Papeles tasa real y tasa fija a largo plazo ganadores en la semana – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa fija y de tasa real lograron obtener rentabilidades favorables de doble dígito, provocado por los movimientos en las curvas gubernamentales.
• En los papeles bancarios y privados de tasa flotante se continúa observando mayor estabilidad con sobretasas con escasos movimientos. Se espera que la TIIE Fondeo y la TIIE a 28 días disminuyan con el movimiento de Banxico a finales del mes.
• Esta semana se colocan los dos Certificados Bursátiles de VINTE. Uno es de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día y otro sobre bonos a 7 años. 

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GAP: El aeropuerto registró en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros de 2.6% AaA, apoyado por el aeropuerto de Mexicali y de Los Mochis con alzas de 41.2% y 19.4%, respectivamente. El tráfico de pasajeros nacional avanzó 4.7% AaA, lo que ayudó a contrarrestar una caída en el tráfico internacional de -0.2% AaA. Adicionalmente, el aeropuerto agregó 7 nuevas rutas.

Opinión: Neutral

Si bien GAP ha mostrado un desempeño favorable y con crecimiento contantes, el dinamismo de los pasajeros internacionales fue negativo, y nos mantenemos cautelosos debido a perspectiva económica aún pesimistas para el crecimiento económico mundial.

OMA: Registró en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros total de 6.9% AaA, soportado por un aumento en el tráfico nacional de 5.1% AaA y en el internacional de 19.5% AaA. También destaca que el crecimiento en el volumen total de pasajeros estuvo favorecido por el 99.4% de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positivo

Observamos un buen dinamismo por parte de la empresa, una recuperación en los resultados y una perspectiva positiva a futuro, apoyada en usar el aeropuerto de Monterrey como un HUB, lo cual permitirá a la empresa registrar un mayor tráfico en sus aeropuertos, además, de la remodelación en el aeropuerto de Mazatlán que a nuestro juicio también favorecerá el tráfico en el aeropuerto en la estrategia de la compañía.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles tasa real y tasa fija mantienen impulso – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Papeles corporativos y bancarios de tasa real y tasa fija siguen con disminuciones en tasa gracias a la curva gubernamental, lo cual ofrece un rendimiento favorable. Sobretasas con escasos movimientos.
• Papeles privados de corto plazo menor a un año presentaron mayor volatilidad en la semana debido a movimientos con altibajos en el mercado primario y secundario.
• Fibra Uno colocó dos Certificados Bursátiles, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo +1.25% a 3 años por $3,700 millones (FUNO 25L) y uno de tasa fija sobre curva nominal +2.25% a 7 años (11.36% tasa total) por $9,000 millones (FUNO 25-2L).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

OMA: Fitch asignó la calificación en AAA y con Perspectiva Estable a las emisiones de los certificados bursátiles con clave de pizarra OMA 25 y 25-2 que Grupo Aeroportuario del Centro Norte pretende colocar por un total de hasta Ps$2,750 millones. Al mismo tiempo, Fitch ratificó las calificaciones nacionales de emisor de largo y corto plazo de OMA en AAA con Perspectiva Estable y ratificó las calificaciones de las emisiones OMA 21V, 21-2, 22L, 22-2L, 23L y 23-2L en AAA con Perspectiva Estable. Los recursos serán utilizados para el repago total de la deuda de corto plazo contratada al momento de la emisión con HSBC México, Santander México y BBVA México.

Opinión: Positivo

Nos parece favorable que la calificadora destaca que históricamente el riesgo de refinanciamiento y las características estructurales débiles de la deuda de OMA se han mitigado gracias a su historial sólido de acceso a los mercados de capitales, y a una gestión prudente del manejo de su deuda. En este sentido, nos parece favorable que el apalancamiento es bajo vs. las métricas señaladas en la metodología de Fitch.

PEMEX: Moody´s afirmó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local AA+ de los certificados bursátiles PEMEX 12U, 14U, 14-2 y 15U, y modificó su perspectiva a estable desde negativa. Además, retiró la calificación del programa de deuda de corto plazo en moneda local ya que éste alcanzó su fecha de vencimiento.

Opinión: Neutral

Si bien, la empresa registra una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 13.1x al cierre del 4T-24, reflejando un alto nivel de apalancamiento, es bien sabido que la empresa está sustentada por el Gobierno Federal, los cual se ha visto reflejado en apoyos extraordinarios desde la anterior Administración. Además, la mejora en la perspectiva se basa en la eliminación de la incertidumbre relacionada con los resultados del proceso electoral de 2024 y su potencial impacto en la estrategia de la compañía.

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Movimientos mixtos a lo largo de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Los Certificados Bursátiles de tasa real de plazos cortos presentaron rendimientos favorables, provocado por los movimientos a la baja de Cebures Estructurados del sector de la Vivienda (Fovissste e Infonavit).
• Varios papeles bancarios y privados de tasa revisable presentaron reducciones favorables en sus sobretasas. Entre los más destacados se encuentran instrumentos de banca de desarrollo y del sector comercial.
• Certificados Bursátiles de Corto Plazo presentaron nuevos niveles inferiores al 9% el pasado miércoles, debido al movimiento que llevó a cabo el Banco de México de 50 puntos base en su tasa objetivo.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

MEGA: Fitch afirmó las calificaciones en AAA de las emisiones de los certificados bursátiles con clave de pizarra MEGA 22, 22-2, 24X y 24-2X. La Perspectiva es Estable. La calificación refleja su posición de mercado como una de las empresas principales de telecomunicación en México para los segmentos residencial y empresarial. Cabe señalar que con la modernización y expansión de su infraestructura, Megacable ha mejorado la calidad de sus servicios y ha incrementando el número de suscriptores en una industria muy competida.

Opinión: Positivo

En comparación con la industria, MEGA es la compañía que presenta el menor apalancamiento con una razón DN/EBITDA 1.41x al cierre de 1T-25, donde Fitch espera pueda disminuir gradualmente su nivel de apalancamiento a niveles de 1.2x hacia 2027. Además, sigue logrando expandir el margen EBITDA, lo cual soporta la expectativa de la calificadora de mantener una mejora gradual en rentabilidad debido a la maduración de inversiones recientes y gestión operativa.

BWMX: Fitch afirmó la calificación de las emisiones de los certificados bursátiles BWMX 21X, 21-2X, 23 y 23-2 de Betterware de México. La Perspectiva es Estable. Fitch señala que la calificación refleja el liderazgo de Betterware en el mercado de venta por catálogo de artículos para el hogar en México, además, demuestra la capacidad y agilidad de Betterware para innovar y actualizar su oferta de productos. Las calificaciones también incorporan la diversificación en los segmentos de productos para el hogar, belleza y cuidado personal que representan cada uno 50% del EBITDA consolidado.

Opinión: Neutral

Si bien el posicionamiento de la empresa en el mercado mexicano es favorable, aunado a su capacidad y agilidad en innovación que favorece la venta, nos preocupa que se enfrenta a una expectativa de un consumo moderado tanto en México como en Estados Unidos asociado a la imposición de aranceles que incidiría en el crecimiento económico.

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Volatilidad se mantiene presente – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Nuevamente, la volatilidad abundó en el mercado de Certificados Bursátiles de Largo Plazo, tanto en la parte nominal sobre bonos M como en la parte real sobre Udibonos.
• Banco de México tomó la decisión de disminuir la tasa objetivo 50 puntos base, llevando a la TIIE Fondeo a un día a 8.50% y a la TIIE a 28 días a niveles entre 8.76% y 8.77%. Consecuentemente, los Certificados Bursátiles de tasa revisable van a tener una base menor de rentabilidad.
• Se colocaron los dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo de la entidad financiera VW Leasing. Uno de 3 años con tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.89% (VWLEASE 25) y otro de 5 años con tasa fija (VWLEASE 25-2)

Deuda Privada (Comentario emisiones)

FNCOT: HR asignó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión FNCOT 25, la cual se sustenta en la calificación de la contraparte del INFONACOT, que se basa en el apoyo implícito por parte del Gobierno Federal hacia el Instituto debido a su relevancia en el otorgamiento de créditos al consumo en México y a una sana situación financiera.

Opinión: Positivo

Debido a que el riesgo de incumplimiento se reduce al tener el respaldo del Gobierno Federal, además, la empresa ha mantenido métricas financieras favorables para una empresa vinculada de manera gubernamental, donde destacamos un índice de capitalización de 52.5%, una razón de cartera sin deterioro a deuda neta ajustada de 2.4x en el 1T-25. Además, se observó un aumento en rentabilidad, lo que llevó al ROA a ubicarse en 8.2%, por encima de lo esperado en el escenario base de 5.6%. En este sentido, vemos valor en la empresa.

BANOB: Moody´s afirmó la calificación de deuda sénior quirografaria de largo plazo de AAA a la apertura de los CB de Banca de Desarrollo BANOB 25 del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos. La apertura es por un monto mayor a Ps$5,000 millones con vencimiento en agosto de 2028, manteniendo una tasa variable. Además, la calificación considera el apoyo del Gobierno de México.

Opinión: Positivo

Nuevamente Banobras está respaldada por el Gobierno, lo que reduce el riesgo de incumplimiento, además, destaca la calidad de los activos asociada a una cartera de préstamos garantizada con transferencias fiscales del Gobierno que mitiga las concentraciones en deudores únicos. Finalmente, nos parece relevante señalar el IMOR (índice de morosidad) de 1.7% de la cartera del banco en etapa 3 al cierre de 2024.

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Volatilidad abundó en papeles de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Volatilidad abundó en el mercado de Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa fija. Fue afectado por los movimientos en los bonos gubernamentales y en menor proporción por sobretasas.
• Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días continúan con mayor estabilidad. Pendientes ante la decisión de política monetaria de Banxico.
• Está semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Ferromex (FERROMX) a un plazo de 3.5 años y a una sobretasa de +0.47% sobre TIIE Fondeo a un día por un monto de $5,500 millones de pesos

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GAP: reportó sus resultados del tráfico de pasajeros a abril, en el cual considerando los 12 aeropuertos mexicanos del grupo el tráfico total de pasajeros aumentó 9.9% AaA. Los aeropuertos de Tijuana, Guadalajara, Los Cabos y Puerto Vallarta presentaron crecimientos de 10.0%, 9.0%, 8.7% y 5.7%, respectivamente respecto a abril de 2024. El volumen de asientos ofertados tuvo un incremento de 11.0% AaA, y el factor de ocupación pasó de 81.8% en abril de 2024 a 80.4% en abril de 2025.

Opinión: Positivo

Si bien, el mes consideraba una base comparable sencilla por una caída en el trafico local e internacional en abril de 2024, destacamos el buen desempeño en el trafico de los pasajeros nacionales de 12.3% AaA, donde destaca el desempeño del aeropuerto de Mexicali y Los Mochis con avances de 45.4% y 31.3%, respectivamente. Nos parece que la diversificación geográfica podría ser resiliente al entorno económico actual.

OMA: informó que en abril el número de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos incrementó 18.8% AaA. El trafico de pasajeros nacional aumentó 17.5% AaA y el tráfico de pasajeros internacional lo hizo en 27.2% AaA. Respecto al volumen total de pasajeros, este creció 99.4% proveniente de la aviación comercial y 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positivo

A pesar de una base comparable difícil en el tráfico de pasajeros internacional, el desempeño de abril fue muy favorable apoyado por el aeropuerto de Tampico, Acapulco y Monterrey con avances de 80.0%, 75.5% y 46.5%, respectivamente. Si bien la recuperación ha sido más lenta que el resto, los resultados nos parecen positivos. Además, nos mantenemos atentos al plan maestro de desarrollo, que aun esta pendiente por darse a conocer.

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