Swaps de volatilidad
28Ene, 2020
Balanza Comercial (diciembre 2019)
La balanza anual registra su primer superávit en siete años.
Puntos Relevantes:
- El saldo de la balanza comercial fue de $5,820 millones de dólares (mdd) en 2019, el primer superávit anual desde 2012. Las importaciones cayeron alrededor de (-)2.0% en términos anuales en respuesta a un menor avance de la demanda interna. Las exportaciones crecieron 2.3% respecto a 2018.
- Las exportaciones petroleras retrocedieron (-)15.1% en 2019. A pesar de la fuerte contracción, destacó que las ventas de crudo detuvieron su tendencia de baja en diciembre (0.8% a tasa anual después de caídas de -25% en promedio en octubre y noviembre).
- A pesar del deterioro en las cifras de construcción hacia el cierre de 2019, el dato de hoy permite mantener nuestro pronóstico de 0.1% para crecimiento anual del PIB de México durante el cuarto trimestre del año. Además de un sorpresivo aumento en las exportaciones de manufacturas, el crecimiento de las importaciones de bienes de consumo (4.1% anual en diciembre después de 6 meses de caídas consecutivas) sugieren cierta fortaleza en el gasto de los hogares.
- En 2020 estimamos que las importaciones se recuperarán ante una reactivación marginal de la economía mexicana. Es probable que las exportaciones mantengan tasas de crecimiento moderadas por la desaceleración de Estados Unidos a pesar de la reciente ratificación del T-MEC.
Evolución reciente
La balanza comercial de diciembre registró un superávit de $3,068 millones de dólares (mdd), cifra contraria al déficit de (-)$320 mdd estimado por INVEX. Las exportaciones de manufacturas sorprendieron al alza. Con este dato, el saldo anual de la balanza comercial se ubicó en $5,820 mdd.
Después de haber crecido 9.0% en 2018, las exportaciones no petroleras aumentaron 3.6% en 2019 ante una desaceleración de la actividad industrial a nivel global (principalmente en el sector automotriz). Las exportaciones agropecuarias crecieron 9.7% en términos anuales. Por otra parte, las exportaciones petroleras cayeron (-)15.1% respecto a 2018 después de haber crecido alrededor de 30% un año antes.
Las importaciones cayeron alrededor de (-)2.0% en 2019 debido a ligero retroceso de (-)0.8% en la importación de bienes intermedios que se utilizan en la manufactura, a una fuerte contracción de (-)8.9% en la parte de bienes de capital y a una caída de (-)3.1% en la parte de consumo. A pesar de esta última cifra, llama la atención que la tendencia de baja de este rubro se detuvo en diciembre.
El reporte de hoy permite confirmar nuestra expectativa de 0.1% anual para el crecimiento del PIB del 4T-19. De ocurrir este resultado, la economía de México se habría mantenido estancada en 2019 (0.0% a tasa anual). El análisis de los indicadores oportunos será muy relevante para determinar el impulso de la actividad económica al inicio de 2020. A pesar de la reciente ratificación del T-MEC, no anticipamos una aceleración de los flujos de comercio exterior durante este año.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
27Ene, 2020
Tasas y Tipo de Cambio
Tasas y Tipos de Cambio
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Deuda Gubernamental
Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron fuertes bajas durante la semana. Se presentaron pocos datos, principalmente los indicadores líderes de la actividad económica.
El dato de la semana sobre los indicadores líderes de la actividad económica registró una baja mensual de (-) 0.3%, mayor al esperado de (-) 0.2% para el mes de diciembre. Los contribuidores relacionados a la actividad manufacturera, así como por el lado de la inversión en construcción fueron de los que más afectaron esta lectura.
Sin embargo, el mercado registró una mayor demanda por activos con menor riesgo, como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, debido al riesgo que ha surgido en China por el crecimiento potencial de contagio de una nueva cepa de coronavirus. Los participantes incrementaron su cautela derivado del surgimiento de dos casos dentro de territorio norteamericano.
Con esto, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años pasaron de 1.83% al cierre de la semana anterior a un cierre para esta semana con 12 puntos base de baja en un nivel de 1.71%. Derivado los temores por la expansión del contagio del coronavirus en los Estados Unidos.
En México, las tasas de interés también tuvieron pocos movimientos durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.83%, igual que el cierre semana previo. Aunque el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se amplió en niveles de 512 puntos base.
Por el lado de los datos económicos, se dio a conocer el dato de inflación para la primera quincena de enero, en la que se registró un aumento de 0.27%, menor al esperado por INVEX de 0.30% con lo que se llegó a una inflación anual de 3.18%. La parte de servicios turísticos neutralizó parcialmente la subida de mercancías, sobre todo aquellas impactadas por el aumento de impuestos especiales, como al azúcar, alcohol, tabaco, etc.
Deuda Corporativa
PEMEX: Petróleos Mexicanos llevó a cabo un financiamiento bursátil en los mercados financieros internacionales. Dicho financiamiento se hizo a través de dos bonos senior en el mercado de deuda internacional. El primer bono fue de $2,500 millones de dólares y su plazo fue de 11 años con una tasa fija de 5.95%. El segundo bono también se emitió por la cantidad de $2,500 millones de dólares, con un plazo de 40 años y una tasa fija de 6.95%. La demanda total fue por la cantidad de $26,000 millones de dólares, llegando a una demanda de 5.2 veces sobre el monto total emitido. Ambas emisiones se van a usar para refinanciamiento de deudas actuales que tiene la compañía energética. OPINIÓN: Positiva. A pesar de tener calificaciones crediticias de BB+ por parte de Fitch y entre BBB– y BBB+ en Moody’s y Standard & Poor’s respectivamente, Petróleos Mexicanos aun sigue presentando alta demanda por sus bonos senior en Estados Unidos. Cabe indicar de igual forma que los inversionistas más importantes de estos papeles privados se concentra en los mercados internacionales, ya que en México no tienen una demanda tan fuerte. Adicionalmente, el plazo promedio ponderado de la deuda total de la empresa petrolera sigue creciendo, con lo cual puede reducir sus riesgos financieros y de capacidad de pago.
TECRECB: La firma calificadora Verum tomó la decisión de mantener o ratificar la calificación crediticia de la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios de TECRECB 17 (la empresa se denomina Te Creemos SA de CV). La calificación del instrumento financiero se mantuvo en niveles de AAA/M, mientras que la perspectiva permanece en Estable. La decisión anterior se debe principalmente a los altos flujos de efectivo esperados del fideicomiso y su cartera que incluye más que nada microcréditos. Otro factor que ayudó a mantener la calificación fue el buen comportamiento de la empresa fideicomitente Te Creemos SA de CV. OPINIÓN: Positiva. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios de TECRECB 17 mantienen un buen comportamiento en su cartera, incluyendo el cambio reciente que hubo en su fideicomiso, el cual implica concentrarse en microcréditos solamente de la banca comunal, y dejarlo de hacer hacia la parte de negocios y la parte de vivienda, cuyo desempeño ha sido desfavorable, dicho por Verum. La emisión TECRECB 17 mantiene una sobretasa alta de 2.40% sobre la TIIE a 28 días, proporcionando una rentabilidad favorable superior a 10% durante el presente año.
Tipo de Cambio
Durante la semana, el peso se mantuvo relativamente y registró algunos episodios de presión frente al dólar, pero con un máximo alrededor de los $18.85 pesos. El peso registró vaivenes durante la semana en un rango de $18.67 a $18.85 pesos por dólar, para el final de la semana registró niveles alrededor del $18.84 pesos por dólar. Los dos momentos en que se acercó la cotización al máximo del rango de operación fueron con las noticias sobre el registró de dos casos de contagio de coronavirus en los Estados Unidos, de personas que habían viajado recientemente a China, epicentro de esta situación de salud pública que se mantiene en riesgo al declararse riesgo a nivel global por parte de la Organización Mundial de la Salud.
27Ene, 2020
Reporte Semanal: Economía
El Fondo Monetario Internacional (FMI) redujo sus estimados de crecimiento de 2020 para Estados Unidos y México.
En información de coyuntura, los precios de casas continuaron al alza y las ventas de casas existentes crecieron más de lo esperado en Estados Unidos. La industria manufacturera continúa débil. En México, el desempeño de algunos componentes del IGAE sugiere un repunte en la actividad de ciertos sectores.
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La semana pasada:
Ajuste en los pronósticos de crecimiento del FMI.
El FMI redujo el pronóstico de crecimiento de Estados Unidos para este año (de 2.1% a 2.0%) y anticipa un freno adicional en 2021 (1.7%). Entre las razones que motivaron este ajuste se encuentran un desgaste del reciente estímulo monetario y el regreso a una política fiscal más neutral.
Con relación a México, el FMI recortó 3 décimas los estimados de crecimiento de 2020 y 2021 para ubicarlos en 1.0% y 1.6%, respectivamente (0.9% y 1.5% estimados INVEX). La principal razón que motivó esta reducción fue «una continua debilidad de la inversión».
En Estados Unidos:
El índice de precios de casas creció 4.9% a tasa anual en noviembre. Por su parte, las ventas de casas existentes crecieron más de lo esperado para ubicarse en 5.54 millones de unidades anualizadas en diciembre.
El índice de actividad nacional que elabora la Reserva Federal de Chicago se ubicó en -0.35 puntos en diciembre (vs. 0.13 puntos esperado por el mercado). Consideramos a este índice como un buen indicador del PIB ya que refleja el comportamiento de 85 indicadores de producción, ingreso, empleo, consumo personal, actividad residencial, ventas, pedidos e inventarios.
El Índice de Indicadores Adelantados del Conference Board cayó (-)0.3% a tasa mensual en diciembre. Por otra parte, el PMI manufacturero se ubicó por debajo de lo esperado, confirmando la expectativa de un ritmo de actividad pausado en este sector.
En México:
La tasa de desempleo en 2019 se ubicó en 3.49%, cifra mayor a la reportada para 2018 (3.33%). Ante un ligero incremento en la actividad durante 2020 anticipamos un descenso en la tasa de desocupación y una creación de empleos formales similar a la registrada el año anterior (alrededor de 350 mil).
El IGAE registró una variación de 0.1% a tasa mensual en noviembre. A pesar de ubicarse por debajo de lo esperado, al interior del índice destacó una recuperación en el componente de actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas).
La inflación se ubicó en 0.27% en la primera quincena de 2020, cifra similar a nuestro estimado (0.24%). Los precios de servicios turísticos cayeron mientras que los precios de ciertas mercancías y productos agropecuarios aumentaron.
¿Qué esperar en los próximos días?
De acuerdo con FMI se registran (i) señales tentativas sobre un piso en la actividad manufacturera; (ii) noticias más favorables sobre la relación comercial de Estados Unidos y China, y (iii) mayor claridad en el tema del Brexit. Si bien lo anterior es positivo, se recomienda prestar atención a posibles declaraciones del presidente Trump sobre nuevos aranceles en el comercio con la zona Euro. Este tema surgió la semana pasada y es probable que vuelva a llamar la atención de los mercados durante los siguientes días.
En Estados Unidos se publicarán más datos de actividad manufacturera y residencial. En general, el sector inmobiliario se mantiene fuerte y esperamos que este buen desempeño, aunado a ganancias en el empleo, sostengan el gasto en consumo de los siguientes meses.
En México se conocerán cifras de ventas al menudeo, balanza comercial, finanzas públicas y PIB. Es posible observar cierta debilidad en el comercio exterior al cierre del año pasado y cifras que confirmen nuestro estimado de un crecimiento de 0.0% de la economía de México en 2019.
27Ene, 2020
Reporte Semanal: Mercado de capitales
Bolsas con rendimientos negativos, a pesar de buena semana de reportes corporativos.
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Los mercados tuvieron un cierre semanal negativo. El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) y el S&P 500 bajron (-) 1.0% en la semana, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-) 0.2 por ciento.
El sentimiento negativo se derivó, en parte, por la preocupación del impacto que podría ocasionar la propagación del nuevo coronavirus en la economía global. En el 2003 por ejemplo el SARS (síndrome respiratorio agudo grave) causó pérdidas por la reducción de viajes.
Si consideramos además que el brote se da en China, el principal emisor de turistas en el mundo, la preocupación se vuelve más relevante.
El impacto no se ha dado solo a las empresas del sector turismo, también ha afectado a los precios del crudo: el precio del Brent registró la caída semanal más fuerte en un año con (-)6.4%, mientras que el WTI retrocedió (-)7.4%.
La caída del petróleo parece un tanto exagerada si consideramos el impacto que se espera por ahora en la demanda del crudo por este virus (enmarcada en China); sin embargo, parece revelar el temor de los participantes del mercado respecto a que este brote no se controlará pronto.
No obstante, cabe reseñar que los expertos en la materia consideran que este virus no es tan peligroso como lo fue el SARS, que alcanzó una tasa de mortalidad del 10%, o el MERS, que afectó a Medio Oriente, y cuya tasa de mortalidad se acercó a 30%. De hecho, la Organización Mundial de la Salud evitó catalogar el virus como «amenaza sanitaria global» y con ello se ha generado un sentimiento de mayor calma.
Además de las medidas que ya han tomado las autoridades en China y en otros países para restringir el flujo de personas y evitar una propagación más rápida del virus.
Si bien este ha sido el foco de atención, no hay que olvidarnos de la temporada de reportes corporativos. Las cifras siguen siendo mejor a lo esperado por los analistas: en la semana, de las 41 empresas del S&P 500 que publicaron sus números, el 70% lo hizo mejor a lo anticipado en ingresos, mientras que el 73% lo hizo en utilidades.
De las cuales destacó el reporte de Intel, con una utilidad por acción mayor a lo esperada y a la del año pasado, lo que causó un impulso al precio de su acción de cerca de 16%. También animó a los inversionistas el de American Express, después de reportar ganancias que superaron las expectativas de analistas por mayores clientes y un sólido ambiente del comercio minorista en Estados Unidos.
Netflix también sobresalió tras anunciar un crecimiento en utilidades de 54% contra el año anterior, lo que calmó las expectativas de algunos analistas que anticipaban señales de desaceleración en la compañía.
Por el lado negativo, Procter & Gamble reportó ventas trimestrales por debajo de las expectativas del mercado por primera vez en más de un año, por la debilidad de su negocio de productos femeninos y de cuidado para bebés; aunque, el precio de su acción bajó marginalmente con respecto a la semana pasada.
La semana fue en su mayoría positiva en cuanto a reportes corporativos, pero también lo ha sido toda esta temporada, ya que de las 86 emisoras que han publicado sus cifras, el 66% han resultado por arriba de lo esperado en ingresos, y el 72% en utilidades.
Esto ha incidido en que algunos analistas mejoren sus valuaciones y con ello eleven sus precios objetivo, lo que libera espacio para un rendimiento más atractivo para el S&P 500 del que anticipa por ahora la mediana del consenso de Bloomberg de 3.7 por ciento.
En cuanto al mercado local, la temporada de reportes corporativos ha comenzado; pero, aun sin cobrar fuerza.
En la semana, GFNORTE reportó una cartera debilitada como se esperaba; pero, con menores gastos por intereses que han protegido al margen financiero. La guía de 2020 para el ROE se mantiene alineado a lo visto en 2019 y a lo que ya esperábamos.
KIMBER no alcanzó nuestras expectativas en ingresos; pero, el hecho de que el crecimiento provino de una mayor demanda nos hace pensar en señales positivas; además, el margen EBITDA continúa presentando fuertes avances, lo que podría traducirse a ajustes positivos en nuestro modelo.
Pero la reacción del mercado en los reportes fue menor; y fueron las caídas de GMEXICO, ALSEA y BIMBO las más relevantes del mercado. Con ello, el S&PBMV IPC cerró la semana con una pérdida de (-) 1.5 por ciento.
¿Qué esperar en los próximos días?
En Estados Unidos la publicación de reportes corporativos comienza a cobrar más fuerza con 144 empresas contempladas en la agenda; y este podría ser el principal enfoque de los inversionistas.
Algunas de las empresas más relevantes que se espera publicarán sus resultados son: Amazon, AON, Apple, AT&T, Boeing, Caterpillar, Chevron, Colgate, DuPont, Exxon, Facebook, GE, Hershey´s, Mc Donald’s, Microsoft, Pfizer, Sherwin-Williams, Verizon, Westrock, entre otros.
En cuanto a datos económicos, destaca el PIB anualizado del 4T, la confianza del consumidor de enero, las ventas de nuevas viviendas de diciembre, el ingreso y gasto personal de diciembre (junto con la medida de inflación favorita de la FED) y los inventarios mayoristas de diciembre.
En la Eurozona se conoce el PIB anualizado del 4T, y la inflación de enero. Mientras que en Reino Unido habrá reunión de política monetaria del BoE, donde el consenso espera que se mantenga sin cambios su política monetaria; asimismo, se revela el precio de las casas nacionales de enero y las aprobaciones de hipotecas de diciembre.
Aunque, creemos que el foco estará en cómo se llevará a cabo la salida del Reino Unido, y los acuerdos que alcance con la Unión Europea, ya que se espera que el Brexit suceda el viernes 31 de enero.
En Asia, se revelan indicadores de actividad del sector privado de enero en China, mientras que en Japón se publica la producción industrial, la tasa de desempleo y las ventas minoristas de diciembre, así como la inflación de enero.
En México, se dará a conocer el PIB del 4T y las ventas minoristas. Además, habrá más reportes corporativos.
En esta semana se revelan las cifras de BSMX, donde esperamos un crecimiento moderado en la cartera y un margen financiero protegido por gastos por intereses contenidos; la presión al ROE y eficiencia continuaría en los gastos no financieros.
Por otro lado, en GFINBUR esperamos una cartera sin dinamismo y un negocio de seguros limitado. No descartamos sorpresas en la liberación de reservas que beneficie las cifras.
Por último, en FIBRAMQ anticipamos un reporte presionado por la apreciación del peso frente al dólar al tener cerca del 80% de sus ingresos en dólares. Sin embargo, a tipo de cambio constante, prevemos resultados similares a los del 3T-19.
Revelaciones Importantes
23Ene, 2020
Inflación (1Q enero 2020)
La inflación se ubica en línea con nuestro estimado.
Puntos Relevantes:
- El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) presentó una variación de 0.27% en la primera quincena de enero de 2020, cifra similar a nuestro estimado (0.24%). La tasa anual se ubicó en 3.18%.
- El componente subyacente avanzó 0.20% en la quincena, mientras que el componente no subyacente creció 0.46% ante el alza en algunos precios de frutas y verduras.
- Los precios de los servicios retrocedieron (-)0.14% ante un ajuste a la baja en los componentes de transporte aéreo (-28.23%) y paquetes turísticos (-9.75%). Por su parte, la inflación de mercancías se ubicó en 0.52% en el mismo periodo por un repunte en el componente de alimentos, bebidas y tabaco (principalmente cigarrillos).
- Nuestros estimados para la inflación de 2020 se ubican en 3.31% para la parte total y 3.77% para la subyacente. Con relación a esta última cifra, consideramos que los aumentos observados en el salario mínimo desde principios de 2019 eventualmente se reflejarán en el nivel de precios de la economía a pesar de la contención del tipo de cambio y tasas de crecimiento económico moderado.
Evolución reciente y estimados
El INPC registró una variación de 0.27% en la primera quincena de 2020, en línea nuestro estimado. La tasa anual se ubicó en 3.18% después de alcanzar niveles inferiores a 3.00% al cierre de diciembre de 2019. Los precios de los mercancías reflejaron el ajuste que tradicionalmente se observa en este rubro a principios de año (particularmente productos de tabaco). De igual manera, los precios de los servicios turísticos (específicamente transporte aéreo) caen en enero al concluir la temporada navideña. Tampoco se observaron sorpresas en el componente no subyacente conforme a nuestras previsiones.
El estimado de INVEX para la inflación de enero se ubica en 0.48% ante un avance menor en lo precios de mercancías y un ligero repunte en los precios de servicios durante la segunda quincena del mes. Después de observar una tasa anual de 2.83% al cierre de 2019, anticipamos que la inflación repuntará a 3.31% en la parte total y 3.77% en la parte subyacente.
Si bien habrá un ligero repunte en la inflación, estimamos que Banco de México mantendrá el ciclo de baja de tasas iniciado en agosto del año pasado ante la expectativa de un crecimiento económico moderado. Debido a que no se anticipa un deterioro en el balance de riesgos inflacionarios y considerando que algunas variables económicas podrían recuperarse gradualmente, esperamos que Banxico baje la tasa de interés de referencia a un ritmo moderado para ubicarla en 6.00% hacia el cierre de año.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
23Ene, 2020
La clave del crecimiento
Menos eventos que implican riesgo y un entorno complaciente, tanto en cuanto a crecimiento como a la dirección de las tasas de interés, mantienen a los mercados sobre máximos y con rendimientos aún muy elevados en el inicio de este año.
Sin embargo, hay pocas razones para confiar mucho en valuaciones tan elevadas mientras el crecimiento no muestre otra cara. Hay señales de esperanza, pero faltan muchos datos por ver. La observación del crecimiento será la clave. También en México.
Al día de hoy podemos decir que existen menos temas sobre la mesa que generan temor entre los inversionistas. A final de cuentas, el episodio belicoso entre Estados Unidos e Irán se enfrió de manera súbita con un aparente saldo favorable para el gobierno norteamericano.
Por otra parte, se ha firmado la primera fase de un nuevo acuerdo comercial entre Estados Unidos y China. Este hecho pone fin al intercambio de sanciones y restricciones que ambos países impusieron a lo largo del año pasado y que, en determinados momentos, despertaron un fuerte grado de aversión al riesgo.
También parece haberse conjurado la presencia de un Brexit violento. Ahora hay un aparente acuerdo y un gobierno conservador en el Reino Unido con el poder suficiente para finiquitarlo. La fuerte inquietud de los inversionistas con respecto a este tema y a eventos disruptivos en Europa se ha diluido.
Asimismo, no hay muchos agentes que esperan un resultado que sacuda a los mercados procedente del proceso de destitución que ahora se lleva a cabo contra el presidente Trump en el Congreso de Estados Unidos. A los inversionistas les parece claro que los senadores republicanos votarán en contra de las resoluciones que aprobó la mayoría demócrata en la Cámara de Representantes.
Sin eventos inquietantes a la vista, los agentes se muestran optimistas y mantienen posiciones de riesgo en los mercados globales. A esto también colabora la idea generalizada de que la Reserva Federal (Fed) se mantendrá sin alterar los niveles de las tasas de interés por un rato.
Los mercados detectan señales de que la debacle del sector industrial del año pasado está tocando piso. Hay síntomas de que la caída se ha detenido en las cifras de crecimiento de China o al interior de los datos de producción industrial de Estados Unidos y Europa. Por su parte, los datos de consumo en Estados Unidos (principal sostén de un crecimiento positivo) siguen siendo robustos.
Por todo lo anterior vemos a los mercados situarse en niveles máximos y con pocas alteraciones derivadas de la percepción de riesgo. Las valuaciones en la Bolsa se ubican en sus máximos de este siglo y al parecer hay síntomas de una racha demasiado prolongada. ¿Qué puede interrumpirla? La respuesta está en la tendencia de crecimiento.
Solo una situación de crecimiento mejor podría hacer justificables las valuaciones tan elevadas que vemos hoy en los precios de los activos. Por ello, es importante observar las trayectorias de crecimiento y los datos que vayan publicándose. Una desviación con respecto a la actual percepción puede generar virajes importantes en los mercados.
En este sentido, creo que falta mucho para que los datos sobre un crecimiento más sólido se muestren de manera más abierta y que la expectativa de mejora se refleje en los pronósticos, algo que no ha sucedido hasta ahora, y que suena difícil para el transcurso de todo el año. No es un ejercicio saludable traducir que el desempeño actual de las bolsas es un presagio de mayor crecimiento cuando sabemos que hay distorsiones muy potentes que han motivado la presencia de una racha tan prolongada de ganancias.
El mundo sufre de factores estructurales que le restan potencial de alza en el crecimiento. En Estados Unidos, es difícil pensar en un consumo más dinámico. El año pasado el consumo creció cerca de 3% y sostuvo el crecimiento del PIB cerca de 2.5 por ciento.
En un entorno que seguirá siendo incierto y sin el beneficio de las ganancias tan espectaculares en las inversiones, suena complicado pensar otro factor que vaya a impulsar a la economía norteamericana. No lo hará la producción industrial, ni las exportaciones netas ni la inversión no residencial.
La limitante de mayores elementos de impulso monetario y fiscal provocan escepticismo con respecto a si en China lograrán volver a un crecimiento de 6% o superior, y si en Europa habrá una recuperación franca en ausencia de un estímulo de tipo fiscal. Si usted es escéptico con relación al crecimiento tenga mucho cuidado con las bolsas, la probabilidad de que haya correcciones es alta.
Lo mismo podemos decir con relación a México. El crecimiento es el dato relevante. Banxico se irá con tiento en la reducción de las tasas de referencia y el gobierno no alterará el estatus de equilibrio de las finanzas públicas en este año. Lo relevante para los mercados en México es que se observe una situación de crecimiento distinta. La ratificación del T-MEC sugiere algo así y con ello hemos visto a la Bolsa de México presentar un rendimiento de más de 5% en lo que va del año, superior a la mayoría de los índices en el mundo; pero tal comportamiento responde a una revaluación de múltiplos que no se consolidará si volvemos a tener un crecimiento nulo.
Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.
https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-clave-del-crecimiento-20200122-0108.html
22Ene, 2020
Tasa de desocupación (diciembre 2019)
El desempleo en México repuntó durante 2019.
Puntos Relevantes:
- La tasa de desocupación en por ciento de la población económicamente activa (PEA) se ubicó en 3.13% en diciembre. Con este dato, el promedio del año fue 3.49%, cifra mayor a la de 3.33% registrada durante 2018.
- El dato de 2019 es consistente con una marcada desaceleración en el empleo medido a través del número de asegurados en el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS).
- Para 2020 anticipamos un descenso de 15 puntos base en la tasa de desempleo (3.34% promedio anual) ante un ligero incremento en la actividad económica, principalmente en construcción y minería.
Evolución reciente y estimados
La tasa de desempleo sorprendió a la baja en diciembre (3.13% vs. 3.42% estimado INVEX). Por otra parte, el promedio anual repuntó de 3.33% en 2018 a 3.49% en 2019. La desaceleración económica observada el año pasado generó un repunte en el desempleo. De acuerdo con cifras del IMSS, la variación anual del número de trabajadores asegurados se redujo de 641 mil en enero a 342 mil en diciembre. Para 2020 estimamos que este dato oscilará alrededor de los 350 mil empleos.
Anticipamos que la creación de empleos se verá afectada por un freno en la industria manufacturera y de exportación en 2020, misma que resentirá una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos y otros países de Europa. Por otra parte, el empleo podría aumentar en la parte de construcción y minería, actividades que ya tocaron niveles significativamente bajos y para las cuales esperamos un ligero repunte este año.
Después de registrar un promedio de 3.49% en 2019, anticipamos un promedio de 3.34% para la tasa de desempleo en 2020. Habrá que estar atentos al dato de informalidad laboral (56.06% en diciembre), ya que al mantenerse elevada, afecta los esfuerzos para aumentar la recaudación que actualmente implementa el Gobierno en varios frentes.
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