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    30Oct, 2018
    Estimado Oportuno del Producto Interno Bruto (3T 2018)

    Actividad económica repunta en el tercer trimestre.

    Puntos Relevantes:

    • La Estimación Oportuna del Producto Interno Bruto (PIB) en el 3T-2018 presentó un crecimiento anual de 2.6%, superando nuestro estimado de 2.5% (mercado: 2.4%) y el crecimiento de 1.6% registrado en el mismo trimestre de 2017.
    • El sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 3.4% a tasa anual, el sector industrial creció 1.1% y el agropecuario aumentó 2.2%.
    • La serie ajustada por estacionalidad aumentó 0.9% respecto al trimestre anterior, un repunte respecto a la contracción de (-) 0.2% registrada el trimestre anterior.
    • A comparación trimestral confirmó un crecimiento firme de los servicios, que se mantiene como principal motor de crecimiento, mientras que la manufactura presentó un crecimiento moderado.
    • Para 2018 esperamos un crecimiento moderado de 2.1% debido a que la alta inflación seguirá lastrando el consumo, mientras que la menor producción petrolera y la persistencia de incertidumbre entre el sector privado seguirá presionando el sector industrial.

    Evolución reciente y estimados

    Las cifras originales mostraron un crecimiento anual del PIB de 2.6%, mientras que la serie corregida por estacionalidad señalan un crecimiento de 2.7%. Al interior de la serie corregida por estacionalidad, el sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 3.4%, mientras que la industria y los agropecuarios crecieron 1.1% y 2.2%, respectivamente. Cabe destacar que la paralización de la actividad tras los sismos de septiembre 2017 favoreció la comparación anual.

    La comparación trimestral ajustada por estacionalidad presentó un repunte de 0.9%, ante un aumento generalizado de los componentes que evitó una recesión técnica tras la contracción de (-) 0.2% en el segundo trimestre. Los servicios y el sector agropecuario crecieron a una tasa de 0.8% y el sector industrial aumentó 0.5%.

    Cabe señalar que los datos son preliminares, con la inclusión de cerca del 80% de la información disponible, y sin la inclusión de subcomponentes, ni discrepancia estadística que explique la diferencia aritmética en la suma de componentes. El PIB trimestral tradicional se publicará el próximo 23 de noviembre.

    El sector industrial se mantiene débil por la reducción de la plataforma petrolera y la incertidumbre que rodea la agenda económica de la nueva administración. Asimismo, el sector servicios presenta una desaceleración ante un menor dinamismo del consumo, lastrado por una reducción en la capacidad de compra que genera la alta inflación y mayores costos de endeudamiento. Esperamos un crecimiento de 2.1% para este año ante la expectativa de que persista un escenario de incertidumbre que lastre el crecimiento. Por el lado positivo, la expectativa de que se concrete el nuevo tratado comercial con Estados Unidos y Canadá apoyará la continuidad de la integración de cadenas productivas y del ciclo económico.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Oct, 2018
    Balanza Comercial (septiembre 2018)

    Se reduce déficit petrolero y se amplía superávit de mercancías.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de septiembre registró un déficit de (-) 194 millones de dólares (md), inferior a nuestra expectativa de un déficit de (-) 1,470 md (mercado: -1,875 md).
    • El resultado presenta una reducción respecto al déficit de (-) 2,590 md registrado en agosto y los (-) 1,934 md del mismo mes del año anterior.
    • Las exportaciones aumentaron 11.9% a tasa anual (agosto: 10%), superando el crecimiento de 6.4% en las importaciones (agosto: 9.4%).
    • La balanza de bienes presentó un superávit 1,305 md (agosto: -362 md) y el déficit de la balanza petrolera se redujo a (-) 1,499 md (agosto: -2,228 md).
    • La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró un aumento de 1.1% en las exportaciones, mientras que las importaciones se contrajeron (-) 0.9%.
    • Se observa un dinamismo favorable de las exportaciones, aunque el déficit petrolero y la firme demanda por importaciones sigue ampliando el déficit comercial.

    Evolución reciente

    Las exportaciones aumentaron 11.9%, ante un crecimiento de 43.8% en las petroleras y 10% en las no petroleras. Las exportaciones manufactureras aumentaron 10.5%, lideradas por un aumento de 17.8% en las automotrices y 6.4% en el resto de manufactura. Por otro lado, las importaciones aumentaron 6.4%, tras un incremento de 18% en las petroleras y 5.1% en las no petroleras. Los bienes intermedios no petroleros, que componen el grueso de las importaciones y tradicionalmente son usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 5.8%. Las importaciones de consumo no petrolero retrocedieron (-) 3.3%, mientras las de capital, asociado a la inversión, crecieron 9.1%. Con esto, la balanza de bienes presentó un superávit 1,305 md (agosto: -362 md) y el déficit de la balanza petrolera se redujo a (-) 1,499 md (agosto: -2,228 md).

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad confirmó un avance de las exportaciones, con un crecimiento firme de 1.1% en manufactura. Sin embargo, las importaciones se contrajeron (-) 0.9% y destacó un retroceso generalizado con la excepción de los bienes intermedios petroleros. La importación de bienes de consumo se redujo en (-) 3.6%.

    El déficit petrolero y la fuerte dependencia de bienes intermedios y de consumo importados seguirán siendo un lastre para la balanza comercial. Sin embargo, esperamos que las exportaciones se vean favorecidas por el mejor dinamismo del consumo en Estados Unidos, principal destino de la manufactura mexicana. En cuanto a la demanda interna, la tendencia de las importaciones no petroleras sugiere resiliencia en el consumo, aunque a un menor ritmo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25Oct, 2018
    Sobre el severo ajuste

    Los inversionistas han decidido que la racha de grandes rendimientos en las bolsas de los Estados Unidos, registrada en los últimos nueve años, debe terminar. Los ajustes del día de ayer, y de los días previos, son importantes. Se han roto parámetros técnicos que habían resistido con solidez en bajas previas. Como ya lo habíamos comentado incluso la semana pasada, el futuro inmediato luce complicado para las inversiones financieras, hay pérdidas que ya se registran en este mes y escasos rendimientos en el futuro previsible.

    Las causas de la corrección se aglutinan en la narrativa de escepticismo con relación a la capacidad de la economía norteamericana de sostener la elevada tasa de crecimiento registrada en el segundo y tercer trimestres; en especial en un entorno global que tira claramente hacia un menor crecimiento.

    Al final, parece que la percepción que se impone es que el rumbo de la economía global afecta a los Estados Unidos. Los más recientes indicadores describen una economía en donde la construcción de hogares se estanca, la producción industrial reduce sus tasas de crecimiento, las tasas de interés suben y, lo más importante, el crecimiento de utilidades de las empresas pierde vigor.

    Ayer fueron empresas como Texas Instruments y STMicroelectronics, el día anterior Caterpillar, las que presentaron un estimado decepcionante de ingresos en el futuro derivado de la ralentización del crecimiento global y de estimados de crecimiento menos fuertes en Estados Unidos.

    Estas noticias le dan fuerza a la percepción general de los inversionistas con relación a un crecimiento menor hacia adelante que ya se venía discutiendo, derivado de la guerra comercial, así como del fin del impulso provocado por la baja de impuestos activada en 2017.

    Esta vez la corrección es grande. Su magnitud está directamente relacionada con la racha prolongada de ganancias. Desde su punto más bajo en marzo del 2009, los principales índices en Estados Unidos habían subido de forma espectacular. El Dow Jones y el S&P500 registraban en esos nueve años y medio una ganancia cercana al 340%; tan sólo en los últimos dos años el alza fue de 58% aproximadamente. El índice Nasdaq, que incluye a las empresas de alto crecimiento, subió en ese mismo periodo 540% y desde 2016 se había duplicado.

    Las correcciones actuales no pintan contra esa magnitud de ganancias, pero la velocidad da miedo. Caídas de 9.5% y 12% en el S&P y en el Nasdaq respectivamente durante octubre, eliminan las ganancias que se acumulaban en el año. Esto se añade a la debacle en el exterior, caídas acumuladas de entre 22% y 27% en mercados de Europa, China y el grupo de mercados emergentes.

    Lo preocupante es que no hay detrás de esta corrección un factor específico, como lo fue la quiebra del sector hipotecario y bancario en el 2008. Ahora lo que hay es una decepción con respecto al crecimiento y la presencia de tasas de interés mayores que quitan incentivos a la bolsa.

    La FED puede moderar su discurso con relación a las tasas, pero se percibe que una solución más satisfactoria debería de provenir de decisiones de tipo político que cambien el rumbo de las cosas con relación al tema comercial y al tema de conflictos entre regiones, algo que no parece sucederá pronto. El ajuste entonces se puede prolongar y convertirse en lo que las bolsas europeas o emergentes han mostrado en nueve años: un nulo rendimiento.

    En México la bolsa sólo se ha ajustado 7% en octubre. El año ha sido de vaivenes sobre un rango estrecho. Sin embargo, hay que reconocer que el mercado no tuvo previamente los rendimientos espectaculares de sus contrapartes norteamericanos, más bien un retorno nulo desde 2016. Aquí preocupa que, al contexto de corrección global, se le añade la fuerte incertidumbre provocada por las decisiones que parece querer tomar el nuevo gobierno, que ya han deteriorado al país y que pueden restar atractivo a nuestra bolsa incluso si es que hay una recuperación de la percepción de los inversionistas.

    perspectivas@invex.com

    24Oct, 2018
    Tasa de desocupación (septiembre 2018)

    Aumenta el desempleo en septiembre pese a menor participación.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación de septiembre aumentó a 3.60%, en su serie original, superando nuestra expectativa de 3.55% (mercado: 3.50%).
    • La tasa ajustada por estacionalidad aumentó marginalmente de 3.29% en agosto a 3.32% en septiembre.
    • La tasa de participación ajustada por estacionalidad descendió a 59.58%, desde el nivel de 59.71% registrado el mes anterior.
    • Sin embargo, la tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, aumentó a 6.69% (agosto: 7.20%).
    • Los datos, aunque mixtos, apuntan a que el mercado laboral se mantiene firme y seguirá apoyando el consumo.

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desocupación aumentó de 3.47% en agosto a 3.60% en la serie original, mientras que la ajustada por estacionalidad aumentó de forma marginal a 3.32%. Por su parte, la tasa de participación (población de 15 años y más económicamente activa) ajustada por estacionalidad se redujo en (-) 0.1 puntos porcentuales respecto al mes anterior hasta el 59.58%. Sin embargo, la tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, descendió a 6.69% (agosto: 7.20%).

    La Tasa de Informalidad Laboral (población ocupada cuyo vínculo laboral no es reconocido por su fuente de trabajo) aumentó 0.1 puntos porcentuales a 56.77%, con datos ajustados por estacionalidad. En contraste, la Tasa de Ocupación en el Sector Informal (que trabaja en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables o sin que se constituya como empresa) descendió (-) 0.1 pp a 27.5% de la población ocupada. Las métricas de informalidad sugieren la persistencia de holgura en el mercado formal.

    Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 129.5 mil puestos de trabajo en septiembre, impulsados por el sector agropecuario, comunicaciones y transporte y la construcción. La creación de empleo en lo que va de 2018 es de 774,505 puestos (mismo periodo de 2017: 812,292 empleos).

    Los datos sugieren un ligero deterioro aunque el mercado laboral se mantiene firme debido a una constante creación de empleo y el aumento de la masa salarial real seguirá apoyando el consumo. No obstante, esperamos que la persistencia de cierta incertidumbre lastre la creación de empleo durante el último trimestre del año y la tasa de desocupación se mantenga en niveles cercanos a los actuales.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Oct, 2018
    Inflación (1Q Octubre 2018)

    Inflación no subyacente aumenta menos de lo esperado.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de octubre el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.40%, inferior a nuestra expectativa de 0.50% y la del mercado de 0.47%.
    • La normalización de tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte tras finalizar los subsidios durante la temporada cálida y el aumento en gasolinas lideraron el aumento.
    • Los no subyacentes aumentaron 1.1%, mientras los subyacentes crecieron 0.17%.
    • La inflación anual descendió a 4.94% y la subyacente a 3.74%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: electricidad (17.82% var. quincenal), gasolina de bajo octanaje (0.73%), jitomate (5.88%) y servicios profesionales (12.45%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: papas y otros tubérculos (-8.31% var. quincenal), naranja (-11.52%), aguacate (-4.64%) y otros alimentos cocinados (-0.85%).
    • Mantenemos nuestra expectativa de que la inflación cierre el año en 4.6%, mientras que la subyacente se ubicaría dentro del rango objetivo de Banxico.

    Evolución reciente y estimados

    El aumento de los precios se debió principalmente a la normalización de las tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte tras el fin de los subsidios durante la temporada cálida. Los precios no subyacentes aumentaron 1.10%, liderados por el incremento de 3.09% en energéticos. Por el lado positivo, los agropecuarios retrocedieron (-) 0.49% ante los descensos en frutas y verduras (-0.75%) y pecuarios (-0.28%). La inflación no subyacente anual se desaceleró de 9.40% a 8.58%.

    El rubro subyacente aumentó 0.17% y a tasa anual se desaceleró a 3.74%. Las mercancías aumentaron 0.17%, ante una disminución en las presiones sobre alimentos, bebidas y tabaco (+0.11%) y un incremento de 0.16% en las no alimenticias, que son más susceptibles a la depreciación del peso. Los servicios aumentaron 0.20% debido a los incrementos en servicios profesionales (12.45%) y transporte aéreo (7.85%).

    La inflación anual se desaceleró ante un aumento menor a lo esperado en el rubro no subyacente. Sin embargo, la acumulación de choques temporales sobre los precios energéticos limita la desaceleración de la inflación. Por el lado positivo, la inflación subyacente se mantiene estable dentro del rango objetivo de Banxico. Por lo tanto, esperamos que la inflación general cierre el año en 4.60%, fuera del rango objetivo de Banxico, mientras que una mayor estabilidad en los precios de mercancías facilitan la desaceleración de la inflación subyacente a una tasa cercana al 3.60%.

    El balance de riesgos para la inflación se mantiene inclinado al alza y la reciente volatilidad del tipo de cambio evidencia la fragilidad del escenario. Además, no podemos descartar choques de oferta sobre los precios agropecuarios. Por esta razón, consideramos probable que Banxico decida incrementar la tasa de referencia en otros 25 pb antes del cierre del año hasta un nivel de 8.0%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Oct, 2018
    Entre nervios

    No hay discusión que no apunte hacia un futuro complicado para los mercados. Por eso los inversionistas encuentran argumentos fácilmente para refugiarse. Aunque la realidad es buena, sólo en Estados Unidos, los temores cunden con relación a su duración y a un posible contagio de la desventura del resto del mundo.

    Ya le habíamos advertido: el cuarto trimestre apunta a rendimientos pobres y no está de más jugar con simpleza.

    No sólo el temor de un alza veloz de tasas juega en contra de los inversionistas globales, también lo hacen los temores relacionados con el crecimiento.

    Si bien la economía de Estados Unidos muestra una fortaleza que impresiona, al mismo tiempo hay señales incipientes que apuntan a un crecimiento menos veloz hacia adelante. Veamos algunas.

    Los indicadores de sorpresa económica, que tradicionalmente anticipan el ciclo del crecimiento, llevan varios meses descendiendo, lo cual no es sorprendente ante la desaceleración que hemos presenciado en el crecimiento de China, Europa, Japón y mercados emergentes a lo largo de los últimos meses.

    En Estados Unidos, las ventas comerciales en agosto y septiembre han mostrado un estancamiento; podemos descartar los ajustes estacionales, ya que no son tradicionales en esta época.

    Agregue el indicador de crecimiento de la producción industrial de septiembre creciendo a una tasa menor a la de agosto; los ajustes del indicador de confianza del consumidor y, el nulo incremento de los permisos de construcción y la misma edificación de hogares.

    Todos estos indicadores señalan a un crecimiento menos veloz, no en balde el aumento estimado del PIB que calcula la Reserva Federal de Atlanta para todo el tercer trimestre, aunque sigue siendo alto, ha venido corrigiendo a la baja desde finales de agosto.

    Hay varios analistas que debaten sobre el advenimiento de una posible etapa de muy bajo crecimiento, e incluso una recesión. Muchos de ellos se basan en la idea, tal vez muy tradicional, de que el ciclo de crecimiento positivo se ha prolongado más de lo normal.

    Pero a estas voces muy ortodoxas les están dando validez los datos que mencionábamos en el párrafo anterior y más aún la evolución de algunos asuntos como el alza de los precios del petróleo, cuyo motivante principal son las sanciones a la exportación Iraní, la cual puede mantener el aumento de los precios de la gasolina y desinflar la vorágine de consumo del verano norteamericano; o bien, la dichosa guerra comercial, que en la semana pasada fue el argumento principal del Fondo Monetario Internacional para ajustar su estimación de crecimiento global a una tasa similar a la del 2018 y también su proyección en varios países de Europa y Asia.

    Por último, hay el debate sobre la duración del impulso fiscal derivado de la reducción de impuestos aplicada en Estados Unidos a finales del año pasado. Hay quienes temen que el impulso sea poco duradero y que resulte en trimestres de crecimiento anual menos fuerte debido a la gran base de comparación.

    De este modo se puede explicar cómo, si la economía norteamericana está funcionando tan bien, hay un sentimiento de duda entre los inversionistas que acelera la venta de posiciones cada vez que suben las tasas de interés o se acentúa la amenaza contra el crecimiento a través del surgimiento de conflictos en el tema comercial o político.

    Hasta ahora, la tendencia de las tasas le ha quitado un buen motor a las posiciones en Bolsa para mantener las extraordinarias ganancias que habían registrado en años anteriores y ha provocado un par de correcciones al menos visibles en los gráficos. Pero si esta elevación de los costos de financiamiento se conjunta con una etapa de desilusión con respecto al crecimiento más sólida, la expectativa de ganancias en los mercados debiera ser muy modesta. Reiteramos nuestro augurio: escasos rendimientos en el cierre del año en casi todas las clases de activo.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Entre-nervios-20181017-0112.html

    12Oct, 2018
    Producción Industrial (Agosto 2018)
    Construcción y minería lastran crecimiento en el sector industrial.

    Puntos Relevantes:

    • La producción industrial aumentó 0.2% a tasa anual en agosto, inferior a nuestra expectativa de 0.7% (mercado: 0.9%), aunque marginalmente superior la expansión de 0.1% en el mismo mes de 2017.
    • La expansión de 2.1% en manufactura y 2.6% en generación y distribución de energía fueron contrarrestadas por las contracciones de (-)4.0% en minería y (-) 1.6% en construcción.
    • La serie corregida por calendario mostró un crecimiento anual de 0.1%, mientras que la comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un retroceso de (-) 0.5% (julio: 0.2%).
    • La variación anual promedio de los últimos 12 meses se mantuvo sin cambios en (-) 0.1%, aunque esperamos que el crecimiento de la manufactura ayude a mantener el sector industrial en expansión al cierre del año.
    • El acuerdo comercial USMCA (por sus siglas en inglés) con Estados Unidos y Canadá, que sustituirá al TLCAN, sugiere que el sector manufacturero mexicano seguirá altamente integrado con las economías de la región y se beneficiará del robusto crecimiento estadounidense.

    Evolución reciente y estimados

    El sector industrial creció 0.2% a tasa anual en agosto, sin presentar importantes efectos de calendario. El sector manufacturero creció 2.1%, apoyado por expansiones en las industrias de alimentos, bebidas y tabaco, maquinaria y equipo de transporte. Además, la generación, transmisión y distribución de electricidad, agua y gas creció 2.6%. Sin embargo, el sector minero se contrajo (-) 4.0%, lastrado por la menor extracción de gas y petróleo, y la construcción retrocedió (-) 1.6% ante una menor edificación y obras de ingeniería civil.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó una contracción de (-) 0.5%, tras el aumento de 0.2% registrado el mes anterior. Las contracciones de (-) 1.3% en energía y (-) 2.9% en construcción contrarrestaron las expansiones de 1.0% en minería y 0.2% en manufactura.

    El resultado señala un crecimiento marginal de la industria en el tercer trimestre, tras la contracción de la economía observada en el segundo. Por su parte, la variación anual promedio de los últimos 12 meses se mantuvo sin cambios en (-) 0.1%, aunque aún esperamos que regrese al territorio de expansión al cierre del año.

    La reducción de la plataforma de producción petrolera mantendrá al sector minero en contracción y la disminución de los trabajos de reconstrucción tras los sismos de septiembre 2017 y la persistencia de incertidumbre en el sector privado ante una agenda económica incierta del nuevo gobierno lastrará la inversión. Sin embargo, el acuerdo comercial USMCA (por sus siglas en inglés) con Estados Unidos y Canadá, que sustituirá al TLCAN, sugiere que el sector manufacturero mexicano se beneficiará del robusto crecimiento estadounidense.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9Oct, 2018
    Inflación (Septiembre 2018)

    Aumentan las presiones sobre rubro subyacente de forma inesperada.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor de septiembre aumentó 0.42% a tasa mensual, inferior a nuestra expectativa de 0.47% (mercado: 0.41%), presionado por energéticos, educación y mercancías alimenticias.
    • En septiembre, los precios no subyacentes aumentaron 0.73% y los subyacentes aumentaron 0.32%.
    • Cabe destacar que los precios generales aumentaron 0.10% en la segunda quincena, liderados principalmente por incrementos en mercancías y servicios, que fueron parcialmente compensados por el retroceso en agropecuarios.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: gas doméstico LP (5.30% var. mensual), gasolina de bajo octanaje (1.47% ), huevo (3.99%), jitomate (4.26%), educación primaria (4.22%) y vivienda propia (0.20%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: papa y otros tubérculos (-11.92%), naranja (-23.18%), servicios profesionales (-17.10%) y electricidad (-0.67%).
    • La inflación general se aceleró a una tasa de 5.02% y la subyacente se ubicó en 3.67%.
    • Mantenemos la expectativa de una ligera desaceleración de la inflación hacia niveles de 4.6% al cierre del año, mientras que los pecios subyacentes se mantendrían contenidos en 3.60%.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación general aumentó menos de lo esperado, aunque destacó una aceleración inesperada de los precios subyacentes. El rubro subyacente amentó 0.32%, liderado por los incrementos de 0.38% en mercancías y 0.26% en servicios. Al interior, las mercancías alimenticias aumentaron 0.41% y las colegiaturas 2.05%. Con esto, la inflación subyacente anual se aceleró a 3.67% desde el 3.63% registrado el mes anterior.

    Por otro lado, los precios no subyacentes aumentaron 0.79%, liderados por el incremento de 1.40% en energéticos y tarifas autorizadas por gobierno. El aumento de los precios internacionales de gasolinas y gas LP sigue presionando la inflación general al alza. Por el lado positivo, los volátiles precios de frutas y verduras retrocedieron (-) 0.21%, debido a que el descenso de (-) 1.14% en frutas y verduras compensó el aumento de 0.57% en pecuarios. La inflación anual del rubro subyacente se aceleró de 8.80% en agosto a 9.15% en septiembre.

    Consideramos que una menor volatilidad del peso y la ampliación de la holgura en la economía favorecerán una desaceleración de la inflación durante el último trimestre. Por lo tanto, esperamos que la inflación general cierre el año en 4.60% y que la inflación subyacente se ubique en 3.60%, dentro del rango objetivo de Banxico (3.0%;+/-1.0%).

    Banxico decidió en su última reunión mantener la tasa de referencia sin cambios en 7.75%, pese a contar con un voto a favor de un alza. La decisión respondió a la expectativa de una sostenida desaceleración de los precios subyacentes y la temporalidad de los choques de oferta en el rubro no subyacente. Sin embargo, el balance de riesgos se mantiene inclinado al alza, ya que la persistente tendencia al alza de los precios energéticos y una reciente presión sobre los precios de mercancías podría retrasar aún más la convergencia de la inflación con el objetivo. Además, existe la posibilidad de que se materialicen choques adicionales de oferta sobre los precios agropecuarios y que el proceso de alzas de la Reserva Federal aumente la volatilidad financiera. Por lo tanto, no descartamos un incremento adicional de 25 pb en la tasa de referencia antes del cierre del año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Oct, 2018
    Confianza del consumidor (Septiembre 2018)

    Puntos Relevantes:

    • El Índice de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 101.7 puntos en septiembre, por debajo de nuestra expectativa de 103 puntos (mercado: 102.9 pts).
    • La lectura representa un aumento de 14.0% respecto al nivel registrado el mismo mes del año anterior, aunque contrasta con los 103.9 puntos registrados el mes anterior.
    • La serie ajustada por estacionalidad retrocedió (-) 1.8% respecto al mes anterior, lastrado por un deterioro en las expectativas futuras para el país y la situación actual de las economías domésticas.
    • Los indicadores muestran en su mayoría una reducción en el entusiasmo tras el marcado aumento observado en julio, aunque se mantienen en niveles menos pesimistas a los observado antes de las elecciones.
    • Los altos niveles de confianza sugieren la persistencia de un consumo firme, aunque a un menor ritmo al observado anteriormente debido el efecto de la alta inflación e incremento en los costos de endeudamiento.

    Evolución reciente y estimados

    El índice de confianza de los consumidores aumentó 14.0% a tasa anual y mantiene niveles históricamente altos. Destacó la expectativa futura del país se ubicó en 114.9 puntos (+49.6% anual), mientras que la percepción actual se ubica en 89.7 pts (+10.8%). La situación actual y expectativa futura de los hogares presentaron avances más moderados.

    Sin embargo, la comparación mensual con cifras ajustadas por estacionalidad presentó un retroceso de (-) 1.8% hasta los 100.1 puntos. Cabe destacar que las expectativas futuras del país y las economías domésticas retrocedieron (-) 2.6% y (-) 1.5%, respectivamente. Por el lado positivo, la percepción actual del país mejoró 0.1% tras una fuerte caída durante el mes anterior.

    Por otro lado, el indicador de disponibilidad de compras de bienes duraderos retrocedió (-) 1.2% respecto al mes anterior. Cabe destacar que todos los indicadores complementarios sobre la intención de gasto retrocedieron respecto al mes anterior. No obstante, el mejor dinamismo del mercado laboral y el aumento de remesas apoyarán el consumo, aunque los altos niveles de inflación, especialmente el incremento en gasolinas, y el aumento de los costos de endeudamiento merman la capacidad de compra.

    La confianza de los consumidores se mantiene en niveles históricamente altos, aunque la agenda económica del nuevo gobierno es una fuente de incertidumbre. Los indicadores muestran en su mayoría una reducción en el entusiasmo tras el marcado aumento observado en julio y no descartamos que se sigan ajustado se materializan expectativas más realistas respecto a las promesas de campaña.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Oct, 2018
    Los mercados empujan las tasas al alza


    La semana pasada le di mi opinión acerca del mensaje tranquilizador de la Reserva Federal (Fed) hacia los mercados que ven con escepticismo el fuerte crecimiento económico. Básicamente los inversionistas tenían temor acerca de una expectativa más veloz de incremento de las tasas, dicho temor lo habían traducido en un repunte de los réditos de plazos largos.

    Después del mensaje de la Fed, dicha tendencia se tranquilizó, pero revivió con fuerza.

    Los datos sobre el desempeño de la economía norteamericana siguen siendo sorprendentes en el terreno positivo. La firma privada de proceso de nóminas ADP dio a conocer un dato de creación de empleo para el mes de septiembre, 230,000 plazas contra un estimado de 185,000. Por su parte, el dato sobre el índice de percepción de los gerentes de compras en el sector no manufacturera registro el nivel más alto ¡de la historia!

    Los inversionistas ven con mucho escepticismo el mensaje de la Fed y juzgan que puede haber displicencia por parte de las autoridades. Mientras tanto, varios funcionarios insisten en una trayectoria de gradualidad en el aumento de tasas que no necesariamente debe verse forzada por la situación extraordinaria en el ritmo de crecimiento.

    Otro factor muy relevante para la percepción de los inversionistas es el reciente movimiento del precio del petróleo. Entre la entrada en vigor de las sanciones a Irán, la fuerte reducción de la producción en Venezuela, y la indiferencia de la OPEP hacia estos factores, el precio del crudo WTI ha subido casi 10% y se ubica por encima de los 76 dólares por barril.

    El aumento de los precios de la energía es un elemento de presión adicional sobre la inflación con un efecto multiplicador grande. Es difícil que eso pase inadvertido entre los participantes en el mercado. En el gráfico que le muestro puede ver una fuerte correlación en la reciente tendencia del precio del petróleo y la tasa de interés de largo plazo. La confianza en la ausencia de inflación ha hecho que los inversionistas jueguen a favor de la política acomodaticia de la Fed hasta ahora, pero parece que eso puede estar cambiando.

    Es difícil que esta trayectoria se prolongue. Los mercados habían comprado el discurso de la Fed y es posible que sus funcionarios sigan dirigiendo a los participantes hacia un movimiento gradual en donde no necesariamente hay una inflación que se puede expandir peligrosamente.

    La pugna está abierta, si los inversionistas comienzan a no creer en la guía del Fed vamos a ver una buena sacudida en los mercados, cosa que no suena muy lógica en un mes previo a elecciones en EU. Ahora estos episodios de escepticismo los hemos visto aparecer varias veces en el pasado reciente y normalmente terminan en un ajuste hacia la gradualidad que buscan las autoridades.

    En México, el banco central no modificará la tasa y el anuncio del acuerdo de USMCA apunta hacia una mayor estabilidad en el peso. Sin embargo, la continuidad del alza en las tasas de largo plazo en EU afectará al segmento de mercados emergentes y ahí veremos de nuevo a la paridad presionada (ayer retornó a los 19 pesos).

    La tendencia es de alza, pero la velocidad está cuestionada. Es poco probable la presencia de un episodio violento de ajuste que desestabilice a todos los mercados como en enero–febrero. Aunque, el contexto se ha tornado de nuevo difícil para la generación de retornos en los mercados de deuda y de capitales.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Los-mercados-empujan-las-tasas-al-alza-20181003-0103.html