudes fundamentales derivadas de la evolución de la economía, en semanas recientes muchos de los factores de riesgo tienen un mismo origen: la cuenta de Twitter del Presidente Trump.

    En enero fue la posibilidad de un alza de tasas veloz, tanto por parte de la FED como en la curva de largo plazo, la que asustó a los inversionistas. Luego, ha sido la postura proteccionista del gobierno norteamericano; después los escándalos relacionados con Facebook y el uso de información no permitida, así como las amenazas sobre Amazon por parte del Presidente;  por último, la mencionada “Guerra Comercial” con China y por último las amenazas de misiles en contra del régimen de Siria lo que volvió a mover con fuerza a los principales índices.

    Súmele a estos factores las noticias, ahora benignas, relacionadas con Corea del Norte; o las malignas relacionadas con la renovada intensidad del conflicto son Siria; más los escándalos de espionaje y la confrontación poco a poco más abierta con el régimen ruso.

    Muchos de estos problemas tienen su propia historia, pero una buena parte de ellos también comparten el origen en las acciones del gobierno estadounidense. Esperar un cambio en el corto plazo luce poco sensato. El Presidente Trump seguirá en marcha con su plan y los movimientos abruptos en los mercados provocados por “tuits” o por noticias desfavorables seguirán presentes. El hecho es que nos enfrentamos a mercados que son mucho más inestables que en el pasado reciente.

    Ya en el primer trimestre del año los inversionistas recibieron estados de cuenta en el que el único segmento con ganancias se debió a sus posiciones liquidas o en efectivo. Tanto los bonos como los mercados de capital sufren ante las dudas sobre un ambiente de riesgo que pueda truncar la marcha de las cosas.

    Las variaciones son muy rudas; por ejemplo, la semana pasada observamos un viernes desastroso, pero para el lunes volvimos a encontrar un renovado optimismo que se disipó rápidamente el día de ayer.

    En México también hay efectos muy directos de la volatilidad de la postura del gobierno norteamericano. Hace unos días se difundió la percepción de proximidad sobre un acuerdo resuelto en las negociaciones sobre el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), este mismo lunes se desmintió. Las variaciones en el tipo de cambio peso – dólar constatan que así es.

    Por el momento las cotizaciones no parecen descontar del todo la elevada probabilidad que hay de un triunfo de Morena y Andrés Manuel López Obrador. A pesar de que el mismo candidato ha intentado tranquilizar a los inversionistas, es muy posible que conforme avancen las semanas el nerviosismo se haga más presente en la cotización spot del tipo de cambio peso – dólar. Y no descartamos que haya comentarios al respecto por parte del impulsivo Sr. Trump. El ambiente en los mercados de México parece estable pero no hay que olvidar que la última palabra la tendría la misma estabilidad cambiaria y en mayo y junio la historia tal vez sea distinta.

    Resumiendo: En el terreno fundamental hay pocos cambios: la economía continúa creciendo a un mejor ritmo que el año pasado, y las tasas se han estabilizado. Sin embargo, hay más incertidumbre provocada por no saber el alcance de las iniciativas de las autoridades; en especial en Estados Unidos. Por lo pronto, dudamos que la consistencia regrese. Los mercados, en especial las bolsas, seguirán bailando al ritmo que determine el tono de los tuits del Presidente Trump. Espere más vaivenes.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Bailando-al-ritmo-del-tuit-20180411-0117.html

    11Abr, 2018
    Producción Industrial (Febrero 2018)
    Datos mixtos muestran un débil crecimiento de la industria.

    Puntos Relevantes:

    • La producción industrial creció 0.7% a tasa anual en febrero, ligeramente inferior al 0.8% registrado en enero y a nuestra expectativa de 1.4% (mercado: 1.2%).
    • Las expansiones de 0.9% en manufactura, 4.5% en construcción y 3.1% en energía compensaron la contracción de (-) 5.7% en minería.
    • No se observaron efectos de calendario en la variación anual, aunque la serie ajustada por estacionalidad presentó un crecimiento mensual de 0.4% (enero: 0.0%).
    • La comparación mensual mostró un repunte de la manufactura y un crecimiento firme de la construcción.
    • Los datos mixtos sugieren un crecimiento moderado del sector industrial. La reducción en la plataforma petrolera lastra el sector minero, mientras que la manufactura mantiene un crecimiento moderado.
    • Por el lado positivo, esperamos que la manufactura se beneficie del mejor dinamismo del sector homólogo estadounidense y que repunte ligeramente la construcción ante un mayor gasto público.

    Evolución reciente y estimados

    La expansión anual de 0.7% en el sector industrial no presentó efectos de calendario. El sector manufacturero, que representa aproximadamente la mitad de la producción industrial, creció 0.9% a tasa anual, mientras que la construcción aumentó 4.5% y la generación y distribución de energía creció 3.1%. Al interior de la manufactura destacó la contracción de producción en industrias metálicas y químicas, que contrarrestó parcialmente el crecimiento en las importantes industrias de alimentación y bebidas y fabricación de maquinaria y transporte. Sin embargo, la menor producción petrolera generó una contracción de (-) 5.7% en el sector minero, que presenta una contracción casi ininterrumpida desde 2013.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró un crecimiento de 0.4%, tras una variación nula en enero. Las expansiones en los sectores de manufactura (0.6% mensual), construcción (0.5%) y energía (0.8%) compensaron la contracción de (-) 1.9% en minería.

    Los datos mixtos sugieren un crecimiento moderado del sector industrial. La reducción en la plataforma petrolera se mantiene como lastre para el sector minero, mientras que la manufactura mantiene un crecimiento moderado. Por el lado positivo, los esfuerzos de reconstrucción tras el sismo de septiembre del año pasado lideran la recuperación de la edificación y en menor medida los trabajos especializados. Asimismo, esperamos que la manufactura se beneficie del mejor dinamismo del sector homólogo estadounidense y que un mayor gasto público sostenga el crecimiento de la construcción.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9Abr, 2018
    Inflación (Marzo 2018)

    Inflación no subyacente se desacelera más de lo esperado en 2Q-marzo.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor de marzo registró un aumento de 0.32%, inferior a nuestra expectativa de 0.44% (mercado: 0.40%). La inflación anual se desaceleró a una tasa de 5.04%, tras el 5.34% registrado en febrero.
    • Los precios subyacentes aumentaron 0.33% en el mes, mientras los no subyacentes aumentaron en 0.30%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: gasolina de bajo octanaje (1.39% var. mensual), jitomate (25.63%), limón (47.40%), servicios turísticos (11.29%), pollo (1.95%) y vivienda propia (0.21%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: gas doméstico LP (-3.62%), nopales (-27.32%), papa y otros tubérculos (-6.14%), chayote (-29.35%) y cebolla (-10.46%).
    • Cabe destacar que los precios de la segunda quincena de marzo presentaron un aumento marginal de 0.01%, debido a que la caída del precio del gas LP compensó parcialmente el aumento de 0.05% en mercancías y servicios.
    • Persisten presiones sobre los precios de mercancías y gasolinas, por lo que mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de año. Además, no se pueden descartar nuevos choques a la oferta de agropecuarios o una depreciación adicional del peso.
    • Sin embargo, el escenario de inflación ha mejorado y la trayectoria de los precios subyacentes muestra una firme desaceleración hacia el rango objetivo de Banxico. Esperamos que Banxico se abstenga de incrementar la tasa de referencia en la reunión de esta semana, aunque podrían mantener un sesgo restrictivo ante la persistencia de riesgos para la inflación.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación se desaceleró más de lo esperado en marzo debido a que los precios aumentaron tan solo de forma marginal en la segunda quincena del mes (0.01%). Los precios subyacentes aumentaron 0.05%, mientras que un inesperado descenso de los precios de gas LP compensó el aumento de 0.58% en agropecuarios. Con esto, los precios generales aumentaron 0.32% en el mes de marzo.

    Los precios no subyacentes aumentaron 0.30% en el mes, liderados por un incremento de 0.38% en agropecuarios y 0.26% en energéticos y tarifas autorizadas por gobierno. Cabe destacar que se observaron aumentos en los precios de bienes pecuarios y gasolinas que se vieron contrarrestados por el descenso en frutas y verduras y gas LP.

    El rubro subyacente aumentó 0.33%, debido al incremento de 0.40% en servicios y 0.25% en mercancías. Los aumentos estacionales de servicios turísticos y transporte aéreo durante las vacaciones de Semana Santa y los incrementos en mercancías no alimenticias lideraron los aumentos.

    Persisten presiones sobre los precios de mercancías y gasolinas, por lo que mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de año. Además, no se pueden descartar nuevos choques a la oferta de agropecuarios o una depreciación adicional del peso. Sin embargo, el escenario de inflación ha mejorado y la trayectoria de los precios subyacentes muestra una firme desaceleración hacia el rango objetivo de Banxico. Esperamos que Banxico se abstenga de incrementar la tasa de referencia en la reunión de esta semana, aunque podrían mantener un sesgo restrictivo ante la persistencia de riesgos para la inflación.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    5Abr, 2018
    Confianza del consumidor (Marzo 2018)

    Puntos Relevantes:

    • El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) elaborado por el INEGI y el Banco de México se ubicó en 82.5 puntos, inferior a la expectativa del mercado de 84.6 pts, aunque presentó un aumento de 1.9% respecto al nivel registrado el mismo mes del año anterior.
    • La serie de confianza ajustada por estacionalidad presentó un retroceso de (-) 0.3% a tasa mensual y marcó la cuarta contracción consecutiva.
    • Cabe destacar un deterioro de la percepción de las economías domésticas, mientras que la del país mejoró.
    • La desaceleración de la economía y los altos niveles de inflación podrían estar mellando la percepción sobre las economías domésticas.
    • Asimismo, la confianza en la evolución del país sigue lastrada por el escenario de incertidumbre sobre la relación comercial con Estados Unidos y proceso electoral en México, que aún está por agudizarse.
    • Consideramos que la confianza de los consumidores se mantendrá cerca de los niveles actuales hasta la segunda mitad del año mientras se alcanza una resolución de las negociaciones del TLCAN y se concrete el resultado electoral. Por el lado positivo, el mejor dinamismo del mercado laboral formal y la desaceleración de la inflación podrían apoyar el optimismo de los hogares.

    Evolución reciente y estimados

    La confianza de los consumidores se mantiene en niveles superiores a los del mismo periodo del año pasado con un aumento de 1.9%, aunque se debe principalmente al efecto base de comparación. La confianza descendió marcadamente a inicios de 2017 debido a la incertidumbre que generó la agenda proteccionista de administración de Trump. Además, los precios de la gasolina se incrementaron de forma marcada, lo que repercutió en las economías domésticas.

    Sin embargo, la confianza de los consumidores retrocedió (-) 0.3% respecto al mes anterior, con cifras ajustadas por estacionalidad, y marca la cuarta contracción consecutiva. Destacó un mayor pesimismo con relación a la situación actual de las economías domésticas, que retrocedió (-) 1.2%. Asimismo, la expectativa a 12 meses sobre la situación de los hogares retrocedió (-) 0.6% y la posibilidad de compra de bienes duraderos se contrajo (-) 0.3%. Por otro lado, la percepción sobre la situación del país aumentó 0.3%, tras cinco meses en contracción, y la expectativa a un año mejoró 0.5%.

    La desaceleración de la economía y los altos niveles de inflación podrían estar mellando la percepción sobre las economías domésticas. Asimismo, la confianza en la evolución del país sigue lastrada por el escenario de incertidumbre sobre la relación comercial con Estados Unidos y el proceso electoral en México, que aún está por agudizarse.

    Consideramos que la confianza de los consumidores se mantendrá cerca de los niveles actuales hasta la segunda mitad del año mientras se alcanza una resolución de las negociaciones del TLCAN y se concrete el resultado electoral. Por el lado positivo, el mejor dinamismo del mercado laboral formal y la desaceleración de la inflación podrían apoyar el optimismo de los hogares.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.