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10Mar, 2025

Columna: La amenaza permanente.

Columna: La amenaza permanente.

No es posible construir una proyección económica sólida con base en las afirmaciones del presidente Donald Trump. Ni siquiera cuando se publican de forma oficial en el sitio de noticias de la Casa Blanca.

Columna: La amenaza permanente.

En poco más de 40 días, analistas en prácticamente todas las economías del mundo hemos tenido que presentar, y principalmente defender, nuestra postura sobre el impacto que las cambiantes decisiones, declaraciones y hasta instrucciones del presidente de los Estados Unidos podrían tener sobre la economía y los mercados.

En poco más de 40 días, nuestras aseveraciones probablemente han cambiado en más de una ocasión. Al parecer, pronosticar variables durante el segundo mandato de Donald Trump será un verdadero reto. Quienes se han involucrado en este ejercicio, independientemente del sector en el que se desempeñen, comprenden lo que quiero decir. Y los que no se han involucrado en este ejercicio probablemente lo comprenden también. Intentar proyectar cualquier escenario con un agente tan poderoso y volátil como Donald Trump es sin duda una tarea compleja.

No es posible construir una proyección sólida con base en las afirmaciones del presidente norteamericano. Ni siquiera cuando se publican de forma oficial en el sitio de noticias de la Casa Blanca. Menos cuando se lanzan en las redes sociales del mandatario de forma inesperada y en ocasiones intempestiva. La razón es muy sencilla: aunque firme una orden ejecutiva, al día siguiente —o ese mismo día— la podría ajustar o incluso revertir.

Los aranceles son el mejor ejemplo de lo expuesto en las líneas anteriores. En menos de una semana, la tarifa del 25% a las importaciones de México programada para principios de marzo se puso en pausa. Posteriormente, ya no. Finalmente se implementó, aunque, horas después, el secretario de Comercio declaró que probablemente habría excepciones. Al parecer, la producción automotriz no pagará arancel. Por ahora. ¿Por cuánto tiempo? No sorprendería que levantaran la excepción esta misma semana. Aunado a lo anterior, habría que incorporar reacciones cambiantes del gobierno de México a las cambiantes acciones de Trump.

Ahí la dificultad de determinar el impacto de los aranceles sobre el crecimiento, la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio de Estados Unidos y México este año. Debido a que Trump utiliza el tema de aranceles como estrategia para conseguir un fin no necesariamente relacionado con el déficit comercial de Estados Unidos, es difícil determinar qué es lo que realmente busca el presidente con este tema.

No obstante, entre tanta volatilidad, hay algo que no cambia. En poco más de 40 días, ya finalmente se asoma una constante: la amenaza de imponer aranceles.

Y eso podría persistir no solo en 2025, sino durante todo el mandato de Trump. La imposición de un arancel tan elevado a las importaciones de México —además de las de Canadá— podría generar un periodo de contracción económica e inflación. Por ello, es poco probable que dicha tarifa persista por mucho tiempo. Por otra parte, la amenaza de este arancel sí podría mantenerse vigente hasta que el gobierno de nuestro país ceda en todas las peticiones de Trump. Las que sean. La amenaza estará ahí todo el tiempo que sea necesario.

Y es por ello que, si bien no es posible —o es más bien arriesgado— calcular cuánto caería el PIB, cuánto aumentaría la inflación (sobre todo si estalla una guerra comercial), o en qué nivel estarían las tasas de interés y la paridad del peso frente al dólar este año (o incluso en los próximos meses), sí es posible asegurar que la permanente amenaza de aranceles, y no el arancel en sí, es lo que más podría afectar a principales variables económicas. Es esta incertidumbre de cómo, cuándo y en qué monto, que de repente va por tiempo indeterminado o que se revierte de un día para otro, lo que obstaculiza las decisiones de producción e inversión en nuestro país. La permanente amenaza de aranceles, y no este en sí mismo, es lo que más podría perjudicar a México y por mucho. Por supuesto que la amenaza podría tener cada vez menos impacto sobre las variables económicas que proyectamos; sin embargo, el daño ya está hecho.

Columna: La amenaza permanente.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

La amenaza permanente – El Financiero

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12Feb, 2025

Inflación EE.UU. (enero 2025)

Inflación EE.UU. (enero 2025): La inflación sorprende al alza y alcanza su mayor nivel desde junio de 2024.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) observó una variación de 0.5% m/m, por encima de lo anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg (0.3% m/m). Año con año, el CPI registró una tasa de 3.0%, también mayor a las expectativas del consenso (2.9% a/a) y alcanzando su nivel más alto desde junio del 2024. No se había observado un incremento de esta magnitud desde agosto de 2023.
La inflación subyacente aumentó 0.4% m/m (0.3% ant.). En términos anualizados, el CPI subyacente se situó en 3.3%, siendo superior a lo esperado por el mercado (3.1% a/a). Dentro del componente subyacente, destacaron los aumentos en los precios de servicios de transportación y de autos usados. Asimismo, sobresalió el repunte de 15% a tasa mensual en el precio del huevo.
El reporte por encima de lo estimado muestra que la inflación al consumidor ha presentado una trayectoria al alza en los últimos meses. Tal resistencia posiblemente genere que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) mantenga cautela en sus próximas decisiones de política monetaria. Por ahora, sostenemos la expectativa de dos recortes de 25 puntos base (pb) en el segundo semestre del año.
Ante la aceleración que presenta el Índice de Precios al Consumidor, además de un balance de riesgos sesgado al alza, en INVEX anticipamos que la inflación general y subyacente finalizarán 2025 en 3.0% y 2.7%, respectivamente, aún alejados del objetivo de la FED de 2.0%.

A tasa anual, la inflación subyacente se ha mantenido por encima de 3.0% desde el primer semestre del 2021. Dentro de sus categorías, los incrementos más distinguidos fueron en los precios de autos usados (2.2% m/m) y de servicios de transportación (1.8% m/m), destacando al interior de este último el incremento de 11.8% mensual en las pólizas de seguros de vehículos. Por otro lado, los precios de vivienda crecieron 0.4% m/m, componente que representa cerca del 35% del aumento mensual de todos los artículos.

Por otra parte, la categoría de energía experimentó un incremento de 1.1% m/m, por debajo de lo observado durante el último mes del año pasado (2.4% m/m). El principal catalizador de los precios energéticos fue una expansión en el subcomponente de combustóleos (6.2% m/m).

Además de un reporte por encima de las expectativas del mercado, aún existe la incertidumbre sobre las posibles presiones que se generarían a partir de la implementación de tarifas arancelarias por parte del presidente Donald Trump, si es que efectivamente éstas ocurren.

A pesar de que los aranceles dirigidos hacia México y Canadá se pusieron en pausa hasta principios de marzo, la orden ejecutiva firmada por Trump en días recientes que decreta un arancel de 25% a todas las importaciones de acero y aluminio hacia Estados Unidos entraría en vigor el 12 de marzo. No obstante, existe la posibilidad de que éste se ponga en pausa nuevamente o exceptúe a algunos países a partir de negociaciones.

Ante un panorama inflacionario incierto y un balance de riesgos sesgado al alza, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) mantendrán cautela. Posibles presiones adicionales a partir de la implementación de aranceles podrían llevar a la FED a pausar la tasa e incluso a considerar un aumento.

Inflación EE.UU. (enero 2025) / Inflación EE.UU. (enero 2025) / Inflación EE.UU. (enero 2025)

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Feb, 2025

Columna: El riesgo de una reducción acelerada.

Columna: El riesgo de una reducción acelerada.

La Junta de Banxico debería ser más cautelosa en reducir la tasa de referencia de forma acelerada.

Columna: El riesgo de una reducción acelerada.

Con el Dr. Gabriel Cuadra como nuevo subgobernador de Banco de México a partir de este mes (designación bien vista por el mercado por la amplia trayectoria del funcionario en distintas áreas del banco central desde 1998), la Junta de Gobierno decidió reducir el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día de 10.00% a 9.50%. La decisión no fue unánime. De los cinco miembros de la Junta, el subgobernador Jonathan Heath votó a favor de reducir la tasa en 25 puntos base (pb). Los otros cuatro miembros votaron a favor de una reducción de 50 pb.

Al igual que las razones que consideró el subgobernador Heath para reducir la tasa de referencia en menor magnitud, será importante analizar la postura del recién designado subgobernador Cuadra en las minutas de la reunión política monetaria. En particular, y debido a que la minuta no revela los nombres de los funcionarios que emiten una u otra opinión, comentarios distintos a los utilizados recurrentemente por los ya conocidos miembros de la Junta en intervenciones públicas permitirían intuir la postura del Dr. Cuadra respecto al comportamiento de la inflación y, principalmente, respecto a la convergencia de esta variable hacia el objetivo de 3.0%.

Ahora no solo se observa que la inflación anual de servicios persiste sobre niveles elevados a pesar de la clara desaceleración registrada en el crecimiento económico nacional desde hace unos meses. La inflación anual de mercancías podría continuar al alza, tal y como se ha observado desde la primera quincena de diciembre pasado. De hecho, en la Dirección de Análisis de INVEX estimamos que la inflación anual de mercancías podría pasar de 2.47% al cierre de 2024 a 4.93% al cierre de este año. Puesto de otra manera, la desaceleración que se prevé para la inflación de servicios (de 4.90% a 3.14% anual en el periodo citado) sería contrarrestada por un repunte en los precios de mercancías.

Y eso sin considerar que la administración actual imponga aranceles a los productos importados de Estados Unidos en caso de que Donald Trump establezca un arancel a las importaciones de México en su país. Es precisamente “la posible implementación de políticas que reviertan la integración económica mundial” uno de los riesgos destacados por la Junta de Gobierno en su comunicado de política monetaria más reciente.

A pesar de que los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza, se entiende el argumento de la tasa de interés real ex-ante en terreno restrictivo utilizado por los miembros de la Junta. Dicha tasa de interés real, definida como la tasa de interés nominal menos la expectativa de inflación a 12 meses, se mantendría por encima de la tasa de interés neutral (alrededor de 3.0% real) y en terreno restrictivo. Precisamente en el comunicado del pasado jueves, destacó que la Junta de Gobierno (al menos cuatro de sus miembros) “estima que hacia delante podría continuar con la calibración de la postura monetaria y considerar ajustarla en magnitud similar… si bien manteniendo una postura restrictiva”.

De acuerdo con Banxico, “los anuncios de cambio de política económica por parte de la nueva administración estadounidense han añadido incertidumbre a las previsiones [de inflación]”. Por supuesto que la desaceleración económica contribuiría a frenar a la que en su momento fue una persistente inflación de servicios. Por otra parte, tal como lo sugieren nuestros estimados en INVEX, se debería adoptar una mayor cautela en lo que se refiere a los precios de mercancías, sobre todo porque los cambios en la política de comercio exterior de Estados Unidos no solo afectarían los precios de bienes importados en caso de un contraataque arancelario por parte de México. Los precios a nivel internacional, incluyendo los de materias primas o los de productos provenientes de China, también podrían verse afectados.

Principalmente por esta razón, la Junta de Banxico también debería ser más cautelosa en reducir la tasa de referencia de forma acelerada. Un menor costo por el servicio de la deuda restaría presión al déficit público y, en consecuencia, a la inflación. No obstante, si la Reserva Federal extiende su pausa todo este año (algo que no se descarta del todo), la reducción acelerada del diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos podría impactar sobre el tipo de cambio peso-dólar y ahí sí generar un repunte de la inflación en nuestro país.

Columna: El riesgo de una reducción acelerada.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

El riesgo de una reducción acelerada – El Financiero

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15Ene, 2025

Inflación EE.UU. (diciembre 2024)

Inflación EE.UU. (diciembre 2024): La inflación subyacente cierra 2024 por debajo de lo esperado.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.4% m/m, en línea con lo anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg. Año con año, el CPI finalizó 2024 con una tasa de 2.9%, también conforme a lo previsto por el consenso.
La inflación subyacente (que excluye cotizaciones de alimentos y energía) creció 0.2% m/m (0.3% ant.). En términos anualizados, el CPI subyacente se ubicó en 3.2%, situándose ligeramente por debajo de lo anticipado por el mercado (3.3% a/a). Por otra parte, destacó el aumento que experimentaron los precios de energía (2.6% m/m), sobre todo por los incrementos en la gasolina y el gas.
A pesar de un reporte por debajo de las expectativas en el componente subyacente, tanto la resiliencia que recientemente ha mostrado la economía norteamericana, así como la fortaleza que presenta el mercado laboral nacional generan riesgos inflacionarios hacia delante. Por otro lado, la implementación de tarifas arancelarias durante el segundo mandato del presidente Donald Trump agudizaría tales presiones.
Ante el balance de riesgos sesgado al alza, en INVEX anticipamos que la inflación general y subyacente finalizarán 2025 en 3.1% y 3.0%, respectivamente, aún alejados del objetivo de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de 2.0%.

A tasa anual, la inflación subyacente permanece por encima de la barrera del 3.0% desde abril del 2021. Al interior de sus categorías, el aumento más destacado fue en los precios de autos usados (1.2% m/m), aunque el componente experimentó un incremento menor que en octubre (2.7%) y noviembre (2.0%). Asimismo, se observó una menor presión con respecto a noviembre en los precios de nuevos vehículos, vestimenta y servicios médicos.

Por otro lado, llamó la atención los crecimientos en la energía, destacando a la gasolina y el gas (4.4% m/m ambos). Lo anterior se debió a un aumento en el precio internacional a partir de la reciente ronda de sanciones hacia la producción rusa e iraní por parte de Estados Unidos.

A pesar de un reporte que brindó alivio a los mercados, el trabajo por parte de la FED para alcanzar su objetivo inflacionario se vislumbra aún alejado de finalizar. Las recientes cifras económicos mostrando un sector de servicios resiliente, así como el dato de nómina agrícola de la semana pasada significativamente por encima de lo esperado exhiben señales de una economía norteamericana que iniciará con un crecimiento resiliente en 2025, lo que generaría presiones al alza.

Asimismo, las estrategias presentadas por el presidente Donald Trump para su segundo mandato tales como un mayor gasto público, la reducción del impuesto corporativo, la extensión del 2017 Tax Cuts and Jobs Act, al igual que tarifas arancelarias a nivel mundial, ampliarían los riesgos de una inflación alta por un mayor período de tiempo.

Ante un panorama inflacionario incierto, los miembros de la FED deberán de actuar con cautela hacia delante. Sin embargo, en INVEX anticipamos que el banco central votará a favor de dos recortes de 25 puntos base (pb) durante 2025, lo que llevaría al intervalo de la tasa de interés de referencia a un nivel de 3.75%-4.00%.

Inflación EE.UU. (diciembre 2024) / Inflación EE.UU. (diciembre 2024) / Inflación EE.UU. (diciembre 2024)

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

11Dic, 2024

Inflación EE.UU. (noviembre 2024)

Inflación EE.UU. (noviembre 2024): La inflación subyacente enfrenta dificultades para descender.

El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.3% a tasa mensual en noviembre, cifra similar a la esperada por el consenso de analistas del mercado. El CPI subyacente (el que excluye cotizaciones de alimentos y energía) también creció 0.3% m/m, en línea con lo previsto.
Llama la atención la resistencia de la inflación subyacente a disminuir. Al interior de este componente, destacó el fuerte incremento, por segundo mes consecutivo, en los precios de autos usados (2.0% m/m en noviembre). Las tasas anuales de la inflación general y subyacente de noviembre se ubicaron en 2.7% y 3.3%, respectivamente.
La inflación de Estados Unidos podría cerrar el año en 3.0% en la parte general y 3.5% en la subyacente. Para 2025 anticipamos niveles de 3.0% anual en cada caso. Si bien mantenemos la expectativa de un mayor gasto público durante el segundo mandato de Donald Trump, aún es muy pronto para asegurar si establecerá aranceles elevados que generen presión sobre los precios de bienes importados y sobre la actividad económica en general.
El mercado descuenta que la Reserva Federal (FED) recortará el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) este 18 de diciembre. De confirmarse lo anterior, dicho intervalo se ubicaría en [4.25%-4.50%]. Si bien este recorte podría darse, la magnitud y frecuencia de recortes hacia delante aún son una incógnita.

La inflación, tanto general como subyacente, se ubicó en línea con lo esperado.

Los precios de alimentos mostraron un avance de 0.4% m/m, presionados por la categoría de alimentos en casa (0.5% m/¨m). En lo que respecta a precios de energía, resaltaron las mayores cotizaciones de gasolina y gas, con avances de 0.6% y 1.0% a tasa mensual, respectivamente.

En cuanto a la inflación subyacente, los precios de autos usados aumentaron 2.0% m/m, mientras que los de autos nuevos 0.6% m/m. Después de una contracción de 1.5% a tasa mensual en octubre, los precios de vestido aumentaron 0.2% m/m en noviembre. Los precios de transportación registraron su menor tasa de crecimiento en cuatro meses (0.0% m/m en el periodo).

La inflación se ubicó en línea con lo previsto. Por otra parte, destaca cómo la categoría subyacente se ha mantenido relativamente estancada por encima de 3.0% anual desde junio.

En particular, es probable que un crecimiento mayor al previsto sea el principal obstáculo que ha enfrentado la inflación subyacente para descender.

Aunado a lo anterior, el balance de riesgos inflacionarios se ha sesgado al alza debido a la posibilidad de que el déficit público aumente en 2025 por dos razones: un mayor gasto por parte del gobierno y/o recortes adicionales de impuestos.

Si bien la FED podría bajar su tasa de interés de referencia en 25 pb la próxima semana, los siguientes recortes dependerían del comportamiento de la inflación.

Si bien no esperamos aranceles elevados durante el segundo mandato de Donald Trump, tampoco se pueden descartar estrategias económicas agresivas ante el apoyo con el que contaría el presidente en ambas cámaras del Congreso.

Inflación EE.UU. (noviembre 2024) / Inflación EE.UU. (noviembre 2024) / Inflación EE.UU. (noviembre 2024)

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9Dic, 2024

Columna: Panorama para la economía en 2025

Columna: Panorama para la economía en 2025

Por ahora, es probable que el escenario no sea tan negativo como lo han llegado a plantear algunos medios de comunicación y analistas en el mercado.

Columna: Panorama para la economía en 2025

Como a principios de diciembre de cada año, desde 2020 que he tenido el privilegio de ser colaborador invitado en este prestigiado medio, presento el panorama que, desde mi particular punto de vista, predominará el año entrante.

Y vaya que 2025 estará rodeado de incertidumbre. Probablemente similar a la observada durante 2024, si no es que mayor.

Dos elementos principales podrían generar una elevada volatilidad en 2025. El primero, el inicio de un segundo mandato de Donald J. Trump como presidente de los Estados Unidos de América. El segundo, las posibles reformas a la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos que aprueben el Congreso de la Unión y la mayoría de los congresos locales en el país.

Respecto al panorama externo, algo que se me ha cuestionado en varias reuniones (tanto públicas como privadas) es la posibilidad de que Trump establezca un arancel de 25% a las importaciones provenientes de México desde el primer día de su mandato.

Mi respuesta siempre ha sido la misma: Es incierto. Ni siquiera está claro si el arancel sería 25%, pues el todavía virtual presidente electo ha anunciado porcentajes entre 10% y 200% para importaciones provenientes de distintas regiones.

Pero sí hay algo seguro: en caso de que el arancel sea muy alto, la economía norteamericana atravesaría un periodo de recesión económica con inflación y tasas de interés elevadas. Es ahí donde la implementación de un arancel (además de que éste contravendría lo establecido en el Tratado México-Estados Unidos-Canadá que se revisa hasta 2026) es poco probable. Trump no llevaría a cabo una acción con la cual la economía caiga y la inflación se dispare en el primer año de su mandato. A final de cuentas, el siguiente presidente norteamericano es un empresario y lo demostró en el pasado. Su razonamiento económico ha llegado a prevalecer por encima de su ideología política.

Más bien, la principal acción de Trump que incidiría negativamente sobre nuestro crecimiento es un recorte agresivo al impuesto corporativo en Estados Unidos que desincentive la inversión privada en otras regiones, con México como principal afectado. Ahí sí, con el Partido Republicano controlando el Senado y la Cámara de Representantes, Trump contaría con suficiente apoyo para bajar impuestos y promover su política de proteccionismo industrial. Aunado al crecimiento económico de México, variables como el tipo de cambio del peso frente al dólar podrían verse afectadas por una política fiscal expansiva por parte del siguiente presidente norteamericano.

En cuanto a inflación, también habrá que ver cómo será la intervención de Trump en la guerra Rusia-Ucrania y el conflicto en Medio Oriente, sobre todo por el impacto de su intervención sobre los precios internacionales de energía y algunos alimentos. Sin duda, lo que decida el siguiente presidente norteamericano en el ámbito geopolítico incidirá sobre la inflación en México.

Tampoco hay que hacer de lado la incertidumbre que generarían las propuestas de nuevas modificaciones importantes desde el Poder Legislativo en nuestro país. Si las propuestas afectaran la confianza de los inversionistas extranjeros, y sobre todo locales, los esfuerzos de la presidenta Sheinbaum de generar proyectos de inversión con participación del sector privado podrían verse contrarrestados. Será importante ver cuáles podrían ser las reformas a la Constitución que se presenten a consideración de la presidenta en 2025.

Por ahora, es probable que el escenario no sea tan negativo como lo han llegado a plantear algunos medios de comunicación y analistas en el mercado. Tampoco podemos pensar que no va a pasar nada en el ámbito externo o local. Lo más relevante será contar con información oportuna, objetiva, neutral y verídica para poder llevar a cabo una adecuada toma de decisiones. En INVEX, como siempre, estamos comprometidos en brindar a nuestros clientes esa información.

Nuestra previsión para el crecimiento del PIB de México en 2025 se ubica en 1.3%, para la inflación anual en 4.0%, para la tasa de interés de referencia al cierre del año en 8.50% y para el tipo de cambio de cierre en $20.50 pesos por dólar. Ojo: no solo Trump y el Congreso mexicano podrían incidir sobre nuestras expectativas durante los siguientes meses. Habrá que ver si el déficit público efectivamente baja de 5.0% a 3.2% del PIB con un estimado de crecimiento de 2.5% en promedio por parte de la Secretaría de Hacienda.

Si esto no se diera, entonces nuestros estimados sí podrían cambiar. Y de forma significativa.

Columna: Panorama para la economía en 2025

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Panorama para la economía en 2025 – El Financiero

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13Nov, 2024

Inflación EE.UU. (octubre 2024)

Inflación EE.UU. (octubre 2024): El segundo mandato de Donald Trump genera riesgos para la inflación en Estados Unidos.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.2% a tasa mensual en octubre, en línea con lo anticipado por el consenso. Año con año, el CPI registró una tasa de 2.6%, cifra que representó un repunte respecto al 2.4% reportado el mes previo y que revierte la trayectoria inflacionaria descendente iniciada desde abril de 2024.
Dentro de las distintas categorías, los precios de la energía se mantuvieron sin cambios (0.0% m/m) y los de alimentos crecieron 0.2% m/m. Por otro lado, la inflación subyacente se ubicó en 0.3% mensual. La tasa anual del componente subyacente permaneció en 3.3%. Aún destaca la persistencia de los precios en vivienda y transporte, con tasas anuales de 4.9% y 8.2%, respectivamente .
A pesar de la resistencia tanto de la inflación general como del componente subyacente, en INVEX anticipamos que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) recortará el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la reunión de diciembre.
Por otra parte, posibles acciones del virtual presidente electo Donald Trump, entre las que destacan la imposición de tarifas arancelarias a los bienes importados no soló desde China sino también del resto del mundo, un gasto público elevado y menores impuestos generarían presiones inflacionarias que llevarían a los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a actuar con mayor cautela.

Al interior de la inflación subyacente, el aumento en los precios de viviendas (0.4% m/m) representó más de la mitad de la subida mensual del índice general. Asimismo, destacaron los incrementos de los vehículos y camiones usados (2.7% m/m), al igual que los servicios de transporte (0.4% m/m). Por el lado de las disminuciones, la de mayor magnitud fue en los precios de vestimenta (-1.5% m/m).

Por otro lado, a pesar de que los precios de la energía permanecieran sin cambios con respecto al mes de septiembre, destacaron las contracciones en el aceite combustible (-4.6% m/m) y en la gasolina (-1.0% m/m). Por otra parte, la tasa de los alimentos se ubicó en 2.1% a/a.

El reporte de este mes muestra una resistencia (aunque ya prevista por el mercado) a la trayectoria inflacionaria descendente. No obstante, en INVEX estimamos que los miembros del FOMC votarán a favor de un recorte de 25 pb en la próxima reunión de diciembre, lo que llevaría al intervalo de la tasa de interés de referencia a 4.25%-4.50%.

Por otra parte, el balance de riesgos inflacionarios se encuentra sesgado al alza, sobre todo por posibles acciones que se llevarían acabo durante el segundo mandato de Donald Trump. El principal riesgo inflacionario de sus propuestas se centra en tarifas arancelarias. Aún es incierto el monto de éstas, mismas que han oscilado entre 10% y 100%. Asimismo, también se ha propuesto la reducción del impuesto corporativo del 21% al 15% y la extensión del 2017 Tax Cuts and Jobs Act de forma indefinida. Sin duda, la FED podría actuar con mayor cautela al menos durante el primer semestre de 2025.

En INVEX, anticipamos que la inflación general y subyacente cerraran 2024 en 3.1% y 3.2%, respectivamente. Para 2025, la inflación general finalizaría en 2.9%, mientras que la subyacente en 2.5%. Los estimados podrían cambiar dependiendo de las acciones concretas del siguiente presidente de Estados Unidos .

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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8Oct, 2024

Columna: La recesión que no llegará

Columna: La recesión que no llegará

Y al parecer, la recesión no llegó. Ni llegará. Pero la Fed claramente bajó la tasa como si la economía de Estados Unidos fuera a entrar en crisis o ya atravesara por una.

Columna: La recesión que no llegará

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró un avance de 254 mil empleos en septiembre, casi 100 mil plazas por encima de las previstas por el mercado. Al interior de las cifras, destacó que, como en otros meses, la contribución de la nómina del sector público al crecimiento del empleo total fue significativa. Por otra parte, llamó la atención que otros sectores (entre ellos construcción, servicios de salud y servicios de esparcimiento) también registraron firmes avances. La tasa de desempleo se redujo de 4.2% a 4.1% entre agosto y septiembre (4.3% en julio). En general, el mercado laboral norteamericano se mantiene firme y no se detectan elementos que apunten hacia una contracción del empleo en los siguientes meses. De hecho, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubica sobre una tendencia de baja. No sorprendería que la tasa de desempleo retrocediera nuevamente por debajo de 4.0%.

Uno de los argumentos presentados por Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal (Fed), para reducir la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) en lugar de los 25 pb que eran ampliamente esperados por el mercado, fue el debilitamiento del mercado laboral. Y parece que ocurre todo lo contrario a un debilitamiento.

A juzgar por recientes indicadores, el empleo podría mantenerse sobre una senda de expansión. De hecho, ante la expectativa de que el costo de financiamiento sea cada vez menor, las empresas podrían contratar más gente. Vacantes todavía hay. Si bien éstas han retrocedido significativamente desde el máximo que registraron en la pandemia (alrededor de 12 millones de plazas disponibles), éstas se mantienen alrededor de 8 millones (casi dos veces más que el promedio registrado antes de la crisis generada por el COVID-19).

Aunado a lo anterior, algunos indicadores del sector residencial, uno de los más afectados por los aún elevados niveles de tasas de interés, registraron una súbita recuperación ante la expectativa de que la Fed continúe recortando su tasa. El índice de hipotecas creció casi 14% en una semana. De hecho, es probable que los inicios de casas y los permisos de construcción, así como las ventas de casas nuevas y existentes, se recuperen más rápido de lo previsto en anticipación de tasas más bajas.

No en balde, la Fed de Atlanta, a través de un modelo nowcast (GDPNow), pronostica un crecimiento cercano a 2.5% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2024. Esta cifra nada tiene que ver con las previsiones de 1.0% que varios analistas presentaron en las encuestas de julio para el crecimiento del 3T-24 y mucho menos refleja un escenario de recesión.

Y al parecer, la recesión no llegó. Ni llegará. Pero la Fed claramente bajó la tasa como si la economía de Estados Unidos fuera a entrar en crisis o ya atravesara por una. Cuando la Fed recurre a un recorte de más de 50 puntos base, generalmente una recesión está por estallar. Y todo apunta, hasta el día de hoy y probablemente en los siguientes meses, a un escenario de crecimiento.

Es comprensible que el buen comportamiento de la inflación que se observa incluso en la parte subyacente permite a la Fed continuar recortando su tasa. A final de cuentas, la tasa de interés real a doce meses aún se encontraría en terreno positivo (1.0%, con una tasa de interés nominal 3.5% estimada para el cierre de 2025 con una inflación estimada en 2.5% anual).

No obstante, habrá que ver si la solidez del mercado laboral norteamericano, el sostén que esto representaría para el consumo privado (70% del PIB), la reactivación de otros sectores que anticipen recortes (incluso agresivos) en la tasa de interés de referencia de la Fed, entre otros factores, no terminan generando una presión importante sobre la inflación. En particular, habrá que ver si las expectativas de inflación del mercado no se alteran con un banco central recortando su tasa continua o agresivamente en un entorno de crecimiento sólido.

Por ahora consideramos que los siguientes recortes en la tasa de la Fed serían continuos, de 25 pb en cada reunión, para cerrar este año con una tasa de 4.50% y de 3.50% en 2025. Realmente no se considera que la tasa de interés de referencia de Estados Unidos podría llegar más abajo, particularmente si los datos de crecimiento continúan sorprendiendo al alza.

Columna: La recesión que no llegará

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2024/10/08/la-recesion-que-no-llegara/

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10Sep, 2024

Columna: No todo es el congreso

Columna: No todo es el congreso

La posibilidad de aprobar reformas constitucionales se conjuntó con una serie de eventos que también contribuyeron a la depreciación de casi 18% que ha registrado el tipo de cambio desde el día de las elecciones.

Columna: No todo es el congreso

De acuerdo con información del Banco de México, el tipo de cambio para solventar obligaciones en dólares de los Estados Unidos ha registrado una depreciación de 17.5% desde el 31 de mayo —el último día hábil antes de las elecciones federales de junio— al 5 de septiembre, día en que la cotización cerró por encima de los 20 pesos dólar por primera vez en casi un año.

Sin duda, la posibilidad de que la coalición gobernante (Morena, el Partido del Trabajo y el Partido Verde Ecologista de México) obtuviera una mayoría prácticamente calificada en el Congreso de la Unión y pudiera llevar a cabo cambios constitucionales ha generado presión sobre variables como el tipo de cambio.

Del 1° al 4 de septiembre, una nueva legislatura compuesta en su mayoría por diputados de la coalición gobernante aprobó, en lo general y en lo particular, la reforma al Poder Judicial propuesta por el presidente Andrés Manuel López Obrador. Al término de esta columna, dicha coalición estaba a un escaño en el Senado de obtener una mayoría calificada en el Congreso.

En un momento crucial, donde las estrategias de relocalización de la producción (comúnmente referidas como nearshoring) requieren de un marco jurídico sólido para concretarse, éste se busca modificar desde la propia Constitución. Además del impacto sobre la percepción de los inversionistas, preocupa el impacto que algunas reformas pudieran generar sobre el gasto del gobierno (principalmente sobre el déficit en las finanzas públicas).

No resulta sorpresivo que los estimados de crecimiento de instituciones públicas y privadas se hayan ajustado fuertemente a la baja en las más recientes publicaciones y encuestas debido a la expectativa de una menor inversión en nuestro país. No se descarta que los estimados se recorten todavía más.

El resultado electoral en la esfera legislativa y la posibilidad de incluso reescribir la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos con una mayoría calificada en el Congreso de la Unión y la mitad más uno de los congresos estatales genera incertidumbre. Pero no todo es el Congreso. La posibilidad de aprobar reformas constitucionales se conjuntó con una serie de eventos que también contribuyeron a la depreciación de casi 18% que ha registrado el tipo de cambio desde el día de las elecciones. A continuación, se presentan algunas consideraciones relevantes:

Banxico podría bajar más su tasa

Después de la más reciente decisión de política monetaria del Banco de México (8 de agosto), donde la Junta de Gobierno redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) por 3 votos a favor y 2 en contra, es probable que, al menos por esa mayoría simple, la Junta vuelva a recortar 25 pb la tasa en cada una de las tres reuniones que quedan de este año y en las ocho reuniones de 2025. El estimado en INVEX para la tasa de referencia al cierre de 2024 pasó de 10.75% a 10.00%. La correspondiente al cierre de 2025 bajó de 8.50% a 8.00%.

Elecciones en Estados Unidos

Independientemente de quien se convierta en el siguiente presidente o presidenta de los norteamericanos, el tipo de cambio del peso frente al dólar podría verse presionado por la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC) que se llevará a cabo hacia 2026. Si bien Donald Trump muestra una mayor inclinación hacia el proteccionismo comercial que Kamala Harris, hay que recordar que la candidata del Partido Demócrata votó en contra del T-MEC cuando fue senadora por California.

El Yen japones

Algo también inesperado que afectó el valor relativo del peso frente a otras divisas fue el incremento en la tasa de interés de referencia del Banco de Japón (BoJ) que fortaleció a la divisa japonesa y cerró posiciones de carry trade en otras monedas, principalmente de países emergentes. Si bien el principal efecto ya ocurrió, el gobernador del BoJ anunció que podrían aumentar tasas de nuevo en los siguientes meses, favoreciendo las perspectivas para el yen frente a otras monedas. Las posiciones a favor del peso en el mercado de futuros de Chicago continúan a la baja.

El cambio de las reglas del juego que se discutirá en el Congreso este mes podría afectar el panorama para las inversiones. Si bien Tesla pospuso la construcción de su planta en Nuevo León en espera del resultado electoral en Estados Unidos y, de acuerdo con información de Bloomberg, BYD podría haber puesto en pausa la construcción de su planta en México, es probable que estas empresas, así como algunas otras, consideren el factor del Congreso como un elemento de cautela.

No todo es el nuevo Congreso. Aunque sí llegó en un momento no del todo propicio.

Columna: No todo es el congreso

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2024/09/10/no-todo-es-el-congreso/

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14Ago, 2024

Inflación EE.UU. (julio 2024)

Inflación EE.UU. (julio 2024): La inflación general finalmente rompe el piso de 3.0%.

El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por su siglas en inglés) registró un avance de 0.2% a tasa mensual en julio, cifra similar a la prevista por los analistas del mercado. Destacó que la tasa anual pasó de 3.0% a 2.9%, su menor nivel desde marzo de 2021.
Al interior del CPI, destacó el crecimiento nulo de los precios de energía, mismos que habían caído por dos meses consecutivos. La inflación subyacente (0.2% mensual, 3.2% anual en julio) aún se mantiene significativamente por encima del objetivo del banco central (2.0% anual). Los precios de transportación y servicios de vivienda todavía representan importantes fuentes de presión.
El comportamiento que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Por otra parte, no esperamos que el recorte sea tan agresivo (-50 puntos base o pb) como lo esperaba el mercado a principios de la semana pasada.
En parte porque los indicadores más recientes descartan la tesis de una recesión, y en parte porque todavía se observa cierta persistencia de la inflación subyacente, el Departamento de Análisis de INVEX reitera la expectativa de un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre. El mercado se ha estado ajustando más a esta expectativa.

Al interior del CPI, los precios de los alimentos aumentaron 0.2% m/m, mientras que los de energía 0.0% m/m. Respecto a esta última categoría, los precios de la gasolina registraron un crecimiento nulo después de dos meses de caídas (-3.6% en mayo y -3.8% en junio). El precio de la gasolina se ubica 2.2% por debajo del nivel reportado hace un año. Si bien el escenario para la inflación no subyacente hasta ahora es estable, no descartamos que los riesgos puedan aumentar durante la temporada fuerte de huracanes o por conflictos geopolíticos.

Respecto al CPI subyacente, los precios de vehículos volvieron a caer (-0.2% en el caso de automóviles nuevos y -2.3% en los autos usados). Los precios de vestido también cayeron (-0.4% m/m). En contraparte, destaca la persistencia en los precios de algunos servicios, principalmente vivienda y transportación (0.4% m/m en cada caso). Las tasas anuales de estas últimas categorías se ubican en 5.1% y 8.8%, respectivamente.

El descenso de la inflación general por debajo de 3.0% es relevante. De continuar, principalmente si no se materializan riesgos climatológicos o geopolíticos significativos, ésta podría mantenerse a la baja hacia el objetivo de 2.0% de la FED.

Por otra parte, la inflación subyacente, la que realmente considera la FED para las decisiones de política monetaria (en sentido estricto, el deflactor el gasto en consumo subyacente) se encuentra significativamente por encima del objetivo.

Lo expuesto en el párrafo anterior, así como un crecimiento económico que podría ser positivo durante los siguientes meses, refuerzan la expectativa de bajas no agresivas en la tasa de la FED a partir de septiembre.

Estimamos tres recortes de 25 pb en cada una de las tres reuniones que quedan de 2024. En el mercado, la probabilidad de que esto ocurra es cada vez mayor.

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