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ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

7Oct, 2022

Inflación México (septiembre): La inflación anual habría alcanzado un máximo en el mes

La reciente caída en los precios internacionales de materias primas confirmaría menores presiones para el componente no subyacente de la inflación a pesar que el precio de la gasolina en México sea relativamente rígido (esto es, no reacciona directamente a los movimientos que registra la cotización internacional de este producto). Habrá que estar atentos al comportamiento de la inflación subyacente, pues ésta ha mostrado resistencia a la baja.
Por un solo dato positivo no cambiamos nuestra previsión de corto plazo para la tasa de interés de referencia de Banco de México. Anticipamos un incremento adicional de 125 puntos base de aquí a diciembre en el nivel de dicha tasa (10.50% estimado cierre de 2022). No vemos en 2023, ni en Estados Unidos ni en México, una posible baja en las tasas de referencia de los respectivos bancos centrales.

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El INPC general creció 0.62% m/m en septiembre (8.70% tasa anual). Al interior del componente subyacente (0.67% m/m, 8.28% anual) destacó el avance en los precios de alimentos, bebidas y tabaco (1.08% m/m), particularmente tortilla de maíz (2.09% m/m). En cuanto a los servicios (0.35% m/m), destacaron las caídas en las tarifas de telefonía móvil (-3.97% m/m) y servicios profesionales (-14.61% m/m). Las colegiaturas de primaria y los precios en restaurantes y otros establecimientos de comida aumentaron.

En cuanto al INPC no subyacente, destacó la contracción de 3.31% mensual en los precios del gas doméstico LP. A pesar del fuerte descenso en el precio internacional de la gasolina, en México la correspondiente a bajo octanaje retrocedió apenas 0.56% m/m. En la parte de agropecuarios, el precio del aguacate cayó 16.35% m/m, el de la naranja (-)4.09% m/m y el de la manzana (-)3.06% m/m.

Tanto la inflación general como la subyacente probablemente alcanzaron la tasa anual más elevada del reciente periodo inflacionario en septiembre. Si bien un solo dato no permite confirmar el inicio de una trayectoria de descenso, creemos que el reciente regreso en los precios de materias primas, y su posible estabilización sobre niveles más bajos, restará presión al componente no subyacente del INPC.

Asimismo, la expectativa de un menor crecimiento de la demanda en 2023, así como el ciclo de política restrictiva de Banco de México que aún no termina, debería contener el avance de los precios durante los siguientes meses.

Estimamos que la inflación cerrará 2022 en 8.50% en la parte general y en 8.11% en la subyacente. Para 2023 la inflación podría desacelerarse hacia niveles de 5.00% en ambos casos.

Anticipamos otro incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en noviembre.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Oct, 2022

¿Qué esperar para el cierre de año?

Es factible ver un trimestre más “tranquilo” en comparación con los tres anteriores, sobre todo si efectivamente se modera la tendencia de la inflación, pero aún hay mucha incertidumbre.

Suena complicado plantear un escenario tan desastroso a partir de lo que ha sucedido los primeros nueve meses del año. Pero pocas cosas cambiarán en el entorno de los mercados.

Anticipamos una desaceleración mayor en el crecimiento, una moderación de la inflación general y la persistencia de inflaciones subyacentes elevadas, la continuación de la progresión al alza de las tasas de interés de corto plazo y volatilidad en la parte larga de la curva. El escenario no favorece a que las bolsas tengan una recuperación sustancial, más bien debemos esperar volatilidad y resultados pobres.

Los mercados han descontado una situación de mayor profundidad en la caída del crecimiento y, al mismo tiempo, la postura más agresiva definida por la Fed que implica tasas de corto plazo entre 4.5 y 4.75% para todo el 2023. El ajuste fue violento en casi todos los frentes. En el mercado de tasas las minusvalías de segmentos de bonos M o Udibonos se acercaron al -5%, en el exterior, fueron cercanas al -20 por ciento.

En los mercados de capitales, septiembre resultó ser un mes catastrófico. Los principales índices perdieron cerca del 10% en promedio. Los resultados acumulados en el año volvieron a ser de -26.4% para el índice MSCI World que integra las bolsas de más de veinte países.

El índice S&P 500 en Estados Unidos acumula una minusvalía de -25%, el Nasdaq, integrado en su mayoría por empresas de tecnología, pierde -32 por ciento.

Hemos visto en octubre un inicio favorable con un repunte de poco más del 5% en promedio. No es sorpresivo si se observa el tamaño de las caídas en las dos semanas anteriores. Es posible que los mercados tengan algunas jornadas de tranquilidad luego de haber descontado una situación más adversa hacia adelante.

Pero solo eso. Hay muchos factores que continúan generando mucho nerviosismo e incertidumbre.

Para empezar, no se sabe el tamaño de la desaceleración. En Estados Unidos prevemos un crecimiento de 1.2% y de 0.8% para el PIB de Estados Unidos en 2022 y 2023. El menor crecimiento se agudizaría por una recesión en la zona euro que probablemente ocurrirá primero que en Estados Unidos, así como por una marcada desaceleración en el crecimiento de China y otras regiones del mundo.

Habría que esperar la corrección en las cifras de empleo. Vamos a ver si hay una tendencia más acelerada de ajuste que cumpla con las condiciones que ha impuesto la Fed para controlar a la inflación. El alto número de vacantes que aún registra el mercado laboral es de los principales elementos que brindan fortaleza al empleo en Estados Unidos.

De hecho, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retomó una tendencia de baja y se colocó nuevamente por debajo de nivel observado antes de la pandemia (215,000 unidades).

El dato de la Agencia ADP (por sus siglas en inglés), que genera información sobre una quinta parte del empleo privado en Estados Unidos, volvió a ser robusto para el mes de septiembre, incluso se revisó al alza la cifra del mes de agosto. Es probable que la nómina no agrícola registre avances adicionales hasta que las caídas que muestran la inversión fija -principalmente residencial- la actividad industrial y el comercio exterior afecten los planes de contratación de las empresas.

En segundo lugar, aunque se espera que haya un descenso moderado de la inflación posiblemente a partir de este mismo mes (la influencia de los descensos de precios en bienes básicos deberá influir en ver menor presión en la parte general).

No obstante, el poco ajuste en el mercado laboral y la persistencia del consumo harán que veamos a la inflación subyacente (la que excluye los aumentos en precios volátiles como energía y alimentos) mantenerse en niveles elevados por un buen tiempo; lo anterior garantiza que la Fed seguirá firme en el camino para llevar las tasas al objetivo que se ha planteado (4.75%) o más si es necesario.

Es sensato apostar a una moderación en la narrativa acerca de los elementos que generaron una presión adicional en el tercer trimestre: inflación al alza y bancos centrales muy agresivos. Eso podría cambiar el escenario en el mercado de bonos a la larga, pero no en este trimestre.

Por su parte, en las bolsas las empresas seguramente reportarán malos resultados del tercer trimestre y asimismo harán advertencias pesimistas con respecto a los resultados en los próximos doce meses; en un escenario de recesión y tasas más altas no podemos esperar una recuperación sólida.

Es factible ver un trimestre más “tranquilo” en comparación con los tres anteriores, sobre todo si efectivamente se modera la tendencia de la inflación, pero aún hay mucha incertidumbre y por otro lado una mayor certeza de que los efectos de las medidas para intentar controlarla se sentirán con más fuerza. Bajo este contexto, no podemos anticipar una recuperación notable de las pérdidas. La tranquilidad no se traducirá en retornos elevados.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Que-esperar-para-el-cierre-de-ano-20221005-0110.html

4Oct, 2022

Nuestra proyección para el tipo de cambio al cierre de 2022 se reduce de $21.30 a $20.70 pesos por dólar

Un diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos que será estable y atractivo por varios meses favorecerá al peso en comparación con lo que ocurre con otras divisas.
Además del diferencial de tasas, la ratificación de la calificación de deuda soberana de México por encima de grado de inversión (con todo y la baja por parte de la agencia Moody’s) y la ausencia de una recesión en nuestro país fueron los otros elementos que motivaron el ajuste en nuestro estimado.
Entre otros pilares de la moneda mexicana destacan unas finanzas públicas sanas, un banco central autónomo y decidido a combatir la inflación, reservas internacionales que oscilan alrededor de $200 mil millones de dólares y un elevado flujo de remesas de inmigrantes.
En contraparte, el USD MXN enfrenta un piso importante debido a algunos problemas estructurales que aún se registran en la economía mexicana.

El peso ha mostrado una fortaleza destacable desde marzo de 2022, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) inició el ciclo de política monetaria restrictiva y comenzó a generar distorsiones importantes en los mercados financieros globales.

Mientras la mayoría de las divisas en el mundo -entre ellas la libra esterlina, el euro, el yen japonés y algunas de países emergentes- han perdido entre 15% y 20% de su valor frente al dólar desde diciembre de 2021 a la fecha, el peso se ha apreciado cerca de 2% en dicho periodo.

Derivado del comportamiento observado en la paridad peso-dólar durante los últimos meses, hemos decidido ajustar nuestro pronóstico para el tipo de cambio de cierre de año de $21.30 a $20.70 pesos por dólar con base en los siguientes argumentos:

1.- Diferencial de tasas con Estados Unidos

El tipo de cambio se beneficiará de un diferencial de tasas de interés con Estados Unidos que se mantendrá alrededor de los 600 puntos base por varios meses.

Es probable que el diferencial entre la tasa del bono a 10 años de Estados Unidos y México sea el principal factor que favorezca la fortaleza de la moneda mexicana y permita su estabilidad. Esto a pesar de una fuerte aversión al riesgo global que afecta a divisas de países avanzados y emergentes por igual.

Esperamos que tanto Banco de México (Banxico) como la FED continúen la senda observada hasta ahora, con incrementos de magnitud similar en sus respectivas tasas de referencia en lo que resta del año y una buena parte del siguiente. Lo anterior permitiría mantener el diferencial de tasas de interés entre ambos países alrededor de los 600 puntos base por varios meses y resultar atractivo para la inversión en pesos, incluso en términos reales.

2. Crecimiento económico positivo

El tipo de cambio podría apreciarse debido a un crecimiento en México que, a diferencia del que registren otras regiones, será positivo este año y el próximo.

A diferencia de otras economías que enfrentan un importante riesgo de recesión (principalmente la norteamericana y con mayor seguridad la zona Euro), México crecerá este año y el próximo. Si bien dichos crecimientos podrían ser bajos (1.7% y 1.0% en 2022 y 2023, estimados INVEX), éstos serán mayores que los de otros países con los que comercia Estados Unidos.

¿Por qué México crecerá cuando la economía de su principal socio comercial podría caer?

En primer lugar, gracias a que ciertos componentes de la demanda interna (sobre todo servicios relacionados con turismo, alimentos, esparcimiento y hospitalidad) continuarán recuperándose del impacto de la pandemia.

En segundo lugar, porque el consumo en Estados Unidos, variable que representa el 70% del PIB en aquel país, se mantiene firme gracias a la expansión del empleo. Si bien el PIB norteamericano podría caer por el desplome del sector residencial, un freno en la inversión no residencial, una desacumulación de inventarios y menores exportaciones netas, el gasto privado favorecerá a las exportaciones mexicanas.

3. Calificación de deuda soberana

El tipo de cambio se verá favorecido por la calificación relativa de México frente a otras economías similares. A pesar del ajuste negativo por parte de Moody’s, las principales agencias calificadoras coinciden en que México cuenta con grado de inversión.

El país cuenta con una calificación de “BBB” con perspectiva estable en el grado de inversión (S&P). Otras agencias calificadoras coinciden.

De tal forma, México ha conseguido destacar como un destino seguro para la inversión en medio de un ambiente de incertidumbre económica y depreciación cambiaria tanto en economías emergentes como avanzadas.

Nuestra proyección para el tipo de cambio al cierre de 2022 se reduce de $21.30 a $20.70 pesos por dólar.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Oct, 2022

Semanal economía: los estimados de inflación de los próximos trimestres volvieron a aumentar

La semana pasada…

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) publicó un nuevo reporte de perspectivas económicas. Destacó el ajuste a la baja en la previsión de crecimiento global para 2023 (2.8% anual esperado en junio y 2.2% estimado actual). Consideramos que la revisión es, en general, optimista.

La Eurozona enfrenta una situación complicada ante aumentos en la tasa de interés del Banco Central Europeo debido a los altos niveles inflacionarios. Si el costo de los energéticos se mantiene elevado -sobre todo en la temporada de invierno- prevemos que la economía de la región entrará en recesión próximamente. El 0.3% que se estima para el crecimiento de la zona Euro en 2023 pudiera estar sobreestimado, con todo y la revisión a la baja de (-)1.3 puntos porcentuales respecto a la cifra previa.

Para el caso de Estados Unidos, la previsión pasó de 1.2% a 0.5% y consideramos que es una subestimación de la OCDE. La economía estadounidense ha caído dos trimestres consecutivos y probablemente lo haga en un tercero, factor que pudiera ayudar a aliviar la inflación en aquel país. Ante este escenario, la Reserva Federal no tendría que incrementar la tasa de interés de referencia de forma agresiva, dando lugar a una recuperación económica (aunque esto no implique bajar tasas pronto). Nuestro estimado para el crecimiento de Estados Unidos en 2023 se ubica en 0.8%.

México no fue la excepción, con una revisión a la baja de (-)0.6 puntos porcentuales por parte de la OCDE y una cifra final de 1.5% para 2023. Creemos que este ajuste fue optimista, pues no se ha confirmado un punto de inflexión a la baja en la inflación. Es probable observar más aumentos en la tasa de referencia durante los próximos meses. Adicionalmente, México es un país que depende altamente del mercado externo, por lo que una desaceleración global afectaría directamente a la economía local. Nuestro estimado para México se ubica en 1.3%.

En el contexto global:

La información que se publicó sobre la economía global fue principalmente negativa.

En Estados Unidos, el índice de la encuesta manufacturera de Dallas cayó de (-)12.9 a (-)17.2 puntos entre agosto y septiembre. El índice de actividad nacional que elabora la FED de Chicago cayó a 0 puntos en agosto.

La inversión residencial comienza a confirmar señales de debilidad. Los nuevos pedidos de bienes durables cayeron 0.2% a tasa mensual en agosto (-0.9% m/m excluyendo bienes de defensa).

Lo que finalmente se contrajo fue el índice nacional de precios de casas de Estados Unidos (House Price Index o HPI). Si bien la caída no fue significativa (0.6% m/m en julio), ésta probablemente fue el inicio de futuras correcciones importantes. El índice de precios de casas de S&P/CS cayó 0.4% en el mes.

Los únicos datos que sorprendieron positivamente fueron las ventas de casas nuevas de agosto (28.8% m/m) y las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (de 209 mil a 193 mil unidades). A pesar de estos buenos datos (y a pesar de que las ventas de casas nuevas sean mucho menos que las existentes), esperamos que ambos indicadores retomen una tendencia negativa próximamente.

El consumo personal se mantuvo firme en agosto (0.4% m/m) gracias a la expansión del empleo. Mientras éste no caiga (o al menos se modere significativamente), el gasto de las familias podría continuar creciendo a tasas moderadas.

En cuanto a inflación, el índice de precios al consumidor de la Eurozona ya alcanzó una variación anual de 10.0%. En Estados Unidos, la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente se desaceleró de 6.4% a 6.2%.

En México…

El elevado déficit de la balanza comercial de nuestro país en agosto reflejó un elevado nivel de importaciones, el mayor del que se tenga registro hasta ahora ($56,168 millones de dólares). Es probable que el déficit continúe ampliándose debido a una moderación de las exportaciones (misma que respondería a un menor crecimiento en Estados Unidos).

La Junta de Gobierno de Banco de México decidió, por unanimidad, incrementar la tasa de interés de referencia en 75 puntos base con lo cual ésta pasó de 8.50% a 9.25%. Al igual que el movimiento en la tasa, el incremento en los estimados de inflación también fue un hecho previsto. El banco central considera ahora que la inflación convergerá a 3.0% a finales de 2024.

¿Qué esperar los próximos días?..

Se publicarán las cifras del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de México para septiembre. Esperamos que la inflación se ubique en 0.69% mensual (0.70% previo) y de 0.75% en el subyacente (0.80% anterior). Todavía no se visualiza un punto de inflexión a la baja para la inflación en México. La tasa anual podría acelerarse de 8.70% a 8.77%, su mayor nivel de 2022 hasta el momento. También se publicarán los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero correspondientes a septiembre.

En Estados Unidos esperamos que los indicadores de empelo se muestren sólidos, con la tasa de desempleo manteniéndose en 3.7%. Sin embargo, se prevé un repunte en las solicitudes iniciales de seguro de desempleo en la semana que concluyó el 1° de octubre (de 193 mil a 205 mil unidades) y una menor expansión de la nómina no agrícola en septiembre (250 mil empleos vs. 315 mil en agosto).

Entre otros datos para Estados Unidos, también se conocerán los ISM manufacturero y no manufacturero de septiembre, así como el gasto en construcción y el crédito al consumidor de agosto. En general se esperan resultados negativos. Para conocer los estimados a detalle favor de consultar la agenda semanal.

En Europa se espera ver una reducción en las ventas al menudeo de agosto de (-)0.4% m/m (0.3% previo). Además, también se dará a conocer el índice de precios al productor para el mismo mes, del que se espera un incremento de 5.0% m/m (4.0% previo). La crisis energética generada por el conflicto bélico en Ucrania está afectando a la producción industrial, por lo que esperamos la desaceleración económica actual lleve eventualmente a una recesión (incluso antes que en Estados Unidos).

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29Sep, 2022

La nueva interrogante

Es válido preguntarse, y lo hacen los inversionistas en estos momentos, si los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la Fed no se están equivocando de nuevo, esta vez con una estimación de descenso en el crecimiento que parece complaciente.

Como usted sabe, los mercados financieros han vivido un proceso de corrección a partir de la segunda semana de agosto que tuvo sus momentos más intensos a finales de la semana pasada. Como hemos narrado en esta columna, una serie de sucesos ha generado una fuerte decepción entre los inversionistas con respecto al panorama optimista de finales de julio.

Ahora, hay que preguntarse cómo será la ruta para terminar con la crisis y esperar una etapa menos volátil; la solución pasa lamentablemente por una corrección a la baja en el empleo y una recesión más profunda de la que hoy se anticipa.

La semana pasada, una docena de bancos centrales en el mundo confirmaron su postura restrictiva y elevaron las tasas de interés de referencia. El enfoque en general se centra en el combate a la inflación. Dentro del contexto actual, lo anterior implica que persistirá el intento de restringir el crecimiento y el empleo para reducir de manera veloz la inflación a niveles cercanos a sus objetivos.

En especial, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) le ha dado la puntilla a la expectativa de un “aterrizaje suave”. Como le dijimos hace ocho días, los propios pronósticos de la autoridad monetaria dibujaron una visión poco halagüeña: la tasa de interés deberá subir y permanecer todo el 2023 en niveles superiores al 4% (todavía en febrero de este año era 0%) y la tasa de desempleo aumentará de su actual nivel de 3.7% a uno de 4.4 por ciento. Ese es, en el mismo argot usado por el presidente de la Fed, el tamaño del “dolor”.

Ahora bien, es válido preguntarse, y lo hacen los inversionistas en estos precisos momentos, si los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la Fed no se estarán equivocando de nuevo; esta vez, con una estimación de descenso en el crecimiento que parece muy complaciente.

Hasta el momento se observan fuertes caídas en el sector inmobiliario, tanto residencial como no residencial, así como los nuevos pedidos de la industria, inventarios, etc. El índice de indicadores adelantados señala el inicio de un periodo recesivo. No obstante, los indicadores de empleo y consumo privado mantienen crecimientos positivos, es decir, poca afectación aún.

Desde mi punto de vista, la contracción en el crecimiento necesaria para reducir velozmente la inflación a niveles de 3% como indica el consenso de pronósticos en el mercado, requiere de una caída más dolorosa que la que estima la Fed en el crecimiento; en especial en el empleo y el consumo.

A juzgar por episodios pasados, y tomando en cuenta las características que ahora muestra el mercado laboral en Estados Unidos, es muy posible que el descenso del crecimiento que ya se manifiesta en otros sectores tarde en trasladarse a una situación de destrucción de plazas, de un repunte en la tasa de desempleo y de una menor presión salarial, condiciones que al día de hoy son sostenes importantes de los aumentos de precios en el segmento subyacente del índice de precios al consumidor, sobre todo en la parte de servicios.

Si tal augurio es cierto, es posible que los bancos centrales seguirán ajustando sus políticas restrictivas en los siguientes meses, lo cual agudizaría aún más la profundidad de la recesión. ¿Por qué la Fed establece pronósticos que parecen benévolos? Tal vez solo para no causar un pánico mayor.

En otras regiones, el temor de la recesión es más intenso; la OCDE estimó un crecimiento en China para este año de solo 2.5%; en Europa, la crisis energética y los aumentos en las tasas de interés pronostican una recesión más aguda, sobre todo en Alemania; en Inglaterra, el desorden que se causó la semana pasada con el descenso de la libra y los aumentos a las tasas también repercutirán en un crecimiento menor.

La posibilidad de un escenario de un descenso mayor en el crecimiento norteamericano es elevada. La posibilidad de que la inflación tome tiempo para descender y que posiblemente exija la permanencia de una política de endurecimiento por parte de los bancos centrales también lo es.

En mi opinión, parece más sensato recargarse sobre esta posibilidad que sobre una en donde la inflación no desciende o la inflación permanece muy elevada. Siendo así, la volatilidad en los mercados de capital continuará y seguirá existiendo un espacio limitado para retornos positivos; más bien hay que esperar ajustes a los estimados de ganancias de las empresas y con ellos posiblemente niveles menores en los índices bursátiles.

Bajo este razonamiento, a pesar de la violencia de las alzas actuales en las tasas de interés, parece haber un panorama más comprable en los mercados de deuda hacia el 2023.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

26Sep, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Comunicado de la FED anticipa más aumentos en la tasa de interés de referencia

Esta semana que recién terminó se dio la reunión de política monetaria de la Reserva Federal. La FED aumentó el intervalo de la tasa referencia en 75 puntos base a 3.00 – 3.25%, en línea con lo esperado. La decisión fue unánime. Del comunicado y la conferencia de prensa se vislumbra que vendrán más aumentos en la tasa para reducir la inflación hacia el objetivo de 2%, para noviembre ya se estima otro aumento de 75 puntos base y para diciembre de 50 puntos base. Esto derivado de las nuevas estimaciones de los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED concentrados en su grafica de puntos (Dot Plot) en la que se colocan en el rango del 4.50%-4.75%.

Para el 2023, hay muy poca visibilidad sobre el desempeño futuro de la inflación y de cuando se podría presentar un punto máximo, así como de inflexión que implique el inicio de menores presiones y por lo tanto de determinar una tasa de referencia terminal. Esto dependerá de qué tan rápido se desaceleren, tanto el crecimiento, el empleo y los determinantes en los precios al consumidor que mayor presión han ejercido en este episodio.

Por el momento, el mercado laboral luce apretado, es decir las vacantes laborales se mantienen en máximos, la tasa de desempleo en mínimos y continúan las presiones salariales que han mostrado ser un factor de presión en la determinación de costos y precios en el segmento de los servicios. Los cuales han presentado la mayor contribución a la inflación en las recientes observaciones.

Bajo este contexto, con una FED que está con el objetivo fijo en bajar la inflación, sin importar la resultante en el crecimiento; el mercado empieza a digerir nuevos máximos en las tasas. En el vencimiento a 2 años llegaron a niveles 4.20%, de nuevo 33 puntos base de alza en la semana y de 3.69% en el horizonte de 10 años, con 24 puntos base de alza en el mismo periodo.

En México, se dio a conocer la inflación en la primera quincena de septiembre de 0.41% (0.37%, consenso). El incremento de los precios rebasa el consenso de los analistas del mercado de forma consistente y persistente. En los últimos doce meses, los precios se han incrementado 8.76%. En la parte subyacente el aumento quincenal fue de 0.44% (0.42%, consenso) y con una tasa anual que pasó de 8.13% a 8.27%. En este concepto, los precios de mercancías y otros servicios, entre ellos transporte aéreo, colegiaturas de educación básica fueron los de mayor contribución al incremento quincenal.

Bajo el dictamen de la FED y con un entorno inflacionario local que se mantiene complicado. Los niveles de tasas nominales alcanzaron alrededor del 9.44% en vencimientos de 10 años, con un alza de 29 puntos base y para los plazos menores a 3 años se consolidaron en niveles por arriba del 10%. Con esto, el diferencial de tasas entre dólares y pesos se ubica cerca de los 580 puntos base manteniéndose relativamente estables ante los movimientos de los réditos en dólares y sus contrapartes en pesos.

En la semana que está iniciando se dará a conocer la decisión del Banco de México que seguirá ponderando una inflación con un balance al alza, así como la política monetaria de la FED que seguirá siendo muy restrictiva. Por lo tanto, esperamos un aumento de la tasa de referencia en 75 puntos base para llegar al nivel de 9.25% y ante la base de una FED aún más ortodoxa y con una inflación local que no cede veremos el nivel de 10% para la tasa de referencia al cierre del año. Banxico buscará contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, al tiempo que florezcan las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación en el 2023.

Durante gran parte de la semana el tipo de cambio mostró mucha estabilidad alrededor de los $20.00 pesos por dólar. Sin embargo, la paridad hacia el cierre de este periodo tuvo un comportamiento que implicó una fuerte presión para el peso, con lo que el dólar alcanzó los $20.23 pesos por dólar. En general, el dólar se apreció fuertemente al cierre de la semana frente a la mayoría de las monedas. El principal determinante de este comportamiento fue el anuncio de un recorte de impuestos en la Gran Bretaña, con lo cual la libra tocó mínimos no observados en 40 años y arrastró a todas las monedas frente al dólar.

Deuda Privada

AERMXCB: HR Ratings modificó al alza la calificación de AERMXCB 17 y de AERMXCB 19 de BB- a AA-, que asocia a los efectos positivos de la conclusión del proceso de reestructura bajo el Capítulo 11, además, de expectativas favorables para la generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) durante 2022-2025 y la disminución de la deuda neta en el mismo periodo. La calificadora destaca que lo anterior esta sustentado en una recuperación en los viajes y en una mayor participación de slots en el aeropuerto de la CDMX.

Opinión: Neutral

Si bien, la perspectiva a futuro es favorable, consideramos anticipada la mejora en la calificación, y es que a pesar de la reestructuración esperaríamos observar al menos tres o cuatro trimestres de resultados positivos que reflejen la recuperación de la compañía y mejorar a nivel operativo. Las emisiones tienen buenos niveles de cobertura de servicio de deuda, sin embargo es importante que haya constancia en las ventas y rentabilidad. En cuanto a las dos bursatilizaciones, AERMXCB 17 y AERMXCB 19, mostraron disminuciones de 50 puntos base en sus respectivas sobretasas.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

26Sep, 2022

Semanal economía: El ciclo alcista de la tasa de referencia norteamericana podría extenderse más allá de 2022

El presidente de la Reserva Federal (FED) dejó claro que el principal objetivo del banco central en estos momentos consiste en alcanzar la estabilidad de precios, independientemente de que la economía registre una caída ante mayores niveles de tasas de interés. El ciclo alcista de la tasa de referencia norteamericana podría extenderse más allá de 2022.
En México, con niveles de inflación elevados -principalmente en la parte subyacente- anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia del banco central. Aumentamos nuestro estimado para la tasa terminal de 2022 a 10.00% y no descartamos revisiones al alza si la situación lo amerita.

La semana pasada…

La FED aumentó su tasa de interés de referencia en 75 puntos base (pb), en línea con nuestra previsión, para colocarla en un intervalo de 3.00% – 3.25%. Destacó el ajuste de la senda esperada de las decisiones de política monetaria. Para 2022, la mediana para el nivel terminal de la tasa de interés de referencia incrementó a 4.4%; en junio la cifra era de 3.4%. Para 2023, la mediana se situó en 4.6%, mientras que en junio fue 3.8%. La FED está comprometida a continuar con la política restrictiva el tiempo necesario para bajar la inflación hacia el objetivo de 2%, por lo que la posibilidad de una reducción en la tasa durante el 2023 es altamente improbable. De hecho, de acuerdo con el más reciente dot plot de la FED, la tasa podría disminuir hasta 2024 (mediana de 3.9%).

En el contexto global:

La actividad del sector residencial norteamericano fue mixta. Los permisos de construcción retrocedieron 10.0% a tasa mensual en agosto, mientras que los inicios de casas aumentaron 12.2% m/m en el periodo. Por otra parte, las ventas de casas existentes retrocedieron 0.4% m/m. A pesar de los datos discordantes, el fuerte incremento en las tasas de interés hipotecarias sugiere caídas adicionales en la actividad de este sector.

El PMI de servicios de Estados Unidos mostró un sorpresivo aumento al pasar de 43.7 a 49.2 puntos entre agosto y septiembre. Por otra parte, el correspondiente a manufacturas se defendió por encima de los 50 puntos (51.8 puntos en agosto).

El índice que anticipa los ciclos económicos de Estados Unidos -el índice de indicadores adelantados- cayó 0.3% a tasa mensual en agosto (-0.1% m/m esperado por el consenso). La tasa anual ya se ubica en (-)1.0% y es probable que, de continuar a la baja, la economía norteamericana efectivamente confirme una nueva recesión.

El PMI manufacturero de la Eurozona cayó más de lo previsto al pasar de 49.6 a 48.5 puntos. El correspondiente a manufacturas se adentró más hacia terreno de contracción (de 49.8 a 48.9 puntos). La expectativa de una recesión en la zona del euro ha aumentado.

En México…

La inflación en México se ubicó por encima de lo esperado por INVEX y por el consenso de analistas del mercado (para mayor detalle, consultar la liga ubicada al inicio de este reporte). Los datos continúan sorprendiendo al alza de forma persistente. Llama la atención que la inflación subyacente no cede, principalmente en la parte de mercancías. Los precios de servicios también han repuntado, si bien de forma más moderada.

Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2022 se ubica en 8.50% anual. Para el próximo año estimamos un nivel de 5.10%, cifra mayor a la prevista por el consenso (4.70%). El reciente comportamiento de la inflación en México, así como el fuerte sesgo restrictivo que ha mantenido la FED, sugieren que la tasa de interés de referencia de Banxico podría ubicarse al menos en 10.00% al cierre de este año (8.50% nivel actual).

¿Qué esperar los próximos días?..

En México habrá nueva decisión de política monetaria. Esperamos un incremento adicional en la tasa de interés de referencia de 75 pb, con lo cual ésta se situaría en 9.25%. Los elevados niveles de inflación, además del más reciente aumento en la tasa de interés de referencia de FED, hacen que un nuevo incremento sea imperativo.

También se conocerá la tasa de desocupación para agosto. Anticipamos que ésta mantendrá un nivel relativamente bajo de 3.38%.

En Estados Unidos se espera que la venta de viviendas nuevas disminuya en (-)2.2% m/m en agosto, mientras que la de casas existentes en (-) 0.1% m/m durante el mismo período. La política monetaria actual hace que el financiamiento de vivienda se encarezca, por lo que esperamos que la actividad del sector inmobiliario continúe decreciendo.

Por el lado del empleo, se espera un aumento en las solicitudes de seguro de desempleo, de 213,000 a 220,000. Sim embargo, seguimos observando solidez en el mercado laboral estadounidense. Se publicará el dato del gasto del consumo personal para agosto. Se espera un aumento de 0.2% m/m, lo cual refleja resiliencia en el consumo, 70% de la economía estadounidense, gracias a un mercado laboral que se mantiene firme por el elevado número de vacantes que aún se registran en la economía.

Declaraciones

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22Sep, 2022

Inflación México (1Q septiembre): Persisten las sorpresas al alza en las cifras de inflación

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.41% en la primera quincena de septiembre (0.39% estimado INVEX, 0.37% consenso del mercado). Ya sea con sorpresas moderadas o relevantes, la inflación de México excede lo previsto por la mayoría de los analistas del mercado de forma consistente.
Ante continuas sorpresas al alza en el dato de inflación local que podrían contaminar las expectativas del mercado y después de la decisión de la Reserva Federal (FED) de ayer, confirmamos la previsión de un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) en su reunión de la próxima semana. Ajustamos al alza nuestra proyección para la tasa terminal de 2022 de 9.75% a 10.00%.

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El INPC general registró una variación de 0.41% respecto a la quincena anterior. La tasa anual se ubicó en 8.76%.

En cuanto al índice subyacente (0.44% q/q, 8.27% a/a), la caída en los precios de servicios profesionales (-14.64% q/q) no fue suficiente para contrarrestar el repunte en los precios de mercancías y otros servicios, entre ellos transporte aéreo (7.53% q/q). Las colegiaturas de educación infantil (las de preparatoria y universidad aumentaron el mes pasado) registraron avances de 5.05% q/q en el caso de preescolar y de 4.16% q/q en el caso de primaria.

Con relación al índice no subyacente (0.32% q/q) resaltaron las mayores cotizaciones del jitomate, la cebolla, el pollo y el huevo. El precio de la gasolina cayó apenas 0.66% q/q. En tanto el precio de la gasolina no disminuya de manera más notoria -situación que parece complicada a pesar de un menor precio internacional de este producto, ya que el Gobierno recupera parte de los estímulos que brindó este año– la presión sobre algunos costos (transportación de mercancías y pasajeros, principalmente) podrían continuar afectando a la inflación.

A diferencia de lo observado en otras regiones, en México no se vislumbra un escenario de crecimiento pesimista. De hecho, es probable que la economía de nuestro país crezca alrededor de 1.5% este año.

En un entorno de crecimiento positivo, contrario a lo que podría pasar en Estados Unidos, la inflación no encontraría suficiente sustento para descender por cuestiones de demanda.

Es por ello que, principalmente por factores estadísticos, estimamos que la inflación anual descienda apenas de 8.78% a 8.50% durante el último trimestre del año obstaculizada por una inflación subyacente que no cede (8.10% al cierre 2022 estimado INVEX).

Anticipamos otro aumento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico la próxima semana. Un cambio en el ritmo de alza de tasas podría estar ligado a las siguientes acciones de la FED, quien por el momento ha reiterado un sesgo fuertemente restrictivo.

Estimamos que la tasa de interés de referencia Banxico llegue hasta 10% al cierre de 2022.

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22Sep, 2022

La Fed valida la decepción

El comunicado de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos confirma la idea de que será difícil doblarle la espalda a la inflación y que navegaremos con tasas de interés elevadas prácticamente durante todo el 2023. ¿Cuánto? No sabemos. Eso es lo más grave. La incertidumbre va a seguir aportando muy bajos retornos en muchos segmentos de los mercados financieros, sobre todo aquéllos que sean afectados por mayores tasas de interés y un menor crecimiento económico. La nueva narrativa no deja espacio para posiciones muy arriesgadas y hace de nuevo brillar al efectivo como una alternativa viable.

¿Qué fue lo que pasó? La Fed elevó las tasas de interés de los fondos federales en 75 puntos base para ubicarlas en un nuevo rango de 3 – 3.25%; eso ya se esperaba. Asimismo, actualizó los estimados de los miembros del Comité de Mercados Abiertos (CMA) con relación al comportamiento de la economía en el futuro previsible.

En todos los casos hizo ajustes hacia un escenario más complicado con respecto a sus propios estimados publicados en junio pasado. Por un lado, redujo violentamente su estimado de crecimiento del PIB para este año de 1.7 a 0.2%; para el 2023, hizo un ajuste de una tasa estimada en junio de 1.7% a una de 1.2 por ciento. Aumentó los estimados de la tasa de desempleo, en especial del 2023, en una magnitud considerable (de 3.9 a 4.4%). Por último, elevó los estimados de inflación subyacente de 2.7 a 3.1% para el año entrante.

Las declaraciones en la conferencia de prensa no colaboraron a mejorar la sensación. El presidente Powell no negó la posibilidad mayor de una recesión en Estados Unidos; ratificó la convicción del CMA de hacer lo necesario para reducir la inflación a niveles cercanos al objetivo de 2% lo más pronto posible. El comunicado oficial sostiene que no son descartables más aumentos en la tasa de referencia. De hecho, en los pronósticos con relación a la misma, dos terceras partes de los participantes apuntan a niveles superiores al 4.5% hacia el cierre del año próximo.

Estamos ante un escenario muy distinto al que los inversionistas globales preveían hace apenas un mes y medio. Los datos en la coyuntura actual describen que la economía de Estados Unidos está frenando en varios sectores, pero conserva una fortaleza inusual en el tema del empleo y el crecimiento de salarios. Eso mantiene presión sobre la inflación subyacente (la que no considera los precios de segmentos volátiles como energía y alimentos).

El Sr. Powell se encargó de recordarle a todos que debemos anticipar tasas de interés más altas, un crecimiento menor (posiblemente recesivo) y sobre todo un cambio en la situación del mercado laboral que aminore la presión salarial.

La nueva narrativa que la Fed ha validado es que las tasas apuntan a un nivel mayor. También considera que no habrá concesiones en caso de un debilitamiento mayor de la economía y que más bien, en el fondo, eso representaría una buena noticia en el intento de controlar la inflación.

Otra cosa que resalta es que no es posible establecer un plazo. No hay certeza sobre la trayectoria de inflación y por lo mismo sobre la velocidad y los niveles hacia los que deberían llegar las tasas de interés. Cierto que la reducción en el crecimiento es necesaria, pero la inédita situación del mercado laboral complica las cosas, nadie sabe cómo comenzará a ajustarse a una realidad que por todos lados es más adversa.

Debido a lo anterior, la idea de tasas de interés en Estados Unidos superiores al 4% y la idea de tasas de interés en México superiores al 10% no sólo no son descartables, sino que, además, por ahora, dichos niveles no se pueden considerar como los máximos.

Los mercados, como es natural, siguen ajustándose. Las bolsas apuntan a nuevos mínimos ante un panorama que, al menos en los siguientes doce meses, deberá reducir las utilidades estimadas. Los mercados de deuda se sacuden ante la velocidad de alza de las tasas de interés para distintos plazos; nada más en esta semana la tasa de los bonos del tesoro a 2 años superó el 4% y la tasa del bono a un plazo de 10 años alcanzó niveles superiores al 3.60 por ciento. Esta tasa se ha duplicado desde los niveles que registraba en el primer trimestre, eso implica una sangría grande y mucho dolor en las valuaciones de los portafolios de inversión.

Si la expectativa sobre el descenso de la inflación es incierta, si las autoridades nos señalan niveles de restricción necesarios con tasas más elevadas y si desprecian el curso de la desaceleración en el crecimiento, la expectativa de retornos en los mercados no puede ser favorable.

Ni en los mercados de deuda, ni en los de capitales, casi en ninguna región hay alternativas atractivas distintas a la tasa libre de riesgo e incluso a mantener niveles elevados de liquidez en los portafolios parece razonable. Como siempre estos momentos de pesimismo generalizado suelen acarrear buenas oportunidades, solo que por ahora no hay argumentos que justifiquen la audacia de tomar posiciones con la expectativa de que las cosas cambien rápidamente.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-Fed-valida-la-decepcion-20220921-0120.html

20Sep, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Con atención en la reunión de la FED

Al inicio de esta semana el enfoque estuvo en el dato de inflación de agosto para los Estados Unidos, la estimación de 8.1% en términos anuales para la parte general y de 6.1% para la subyacente. Sin embargo, el dato fue 8.3% debido, principalmente, a la baja en los precios de energía y de transporte aéreo. Pero algunos componentes se movieron en sentido contrario y dan la señal de que la inflación parece tener una característica más estructural, que coyuntural, y la Reserva Federal (FED) necesitará mantener la contundencia y rapidez para moverse hacia niveles más altos en las tasas de interés.

Lo que preocupa es que muchos componentes de la parte subyacente siguen incrementándose, no se vislumbra un punto de inflexión en ellos y alcanzan máximos históricos. Asimismo, el punto que podría ser de mayor alerta para la FED es que la desaceleración en el incremento de estos precios tardará mucho más de lo que el banco central norteamericano pretende.

Por lo que para esta semana que se reunirá el Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal para una nueva decisión de política monetaria, con publicación de nuevas estimaciones de inflación, crecimiento y empleo se descuenta en el mercado un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa; sin embargo, algunos ahora especulan que pudiera haber un aumento de hasta 100 puntos base. La tasa, con el aumento de 75%, llegará al rango de 3.0% a 3.25% y con los nuevos estimados podría llegar a niveles de 4.0% a 4.25% para el cierre del año o como muy tarde al inicio del próximo. Esto lo veremos en la nueva grafica de puntos a publicarse junto con la decisión de política monetaria.

Dado este escenario para la inflación, las tasas en la parte de 2 años llegaron a niveles 3.85%, con casi 30 puntos base de alza en la semana (hasta el jueves 15 de septiembre) y de 3.45% en el horizonte de 10 años, con 15 puntos base de alza en el mismo periodo. Para la semana se esperan pocos movimientos y mucha incertidumbre hasta el momento que salga el comunicado de la FED y todo el ejercicio de estimaciones, así como la intervención del presidente del instituto central norteamericano.

En México, el diferencial de tasas entre dólares y pesos vuelve a ampliarse. Se había mantenido durante varios días alrededor de los 550 puntos base y ante el desplazamiento de los réditos en dólares, sus contrapartes en pesos reaccionaron. Los niveles de tasas nominales alcanzaron alrededor del 9.18% en vencimientos a 10 años, con un alza de 25 puntos base y para los plazos menores a 3 años se dieron niveles ya por arriba del 10%.

El mercado local observa mayor nivel de riesgo, ya que no sólo la inflación mantiene un balance al alza, sino que la política monetaria de la FED seguirá siendo parte importante en la toma decisiones de Banxico en cuanto a la determinación del nivel de aumento de la tasa de referencia. Un tercio del consenso del mercado ya descuenta niveles de 10% para la tasa de referencia al cierre del año. Nosotros ajustamos el rango del 9.75% a 10%.

Con esto reafirmamos la estimación sobre la decisión de política monetaria del Banco de México de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el final del 2023.

El tipo de cambio mostró algo de volatilidad a lo largo de esta semana, pero dentro del rango que ha establecido en las últimas semanas $19.80 a $20.10 pesos por dólar. La paridad cierre esta semana corta en niveles alrededor de los $20.06 pesos por dólar. A pesar de la volatilidad, el tipo de cambio se contuvo dentro del rango, ante el sostén de los flujos de portafolios globales que demandan papeles con tasas en pesos en las últimas semanas, además de las remesas.

Deuda Privada

KOF: Moody´s asignó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles KOF 22S y KOF 22X con perspectiva estable. El monto total de los papeles es de $10,000 millones de pesos. Una es de tasa fija de 7 años (2,548 días por vencer) y otra es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días a 4 años (1,456 días por vencer). La colocación forma parte de un programa total de $40,000 millones de pesos.

Opinión: Positiva

Pues como lo menciona la calificadora, la calificación de la empresa muestra una fuerte posición competitiva como el embotellador más grande del sistema Coca-Cola a nivel mundial. Además, de la sólida generación de flujo de efectivo, una rentabilidad favorable, una base de clientes y un portafolio de productos diversificado y una política financiera conservadora.

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