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    9May, 2019
    Inflación (Abril 2019)

    Resurgen presiones en el rubro no subyacente.

    Puntos Relevantes:

    • Durante abril el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.05%, ligeramente superior a nuestra expectativa de 0.04%, aunque por debajo de la del mercado de 0.06%.
    • Los precios aumentaron debido al incremento de 0.46%, con una disminución en el rubro subyacente y (-) 1.15% en el no subyacente, ante un resurgimiento de las presiones sobre algunos pecuarios, así como en la parte de servicios.
    • La inflación general anual se ubicó en 4.41% y la subyacente en 3.87%, ambas cifras mayores a las de marzo.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: pollo (4.59% var. mensual), aguacate (25.77%), servicios turísticos de paquete (11.83%), cebolla (8.87%), vivienda propia (0.28%), transporte aéreo (18.87%), loncherías (0.49%), restaurantes (0.57%), refrescos (0.70%) y hoteles (5.23%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: electricidad (-12.26% var. mensual), gasolina de bajo octanaje (-1.08%), jitomate (-7.26%), gas doméstico LP (-1.71%), chile serrano (-19.91%), entre otros pecuarios.
    • Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales aumentaron 0.05% en el mes de abril debido al incremento del 0.46% en el rubro subyacente, aunque éste se vio parcialmente compensado por la baja del 1.15% en el no subyacente. Al interior del rubro subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.36% y los servicios aumentaron 0.56%. En cuanto al rubro no subyacente, las presiones sobre los precios energéticos disminuyeron ligeramente, aunque hubo una compensación parcial por las alzas en precios de frutas y verduras, así como pecuarios. Los precios agropecuarios aumentaron 0.53%, en su conjunto. Por otro lado, la baja en los precios de los energéticos fue de (-) 3.32% en términos mensuales.

    La inflación anual se ubicó en 4.41%, 41 puntos base mayor al 4.0% registrado en marzo. Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.87%, 34 pbs más que el 3.55% registrada el mes anterior. La inflación general está ya por arriba del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%), se refuerza la resistencia a la baja de la subyacente por la presión en los servicios. En el rubro no subyacente los energéticos contribuyeron para un resultado inflacionario más contenido. Sin embargo, las presiones podrían surgir, sobre todo el aumento en la parte subyacente mantiene alerta a Banxico sobre una inflación estructuralmente alta y unas expectativas de largo plazo que no convergen con el objetivo puntual de 3.0%.

    Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza ante la posibilidad de nuevos choques a los precios no subyacentes o nuevos episodios de depreciación del peso. Para la siguiente semana esperamos que Banxico siga preocupado por la persistencia de un escenario de alta incertidumbre y riesgos internacionales, así como por la evolución de los precios subyacente, los cuales muestran presiones. Por lo que el balance de riesgos para la inflación seguirá notablemente inclinado al alza. Con esto, no esperamos un cambio en la tasa de referencia en el futuro previsible y que el sesgo del comunicado se mantenga restrictivo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9May, 2019
    La resurrección de las T

    Trump y tasas son los factores que han resucitado para inquietar a los mercados en los últimos días. En ambos casos, no parecen amenazas muy definidas, pero inyectan miedo; y con ello, los precios de los activos sufren mayor volatilidad. Los inversionistas están menos confiados por ahora. Habrá que esperar noticias que, siendo sensatos, no van a ser muy adversas.

    La información reciente apunta hacia lugares que no les gustan a los inversionistas. Al momento podemos decir que se ha dañado la confianza con relación a las principales fuerzas que habían sostenido el rally, principalmente de las bolsas. En primera instancia, la reunión del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal (Fed) de los Estados Unidos, efectuada la semana pasada, arrojó pocas novedades a no ser por las declaraciones posteriores de su presidente.

    Ante un mercado que esperaba señales de una posible baja de tasas hacia el fin del año, el presidente Powell mantuvo un discurso en el que resaltó la paciencia de las autoridades para ejecutar movimientos a las tasas, respaldó la idea de un crecimiento robusto, señaló que las reducciones de las presiones de inflación pueden ser temporales y dejó abierta la puerta para un nuevo “pivoteo” de su postura si los datos son buenos.

    La información sobre el empleo del viernes pasado colaboró a una postura más moderada con relación a la debilidad de la economía. De acuerdo con la información, se crearon 263,000 empleos y la tasa de desempleo se ubicó en un nivel histórico de 3.6 por ciento.

    Ahora la idea vigente en la percepción de muchos inversionistas es que la economía no parece desacelerar a la velocidad que se temía y que, por lo tanto, la postura de la Fed no apunta a una baja de tasas.

    Un contexto en el que se vislumbre volatilidad de las tasas, y una Reserva Federal que pudiera de nuevo adoptar una posición de cautela con respecto a la inflación en el mediano plazo, no es precisamente el alimento que nutre el rally de las bolsas; la evidencia es muy clara al ver lo que pasó en el último trimestre del 2018 (un fuerte desplome) y lo que ha pasado a lo largo de este año (una recuperación vertiginosa).

    El presidente Trump abrió fuego en el Twitter y resucitó al fantasma de la guerra comercial. Básicamente, declaró la intención de aumentar las tarifas a productos provenientes de China. Al parecer las autoridades en China recularon ante puntos que parecían acordados. A pesar de que en estos momentos se continúan llevando a cabo conversaciones en Washington, la expectativa de un acuerdo en las negociaciones comerciales entre ambos países se ha reducido.

    El resurgimiento de la idea de un posible conflicto comercial se relaciona directamente con la sensación de estabilidad en la economía global y en las expectativas de muchas empresas, delineadas recientemente por sus directores en los últimos reportes trimestrales.

    Por lo tanto, tenemos a inversionistas que ahora digieren de nuevo la idea de la postergación de un acuerdo chino-estadounidense en el tema comercial y la menor probabilidad de que la postura de la Fed continúe siendo muy complaciente en el tema de las tasas de interés.

    Lo contrario de estas directrices es en buena parte lo que había empujado a los mercados a una situación de mucha complacencia. Por ahora podríamos hablar de un mes de mayo con mayor volatilidad y de nuevo muy pendiente de las noticias.

    Ahora bien, no pensamos que se rompan las negociaciones y desaparezca la expectativa de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China.

    Tampoco vemos a una Fed muy activa, hasta ahora ha declarado ser paciente con los movimientos futuros de las tasas de interés.

    Es muy posible que al terminar esta misma semana hayamos visto la postergación del ultimátum americano en el tema comercial y sigamos observando un nivel de tasas de interés muy bajo en todos los plazos. Un cambio en ambos factores sería muy relevante, pero no parece que se vaya a concretar de tal modo que el ajuste en los mercados se profundice.

    Vamos viendo.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-resurreccion-de-las-T-20190508-0091.html

    30Abr, 2019
    Producto Interno Bruto (1T 2019)

    La industria se mantiene como lastre para el crecimiento al inicio de 2019.

    Puntos Relevantes:

    • El Producto Interno Bruto (PIB) en el 1T-2019 presentó un crecimiento anual de 1.3%, por debajo de nuestra expectativa de 1.7%, debido a la contracción de las actividades secundarias y a la desaceleración en la parte de servicios.
    • En el trimestre, el sector agropecuario y primario lideró el crecimiento con una expansión de 5.9% a tasa anual, aunque se vio contrarrestado por la contracción de (-) 0.7% en el sector industrial. En los servicios el incremento fue de 1.9%.
    • La serie ajustada por estacionalidad tuvo una contracción de (-) 0.2% respecto al trimestre anterior, arrastrada, tanto por las actividades secundarias, como las terciarias.
    • Cabe señalar que estos datos se dan de forma oportuna y podrían tener cambios en la medida que se de a conocer el reporte de crecimiento del PIB que se da a conocer de forma tradicional.

    Evolución reciente y estimados

    Los datos oportunos presentaron un crecimiento anual del PIB en 1T-2019, inferior al estimado preliminar debido a que la actividad industrial se contrajo más de lo esperado en los primeros meses del año. Esto se debió en parte a la interrupción en el flujo de insumos y bienes finales que se tuvo en las líneas de ferrocarril que conectan con uno de los principales puertos de México en el occidente del país. Asimismo, el sector servicios tuvo una expansión de 1.9% a tasa anual, casi un punto porcentual menos que el reporte del 2018, esto también afectado por la disrupción en la distribución de gasolina en gran parte del país que generó una menor actividad, tanto en este sector como en el industrial. El agropecuario creció 5.9%.

    La comparación trimestral ajustada por estacionalidad corroboró la desaceleración al presentar una baja de (-) 0.2%, inferior al estimado de INVEX (0.0%). Los servicios y el sector industrial cayeron a tasas trimestrales de (-) 0.2% y (-) 0.6% respectivamente, aunque se vieron contrarrestados por el alza de 2.6% en el sector primario.

    El crecimiento al inicio del 2019 apunta a una situación de debilidad, quizá mucho mayor a la estimada. Aunque mantenemos la idea de que el crecimiento estará apoyado por el sector servicios, esencialmente por el consumo. No obstante, reconocemos que hay un escenario menos propicio para la inversión y el comercio externo, que inclinan el balance de riesgos a la baja. Además, eventos como el desabasto de gasolinas y las huelgas en algunas fábricas del norte, podrían seguir lastrando la actividad económica más de lo esperado.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25Abr, 2019
    Divergencia de panoramas

    La coyuntura en el ámbito de los mercados globales parece amigable. Hay señales de que el descenso del crecimiento no es tan rudo y al mismo tiempo permanece la percepción de que la FED seguirá sin modificar las tasas de interés, eso entusiasma a los inversionistas. En el caso de México las cosas no van en el mismo sentido, hay elementos que no aclaran el panorama y la actitud de los inversionistas vuelve a ser de cautela.

    En los últimos días los reportes financieros de las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos han sido en su mayoría mejores a lo que se esperaba. Ya se anticipaba un crecimiento negativo en promedio en las utilidades, (sobre todo por la comparación contra el segundo trimestre del año pasado en donde hubo un elevado crecimiento). Asimismo, los datos más recientes de ventas comerciales por ejemplo o del sector inmobiliario parecen moderar los descensos vistos al inicio del año.

    Por su parte, la perspectiva con relación al desempeño de la economía de China también ha mejorado gracias a reportes del sector industrial y al PIB del 1er trimestre que resultaron menos malos. En la mira de los inversionistas está también la posibilidad de que se concrete el acuerdo comercial entre China y Estados Unidos cuyos principales funcionarios volverán a juntarse la semana próxima.

    Mientras tanto la expectativa de inflación ha variado poco a pesar de que los precios del petróleo se ubican de nuevo en máximos de un año.

    Todo lo anterior mantiene el entusiasmo en los mercados principalmente el de capitales. Como ya se lo he comentado en colaboraciones anteriores, hemos vuelto a la distorsión provocada por la permanencia de tasas bajas: Hay un apetito por activos de riesgo, nadie sale a vender posiciones en bolsa a pesar de las fuertes rachas y las empresas mantienen una fuerte actividad de recompra. Lo interesante es que no parece que haya elementos específicos que pudieran interrumpir el actual esquema, es posible que la irracionalidad de los precios de las acciones continúe y con ellos el entusiasmo.

    En México, los últimos días hemos visto a los mercados diferir de tal entusiasmo. De repente, la fortaleza del peso ha perdido solidez y la tendencia de las tasas ha sido marginalmente de alza. La razón de lo anterior es el temor con relación al proceso de descenso de la tasa de inflación que, ayer se anunció, se ha visto interrumpido en la primera quincena de abril.

    Según los datos publicados ayer por el INEGI, la inflación de los últimos doce meses volvió a subir hacia un nivel de 4.38%, muy superior al rango de tolerancia que establece la política monetaria de Banxico.  El principal componente que sufrió variaciones al alza fueron los precios de servicios que son parte del índice subyacente (aquel que excluye elementos de mucha variabilidad y que en teoría indica la tendencia de mediano plazo de la inflación). La inflación subyacente ha subido de 3.7% en el 2018, a 3.94% en los doce meses contabilizados hasta el 15 de abril.

    La idea de que la inflación pudiera repuntar no es agradable para inversionistas que habían descontado con fuerza que el Banco de México debía reducir la tasa de referencia. Lo mismo parece que pensaba el subgobernador Esquivel al manifestar su desacuerdo con un discurso precautorio.

    No solo es la inflación subyacente la que genera preocupación sino también la tendencia de alza de los precios de la gasolina a nivel internacional. México es un gran importador de dicho combustible. La elevación de su costo genera presiones sobre las finanzas públicas si las autoridades mantienen la idea de que la gasolina solo subiría en una proporción similar a la tasa de inflación.

    En concreto, el escenario de inflación en el segundo trimestre parece volverse turbio. Es poco probable que la inflación subyacente cambie de rumbo o el precio de la gasolina presente un viraje súbito. Por ello los participantes en el mercado han dejado de descontar que Banxico vaya a bajar la tasa en mayo y ello ha presionado ligeramente al tipo de cambio.

    Es posible que por razones particulares México no participe en las siguientes semanas del estado de complacencia que tienen los mercados en Estados Unidos.

    11Abr, 2019
    Producción Industrial (Febrero 2019)
    Industria se recupera en términos mensuales.

    Puntos Relevantes:

      • La producción industrial se contrajo (-) 0.9% a tasa anual en febrero, contrario a nuestra expectativa de 0.2% (mercado: -0.9% en línea) y contrastó la expansión de 0.3% mensual.
      • Las fuertes caídas en minería y construcción, así como generación de electricidad, contrastaron con el aumento que las manufactura compensaron.
      • Por otro lado, la comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un aumento de 0.3%, y por segundo mes consecutivo se da un ligera expansión derivado del crecimiento mensual de los componentes, con excepción de la construcción.
      • Los datos marcan una mejora respecto la marcada contracción observada al cierre del 2018, aunque la tendencia sigue siendo a la baja.
      • Por el lado positivo, el sector manufacturero, que concentra el grueso de la actividad, acumula 11 meses consecutivos en expansión. Esperamos que la estabilidad en el crecimiento de este sector en Estados Unidos y que esto apoye el crecimiento del sector manufacturero local ante la compenetración de ambos sectores.

    Evolución reciente y estimados

    Los datos de febrero sugieren una ligera mejora a nivel mensual en 3 de los 4 sectores que componen la actividad industrial. Sin embargo, en términos anuales, la industria se contrajo (-) 0.9% tras la contracción de todos los sectores, exceptuando las manufacturas. Se mantiene la reducción en la plataforma petrolera causó una contracción 6.5% en el sector de minería y la generación y distribución de energía eléctrica, agua y gas se contrajo (-) 1.2%. Asimismo, la construcción se contrajo (-)1.6%, arrastrada por las caídas en la construcción de ingeniería civil y especializada. Por su parte, la manufactura aumentó 1.2% debido a que los aumentos en los sectores de alimentos. bebidas y fabricación de textiles, papel, equipo de computo, aparatos eléctricos, equipo de transporte, entre otros.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó un aumento de 0.3%, aunque menor a la registrada el mes anterior. Cabe destacar que todos los componentes presentaron una mejora respecto al mes anterior. La minería aumentó 0.2%, la generación de energía 1.3%, aunque la construcción cayó (-)1.0% y la manufactura solo aumento 0.2%.

    Pese a la mejora mensual, la tendencia del sector sigue apuntando a la baja después de que el promedio móvil de 12 pasó de una variación nula en enero a una ligera baja de (-) 0.1% en febrero. La reducción de la plataforma de producción petrolera seguirá lastrando la minería y el escenario de incertidumbre en el sector privado ante una agenda económica incierta del gobierno pesará sobre la inversión en construcción. Sin embargo, esperamos que la manufactura se mantenga en expansión ante unos fundamentales sólidos del consumo en Estados Unidos y México.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Abr, 2019
    ¿Cómo pinta el segundo trimestre?

    Sin duda no será igual que el primero, pero no vemos motivos directos para que haya una corrección significativa. Las noticias pueden ayudar, pero anticipamos retornos moderados. En México, también.

    Tendríamos que ser muy ingenuos para vaticinar que el segundo trimestre tendrá rendimientos en los activos financieros similares a los del trimestre que acaba de terminar.

    Simplemente el punto de partida lo vuelve complicado. Prácticamente todos los segmentos de activos tuvieron rendimientos extraordinarios. Las bolsas, incluso las europeas, subieron cerca de 2 dígitos; los bonos se recuperaron fuerte ante la expectativa de baja de tasas; incluso los mercados emergentes han tenido un comportamiento muy favorable.

    Si bien es cierto que hubo un cambio de percepción significativo (de esperar alzas de tasas a anticipar estabilidad y hasta posibles bajas), también es cierto que se partió de un descenso violento en el cierre del 2018.

    Los mercados estaban muy castigados y la reacción apenas pinta para restituir las pérdidas registradas en el último trimestre del año pasado.

    Hoy estamos tablas. La progresión de resultados positivos hacia adelante necesita de un escenario que suena poco probable; déjeme lo describo: el crecimiento en el mundo desarrollado debe dejar de mermarse y mantener un ritmo similar al actual, y al mismo tiempo las autoridades deben actuar pensando en que continúa presente un escenario recesivo en el futuro previsible. De este modo, la idea de un crecimiento no tan malo y tasas bajas sostendrá el incentivo de mantener las inversiones en activos de riesgo.

    Si este escenario decae en un crecimiento todavía más débil, o bien, en una recuperación, el futuro de los mercados es de ajustes.

    En el primero se acentuaría el escenario ya arraigado de menor crecimiento en las utilidades de las empresas; en el segundo, se revitalizaría la percepción de tasas de interés que pueden volver a subir.

    Pensamos que será un trimestre de acumulación; eso significa de oscilación dentro de un rango que será estrecho si las noticias escasean, y amplio, si se presentan anuncios que pongan nerviosos a los inversionistas o los entusiasmen demasiado. De sobra está decir que hay una lista grande de procesos en el terreno geopolítico y económico que pueden ocasionar tales noticias.

    En México, nos ha ido igual de bien. Al final cerramos el primer trimestre con la bolsa subiendo, las tasas bajando, el tipo de cambio estable (y también descendiendo) y una percepción menos intensa de nerviosismo.

    Al parecer, los riesgos financieros a los que se enfrenta el nuevo gobierno perdieron fuerza. Las autoridades manejaron las cosas para tranquilizar a los mercados en el tema de Pemex, cuyo diferencial de tasa contra el bono soberano descendió con fuerza y el Banco de México se mantuvo firme sobre el ancla de las elevadas tasas de interés.

    Los retornos en las inversiones en pesos fueron favorables. Esperamos hacia adelante cierta estabilidad en la curva de tasas mientras esperamos que Banxico se anime a reducir la tasa de interés de referencia; en la bolsa, no esperamos una escalada que supere claramente los rendimientos en la tasa libre de riesgo.

    La estabilidad reciente del tipo de cambio está condicionada por el contexto global complaciente , así como por la elevada tasa de interés. Por ello vemos estabilidad en el segundo trimestre en la consideración de que los elementos presentes cambiarán poco. Es muy probable que todos los temores relacionados con el cambio de gobierno y con los eventos geopolíticos (negociación China-EU, Brexit, etcétera) no sólo no se reflejarán en pérdidas relevantes de los mercados sino en rendimientos bastante jugosos.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Como-pinta-el-segundo-trimestre-20190410-0127.html

    9Abr, 2019
    Inflación (2Q Marzo 2019)

    Resurgen presiones en el rubro no subyacente.

    Puntos Relevantes:

    • Durante marzo el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.39%, inferior a nuestra expectativa de 0.43% y la del mercado de 0.40%.
    • Los precios aumentaron debido al incremento de 0.34% en el rubro subyacente y 0.51% en el no subyacente, ante un resurgimiento de las presiones sobre energéticos, así como en la parte de alimentos, bebidas y tabaco.
    • La inflación general anual se ubicó en 4.0% y la subyacente en 3.55%, ambas cifras mayores a las de febrero.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: gasolinas de bajo octanaje (2.72% var. quincenal), limón (69.93%), jitomate (5.09%), gas doméstico LP (1.4%), vivienda propia (0.27%) y transporte aéreo (6.46%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: chile serrano (-30.16% var. quincenal), papa y otros tubérculos (-7.29%), otros chiles frescos (12.67%), papaya (-11.20%) y Nopales (-12.66%).
    • Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales aumentaron 0.39% en el mes de marzo debido incremento de 0.34% en el rubro subyacente y 0.51% en el no subyacentes. Al interior del rubro subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.34% y los servicios aumentaron 0.35%. En cuanto al rubro no subyacente, resurgieron las presiones sobre los precios energéticos, aunque hubo una compensación parcial por las bajas en precios de frutas y verduras, así como pecuarios. Los precios agropecuarios disminuyeron (-) 0.67%, en su conjunto. Por otro lado, el aumento de los precios internacionales de gasolinas y gas generaron un aumento de 1.33% en el rubro de energéticos.

    La inflación anual se ubicó en 4.00%, 6 puntos base mayor al 3.94% registrado en febrero. Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.55%, una decima más que el 3.54% registrada el mes anterior, pero menor a los niveles que registró hace un año. Ambas lecturas están en el rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%), aunque se observó una resistencia por el resurgimiento en los precios de los energéticos. El resurgimiento de presiones en el rubro no subyacente y la resistencia de los precios de mercancías y servicios a bajar de forma más pronunciada evidencian los temores de Banxico sobre una inflación estructuralmente alta y unas expectativas de largo plazo que no convergen con el objetivo puntual de 3.0%.

    Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza ante la posibilidad de nuevos choques a los precios no subyacentes o nuevos episodios de depreciación del peso. Si bien la reciente decisión de la Reserva Federal redujo las presiones externas sobre el tipo de cambio y las tasas, esperamos que Banxico siga preocupado por la persistencia de un escenario de alta incertidumbre y riesgos internacionales, por lo que balance de riesgos para la inflación seguirá notablemente inclinado al alza. Por lo tanto, no esperamos un cambio en la tasa de referencia en el futuro previsible.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Abr, 2019
    Confianza del consumidor (Marzo 2019)

    Puntos Relevantes:

    • El Indicador de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 46.3 puntos en marzo, superando en 12 puntos el nivel observado en el mismo periodo de 2018.
    • Sin embargo, la serie ajustada por estacionalidad retrocedió (-) 1.3 puntos respecto al mes anterior hasta los 47.6 puntos ante un deterioro de la percepción y perspectivas de la economía nacional.
    • El Índice de Confianza del Consumidor, enero 2013 base 100, se ubicó en los 112.7 pts (mercado: 116.7 pts), marcando un retroceso respecto al mes anterior pero se mantiene en nivele históricamente altos.
    • Los indicadores mostraron un ligero deterioro respecto al mes anterior aunque las expectativas se mantienen en niveles optimistas. Sin embargo, la intención de gasto retrocedió limitando expectativas de una aceleración del consumo en el corto plazo.

    Evolución reciente y estimados

    El indicador de confianza de los consumidores retrocedió respecto al mes de febrero ante un deterioro generalizado de los componentes, aunque los niveles son superiores a los observados en el mismo periodo del año pasado. El indicador se ubicó en los 47.6 puntos en marzo (febrero: 48.9 pts) en su serie ajustada por estacionalidad. Al interior, los componentes sobre la situación actual y perspectiva a un año del país retrocedieron (-) 1.7 pts y (-) 1.2 pts, respectivamente. Por otro lado, la percepción de la situación actual de los hogares retrocedió (-) 0.4 pts y la expectativa a un año (-) 0.2pts. Cabe destacar que las expectativas sobre los hogares y la economía nacional se mantienen en territorio optimista con 59.4 puntos y 58.4 pts, respectivamente. Sin embargo, la percepción actual se mantiene inferior al umbral de optimismo de los 50 puntos. Por último, la intención de compra de bienes duraderos retrocedió (-) 2.0 puntos hasta un nivel de 27.6 unidades.

    Los indicadores complementarios sobre la intención de gasto discrecional siguieron en aumento, aunque las expectativas de empleo y compra de automóviles retrocedieron respecto al mes anterior. Por otro lado, los encuestados anticipan una caída de los precios en el país en los próximos meses.

    Consideramos que las expectativas optimistas seguirán apoyando las decisiones de consumo. Asimismo, altos niveles de remesas, un aumento de la masa salarial real y un mayor gasto público en transferencias favorecerá un crecimiento sostenido de la demanda interna. Sin embargo, el pesimismo del sector privado, que sigue lastrando la inversión, y altos costos de endeudamiento sugieren una desaceleración adicional de la actividad económica.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    28Mar, 2019
    ¿Banxico confirmará la baja de tasas?

    Si le hacemos caso a lo que ha pasado en el mercado de dinero, el Banco de México (Banxico) podría bajar las tasas de referencia hoy mismo. Sin embargo, usted debe de pensar que dadas las condiciones de riesgo en la economía, en caso de animarse a reducir la tasa de interés, no estamos ante un ciclo rápido de baja, ni ante un descenso que vaya a ser de gran magnitud en el transcurso del año.

    En un espacio de tres meses y medio las tasas de largo plazo en México han descendido con fuerza. El rendimiento del Bono M con vencimiento en el 2027 era de 9.25% a mediados de diciembre pasado, y este miércoles cerró en una cotización de 7.97 por ciento. De alguna manera este movimiento es la anticipación, reconocida en el precio de los bonos, de que el Banxico podría en el futuro reducir las tasas de corto plazo.

    La percepción ha cambiado mucho desde diciembre por la convergencia de factores que han creado un entorno favorable, principalmente por:

    a) La desaceleración en el crecimiento global que ha dado lugar a…

    b) El cambio de postura de los bancos centrales, en países desarrollados en donde se interrumpió el alza de tasas experimentada el año pasado y se detuvo la reducción de balances.

    c) El descenso agudo de las tasas de interés de largo plazo en el mundo. El rendimiento del bono del Tesoro de EU en diciembre era de 3.20%, y este miércoles se cotizaba en 2.37 por ciento. En Alemania se emitieron bonos a 10 años este miércoles a tasas negativas.

    d) La debilidad en el dólar contra monedas, en especial emergentes, y la consecuente búsqueda de rendimiento por parte de inversionistas en distintos activos alrededor del mundo

    e) La postura del gobierno que pretende incidir poco en el precio de los combustibles y algunos otros, con lo que eliminó un factor de fuerte ajuste de la inflación en los dos años pasados; en otras palabras, la baja de la inflación y su expectativa.

    f)La distensión de un elemento de riesgo relevante como es la situación financiera de PEMEX. El anuncio de la utilización de recursos del fondo de estabilización para inyectarlos la empresa ha sido bien recibido por el mercado, ya que los bonos de PEMEX han reducido la elevada tasa de interés que llegaron a pagar.

    g) La reciente fortaleza del peso, motivada por las razones anteriores.

    Es válido señalar que el movimiento a la baja de la curva de tasas y la anticipación de un descenso por parte de Banxico no han empujado mucho al tipo de cambio a la baja. Este miércoles, debido a la especulación generada en mercados emergentes por un nuevo episodio de presión en Turquía, el dólar se cotizó alrededor de 19.30 pesos.

    Desde mi punto de vista, no se han diluido del todo los riesgos múltiples con relación a la inflación que la Junta de Gobierno ha enumerado para justificar el mantenimiento de una tasa elevada. Tampoco parece haber un costo elevado si el tipo de cambio se mantiene en un rango estrecho.

    La decisión de bajar la tasa es un asunto de tiempos y de administración de riesgo. Es algo normal en las decisiones de política monetaria. Para la Junta de Gobierno, señalar una baja de tasas para tener que revertirla en el corto plazo no es algo deseable, implicaría perder credibilidad.

    Pero esta es una situación excepcional. En caso de reducir la tasa, la Junta de Gobierno debe estar considerando que el nivel actual es excesivo y que es más conveniente reducirlo, aunque sea poco, y crear un margen de maniobra para futuros eventos de fuerte presión.

    Ya veremos qué se decide. Lo que le puedo anticipar, como dije al principio, es que los factores internos relacionados con la debilidad de las finanzas públicas y la situación de Pemex estarán presentes todo el año. Si eso lo juntamos con un entorno de crecimiento global que puede generar mayor volatilidad en los mercados, México seguirá pagando una tasa muy atractiva con respecto a las del exterior, si es un cuarto o medio punto menor, en el margen será poco relevante.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Banxico-confirmara-la-baja-de-tasas-20190327-0108.html

    22Mar, 2019
    Inflación (1Q Marzo 2019)

    Resurgen presiones en el rubro no subyacente.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de marzo el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.26%, inferior a nuestra expectativa de 0.28% y la del mercado de 0.29%.
    • Los precios aumentaron debido al incremento de 0.18% en el rubro subyacente y 0.49% en el no subyacente, ante un resurgimiento de las presiones sobre energéticos y algunas frutas y verduras.
    • La inflación general anual se ubicó en 3.95% y la subyacente en 3.51%, ambas cercanas a las lecturas de febrero.
    • Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: gasolinas de bajo octanaje (1.58% var. quincenal), limón (50.72%), jitomate (7.56%), gas doméstico LP (1.09%), vivienda propia (0.12%) y transporte aéreo (7.19%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: chile serrano (-17.20% var. quincenal), papa y otros tubérculos (-4.28%), huevo (-1.63%) y cebolla (-2.46%).
    • Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales aumentaron 0.26% en la primera quincena de marzo debido incremento de 0.18% en el rubro subyacente y 0.49% en el no subyacentes. Al interior del rubro subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.19% y los servicios aumentaron 0.17%. En cuanto al rubro no subyacente, resurgieron las presiones sobre los precios energéticos y algunas frutas y verduras como el limón y el jitomate. Los precios agropecuarios aumentaron 0.07% debido a que el aumento de 0.53% en frutas y verduras se vio contrarrestado por el descenso de (-) 0.32% en pecuarios. Por otro lado, el aumento de los precios internacionales de gasolinas y gas generaron un aumento de 1.08% en el rubro de energéticos.

    La inflación anual se ubicó en 3.95%, una décima superior al 3.94% registrado en febrero. Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.51%, inferior al 3.54% registrada el mes anterior, pero todavía cercana a los niveles que ha mantenido durante casi un año. Ambas lecturas se ubican dentro del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%), aunque se observó una resistencia a la baja debido a la disipación de algunos factores estacionales y temporales que facilitaron el descenso al inicio del año. El resurgimiento de presiones en el rubro no subyacente y la resistencia de los precios de mercancías y servicios a bajar evidencian los temores de Banxico sobre una inflación estructuralmente alta y unas expectativas de largo plazo que no convergen con el objetivo puntual de 3.0%.

    Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año y consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza ante la posibilidad de nuevos choques a los precios no subyacentes o nuevos episodios de depreciación del peso. Si bien la reciente decisión de la Reserva Federal redujo las presiones externas sobre el tipo de cambio y las tasas, esperamos que Banxico siga preocupada por la persistencia de un escenario de alta incertidumbre y riesgos internacionales, por lo que balance de riesgos para la inflación seguirá notablemente inclinado al alza. Por lo tanto, no esperamos un cambio en la tasa de referencia durante la reunión de política monetaria de la próxima semana, aunque consideramos que una ampliación de la holgura y un descenso de las presiones externas amplía la posibilidad de un recorte hacia finales del año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.