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10Mar, 2025

Parte larga de la curva extiende descensos – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo presentan mejoras en rentabilidad por el movimiento descendiente en las tasas de interés de la parte larga de la curva, tanto en tasa fija como en tasa real.
Los papeles privados y bancarios de tasa flotante (sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día) han mostrado ligeras disminuciones en sus sobretasas durante las últimas semanas.
Se colocaron los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Bancomext. Colocó tres papeles diferentes; uno de tasa flotante a 3.5 años sobre TIIE Fondeo a un día (+0.25%), otro de tasa fija en dólares a 3 años (+0.87%) y finalmente uno de tasa fija a 10 años (+0.37%) sobre interpolación entre MBonos 34 y 36.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

TUCACCB: Moody´s modificó a Estable desde Negativa la perspectiva de la calificación de deuda de largo plazo de BBB+ de los Certificados Bursátiles TUCACCB 08, que tienen como fuente de pago la bursatilización de las cuotas de peaje y otros ingresos derivados de la operación del Túnel de Acapulco.

Opinión: Positiva

Pues como menciona la calificadora, esta mejora a nivel de perspectiva se debe a la resiliencia crediticia y operativa del Túnel de Acapulco, tras el paso del Huracán Otis en octubre de 2023. Lo anterior debido a que se esperaba una caída en el tráfico y en los ingresos por cuota de peaje en 2024, sin embargo, dichas proyecciones no se materializaron. El aforo ascendió a 2.54 millones de vehículos, con un 26.6% superior al registrado en 2023 y un 5.3% por arriba de 2022, debido a los esfuerzos de los residentes locales para promover el uso de la vía.

TOYOTA: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo plazo en AAA y con perspectiva Estable, las cuales la calificadora fundamenta se debe a la capacidad y propensión de soporte, en caso de ser necesario, por su casa matriz.

Opinión: Positiva

Al igual que Fitch, compartimos que si las calificaciones nacionales de TFSM están en el punto más alto de la escala nacional dada la mayor fortaleza crediticia de TMC. Un apoyo adicional por parte de TFSM seria manejable para TMC, ya que los activos de TFSM representan 0.4% de los activos consolidados de TMC al 3T-24.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

10Mar, 2025

Aumenta el nerviosismo por cambios constantes sobre la implementación de aranceles – Semanal capitales.

Aumenta el nerviosismo por cambios constantes sobre la implementación de aranceles – Semanal capitales.

El comodín de confianza en el que se ha convertido la amenaza del presidente Trump de implementar aranceles sobre las importaciones a su país (en especial, provenientes de sus principales socios comerciales), se mantiene como el factor que más incide en el comportamiento de los mercados.

En esta ocasión, la aversión al riesgo estuvo enmarcada por los cambios constantes sobre la postura comercial del presidente estadounidense, aumentando la incertidumbre por la falta de claridad sobre qué esperar a largo plazo.

El VIX (el índice del miedo) aumentó en la semana a niveles no vistos desde diciembre de 2024. En los mercados de renta variable, el NASDAQ por momentos estuvo cerca de presentar nuevamente el mayor descenso semanal y de entrar en terreno de corrección, al mostrar una baja superior a -10.0%, desde su último máximo histórico. Al cierre de la semana, este descenso se ubicó en -9.27%

El S&P500 registró la mayores pérdida semanale en lo que va del año, con una variación de -3.10%, mientras que el Dow Jones concluyó con un decremento de -2.37%.

Por sector, las caídas más pronunciadas se observaron en los sectores financieros y de consumo discrecional, con decrementos de -5.92% y -5.41%, respectivamente. En el caso del sector de consumo, en la semana se conocieron resultados de empresas como Best Buy, Costco, Target y Ross, entre otros.

Más allá de los reportes, destacaron las guías y en algunos casos los comentarios de los directivos respecto al posible impacto por la implementación de tarifas, tal fue el caso, de los directores generales de Target y Best Buy quienes se pronunciaron porque la imposición de tarifas podría incrementar los precios de los productos en el corto plazo.

En cuanto a las estimaciones, Target anticipó que en el trimestre en curso las ganancias estarían presionadas ante la imposición de tarifas e incertidumbre en el consumo.

También la administración de Ross Stores adelantó un rango para las ventas mismas tiendas en el trimestre en curso, entre 0.0% y un descenso de -3.0%, así como un crecimiento nulo en comparación con un incremento el año pasado.

Los inversionistas reaccionaron negativamente y castigaron el desempeño de las emisoras que concluyeron con descensos semanales: Best Buy (-11.7%), Costco (-8.0%), Target (-7.4%) y Ross (-3.1%), respectivamente.

Adicionalmente, destacó la caída semanal de Tesla de -10.35%, tras la publicación de los datos de la “Passenger Car Association” de China que mostró una caída de -50% en las ventas de vehículos ensamblados en dicho país.

NVIDIA también fue de las mayores perdedoras dentro de las “Siete Magnificas”, con una baja de -9.79%, ante reportes que muestran un panorama mixto sobre la fortaleza de la demanda de Inteligencia Artificial (IA); también, en la semana se conocieron los reportes de Crowdstrike y Broadcom, mientras uno anticipó una guía por debajo de las proyecciones, la otra adelantó una guía mejor a la esperada por los analistas y reiteró que se mantiene el apetito por los modelos de IA de la siguiente generación.

A la incertidumbre política por cambios en el ámbito comercial; se suma, la atención que se mantiene sobre las posibles modificaciones en el ámbito fiscal y regulatorio. Factores que nos parece seguirían presionando el comportamiento de la renta variable.

En México, la reacción en el referente S&PBMV IPC fue menos pronunciada que sus pares y logró concluir la semana en terreno positivo, con un avance de 0.98%; lo que nos parece obedece tanto al aplazamiento en la fecha de inicio de los aranceles, como a las consideraciones respecto a los productos que podrían ser objeto de las tarifas y al reconocimiento de que al menos en el caso de las empresas mexicanas que cotizan en bolsa, si bien, tienen un componente importante a ventas fuera de México y en particular a Estados Unidos, no se hace necesariamente vía exportación, sino a través de operaciones directamente dentro de EE.UU. lo que minimizaría el impacto.

En contraste, destacó el comportamiento en Europa, donde el DAX fue el mayor ganador de la semana incorporando la expectativa de un mayor gasto en defensa e infraestructura.

En este contexto, no descartamos que persista la volatilidad ante factores que se mantienen en la atención de los participantes del mercado como el desempeño de la economía, la evolución de la inflación y sus expectativas, así como el movimiento y las siguientes decisiones en política monetaria por parte de los diferentes bancos centrales.

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10Mar, 2025

Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

La amenaza permanente – Columna

Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente.

Los aranceles a las importaciones mexicanas se posponen nuevamente. Ahora hasta el 2 de abril, día en el cual el presidente de Estados Unidos supuestamente anunciará aranceles recíprocos a todas las economías del mundo que apliquen esta tarifa a las importaciones norteamericanas. Si bien todavía es incierto si los aranceles para México se implementarán en esa fecha, lo que es seguro es que la amenaza de aranceles será un mecanismo constantemente utilizado por Donald Trump para obtener algo, ya sea en el ámbito económico o algún otro.

Economía

Lo más relevante…

Llevar a cabo proyecciones en un entorno tan cambiante debido a las volátiles declaraciones, y sobre todo decisiones, del presidente de Estados Unidos, es una tarea compleja. Por ello, de lo poco que se puede asegurar es que la amenaza de aranceles será una constante que podría perjudicar más que el arancel en sí mismo. Esta reversión de decisiones, incluso cuando hay una orden ejecutiva de por medio, dificulta construir un escenario de proyección para las principales variables económicas. Pero más que eso, esta volatilidad genera incertidumbre. Una incertidumbre que podría poner en pausa importantes proyectos de inversión en México, sobre todo en la parte de infraestructura. Es esta incertidumbre la que podría ocasionar más recortes en las previsiones de crecimiento para nuestro país, así como constantes ajustes en las perspectivas de crecimiento e inflación del mercado.

Tenga cada vez menor impacto o no (el mercado parece creerle cada vez menos a Donald Trump cuando hace una declaración o incluso firma una orden ejecutiva), la incertidumbre que genera el presidente norteamericano podría ser suficiente para obstaculizar el crecimiento de México.

En el contexto global…

Estados Unidos

Lo más destacado consistió en los datos relacionados con el mercado laboral, el cual registró un enfriamiento mayor al esperado. Por un lado, la nómina no agrícola de febrero creció 151 mil plazas, menor a lo anticipado por el mercado (158 mil), aunque por encima de la cifra de enero, la cual fue revisada a la baja de 143 mil a 125 mil plazas.

Asimismo, la tasa de desempleo se ubicó en 4.1%, mayor a lo observado el mes anterior y a las expectativas del consenso (4.0%). Las solicitudes iniciales seguro por desempleo registraron 221 mil unidades (234 mil ant.). Por otro lado, la consultora Challenger, Gray & Christmas informó que los empleadores estadounidenses anunciaron el recorte de 172 mil puestos de trabajo en febrero, la cifra más alta desde julio del 2020. El reporte se vio impactado por las reducciones en la nómina del Gobierno Federal (-62 mil) ante las acciones del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE, por sus siglas en inglés).

Una mayor desaceleración en el mercado de trabajo en Estados Unidos perjudicaría al consumo nacional y, por lo tanto, a una economía que registró un cierre sólido en 2024.

En más información relevante, la más reciente publicación del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) mostró un breve repunte en la actividad económica recientemente, mientras que las expectativas para la actividad en los próximos meses fueron ligeramente optimistas, contrario a lo que se ha observado en otros reportes. No obstante, el Beige Book señaló que siete de los doce distritos indicaron que se aceleró el ritmo de aumento en los precios en comparación a la edición anterio.

Otras regiones

El Banco Central Europeo (BCE) disminuyó en 25 pb su tasa de interés de referencia hasta un nivel de 2.50%, en línea con las estimaciones de los analistas. Las previsiones de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron a la baja a 0.9% y 1.2%, respectivamente (1.1% y 1.4% anteriores).

En China, las exportaciones registraron un incremento de 2.3% a/a en febrero, por debajo de lo observado en el mes de enero (10.7%). Lo anterior, debido a que comienzan a observarse los efectos de los aranceles impuestos a la economía asiática por parte del presidente Donald Trump. Por otro lado, las importaciones disminuyeron (-)8.4% a tasa anual, mostrando el débil consumo que aún persiste en el país.

En México:

El INPC registró una variación mensual de 0.28% durante febrero, dato por encima de lo esperado por INVEX (0.27% m/m). Por otro lado, el INPC subyacente percibió un incremento de 0.48% (0.46% INVEX). Con estos resultados, la inflación general y subyacente se ubicaron en 3.77% y 3.65% a tasa anual, respectivamente.

Revisamos a la baja nuestro pronóstico de inflación general a 3.85% para el cierre de 2025 (3.96% ant.). El correspondiente al componente subyacente permanece en 4.05%. Aunque anticipamos un menor ritmo de crecimiento para los próximos trimestres, los riesgos para la inflación se mantienen.

En más indicadores, la inversión fija bruta de diciembre experimentó una caída de (-)2.6% a tasa mensual, siendo la mayor contracción desde noviembre de 2023. La construcción se cayó (-)1.8% m/m, mientras que la maquinaria y equipo, (-)3.8% m/m. La incertidumbre ante la posible implementación de aranceles podría profundizar el negativo momento actual.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana que recién finalizó registró la publicación de los datos sobre el mercado laboral, si bien los datos estuvieron ligeramente por debajo de lo esperado, apuntan a que hay un enfriamiento del crecimiento de la economía norteamericana. Esto se pudo corroborar también por el lado de los indicadores de percepción de la actividad manufacturera, sobre todo en el componente de nuevos pedidos que ubicaron en una zona de estancamiento.

Con la incorporación de estos datos, el mercado también ajustó sus expectativas para la política monetaria. Ahora el mercado esta valuando la posibilidad de que se registres 3 recortes para este año de 25pb cada uno.

Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento de baja. El bono de 2 años cerró 3.99% con 10 puntos base de disminución. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.31%, con una disminución 12 puntos base a lo largo de la semana.

La narrativa sobre el enfriamiento del crecimiento norteamericano esta tomando mayor tracción, no sólo por los datos del mercado laboral y la actividad manufacturera que dan ciertas señales, sino por la incertidumbre generada por el tema de las tarifas arancelarias que constantemente están anunciando su aplicación o retractándose de los mismos de forma temporal por parte del Gobierno Norteamericano. Esto mantendrá cierta volatilidad sobre la curva en dólares.

Tasas México

En México, el mercado de tasas se concentró en el escenario de inflación, a pesar de la incertidumbre por los aranceles que generaron un par de días con aumentos. Sin embargo, al final de la semana pesó que el dato de inflación se mantiene por debajo del 4.0%, a pesar de que las mercancías muestran una tendencia de alza en el ritmo de aumento en sus precios. En línea con estos resultados, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.88%, con 12 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.48%, con un ajuste de 12 puntos base de disminución.

Agregando el dato de inflación febrero, el mercado ya tiene asumida la próxima decisión de política monetaria de Banxico, con una baja de 50 puntos base. Será relevante conocer la guía que dictamine el instituto central sobre la tendencia que quiere mantener sobre la política monetaria, pero los participantes en el mercado ya valoran un escenario de tasa terminal de al menos 8.0%. Hecho que se puede dar, si la FED realiza más de dos recortes, como ahora valoran los futuros de la tasa norteamericana para tener un diferencial alrededor del promedio histórico de 450 puntos base.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre alrededor de los $20.27 pxd con episodios de fuerte presión por la incertidumbre en torno a los aranceles; los cuales se terminaron posponiendo para el 2 de abril y solo para bienes incluidos en el TMEC. El comportamiento del tipo de cambio volverá a experimentar episodios de presión para el peso y también muy sujeto al comunicado de política monetaria del Banxico hacia finales de este mes.

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más destacado será la inflación al consumidor en Estados Unidos de febrero, lo que permitirá observar si continúa una resistencia en los precios. Por otro lado, conoceremos las vacantes laborales (JOLTS) de diciembre.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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10Mar, 2025

Columna: La amenaza permanente.

Columna: La amenaza permanente.

No es posible construir una proyección económica sólida con base en las afirmaciones del presidente Donald Trump. Ni siquiera cuando se publican de forma oficial en el sitio de noticias de la Casa Blanca.

Columna: La amenaza permanente.

En poco más de 40 días, analistas en prácticamente todas las economías del mundo hemos tenido que presentar, y principalmente defender, nuestra postura sobre el impacto que las cambiantes decisiones, declaraciones y hasta instrucciones del presidente de los Estados Unidos podrían tener sobre la economía y los mercados.

En poco más de 40 días, nuestras aseveraciones probablemente han cambiado en más de una ocasión. Al parecer, pronosticar variables durante el segundo mandato de Donald Trump será un verdadero reto. Quienes se han involucrado en este ejercicio, independientemente del sector en el que se desempeñen, comprenden lo que quiero decir. Y los que no se han involucrado en este ejercicio probablemente lo comprenden también. Intentar proyectar cualquier escenario con un agente tan poderoso y volátil como Donald Trump es sin duda una tarea compleja.

No es posible construir una proyección sólida con base en las afirmaciones del presidente norteamericano. Ni siquiera cuando se publican de forma oficial en el sitio de noticias de la Casa Blanca. Menos cuando se lanzan en las redes sociales del mandatario de forma inesperada y en ocasiones intempestiva. La razón es muy sencilla: aunque firme una orden ejecutiva, al día siguiente —o ese mismo día— la podría ajustar o incluso revertir.

Los aranceles son el mejor ejemplo de lo expuesto en las líneas anteriores. En menos de una semana, la tarifa del 25% a las importaciones de México programada para principios de marzo se puso en pausa. Posteriormente, ya no. Finalmente se implementó, aunque, horas después, el secretario de Comercio declaró que probablemente habría excepciones. Al parecer, la producción automotriz no pagará arancel. Por ahora. ¿Por cuánto tiempo? No sorprendería que levantaran la excepción esta misma semana. Aunado a lo anterior, habría que incorporar reacciones cambiantes del gobierno de México a las cambiantes acciones de Trump.

Ahí la dificultad de determinar el impacto de los aranceles sobre el crecimiento, la inflación, las tasas de interés y el tipo de cambio de Estados Unidos y México este año. Debido a que Trump utiliza el tema de aranceles como estrategia para conseguir un fin no necesariamente relacionado con el déficit comercial de Estados Unidos, es difícil determinar qué es lo que realmente busca el presidente con este tema.

No obstante, entre tanta volatilidad, hay algo que no cambia. En poco más de 40 días, ya finalmente se asoma una constante: la amenaza de imponer aranceles.

Y eso podría persistir no solo en 2025, sino durante todo el mandato de Trump. La imposición de un arancel tan elevado a las importaciones de México —además de las de Canadá— podría generar un periodo de contracción económica e inflación. Por ello, es poco probable que dicha tarifa persista por mucho tiempo. Por otra parte, la amenaza de este arancel sí podría mantenerse vigente hasta que el gobierno de nuestro país ceda en todas las peticiones de Trump. Las que sean. La amenaza estará ahí todo el tiempo que sea necesario.

Y es por ello que, si bien no es posible —o es más bien arriesgado— calcular cuánto caería el PIB, cuánto aumentaría la inflación (sobre todo si estalla una guerra comercial), o en qué nivel estarían las tasas de interés y la paridad del peso frente al dólar este año (o incluso en los próximos meses), sí es posible asegurar que la permanente amenaza de aranceles, y no el arancel en sí, es lo que más podría afectar a principales variables económicas. Es esta incertidumbre de cómo, cuándo y en qué monto, que de repente va por tiempo indeterminado o que se revierte de un día para otro, lo que obstaculiza las decisiones de producción e inversión en nuestro país. La permanente amenaza de aranceles, y no este en sí mismo, es lo que más podría perjudicar a México y por mucho. Por supuesto que la amenaza podría tener cada vez menos impacto sobre las variables económicas que proyectamos; sin embargo, el daño ya está hecho.

Columna: La amenaza permanente.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

La amenaza permanente – El Financiero

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5Mar, 2025

Columna: La estrategia “Trump” en reversa

Columna: La estrategia “Trump” en reversa

Que bajen las bolsas y bajen las tasas es una confirmación de una expectativa muy temerosa con relación al crecimiento de la economía en los futuros trimestres.

Columna: La estrategia “Trump” en reversa

Todo el entusiasmo que había con la entrada del gobierno de Donald Trump en los mercados se ha desvanecido. El famoso “Trump Trade” que antes de la toma de posesión del 20 de enero significaba rendimientos extraordinarios y sorprendentes, en especial en la Bolsa, no está presente como en aquel momento.

Con los acontecimientos de esta semana, las expectativas de que vuelva se hacen más flacas.

En los últimos dos días ha quedado claro que a los mercados no les gusta la imposición de tarifas. A final de cuentas, la existencia de las mismas implica aumentos de precios, ralentización de la economía, menor crecimiento de utilidades, mayor desempleo y productividad, así como tendencias de beligerancia con los otrora socios comerciales. Casi nada.

Las reacciones son muy evidentes. Las bolsas tuvieron su peor día del año el lunes y en el acumulado del año registran ya rendimientos negativos. Una vez más, los rendimientos en el mercado de bonos superan a los rendimientos del mercado de capitales.

Que bajen las bolsas y bajen las tasas es una confirmación de una expectativa muy temerosa con relación al crecimiento de la economía en los futuros trimestres.

Hoy en día, la narrativa del “excepcionalismo” de Estados Unidos enfrenta un cuestionamiento serio. El posicionamiento de inversionistas que tuvo lugar justo después de las elecciones, asumiendo políticas pro-crecimiento evidencia una clara reversa. El desempeño de la Bolsa contra la mayoría de los activos es negativo en lo que va del año.

Es curioso que los principales activos con pérdida son aquellos que generaron grandes ganancias hasta el cierre del año pasado; por ejemplo, la emisora NVIDIA Corp. ha perdido cerca de 800,000 millones de dólares de valor de capitalización desde su máximo y registra un nivel similar al que registraba en mayo pasado.

De hecho, todo el sector de tecnología ha resultado el más perdedor, con el índice Nasdaq 5.3% abajo en el año.

Por la tarde de ayer hubo declaraciones por parte del secretario de Comercio norteamericano en sentido de que la imposición de tarifas sería retirada hoy mismo. Si así resulta, no hay que olvidar que faltan 15 meses para la revisión del TMEC y que episodios de amenazas y concesiones volverán. Si hay tarifas, hay que esperar más correcciones en los mercados, si no las hay, no habrá una ruta de beneficio claro.

Hasta el momento, el temor importante es que se concrete un freno brusco en el ritmo de crecimiento americano, que no tiene necesariamente que ver con la imposición de aranceles.

Sin embargo, las mediciones de inflación no necesariamente se verían ajustadas a la baja si es que se concreta el escenario de desaceleración económica, en especial con las tarifas.

Para México dicha volatilidad se vería en el tipo de cambio peso–dólar, la posible reacción de las autoridades tiene su punto más positivo en lograr que los aranceles tengan una vida muy breve, no en medidas similares.

Pero en el lado monetario hay un elemento más que llama a la cautela. Por el momento, está descontado que Banxico hará un ajuste de 50 puntos base en la tasa de referencia para dejarla en 9.0% hacia finales de este mes.

Lo relevante es saber cuáles son las expectativas y consideraciones sobre la política monetaria después de esta reunión.

El mercado apunta a que Banxico podría llegar a niveles alrededor del 8.0% de tasa terminal. Parte de la justificación es que la inflación, si bien tuvo un ligero repunte a nivel general, en su parte subyacente muestra estabilidad en términos anuales y ambas mediciones continúan dentro del rango de tolerancia del objetivo de inflación de 3.0% +/-1 punto porcentual.

Sin embargo, un contexto efectivo de tarifas que presionen los precios de algunos bienes y las presiones como las que han inyectado volatilidad al tipo de cambio, pueden lograr algo de moderación en las autoridades.

Por ahora la Bolsa local ha resistido, sigue presente la expectativa de una baja de tasas y el tipo de cambio regreso rápidamente a niveles previos a esta semana, ojalá y retiren las tarifas, de lo contrario a los mercados locales les costará cada vez más trabajo recuperar niveles previos.

Ya le comentábamos la semana pasada la dirección negativa hacia donde señalaban las encuestas de percepción. Los datos coyunturales sobre el consumo, así como del sector manufacturero alimentan la hipótesis de que el crecimiento económico podría ser más débil de lo esperado para el primer trimestre del año.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/estrategia-trump-reversa-20250304-749026.html

4Mar, 2025

Con aranceles, espere más correcciones – Opinión Estratégica.

Con aranceles, espere más correcciones – Opinión Estratégica.

Los mercados han insistido en reaccionar de manera negativa cada vez que el presidente Trump ha establecido amenazas de aranceles, en especial hacia México, Canadá y Europa. Si, como parece, la presencia de aranceles es ratificada, vale la pena seguir pensando en más correcciones en las bolsas, un mayor empuje de las tasas de interés a la baja y una volatilidad mayor. Para México, dicha volatilidad se vería en el tipo de cambio peso – dólar, aún no sabemos la reacción de las autoridades, pero en el lado monetario hay un elemento más que llama a la cautela.

1.- Amanecemos este martes con la confirmación de la imposición de aranceles a México y Canadá…

… por parte del gobierno de Estados Unidos. Se desconoce la forma en que serán implementados. Tampoco sabemos si habrá un retroceso en la decisión una vez que haya llamadas entre los gobernantes de los respectivos países. Pero el cierre de los mercados este lunes no ha sido nada agradable. Las expectativas no son positivas en un ambiente en donde hay beligerancia política con Europa y recortes importantes al gasto público

2.- El temor importante es que se concrete un freno brusco en el ritmo de crecimiento americano.

Comentábamos la semana pasada la dirección negativa hacia donde señalaban las encuestas de percepción.

Los datos coyunturales sobre el consumo, así como del sector manufacturero alimentan la hipótesis de que el crecimiento económico podría ser más débil de lo esperado para el primer trimestre del año. Sin embargo, las mediciones de inflación no necesariamente se verían ajustadas a la baja si es que se concreta el escenario de la desaceleración económica.

3.- Hasta ahora, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro han reaccionado en línea con…

… esta mecánica de menor crecimiento y quizá menor inflación, pero las expectativas implícitas entre los diferenciales de tasas nominales y reales han repuntado; lo que no da soporte a la segunda parte de la hipótesis (menor inflación)

4.-La incertidumbre por los aranceles se refleja en la percepción de los precios pagados por…

… la industria manufacturera y en los servicios. Aunque los datos sobre la inflación implícita en las cifras de gasto de consumo (PCE) subyacente permanece con un comportamiento de acuerdo con las expectativas y continúa con una aproximación muy lenta hacia el objetivo del 2.0% (2.6% observación de enero).

5.- Por lo pronto, las cotizaciones implícitas en los futuros de la tasa de fondos federales vuelven a…

… consolidar la idea de que la FED sí bajará dos veces la tasa en este año. Hasta ahora, consideramos que sería hacia el segundo semestre, pero dado un potencial escenario de crecimiento deteriorado, tales ajustes podrían darse más pronto que esa estimación. Va a ser relevante la gráfica de puntos a publicarse en la próxima reunión del Comité de Mercados Abiertos, para ver cómo están interpretando los gobernadores de la FED los datos recientes.

6.- Para nuestro escenario base es muy importante el ajuste en las expectativas sobre cuándo se darán los dos recortes…

… ya que eso podría desencadenar el ajuste sobre la subponderaciones de tasas fijas en dólares y la sobre ponderación hecha en tasas revisables en nuestro portafolio. Esto también podría justificar un ligero aumento de la duración en los portafolios de deuda global

7.- En México, está descontado que Banxico hará un ajuste de 50 puntos base en la tasa de referencia…

… para dejarla en 9.0% hacia finales de este mes. Lo relevante es saber cuales son las expectativas y consideraciones sobre la política monetaria después de esta reunión. El mercado apunta a que Banxico podría llegar a niveles alrededor del 8.0% de tasa terminal. Parte de la justificación es que la inflación, si bien tuvo un ligero repunte a nivel general, en su parte subyacente muestra estabilidad en términos anuales y ambas mediciones continúan dentro del rango de tolerancia del objetivo de inflación de 3.0% +/-1 punto porcentual.

Se espera que tales ajustes alcancen hasta 150 puntos base, para colocar a la tasa de referencia en 8.0%.

Desde nuestro punto de vista y bajo la consideración de alcanzar un diferencial cercano al histórico entre las tasas de referencia de la FED y Banxico de 450 puntos base, continuamos con la estimación de que el nivel terminal de la tasa sería de 8.5%.

9.- A largo del mes que recién terminó recompusimos posiciones en tasas fijas sobre todo en el vencimiento de 5 años…

… tomamos algunos porcentajes en Cetes de un año y viendo los niveles de las tasas reales de corto plazo cercanos al 6% y con una expectativa de inflación cercana al 4.0%, reforzamos nuestras posiciones en esta parte de la curva real. Esperamos más información acerca de la política monetaria para después de marzo; lo que nos ayudará a seguir acomodando el portafolio de acuerdo con las expectativas sobre Banxico.

10.- En la parte de papeles privados y bancarios de tasa fija y de tasa real se observaron mayores rendimientos…

… debido a los movimientos de las curvas gubernamentales, y en algunos casos por disminuciones en sobretasas. En calificaciones crediticias no observamos cambios importantes. En las carteras seguimos incluyendo certificados bursátiles de corto plazo a tasa de descuento y papeles privados de tasa flotante sobre TIIE fondeo a un día y sobre TIIE 28 días. Se está buscando incluir certificados bursátiles de tasa fija de emisoras sin problemas crediticios

11.- El mercado accionario opera con cautela.

La estructura que ayudó a las bolsas en EUA el año pasado con el impulso de las llamadas “siete magnificas” ahora es un detractor para los rendimientos del S&P 500.

La temporada de reportes ha cumplido con las expectativas, e incluso se superan las estimaciones. El reporte de NVIDIA, a pesar de seguir entregando crecimientos sobresalientes, ha dejado de ser suficiente para los inversionistas.

Las dudas en general se centran en si los resultados que conoceremos hacia delante podrán justificar los niveles que alcanza la renta variable en Estados Unidos en medio de una serie de riesgos que generan inestabilidad. Las previsiones se han ajustado a la baja: el consenso de Refinitiv espera un crecimiento en las utilidades del S&P 500 en 2025 de 11% vs. el 14% que se anticipaba en enero; sigue siendo un dinamismo robusto sin duda, pero es un factor de riesgo si estas previsiones continúan recortándose.

Todo ello en medio de un escenario que apunta a que las tasa de interés de corto plazo no bajarán tan rápido como se esperaba para permitir los múltiplos actuales que se han expendido desde que comenzó la expectativa de baja de tasas de interés; sumado a riesgos importantes por la postura proteccionista de EUA, los retrasos en los anuncios sobre el plan de recorte de impuestos corporativos de Trump, y tensiones geopolíticas que no han logrado mejorar tras una desastrosa visita del presidente de Ucrania a la Casa Blanca.

Nuestra cartera se vio favorecida la semana pasada por las apuestas activas en Alemania, Reino Unido y la estrategia sectorial en EUA en Comunicaciones que mantiene un desempeño mejor al de su referencia, entre otras cosas por estar sub-ponderados en GOOGL. Por el contrario, India restó valor, creemos que esto se trata a un cambio en las preferencias por emergentes con el enfoque de los inversionistas en China, sin embargo, seguimos creyendo que existe más valor en la posición en India, independientemente que el ruido que hoy genera en el mercado el entusiasmo por China y en especial por su sector de tecnología.

Neutralizamos nuestra posición en Alemania al considerar que existe una serie de riesgos en los que el mercado podría comenzar a enfocarse, con un rendimiento alcanzado hasta el momento que podría generar más vulnerabilidad al referente. La guerra comercial con EUA parece tomar más fuerza con algunos sectores en Europa, la situación económica luce frágil y el nuevo gobierno podría enfrentar retos llevar a cabo sus nuevos planes que han inyectado entusiasmo a los inversionistas

12.- La temporada de reportes corporativos prácticamente finalizó en México…

… no sin antes causar volatilidad en el mercado. En particular destacó la reacción positiva al reporte de FEMSA, mientras que CUERVO fue una de las más castigadas. El S&PBMV IPC perdió fuerza el cierre de mes, el rally se ha enfriado en medio de un contexto de aversión al riesgo en el mercado global y en especial ante la incertidumbre sobre la relación comercial con EUA.

Si bien, todavía es posible pensar en que la retórica proteccionista de Donald Trump no se materializará por completo y que la imposición de aranceles será focalizada, es un factor que sigue haciendo contrapeso a la expectativa positiva de una revaloración de las valuaciones por el descenso en las tasas de interés en el país. Creemos que gran parte de las emisoras listadas en la bolsa se verá protegida por su operación directa en EUA y no vía exportación en caso de aplicarse aranceles, pero serán vulnerables a otras variables como el tipo de cambio, crecimiento y apetito por riesgo.

Aun cuando, el arranque de año no ha sido positivo para nuestra cartera vs. la referencia, tenemos convicción en los nombres que mantenemos en el portafolio y esperamos que sean posiciones que en el mediano plazo generen un valor mayor. La semana pasada en particular afectó a la cartera no tener ALFA (la cual vendimos en días previos) y Q, así como la apuesta activa en ALSEA. Por otro lado, sumó la apuesta activa en FEMSA y en menor medida no tener CUERVO.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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3Mar, 2025

Elevadas expectativas inflacionarias hacia delante ante incertidumbre actual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Estanflación repentina – Columna

Elevadas expectativas inflacionarias hacia delante ante incertidumbre actual.

El deflactor del gasto en consumo se ubicó en línea con las estimaciones del mercado, dando un respiro sobre la sorpresiva resistencia que han mostrado los precios en Estados Unidos recientemente. No obstante, la incertidumbre generada por el entorno actual continúa afectando las expectativas inflacionarias hacia delante.

Economía

Lo más relevante…

Los deflactores del gasto en consumo general y subyacente (el indicador de inflación favorita de la Reserva Federal) de enero percibieron variaciones de acuerdo con lo anticipado por el consenso, brindando una tranquilidad al mercado respecto al repunte que se ha observado en la inflación al consumidor en meses recientes.

Sin embargo, no sólo entre los analistas, sino también entre los distintos participantes en encuestas relevantes para entender la actual situación económica, permanece una expectativa de inflación alta en los próximos años, sobre todo ante el desconcierto que continúa generando la actual administración en Estados Unidos debido a sus políticas comerciales y migratorias. Indicadores que han reflejado esto en semanas recientes han sido las expectativas de la Universidad de Michigan, el PMI de servicios, así como la confianza de la Conference Board.

Aunado a ello, también llama la atención la posibilidad de un crecimiento menor a lo esperado a finales del año pasado, igualmente viéndose perjudicado por las posibles acciones del presidente Donald Trump. Las cifras relacionadas con el sector laboral durante esta semana serán fundamentales para entender el estado actual de la economía norteamericana.

Resultados por debajo de lo esperado por el consenso, posicionarán a la FED en una situación complicada, teniendo que decidir sobre a cuál componente de su doble mandato (estabilidad de precios y máximo empleo) le otorga un mayor peso.

En el contexto global…

Estados Unidos

La Reserva Federal de Atlanta (FED) publicó una revisión muy negativa del GDPNow del 1T-25. El ajuste respondió a una contribución más negativa de las exportaciones netas al crecimiento trimestral anualizado del PIB (de -0.41 a -3.70 puntos porcentuales), así como a una expansión más moderada del consumo privado (de 2.3% a 1.3% a tasa trimestral anualizada). La revisión en el rubro de comercio no debería alarmar, pues probablemente se vio afectada por los mismos fenómenos que afectaron a otras variables en enero (entre ellas inflación y las ventas al menudeo por incendios y condiciones climatológicas adversas). Lo que sí llamó la atención fue el freno del gasto en consumo; no obstante, se recomienda aguardar al dato de nómina no agrícola de este viernes para ver si el gasto podría verse afectado más adelante.

Al igual que el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan, el índice del Conference Board registró un comportamiento peor al esperado por el consenso de analistas al ubicarse en 98.3 puntos en febrero, por debajo de la estimación de 102.7 puntos. Al parecer, la amenaza de aranceles elevados a las importaciones presionaría negativamente las expectativas de los hogares, pues los precios de estos bienes podrían aumentar hasta 25% en caso de que los productores no quieren reducir sus márgenes para absorber parte de este impuesto.

En información del sector residencial, los permisos de construcción retrocedieron 0.6% a tasa mensual en enero, contrario al aumento de 0.1% m/m previsto por el consenso. Por otra parte, las ventas de casas nuevas se contrajeron 10.5% a tasa mensual, por debajo de la estimación de (-)8.1% m/m. Si bien el dato fue muy negativo, cabe destacar que este indicador creció 8.1% tasa mensual en diciembre, por lo que se anticipaba un ajuste.

El único dato positivo de la semana fue el de nuevos pedidos de bienes durables de enero, mismos que crecieron 0.8% m/m en la parte que excluye defensa y aviación (0.3% m/m est. Bloomberg).

Otras regiones

En China, los PMI manufacturero y de servicios se ubicaron en 50.2 y 50.4 puntos en febrero, ligeramente por encima de lo esperado por el mercado y de los niveles reportados en enero. Aún es incierto el impacto de los aranceles que aparentemente, y a diferencia de lo observado con Estados Unidos y Canadá, China aún no ha negociado con Estados Unidos.

Los indicadores de sentimiento de las empresas y los consumidores en la zona Euro mejoraron respecto a febrero, pero aún se mantienen en niveles bajos. Las importaciones de la Eurozona también han sido amenazadas con aranceles por parte del presidente de Estados Unidos.

En México:

La inflación al consumidor de México sorprendió a la baja ante una contracción mayor a la prevista en los precios de frutas y verduras en la primera quincena de febrero. A pesar del moderado avance (0.15% q/q), la tasa anual del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó de 3.48% a 3.74% por mayor presión en la parte subyacente (de 3.61% a 3.63% anual).

Si bien los datos recientes refuerzan la expectativa de una baja de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) el día 27 de este mes, no se descarta que los precios de productos agropecuarios repunten -y con cierta fuerza- después de cuatro quincenas consecutivas en las que registraron caídas.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana que está por iniciar trae la publicación de los datos sobre el mercado laboral, estos darán una señal más clara sobre la fortaleza del crecimiento de la economía norteamericana al inicio de este año. Si bien vendrán ya con caídas por el lado del empleo en el sector público, dados los recortes en el sector público, veremos en el sector privado e industrial la fortaleza de la demanda de fuerza laboral.

Los datos mencionados permitirán consolidar o ajustar la expectativa de recortes para este año que de momento el mercado valora dos de 25pb cada uno en el segundo semestre. A la espera de los datos de la generación de empleos y niveles de desocupación, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento de baja.

El bono de 2 años cerró en 4.19% con 1 punto base de disminución y estimando cierto enfriamiento de la economía, a pesar de que los datos de inflación medida por el deflactor del consumo personal se mantienen lejos del objetivo puntual de la FED de 2.0%. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.41%, con una disminución de similar magnitud al vencimiento de 2 años.

Tasas México

En México, se conoció la inflación para la primera quincena de febrero y a pesar de que hubo un repunte de la parte general, la subyacente se mantiene estable y ambas mediciones se mantienen por debajo del 4.0%. Para la decisión de política monetaria, prácticamente esta descontado la baja de 50 puntos base y Banxico tendrá una observación más de la inflación que será la del cierre de febrero. Será relevante conocer la guía que dictamine el instituto central sobre la tendencia que quiere mantener sobre la política monetaria.

El mercado sopesa niveles de tasa terminal del 8.0%, escenario del cual nosotros diferimos dada la fuerte disminución del diferencial de tasas contra la referencia de la FED que terminaría en 4.0%-3.75%; lo que se supondría un nivel de diferencial por debajo del promedio histórico de 450 puntos base.

Bajo esta idea de tasa terminal, los participantes en el mercado llevaron a las tasas en los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) a niveles de 8.89%, con 12 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, termino en 9.48%, con un ajuste de 30 puntos base de disminución.

No descartamos que con el inicio del mes y como objetivo de materializar plusvalías, el mercado registre ajuste de alza en toda la curva de rendimientos, pero se mantenga sin cambios la expectativa de tasa terminal. Aunque vendrán noticias por el lado político de la relación bilateral México – Estados Unidos y la potencial imposición de aranceles.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.35 y $20.60 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre alrededor de los $20.55 pxd con cierta presión por la incertidumbre en torno a los aranceles que se determinarán este lunes.

¿Qué esperar los próximos días? …

La información económica de esta semana es numerosa, destacando el dato de nómina no agrícola de febrero que se conocerá este viernes, así como los ISM manufacturero y de servicios. El viernes se publicará un nuevo dato de inflación en México. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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3Mar, 2025

Siguen disminuciones en las tasas de papeles privados – Semanal Deuda Corporativa.

Siguen disminuciones en las tasas de papeles privados.

Deuda corporativa

Los niveles de las tasas de interés de los papeles privados tanto de tasa fija como de tasa real continúan con reducciones. Por su parte, las sobretasas de dichos papeles no tienen tantos movimientos.
Instrumentos financieros de tasa flotante (sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día) presentan ligeras disminuciones en sus “spreads” o sobretasas.
Se llevó a cabo la re-apertura de los Certificados Bursátiles Fiduciarios de Arrendamas (ARRENCB 23) y se colocó a una sobretasa de +2.00% sobre TIIE a 28 días por un monto total de $322.5 millones de pesos aproximadamente.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

OMA: En el 4T-24, la empresa superó las estimaciones en ingresos apoyado por un mayor tráfico de viajeros, sin embargo, no alcanzó la proyección en rentabilidad con una contracción de –400 pbs, derivado de mayores derechos de concesión, afectado por su poca diversificación en las operaciones, algo que sus competidores como ASUR sí han logrado compensar. En el trimestre, 28 rutas iniciaron operaciones; de ellas, 12 fueron rutas nacionales y 16 internacionales. También, cabe mencionar que de las rutas que iniciaron operaciones el 32% fueron rutas de temporada.

Opinión: Neutral

Nos preocupa la falta de diversificación y su elevada exposición al tráfico de pasajeros de una sola terminal respecto a sus comparables, además, de su vulnerabilidad a cambios en las consideraciones comerciales, es decir: la posibilidad de que se implementen los aranceles a México por parte de Estados Unidos y que ello implique un deterioro para las inversiones en el país.

GAP: En el 4T-24 destaca el aumento en los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos de 16.4% AaA, estos últimos apoyados por la consolidación del negocio de carga y almacén fiscal en el aeropuerto de Guadalajara a partir de julio 2024. Al igual que OMA, GAP presentó una contracción en el margen EBITDA, pero de -90 pbs, el ajuste muestra el efecto del aumento en los costos por servicios entre los que se encuentran los derechos de concesión y la incorporación del negocio de carga, además, del impacto por mayores derechos de concesión, este último limitado por la diversificación de operaciones.

Opinión: Neutral

Destacó el crecimiento en los ingresos, no obstante, en la rentabilidad se materializó la contracción en el margen por el efecto de los mayores derechos de uso de la concesión, debido a los cambios regulatorios implementados en 2023. Aunado a ello, destaca la guía que dio a conocer la empresa para el 2025, en la que anticipa para el tráfico de pasajeros un aumento de 5.0%, en los ingresos totales, un incremento de 24.0% y para el EBITDA un crecimiento de 22.0%, lo cual nos parece conservador.

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Declaraciones

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3Mar, 2025

Se acentúan los temores sobre tarifas – Semanal capitales.

Se acentúan los temores sobre tarifas; NASDAQ, el mayor perdedor en la semana, en Estados Unidos – Semanal capitales.

En esta ocasión los temores sobre la posible materialización de la postura proteccionista del presidente Donald Trump cobraron una mayor fuerza en el ánimo de los inversionistas, quienes al parecer habían descontado en gran medida que la retórica del presidente era más una táctica de negociación que la implementación en sí.

Sin embargo, casi al cierre de la semana, el presidente estadounidense se pronunció por que las tarifas arancelarias del 25% para las importaciones de México y de Canadá entrarían en vigor el 4 de marzo, contrario a los señalamientos que trascendieron en días anteriores sobre la posibilidad de extender el inicio hasta el 2 de abril.

Además, señaló un arancel adicional de 10% sobre las importaciones chinas; al respecto, las autoridades chinas indicaron que el país está dispuesto a tomar represalias contra las nuevas tarifas arancelarias impuestas por Donald Trump.

Las tarifas no fueron el único elemento que afectó el ánimo sobre el sector tecnológico también lo fue la posibilidad de mayores restricciones por parte de Estados Unidos, sobre la venta de semiconductores a China.

Con ello, se observó reacción negativa en los mercados con un elevado componente tecnológico (el sector de tecnología cayó -4.01%, en la semana): el NASDAQ perdió -3.41%, el mayor descenso en lo que va del año; a su vez, el S&P500 retrocedió -0.98%, mientras que el Dow Jones concluyó con un avance de 0.95%.

Así, aunque NVDA publicó un reporte que superó las estimaciones del consenso en ingresos y ganancias, además, que dio a conocer una guía para el trimestre en curso mayor a las estimaciones del consenso; perdió -7.07% en la semana.

No fue la única de las Siete Magnificas en tener una semana de baja, las otras emisoras también perdieron: TSLA (-13.27%), META (-2.25%), GOOGL (-5.22%), MSFT (-2.75%), AAPL (-1.51%) y AMZN (-1.99%).

Los índices asiáticos también presentaron bajas importantes: el Nikkei perdió -4.18%, el Hang Seng bajó -2.29% y el Shanghái disminuyó -1.72%.

En México, el referente S&PBMV IPC concluyó la semana con un rendimiento negativo de -2.63%, las mayores pérdidas las presentaron CUERVO, ALSEA y ORBIA, con variaciones de -10.07%, -9.95% y -9.74%, respectivamente.

Aunque, la retórica de Trump sobre las tarifas ha sido fuerte sobre México y Canadá, principales socios comerciales, nos parece que el mercado reconoce que, al menos en el caso de las empresas mexicanas que cotizan en bolsa, si bien, es cierto que tienen un componente importante muchas de ellas a ventas fuera de México y en particular a Estados Unidos, esto no se hace necesariamente vía exportación, sino a través de operaciones directamente dentro de EE.UU. lo que minimizaría el impacto.

De allí que, creemos que las bajas más significativas en la semana respondieron más a la preocupación que las tarifas tendrían sobre el desempeño económico del país, en especial, en el consumo.

En un contexto, en el que el factor político sigue incidiendo y tiene una mayor relevancia, aunado a los elementos que mantienen la atención de los inversionistas como el comportamiento económico, la evolución de la inflación y sus expectativas, la volatilidad en las tasas de interés; en una semana en que se conocerán los datos de empleo en Estados Unidos, se revelará la decisión en política monetaria del país y llega el fin del plazo que fijó Trump como prorroga a la aplicación de aranceles a México y Canadá, esperamos que se mantenga un desempeño volátil en los mercados financieros.

Se acentúan los temores sobre tarifas; NASDAQ, el mayor perdedor en la semana, en Estados Unidos- Semanal capitales / Se acentúan los temores sobre tarifas; NASDAQ, el mayor perdedor en la semana, en Estados Unidos – Semanal capitales / Se acentúan los temores sobre tarifas; NASDAQ, el mayor perdedor en la semana, en Estados Unidos – Semanal capitales / Se acentúan los temores sobre tarifas; NASDAQ, el mayor perdedor en la semana, en Estados Unidos- Semanal capitales

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28Feb, 2025

Columna: Estanflación repentina

Columna: Estanflación repentina

En esta semana conoceremos la tendencia del Ingreso y Gasto personal en donde, además de mostrar el dato preferido por las autoridades de medición de la inflación, pudiera también corroborar la hipótesis de una desaceleración.

Columna: Estanflación repentina

Mientras continúa el impacto de la nueva postura de Estados Unidos en el ambiente geopolítico global, más concentrado en Europa en los últimos días, en la economía de su propio país los más recientes sucesos han despertado nuevos temores entre los inversionistas, no necesariamente los que se preveían para el inicio de su gobierno.

La información más fresca habla de un importante freno en el crecimiento en la economía. El índice de indicadores adelantados de enero disminuyó 0.3% m/m (-0.1% ant.).

Por su parte, el reporte de los índices PMI preliminares de febrero, publicados el viernes, arrojaron una alerta sobre la economía estadounidense. El indicador, muy seguido en otras economías, ha comenzado a llamar la atención en Estados Unidos.

El reporte señaló un deterioro de los servicios porque los gerentes de compras reportan una fuerte incertidumbre por las medidas tomadas por Trump. La encuesta que indicaba un sólido crecimiento económico superior al 2% a finales del año pasado, para febrero señala una vacilación del crecimiento anualizado del Producto Interno Bruto (PIB) a sólo el 0.6 por ciento.

Por su parte, la construcción de casas y la venta de las existentes cayeron de manera significativa, mientras las aplicaciones por hipotecas también descendieron, aunque en menor magnitud.

La gota que derramó el vaso fue la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, publicada el pasado viernes, que resultó muy negativa. Su principal indicador, disminuyó por segundo mes consecutivo y mostró la mayor magnitud desde la secuela de aumentos en la inflación hace un año, la caída fue generalizada en todos los estratos de consumidores en que se divide la encuesta.

La sugerencia de que la economía está frenándose más rápido de lo esperado (cuando la mayoría de las expectativas no consideraba ni siquiera un freno al inicio del año) ha tenido un efecto contundente en los mercados.

El índice Standard & Poors 500 en Estados Unidos ha descendido 3.1% desde su máximo registrado el 20 de febrero, los últimos tres días hasta el martes pasado registraron descensos importantes. Por su parte el índice Nasdaq ha descendido en el mismo período 5 por ciento.

En los mercados de deuda, las tasas han descendido. La tasa del bono del Tesoro a 10 años bajó a un nivel de 4.29% al cierre del martes, después de haber alcanzado un máximo de 4.80% a mediados de enero.

Por su parte, la tasa implícita de los futuros de fondos federales que determina la Reserva Federal ha vuelto a descontar dos bajas por parte de la autoridad monetaria en este año, cuando hace 10 días había pronósticos señalando que no habría cambios en dicha tasa en todo el 2025.

La desaceleración no es mala mientras la inflación se mantiene muy por encima de los objetivos. La menor actividad y el consumo más flojo son importantes para reducir la escalada de precios. Sin embargo, al interior de la información los participantes en las encuestas, tanto en el sector productivo como entre los consumidores, se detecta el sólido común denominador de miedo a los efectos de las tarifas comerciales, ya sea por un incremento de costos, como por un aumento de precios en la canasta de bienes que compran las familias, en especial los de carácter duradero.

En esta semana conoceremos la tendencia del Ingreso y Gasto personal en donde, además de mostrar el dato preferido por las autoridades de medición de la inflación, pudiera también corroborar la hipótesis de una desaceleración.

Los inversionistas a nivel global comienzan a reflejar el miedo de que un escenario de estanflación (menor crecimiento, mayor desempleo y precios altos) se aparezca, algo que constituiría una primer muy temprana sorpresa sobre las expectativas que se plantearon al inicio del año en donde el entusiasmo de las políticas de impulso del nuevo presidente eran la premisa principal.

La agresividad del presidente para recortar gastos a través de la agencia DOGE encabezada por Elon Musk puede enfrentar una resistencia fuerte si los mercados extienden su reacción en concordancia con lo que han hecho en días recientes.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/estanflacion-repentina-20250226-748157.html