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    14Feb, 2019
    ¿Por qué el bajón del peso?

    De repente y sin justificación aparente, el tipo de cambio del peso frente al dólar se ha desplazado de nuevo al alza. La interpretación de la mayoría de la gente es que el deterioro de las condiciones de riesgo país es elevado y el horizonte para la economía se antoja difícil. Es correcto.

    Hay también, sin embargo, una explicación temporal ajena a las vicisitudes de nuestra economía. Entre ambos polos, podemos anticipar que el tipo de cambio seguirá siendo volátil y apuntando a niveles altos por un buen tiempo.

    Empecemos por lo segundo. La idea de una interrupción de la imposición de tasas de interés más altas en Estados Unidos estimuló a las bolsas en el entorno global, redujo el riesgo en el mercado de bonos y debilitó al dólar contra la mayoría de las monedas, tanto desarrolladas como emergentes.

    Hoy día, existe una ventana de optimismo con la presencia de expectativas ligeramente mejores sobre el rumbo de las negociaciones entre Estados Unidos y China, así como por la posibilidad de que el gobierno norteamericano no aplique otro cierre de sus actividades, algo que se espera para después de este viernes.

    La definición aparente de las cosas apunta a una continuación de la revaluación de los precios de la mayoría de los activos en Estados Unidos y a un fortalecimiento del dólar.

    De este modo, estamos en presencia de una trayectoria de alza de las bolsas, de baja de tasas y de cambios de ópticas con relación al contexto internacional.

    Si se logran acuerdos con China y no se cierra el gobierno, o bien, si no hay eventos desfavorables adicionales, es posible que los rendimientos positivos persistan y el dólar manifieste mayor fortaleza.

    El movimiento de los últimos días de fortaleza del dólar ha sido generalizado. Está de más decir que el peso-dólar es de las cotizaciones más volubles si se presentan movimientos de flujos hacia o desde mercados emergentes. Sin embargo, hasta el momento la ventana de optimismo no ha beneficiado a los mercados emergentes.

    No sabemos si este efecto es temporal, la vuelta a noticias adversas podría revertir el movimiento de alza del dólar.

    Ahora bien, existe la debilidad estructural en México. Es menos tangible, pero es un hecho que en las conversaciones entre inversionistas el tema de la poca perspectiva que presenta la economía ante las políticas del nuevo gobierno es el predominante.

    Hay mucha incertidumbre. Al mismo tiempo hay declaraciones que parecen ir en contrasentido de los mercados.

    Ante una situación de menor crecimiento en el país, los planteamientos hechos sobre los cambios en el sector energético y que involucran a empresas que cotizan en bolsa han añadido pesimismo en los últimos días. Los inversionistas locales vuelven a cuestionar una apuesta a favor de México y por ende del peso.

    Por esta razón, la bolsa de México presenta retrocesos en contraste con la mayoría de bolsas globales. La inquietud en el sector privado sobre el debilitamiento estructural de México parece que no se va a disipar, porque aparentemente no forma parte de la agenda del gobierno.

    Entonces, la situación en el ámbito local condicionará el comportamiento de las variables sin importar los episodios de optimismo en el entorno global. Eso es lo que sucede ahora. Lo malo es que coincidencias negativas como ésta pueden ser el común denominador de un tipo de cambio crónicamente débil.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Por-que-el-bajon-del-peso-20190213-0149.html

    11Feb, 2019
    Producción Industrial (Diciembre 2018)
    Industria se contrae más de lo previsto al cierre de 2018.

    Puntos Relevantes:

      • La producción industrial se contrajo (-) 2.5% a tasa anual en diciembre, excediendo nuestra expectativa de (-) 1.7% (mercado: -1.6%) y la contracción de (-) 0.4% registrada el mismo mes del año anterior.
      • La comparación mensual ajustada por estacionalidad corroboró el deterioro anual con una contracción de (-) 0.4%, tras el retroceso de (-) 0.6% observado el mes anterior.
      • La debilidad del sector manufacturero y las contracciones en minería y construcción acentuaron la desaceleración del sector.
      • El sector se contrajo (-) 0.9% a tasa anual durante el cuarto trimestre de 2018, lo que marca un deterioro respecto al estimado preliminar del componente del PIB publicado por INEGI de (-) 0.7%.
      • Durante 2018 se observó una expansión marginal del sector industrial con una tasa de 0.2%, aunque contrastó la contracción de (-) 0.3% registrada en 2017.

    Evolución reciente y estimados

    El sector industrial presentó un deterioro adicional al cierre de 2018. La industria se contrajo (-) 2.5% a tasa anual en diciembre, sin efectos importantes de calendario. La persistente reducción en la plataforma petrolera causó una contracción del (-) 8.4% en el sector de minería y la construcción retrocedió (-) 4.3% ante una menor inversión que lastra la edificación, obras de ingeniería civil y trabajos especializados. Además, la generación y distribución de energía eléctrica, agua y gas se contrajo (-) 1.4%. Las contracciones de los tres sectores contrarrestaron la expansión de 0.2% en manufactura. Cabe destacar que los principales sectores manufactureros como alimentos y fabricación de maquinaria y equipo presentaron contracciones, aunque se vieron compensados por el crecimiento del resto de componentes.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un retroceso de (-) 0.4% tras la contracción de 0.6% registrada el mes anterior. De nuevo, el sector minero se mantuvo en contracción con un retroceso de (-) 0.8% y la energía (-) 3.8%. Sin embargo, destacó una expansión de 0.6% en construcción, liderada por un repunte de la edificación, que fue contrarrestada por la contracción de (-) 0.7% en manufactura. Cabe destacar que la contracción se centró principalmente en los sectores de maquinaria y equipo, computación y electrónicos.

    Los datos marcan una contracción de la industria de (-) 0.9% en el cuarto trimestre de 2018, lo que lastró el crecimiento del sector durante el año en 0.2%. Si bien el dato contrasta positivamente la contracción de (-) 0.3%, se aprecia una importante desaceleración del sector al cierre de 2018, que podría persistir o acentuarse durante el primer trimestre de este año.

    La reducción de la plataforma de producción petrolera seguirá lastrando la minería y el escenario de incertidumbre en el sector privado ante una agenda económica incierta del gobierno pesará sobre la inversión en construcción. Sin embargo, esperamos que la manufactura se mantenga en expansión ante unos fundamentales sólidos del consumo en Estados Unidos y México. Para este año esperamos un aumento de 0.8% en el sector industrial.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Feb, 2019
    Inflación (2Q Enero 2019)

    Descenso de agropecuarios y energéticos en 2Q limita aumento de precios.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor de enero aumentó 0.09% a tasa mensual, inferior a nuestra expectativa de 0.20 (mercado: 0.18%).
    • El incremento de 0.20% en los precios subyacentes se vio parcialmente contrarrestado por el retroceso de (-) 0.25% en el rubro no subyacente.
    • La inflación general se desaceleró a una tasa de 4.37%, el menor nivel desde el cierre de 2016, aunque aún fuera del rango objetivo de Banxico (3.0% +/-1.0%). La inflación subyacente se ubicó en 3.60%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: chile serrano (67.23% var. mensual), cebolla (29.94%), loncherías y fondas (0.79%), automóviles (1.44%) y otros chiles secos (16.84%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: jitomate (-14.87% var. mensual), gasolina de bajo octanaje (-1.90%), tomate verde (-35.20%), transporte aéreo (-32.26%) y gas doméstico LP (-2.52%).
    • El balance de riesgos para la inflación ha mejorado, aunque consideramos que persiste un alto número de riesgos sobre el escenario. Esperamos que la inflación general mantenga una desaceleración hasta cerrar el año en 3.8%, mientras la subyacente se ubicaría en 3.5%.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios aumentaron 0.01% en la segunda quincena de enero debido a que el aumento de 0.16% en el rubro subyacente se vio contrarrestado por el retroceso de (-) 0.45% en el rubro no subyacente. Los precios de agropecuarios descendieron (-) 1.23% y los energéticos (-) 0.10%. Con esto, el aumento de precios en enero fue de 0.09%. En el mes, los precios subyacentes aumentaron 0.20%, liderados por el incremento de 0.31% en mercancías y 0.08% en servicios. Por otro lado, los precios no subyacentes retrocedieron (-) 0.25% ante el descenso de los precios energéticos y la baja en tomates que compensó el aumento en chiles y cebolla.

    La inflación general se desaceleró de 4.83% en diciembre a 4.37% en enero, el menor nivel desde el cierre de 2016, aunque aún fuera del rango objetivo de Banxico (3.0% +/-1.0%). El rubro subyacente se desaceleró de 3.68% en diciembre a 3.60%, dentro del rango objetivo.

    Si bien el descenso de la inflación fue mayor a lo esperado y el balance de riesgos parece haber mejorado, no podemos descartar nuevos choques temporales de oferta en los volátiles precios energéticos y agropecuarios. Además, los efectos de algunas políticas públicas siguen siendo inciertos. Por el momento, mantenemos nuestra expectativa de que la inflación se desacelere a una tasa a de 3.8% al cierre del año, mientras que la subyacente se ubicaría en 3.50%.

    Consideramos que el dato podría favorecer un tono menos restrictivo en el comunicado de la Junta de Gobierno de Banxico que se conocerá hoy. Sin embargo, no esperamos un cambio en la tasa de referencia debido a que un escenario externo adverso y el alto grado de incertidumbre local ameritan una postura aún restrictiva.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Feb, 2019
    Confianza del consumidor (Enero 2019)

    Puntos Relevantes:

    • El Indicador de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 45.9 puntos en enero, superando en 11.1 puntos el nivel observado en el mismo periodo de 2018 y alcanzó el nivel más alto desde 2001.
    • La serie ajustada por estacionalidad aumentó 1.9 puntos respecto al mes anterior hasta los 46.0 puntos y confirmó un repunte de la percepción actual de los hogares y la economía nacional.
    • El Índice de Confianza del Consumidor, enero 2013 base 100, aumentó inesperadamente 27.7 puntos hasta los 111.9 pts en enero, marcando el mayor aumento anual del que se tiene registro.
    • Sin embargo, los indicadores complementarios muestran una ligera moderación respecto a los aumentos registrados el mes anterior y señalaron un ligero retroceso de la intención de compra de bienes alto valor.
    • Los datos contrastan con la expectativa de que los trastornos generados por el desabasto de gasolina hubieran lastrado la confianza.

    Evolución reciente y estimados

    El indicador de confianza de los consumidores aumentó a los 45.9 puntos en enero (diciembre: 44.9 pts), aunque se mantiene en territorio técnico de pesimismo (<50 puntos). Todos los componentes presentaron un avance anual, aunque tan solo las expectativas a un año de las economías domésticas y del país se encuentran en territorio de optimismo (>50pts).

    La comparación mensual con cifras ajustadas confirmó la mejora de la confianza con un aumento de 1.9 puntos hasta un nivel de 46.0 puntos. La percepción actual del país aumentó 5.1 puntos y la de los hogares subió 1 punto. Sin embargo, destacó un retroceso de (-) 0.3 pts en la expectativa a 12 meses de las economías domésticas.

    La intención de compra aumentó 1.4 puntos, tras el aumento de 1.9 pts registrado en diciembre, hasta los 26.2 pts. Sin embargo, los indicadores complementarios sobre la intención de gasto en automóviles y vivienda retrocedieron ligeramente respecto al mes anterior. Cabe destacar que los indicadores de gasto discrecional aumentaron.

    Los datos contrastan con la expectativa de que los trastornos generados por el desabasto de gasolina hubieran lastrado la confianza. Consideramos que los consumidores se acercan a niveles máximos históricos y consistentes con un optimismo que seguirá apoyando las decisiones de consumo. Asimismo, altos niveles de remesas y un aumento de la masa salarial real favorecerá un crecimiento firme del consumo, que se mantiene como principal motor de la economía y contrasta el pesimismo que lastra las decisiones de inversión en el sector industrial.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    31Ene, 2019
    Sensación de parálisis

    Varios asuntos que mantienen ocupada a la prensa generan la sensación entre los inversionistas de que la economía de México observa una fuerte desaceleración en su crecimiento y que en el inicio de este año se manifestará de manera clara. Sin embargo, los datos que describen tal desaceleración no son tan radicales.

    Hay un menor crecimiento con respecto al registrado en el tercer trimestre del año pasado, pero se mantienen dinámicas positivas y no hay evidencia de una caída en picada o de la inminencia de una recesión.

    Las cifras preliminares del Producto Interno Bruto publicadas señalan una desaceleración de la economía durante el último trimestre del año a una tasa anual de 1.8% (frente al mismo trimestre del año previo), inferior al 2.5% registrado el trimestre anterior. El sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 2.9% y el agropecuario creció 2.8 por ciento. Sin embargo, se vieron parcialmente contrarrestados por la contracción de 0.7% en el sector industrial. La comparación trimestral (contra el trimestre inmediato anterior) ajustada por estacionalidad corroboró la desaceleración, al presentar un crecimiento positivo de 0.3%, inferior a 0.8% registrado el en el tercer trimestre.

    Destaca que el sector de servicios mantuvo su crecimiento trimestral de 0.8% en el cierre del año. Básicamente, la causa de la desaceleración es la contracción trimestral de 1.1% en el sector industrial, la mayor desde el 2015.

    La reducción en la tasa de crecimiento del sector industrial no es exclusiva de México. En realidad, los indicadores de producción industrial y de percepción de los ejecutivos de compras de la industria en prácticamente todas las regiones se han abatido. Podríamos sólo sumar a este efecto la contracción continua del sector de la industria de extracción (minero y petrolero), así como una baja de la inversión en construcción.

    En efecto, un sector importante de la economía pasa por una etapa adversa. No obstante, los aspectos fundamentales relacionados con el consumo y los servicios, que representan una mayor parte de la economía, se mantienen firmes.

    La confianza del consumidor continúa en niveles casi optimistas. Posiblemente esté motivado por proximidad del inicio del nuevo gobierno y la estabilidad que se ha visto en el tipo de cambio y la inflación.

    Por su parte, aunque las cifras del mercado laboral en diciembre se deterioraron, el aumento de los salarios propicia un incremento de la masa salarial real que debiera repercutir en un sostén en el consumo, junto con los niveles máximos de remesas provenientes del exterior que se registran hacia el cierre del año.

    Por último, la idea de la reorganización del gasto público hacia transferencias directas sugiere otro elemento positivo de sostén para la dinámica del consumo y los servicios.

    De acuerdo, el evento del desabasto de gasolina, que no podemos sentenciar como finalizado; el tema de la obstrucción de vías férreas en Michoacán; las huelgas en la frontera; la desconfianza del sector privado, etcétera justifican la sensación de parálisis, pero tal situación no cuenta con evidencias que la validen.

    Ahora bien, existe la amenaza de una desaceleración más acentuada en el mundo, manifestada en especial en el sector industrial, pero que pudiera transmitirse a otros segmentos de las economías desarrolladas.

    También es correcto pensar que el efecto de las políticas públicas que se están implementando por el gobierno es incierto y no se sabe si en algunos casos su aplicación puede generar externalidades negativas hacia el crecimiento.

    En resumen, tenemos una economía que crece un poco menos y cuya trayectoria por ahora no va hacia el precipicio. No obstante, hay serias amenazas de que el crecimiento resulte menor de lo que se espera en caso de que éstas se concreten. Por lo tanto, la sensación de parálisis por el momento no es más que eso, una sensación que puede llegar a materializarse. Ojalá y la evolución de los hechos tanto en el mundo como a nivel doméstico lo impidan.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Sensacion-de-paralisis-20190130-0130.html

    30Ene, 2019
    Estimado Oportuno del Producto Interno Bruto (4T 2018)

    Economía se desacelera al cierre de 2018.

    Puntos Relevantes:

    • La Estimación Oportuna del Producto Interno Bruto (PIB) en el 4T 2018 presentó un crecimiento anual de 1.8%, inferior a nuestro estimado de 2.2% (mercado: 2.0%).
    • El sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 2.9% a tasa anual, aunque se vio contrarrestado por la contracción de (-) 0.7% en el sector industrial. El agropecuario creció 2.8%.
    • La serie ajustada por estacionalidad aumentó 0.3% respecto al trimestre anterior, aunque representa una desaceleración respecto a la expansión de 0.8% registrada el trimestre anterior.
    • El crecimiento del PIB se desaceleró al cierre del año, debido a la contracción del sector industrial. Por el lado positivo, el consumo se mantiene como principal motor de crecimiento y mantuvo una expansión firme.
    • El dato preliminar sugiere un crecimiento de 2.0% para 2018, ligeramente inferior al crecimiento de 2.1% registrado en 2017. Para este año esperamos un crecimiento similar, apoyado de nuevo por el consumo, aunque un escenario internacional y local adverso inclinan el balance de riesgos a la baja.

    Evolución reciente y estimados

    Las cifras preliminares señalan una desaceleración de la economía durante el último trimestre del año a una tasa anual de 1.8%, inferior al 2.5% registrado el trimestre anterior. La serie corregida por estacionalidad señaló un crecimiento de 1.9%. El sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 2.9% y el agropecuario creció 2.8%. Sin embargo, se vieron parcialmente contrarrestados por la contracción de (-) 0.7% en el sector industrial.

    La comparación trimestral ajustada por estacionalidad corroboró la desaceleración al presentar un crecimiento de 0.3%, inferior al 0.8% registrado el trimestre anterior. Los servicios y el sector agropecuario crecieron a tasas trimestrales de 0.8% y 1.9% respectivamente, aunque se vieron contrarrestados por el retroceso de (-) 1.1% en el sector industrial, la mayor contracción desde el segundo trimestre de 2013.

    Los datos preliminares incluyen cerca del 80% de la información disponible en el trimestre y sugiere un crecimiento de 2.0% para todo 2018, ligeramente inferior al crecimiento de 2.1% registrado en 2017. El escenario internacional adverso y la alta incertidumbre local pesó sobre el sector industrial, aunque el sector servicios, principal motor de la economía, se mantuvo firme. Para este año revisamos marginalmente a la baja el crecimiento del PIB, de 2.1% a 2.0%. Esperamos que los firmes fundamentales del consumo seguirán apoyando la demanda interna, aunque un escenario menos propicio para la inversión y el comercio externo inclinan el balance de riesgos a la baja.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    28Ene, 2019
    Balanza Comercial (diciembre 2018)

    Se reduce déficit petrolero en diciembre.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de diciembre registró un superávit de 1,836 millones de dólares (md), contrastando el déficit de (-) 3 md registrado en el mismo mes de 2017.
    • Las exportaciones aumentaron 4.3% a tasa anual, mientras las importaciones se contrajeron (-) 0.8%.
    • La balanza petrolera redujo el déficit a (-) 1,848 md (noviembre: -2,486 md) y la no petrolera alcanzó un superávit de 3,685 md (noviembre: 104 md).
    • La comparación mensual ajustada por estacionalidad evidenció un retroceso de los componentes de importaciones, en especial las petroleras y las relacionados con la inversión y la producción industrial.
    • En 2018 la balanza comercial acumuló un déficit de (-) 13,704.4 md, superior al déficit de (-) 10,968 md registrado en 2017.

    Evolución reciente

    Las exportaciones de diciembre crecieron 4.3% a tasa anual, lideradas por un aumento de 6.0% en las no petroleras que compensó la contracción de (-) 16.8% en las petroleras. Las exportaciones manufactureras aumentaron 6.5%, debido al incremento de 7.4% en las automotrices y 6.0% en el resto de manufactura. Por otro lado, las importaciones se contrajeron (-) 0.8%, debido a que el descenso de (-) 7.5% en las petroleras contrarrestó el aumento de 0.1% en las no petroleras. Las contracciones de (-) 9.7% en bienes de consumo, (-) 4.0% en capital y (-) 2.8% en intermedios petroleros contrarrestaron la expansión de 1.9% en los bienes intermedios no petroleros, que componen el grueso de las importaciones. Con esto, la balanza petrolera redujo el déficit a (-) 1,848 md (noviembre: -2,486 md) y la no petrolera alcanzó un superávit de 3,685 md (noviembre: 104 md).

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad confirmó una reducción del déficit petrolero y una mejora del superávit comercial no petrolero. Las importaciones petroleras retrocedieron (-) 17.3% respecto al mes anterior, mientras que las exportaciones totales repuntaron con una expansión de 1.7%.

    En 2018 la balanza comercial acumuló un déficit de (-) 13,704.4 md, superior al déficit de (-)10,968 md registrado en 2017, debido a un marcado aumento del déficit petrolero (2018: -23,190 md; 2017: -18,309 md) que contrarrestó el superávit comercial no petrolero (2018: +9,485 md; 2017: +7,341md). El déficit petrolero y la fuerte dependencia de bienes intermedios importados seguirán siendo un lastre para la balanza comercial. Sin embargo, esperamos que las exportaciones se vean favorecidas por consumo firme en Estados Unidos, principal destino de la manufactura mexicana.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Ene, 2019
    Inflación (1Q Enero 2019)

    Agropecuarios y aumentos estacionales en servicios presionaron la inflación.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de enero el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.11%, menor a nuestra expectativa de 0.18% y la del mercado de 0.25%.
    • El aumento en frutas y verduras y los incrementos estacionales del transporte aéreo y paquetes turísticos lideraron el incremento.
    • En la quincena, los precios no subyacentes aumentaron 0.19%, mientras los subyacentes apenas se incrementaron en 0.08%.
    • La inflación anual se ubicó en 4.52% y la subyacente a 3.64%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: chile serrano (46.6% var. quincenal), cebolla (15.33%), jitomate (3.06%), automóviles (1.32%) y otros chiles frescos (8.41%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: gasolina de bajo octanaje (-0.61% var. quincenal), gasolina de alto octanaje (-0.50%), entre otros.
    • Esperamos ahora que la inflación general empiece a mostrar una tendencia de baja para ubicarse dentro del rango objetivo de Banxico (3.0%;+/-1.0%).

    Evolución reciente y estimados

    Los precios aumentaron 0.11% en la primera quincena de enero, en los cuales los precios en frutas y verduras volvieron a tener un impacto significativo en la inflación. Por su parte, los precios subyacentes sólo aumentaron 0.08%, debido a la baja en el componente de los servicios de (-) 0.06%, aunque con un aumento en la parte de mercancías de 0.22%. Por otro lado, los precios no subyacentes solo aumentaron 0.19% a pesar del aumento de 1.28% en agropecuarios que fue considerablemente contrarrestado por el descenso de los precios energéticos, en especial las gasolinas y gas.

    Con esto, la inflación anual se ubicó en 4.52% y la subyacente a 3.64%. El descenso de las presiones de las presiones en la parte de energéticos, así como de los servicios son los principales impulsores de la inflación a la baja. Consideramos que la inflación a lo largo del año podría seguir bajando, y estar dentro rango objetivo de Banxico (3.0%;+/-1.0%), esto al desaparecer los efectos negativos por los aumentos de las gasolinas que se dieron el año pasado, así como la tendencia de desaceleración de la economía en su conjunto que podría apoyar un descenso de la inflación como estimamos.

    Es probable que balance de riesgos para la inflación se modere y tienda a la baja, por lo que la inflación general se ubicaría en una variación de 3.8% al cierre de 2019 y que la subyacente se ubique en 3.4%. Con esto y en un contexto donde el tipo de cambio pudiera estabilizarse y hasta tener cierta fortaleza en el peso, la posición restrictiva de Banxico podría llegar a cambiar, en primera instancia sin más aumentos y quizá para la segunda parte del año con algún recorte en la tasa. No se pueden descartar choques adicionales en algunos precios en la economía, pero la expectativa de desaceleración de la economía puede generar también este escenario para el Banxico.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Ene, 2019
    ¿Estreno con baja de tasas?

    Los nuevos integrantes de la Junta de Gobierno del Banco de México iniciarán su trabajo en un escenario en donde el riesgo relacionado con el crecimiento ha aumentado y el relacionado con la inflación parece contenerse.

    Aún es temprano, pero de prevalecer las actuales condiciones en la economía y los mercados es posible que eventualmente pudieran decidirse por reducir la tasa de interés. Al parecer, la apuesta en los mercados en México sigue siendo por el lado de las tasas, no de la Bolsa.

    Las condiciones de crecimiento en el mundo se han deteriorado. En Estados Unidos, a pesar de la carencia de información derivada del cierre del gobierno, la información disponible como los datos de venta de casas usadas, la confianza del consumidor o los índices de percepción de los gerentes de compra de la industria apuntan a una desaceleración que seguramente será acentuada por la misma inactividad del gobierno.

    Si tomamos en cuenta los mayores niveles de las tasas de interés y la ausencia del estímulo que significó la baja de impuestos el año pasado, la expectativa es de menor crecimiento. El debate es sobre ¿cuánto descenderá?

    China anuncio la semana pasada que su crecimiento trimestral anualizado fue menor a 6 por ciento. Parece alto, pero es la menor tasa de crecimiento desde 1990.

    La tendencia es de claro descenso y las autoridades ponen sobre la mesa medidas de estímulo aparentemente sin éxito. En Europa, la marcha de las principales economías se perjudicó en la segunda mitad del año pasado.

    Con esta evidencia, el riesgo de un repunte de la inflación ha descendido y los participantes en los mercados interpretan tales circunstancias como la presencia de menos condiciones que justifiquen un alza de las tasas. En pocas palabras: el riesgo de elevaciones en las tasas de interés globales ha disminuido considerablemente.

    La misma evidencia ha puesto en entredicho el valor del dólar. El menor crecimiento y el estancamiento de las tasas parecen hacer más complicado que el dólar presente una revaluación contra la mayoría de las monedas como la que presentó durante una buena parte del año pasado. Las expectativas más bien apuntan a un dólar más débil o al menos más estable.

    En México múltiples indicadores describen una desaceleración de la economía a partir del cierre del tercer trimestre del 2018. Se estima que el crecimiento del cuarto trimestre fue bajo y no hay muchos augurios diferentes para el crecimiento en este primer trimestre. Esta situación debiera reducir presiones al aumento de precios.

    Si, a diferencia del año pasado, el precio de los combustibles se mantiene estable es posible que veamos un descenso importante de la inflación en los siguientes meses.

    Hoy se sabrá la inflación de la primera quincena de enero y habrá una pista sobre si todo el conflicto alrededor de las gasolinas tuvo efectos de segundo orden en la determinación de los precios en la economía. De no tenerlos, la expectativa de inflación puede apuntar a niveles de 4% e incluso inferiores.

    El tema es que la tasa de interés de referencia es muy elevada. La postura precautoria de la Junta de Gobierno de Banxico, entendible, generó un nivel de tasas de interés sumamente atractivo dadas las nuevas circunstancias.

    A partir de este juicio, la actividad de operaciones de especulación de corto plazo de muchas mesas de cambios extranjeras fue comprar dicha tasa en pesos y asegurar, vía la compra a futuro de dólares, una tasa en dólares bastante jugosa.

    No parece haber otra explicación para el fuerte descenso que observó el tipo de cambio entre diciembre y lo que va de enero.

    Si las actuales circunstancias en la economía y los mercados prevalecen, y el gobierno rompe con la costumbre de ser el principal factor inflacionario en México, la tasa de interés tan alta generará distorsiones incómodas: por un lado, mantendrá una fuerte restricción a la actividad económica y por el otro podría magnificarla con un peso todavía más fuerte.

    Si esos son los elementos sobre los que la Junta de Gobierno de Banxico decidirá la política monetaria en los siguientes meses, es posible una reducción de las tasas, aunque suene sorpresivo.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Estreno-con-baja-de-tasas-20190123-0123.html

    22Ene, 2019
    Tasa de desocupación (diciembre 2018)

    Tasa de desocupación promedio baja a 3.33% en 2018.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación de diciembre aumentó a 3.35%, en su serie original, superando nuestra expectativa 3.3% (mercado: 3.2%).
    • La tasa de desocupación promedio del año descendió de 3.42% en 2017 a 3.33% en 2018.
    • La tasa de participación ajustada por estacionalidad se mantuvo sin cambios en 59.66%, mientras la tasa de desocupación ajustada aumentó 0.23 puntos porcentuales a 3.57%.
    • La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, aumentó a 7.24% con cifras ajustadas por estacionalidad.
    • Los datos sugieren un deterioro al cierre del año, aunque en promedio se observó una mejora del mercado laboral durante 2018.

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desocupación aumentó de 3.26% en noviembre a 3.35% en diciembre con la serie original, mientras la serie ajustada por estacionalidad aumentó 0.26 puntos porcentuales hasta un nivel de 3.57%, el nivel más alto desde el cierre de 2016. Por su parte, la tasa de participación (población económicamente activa como porcentaje de la población de 15 años y más) ajustada por estacionalidad se mantuvo sin cambios en 59.66%. La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, aumentó 0.1 pp a 7.2%.

    La Tasa de Informalidad Laboral (población ocupada cuyo vínculo laboral no es reconocido por su fuente de trabajo) retrocedió (-) 0.3 puntos porcentuales a 56.8%, con datos ajustados por estacionalidad. No obstante, la Tasa de Ocupación en el Sector Informal (población que trabaja en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros o sin constituir como empresa) aumentó 0.1 pp a 27.5% de la población ocupada.

    Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) destruyeron (-) 378.5 mil puestos de trabajo en diciembre, debido en parte a factores estacionales. Durante el año se crearon 661 mil puestos de trabajo, inferior a los 802 mil empleos generados en 2017.

    Los datos marcan un deterioro al cierre del año, aunque en promedio se observó una mejora en las métricas de participación, desocupación e informalidad laboral durante el 2018. Además, esperamos que el crecimiento la masa salarial real siga apoyando el consumo. No obstante, la persistencia de cierta incertidumbre en el sector privado y la restructuración del gobierno lastrarán la creación de empleo y presionará ligeramente la tasa de desocupación durante este año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.