Se confirma expectativa de recorte en tasas de la FED en septiembre – Semanal capitales.

Finalmente, esta semana se confirmó el esperado recorte en septiembre en la tasa de interés de referencia de la FED; el presidente de la institución, en su participación en el simposio de Jackson Hole, dijo que: “está listo para reducir la tasa, tomando en consideración el enfriamiento del mercado laboral y la disminución de la inflación”.

La expectativa de que la FED logre un aterrizaje suave de la economía estadounidense fue recibido positivamente por los inversionistas, con ello los mercados accionarios estadounidenses mantuvieron el ánimo de la semana previa y el S&P500 ganó 1.45%, el Dow Jones aumentó 1.27% y el NASDAQ avanzó 1.40%.

Ahora con un escenario en el que se descuenta un aterrizaje suave de la economía, la atención se centra en el ritmo de bajas, ante la incertidumbre de que una ola de recortes pueda detonar de nueva cuenta alertas sobre una recesión. Un escenario que no vemos probable.

En este sentido, esperamos que el relajamiento de la política monetaria implique un impulso para los sectores cíclicos y las empresas de pequeña capitalización por su sensibilidad a esta variable.

En la semana los sectores con las mayores alzas fueron: bienes raíces, materiales y consumo discrecional con variaciones de 3.6%, 2.4% y 2.1%, respectivamente.

Por otro lado, en la semana se conocieron reportes corporativos de empresas del sector consumo como: Lowe´s, Macy´s, Target y Ross Stores, las cuales en general también confirmaron que persiste la resiliencia del consumidor en Estados Unidos.

Target presentó un reporte mejor al esperado a nivel de ingresos y ganancias, resultados impulsados por un mayor tráfico de clientes en sus tiendas y compras en artículos más discrecionales como ropa; además, la empresa incrementó su guía para el año a una utilidad por acción en el rango de Usd$9 – Usd$9.70 desde Usd$8.60 – Usd$9.60 previo.

Ross Stores superó las estimaciones en ingresos y ganancias, las ventas mismas tiendas presentaron un incremento de 4.0% AaA, superior al 2.9% esperado por los analistas; además, la empresa mejoró su guía para 2024. Las acciones avanzaron 5.29% en la semana.

En el caso de Macy’s si bien también reportó mejor a las expectativas de los analistas, sigue enfrentando retos como atraer clientes a sus tiendas físicas, lo que llevó a la empresa a cerrar 150 de sus tiendas departamentales y disminuir su guía para el año en ingresos.

En esta ocasión, los mercados accionarios en Europa también concluyeron la semana con ganancias, en la región destacó, la publicación de las Minutas del Banco Central Europeo, las cuales mostraron que, si bien los funcionarios de la institución no tuvieron prisa por un recorte en la tasa en julio, si consideran que septiembre es la mejor opción para realizar una nueva disminución en la tasa de interés de referencia.

A diferencia de sus pares internacionales, el referente S&PBMV IPC registró una baja de -1.10 %; destacó en la semana la publicación de un documento por parte de Morgan Stanley en el que ajustó la posición del mercado accionario mexicano en su portafolio modelo a subponderación, debido a la propuesta de reforma al poder judicial de la actual administración.

En el documento, también, resalta la incorporación de ALFA al portafolio, emisora que se ubicó entre las empresas con el mayor aumento en la semana, con una variación de 4.1%. El avance representa la segunda semana consecutiva con las mayores ganancias; en la emisora sigue la atención sobre el momento en que la compañía logrará concluir su estrategia para detonar valor que implica la escisión de ALPEK, con la que oficialmente dejará de ser un conglomerado.

En contraste, los mayores descensos en la semana los registraron AC, LIVEPOL y Q con bajas de -6.9%, -6.8% y -5.6%, respectivamente.

Creemos que el ánimo nuevamente será puesto a prueba la próxima semana con la publicación del reporte de NVIDIA, la única de las Siete Magnificas que falta por reportar sus números; las expectativas son elevadas sobre las cifras, ya que no solo se espera que superen las estimaciones, sino que exista un ajuste al alza en su guía para el año. De lado de los datos económicos, la atención estará en la publicación de la inflación medida por el deflactor del gasto en consumo de julio al cierre de la semana.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Bolsas cierran con rendimientos positivos- Semanal capitales.

En la semana, los datos económicos en Estados Unidos siguieron confirmando la expectativa de que la FED recortará su tasa de referencia en septiembre, aunque no en la magnitud de 50 pb que se esperaba hace una semana, disipando con ello las preocupaciones sobre una recesión de la economía estadounidense y fortaleciendo de nuevo la idea de que la FED logrará un aterrizaje suave de la economía.

Luego de los reportes de inflación de julio (al consumidor y productor) que confirmaron que continúan disminuyendo las presiones sobre los precios y las ventas al menudeo que muestran que persiste la resiliencia del consumidor, las probabilidades del CME nuevamente se ajustaron donde las expectativas de un ajuste de 25 pb aumentaron a 74.5% de 49% hace una semana; mientras que, las de 50 pb se redujeron a 25.5% de desde 51.0% hace una semana.

Con ello, los mercados accionarios reaccionaron positivamente, alcanzando además la mejor semana del año, el S&P500 ganó 3.93%, el Dow Jones aumentó 2.94% y el NASDAQ avanzó 5.29%, la mayor alza entre los principales índices accionarios en EEUU.

A los datos económicos, se sumó el reporte de Walmart que superó las estimaciones en ganancias e ingresos, impulsados por el desempeño de las ventas mismas tiendas y por un mayor dinamismo en el canal e-commerce; adicionalmente, la empresa ajustó al alza su guía en ingresos y ganancias para el año, en el caso de las ventas a un rango de entre 3.75% y 4.75% desde 3.0% y 4.0%. Al respecto, las acciones de la compañía ganaron 8.1% en la semana.

Applied Materials también dio a conocer sus números en la semana, los cuales superaron las expectativas del consenso en ingresos y ganancias, lo que atribuyó al dinamismo fue el segmento de almacenamiento de información; los títulos tuvieron un aumento de 8.7% en la semana.

En el caso de Cisco, además de reportar mayores ingresos y ganancias a los esperados por los analistas; la empresa, adelantó una guía para los resultados del trimestre en curso mejor a los contemplados por el consenso y un recorte de al menos -7.0% de su plantilla, con lo que busca redirigir los recursos para reconfigurar el negocio hacia los servicios de ciberseguridad, sistemas en la nube y productos relacionados con inteligencia artificial. Las acciones avanzaron 8.8%.

En esta ocasión, en el comportamiento de la semana también influyó noticias corporativas, como los anuncios de cambio de director general en Starbucks y Victoria´s Secret, en ambos casos empresas que enfrentan el reto de satisfacer los cambios en las tendencias de consumo. Las acciones subieron 26.3% y 21.9%, respectivamente.

En este contexto, los sectores con mayores ganancias en la semana fueron el de tecnología y consumo discrecional, con incrementos de 7.5% y 5.2%, respectivamente.

A la espera de datos de empleo como la Nómina no Agrícola de agosto y de la reunión de política monetaria de la FED en septiembre, el ánimo de los mercados podría ser puesta a prueba de nueva cuenta esta semana con la atención en las minutas de la última reunión de la autoridad monetaria a media semana donde el foco estará en el tono del comunicado que pudiera dar mayores detalles sobre la magnitud del esperado recorte en la tasa de interés de referencia.

También esperamos que la atención se encuentre en los reportes de empresas como Ross, Target y One Dollar que brinden mayor claridad sobre el sector consumo.

En México, siguiendo el ánimo de los mercados internacionales, el referente S&PBMV IPC registró un alza de 1.95%, destacaron los avances en ALFA, GAP y LAB superiores a 6.0%.

En el caso de ALFA que presentó una ganancia semana de 10.4%, nos parece responde al alza en el PO y recomendación de una de las corredurías. Los títulos de la emisora se mantienen presionados en el año a la espera de una mayor claridad sobre el momento en que la compañía logrará concluir su estrategia para detonar valor que implica la escisión de ALPEK, con la que oficialmente dejará de ser un conglomerado.

En Asia, destacó el repunte en el Nikkei de 8.67%, respondiendo a la depreciación del yen y su uso como para el carry trade.

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Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

En la semana, la volatilidad aumentó de manera considerable a niveles no vistos desde inicios de la pandemia por COVID-19 en 2020, el VIX (índice de riesgo o índice de miedo) alcanzó niveles máximos de 65.73 (desde su incepción en 1990 el promedio del índice ha sido de 19.50).

Bajo este escenario, los índices accionarios terminaron la semana con rendimientos negativos: el S&P500 bajó -0.04%, el NASDAQ perdió -0.18% y el Dow Jones cedió -0.60%.

Los mercados reaccionaron a la expectativa de una desaceleración económica en Estados Unidos que pudiera desencadenar una recesión, una idea que se vio exacerbada luego que el reporte de la nómina no agrícola de julio resultó por debajo de lo esperado y la tasa de desempleo tuvo un incremento mes a mes, confirmando los comentarios de Jerome Powell, presidente de la FED, en conferencia de prensa sobre un mercado laboral que empieza a desacelerarse. 

El sentimiento de aversión al riesgo se profundizó con la caída fuerte en los mercados accionarios de Asia, donde el Nikkei, principal índice accionario de Japón, entró en un mercado bajista luego de caer más de -20.0% desde los niveles vistos en julio; desencadenado por la reacción a un alza en la tasa de interés y la perspectiva de incrementos subsecuentes, lo cual apreció el yen disminuyendo la rentabilidad que existía en el carry trade en la moneda.

La reacción del mercado llevó a los inversionistas a refugiarse en activos seguros, ocasionando que la tasa de rendimiento de los bonos gubernamentales estadounidenses a 10 años disminuyera a niveles de 3.67%.

En INVEX nos parece que el mercado mostró una sobrerreacción a los datos económicos que se conocieron, los cuales, aunque muestran una desaceleración económica no anticipan una recesión, mucho menos tomando en cuenta que la FED se encuentra pronta a iniciar un ciclo de relajamiento en la política monetaria que disminuiría el impacto de una desaceleración.

Sobre una posible recesión en el futuro próximo, de acuerdo con la encuesta reciente de economistas sondeados por Bloomberg, alrededor del 80% estima que la economía de Estados Unidos logrará un aterrizaje suave a partir de que la Reserva Federal inicie un ciclo de relajamiento monetario en septiembre de este año.

Otro factor a tomar en cuenta que confirma la sobrerreacción del mercado es el menor volumen que históricamente se observa durante agosto, en promedio 30% menor al volumen de operaciones observado durante marzo, mes de mayor operación, lo que disminuye la probabilidad de que los inversionistas que serían compradores estarían disponibles para operar exacerbando la rapidez de las caídas en las acciones.

En este contexto, el factor que se vio disminuido en cuanto a su impacto fueron los reportes corporativos, cuya temporada está próxima a concluir, con el 91% de las empresas que forman parte del S&P500, mantienen una tendencia positiva, con el 78% del total reportando ganancias mejores a las esperadas. Hacia las siguientes semanas, nos parece que los reportes retomarán importancia, pues se conocerán las cifras del sector de consumo que podrían dar detalles sobre la salud del consumidor, y tomando en cuenta el peso del consumo dentro de la economía estadounidense, se podría disipar la incertidumbre de una recesión próxima.

Respecto a los números que se conocieron en la semana, resaltaron los de emisoras como Super Micro Computer, compañía de servidores relacionada con la inteligencia artificial y la nube, que reportó por debajo de las expectativas con una contracción en el margen operativo a 11.2% desde 17.0% hace un año, la empresa también anunció un split de 10 acciones a 1, en la semana las acciones de la empresa cayeron -18.55%; poniendo en duda el crecimiento que la inteligencia artificial pueda detonar en la economía y sectores relacionados a ella. Hacia finales de mes recibiremos el reporte corporativo de Nvidia, la última de las “Magnificas 7”.

Además de los reportes, creemos que la atención de los participantes también se encuentra en los ajustes sobre las expectativas de los analistas para las ganancias del 3T-24 del S&P500, donde ya se observan recortes a un crecimiento de 6.1% AaA desde 8.6%AaA a inicios de julio; entre ellos, destaca la contracción en las expectativas del sector energía con una caída esperada en las ganancias de -10.7% y un ajuste en materiales de -8.1%. Por otro lado, el crecimiento en ganancias para 2025 fue ajustado al alza a 14.9% desde 13.7% esperado en abril.

Hacia adelante no descartamos que la volatilidad se mantenga presente en los mercados afectando la rentabilidad que estos han acumulado a lo largo del año, pues, se podrían ver impactados en tanto la FED no cumpla las expectativas del mercado que ajustó nuevamente sus estimados  sobre el número de recortes en la tasa de interés de referencia, esperando tres recortes consecutivos: 25 pb en septiembre, uno de 50 pb en noviembre (a diferencia de 25 pb previo), y un último de 25 pb en diciembre; además, los inversionistas permanecerán atentos a las declaraciones del Banco Central de Japón, quien indicó que de continuar mostrando una inflación positiva buscarían una política monetaria de 1.0% (desde 0.25% actual), en tanto la volatilidad del mercado lo permita.

Por su parte, el mercado de renta variable local terminó la semana con un rendimiento positivo; el referente S&PBMV IPC registró un alza por 1.55%, destacaron los avances en KIMBER, GRUMA y GFINBUR por 8.4%, 6.5% y 3.9%, respectivamente.

Además, del efecto por el repunte en los mercados, nos parece que en el comportamiento semanal incidió la determinación sorpresiva de Banxico de realizar el primer recorte a la tasa de referencia por 25 pb a niveles de 10.75%, generando un efecto favorable para el tipo de cambio y liberando presión sobre las valuaciones. Algo que nos parece se observa en la reacción de los títulos de KIMBER, toda vez, que es una empresa con una carga importante de costos en dólares.

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Rendimientos negativos en las bolsas – Semanal capitales.

En la semana se observó gran volatilidad en los mercados, luego de que los inversionistas integraron la revelación de datos económicos relevantes, las decisiones de política monetaria por parte de diferentes bancos centrales y los resultados corporativos en Estados Unidos.

Sobre el flujo de datos económicos revelados, los inversionistas destacaron una mayor debilidad del mercado laboral reforzado por los resultados de la nómina no agrícola y el dato de empleo ADP, los cuales estuvieron por debajo de los estimados, mientras que la tasa de desempleo y las peticiones iniciales por seguro de desempleo se ubicaron por encima de las proyecciones del mercado, lo que alimentó las expectativas de que el recorte de tasas efectivamente ocurrirá en septiembre de este año.

El sentimiento se reforzó tras la decisión en política monetaria por parte de la Reserva Federal (FED), donde si bien mantuvo la tasa de interés de referencia en línea con lo esperado, el comunicado fue menos restrictivo, sumándose al sentimiento de los inversionistas.

Las cifras, alimentaron la expectativa de un mayor recorte en la tasa de referencia en la reunión de septiembre, donde la probabilidad de un ajuste de -25 pbs bajó a 30.5% desde 88.2% hace una semana, pero, la probabilidad de un recorte de -50 pbs incrementó a 71.5% desde 11.5% la semana pasada, según información del CME.

A la decisión de política monetaria de la FED se sumaron las del Banco de Inglaterra y el Banco de Japón; el primero recortó la tasa de referencia en -25 pbs, por primera vez desde marzo de 2020, que se justifica por niveles más estables de inflación; mientras que el segundó subió la tasa de interés en 25 pbs y presentó un plan para recudir a la mitad sus compras de bonos mensuales hacia el 1T-26. Además, no descartaron más aumentos si los datos económicos siguen siendo positivos, y si la inflación no cede conforme a lo previsto por el banco central, debido a que el país venía de una deflación. Lo anterior influyó en la fortaleza del yen japonés, mismo que se apreció 4.70% frente al UDS en la semana.

Al cierre de semana la aversión al riesgo se acentuó tras la publicación del PMI manufacturero que resultó menor a las expectativas ubicándose por debajo de los 50 puntos, en terreno de contracción. Por su parte, el ISM manufacturero cayó a su menor nivel en 8 meses, por debajo de las expectativas del consenso, dando una señal al mercado de una posible desaceleración en la economía de EE.UU. Además, el modelo de crecimiento económico de la FED de Atlanta para el 3T-24, GDP Now, bajó a 2.5% vs. 2.8% del dato previo.

Ello incidió en la rotación de sectores donde las acciones de mediana y pequeña capitalización, que en julio registraron un rendimiento de 10.1%, debido al incremento en la probabilidad de un recorte en la tasa de interés, cayeron -6.7% esta semana, tras un panorama de menor crecimiento económico, pues el dinamismo de las empresas podría verse mermado, aunado a comentarios de algunos analistas sobre que el repunte en estas empresas pudo ser prematuro al carecer de sólidos fundamentales.

Si bien, la incertidumbre del crecimiento económico en Estados Unidos es una variable que seguirá moviendo los mercados hacia delante, ésta es parte de un ciclo, por lo que la relevancia estará en el ritmo de crecimiento hacia delante.

Finalmente, pero no menos relevante, el mercado reaccionó a la revelación de reportes corporativos mixtos, donde destacaron los reportes de algunas de las “Siete Magnificas” como: Meta reportó por encima de las expectativas del mercado con una UPA por Usd$5.16 vs. Usd$4.73 anticipado; además, la guía de ingresos para el 3T-24 estuvo por arriba de las expectativas: las acciones de la empresa aumentaron 4.82% en la semana.

Apple registró ingresos mejores a los esperados en todos sus negocios: aunque los ingresos generados en China estuvieron por debajo de lo anticipado. El precio de la acción subió ligeramente en 0.87% en la semana.

En contraste, Microsoft reportó una UPA de Usd$2.95, superior a las expectativas del consenso de Usd$2.93: sin embargo, la atención estuvo en una desaceleración en el crecimiento de la nube (Azure) por lo que el precio de la acción cayó -4.0% en la semana.

Amazon presentó ingresos por debajo de las expectativas con Usd$147,980 millones vs. Usd$148,780 millones esperados, pero las ganancias fueron mejores a los estimados con una UPA por Usd$1.26 vs. Usd$1.03; asimismo, la empresa presentó una guía trimestral por debajo de las expectativas por lo que las acciones de la compañía cayeron -8.0% en la semana.

Aunado a ello, el sector de consumo discrecional fue el más afectado en la semana con un ajuste de -4.3%, seguido por tecnología y energía con -4.0% y -3.7%, respectivamente.

Respecto a las empresas tecnológicas, destaco la caída en la semana de las acciones de Intel de -26.06%, tras un reporte por debajo de las expectativas, donde, además, presentó una guía de ingresos para el 3T-24 menor a la esperada, y anunció una suspensión de pago de dividendo a partir del 4T-24, así como un recorte del 15% de su fuerza laboral como parte de un plan de reducción de costos por Usd$10,000 millones anuales.

Mientras que AMD superó las expectativas del consenso al registrar una UPA de Usd$0.69 vs. Usd$0.68 estimada, además, registró un crecimiento en las ventas de chips de Inteligencia Artificial. El precio de la acción bajó -5.35% en la semana.

En este contexto, los índices accionarios en EE.UU. cerraron la semana con rendimientos negativos; el S&P500 bajó -2.06%, el Dow Jones cayó -2.10% y el NASDAQ retrocedió -3.35%.

En México, el mercado de renta variable registró una caída donde el referente S&PBMV IPC cerró la semana en terreno negativo, con una pérdida de -1.09%, donde el 62.9% de las empresas reaccionaron negativamente; las mayores bajas las presentaron TLEVISA, CUERVO y ORBIA con variaciones de -7.5%, -6.4% y –5.4%, respectivamente.

Es evidente que hacia la siguiente semana continuará la volatilidad en los mercados con la atención en una nueva variable que es la desaceleración económica, así como en la revelación de reportes corporativos donde aún están por conocerse empresas del sector de tecnología como NVDIA y TSLA, sector que hoy en día ha reportado ganancia en 2.6% por arriba de las proyecciones del mercado, pero un factor sorpresa que se encuentra ligeramente por debajo del promedio del S&P500 de 3.6%

Rendimientos negativos en las bolsas – Semanal capitales. / Rendimientos negativos en las bolsas – Semanal capitales.

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