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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    24Oct, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: entorno se recarga poco a poco hacia crecimiento débil

    Esta semana se dieron a conocer varios datos sobre la economía norteamericana. Se mostraron mixtos, por un lado, la producción industrial mostró un crecimiento positivo de 0.4% en el mes de septiembre, impulsada por las manufacturas y con niveles de capacidad utilizada alrededor del 80%. En contraste, el sector inmobiliario da señales de franca contracción, se publicaron datos de ventas de casas existentes (-1.5% a tasa mensual), así como de los permisos de construcción (-8.1%, tasa mensual).

    A pesar de este en torno que se recarga poco a poco hacia un crecimiento débil y potencialmente hacia una recesión en los próximos meses; las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano mantuvieron su tendencia de alza, sobre todo en la parte larga de la curva. El vencimiento a 10 años registró un incremento de 17 puntos base con un cierre semanal sobre 4.21%. Mientras que, en el horizonte de 2 años, se ubicó en 4.52%, con un movimiento de 2 puntos base de alza.

    Lo anterior también fue resultado de las declaraciones del presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, entre otros que se dieron en la semana, quien apuntó que el incremento de tasas debe de seguir ante una falta de avance decepcionante en la intención por bajar la inflación. Esto también consolidó que la tasa de referencia para el final de ciclo de alza este sobre el 5.0%.

    En México, pocos datos sobre el desempeño de la economía y a la espera de la publicación de la inflación para la primera quincena de octubre, con una expectativa del mercado de 0.52% en la general y de 0.34% en la parte subyacente; lo que implicaría una trayectoria de inflación general ligeramente por arriba del 8.5% general y 8.2% subyacente para el cierre del año. Esto implica que durante estas quincenas se confirmaría si el incremento de precios está llegando a sus máximos y empezaría a estabilizarse, hecho que está por confirmarse. Lo anterior confirmaría, junto con lo esperado por la FED, de que Banxico incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022. Con lo que en 2023 empezaría una estabilización de las tasas en pesos.

    Ante la espera de los datos de inflación y con el comportamiento de las tasas en dólares, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.50%, 10 puntos base más que la semana previa. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.95%, con una variación de alza de 12 puntos base.

    En cuanto a la valuación del dólar se mantuvo gran parte de la semana la estabilidad en el rango de operación $19.95 y $20.15 pesos. El cierre semanal se ubicó por debajo de los $19.95 pesos por dólar. El peso se mantiene estable ante un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base que se consolida. Mantenemos la idea de poca volatilidad en el mercado cambiario en las siguientes semanas.

    Deuda Privada

    KIMBER: Reportó crecimientos en ingresos y EBITDA mejores a los esperamos por el consenso, apoyado de un aumento en las exportaciones del 36.0% y en Away from Home de 17.0%, además, las ventas de productos al consumidor incrementó en 8.0%. Asimismo, el margen EBITDA se expandió alrededor de 180 puntos base AaA, favorecido por el programa de ahorro y eficiencias operativas. Recientemente, la empresa emitió papeles privados en el mercado mexicano.

    Opinión: Positivo

    Esperamos que los ingresos de la empresa continúen mostrando un dinamismo positivo hacia delante, además, a pesar de la volatilidad observada en los precios de las materias primas, la empresa logró mantener la rentabilidad apoyada por sus estrategias en reducción de precios, así como, en las eficiencias operativas y el consenso estima continúe expandiéndose hacia el 2023. Kimber ya había emitido papel privado en el mercado, emisiones tanto de tasa fija como de tasa flotan.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Oct, 2022
    Opinión Estratégica: En busca de un nuevo impulso

    Los datos de inflación no son satisfactorios, pero tienen menos relevancia que la distensión de problemas en el mercado de deuda, en especial los provenientes del Reino Unido. Este lunes los mercados han tenido un impulso técnico visible. No se trata del punto de capitulación. Como hemos advertido, el tema de la resistencia de la inflación a bajar, el tiempo que tomarán las tasas en subir y la posibilidad abierta de una recesión deberán incidir en evitar un episodio de rebote de dos dígitos. Hay un ambiente propicio para especular, pero no la base para modificar una estrategia de cautela.

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    INVEX Podcast

     

    1.- La inflación en Estados Unidos no satisface. Preocupa que, a pesar de la caída en los precios de energía, el índice general no modera su avance debido a persistentes aumentos en los precios de alimentos y en los precios de otras mercancías y servicios (el componente subyacente de la inflación).

    Mientras la inflación subyacente no ceda, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) probablemente continuará con agresivos incrementos en la tasa de interés de referencia. De hecho, ya algunos miembros de la FED consideran que dicha tasa podría llegar hasta 5.00% (3.25% nivel actual) para permanecer alrededor de ese nivel el tiempo que sea necesario.

    No solo un recorte en la tasa de referencia en 2023 está prácticamente descartado. El techo de 5.0% es incierto. Si la inflación no confirma un descenso significativo próximamente, la tasa terminal podría ser mayor. Esto con todo y la caída en la actividad económica que pudiera generar la política monetaria restrictiva de la FED.

    2.- Después de la publicación de la inflación vimos una reacción de presión en las tasas, la de dos años casi en 4.5% y la de 10 años en 4.0%. La reacción del mercado a este hecho ya genera la expectativa de que la FED podría ir más allá de lo planteado en su grafica de puntos, con una tasa terminal en el rango de 4.75%-5.0% para el primer trimestre del 2023. Lo anterior implica aumentos de 75 puntos base en noviembre y diciembre y 25 puntos base en febrero de siguiente año.

    Dado el entorno de creciente incertidumbre, decidimos incrementar la protección en los portafolios de deuda global. Bajamos posiciones en el  ETF de deuda corporativa de corto plazo, que representaban el 5.0%, promedio de nuestros portafolios y reforzamos posiciones en deuda gubernamental de plazos hasta de 6 meses de vencimiento y tasa flotante.

    3.- Los mercados de capitales tuvieron un ajuste momentáneo después del anuncio de la inflación, pero repuntaron rápidamente. Desde nuestra óptica dos eventos han provocado este nuevo intento de impulso.

    El primero se deriva de los anuncios hechos por el gobierno inglés para sustituir al ministro de Hacienda, para no perseguir el ambicioso y problemático plan de reducción de impuestos. A pesar de que las tasas de interés no se han reducido, la sensación de un riesgo sistémico se ha atemperado y eso lo reflejaron principalmente las bolsas

    En segundo lugar, los inversionistas han reaccionado positivamente a la publicación de reportes corporativos mejores a las expectativas; hasta el momento, cerca del 8% de las empresas que componen el S&P 500 ha dado a conocer sus cifras, de ellas el 71% ha superado las estimaciones en ganancias del consenso.

    El sector financiero, ha arrojado las mayores sorpresas positivas, considerando que se esperaba que los resultados de la industria estuvieran entre los más débiles. Emisoras como Bank of America, Citigroup, JP Morgan, New York Mellon y Wells Fargo superaron las proyecciones en utilidades, lo que fue premiado por los participantes del mercado.

    4.- En este sentido, en la semana el sector financiero se ubicó entre los de menores bajas, en tanto que, sectores que concluyeron con variaciones positivas fueron el de salud y consumo básico.

    En nuestro Portafolio seguimos con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos.

    5.- En México, el mercado local de tasas refleja que está muy influido por los movimientos de las tasas en dólares, por el escenario inflacionario norteamericano y el entorno atribulado en el Reino Unido que ha tomado tintes de contagio global. Pero también por la publicación de las minutas del Banxico en torno a su decisión de política monetaria. En estas, si bien se mantiene la atención por las presiones inflacionarias y el deterioro de las expectativas, la impresión sobre el documento es que podrían seguir al mismo ritmo que lo haga la FED.

    Sin embargo, consideramos que aún los niveles de la tasa de interés real ex-ante se mantiene en terreno neutral y que los incrementos, si bien, han sido históricamente altos, este indicador apenas implica un movimiento marginal de la tasa hacia el terreno totalmente restrictivo de la política monetaria; el cual hace falta para poder incidir en el control de las expectativas de inflación. Las cuales se siguen deteriorando, tanto las de corto, como las de largo plazo.

    Mantenemos la idea de que se incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022 y en 2023, no necesariamente pensamos en una posible baja en las tasas de referencia, en todo caso no habrá cambios en una muy buena parte del año que entra.

    6.- En nuestras carteras de deuda en pesos, se mantiene un posicionamiento defensivo y nos permite reducir el impacto de este nuevo episodio de alzas fuertes en las tasas. Los pilares se concentran en tasas variables, los Udibonos de corto plazo, así como la liquidez, lo que ayuda a consolidar el diferencial positivo con relación al benchmark en lo que va del año.

    7.- Dentro del segmento de deuda corporativa, los papeles privados de tasa real presentaron disminuciones en valor debido a incrementos en la curva de Udibonos. No hubo movimientos en sus sobretasas. Misma situación ocurrió en los Certificados Bursátiles de tasa fija. Por su parte, los papeles privados de tasa flotante presentaron resultados favorables ya que la TIIE a 28 días mantuvo estabilidad y hubo ligeras reducciones en las sobretasas de los papeles privados. Continuamos adquiriendo Cebures de tasa flotante tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, entre ellos figuran GRUMA 22 y GPH 22.

    8.- La valuación del dólar inicia la semana en niveles estables ligeramente por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantiene fuerte ante el arraigo de un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base. Consideramos que esto se puede mantener en las siguientes semanas.

    Con relación a los portafolios de deuda en dólares, hicimos ajustes marginales, eliminando un porcentaje menor al 5.0% en deuda corporativa de muy corto plazo y tomando papeles gubernamentales de tasa revisable también de muy corto plazo. Este movimiento tiene como objetivo aumentar la defensividad del portafolio ante el escenario de presión que se vuelve a presentar en las tasas en dólares.

    9.- En México, el S&P BMV IPC también se apegó al repunte de sus pares internacional a inicio de semana, en el mercado local se espera el inicio de la temporada de reportes trimestrales, donde: el consenso de Bloomberg anticipa un descenso de (-)1.2% AaA en los ingresos y un aumento de 2.8% AaA en el EBITDA.

    En la Cartera local, mantenemos sin cambio nuestra postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 14 de octubre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.59% vs. -0.62% del S&P BMV IPC.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    17Oct, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Podríamos observar cierta estabilidad y con un mercado asumiendo niveles de tasas de referencia, quizá ya mayores a los establecidos por la FED en su gráfica de puntos

    Esta semana se dieron a conocer datos de inflación, ventas al menudeo, entre los más relevantes en los Estados Unidos. La inflación, si bien mostró 0.1 puntos porcentuales menos que el mes anterior y se colocó en 8.2%, la parte subyacente mantiene su tendencia de alza y se ubicó en 6.6%. Asimismo, la inflación al productor continúa en niveles altos de 8.5% en la general y de 7.2% la subyacente en términos anuales.

    Por último, las ventas al menudeo, si bien mostraron una variación de cero por ciento en su medida mas agregada, en las mediciones que excluyen autos y gasolina marcan incrementos positivos mensuales. Lo que mantiene la idea de cierta estabilidad en la fortaleza del consumo; esto se complementa con los datos de confianza del consumidor que también se publicaron que tuvieron una lectura positiva con respecto a las expectativas.

    Con la publicación de todos estos indicadores, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano mantuvieron su tendencia de alza. En el vencimiento a 2 años se dio un incremento de 19 puntos base con un cierre semanal sobre 4.50%. Mientras que, en el horizonte de 10 años, el nivel final de este periodo fue de 4.00%, con un alza de 12 puntos de variación semanal.

    Esta semana que está por iniciar podríamos observar cierta estabilidad y con un mercado asumiendo niveles de tasas de referencia, quizá ya mayores a los establecidos por la FED en su gráfica de puntos. Muchos intermediarios norteamericanos empiezan a descontar el rango de 4.75%-5.0% para el cierre del año en cuanto a la tasa de referencia.

    En México, Banco de México publicó las minutas de la decisión de política monetaria de finales del mes pasado, donde se incrementó la tasa de referencia en 75pb a 9.25% por unanimidad. Se mantiene un ciclo restrictivo por un escenario de inflación y sus expectativas que se mantienen complicadas. El debate se enfocó en el tamaño de los siguientes movimientos, así como el nivel terminal de la tasa de referencia. Consideramos que  los niveles de la tasa de interés real ex-ante se mantienen en terreno neutral y que los incrementos, si bien han sido históricamente altos, este indicador apenas implica un movimiento marginal de la tasa hacia el terreno totalmente restrictivo de la política monetaria.

    Pero queda claro que los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico están en la misma sintonía sobre la necesidad de mantener la tendencia de una política monetaria restrictiva bajo un escenario de inflación cada vez más difícil.

    Mantenemos la idea de que se incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022 y en 2023, no necesariamente pensamos en una posible baja en las tasas de referencia, en todo caso no habrá cambios en una muy buena parte del año que entra.

    Con esto las tasas de los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerró alrededor 10.40%, 28 puntos base de incremento con relación al cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.84%, con una variación de alza de 18 puntos base. Lo cual reflejó más el comportamiento de las tasas de sus contrapartes en dólares, ante el mal dato de inflación en los EE.UU.

    Para la valuación del dólar se presentó una alta estabilidad manteniéndose en el rango de operación $19.95 y $20.15 pesos, con una muy baja volatilidad en lo que va del mes. El cierre semanal se registró de nuevo ligeramente arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantiene estable ante la consolidación de un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base. Consideramos que esto se puede mantener en las siguientes semanas.

    Deuda Privada.

    GRUMA: Esperamos que las ventas de la empresa continúen apoyadas por el buen posicionamiento de los productos en Estados Unidos y Europa, además, del incremento en precios para mitigar mayores costos en materia prima. Los márgenes permanecerán presionados por los altos costos, aunque los futuros ya muestran una disminución por lo que la presión en los márgenes eventualmente debería ser menor, apoyada también por el incremento en precios que mencionábamos al inicio. Desde el punto de visto de endeudamiento, la empresa marcha bien.

    Opinión: Positivo

    GRUMA ofrece productos esenciales en la dieta de los consumidores, además, de que han ganado fuerza en Europa apoyado del negocio de tortilla y de una oferta más saludable a base de hierbas, libre de gluten, entre otros. Esta semana la empresa colocó un Certificado Bursátil por la cantidad de $4,500 millones de pesos a un plazo de 1,820 días por vencer (5 años). La estructura del papel es de tasa revisable sobre TIIE a 28 días y se colocó a una sobretasa de 29 puntos base sobre dicha referencia, ofreciendo una tasa de rendimiento de 9.84%.

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    11Oct, 2022
    Opinión Estratégica: A esperar información

    La información disponible solo corrobora que nos falta tiempo y muchos datos para que los inversionistas definan un camino creíble de recuperación en los mercados. Entramos en un aparente periodo de calma, pero esta semana habrá mucha información y el mercado esta ávido de digerirla. Creemos que puede continuar el descenso de la volatilidad y la misma estructura de retornos que hemos visto en días pasados.

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    INVEX Podcast

     

    1.- El firme avance del empleo en septiembre disipó los temores de una pronta recesión en Estados Unidos. La nómina no agrícola de septiembre aumentó en 263 mil plazas respecto a agosto. La cifra del mes previo permaneció sin cambios (315 mil plazas). La tasa de desocupación se ubicó en 3.5%, cifra que representó un baja de 0.2 puntos porcentuales respecto al dato anterior.

    El elevado número de vacantes que aún registra la economía norteamericana (con todo y el retroceso de 11 a 10 millones de vacantes entre julio y agosto) es el principal motor de las cifras de empleo en Estados Unidos.

    El índice ISM de manufacturas cayó de 52.8 a 50.9 puntos entre agosto y septiembre, mientras que el de servicios retrocedió de 56.9 a 56.7 puntos en el periodo. El sector de servicios se mantiene firme gracias a las ganancias que aún se observan en el mercado laboral norteamericano.

    Asimismo, aún no se confirman señales de un deterioro en el consumo privado; no obstante, la fuerte disminución de las importaciones (de $330 mil a $326 mil millones de dólares entre julio y agosto) sugieren el inicio de cierta debilidad.

    2.- Por su parte, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, anunció que se volverá a revisar a la baja el crecimiento económico global en el informe de perspectivas de la economía mundial (World Economic Outlook o WEO) que se publicará esta semana. Además, señaló que los riesgos por recesión continúan al alza. Según sus estimaciones, países que representan aproximadamente una tercera parte de la economía mundial registrarán al menos dos trimestres consecutivos de contracción, ya sea este año o el que viene.

    El último consenso de probabilidades de recesión para las principales economías del mundo respalda lo anterior. En Estados Unidos, la probabilidad ya alcanza el 50%, y ha ido creciendo desde marzo del año presente. En el Reino Unido la cifra es de 60% y para Europa en su conjunto es de 72.5%. Todos los países mencionados han implementado una política monetaria restrictiva para luchar contra la inflación, mientras que Europa se encuentra en crisis por obstáculos en el suministro del gas natural.

    Esperamos que la recesión alcance primero a Europa y a Reino Unido, pues la economía de Estados Unidos ha mostrado resiliencia, especialmente en su mercado laboral.

    Por nuestra parte, consideramos que la probabilidad de recesión en los Estados Unidos está subestimada por parte del consenso. Si bien, el mercado laboral norteamericano se encuentra sólido, el crecimiento ya ha sido negativo en los dos trimestres previos. Además, la creciente presión financiera por las altas tasas de interés puede afectar profundamente el mercado hipotecario, lo que impactaría a la riqueza de los hogares, consecuentemente deteriorando el consumo y desencadenando en una recesión

    3.- Mientras logramos llegar a una definición a la cual le faltan muchos datos por conocer, el ciclo de política monetaria restrictiva de la Reserva Federal podría continuar. Parte del debate es si la FED desea contener aún más un mercado laboral que da señales incipientes de enfriamiento, pero que está lejos de afectar la dinámica de precios vía una contracción de la demanda.

    4.- Esta semana se publicará información sobre la inflación en Estados Unidos, China y Alemania, primera aproximación a conocer si efectivamente las presiones disminuyen. De igual modo conoceremos la discusión al interior del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal en las minutas de la reunión del pasado 21 de septiembre, comunicado que reubicó a los mercados en una perspectiva menos optimista con relación a la tendencia de inflación y las tasas.

    Por último, y quizás con mayor relevancia, será el inicio de la temporada de reportes financieros de las empresas al cierre del tercer trimestre. Los breves adelantos conocidos el día de ayer y la expectativa de los inversionistas no es optimista, debemos anticipar que el escenario de menor crecimiento y mayores costos financieros impactará las utilidades netas y el flujo de efectivo de muchas compañías.

    5.- Esta semana corta para los mercados de deuda en los Estados Unidos, los niveles de las tasas empezarán a operar sobre 4.30% y 3.90%, en los plazos de 2 y 10 años respectivamente. Podríamos observar algo de volatilidad en las jornadas posteriores a la publicación del dato de inflación.

    Nuestros portafolios mantienen plazos muy cortos, menores a un año en su mayoría, la volatilidad y presión en el segmento de vencimiento entre uno y dos años los ha impactado marginalmente. El mercado asimila que, de momento, los niveles de tasas son acordes al escenario planteado por la FED para lograr un punto una tendencia de baja de la inflación en el futuro previsible. Por lo tanto, nos mantenemos sin cambios en los portafolios.

    6.- Las bolsas iniciaron la semana en terreno negativo prolongando las bajas observadas al cierre de la semana. El sentimiento de aversión al riesgo se intensifica ante las preocupaciones respecto al consecuente efecto en el desempeño económico global de la postura restrictiva de los bancos centrales en su esfuerzo para controlar la inflación.

    Sin embargo, la incertidumbre sobre el comportamiento de los precios se mantiene, ante decisiones como la de la última reunión de los miembros de la OPEP y aliados de recortar los niveles de producción, lo que provocó un aumento en los precios del petróleo y que se vio reflejado en las empresas del sector energético que revelaron las mayores alzas en la semana +10.5%.

    La postura que mantenemos en nuestro Portafolio es una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos.

    En este sentido, decidimos vender nuestra posición en el ETF que réplica al sector de Bienes Raíces en Estados Unidos (XLRE), ante una perspectiva poco favorable para esta industria que se vería afectada especialmente con el alza en tasas de interés y un menor crecimiento económico; con ello nos mantenemos ahora sub-ponderados frente a benchmark. Al mismo tiempo, aumentamos las apuestas activas que ya existían en nuestra Portafolio en los sectores de Salud, Consumo Básico y Servicios Públicos.

    7.- En México, se publicó la inflación de septiembre y fue de 0.62%, dato ligeramente inferior a la esperada por el consenso del mercado, al igual que la parte subyacente, que fue 0.67%. En términos anuales, el incremento general de los precios al consumidor se mantuvo en 8.70% y podría descender a 8.50% al cierre del año. La inflación subyacente mantiene su resistencia a la baja.

    Es difícil considerar que el incremento de precios ha llegado a su techo y empezará una disminución sistemática de la inflación en las siguientes quincenas. Por lo tanto, el mercado ya descuenta una tasa de referencia alrededor del 10.50% al cierre de 2022.

    Con esto las tasas en pesos en el mercado secundario de valores gubernamentales tuvieron ciertos altibajos. La parte corta de la curva de rendimientos en pesos registró reducciones en los réditos, mientras que la parte larga de la curva se mantuvo presionada.

    Nuestra estrategia en general se mantiene con posiciones en papeles de tasas variables, Udibonos de corto plazo, así como la liquidez de portafolio, con el fin de consolidar el diferencial positivo con relación al benchmark en lo que resta del año. Sin cambios en porciones del portafolio con tasas fijas, ya que en general preservamos niveles de duración por debajo de las referencias.

    8.- Varios Certificados Bursátiles de tasa fija presentaron una semana favorable debido a los movimientos en la curva gubernamental, proporcionando una rentabilidad favorable.

    Por otro lado, las sobretasas de dichos papeles no han mostrado tantas disminuciones. En Cebures de tasa real también hay mayor rentabilidad, gracias a los incrementos en la inflación y a las bajas en Udibonos, aunque también han ayudado algunas bajas en sobretasas. Los papeles privados de tasa flotante ofrecen un rendimiento estable. En carteras se siguen buscando papeles de tasa revisable con calificaciones altas que no proporcionen riesgos crediticios importantes.

    9.- La valuación del dólar el rango de operación que se consolida es de $20.00 a $20.20 pesos, con una menor volatilidad a lo largo de la semana.

    La solidez de los flujos financieros hacia México y la estabilidad de los últimos días en los mercados globales han contribuido a los movimientos de menor tamaño en la cotización. Sin embargo, puede darse cierta presión ante la expectativa de la publicación de la inflación en los Estados Unidos y la implicación sobre el entorno de las tasas para la siguiente reunión de la FED en noviembre. 

    Las posiciones en dólares no son una alternativa contra posiciones libres de riesgo en pesos; consideramos que los posibles movimientos de alza pueden ser acotados, en especial si permanece la tranquilidad en los mercados globales.

    10.- El comportamiento del S&P BMV IPC también inició la semana con una tendencia negativa, aunque sin tocar nuevamente mínimos de 44,000 puntos. Al igual que, en otros mercados la temporada de reportes corporativos centrará la atención de los inversionistas, ante los mensajes que puedan dar las emisoras de cara a 2023.

    En la Cartera local, seguimos con una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    En este contexto, decidimos cerrar la posición que se había generado en LASITE por nuestra inversión en AMX; la expectativa de una valuación atractiva en su salida a la BMV no se concretó, el deterioro que ha sufrido la acción ha sido significativo y consideramos que no será sencillo para la emisora recuperar valor de forma rápida ante las condiciones actuales del mercado.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    10Oct, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: se mantiene idea de fortaleza en el mercado laboral estaodunidense

    Esta semana se dieron a conocer datos sobre el mercado laboral. Las nóminas no agrícolas se incrementaron en septiembre 263 mil plazas, ligeramente por arriba de lo esperado, pero menores al mes anterior. En términos de tasa de desocupación, el dato se ubicó en 3.5%, menor al estimado por el consenso del mercado y a la observación previa. En general, el mercado mantiene la idea de fortaleza del mercado laboral, lo que implicará que la masa salarial seguirá expandiéndose y por lo tanto las presiones inflacionarias no cederán en el corto plazo.

    Por lo tanto, el mensaje de la FED es que mantendrá el aumento de las tasas, primero de acuerdo con su grafica de puntos y hasta que la inflación de señales de desaceleración. Lo que parece sucedería hasta que el mercado laboral se dé la vuelta en cuanto a la fortaleza que ha mostrado.

    Bajo este contexto, el mercado de tasas tuvo altibajos, con mínimos semanales alrededor del 4.10% en el vencimiento a 2 años y con un cierre en niveles 4.30%, con 3 puntos base de alza punta a punta semanal. Mientras que en el horizonte de 10 años, el mínimo de este periodo fue 3.63% y un cierre cercano al 3.88%, con un alza de 5 puntos base en los últimos 7 días.

    En México, se dio a conocer la inflación a tasa mensual en septiembre y fue de 0.62%, dato ligeramente inferior a la esperada por el consenso del mercado, al igual que la parte subyacente, que fue 0.67%. En términos anuales, el incremento general de los precios al consumidor se mantuvo en 8.70% y podría descender a 8.50% al cierre del año.

    La parte no subyacente está un poco más sujeta a la volatilidad de ciertos bienes, como los agropecuarios. Mientras que el comportamiento de la inflación subyacente, mantiene su resistencia a la baja. Por lo tanto, es difícil considerar que el incremento de precios ha llegado a su techo y empezará una disminución sistemática de la inflación en las siguientes quincenas. Por lo tanto, consideramos que la tasa de interés de referencia de Banco de México seguirá incrementándose hasta niveles de, al menos, 10.50% al cierre de 2022 y en el caso de observar que la inflación se estabiliza y no sube más, no necesariamente pensamos que en 2023 se dé una posible baja en las tasas de referencia.

    Con esto las tasas en pesos en el mercado secundario de valores gubernamentales tuvieron ciertos altibajos. La parte corta de la curva de rendimientos en pesos (hasta 3 años) cerró alrededor 10.11%, 8 puntos base menos que el cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.66% similar al nivel de la semana anterior.

    Para la valuación del dólar se presentó un rango de operación $19.95 y $20.20 pesos, con una menor volatilidad a lo largo de la semana. El cierre se dio ligeramente por arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantuvo estable dado ya el ajuste en las tasas y la perspectiva de que seguirán aumentando. Consideramos que esta semana podría darse un poco más de volatilidad, ante la publicación que viene de la inflación en los Estados Unidos y la implicación sobre el entorno de las tasas para la siguiente reunión de la FED en noviembre.

    Deuda Privada.

    GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó en septiembre un incremento en el tráfico total de pasajeros de 25.9% AaA, apoyado por los aeropuertos de Kingston, Montego Bay y Puerto Vallarta. Los pasajeros internacionales registraron un avance en el tráfico de 30.0% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 23.6% AaA. Destacamos que el volumen de asientos incrementó en 20.1% AaA y se abrieron 8 nuevas rutas. Cabe mencionar que recientemente colocaron Certificados Bursátiles.

    Opinión: Positivo

    Seguimos observando una mejora importante en el tráfico de pasajeros que como ya hemos mencionado en otras notas, esperamos se mantengan hacia delante reflejando un mejor dinamismo de la industria en general. El crecimiento orgánico en esta empresas siempre es bueno ya que apoyan a los ingresos totales de la empresa de forma importante. Hace poco emitió unos Certificados Bursátiles y salieron a una sobretasa de +0.26% sobre TIIE a 28 días, ligeramente por encima de las expectativas de los mercados

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    4Oct, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Qué esperar en el cuarto trimestre?

    Suena complicado plantear un escenario tan desastroso a partir de lo que ha sucedido los primeros 9 meses del año. Pero pocas cosas cambiarán en el entorno de los mercados. Anticipamos una desaceleración mayor en el crecimiento, una moderación de la inflación general y la persistencia de inflaciones subyacentes elevadas, la continuación de la progresión al alza de las tasas de interés de corto plazo y volatilidad en las curvas de plazo. El escenario no favorece a que las bolsas tengan una recuperación sustancial, más bien debemos esperar volatilidad y resultados pobres.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Los mercados han descontado una situación de mayor profundidad en la caída del crecimiento y al mismo tiempo la postura más agresiva definida por la FED que implica tasas de corto plazo entre 4.5% y 4.75% para todo el 2023. El ajuste fue violento en casi todos los frentes. En el mercado de tasas las minusvalías de segmentos de bonos M o Udibonos se acercan al -5%, en el exterior, son cercanas al -20%.

    En los mercados de capitales, septiembre resultó ser un mes catastrófico. Los principales índices perdieron cerca del 10% en promedio. Los resultados acumulados en el año volvieron a ser de -26.4% para el índice MSCI World que integra las bolsas de más de veinte países. El índice Standard & Poor´s 500 en Estados Unidos acumula una minusvalía de -25%, el Nasdaq integrado en su mayoría por empresas de tecnología pierde -32%.

    2.- Hemos visto en octubre un inicio favorable con un repunte de poco más del 2% en promedio. No es sorpresivo si se observa el tamaño de las caídas en las dos semanas anteriores. Es posible que los mercados tengan algunas jornadas de tranquilidad luego de haber descontado una situación más adversa hacia adelante.

    Pero solo eso. Hay muchos factores que continúan generando mucho nerviosismo e incertidumbre. No se sabe el tamaño de la desaceleración, aunque se teme que será duro, las empresas seguramente harán un reporte malo en sus resultados del tercer trimestre y asimismo harán advertencias pesimistas con respecto a los resultados en los próximos doce meses.

    3.- En China y Japón se han conocido cifras poco alentadoras de crecimiento, en Europa hay una situación que ya es recesiva y el cúmulo de choques (el problema fiscal inglés, el estrés sobre Credit Suisse) generan mayor inquietud.

    En Estados Unidos habrá que esperar la corrección en las cifras de empleo, el dato del índice de percepción de los gerentes de compra de la industria entusiasmo a los inversionistas por presentar descensos en el indicador de la situación empleo. Vamos a ver si hay una tendencia más acelerada de ajuste que cumpla con las condiciones que ha impuesto la FED para controlar a la inflación.

    4.- Esperamos que haya un descenso moderado de la inflación posiblemente a partir de este mismo mes. La influencia de los descensos de precios en bienes básicos deberá influir en ver menor presión en la parte general. No obstante, el poco ajuste en el mercado laboral y la persistencia del consumo harán que veamos a la inflación subyacente (la que excluye los aumentos en precios volátiles como energía y alimentos) mantenerse en niveles elevados por un buen tiempo; lo anterior garantiza que la FED seguirá firme en el camino para llevar las tasas al objetivo que se ha planteado (4.75%).

    5.- Bastaron datos de crecimiento que quedaron por debajo de las expectativas para que las tasas iniciaran la semana con fuertes bajas. En promedio se dieron recortes de 18 puntos base entre el viernes y el día de hoy. El bono de 2 años se ubica sobre 4.09% y el vencimiento de 10 años en 3.65%.

    Asimismo, contribuye a la menor presión la idea de que la FED ya se encuentra por delante de la curva y el mercado asume el liderazgo del banco central norteamericano.

    Por el lado de las inversiones en moneda extranjera en deuda, se dieron impactos en las posiciones de tasas flotantes, los hechos relacionados con el riesgo de crédito en el sector bancario global podrían estar relacionados. Revisaremos esta posición y de confirmarse la disminuiremos y buscaremos posiciones de tasas revisables, pero con menor riesgo de crédito.

    Por lo pronto mantenemos una posición muy conservadora, ubicada en tasas de plazos menores dos años y en papeles revisables.

    6.- Las bolsas también inician la semana con un repunte tras un cierre de mes en terreno negativo, los inversionistas aprovecharon un mercado que luce sobrevendido en un momento en el que la tasa del Treasury de 10 años retrocedió desde niveles cercanos al 4.0.

    La semana pasada la mayoría de los sectores operaron negativos, excepto el de energía, ante la incertidumbre de que se intensifique la crisis energética en Europa, por disrupciones en el suministro asociadas con el conflicto geopolítico en Ucrania. El desempeño favorable se extendió ante la posibilidad que los miembros de la OPEP y aliados determinen un nuevo recorte en la producción de crudo. El sector de energía destaca por mantener un rendimiento positivo en el año.

    En este contexto, la postura que mantenemos en nuestro Portafolio es una estrategia defensiva con posiciones sectoriales, en segmentos como Energía y en otros que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés tales como Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 30 de septiembre resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio disminuyó en pesos –2.89% vs. –2.99% del ACWI.

    7.- En México, después de la decisión de Banxico que mantuvo el ritmo de la FED (75 pb). Al parecer seguirá al banco central norteamericano en los siguientes trimestres. Banxico revisó al alza sus pronósticos de inflación y postergó el alcance de su objetivo de 3.0% hasta finales del 2024.

    Nos parece que la magnitud de alza en la tasa por parte del Banco de México podría no ser suficiente ya que el entorno actual de las tasas reales no induce un mayor control de las expectativas inflacionarias y posteriormente de la determinación de los precios al consumidor. Banxico parece estar a expensas del ciclo económico en el exterior y a la espera de lo que se anuncie como nuevas medidas para paliar a la inflación por parte del Gobierno. Consideramos que la tasa de referencia cerrará el año en un nivel de 10.5%.

    Anticipamos que con la potencial estabilidad de las tasas en dólares las tasas en pesos podrían mostrar calma sobre todo en la parte larga de la curva a lo largo de las próximas semanas. El inicio de esta semana se dio con fuertes ajustes a la baja que en su conjunto son de 18 puntos base, con la referencia del MBono a 10 años sobre niveles de 9.53%. Sin embargo, conforme se publiquen más datos de inflación de todo septiembre y primera quincena de octubre, así como las decisiones de noviembre de política monetaria en Estados Unidos y México, el mercado podría volver a presentar algo de presión.

    Ante esto, mantenemos posiciones en tasas fijas nominales y reales, seguiremos reforzando parte de Cetes y tasas revisables, ante los nuevos niveles de fondeo que favorecen el comportamiento de estos últimos tipos de papeles.

    8.- Continuamos comprando Certificados Bursátiles de corto plazo y de tasa flotante ante los altos niveles de volatilidad en los bonos de largo plazo. Cabe indicar que algunos papeles privados de tasa revisable han presentado disminuciones en las sobretasas, particularmente en emisores de banca de desarrollo y en algunas entidades financieras. Por su parte, los papeles privados de tasa real se defienden con las variaciones inflacionarias del país, entre ellos los Cebures emitidos por carreteras, Fovissste e Infonavit. Para esta y las siguientes semanas continuaremos estudiando nuevas colocaciones de tasa revisable.

    9.- Durante gran parte de la semana, la valuación del dólar presentó un rango de operación $20.05 y $20.60 pesos. Al inicio de esta semana se acerca hacia los $20.00 pesos por dólar.

    El peso mantiene estabilidad frente al dólar. Los fundamentales de comercio exterior, cuentas externas y flujos de remesas mantiene el cimiento de la valuación en pesos. Sin embargo y a pesar de las altas tasas que se pagan, tanto nominales, como reales, parece que hay un piso del dólar en los $20 pesos. Por lo que estimamos un nuevo nivel para el tipo de cambio al cierre del 2022 de $21.30 a 20.70 pesos por dólar. Ver Nota de INVEX Análisis.

    10.- El S&P BMV IPC también inició la semana con una variación positiva, regresando a niveles por arriba de los 45,000 puntos, pero aún lejos de su promedio móvil de 50 días. En la Cartera local, seguimos con una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    En la semana realizamos cambios, como la venta de GCC y VESTA para generar liquidez; también, iniciamos una apuesta activa en ALSEA, si bien existen dudas sobre la resiliencia de sus operaciones en un entorno de menor crecimiento económico, la diversificación de formatos y regiones en los que opera contribuye a una expectativa positiva. Adicionalmente, para apegarnos al benchmark aumentamos nuestra exposición en WALMEX y sumamos GENTERA a nuestro portafolio.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 30 de septiembre resultó peor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –2.08% vs. –1.69% del S&P BMV IPC.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Sep, 2022
    Opinión Estratégica: El epicentro es en las tasas de interés. Tenga cautela, no viene una recuperación franca

    Esta semana continúa el desastre en los mercados. El epicentro sin duda es la velocidad en la que suben las tasas de interés de corto y largo plazo. Los inversionistas anticipan con mayor fuerza una posible recesión y al mismo tiempo desconfían que los bancos centrales puedan revertir su postura tan restrictiva. Los niveles de furor vistos en los últimos días normalmente dan espacio para jornadas de recuperación; en esta ocasión no sería la excepción, pero el perfil de retornos en el mediano y largo plazo sigue siendo malo. Se puede especular, sin embargo, considere que puede haber múltiples momentos de compra en los meses venideros.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Ha sido muy claro el vuelco de las cosas en espacio de mes y medio. Después de que los inversionistas descontaban un escenario de descenso de la inflación y de un posible pivoteo de la Fed hacia tasas más bajas, a partir de la tercera semana de agosto, las autoridades corrigieron verbalmente a los mercados asegurando que no había posibilidad de tales cortes a la tasa y que venían réditos mayores; la mala inflación de agosto empujó más a la decepción y la información final la aportó el comunicado oficial de la Fed de la semana pasada.

    2.- La FED elevó las tasas de interés de los fondos federales en 75 puntos base para ubicarlas en un nuevo rango de 3.0% – 3.25%; eso ya se esperaba. Asimismo, actualizó los estimados de los miembros del Comité de Mercados Abiertos (CMA) con relación al comportamiento de la economía en el futuro previsible.

    En todos los casos hizo ajustes hacia un escenario más complicado con respecto a sus propios estimados publicados en junio pasado. Por un lado, redujo violentamente su estimado de crecimiento del PIB para este año de 1.7% a 0.2%; para el 2023, hizo un ajuste de una tasa estimada en junio de 1.7% a una de 1.2%. Asimismo, aumentó los estimados de la tasa de desempleo, en especial del 2023, en una magnitud considerable (de 3.9% a 4.4%). Por último, elevó los estimados de inflación subyacente de 2.7% a 3.1% para el año entrante.

    Las declaraciones en la conferencia de prensa no colaboraron a mejorar la sensación. El presidente Powell no negó una mayor posibilidad de una recesión en Estados Unidos; ratificó la convicción del CMA de hacer lo necesario para reducir la inflación a niveles cercanos al objetivo de 2% lo más pronto posible. El comunicado oficial sostiene que no son descartables más aumentos en la tasa de referencia. De hecho, en los pronósticos con relación a la misma, dos terceras partes de los participantes apuntan a niveles superiores al 4.5% hacia el cierre del año próximo.

    3.- Lo que ha sucedido desde entonces es un auténtico crack en el mercado de bonos. Las tasas del bono del tesoro a un plazo de dos años han subido desde el 18 de agosto en 110 puntos base para ubicarse en un nivel de 4.32%; la tasa del bono a un plazo de 10 años en el mismo periodo ha subido 100 puntos base. Es un movimiento muy violento. La minusvalía provocada en los bonos del tesoro a 10 años en lo que va del 2022 es la mayor en los últimos sesenta años.

    4.- La expectativa de una recesión se ha intensificado prácticamente en todas las regiones. Con la confirmación de continuos mayores niveles en las tasas de interés y una caída en niveles de actividad económica, más la incertidumbre relacionada al posible control de la inflación, la debacle en los mercados ha sido una consecuencia más que lógica.

    5.- A la corrección en los mercados de bonos y la fuerte corrección de las bolsas hacia mínimos que no veíamos en dos años, se sumó la progresión de los ajustes en los mercados cambiarios, dónde predominó el aumento importante del valor del dólar contra casi todas sus contrapartes.

    Llama la atención la devaluación de la libra esterlina debido al propósito del nuevo gobierno de reducir impuestos y elevar el ya de por sí alto déficit fiscal, en combinación con una postura raramente moderada en el aumento de tasas del Banco de Inglaterra. Algo que, claramente, no gustó en los mercados financieros.

    Asimismo, la actitud del Banco de Japón con su postura de relajación sigue distorsionando el valor del Yen y repercute en decisiones inusuales como la del Banco Central de Suiza de elevar sus tasas de interés por medio punto la semana pasada.

    Mayores costos de financiamiento y un dólar caro alteran significativamente el estatus de la deuda de muchos mercados emergentes. Por ello, hemos visto devaluaciones en cadena de monedas en Latinoamérica y en Asia. El Peso resistió lo más que pudo, pero en un espacio de dos días se ajustó por encima del rango que había marcado en semanas anteriores y que se ubica en $20.40 con ánimos de ascender más.

    6.- ¿Qué sigue? Si el epicentro son las tasas y éstas seguirán subiendo, existe el reconocimiento de que el descenso de las tasas de inflación marginal que se espera en los siguientes meses no es suficiente. Tampoco lo es el descenso de los precios de los bienes básicos que hemos visto, seguramente provocados por el ambiente de recesión.

    Los banqueros centrales deben observar una evidencia muy contundente de que la inflación subyacente cambia de dirección; para ello, hace falta que se aminoren presiones en el alquiler de casas, servicios y bienes de consumo básico, algo que no está sucediendo hoy.

    Para que tal cosa suceda debe observarse un aflojamiento fuerte de las condiciones en el mercado laboral, principalmente en Estados Unidos. Si la propia FED estima una tasa de desempleo que suba casi un punto y medio (a 4.4%) en el año próximo, la creación de empleos debe volverse nula en algún momento y la presión salarial debe cambiar de rumbo.

    7.- Para que suceda lo anterior hace falta tiempo. Probablemente es algo que no veremos concretarse en el cierre de este año. Eso significa que lo que viene en las siguientes semanas son ajustes a los estimados de inflación, a las expectativas de tasas de interés el próximo año y a las proyecciones de crecimiento de utilidades de las empresas.

    Falta también observar la reacción en los mercados de crédito a los fuertes ajustes en los diferenciales de las tasas de distintos segmentos. El crédito ha sido un participante silencioso dentro de esta fase crítica, pero lo que hemos visto en estos días es justo el aumento de dichos diferenciales, algo que también puede agudizar los problemas en los mercados.

    8.- Le planteamos una visión poco optimista con respecto a una recuperación a la vista. No la hay. La argumentación en tal sentido solo proviene del tamaño de las pérdidas hasta el momento, pero no de acciones de las autoridades, de la contención de un evento adverso o de un entorno económico que mejorará pronto. Hay mucha ansiedad bastante justificada entre los inversionistas y la posibilidad de retornos positivos en los siguientes meses tiene muy poco sostén. 

    9.- En nuestra estrategia general, seguimos privilegiando la cautela y una táctica defensiva.

    10.- En los portafolios de deuda global mantenemos posiciones con poca duración que, complementando a la parte de tasas variables, nos beneficiaron tanto en la valuación de pesos como en dólares.

    Para México, tan solo el desempeño de la inflación, sobre todo de la parte subyacente, amerita que la política monetaria mantenga el ciclo de restricción y que la decisión sea por un aumento de 75 puntos base. Las valuaciones implícitas de las tasas en la curva, tanto de CETES, Mbonos, así como futuros de la TIIE ya descuenta que la tasa de referencia alcanzará el 10% al cierre de año; nivel que también ya considera la mayoría de los analistas.

    Las tasas en el resto de la curva se mantienen en alza y no parecen ser estos los máximos, por lo que nuestras posiciones, si bien, han sido impactadas, son defensivas tanto en duración, como en tipo de tasa. En detalle, las tasas variables y el Udibono de corto plazo, así como la liquidez de portafolio, nos ayudan a mantener un diferencial positivo con relación a los benchmarks. Agregamos posiciones marginales, de CETES, bonos de tasa revisable y en menor medida en Mbonos cortos.

    En el margen, NO agregamos mayor riesgo a las carteras, se mantiene la característica defensiva de estas, ante la alta volatilidad y fuerte presión en el mercado de dinero local.

    11.- En el mercado de papeles corporativos, la semana pasada se compró la colocación del papel GAP 22L y resultó en una sobretasa de +0.26% sobre TIIE a 28 días. Por otro lado, el papel de tasa fija no se colocó. Cabe indicar que GAP 22L se colocó ligeramente arriba de lo que esperaba el mercado, dando a entender que la demanda por papeles privados de tasa flotante no es tan abundante como en otras ocasiones. Las sobretasas de los papeles de tasa flotante no tienen tanta volatilidad, a pesar de los altibajos de las curvas de largo plazo. Los papeles privados de tasa fija y real tienen bajas en sus valuaciones debido a los fuertes incrementos vistos en los bonos gubernamentales mexicanos y en los Bonos del Tesoro de Estados Unidos.

    12.- En el caso de las bolsas observamos el mismo patrón de corrección: mejores desempeños en sectores como el de salud, consumo básico y ajustes más violentos en consumo discrecional, servicios de comunicación o tecnología. El único movimiento no visto anteriormente ha sido el ajuste de los precios del sector de energía.

    En las siguientes semanas un factor que se sumará a la atención de los inversionistas será la publicación de los resultados de las empresas, con el inicio de la temporada de reportes corporativos del 3T-22. El consenso de Refinitiv espera un crecimiento en la utilidad trimestral de las emisoras que componen el S&P500 de 5.1% AaA; destaca la expectativa de que la mayor ganancia nuevamente la registre el sector de energía, en contraste, la mayor caída se espera en el sector de comunicación. En términos de ingresos se anticipa un aumento de 9.8% AaA, en ambos casos se estiman crecimientos más moderados al trimestre anterior.

    En este contexto, nuestra postura en el Portafolio se mantiene con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Además, nos mantenemos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional.

    Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    En el caso de la bolsa local, los inversionistas castigaron significativamente empresas del sector minero, lo que consideramos refleja la incertidumbre sobre el desempeño económico mundial.

    En la Cartera local mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    26Sep, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Comunicado de la FED anticipa más aumentos en la tasa de interés de referencia

    Esta semana que recién terminó se dio la reunión de política monetaria de la Reserva Federal. La FED aumentó el intervalo de la tasa referencia en 75 puntos base a 3.00 – 3.25%, en línea con lo esperado. La decisión fue unánime. Del comunicado y la conferencia de prensa se vislumbra que vendrán más aumentos en la tasa para reducir la inflación hacia el objetivo de 2%, para noviembre ya se estima otro aumento de 75 puntos base y para diciembre de 50 puntos base. Esto derivado de las nuevas estimaciones de los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED concentrados en su grafica de puntos (Dot Plot) en la que se colocan en el rango del 4.50%-4.75%.

    Para el 2023, hay muy poca visibilidad sobre el desempeño futuro de la inflación y de cuando se podría presentar un punto máximo, así como de inflexión que implique el inicio de menores presiones y por lo tanto de determinar una tasa de referencia terminal. Esto dependerá de qué tan rápido se desaceleren, tanto el crecimiento, el empleo y los determinantes en los precios al consumidor que mayor presión han ejercido en este episodio.

    Por el momento, el mercado laboral luce apretado, es decir las vacantes laborales se mantienen en máximos, la tasa de desempleo en mínimos y continúan las presiones salariales que han mostrado ser un factor de presión en la determinación de costos y precios en el segmento de los servicios. Los cuales han presentado la mayor contribución a la inflación en las recientes observaciones.

    Bajo este contexto, con una FED que está con el objetivo fijo en bajar la inflación, sin importar la resultante en el crecimiento; el mercado empieza a digerir nuevos máximos en las tasas. En el vencimiento a 2 años llegaron a niveles 4.20%, de nuevo 33 puntos base de alza en la semana y de 3.69% en el horizonte de 10 años, con 24 puntos base de alza en el mismo periodo.

    En México, se dio a conocer la inflación en la primera quincena de septiembre de 0.41% (0.37%, consenso). El incremento de los precios rebasa el consenso de los analistas del mercado de forma consistente y persistente. En los últimos doce meses, los precios se han incrementado 8.76%. En la parte subyacente el aumento quincenal fue de 0.44% (0.42%, consenso) y con una tasa anual que pasó de 8.13% a 8.27%. En este concepto, los precios de mercancías y otros servicios, entre ellos transporte aéreo, colegiaturas de educación básica fueron los de mayor contribución al incremento quincenal.

    Bajo el dictamen de la FED y con un entorno inflacionario local que se mantiene complicado. Los niveles de tasas nominales alcanzaron alrededor del 9.44% en vencimientos de 10 años, con un alza de 29 puntos base y para los plazos menores a 3 años se consolidaron en niveles por arriba del 10%. Con esto, el diferencial de tasas entre dólares y pesos se ubica cerca de los 580 puntos base manteniéndose relativamente estables ante los movimientos de los réditos en dólares y sus contrapartes en pesos.

    En la semana que está iniciando se dará a conocer la decisión del Banco de México que seguirá ponderando una inflación con un balance al alza, así como la política monetaria de la FED que seguirá siendo muy restrictiva. Por lo tanto, esperamos un aumento de la tasa de referencia en 75 puntos base para llegar al nivel de 9.25% y ante la base de una FED aún más ortodoxa y con una inflación local que no cede veremos el nivel de 10% para la tasa de referencia al cierre del año. Banxico buscará contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, al tiempo que florezcan las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación en el 2023.

    Durante gran parte de la semana el tipo de cambio mostró mucha estabilidad alrededor de los $20.00 pesos por dólar. Sin embargo, la paridad hacia el cierre de este periodo tuvo un comportamiento que implicó una fuerte presión para el peso, con lo que el dólar alcanzó los $20.23 pesos por dólar. En general, el dólar se apreció fuertemente al cierre de la semana frente a la mayoría de las monedas. El principal determinante de este comportamiento fue el anuncio de un recorte de impuestos en la Gran Bretaña, con lo cual la libra tocó mínimos no observados en 40 años y arrastró a todas las monedas frente al dólar.

    Deuda Privada

    AERMXCB: HR Ratings modificó al alza la calificación de AERMXCB 17 y de AERMXCB 19 de BB- a AA-, que asocia a los efectos positivos de la conclusión del proceso de reestructura bajo el Capítulo 11, además, de expectativas favorables para la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) durante 2022-2025 y la disminución de la deuda neta en el mismo periodo. La calificadora destaca que lo anterior esta sustentado en una recuperación en los viajes y en una mayor participación de slots en el aeropuerto de la CDMX.

    Opinión: Neutral

    Si bien, la perspectiva a futuro es favorable, consideramos anticipada la mejora en la calificación, y es que a pesar de la reestructuración esperaríamos observar al menos tres o cuatro trimestres de resultados positivos que reflejen la recuperación de la compañía y mejorar a nivel operativo. Las emisiones tienen buenos niveles de cobertura de servicio de deuda, sin embargo es importante que haya constancia en las ventas y rentabilidad. En cuanto a las dos bursatilizaciones, AERMXCB 17 y AERMXCB 19, mostraron disminuciones de 50 puntos base en sus respectivas sobretasas.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    20Sep, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Habrá nuevas «sorpresas» esta semana?

    Continúa la corrección iniciada la semana pasada con el mal dato de inflación de septiembre. Los inversionistas están pendientes de la nueva decisión de la Reserva Federal (FED) este miércoles, así como de las estimaciones que publica cada trimestre. Sigue presente una elevada volatilidad. No es fácil anticipar retornos muy favorables en un contexto de inflación tan incierto y en el que se acumula el deterioro de las cifras de crecimiento. Las presiones se trasladan a México en donde el tipo de cambio peso-dólar es la variable más estable.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Los datos de inflación de agosto en Estados Unidos fueron malos. La tasa anual de la inflación en el índice general bajo levemente; de 8.5% a 8.3% (cuando se esperaba una reducción al menos hacia 8%) debido principalmente al descenso de los precios de energía y de transporte aéreo. Sin embargo, varios indicadores en su interior se movieron en sentido contrario advirtiendo que la inflación parece tener una característica más estructural y que la Reserva Federal (FED) necesitará mantener el esfuerzo y moverse rápido hacia niveles más altos en las tasas de interés.

    Prácticamente todos los cálculos que estiman una inflación en donde se excluyen elementos volátiles como los alimentos, precios de energía o precios con variaciones extremas, todas, repuntaron en agosto. En la mayoría de los casos alcanzaron niveles máximos históricos. Este elemento no solo no describe una inflación transitoria, sino que apoya la idea de una inflación a la que le cuelga para descender de la manera que pretende el banco central.

    2.- La idea de que se está llegando a un control de la inflación parece que no es válida aún. Todo apunta a que la FED aumentará en 75 puntos base la tasa de referencia para llevarla al rango de 3.0%-3.25%. Asimismo, se espera un mensaje de mayor restricción con una actualización de las estimaciones de inflación, tasas y crecimiento por parte de los diversos miembros del Comité de Mercados Abiertos.

    En el tema de las tasas, será importante conocer la gráfica de puntos (Dot Plot) ya que marcaría un nivel de la tasa de referencia en el rango de 4.0%-4.25% para el cierre del 2022 y hacia el 4.5% en 2023. Por su parte, el crecimiento se establecerá en un rango muy bajo señalando los riesgos sobre una recesión que se materializaría en el 2023.

    3.- La información más reciente y la nueva expectativa sobre las acciones de la FED ha llevado a las tasas de los Bonos del Tesoro a niveles cercanos al 3.95% en el vencimiento de 2 años y 3.5% en el de 10 años. Los analistas norteamericanos estiman un nivel de 3.75% al cierre del año para el vencimiento de largo plazo (10 años).

    En nuestra estrategia global de deuda el mes pasado incrementamos marginalmente la exposición a duración en el rango de 1 a 2 años, empezando un camino de largo alcance para cerrar diferenciales de duración. Este recorrido está en pausa, ante el mayor deterioro del escenario inflacionario y por lo tanto de las tasas de interés. En el global del portafolio, la posición aún es conservadora y se mantiene un diferencial positivo con respecto a sus referencias.

    4.- Las bolsas iniciaron la semana con un comportamiento enmarcado en la persistencia de la volatilidad a la espera de que se conozca la decisión de la FED; en esta ocasión, además, atentos a acciones de otras autoridades monetarias como Inglaterra y Japón.

    Aunque no se espera un cambio en la postura de alza, la posibilidad de que el ritmo se torne más agresivo y que pueda acelerar un impacto en el desempeño económico ha detonado un mayor nerviosismo entre los inversionistas. Los participantes del mercado continúan con el castigo a sectores sensibles a este contexto, así en la semana de nueva cuenta las mayores bajas las presentaron Tecnología y Comunicación.

    5.- En este contexto, nuestra postura en el Portafolio permanece sin cambios, seguimos con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales que consideramos se beneficiarán de un entorno de mayores tasas de interés en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Además, nos mantenemos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional.

    Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 16 de septiembre resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio disminuyó en pesos –3.09% vs. –3.34% del ACWI.

    6.- En México, la presión sobre las tasas tiene su fuente en el comportamiento de sus pares en dólares, de corto plazo este será el principal determinante hasta que se dé la reunión de política monetaria del Banxico a finales de este mes. En el inter también conoceremos la inflación de la primera quincena de septiembre que podría marcar un nivel máximo del año en la variación anual. Con todo esto, el mercado de tasas se mantendrá presionado y marcando ya niveles alrededor del 10% en los vencimientos de CETES de un año, así como de los Mbonos de hasta 2 años. En los plazos largos, el diferencial de las tasas entre pesos y dólares se ubica alrededor de los 570 puntos base y no descartamos que se pueda ampliar en la medida que se ejerza mayor presión para los papeles en pesos.

    Las posiciones en nuestros portafolios se han defendido ante este escenario de presión, derivado de la preservación de una menor exposición al riesgo de duración, los UDIBONOS de corto plazo, los papeles de tasas revisables y CETES han amortiguado el impacto de las alzas de tasas.

    7.- En la parte de papeles privados de tasa fija se siguen viendo alzas considerables por la referencia gubernamental. Sin embargo, en sobretasas no hay incrementos tan fuertes, debido en parte a que es más influencia de los Bonos del Tesoro y bonos corporativos de mediano plazo de Estados Unidos y no tanto por calidad crediticia.

    Por su parte, las tasas reales también tienen aumentos, aunque en menor proporción por efecto favorable de inflación.

    Finalmente, los Certificados Bursátiles de tasa flotante mantienen un buen desempeño por su estructura. Esta semana se coloca el papel de Grupo Aeroportuario del Pacífico; nos vamos a concentrar más en el revisable sobre TIIE a 28 días.

    8.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar se mantiene en el rango entre $19.80 a $20.10 pesos. El dólar tuvo una semana más de fortaleza frente a la generalidad de las monedad. El peso no fue la excepción, pero se mantiene entre los menos afectados.

    No descartamos volatilidad en los siguientes días, hasta que se consume la decisión de la FED y luego la del Banco de México. Sin embargo, el peso mantiene cierta estabilidad en comparación a los que siguen mostrando otras monedas latinoamericanas.

    El movimiento del dólar ayudó a los rendimientos de nuestras posiciones de deuda global, pero de forma limitada, ya que los incrementos de las tasas en dólares impactaron parcialmente algunas posiciones. 

    9.- En México, apegándose a sus pares internacionales el S&P BMV IPC retrocedió -0.58%, el referente continúa operando por arriba de los 46,000 puntos, pero aún lejos de su promedio móvil de 50 días que se ubica arriba de las 47,000 unidades.

    En la Cartera local mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 15 de septiembre resultó por debajo del comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –1.06% vs. –0.58% del S&P BMV IPC.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    20Sep, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Con atención en la reunión de la FED

    Al inicio de esta semana el enfoque estuvo en el dato de inflación de agosto para los Estados Unidos, la estimación de 8.1% en términos anuales para la parte general y de 6.1% para la subyacente. Sin embargo, el dato fue 8.3% debido, principalmente, a la baja en los precios de energía y de transporte aéreo. Pero algunos componentes se movieron en sentido contrario y dan la señal de que la inflación parece tener una característica más estructural, que coyuntural, y la Reserva Federal (FED) necesitará mantener la contundencia y rapidez para moverse hacia niveles más altos en las tasas de interés.

    Lo que preocupa es que muchos componentes de la parte subyacente siguen incrementándose, no se vislumbra un punto de inflexión en ellos y alcanzan máximos históricos. Asimismo, el punto que podría ser de mayor alerta para la FED es que la desaceleración en el incremento de estos precios tardará mucho más de lo que el banco central norteamericano pretende.

    Por lo que para esta semana que se reunirá el Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal para una nueva decisión de política monetaria, con publicación de nuevas estimaciones de inflación, crecimiento y empleo se descuenta en el mercado un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa; sin embargo, algunos ahora especulan que pudiera haber un aumento de hasta 100 puntos base. La tasa, con el aumento de 75%, llegará al rango de 3.0% a 3.25% y con los nuevos estimados podría llegar a niveles de 4.0% a 4.25% para el cierre del año o como muy tarde al inicio del próximo. Esto lo veremos en la nueva grafica de puntos a publicarse junto con la decisión de política monetaria.

    Dado este escenario para la inflación, las tasas en la parte de 2 años llegaron a niveles 3.85%, con casi 30 puntos base de alza en la semana (hasta el jueves 15 de septiembre) y de 3.45% en el horizonte de 10 años, con 15 puntos base de alza en el mismo periodo. Para la semana se esperan pocos movimientos y mucha incertidumbre hasta el momento que salga el comunicado de la FED y todo el ejercicio de estimaciones, así como la intervención del presidente del instituto central norteamericano.

    En México, el diferencial de tasas entre dólares y pesos vuelve a ampliarse. Se había mantenido durante varios días alrededor de los 550 puntos base y ante el desplazamiento de los réditos en dólares, sus contrapartes en pesos reaccionaron. Los niveles de tasas nominales alcanzaron alrededor del 9.18% en vencimientos a 10 años, con un alza de 25 puntos base y para los plazos menores a 3 años se dieron niveles ya por arriba del 10%.

    El mercado local observa mayor nivel de riesgo, ya que no sólo la inflación mantiene un balance al alza, sino que la política monetaria de la FED seguirá siendo parte importante en la toma decisiones de Banxico en cuanto a la determinación del nivel de aumento de la tasa de referencia. Un tercio del consenso del mercado ya descuenta niveles de 10% para la tasa de referencia al cierre del año. Nosotros ajustamos el rango del 9.75% a 10%.

    Con esto reafirmamos la estimación sobre la decisión de política monetaria del Banco de México de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el final del 2023.

    El tipo de cambio mostró algo de volatilidad a lo largo de esta semana, pero dentro del rango que ha establecido en las últimas semanas $19.80 a $20.10 pesos por dólar. La paridad cierre esta semana corta en niveles alrededor de los $20.06 pesos por dólar. A pesar de la volatilidad, el tipo de cambio se contuvo dentro del rango, ante el sostén de los flujos de portafolios globales que demandan papeles con tasas en pesos en las últimas semanas, además de las remesas.

    Deuda Privada

    KOF: Moody´s asignó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles KOF 22S y KOF 22X con perspectiva estable. El monto total de los papeles es de $10,000 millones de pesos. Una es de tasa fija de 7 años (2,548 días por vencer) y otra es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días a 4 años (1,456 días por vencer). La colocación forma parte de un programa total de $40,000 millones de pesos.

    Opinión: Positiva

    Pues como lo menciona la calificadora, la calificación de la empresa muestra una fuerte posición competitiva como el embotellador más grande del sistema Coca-Cola a nivel mundial. Además, de la sólida generación de flujo de efectivo, una rentabilidad favorable, una base de clientes y un portafolio de productos diversificado y una política financiera conservadora.

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