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27Sep, 2019

Riesgos y agotamiento

Sigo pensando que en el último trimestre del año los retornos en los mercados financieros globales estarán acotados. Por un lado, sigue vigente la idea de un menor crecimiento en el mundo hacia adelante, por el otro, las políticas monetarias de estímulo parecen haber alcanzado un nivel extremo. Al mismo tiempo, crece el número de asuntos de todo orden que causan inquietud.

No estamos en recesión; aunque en Alemania, China, Corea del Sur y en general en el mundo el sector industrial manufacturero presenta cifras horribles.

Las manufacturas sí están en recesión. Los crecimientos en países con naturaleza manufacturera como los mencionados observan descender su tasa de crecimiento. En Estados Unidos, el consumidor americano salva la plana gracias a su continua actividad financiada por tasas bajas y una bolsa que hasta ahora ha crecido.

Esta situación no es congruente, a juzgar por la historia de la última década, con la renovada activación de estímulos monetarios en todo el mundo. Chéquelo, de enero para acá, varias decenas de bancos centrales en distintos países han reducido sus tasas de interés, incluyendo a los importantes: China, Japón, Europa y la Reserva Federal en Estados Unidos. Las posturas de relajación además se plantean para un horizonte amplio.

La holgura financiera persiste y ello debiera generar una dinámica distinta en el gasto tanto de los consumidores como de las empresas. Pero tal cosa no ha sucedido.

Quizá la cautela responde a los numerosos factores de riesgo que, en su mayoría, aún apuntan a una situación de crecimiento todavía más precaria. Ya los conoce: la guerra comercial, las tensiones en Europa y la amenaza de fragmentación, el relajo del Brexit, las presiones en Medio Oriente, la debacle argentina, y ahora súmele el fuerte conflicto político que crece en Estados Unidos con el juicio de destitución o desafuero contra el presidente Trump.

Un ambiente como ése, a pesar de la presencia de estímulos, no genera tracción en el crecimiento.

Lo curioso es que en sus más recientes declaraciones los banqueros centrales de países desarrollados han coincidido en que el esfuerzo monetario está llegando a su límite. Por una parte, la permanencia por un tiempo prolongado de un tercio de la deuda emitida en el mundo con tasa de interés negativa provocará distorsiones difíciles de solventar. Por el otro, la actividad bancaria, principal vehículo de transmisión de recursos al sistema, se ve inhibida.

Luego, entonces, un menor crecimiento de utilidades en muchos sectores, rendimientos sumamente bajos en instrumentos de deuda, no más bajas de las tasas de interés o, mejor dicho, no más ampliación de las condiciones financieras favorables y un mundo agitado por fuertes tensiones políticas no representan factores que animen a los inversionistas a buscar rendimientos asumiendo mayores riesgos.

De hecho, persiste la propensión a aceptar tasas muy bajas (e incluso a pagar) por preservar el valor de los patrimonios; un claro ejemplo de ello es la reciente revaluación del precio del oro.

El ambiente para el inversionista será más volátil, con bajos rendimientos en renta fija en general y con una bolsa renuente a dispararse como lo hicieran en el primer semestre. Esto no le debe sonar poco familiar. No se detenga en los rendimientos acumulados en el 2019; en los últimos 12 meses, justo ya ha sucedido lo que le describo.

En México, las tasas de interés bajarán, pero es necesario recuperar crecimiento. Si por alguna razón se logra (no se perciben razones aún), hay precios castigados (México no tuvo el mismo comportamiento que los mercados desarrollados en el primer semestre del año) y los retornos en pesos pueden seguir siendo atractivos para todos.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Riesgos-y-agotamiento-20190925-0117.html

25Sep, 2019

Tasa de desocupación (agosto 2019)

La tasa de desocupación se estanca en 3.6%.

Puntos Relevantes:

En agosto, la tasa de desocupación, definida como el porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) que no trabajó pero manifestó su disposición para hacerlo, fue de 3.6% a tasa anual, valor superior al estimado de INVEX (3.50%).
Al comparar con datos ajustados por estacionalidad respecto al mes anterior, la tasa no mostró ningún cambio. No obstante, al comprar con agosto de 2018, la tasa tuvo un incremento de 0.3 puntos.
La población de 15 años y más en el país económicamente activa (Tasa de Participación), fue de 60.0%, cifra 0.4 puntos superior que la tasa de agosto de 2018 con datos ajustados por estacionalidad, esto señala que la población interesada en emplearse está creciendo.
La tasa de subocupación, contabiliza la población ocupada que tiene la necesidad y disponibilidad de ofertar más tiempo de trabajo de lo que su ocupación actual le demanda, fue de 7.3%.
En agosto se crearon 36,631 puestos y en el periodo acumulado de enero a agosto se han creado 342,365 empleos, cifra menor en 46.9% a la creación de empleos del año anterior.
La dinámica del empleo se mantiene débil, ya que el sector privado está siendo cauteloso en sus planes de contratación de mano de obra. Con esto datos mantenemos nuestro pronóstico sobre la tasa de desocupación en 3.50% para el cierre del 2019 y estimamos una creación de empleos en 480 mil unidades.

Evolución reciente y estimados

La dinámica laboral en México es endeble, la tasa de desocupación no registra grandes cambios en los resultados de los últimos meses, manteniendo una tasa de desocupación de 3.6%. Asimismo, la tasa de informalidad laboral, proporción de la población ocupada que es laboralmente vulnerable por la naturaleza de la unidad económica para la que trabaja, fue del 56.3%, esto es 0.4 puntos más que en el mes previo con series ajustadas.

Además, la Tasa de Ocupación en el Sector Informal 1, que mide la proporción de la población ocupada en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables, representó 27.6% por arriba a la registrada en el mes anterior (27.5%).

En tanto, las personas aseguradas en el IMSS ascendieron a 20,422.0 mil, esto es 1.8% más que durante el mismo mes del año anterior. El número de plazas creadas en el periodo enero a agosto de 2019 asciende a 342.4 mil unidades.

El mercado laboral permanece debilitado, la creación de empleos mantiene una lenta velocidad como consecuencia de bajos niveles de inversión en diversos sectores productivos y de mayor cautela en la contratación de mano de obra por parte de los inversionistas.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Sep, 2019

Inflación (1Q Septiembre 2019)

La inflación se ubicó en 2.99% a tasa anual, nivel ligeramente por debajo del objetivo de Banxico.

Puntos Relevantes:

En la primera quincena de septiembre la inflación general mensual reportó una variación de 0.17%, su componente subyacente avanzó 0.19% y el no subyacente 0.13%.
Respecto a los componentes de la inflación subyacente, los precios de las mercancías y de los servicios tuvieron alzas quincenales de 0.21% y de 0.16%, respectivamente. Asimismo, en el rubro no subyacente sus componentes mostraron aumentos, los precios de los productos agropecuarios crecieron 0.02% y los precios de los energéticos y tarifas autorizadas lo hicieron en 0.21%.
La inflación general anual se ubicó en 2.99%, cifra por debajo del estimado de INVEX de 3.21%, la subyacente fue 3.78%, valor superior a las expectativas de INVEX de 3.60%, y la no subyacente fue de 0.57%.
Los productos que registraron los mayores crecimientos en precios fueron: la educación preescolar (4.89% var. mensual), la educación primaria (4.07%), el jitomate (4.01%), la educación secundaria (3.82%), los automóviles (1.03%), el gas doméstico LP (0.73%) y la educación universitaria (0.59%), entre otros.
Los productos que tuvieron las mayores disminuciones en precios fueron: los servicios profesionales (-16.53% var. mensual), la cebolla (-9.29%), los plátanos (-4.61%), el aguacate (-3.83%), los servicios turísticos en paquete (-3.31%) y la manzana (-2.36%), entre otros.
La inflación al consumidor registró mejores resultados a los anticipados, la presión en los precios se mantiene decreciente lo que le dará mayor margen de maniobra a Banxico para su próxima decisión de política monetaria el próximo 26 de septiembre.

Evolución reciente y estimados

En la primera quincena de septiembre los precios generales aumentaron 0.17%, registrando una inflación anual de 2.99%, el nivel más bajo desde septiembre de 2016. Este resultado se debió a los incrementos de 0.19% en el componente subyacente y de 0.13% en el componente no subyacente.

Al interior del rubro subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.21% y los servicios 0.16%. Por el inicio del ciclo escolar 2019-2020 los precios en los servicios educativos siguen mostrando ajustes, al registrar una inflación quincenal de 1.91%.

En tanto, en la inflación no subyacente, las tarifas autorizadas por el gobierno registraron un alza de 0.21%, mientras los productos agropecuarios aumentaron ligeramente 0.02%. En particular destaca el crecimiento de los precios de los energéticos, los cuales en esta quincena tuvieron un incremento de 0.28%.

La inflación anual se ubicó en 2.99%, cifra menor al objetivo de Banxico (3.0%). Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.78%, 0.22 puntos más que el 3.56% registrado en el mismo periodo del año anterior.

En suma, la inflación mantiene una tendencia ligeramente mejor a lo anticipado por el mercado. Este resultado disminuye las presiones sobre la decisión de Banxico en su próxima reunión, ya que anticipamos un recorte adicional a la tasa de interés de referencia. Asimismo, con estos resultados ajustamos nuestro pronóstico de inflación para el cierre de 2019 en 3.30%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23Sep, 2019

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Rendimientos negativos después de una semana intensa en política monetaria.

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Las bolsas concluyeron la semana con rendimientos negativos, el índice MSCI que incluye emergentes perdió cerca de (-) 0.2%.

El S&P 500, bajó (-) 0.5 por ciento, así como también el índice de emergentes se unió a esta tendencia perdedora.

Las excepciones fueron, el Stoxx Europe 600 que ganó 0.3%; y el S&PBMV IPC con un alza de 1.7%.

El sentimiento negativo inició la semana con los ataques ocurridos en Arabia Saudita que, añade una mayor tensión geopolítica y con ello, el impacto que podría tener en las economías; sin embargo, el desempeño a la baja, a nivel general, se derivó de las reuniones de política monetaria de algunos bancos centrales.

Pues hubo una ola de reuniones en la semana, donde a pesar de que, las expectativas de mayores estímulos calman los nervios de los inversionistas por el impacto que tendrían en contener la desaceleración económica; lo que mantuvo presionado a los mercados fueron los tonos más pesimistas por parte de los bancos centrales y el factor común en los mensajes: los riesgos persistentes hacia delante, ya conocidos (tensiones comerciales y Brexit sin acuerdo).

Empecemos por la FED: aunque el recorte de 25 pb en la tasa era algo ya descontado, la sorpresa estuvo en la decisión dividida que, implicó una menor expectativa de otro recorte en el año pues, resultó desalentador para los inversionistas al ser algo que no esperaban muchos de ellos.

A este escenario de recorte en tasas se unió el banco central de China y Brasil, mientras que, el Banco de Japón la mantuvo sin cambios, pero, señaló la posibilidad de aumentar los estímulos en octubre, acentuando su advertencia de que todavía existen riesgos para la economía.

Asimismo, el Banco de Inglaterra, aunque tampoco modificó su tasa, reconoció que el panorama actual de un mayor riesgo de un Brexit sin acuerdo, podría provocar un recorte más adelante.

Además de estos mensajes más pesimistas, no ayudó que la OCDE recortara sus estimados de crecimiento a nivel mundial para 2019 y 2020 a 2.9% y 3.2%, respectivamente, que serían los desempeños más débiles desde la crisis de 2008-2009. Al mismo tiempo, mencionó que el panorama hacia delante es altamente frágil e incierto debido a las tensiones comerciales.

Entrando en materia de tensiones comerciales, durante el segundo día de conversaciones comerciales en Washington, China canceló su visita a unas granjas en EE.UU., un mensaje que pareció contradictorio al del presidente Trump cuando mencionó que, las conversaciones estaban «progresando bien»; lo que incrementa la incertidumbre de que exista una solución en el corto plazo.

En cuanto a México, el S&PBMV IPC logró anotar su quinta semana consecutiva al alza, cerrando por arriba de los 43 mil puntos, alcanzando un nivel máximo de 20 semanas.

En esta ocasión, las emisoras que más avanzaron en la semana fueron: TLEVISA, PE&OLES y CUERVO.

¿Qué esperar en los próximos días?

Dentro de la agenda económica de Estados Unidos de esta semana destaca el PIB anualizado del 2T, la confianza del consumidor de septiembre, las órdenes de bienes duraderos de agosto, las ventas de viviendas nuevas de agosto, el índice PMI de fabricación de septiembre, los ingresos y gastos personales de agosto (medida favorita de la FED), inventarios al por mayor, entre otros.

En la Eurozona se publica el índice PMI de fabricación, servicios y compuesto de septiembre y la confianza del consumidor de septiembre en su lectura final. En Reino Unido sobresale la confianza del consumidor de septiembre.

En Japón se conocerá la inflación excluyendo alimentos frescos de septiembre.

En México, habrá reunión de política monetaria de Banxico, donde se espera un recorte de 25 puntos base en la tasa, además, se espera la inflación quincenal, las ventas minoristas de julio, la tasa de desempleo de agosto, la actividad económica del IGAE.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Areli Villeda, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

19Sep, 2019

Decisión dividida

Realmente es incierto el panorama. La entidad que tradicionalmente se erige como la guía de la marcha de la economía y de las futuras decisiones de política monetaria (la Reserva Federal de Estados Unidos, Fed) refleja tal incertidumbre en una decisión dividida. Los inversionistas, que anhelan mayor precisión, no la han conseguido.

Los mercados actuaron con cautela y será difícil que las mismas autoridades puedan establecer un ambiente tan amigable para la obtención de grandes retornos, como sucedió en el primer semestre.

El Comité de Mercado Abierto de la Fed decidió el día de ayer reducir de nuevo la tasa de interés de referencia en un cuarto de punto. Ahora dicha tasa se ubica en un rango entre 1.75 y 2 por ciento.

Asimismo, expuso señales de que podría detenerse en dicho nivel a pesar de los temores provocados por la guerra comercial y las fuertes presiones que tiene derivadas de las acciones de otros bancos centrales, así como del gobierno del presidente Donald Trump.

El recorte era completamente esperado. Pero en esta ocasión se publicaron las estimaciones de los integrantes del Comité, y éstas presentaron un tono menos complaciente que el que descuentan los mercados.

La mediana del pronóstico para la tasa de fondos federales implica que ya no hay más cambios en la tasa hasta finales del 2020, eso no es lo que muchos inversionistas estimaban.

Lo más notorio del comunicado es la amplia división entre los gobernadores sobre el destino de las tasas reflejado en el disenso de tres de 10 votos hacia direcciones distintas. Jim Bullard, presidente de la Fed de San Luis, considera que debió efectuarse una baja de 50 puntos base; por su parte, Esther George y Eric Rosengren mantienen su postura de que no hay necesidad de reducir la tasa, tal y como lo hicieron en julio.

El mismo presidente Powell reconoció que el camino hacia adelante es difícil de predecir y aseguró que dicha condición no es saludable.

Efectivamente la falta de unanimidad no colabora para crear un mejor ambiente para los mercados. Ha sido un verano muy complicado en cuanto al tono y la dirección de las noticias y al parecer el resto del año seguirá bajo la misma línea.

Es difícil anticipar retornos similares a los del primer semestre, en determinado momento hubo un convencimiento absoluto de los participantes de que el crecimiento sería menor y la Fed actuaría en consecuencia, ahora no.

Hoy, aunque la Fed insista en la misma postura, los inversionistas no saben si en realidad habrá un bajón del crecimiento que justifique una reducción adicional de las tasas. Los mismos pronósticos del FOMC lo demuestran al considerar que el crecimiento difícilmente descendería de 2.0% en los próximos dos años.

Dígame usted si la volatilidad al final no resulta dañina

Las acciones de la Fed han ido en sentido estrictamente contrario entre la segunda mitad del 2018 (en donde se instrumentaron alzas a la tasa de referencia) y en la primera mitad de este año (en donde ha habido al menos dos bajas); en ese periodo, el rendimiento de los principales índices de la bolsa ha sido más bien nulo, y casi podríamos decir lo mismo en muchos segmentos de bonos.

Si la definición de las autoridades será tan poco predecible, y por otro lado el gobierno norteamericano mantiene las fuentes de incertidumbre (principalmente a través de los famosos tuits), ¿por qué habría mayor propensión a tomar riesgo por parte de los inversionistas?

Esta vez no hay un rezago en los precios de los activos que implique un aumento desmedido, tal y como sucedió entre febrero y junio.

Es posible que haya retornos en algunos activos que sufrieron un castigo fuerte, pero al parecer, por la reacción de los mercados el día de ayer, en esta ocasión la baja de los réditos no representa el mismo empujón que en episodios anteriores; no hay suficiente claridad y la amenaza de ajustes grandes dados los avances de los últimos meses.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Decision-dividida-20190918-0089.html

17Sep, 2019

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Bolsas con rendimientos positivos, apoyadas por menores tensiones comerciales y medidas monetarias laxas.

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El índice MSCI que incluye emergentes avanzó 1.3%, continuando con la racha alcista, anotando su tercera semana consecutiva con ganancias.

También fue el caso positivo del S&P 500 con una ganancia de 1.0%.

El Stoxx Europe 600 avanzó 1.2 por ciento y el S&PBMV IPC se unió al sentimiento positivo con un avance de 0.3%, pero, sin alcanzar los 43 mil puntos.

Los asiáticos lograron mantener por segunda semana consecutiva el desempeño positivo: el Hang Seng subió 2.5%, el Shanghái 1.1% y el Nikkei 3.7 por ciento.

Los inversionistas se mostraron optimistas por una menor tensión comercial entre E.UU. y China, pues el gobierno estadounidense postergará la implementación de nuevos aranceles. Por su parte, China indicó que excluirá de las tarifas a ciertos productos como la carne de puerco y soya desde hoy.

Consideramos que, las reacciones del inversionista sobre las señales en la guerra comercial suelen ser aceleradas pues, ya hemos visto en ocasiones anteriores que las expectativas positivas son fáciles de derrumbarse con los volátiles comentarios del presidente Trump.

No obstante, es algo que sigue incidiendo en las bolsas y en esta ocasión fue positivo el sentimiento. Además, se da en un contexto donde la expectativa de su reunión en octubre es aún más positiva.

Este sentimiento optimista fue alentado en la semana, por la decisión del BCE de mayores estímulos monetarios para la región buscando fortalecer su economía, alineándose a la implementación de mayores estímulos monetarios por parte de los bancos centrales a nivel global.

Nos parece que los inversionistas enfocaron su atención en el programa de estímulos, a pesar del recorte en las expectativas de crecimiento e inflación de la Eurozona para 2019 desde 1.2% y 1.3% a 1.1% y 1.2%, respectivamente y para 2020 desde 1.4% y 1.4% a 1.2% y 1.0%, respectivamente.

Y es que el presidente del BCE indicó que el desempeño económico ha sido más débil al esperado; sin embargo, señaló que sus escenarios base no consideraban los efectos de una mayor tensión comercial, ni la implicación de un Brexit duro, lo que, podría deteriorarse aún más sus estimados ante un incremento en los riesgos mencionados.

También en la semana el Instituto IFO bajó las proyecciones de crecimiento económico de Alemania para 2019 (a 0.5% desde 0.6%) y 2020 (a 1.2% de 1.7%), e indicó que la economía más grande de la región europea podría caer en recesión en el tercer trimestre del año.

En el caso del Reino Unido, donde persisten los riesgos de un Brexit sin acuerdo, el primer ministro, Boris Johnson se reunirá con el presidente de la Unión Europea, Jean Claude Juncker para presentar una posible solución sobre la frontera con Irlanda.

En cuanto a México, el S&PBMV IPC continúa con su racha positiva; en esta semana, el 66% de las emisoras de la muestra lograron un rendimiento positivo.

¿Qué esperar en los próximos días?

La guerra comercial como la evolución de la política monetaria fueron el foco del mercado; y, creemos seguirán siendo los principales factores a considerar en las decisiones de inversión.

Esta semana será el turno de la FED en su reunión de política monetaria, la probabilidad implícita del mercado sobre un recorte es de 100%.

Asimismo, en EE.UU. se darán a conocer datos de construcción de agosto, cifras de venta de vivienda de agosto, la balanza de cuenta corriente del 2T-19 y las solicitudes semanales de desempleo, entre otros.

En la Eurozona se publica la inflación de agosto en su lectura final que el consenso de Bloomberg espera que se mantenga sin cambios en 1.0%, respecto al dato previo.

Además, se revela el dato de confianza del consumidor de septiembre en su lectura preliminar; el consenso de Bloomberg espera que se ubique en (-) 7.1 puntos, sin cambio en comparación con la cifra anterior.

En Alemania, se dará a conocer la encuesta de situación económica actual ZEW de septiembre, donde el consenso de analistas estima un deterioro respecto al dato anterior.

En Reino Unido, se darán a conocer el dato de ventas al por menor y los precios al productor de agosto.

En Japón se conocerá la decisión de política monetaria del BOJ; además se publicará, la inflación de agosto, donde el consenso de Bloomberg espera un avance de 0.3% AaA y el índice industrial de julio.

En México, se espera la publicación de la encuesta a los economistas de Citibanamex.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Areli Villeda, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

12Sep, 2019

Apreciaciones sobre el Paquete Económico

Comienzo por precisarle. Como Paquete Económico se toma el conjunto de disposiciones de tipo fiscal y los supuestos macroeconómicos necesarios para establecerlas. Incluye la Ley de Ingresos de la Federación, el Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federación y las consideraciones presupuestales (supuestos) sobre los cuales se lograrán las cifras presupuestadas.

Lo primero que hay que decir es que el paquete cumple con el objetivo de mantener las finanzas públicas en equilibrio. Ello significa que conforme a ingresos que crecerían poco (0.4% en términos reales) se estima un crecimiento en el gasto de 0.8% real y como consecuencia un superávit primario (sin considerar pagos de intereses) de 0.7% del PIB.

La dinámica en ambos rubros es lógica desde la óptica de las prioridades del gobierno. Por el lado del ingreso no se modifican las tasas impositivas, pero sí se efectúan cambios importantes en busca de reducir la evasión de impuestos. Los ingresos consideran una reducción de la renta petrolera debido a la menor carga fiscal hacia Pemex y a un estimado de ingresos que aún se queda corto, a pesar de la estimación poco creíble de aumento en la producción.

En la parte de gasto, se destinan más recursos a Pemex y al sector energético, a los programas de bienestar y a la seguridad. Asimismo, se mantienen recortes al presupuesto en diversas secretarías de Estado.

En realidad, hay pocas sorpresas en los números. Aparentemente la discusión entre colegas se está centrando en los supuestos considerados en el marco macroeconómico. Me gustaría hacer precisiones en uno de ellos, la proyección de crecimiento para el 2020.

El marco considera que el crecimiento en el 2020 será a una tasa de entre 1.5 y 2.5 por ciento. Una tasa de crecimiento aproximada de 2.0% suena muy complicada de alcanzar; en especial si el presupuesto no considera elementos que estén orientados a detonar el crecimiento. El paquete no tiene una esencia contracíclica que busque resarcir la tasa de crecimiento, sólo muestra una disciplina y rasgos de austeridad que cumplen con la idea de estabilización a medias.

Ahora bien, es un poco simplista hacer la deducción de que, si el crecimiento no es cercano a la cifra estimada, no se lograrán las metas de recaudación y por ende serán necesarios ajustes. Hay elementos que pueden tirar en sentido contrario; uno sin duda es el esfuerzo de eficiencia fiscal en temas como los impuestos a arrendamiento de inmuebles y el ataque a las compañías de facturación, quiéralo o no, esté bien o no, los esfuerzos de modificación de regulación como la Ley Federal de Extinción de Dominio o la consideración de delito grave a la evasión fiscal se acomodan en el mismo sentido. Cualquier logro en este campo podría compensar en parte la merma de la recaudación si el crecimiento no se recupera.

Otro elemento es la disminución de las tasas de interés. Si el Banco de México logra reducir las tasas hacia un nivel similar al que descuentan los participantes en el mercado, ello significa un gasto menor de pago de intereses para el gobierno.

Por último, el crecimiento, la tasa de crecimiento, puede ser mayor simplemente porque la dinámica de la economía no se detiene y porque la base de comparación estadística le favorecerá después de un año de crecimiento cercano a cero.

No soy optimista. El ambiente de crecimiento a nivel global sigue siendo malo y, si ese contexto no mejora, México no cuenta con un paquete fiscal que implique un estímulo, salvo por su apuesta a la estabilidad. (Los recursos que se planea destinar a la inversión física, por ejemplo, disminuirían en 5.4% con relación al año pasado).

Creo que el crecimiento será muy inferior a 2 por ciento. Estimo que la recaudación puede verse mermada menos que proporcionalmente debido a las distintas acciones en materia de eficiencia fiscal y por una baja de las tasas de interés que luce inminente (aunque se siga discutiendo el tamaño de la disminución).

Por otro lado, persisten los esfuerzos explícitos por apuntalar a Pemex (anuncios de contratos de asociaciones Público privadas, emisión de bonos, asignación de recursos y disminución de carga fiscal).

Este conjunto de apreciaciones concluye que el Paquete Económico es austero y no está diseñado, per se, para detonar mayor crecimiento. Es posible que se quede corto en algunos supuestos, pero hay elementos que hacen pensar en una menor necesidad de ajustes al gasto.

Es probable entonces que se mantenga el cuadro de estabilidad con bajo crecimiento que hemos visto hasta ahora. Este cuadro no implica una devaluación desordenada del peso, ni un rebote violento de la inflación. Ojo, estas variables se mantienen más dependientes del contexto global.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Apreciaciones-sobre-el-Paquete-Economico-20190911-0098.html

9Sep, 2019

Inflación (2Q Agosto 2019)

La inflación de agosto alcanza su menor nivel desde octubre de 2016.

Puntos Relevantes:

En agosto, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) retrocedió de 0.02%, dato por debajo del estimado de INVEX Análisis de 0.05%. La inflación del mes es resultado del aumento del rubro subyacente en 0.20%, cifra mayor ligeramente a nuestros estimados (0.19%), y al rubro no subyacente que disminuyó (-) 0.70%.
Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías y de los servicios registraron tasas de crecimiento mensuales de 0.30% y de 0.09%, respectivamente. Asimismo, en la inflación no subyacente los precios de los productos agropecuarios retrocedieron (-)1.50% y lo de los precios de los energéticos y tarifas autorizadas disminuyeron (-)0.10% respecto al mes anterior.
La inflación general anual se ubicó en 3.16%, cifra por debajo del estimado de INVEX de 3.42%, la subyacente fue 3.78% y la no subyacente en 1.28%.
Los productos que tuvieron la mayor alza en precios fueron: limón (31.23% var. mensual), naranja (19.43%), papaya (16.77%), otras frutas (6.04%), huevo (5.46%), preparatoria (2.16%), universidad (1.69%) y cigarros (1.65%), entre otros.
Los productos que registraron las menores tasas de crecimiento en precios fueron: chayote (-29.45% var. mensual), transporte aéreo (-19.80%), cebolla (-18.63%), aguacate (-13.72%), pollo (-8.16%) y servicios turísticos en paquete (-7.50%), entre otros.
Con este comportamiento en el INPC, decidimos ajustar nuestro estimado de inflación en 3.5% para 2019 porque la desaceleración en los precios de varios productos es evidente y el nivel de la inflación general se está acercando a una mayor velocidad a niveles más cercanos del objetivo.

Evolución reciente y estimados

En agosto, los precios generales tuvieron una variación de 0.02% respecto al mes anterior, además destaca una inflación negativa, cifra inferior a la registrada en agosto de 2018 de 0.58%.

Este resultado fue producto de los aumentos de 0.20% en el componente subyacente que contrarrestó el resultado de la inflación no subyacente de (-)0.70%. Al interior de la inflación subyacente, los precios de los servicios crecieron 0.09% y los precios de las mercancías 0.30%. Respecto al componente no subyacente, los precios los productos agropecuarios disminuyeron (-)1.50%, porque sus dos componente tuvieron menos precios, en frutas y verduras de (-)1.30% y los productos pecuniarios (-)1.65%.

La inflación anual se ubicó en 3.16%, nivel más bajo desde el registrado en octubre de 2016 de 3.06%. Este resultado es relevante porque se encuentra en niveles muy cercanos a los límites establecidos por Banxico (3.0%; +/-1.0%). La inflación subyacente se ubicó en 3.78%, 0.15 puntos más que el valor registrado en el mismo mes de 2018 (3.63%).

Los productos que generaron el mayor impacto sobre la inflación subyacente fueron los precios de las mercancías no alimenticias y la vivienda con incrementos de 0.43% y 0.2%, respectivamente. En cuanto al rubro no subyacente, sólo los precios de los las tarifas autorizadas por el gobierno tuvieron incrementos de 0.50%.

Con esta información, ajustamos nuestro estimado de inflación en 3.50% al cierre de año porque en las últimas quincenas observamos que la inflación general se acerca cada vez más a la meta objetivo. Sin embargo, consideramos que la inflación subyacente mantiene una lenta velocidad que podría ser riesgo para el nivel general de precios en el corto plazo.

Asimismo, el nivel de inflación general alcanzado da mayor fortaleza a la expectativa de una baja en la tasa de referencia, además de que Banxico seguirá muy de cerca los movimientos de la Fed y sus magnitudes para mantener el diferencial de tasas. Otro riesgo es el comportamiento del tipo de cambio, el cual ha visto afectado por las expectativas del conflicto comercial entre China y Estados Unidos.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Sep, 2019

Peso, presionado si el Banxico baja su tasa

Si el Banco de México (Banxico) vuelve a bajar su tasa de interés otros 25 puntos base en su próxima reunión de septiembre, como lo anticipa el consenso de analistas, el tipo de cambio podría presionarse y acercarse a 20 pesos por dólar, indicaron especialistas consultados.

Rodolfo Campuzano, Director de Estrategia y Gestión de Portafolios de Invex, dijo en entrevista que hay países, como Argentina o Turquía, que tienen problemas de balance comercial o de alto endeudamiento y cuyas tasas de interés son altas. «Pero esas tasas elevadas no sirven de nada para evitar una devaluación de su moneda porque los inversionistas globales desconfían de esas economías por la alta posibilidad de una depreciación de la moneda y entonces, aunque les paguen un premio elevado, finalmente perderán lo ganado al momento de convertir a su divisa» comentó.

Tejeda, C. y Ayala,D. El Economista Online. Publicado el 27 de agosto 2019.

Más información…

5Sep, 2019

Confianza del consumidor (Agosto 2019)

Puntos Relevantes:

En agosto, el Indicador de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 43.4 puntos. Respeto a lo observado el mes pasado, el indicador aumentó 0.3 puntos con datos ajustados por estacionalidad.
La mayoría de los componentes que integran el indicador presentaron crecimiento respecto al mes anterior con información ajustada por estacionalidad. Siendo la confianza en la compra de bienes duraderos la que mostró mayor mejoría, creció 0.9 puntos. Le siguen la comparación de la situación actual de los miembros del hogar respecto a la que tenían hace 12 meses y la confianza en la situación futura del país con crecimientos de 0.5 y 0.1 puntos, respectivamente.
En contraste, los componentes que mostraron deterioro fueron los indicadores sobre las expectativas actuales respecto hace 12 meses con un descenso de (-)0.1 puntos y las expectativas sobre los siguientes 12 meses que retrocedió (-)0.4 puntos.
Al hacer la comparación anual con cifras ajustadas por estacionalidad, el indicador creció 0.7 puntos. Al interior, la confianza sobre la situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la actual cayó (-)4.1 puntos, seguida de la confianza sobre la situación económica esperada de los miembros del hogar dentro de 12 meses, respecto a la actual que disminuyó (-)1.1 puntos.

Evolución reciente y estimados

El indicador de confianza del consumidor (ICC) había mostrado contracciones desde marzo de 2019, esta tendencia se revirtió en agosto al mostrar un crecimiento moderado de 0.3 puntos con cifras ajustadas respecto al mes anterior.

Al comparar anualmente el indicador con cifras ajustadas, éste tuvo un mejor desempeño al subir 0.7 puntos respecto a agosto del año anterior. El resultado se debe a que tres de sus cinco componentes de percepción tuvieron una recuperación y compensaron el efecto sobre el indicador global.

Destacan las alzas anuales con datos ajustados por estacionalidad en los componentes relativos a la percepción sobre la situación económica actual del hogar, la situación economía actual del país y la adquisición de bienes duraderos al crecer 0.7, 6.9 y 1.2 puntos, respectivamente. Al contrario, la percepción económica futura de los hogares y del país se deterioro (-)1.1 y (-)4.1 puntos, correspondientemente.

La confianza del consumidor subió, estimulada por la mejora de las expectativas. No obstante, la debilidad sobre el consumo interno prevalece. Además, consideramos que la confianza sobre las condiciones futuras y los planes de compra aún no representan un impulso significativo sobre el cambio de tendencia del consumo privado, por lo que los efectos sobre la demanda interna continuarán rezagados.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}