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20Jul, 2020

Reporte Semanal: Economía

A pesar que no se anticipe un cierre casi total de la economía como el que se registró en marzo y abril, la segunda ola de contagios de COVID-19 comienza a generar nuevas restricciones a la movilidad en algunas regiones de Estados Unidos.

En cuanto a datos económicos, llamó la atención la caída del índice de confianza del consumidor de Estados Unidos. En México se reportó una contracción más moderada en las ventas de la ANTAD. Por parte, las reservas internacionales se mantienen por encima de los $190 mil millones de dólares al tiempo que continúa la caída en la tenencia de bonos gubernamentales por parte de extranjeros.

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La semana pasada:

La Reserva Federal (FED) publicó el Beige Book de julio, documento que recopila la percepción de los gerentes de compras de los principales distritos económicos de Estados Unidos. La reapertura de algunos negocios no esenciales; un incremento en las ventas de autos; un mayor consumo de bienes no duraderos, así como la reactivación de los sectores de hospedaje y entretenimiento (incluso de forma indiscriminada y poco cautelosa como en Florida), han generado cierto optimismo.

Por otra parte, la aceleración de una segunda ola de COVID-19 ha motivado la implementación de medidas más estrictas que permitan contener el avance del virus en California y otras regiones. Si bien la actividad aumentó en casi todos los distritos que abarca el Beige Book, ésta se ubica muy por debajo de los niveles observados hace un año.

El tema del coronavirus parecer mejor controlado en Europa en comparación con otros lugares. Por otra parte, el impacto económico será tan fuerte que el Banco Central Europeo (BCE) anunció la continuación de los estímulos monetarios en la región. La actividad económica ha repuntado pero, al igual que en Estados Unidos, ésta se ubica muy por debajo de los niveles registrados antes de la contingencia sanitaria.

Las tasas de interés de referencia en Europa se mantendrán sin cambios por varios meses. Adicionalmente, el banco central continuará con el «Programa de Compras Emergentes por la Pandemia» por un total de €1,350 miles de millones de euros (mme) hasta junio del próximo año; con el «Programa de Compras de Activos» a un ritmo mensual de €20 mme hasta finales de este año, así como con otros mecanismos de financiamiento, refinanciamiento y provisión de liquidez a los mercados.

El golpe económico será tan fuerte que ni a la FED ni al BCE (y tampoco a los gobiernos de Estados Unidos y Eurozona) les preocupa por ahora el tema de inflación.

En Estados Unidos:

Los datos económicos registraron un comportamiento mixto.

La producción industrial registró un avance de 5.4% m/m en junio (4.3% m/m estimado, 1.4% m/m cifra anterior). La capacidad utilizada aumentó de 64.8% a 68.6%, muy debajo del nivel registrado en febrero antes de la epidemia de COVID-19 en Estados Unidos (76.9%).

Las ventas al menudeo crecieron 7.5% a tasa mensual en junio (contra 5.0% esperado por el mercado). Excluyendo autos, las ventas aumentaron 7.3% m/m en el periodo. A diferencia de otros indicadores, las ventas al menudeo ya registraron una tasa anual positiva (1.1% respecto a junio de 2019). Al interior de las cifras, destacaron los incrementos de más de 30% m/m en muebles para el hogar y electrodomésticos. Las ventas de ropa y accesorios crecieron 105.1% m/m.

Las ventas de casas nuevas (17.3% m/m) y los permisos de construcción (2.1% m/m) aumentaron menos de lo esperado en junio (21.6% m/m y 6.0% m/m, respectivamente). Por otra parte, destacó la caída en el índice de confianza del consumidor de julio, mismo que pasó de 78.1 a 72.3 puntos, contra un aumento a 79.0 puntos esperado por el mercado. Es probable que otros indicadores registren un deterioro en julio por el tema del COVID. Las solicitudes del seguro de desempleo se ubicaron en 1.3 millones de unidades en la semana que concluyó el 11 de julio (1.22 millones estimado).

En México:

La semana pasada destacaron las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de junio. De acuerdo con dicha asociación, la categoría de tiendas iguales (aquéllas que cuentan con más de un año de operación) registró una caída de (-)17.9% a tasa anual en sus ventas. Las ventas totales (incluyendo las de aquellas tiendas con menos de un año de operación) cayeron (-)15.3% con respecto a junio de 2019.

Si bien la caída fue considerable, ésta fue menos pronunciada que la contracción reportada para abril (-17.9% a/a en las ventas de tiendas iguales). Al sexto mes del año, tiendas que forman parte de la ANTAD reportaron ventas acumuladas por $584.4 miles de millones de pesos (mmp).

En más datos, las reservas internacionales de México se mantuvieron sobre una firme trayectoria de expansión al ubicarse en $191,122 millones de dólares en la semana que concluyó el 10 de julio. Lo anterior, más un buen comportamiento de las remesas a pesar de la contingencia sanitaria, previenen una mayor devaluación del peso en un entorno de fuertes salidas de capitales.

De acuerdo con información de Banco de México, la posición de extranjeros en bonos gubernamentales se ubicó en $1,810 mmp al día 8 de julio, cifra que representa una caída de (-)20.4% respecto al máximo de $2,274 mmp registrado en febrero de 2019.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se publican indicadores del sector residencial, industrial y de servicios.

El consenso de analistas estima un aumento de 20.2% m/m en las ventas de casas existentes de junio, con lo cual éstas pasarían de 3.91 a 4.70 millones de unidades anualizadas. Por otra parte, se anticipa que las ventas de casas nuevas aumenten de 676 mil a 700 mil unidades anualizadas entre mayo y junio (3.6% m/m). El sector residencial norteamericano continúa recuperándose en un entorno donde la inversión en activos financieros enfrenta un panorama incierto.

Esta semana también se conocerán los índices PMI manufacturero y de servicios de Estados Unidos y Europa (consultar «Agenda semanal» para conocer los estimados puntuales de cada uno de estos índices). En general, se anticipa una recuperación más veloz en el sector de servicios, ya que el sector manufacturero todavía enfrenta un desplome en la demanda global (principalmente en bienes de inversión). Asimismo, las perspectivas para el sector industrial podrían deteriorarse si aumentan las tensiones entre Estados Unidos y China que resurgieron recientemente.

Se estima un aumento de 2.4% m/m en el índice de indicadores adelantados de junio ante la reapertura de algunos sectores en Estados Unidos. Este dato será muy relevante, ya que permitirá anticipar la magnitud de la caída del PIB del segundo trimestre del año. En más información, se anticipan 1.25 millones de solicitudes del seguro de desempleo para la semana que concluyó el 18 de julio, cifra que todavía se considera como muy elevada.

En México conoceremos la inflación de la primera quincena de julio (0.23% para la parte total y 0.13% para la subyacente, estimados INVEX). Después de consecutivas sorpresas al alza ante incrementos mayores a los esperados en la parte de precios de energía y mercancías (tanto alimenticias como no alimenticias), es probable que la baja reactivación económica comience a contener el avance de los precios. El tipo de cambio se ha mantenido relativamente estable. Asimismo, los precios de la gasolina ya regresaron a los niveles registrados antes de la contingencia.

En más información, esta semana se conocerá el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de mayo. Estimamos una caída de (-)20.9% a tasa anual. Este dato será importante porque permitirá confirmar nuestro estimado de una caída de más de (-)20% anual en el PIB del segundo trimestre del año, mismo que se publicará a finales de este mes.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

20Jul, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Semana positiva en el mercado de capitales.

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El índice global MSCI que incluye emergentes (ACWI) logró cerrar por tercera semana consecutiva con ganancias; y, avanzó 1.3%.

El S&P 500 se expandió 1.3%, el Stoxx Europe 600 anotó 1.6%, en contraste, las bolsas en China retrocedieron, luego de haber avanzado fuertemente semanas anteriores.

En México, el S&PBMV IPC operó en terreno negativo con la presión de GENTERA, BSMX y PINFRA.

En la semana comenzó a cobrar fuerza la temporada de reportes corporativos, y de 29 emisoras del S&P 500 que publicaron resultados, el 78% de ellas mostraron mejores ventas a las estimadas por el consenso, y el 88% superaron las utilidades proyectadas por los analistas.

Destacó el sector bancario, que fue el que más reveló cifras; y, en su mayoría fue positivo. Incluso algunas emisoras mostraron crecimientos en sus utilidades como BlackRock que crecieron 21%; asimismo, Morgan Stanley registró un récord histórico en sus ingresos haciendo que sus utilidades aumentaran 45% vs. al año anterior.

Por otro lado, no todos los bancos lograron un crecimiento, y hubo quienes mostraron caídas fuertes, como JPMorgan con una contracción de más del (-) 50% en sus utilidades, afectado principalmente por el negocio de préstamos; pero, el desempeño fue menos malo a lo esperado, haciendo que el precio de su acción cerrara la semana con un avance de 2%.

Por el lado negativo de los bancos, los resultados de Wells Fargo no alcanzaron las expectativas de los analistas y presentó una pérdida trimestral por primera vez desde la crisis del 2008.

También publicaron resultados emisoras de otros sectores como PepsiCo que presentó una caída en ingresos y utilidades por el cierre de bares y restaurantes, las cifras fueron mejores a las que anticipaban los analistas, aunque, la reacción en el precio de la acción fue menos notoria, pues cerró la semana con una variación casi nula.

También destacó Netflix, con un número de suscripciones menores a las que anticipaban los analistas, con lo que sufrió un castigó el precio de la acción de alrededor de (-) 10% en la semana.

Y Delta que asumió una pérdida contable de más de Usd$1,800 millones al reconocer el menor valor de sus participaciones en Aeroméxico y LATAM Airlines. El precio de su acción se contrajo (-) 0.1%.

En cuanto a México, también comenzó a cobrar fuerza la temporada de reportes, y en la semana lo hicieron AMX y ALFA junto con sus subsidiarias.

En AMX, los ingresos no alcanzaron nuestro estimado, y nos hace tomar una mayor cautela sobre el desempeño que podrían tener las operaciones en el resto de año; además, no descartamos retos relevantes por el entorno económico debilitado y en donde las dinámicas competitivas de la industria podrían dificultar el recuperar a los clientes que se desconectaron en esta contingencia.

Mientras que, en ALFA, los débiles resultados fueron principalmente por menores volúmenes vendidos en todas sus subsidiarias vs. lo anticipado; y, nos sorprendió negativamente la fuerte caída en el margen EBITDA de NEMAK, lo que nos hace pensar en cambios a nuestros estimados hacia delante.

En otros temas, no podemos dejar a un lado el COVID-19. En sentido positivo, en la semana aumentó el optimismo por el resultado positivo de la Fase 1 de las pruebas de Moderna en la vacuna contra el virus, luego de que algunas farmacéuticas anunciaron resultados positivos en las pruebas preoperatorias. En sentido negativo, algunos lugares del mundo reportaron nuevos máximos históricos de casos diarios confirmados.

Creemos que el desarrollo de la vacuna les da más confianza a los países de re-abrir sus economías, lo que contiene el impacto económico; sin embargo, el daño hasta el momento sigue siendo significativo, y las ayudas por parte de los gobiernos son esenciales para contener esta afectación.

Al respecto, en la semana se revelaron los detalles del plan de recuperación de $750 mil millones de euros del BCE.

El sentimiento positivo en la semana se vio atenuado a momentos tras las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, tras las amenazas del presidente Trump de «actuar con decisión» contra aplicaciones tecnológicas de China como TikTok, WeChat, entre otras, luego de acusarlas de no ser empresas independientes, sino que contribuyen con datos de los usuarios al sistema de inteligencia de Beijing.

¿Qué esperar en los próximos días?

En EE.UU. continúa la temporada de reportes y hay 82 empresas confirmadas que revelarán los resultados trimestrales, entre los que destacan American Airlines, American Express, AT&T, Coca-Cola Company, Intel, Twitter, United Airlines, Verizon, entre otras.

En cuanto a datos económicos, será una semana de poca información relevante, pues solo destacan las ventas de viviendas de junio, el índice PMI de fabricación de julio y el índice líder de junio.

En Japón, se revela el índice PMI de fabricación de julio, y la inflación de julio.

En México, se conocen las ventas minoristas y la actividad económica IGAE de mayo, y la encuesta a economistas de Citibanamex.

Sin embargo, creemos que el foco está en los resultados trimestrales de las emisoras, pues aumentan la publicación de los resultados. Entre ellas destaca: AC, ASUR, FUNO, GFNORTE, GRUMA, IENOVA, KIMBER, KOF, LALA, OMA, VESTA y WALMEX.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

16Jul, 2020

Mucha política y pocos cambios

Dentro de este ambiente de elevada incertidumbre no se esperan grandes cambios por parte de las autoridades en el mundo desarrollado.

En el terreno económico las cartas están sobre la mesa y sólo queda esperar a ver si el asunto de los estímulos monetario y fiscal dan resultados para evitar una recesión prolongada y detonar una recuperación.

No obstante, hay un ambiente político que está creciendo en intensidad, los inversionistas no podemos dejar de observarlo ya que algunos asuntos pudieran evolucionar hacia rumbos distintos en el mediano plazo con respecto a lo que vemos hoy en día.

En el orden de importancia de lo que observaremos, hay mucha política y pocas novedades en el terreno económico.

En Estados Unidos hay elecciones para Presidente y el Congreso en cuatro meses. Lo que podría haberse pensado como un resultado muy visible de reelección del Presidente Trump se ha deteriorado a raíz de los acontecimientos recientes: La pandemia y la percepción de un mal manejo, el disparo del desempleo y la intensidad del conflicto en temas como la igualdad social, y sobre todo las diferencias raciales son los principales.

Al día de hoy, ese malestar se refleja en una clara ventaja del candidato demócrata Joe Biden en las encuestas y también una clara ventaja del Partido Demócrata mismo que sugiere que tan pronto como en enero podríamos ver una conformación muy distinta en el gobierno norteamericano.

Y no dude que eso represente un cambio sustancial en las políticas públicas que vemos hoy en día. Un gobierno demócrata será progresista por necesidad; ello significa la restauración del sistema de salud universal, el retorno de políticas contra el cambio climático, y un sistema impositivo con mayor carga para la clase alta.

El contexto global, sin embargo, hace poco probable que haya cambios tan decididos en temas como la beligerancia comercial y geo-política con China; en donde la postura del gobierno chino ha sacado a flote el malestar, ya no solo de las autoridades de Estados Unidos, sino las de Europa y Japón en semanas recientes.

Es difícil que un gobierno demócrata se aleje de una postura rígida en el tema comercial sobre todo si para enero la economía continua en recesión y los niveles de empleo son muy elevados.

Lo que intento decirle es que en los asuntos que ahora importan más a los inversionistas la carga de contenido político será elevada. No habrá un cambio de postura de la Reserva Federal en los siguientes meses; el tamaño del apoyo monetario es total: La tasa de interés permanecerá cerca de cero y el financiamiento de las emisiones de deuda será continuo.

Sin embargo, el tema del control y los efectos de la pandemia, la beligerancia comercial con China, la posibilidad de extender apoyos de tipo fiscal global, son temas en donde veremos una intensa y tal vez ruda disputa en el escenario político.

En los próximos meses parece garantizado que habrá mucha política y poca política pública en Estados Unidos y posiblemente en el resto del mundo desarrollado.

Esta misma conclusión pareciera trasladarse a México si observamos los temas recientes en los que está inmersa la discusión pública: La visita del Presidente López Obrador a Estados Unidos, el retorno de funcionarios acusados de corrupción, la especulación con relación a las revelaciones de estos mismos funcionarios, la BOA, la acusación a medios y periodistas, la aparente definición de una oposición, etc.

Si aquí hemos visto a un gobierno con dificultades para determinar una política pública que apoye a la economía y le ayude a crecer, es probable que el objetivo de los gobernantes y su concentración en los siguientes meses apunten a ganar las elecciones que vienen dentro de un año.

También aquí habría mucha efervescencia política y pocos cambios en la orientación de los temas que tengan que ver con el crecimiento y la recuperación del empleo.

A raíz de esta reflexión podemos apuntar a que los inversionistas estarán pendientes de las noticias, pero que en los mercados puede no haber grandes virajes por ahora. Las bolsas en Estados Unidos y en general los activos de riesgo pueden verse favorecidos por la inmovilidad de los estímulos.

Se vienen semanas de mucho ruido y pocos cambios de tendencia.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Mucha-politica-y-pocos-cambios-20200715-0100.html

13Jul, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron bajas a largo de la semana. El mercado mantiene la atención en la aceleración de casos de COVID-19 en los Estados Unidos, principalmente en Texas, Florida y California; donde se han detenido a las acciones de reapertura de sus economías. Asimismo, el Dr. Anthony Fauci, el principal experto en enfermedades infecciosas de EE.UU., dijo que se tendrían que cerrar las actividades en estos estados y hacer obligatorio el uso de mascarillas.

Por el lado de los datos económicos, el dato más relevante fue de las solicitudes iniciales por seguro de desempleo, las cuales se ubicaron en 1.314 millones de solicitudes, por debajo del esperado; lo que el mercado tomó en su momento de forma positiva. Para mayor referencia ver el Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro tocaron mínimos de 0.57% y con un cierre ligeramente por arriba de 0.63%, con bajas semanales de 4 puntos base. Asimismo, las tasas de corto y mediano plazo, como las de 2 y 5 años tocaron mínimos también, con niveles de 0.14% y 0.27%, respectivamente en la semana.

En México, las tasas de interés presentaron vaivenes, esto como resultado de la inflación para el mes de junio que volvió a reportar presiones. El dato anual de la inflación se ubicó en 3.33%, desde 2.84% del mes anterior. Asimismo, la parte subyacente alcanzó 3.71% en los últimos 12 meses. Derivado de lo anterior, las tasas de la curva nominal en los vencimientos menores a 5 años presentaron aumentos durante la semana, aunque estas presiones disminuyeron al cierre semanal.

Para el bono de 10 años, llegó a tocar máximos semanales de 5.81%, para terminar la semana en niveles del 5.67%. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 504 puntos base. Con respecto a este diferencial, sigue siendo relativamente atractivo para los inversionistas extranjeros, pero el apetito por riesgo de estos provocará episodios de volatilidad, ante la situación de sus mercados de origen, principalmente en los Estados Unidos. Asimismo, vemos que valuaciones caras en los bonos de largo plazo y por el riesgo que representan estos papeles ante la debilidad de las finanzas públicas.

Asimismo, observamos un fuerte incremento de la demanda por protección inflacionaria, ya que las tasas reales de corto plazo alcanzaron mínimos del año. El Udibono con vencimiento en diciembre de este año cerró la semana sobre niveles de 0.28%, con una baja semanal de 47 puntos base, concentrada el día de la publicación de la inflación. Vemos que las presiones sobre los precios al consumidor continuarán el resto del año, por lo que los bonos a tasa real ofrecen cobertura ante este escenario, aunque no necesariamente tienen un valor relativo atractivo.

Deuda Corporativa

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico anuncia los resultados preliminares de tráfico al cierre del mes de junio del presente año. Al cierre de dicho mes, la empresa reportó un tráfico total de 938 mil pasajeros, una disminución de 76.8% frente a junio 2019. Por un lado, los pasajeros nacionales bajaron a 670.1 mil personas, una disminución de 71.7% en comparación con junio 2019. Por otro lado, los pasajeros internacionales cayeron a 268 mil, una reducción de 84.0% vs junio del año pasado. Durante los primeros seis meses del año, los pasajeros totales han caído 44.4% al concluir el periodo con 13.39 millones de personas. OPINIÓN: Mixto. La caída en los pasajeros en esta empresa del sector transporte y en otras del mismo sector sigue siendo fuerte ante los efectos negativos provocados por la pandemia del COVID-19 cuando se compara con el mismo mes y semestre del año pasado. Sin embargo, en el lado positivo, si se compara junio 2020 versus mayo 2020, se observa un alza de 1.49 veces (149%) en el tráfico de pasajeros al pasar de 377.2 mil personas a los mencionados 938 mil personas. Además, el factor de ocupación subió de 26.5% en mayo a 35.9% en junio. La diversificación entre sector turístico e industrial, al igual que diferentes estructuras y vencimientos en Certificados Bursátiles, ayudan a la compañía a balancear riesgos y crecer paulatinamente.

AEROMEX / AERMXCB: Grupo Aeroméxico reportó resultados operativos al cierre del mes de junio. El total de pasajeros alcanzó niveles de 243 mil, lo que representa una disminución importante de 86.1%. Los pasajeros nacionales llegaron a 214 mil, reducción de 79.9%. Por otro lado, los pasajeros internacionales alcanzaron 29 mil, caída de 95.7%. El factor de ocupación reportó un nivel de 64.0%, baja de 21 puntos porcentuales vs el mismo mes del año pasado. En vuelos nacionales el factor de ocupación cayó 15.5 puntos porcentuales al reportar 67.9%, mientras que el factor de ocupación en pasajeros internacionales se redujo 28.3 puntos porcentuales al reportar niveles de 57.2%. OPINIÓN: Negativa. Los números operativos o de tráfico de Aeroméxico siguen siendo bajos y costará tiempo, recursos financieros y esfuerzos recuperarse a dicha compañía. Sin embargo, por el lado positivo, el desempeño operativo tiene una ligera mejora en el mes de junio en comparación con mayo y abril del mismo año 2020. Dicha mejora de muy corto plazo también se observa en el factor de ocupación. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios (AERMXCB 17 y AERMXCB 19) tienen vencimiento de cupón esta semana y tanto inversionistas como calificadoras estarán a atentas a los hechos. Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo ya registraron un incumplimiento en una de las emisiones.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el dólar operó en un rango de $22.25 a $22.95 pesos. El tipo de cambio reflejó volatilidad a lo largo la semana, con una valuación del dólar por arriba del $22.50 pesos al cierre semanal. La volatilidad de la moneda local fue resultado de un incremento de la aversión al riesgo entre los mercados emergentes, aunque vemos al peso con cierto respaldo derivado del carry de las tasas, el cual se mantiene relativamente atractivo. Sin embargo, la debilidad estructural de las finanzas públicas, así como de PEMEX, es un riesgo que puede provocar mayores episodios de presión para las tasas nominales en pesos y por lo tanto para el tipo de cambio.

De momento, consideramos que el rango de operación registrado esta semana continuará de corto plazo, pero no cambiamos nuestra perspectiva de mediano y largo plazo con mayor fortaleza para el dólar.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

13Jul, 2020

Reporte Semanal: Economía

Los indicadores oportunos de Estados Unidos sugieren que la etapa más fuerte de la crisis probablemente quedó atrás. Por otra parte, cabe resaltar que la recuperación en este país podría ser muy pausada (sobre todo en la industria) y los riesgos han aumentado ante una segunda ola de contagios que se acelera en algunos estados.

Los datos en México sorprendieron a la baja y no hay ningún elemento que permita anticipar un cambio de tendencia en los próximos meses.

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La semana pasada:

Banco de México publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. La mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno consideraron una segunda ola de contagios como uno de los riesgos más relevantes para el crecimiento en las economías avanzadas. También destacaron riesgos como un insuficiente apoyo fiscal, así como un retiro anticipado de éste.

Para las economías emergentes los riesgos son aún mayores. De acuerdo con un integrante de la Junta de Banxico, América Latina se ha convertido en el epicentro de la crisis debido a que «el alto grado de informalidad y pobreza dificultan el cumplimiento de medidas de aislamiento». A eso habría que agregarle un manejo deficiente de la emergencia sanitaria en varios países de la región.

En cuanto a México, los funcionarios del banco central destacaron que la pérdida de empleos alcanzó la cifra de 12.5 millones en abril. Alrededor de 10 millones de estos empleos eran informales con ingresos iguales o menores a dos salarios mínimos. De acuerdo con información del banco central, los retiros por desempleo que registran las AFORES se ubican en máximos históricos.

En Estados Unidos:

Uno de los principales indicadores dados a conocer la semana pasada fue el ISM de servicios. Este índice que mide la percepción de los gerentes del sector pasó de 45.4 puntos en mayo a 57.1 puntos en junio (50.2 puntos esperado por el mercado). Tal como lo sugería la cifra de nómina no agrícola publicada a principios de este mes, los servicios han registrado una recuperación considerablemente más rápida que la industria.

En más datos, el crédito al consumidor registró una fuerte caída de (-)$18 mil millones de dólares (mmd) en mayo. Es probable que la contracción en esta variable (misma que en abril fue de -$68 mmd) responda a un menor nivel de gasto de las familias, la expectativa de menores ingresos futuros, así como la menor necesidad de crédito en un entorno donde los estímulos fiscales y por desempleo podrían continuar por más tiempo.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 1.314 millones de unidades en la semana que concluyó el 4 de julio. Las solicitudes continúan a la baja, pero se mantienen en niveles históricamente elevados.

Finalmente, los inventarios al mayoreo cayeron (-)1.2% a tasa mensual en mayo, lo cual sugiere cierta reactivación en la demanda de los mayoristas. En cuanto a datos de inflación, el índice de precios al productor registró una caída de (-)0.2% m/m en junio, contrario al aumento de 0.4% esperado por el mercado. La tasa anual se ubicó en (-)0.8% (0.1% en la parte subyacente). A pesar de estos resultados no se anticipa un escenario de deflación en Estados Unidos, menos si el gobierno y la Reserva Federal continúan inyectando estímulos fiscales y monetarios a la economía.

En México:

Los indicadores económicos publicados para México sorprendieron negativamente.

La inversión fija bruta cayó (-)36.9% a tasa anual en abril (-25.8% a/a y -27.8% a/a estimados INVEX y consenso del mercado, respectivamente). Al interior del índice, destacó el desplome de la inversión en equipo de transporte nacional (-63.2% anual). Por su parte, la construcción registró la caída más fuerte desde la recesión de 1995.

No se anticipa que la inversión vaya a registrar un cambio de tendencia en el mediano plazo, ni siquiera con la entrada en vigor del Tratado México – Estados Unidos – Canadá. Las empresas probablemente han puesto en pausa en planes de inversión en un entorno donde más bien buscan sobrevivir.

La producción industrial de mayo (-30.7% a/a) también se ubicó por debajo de lo estimado por INVEX (-21.4% a/a) y por el consenso de analistas (-27.0% a/a). Como era de esperarse, la tasa mensual no fue tan baja (-1.8%) como la observada en abril (-25.2%). Si bien la actividad podría reactivarse paulatinamente ante la reapertura de la industria en México y Estados Unidos (principalmente manufacturas y construcción), es probable que los niveles de producción se mantengan muy por debajo de lo observado el año anterior. Hay que recordar que estimamos una muy lenta recuperación de la economía durante los siguientes meses.

Finalmente, la inflación también sorprendió al alza (0.55% m/m en junio vs. 0.38% y 0.44% estimados INVEX y consenso del mercado). De nueva cuenta, los precios de las mercancías no alimenticias probablemente repuntaron de forma importante (0.86% m/m) ante continuas distorsiones generadas por la contingencia sanitaria que han afectado las cadenas de suministros y transportación de productos.

Considerando que las distorsiones sobre los precios que genera la epidemia de COVID-19 podrían continuar, nuestra proyección para la inflación anual de 2020 aumentó a 3.63% para la parte total y a 3.74% para la parte subyacente (3.38% y 3.60% estimados anteriores, respectivamente).

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se publica la inflación al consumidor de junio (0.6% m/m y 0.6% a/a estimados). De confirmarse, este repunte respondería más a un aumento en los precios de alimentos y energía, pues el estimado para la inflación subyacente se ubica en 0.1% m/m. También se conocerá el índice de precios de importaciones de junio (1.0% m/m ante una reciente devaluación de dólar).

En cuanto a datos de la industria, se anticipa un aumento de 6.2 puntos en el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York de julio, con lo cual éste saldría de terreno negativo. Por otra parte, se estima una variación de 4.6% en el índice de producción industrial de junio, mismo que en mayo registró un crecimiento muy modesto (1.4%). Se estima que la capacidad utilizada de la industria pase de 64.8% a 68.1%. A diferencia de otros sectores, la industria norteamericana ha mostrado una recuperación más lenta. Lo anterior impacta negativamente no sólo sobre la economía de Estados Unidos pero la de México también.

Esta semana destaca la publicación del Beige Book de la Reserva Federal. Este reporte es muy relevante, ya que recopila la percepción sobre el ritmo de actividad económica en doce sectores manufactureros de Estados Unidos. Es probable haber observado un repunte en la actividad respecto a meses anteriores, si bien muy por debajo del nivel observado hace un año.

Se estiman 1.30 millones de solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana que concluyó el 11 de julio. El dato más importante de la semana probablemente será el de ventas al menudeo de junio, para el cual se espera un significativo aumento de 5.5% m/m después de crecer 17.7% m/m en abril. Excluyendo autos se anticipa un repunte más moderado en las ventas (5.0% m/m vs. 12.4% m/m en abril).

En Europa se conocerá el comunicado de política monetaria del Banco Central Europeo y estimamos la continuación de estímulos monetarios en la región. En México sólo se conocerán el reporte de ventas de la ANTAD de junio. Se anticipa otra fuerte caída después de la contracción de (-)19% anual reportada en mayo.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

13Jul, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Semana mixta en el mercado de capitales.

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En la semana, el índice global MSCI que incluye emergentes (ACWI) logró cerrar con un avance de 1.7% apoyado por el fuerte avance de las bolsas en China.

El S&P 500 ganó 1.8%, el Nasdaq anotó un nuevo máximo histórico, el DAX de Alemania y el Hang Seng concluyeron su segunda semana consecutiva con avances; mientras que, el FTSE 100 de Reino Unido, CAC francés, Nikkei 225 y el S&PBMV IPC, operaron a la baja

La publicación de información económica en la semana sigue siendo positiva y entusiasma a los inversionistas: la industria de servicios estadounidense repuntó con fuerza en junio y volvió a sus niveles previos a la pandemia de COVID-19; asimismo, las ventas minoristas de la zona euro mostraron un repunte récord en mayo, luego de una caída histórica generada por la pandemia en los últimos dos meses.

La principal amenaza para esta tendencia de mejora en las cifras económicas está en los repuntes de los nuevos casos confirmados de coronavirus en el mundo, como sucede en EE.UU. que registró un nuevo máximo histórico de variaciones diarias, superando el umbral de los 3 millones de casos totales confirmados.

Lo anterior ocasionó que algunos bares y restaurantes volvieran a cerrar operaciones, sin descartar la clausura temporal de otros sectores más importantes para la economía.

Sin embargo, la postura del presidente de Estados Unidos es de no volver a cerrar la economía; lo que podría evitar que regresemos las fuertes caídas en indicadores económicos vistos durante la primera ola de contagios.

Por otro lado, consideramos que el mercado operó con cautela a la espera de los resultados corporativos del 2T-20, los cuales comienzan a cobrar fuerza en esta semana.

Ya es conocido que los analistas esperan una caída de alrededor de (-)40% en las utilidades del S&P 500 que implica el trimestre más débil desde la crisis del 2008/2009; sin embargo, creemos que el foco estará en los mensajes que emitan las empresas en las conferencias, así como en la actualización de las guías para este año.

Tal fue el caso de Walgreens que reveló sus cifras la semana pasada, y registró una caída de (-)44% en la utilidad por acción, sin alcanzar el estimado de los analistas; además, recortó sus previsiones para este año al reconocer un escenario más adverso.

En cuanto a México, TLEVISA fue quien publicó los resultados del 2T-20 y mostró una caída AaA en ingresos de (-)7.8%, principalmente afectados por el mal desempeño del segmento de Contenidos.

¿Qué esperar en los próximos días?

En EE.UU., hay 32 empresas confirmadas que revelarán los resultados trimestrales, entre los que destacan las financieras como BlackRock, BofA, Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan y Wells Fargo, y se publican también otras empresas como: Delta, Honeywell, Johnson & Johnson, Netflix, PepsiCo, entre otras.

En cuanto a datos económicos, se publica información de junio como: la inflación, ventas minoristas (, producción industrial, y las construcciones iniciales. Mientras que, de julio se espera la confianza del consumidor de la U. de Michigan y la encuesta manufacturera de elaborada por la FED de Nueva York.

En la Eurozona, habrá reunión de política monetaria del BCE, donde el mercado no anticipa ningún cambio.

En cuanto a Reino Unido, será una agenda más abultada de información con la inflación de junio, datos de empleo, la producción industrial y manufacturera de mayo, los precios del productor de junio, entre otros.

En Asia, se publica el PIB del 2T-20 de China, donde los analistas anticipan un crecimiento de 2.5%, que implica un rebote desde la contracción de (-)6.8% registrada en el 1T20. Asimismo, se conoce la producción industrial y las ventas minoristas de junio.

En cuanto a Japón, habrá reunión de política monetaria del BoJ, así como los estimados actualizados del Banco Central para la economía del país.

En México, se espera la publicación de los resultados del 2T-20 de AMX, ALFA, NEMAK y ALPEK, donde esperamos que solo AMX y ALPEK muestren resultados positivos en pesos.

Por otro lado, se esperan que las ventas ANTAD de junio.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Jul, 2020

Producción Industrial (Mayo 2020)

Anticipamos una recuperación gradual de la producción durante los siguientes meses.

Puntos Relevantes:

- El Indicador Mensual de Actividad Industrial registró una variación de (-)30.7% a tasa anual en mayo, caída mayor a la esperada por INVEX (-21.4% a/a) y por el consenso del mercado (-27.0% a/a). A tasa mensual, la producción cayó (-)1.8% en mayo después de haber retrocedido (-)25.2% m/m en abril.
- Si bien la mayoría de los componentes del índice registraron caídas respecto al mes pasado, otros registraron aumentos. Entre éstos destacaron los componentes de edificación (1.7% m/m), fabricación de productos textiles (60.2% m/m), impresión e industrias conexas (33.2% m/m) y fabricación de equipo de transporte (42.6% m/m).
- La producción industrial podría registrar aumentos a tasa mensual a partir de junio ante la reactivación de algunos sectores económicos en México y Estados Unidos (principalmente construcción y manufacturas). A pesar de estos aumentos, la producción podría todavía ubicarse muy por debajo de los niveles observados el año pasado.
- El rebrote de COVID-19 en Estados Unidos genera riesgos a la baja para nuestra caída estimada del PIB de México en 2020 (-9.3% a/a). Si bien no anticipamos medidas de confinamiento tan estrictas como las registradas en marzo y abril, sí habrá que monitorear de cerca las acciones que se lleven a cabo en EE.UU. para contener la nueva ola de contagios.

Evolución reciente y estimados

La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a).

Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m.

Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información.

La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse.

Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

9Jul, 2020

Inflación (2Q junio 2020)

Ajustamos al alza nuestro estimado de inflación para 2020.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.55% a tasa mensual en junio, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.38% m/m) y por el consenso del mercado (0.44% m/m). Nuevamente, los precios de mercancías sorprendieron al alza.
La tasa anual repuntó de 2.84% a 3.33%. La inflación anual de mercancías se ubica ya en 4.69% a/a, su nivel más alto desde febrero de 2018 (6.59% a/a en el caso de alimentos, bebidas y tabaco).
Es probable que las distorsiones generadas en los precios a causa de la contingencia sanitaria se disipen más tarde lo previsto. Considerando lo anterior, ajustamos al alza nuestro estimado de inflación de 2020 de 3.38% a 3.60% para la parte general y de 3.63% a 3.74% para la parte subyacente.
Mantenemos la expectativa de una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en la siguiente reunión de política monetaria que se celebrará en agosto. El tono del comunicado del banco central podría ser más restrictivo y probablemente marcará el inicio de una pausa en el ciclo de relajamiento monetario.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una variación de 0.55% a tasa mensual en junio. Destacó el fuerte avance del índice en la segunda quincena del mes (0.47% q/q vs.0.13% q/q estimado). La tasa anual se ubicó en 3.33%.

El INPC subyacente creció 0.37% m/m. Al interior de las cifras, los precios de mercancías y servicios crecieron 0.60% y 0.11% a tasa mensual, respectivamente. De nueva cuenta, la inflación de mercancías volvió a sorprender al alza ante distorsiones que probablemente aún genera la emergencia sanitaria.

En cuanto al INPC no subyacente, los precios de energía volvieron a aumentar (5.98% m/m) ante mayores precios de gasolina (8.92% m/m en la categoría de bajo octanaje y 6.67% m/m en la de alto octanaje), así como gas doméstico LP (3.24% m/m). Después de haber registrado niveles negativos en abril, la tasa anual del subíndice no subyacente se ubica ya en 2.16%.

Ajustamos nuestro estimado de inflación de 3.38% a 3.60% para la parte total y de 3.63% a 3.74% para la parte subyacente. Es probable que continúen las distorsiones en la formación de precios de la economía a causa de una emergencia sanitaria en México que no cede. Los precios de mercancías podrían volver a repuntar en tanto la actividad no se normalice significativamente.

Debido a que la inflación anual se mantiene dentro del intervalo estimado por Banco de México (3.0% +/- 1.0%) a pesar de las sorpresas recientes, es probable la tasa de interés de referencia disminuya 50 puntos base en la siguiente reunión de agosto. Por otra parte, esperamos que el ciclo de relajamiento monetario llegue a su fin próximamente y Banxico sea más estricto en cuanto al tema de inflación en su siguiente comunicado.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Jul, 2020

Lo único que brilla sí es oro

La pandemia está generando fenómenos inéditos en las economías de todo el mundo. Este suceso ha sido un golpe brutal a una estructura que ya venía debilitada después de la crisis financiera del 2008 – 2009.

La estructura sobre la que se cimentó el crecimiento – desarrollo de la economía global está siendo severamente cuestionada y esos cuestionamientos han derivado en el resurgimiento de la demanda por oro.

Sí, hasta el día de ayer 8 de julio, el oro ha alcanzado un precio récord después de más de una década y ha sido el activo genérico que más se ha revaluado en los últimos doce meses.

¿Debo tener una inversión en oro dentro de mi portafolio? Eso dependerá de qué tanto usted crea en las estructuras institucionales actuales y en que las distorsiones que vemos hoy en día en los mercados financieros no tengan un desenlace decepcionante.

Por lo pronto, la presencia de tantas incógnitas y el aumento que aún se viene haciendo en las distorsiones hacen sensato pensar que la respuesta es sí.

Vayamos con calma. Además de sus cualidades intrínsecas, el oro siempre ha sido considerado como un depósito de valor.

Su demanda en las últimas décadas del siglo veinte y a inicios de éste fue respaldada por la industria de joyería en un mundo que, a raíz de la globalización, creció a tasas interesantes.

La decisión de Estados Unidos a inicios de la década de los setentas de abandonar el patrón oro le otorgó el lugar privilegiado al dólar como el principal refugio de valor. La hegemonía del dólar se sustentó en ese momento en la escasez de dólares y la restricción monetaria que se impuso para combatir a la inflación (que implicó las tasas de interés más altas en la historia reciente de Estados Unidos).

Durante décadas el oro era un activo despreciado, debido a que el crecimiento económico y la credibilidad en la moneda fiduciaria hacían más atractivos otros depósitos de valor.

El valor del oro subía en ciclos pequeños en momentos en que las tasas reales de interés (la tasa de interés que descuenta la inflación) se reducían, ya fuera por temores con relación a la inflación misma o por los estímulos de los bancos centrales.

Ya debe deducir hacia dónde voy. Después de la crisis financiera, y con mayor intensidad en este año debido a la pandemia, la credibilidad del dólar se está resquebrajando.

Las tasas reales de interés no existen, con tasas en cero en el mejor de los casos, el pago por encima de la inflación es negativo desde hace tiempo. Ello ha propiciado una tendencia de revaluación del oro.

Asimismo, la cantidad de dinero que se ha creado es inmensa. Era impensable hace apenas diez años que los bancos centrales expandieran su balance y usaran dinero para recomprar deudas tanto del gobierno como de sectores privados.

Ello ha generado muchas distorsiones, pero también ha levantado la gran incógnita sobre qué va a pasar con la base monetaria…la respuesta puede ser el surgimiento de inflación o bien el rompimiento del esquema fiduciario que sostiene a la moneda. En ambos casos, el oro se ha vuelto atractivo primero como protección, pero también como activo de diversificación de riesgos en los portafolios de los inversionistas; cada vez que se suscitan momentos de profunda inquietud la demanda por oro aumenta.

Al día de hoy hay varios factores que nos hacen pensar que la racha del oro podría continuar hacia los próximos meses.

Uno podría ser que el fenómeno de expansión monetaria dejó de ser exclusivo de los países desarrollados y que en meses recientes muchos bancos centrales del mundo emergente, incluido México, han reducido sus tasas de interés y expandido la cantidad de dinero en circulación.

Un segundo factor es la presencia de los elevados déficits fiscales que se han suscitado, que pueden seguir creciendo y cuya reversión no se ve en el horizonte.

No hay duda que la credibilidad de los bonos soberanos podría debilitarse aún más si todas estas acciones no logran su cometido o tienen efectos secundarios adversos.

En resumen, no venda sus centenarios, si puede; y si considera inyectar algún activo que lo proteja contra la volatilidad de los mercados, el oro es una buena opción y no necesita ir al banco para comprarlo. Hay instrumentos ligados a su precio que le pueden facilitar la tarea.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Lo-unico-que-brilla-si-es-oro-20200708-0111.html

7Jul, 2020

Inversionistas acorralados

Opinión – Colaborador invitado / Inversionistas acorralados

“La conversación entre inversionistas gira en torno a la potente recuperación que los mercados financieros han tenido después de los mínimos registrados en la segunda quincena de marzo. La racha de recuperación es la mayor de la historia y compete a casi todas las clases de activos. La salida del confinamiento y el tamaño de los recursos que tanto autoridades monetarias como fiscales han puesto sobre la mesa es la principal explicación…”, comenta Rodolfo Campuzano, Director de Estrategia y Gestión de Portafolios en INVEX.

El Financiero online, Opinión, Colaborador invitado. Julio 2020, Rodolfo Campuzano.

Lee la nota completa aquí…