• Buscar:
    5Jul, 2022
    Opinión Estratégica: La economía de Estados Unidos entra en recesión

    No solo el indicador GDPNow que calcula la Reserva Federal de Atlanta sugiere otra caída en el PIB de Estados Unidos. La contracción podría reflejar un mal desempeño del consumo y la inversión residencial, componentes con una importante participación en el PIB que son mucho menos volátiles que los inventarios y las exportaciones netas que generaron la caída económica del primer trimestre.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1. Con los datos económicos dados a conocer en los días previos, el mercado incorpora una mayor probabilidad de recesión en los próximos meses. A detalle, los datos de gasto en construcción, el ISM manufacturero, así como sus componentes de nuevas órdenes y empleo muestran deterioros relevantes. El nowcast realizado por la FED de Atlanta apunta hacia una caída del PIB en el segundo trimestre del año.
    2. Esta caída se sumaría a la contracción de 1.6% a tasa trimestral anualizada que registró el PIB norteamericano en el 1T-22. A diferencia de lo ocurrido en el trimestre anterior, la caída económica del 2T-22 sería resultado de un deterioro importante del consumo (70% del PIB) y la inversión residencial, principalmente.
    3. En particular, los indicadores de actividad inmobiliaria se han ajustado fuertemente a la baja, en parte presionados por un importante repunte en las tasas de interés del mercado de crédito hipotecario.
    4. El recorte en las expectativas de crecimiento, ante los malos datos de coyuntura, está generando caídas en los precios de las materias primas, particularmente algodón, soya y trigo. Por otra parte, Rusia podría permitir a Ucrania exportar trigo en un corredor humanitario, lo cual daría un respiro adicional para los precios por el lado de la oferta.
    5. La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) se mantiene elevada. Habría que ver qué tanto podría frenarse el avance de estos precios en un escenario de menor crecimiento.
    6. Ante una semana corta por el feriado del día de la independencia, mantenemos sin cambio las posiciones en los portafolios de deuda global. Estamos analizando cerrar la brecha en duración y riesgo de crédito, entre las referencias y los portafolios, con el fin de incrementar la diversificación. Sin embargo, esto puede implicar una mayor exposición al riesgo de una violenta alza de tasas. De momento optamos por mantener cautela con el riesgo de mercado de tasas.
    7. En México, el mercado registra una alta correlación con sus pares en dólares. Sin datos económicos relevantes que reportar con relación a la inflación y el impacto sobre las tasas, el comportamiento de éstas fue de bajas importantes. La parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.30% en todos los plazos y un movimiento en un rango entre 25 y 30 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.90% con 13 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares con un diferencial de tasas de 602 puntos base.
    8. Mantenemos la idea de que las tasas en toda la curva de plazos pudieran tener un regreso, que puede ser violento. Sobre todo, en los plazos largos. Los menores a 10 años podrían consolidarse en el rango del 9.25% al 9.5% hasta la decisión de agosto de Banxico.
    9. Los papeles privados de tasa fija tuvieron una recuperación importante por las disminuciones considerables en la curva nominal. Sus sobretasas no tuvieron tantos movimientos, ya que hubo escasos cambios y operaciones en los instrumentos financieros corporativos. Por otro lado, se observaron alzas en la parte de tasa real. En cuanto a los Certificados Bursátiles de tasa flotante se siguen viendo niveles favorables y una TIIE a 28 días ligeramente mayor a 8%. Seguimos incrementando papeles en esta parte; en ellos tenemos a HERDEZ 22-2L y a INVEX 22.
    10. El tipo de cambio se apreció hasta niveles alrededor de los $20.40 pesos por dólar, como máximo durante la semana anterior, y abrió esta semana cerca de los $20.30 con escasos movimientos debido al feriado en Estados Unidos. El incremento de la probabilidad de recesión en los Estados Unidos y la consecuencia en la economía mexicana, en el sector de las exportaciones, genera que la valuación del dólar se fortalezca frente al peso.
    11. Sin embargo, el “carry” entre las tasas entre pesos y dólares es un ancla importante para que la moneda nacional sea la que mejor comportamiento mantiene con relación a la diversidad de monedas, sobre todo aquellas como el Yen y Euro, que registran ya una debilidad sostenida frente al dólar.
    12. La semana anterior representó el cierre del primer semestre del año, lo que implicó para algunos referentes accionarios el peor comportamiento en décadas, ante un escenario cargado de riesgos que abona al sentimiento de aversión al riesgo y donde la principal incógnita se encuentra en si las autoridades monetarias lograrán un aterrizaje suave de la economía o si será un escenario retador.
    13. En este contexto, mantenemos nuestra postura sobre una cartera diversificada y enfocada en sectores defensivos. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 1° de julio resultó superior que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 0.12% vs. -0.33% del ACWI.
    14. Contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Estados Unidos y la apuesta activa en Servicios públicos y Energía. En sentido contrario restó al portafolio la sub-ponderación en China.
    15. En el ámbito local, el S&P BMV IPC logró concluir la semana con una variación nula respecto a la semana previa. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 1° de julio resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio aumentó 0.15 % vs. 0.00% del S&P BMV IPC.
    16. Los factores que contribuyeron especialmente al desempeño de la Cartera en la semana fue la apuesta activa en ALFA y la sub-ponderación en GMEXICO, cuyo comportamiento sigue mostrando la incertidumbre sobre la demanda de los metales en un entorno de menor crecimiento.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    28Jun, 2022
    Opinión Estratégica: La posibilidad de observar un aterrizaje suave se desvanece cada vez más

    Los datos disponibles sugieren que la economía norteamericana cayó en el segundo trimestre del año, contracción que se sumaría a la del 1T-22. La Reserva Federal (FED) al igual que Banco de México (Banxico) continuarán con una política monetaria agresiva hasta donde sea posible. Un escenario de “aterrizaje suave” para la economía se aleja. El mercado accionario luce aún cargado de riesgos a pesar de movimientos de recuperación como los de la semana pasada.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1. El presidente de la FED, Jerome Powell, compareció en el Senado y el mercado descuenta ya, en los niveles actuales, los incrementos de tasas que aún están por aplicarse. Por otro lado, la duda respecto al crecimiento de la economía norteamericana sigue vigente.
    2. Los participantes del mercado, así como un mayor número de analistas, descuentan una mayor probabilidad de recesión. La FED aún mantiene la creencia de un “aterrizaje suave” y que con el ciclo acelerado de normalización monetaria se pueda evitar tal escenario, o al menos que sea de corta duración. Para nosotros esa posibilidad se aleja.
    3. De momento, el dato que mayor confianza le da a la FED para este posible escenario es el del mercado laboral, que mantiene datos relativamente sólidos, con dos plazas laborales disponibles por cada solicitante de trabajo. Próximamente veremos los resultados de junio con relación al cambio en las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo.
    4. Por ahora, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, uno de los indicadores más oportunos sobre el desempeño del mercado laboral, ha repuntado de forma importante y ya se ubica por encima de su nivel pre-pandemia.
    5. Lo anterior, aunado al fuerte deterioro que registran algunos indicadores del sector residencial, la caída del gasto en consumo en términos reales, una posible caída de las manufacturas y los servicios, así como un importante ajuste a la baja en el estimado de crecimiento GDPNow de la FED de Atlanta, refuerzan la idea de una contracción económica en el 2T-22. Dicha caída, junto con la reportada para el 1T-22 (-1.5% a tasa trimestral anualizada), representaría una recesión.
    6. De momento, nuestras posiciones en los portafolios se mantienen sin cambios. Estamos analizando cerrar la brecha en duración y riesgo de crédito, entre las referencias y los portafolios, el riesgo de que se retome un alza de tasas violento está latente y es alto, por lo que debemos mantener cautela con las decisiones de inversión que impliquen una mayor exposición al riesgo.
    7. En México, después de que el banco central incrementó la tasa de interés de referencia en 75 puntos base para llevarla a 7.75%, el mercado descuenta que en agosto se aplicará un aumento similar para llegar a 8.50%. Lo relevante para validar esta expectativa han sido los datos de inflación que provocaron un nuevo ajuste en las expectativas para los próximos meses. Algunos analistas estiman que la tasa de referencia podría llegar a 10% al cierre del año, nosotros aún ponderamos cómo cerrará el año este ciclo de alza de tasas.
    8. Nos parece que los niveles de las tasas de 10 años en adelante pudieran tener un regreso, si empezamos a ver presión en los Bonos del Tesoro de largo plazo. Los plazos menores a 10 años podrían consolidarse en el rango del 9.25% al 9.5% hasta la decisión de agosto del Banxico.
    9. Después del movimiento de la tasa de fondeo a un día, la TIIE a 28 días rebasó 8% al concluir el viernes en 8.0125%, llevando a los Certificados Bursátiles de tasa flotante a incrementar la rentabilidad para las siguientes semanas. Consecuentemente, seguimos invirtiendo en instrumentos financieros corporativos de tasa flotante, entre ellos tenemos a BACTIN 22, los cuales se colocaron a una sobretasa de +0.80%. Por otro lado, seguimos excluyendo Cebures de tasa fija, los cuales aún continúan con altos niveles de volatilidad, Para las siguientes semanas estaremos pendientes de papeles de tasa flotante como HERDEZ y MEGA.
    10. En cuanto al tipo de cambio, el dólar regresó al rango de “fair value” después de la decisión de Banxico. Es decir, se ubicó entre el $19.80 – $20.10 pesos por dólar. Es probable que se pueda estabilizar en este rango hasta que veamos el movimiento de la tasa de referencia en dólares, pero ya con una idea clara de la trayectoria de tasas El dólar abre esta semana alrededor de $19.90 pesos. El “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se reafirma sobre los 600 puntos base y provocó que las posiciones en el mercado de futuros volvieran a estar en favor del peso.
    11. El entorno para la renta variable luce frágil ante la incertidumbre sobre el rumbo de la economía. En este entorno, seguimos privilegiando una cartera diversificada y enfocada en sectores defensivos, por lo cual en días recientes realizamos algunos cambios en nuestro Portafolio. Concretamente, redujimos nuestra apuesta activa en el sector Financiero e iniciamos una sub-ponderación en el sector Industrial, al tiempo que iniciamos una apuesta activa en Servicios públicos.
    12. La temporada de reportes corporativos que se intensifica en julio podría inyectar volatilidad al mercado de capitales. De momento, las expectativas siguen siendo positivas; pero, se recortaron a la baja: el consenso de Refinitiv espera un crecimiento de 5.3% en las utilidades del S&P 500 en el 2T-22 (AaA). En abril la proyección era de 6.8%. Se dieron ajustes en la mayoría de los sectores; en especial, destaca un panorama más adverso para aquéllos como Consumo discrecional.
    13. Durante la semana que finalizó el 24 de junio, el rendimiento de la Cartera de Renta Variable Global resultó inferior que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del Portafolio subió en pesos 2.5% vs. 2.8% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en Alemania y la posición en Ciberseguridad; mientras que nuestra apuesta en Energía y en Canadá restaron valor al Portafolio.
    14. El mercado local no siguió la tendencia de recuperación y nuevamente se ajustó. El referencial S&P BMV IPC operó por debajo de los 48,000 puntos; en una semana en donde se dieron caídas relevantes en emisoras con importante peso en el referente, como el caso de GMEXICO, en lo que nos parece responde al temor que prevalece sobre la demanda de los metales en un entorno de menor crecimiento. Sin embargo, en las operaciones del inicio de la semana veíamos cierta recuperación del referente.
    15. Durante la semana que finalizó el 24 de junio el rendimiento de la Cartera de Renta Variable Local resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio aumentó 0.05 % vs. (-) 0.57% del S&P BMV IPC. El factor que contribuyó especialmente al desempeño de la Cartera en la semana fue la sobre-ponderación en CEMEX que mostró una recuperación en el mercado tras varias jornadas con un desempeño de baja. En esta ocasión no hemos realizado cambios en nuestro Portafolio.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    21Jun, 2022
    Opinión Estratégica: Muchos factores de riesgo como para confiar en mercados estables

    Con enumerar pocos de los temas vigentes podemos admitir que, aunque los mercados pasen por días de respiro, la parte crítica tal vez no haya pasado. La desaceleración económica, lo incierto de la inflación y las nuevas distorsiones deben generar mucho nerviosismo y cautela entre los inversionistas. No es el momento de entrar a comprar confiando en que los problemas han terminado. Banxico deberá subir 75 puntos base la tasa de referencia.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1.- El primer tema es la agresividad declarada de la Reserva Federal en Estados Unidos (FED). Es un cambio significativo en varias líneas: elevó las tasas de fondos federales en 75 puntos base para ubicarlas en un rango entre 1.5% – 1.75%; anticipó que serán necesarios aumentos subsecuentes en las tasas, incluso de esa misma magnitud; se mantuvo la reducción de activos en su balance que inició en el mes de mayo y aseveró explícitamente que el Comité de Mercados Abiertos está fuertemente comprometido con regresar a la inflación a su objetivo del 2.0%.

    2.- Más relevante es aún la modificación de sus pronósticos en varios sentidos: el primero es la estimación de que la inflación será persistente y que la tasa de fondos federales (en un pronóstico unánime) llegaría al menos a un nivel de 3.0% al cierre del año.

    Asimismo, una corrección de la tasa de crecimiento, aunque sin estimar que habría una recesión ni siquiera en 2023. Por último, la estimación difícil de creer es que para 2024 la inflación regrese a niveles cercanos al 2.0% y se recupere el crecimiento de manera franca.

    En pocas palabras, la FED despejó dudas sobre su postura; pero dejó una puerta abierta a mucha incertidumbre en los siguientes meses.

    3.- La variable a monitorear es el crecimiento. Si la desaceleración es suficientemente grande, como pensamos en INVEX, podríamos ver una reversión de la actual agresividad. Por ahora, los datos publicados no son nada favorables:  Los índices regionales de producción industrial registran descensos desde marzo, estamos viendo un descenso en el promedio móvil de las solicitudes de desempleo, el día de ayer se publicó un crecimiento negativo mensual de las ventas comerciales de mayo de -0.3% con un descenso marcado desde los datos de enero que registraban crecimientos positivos del 3%.

    De acuerdo con el estimado de crecimiento que procesa la Reserva Federal de Atlanta con los datos que van publicándose, el crecimiento del segundo trimestre apunta ya a ser menor al 1.0%. Añada el tema del sector inmobiliario en donde vemos fuertes aumentos en los costos de hipotecas y un descenso pronunciado en las ventas.

    4.- En Europa, el tema de la fragmentación en el mercado de deuda es importante. Significa que, ante la retirada del Banco Central Europeo de comprar deuda en su esfuerzo por controlar la inflación, las tasas de algunos países como Italia, Grecia, Portugal se elevan y se distancian de los réditos de países con fundamentales sólidos como Alemania o Francia. La solución es complicada en el entorno inflacionario actual y plantea un serio reto para las autoridades.

    En Asia, Japón mantiene una postura más complaciente con la inflación e insiste en no modificar su objetivo de tasa de interés de largo plazo. Con ello el Yen se ha devaluado de manera importante contra el dólar americano y también contra el Yuan Chino, su principal contraparte. Otra distorsión difícil de digerir y que genera incertidumbre en el mercado de deuda de la región.

    5.- El escenario de desaceleración y aumento de tasas es muy adverso para las bolsas. Creemos que la aversión al riesgo seguirá siendo el principal factor de comportamiento; por ello anticipamos correcciones adicionales en los principales índices y pocos indicios de que se genere una trayectoria distinta a la vista en lo que va del año.

    6.- La misma situación está empezando a descontarse en los mercados de deuda y por lo tanto añade validez a los niveles de tasas objetivo que está comunicando la FED.

    De momento, nuestras posiciones en los portafolios se mantienen sin cambios, pero con una mayor visibilidad de la trayectoria de las tasas. Estamos analizando cerrar la brecha en duración y riesgo de crédito, entre las referencias y los portafolios. Los niveles de las tasas empiezan a estabilizarse y pudieran brindarnos esta posibilidad.

    7.- En México, esta semana hay reunión de política monetaria por parte del Banco de México. Después de la decisión de la FED y las opiniones de algunos miembros de la Junta de Gobierno, el mercado y los analistas descuentan un incremento de 75 puntos base para la tasa de referencia para dejarla en 7.75%. Se mantendría el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base, que se ha consolidado como la referencia para generar un atractivo entre las tasas en dólares y pesos.

    Es probable que estos días, previos a la decisión veamos poco volumen de operación y movimientos marginales en las cotizaciones. Pero la curva ya descuenta este movimiento de 75 puntos base y se espera que el Banxico otorgue mayor guía sobre la tendencia de la inflación, las expectativas de mediano y largo plazo, así como los siguientes movimientos de política monetaria.

    Nos parece que los niveles de las tasas entre 2 y 5 años se encuentran cerca ya de los máximos de corto plazo y podrían consolidarse alrededor del 9.5% después del comunicado del Instituto central o incluso relajarse. Aunque los riesgos de mayores presiones en el futuro previsible no se pueden descartar.

    8.- Seguimos manteniendo altos niveles de papeles de tasa flotante con diversas calificaciones con la finalidad de adecuarnos a los nuevos niveles de la curva. La semana pasada incluimos instrumentos financieros de empresas con calificaciones AA para obtener mejores niveles de tasa de rendimiento con un riesgo ligeramente más alto y una estructura de tasa revisable. Para estas semanas continuaremos entrando en este tipo de papeles. En los Certificados Bursátiles de tasa fija y tasa real se continúa observando volatilidad y altibajos. Por su parte, en los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo se presentaron ventas, al parecer por bajos niveles de sobretasas.

    9.- En cuanto al tipo de cambio, el peso al igual que todas las monedas se presionó previo a la decisión de la FED. El tipo de cambio llegó a niveles alrededor del $20.60 pesos por dólar, Después del movimiento de la tasa de referencia en dólares y con más información de la trayectoria de tasas el peso se recuperó, con lo que el dólar se ubicó alrededor de $20.30 pesos.

    La línea de defensa del peso que es el carry entre las tasas entre pesos y dólares se volverá a reforzar durante esta semana y Banxico aplicará el incremento de 75 puntos base. Lo que volverá a reforzar las posiciones en el mercado de futuros a favor del peso.

    El regreso hacia los $20.00, de momento depende del movimiento de Banxico y la perspectiva que comunique a los participantes del mercado.

    10.- A pesar de niveles atractivos de entrada en las bolsas (el S&P 500 opera cercano a los 3,600 puntos), los cuales no se veían desde finales de 2020, percibimos un entorno complejo ante la volatilidad que se pueda esperar en el corto plazo y la incertidumbre sobre el tamaño del impacto que las medidas de restricción monetaria tendrán en los resultados de las empresas. No descartamos cierta recuperación; pero, podría tratarse de pequeños movimientos de alza dentro de un mercado bajista en los próximos meses.

    Por ello, reiteramos nuestra postura de una Cartera enfocada en sectores defensivos ante un entorno de menor crecimiento y con posiciones privilegiando a los mercados desarrollados.

    11.- El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 17 de junio fue inferior que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio bajó en pesos –3.9% vs. –3.6% del ACWI. Contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Reino Unido y la posición sectorial en Finanzas en Estados Unidos; mientras que a la baja impactó la sub-ponderación en China, que sigue mostrándose más defensivo a la caída generalizada del mercado, así como la sobre-ponderación en Energía.

    12.- El S&P BMV IPC de México no ha sido ajeno al poco apetito por la renta variable, sumó tres semanas a la baja para operar cercano a los 48,000 puntos; aunque destaca que las caídas fueron más moderadas que en otros mercados. La mayoría de las emisoras que componen la muestra retrocedieron la semana pasada, con sólo algunas excepciones, como fue el caso de PEÑOLES que vuelve a posicionarse como un activo refugio por su correlación con los metales. Sin embargo, estos movimientos pueden no ser perdurables en la emisora, como lo hemos visto en el pasado, a pesar de que sus fundamentales luzcan sólidos.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 17 de junio resultó similar que el del benchmark: el valor del portafolio disminuyó (-) 0.8 % vs. (-) 0.9% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron especialmente al desempeño de la Cartera en la semana fue el no tener a GFINBUR y VOLAR en el Portafolio; en sentido contrario, una vez más CEMEX dañó el rendimiento ante un nuevo ajuste en el mercado que ha llevado a la emisora a niveles no vistos desde finales de 2020.

    Preferimos mantener cautela en el portafolio, con una cartera diversificada y con posiciones activas en emisoras que nos parece tienen sólidos fundamentales y buenas expectativas que puedan hacerlas resistentes a los momentos de volatilidad actual en un horizonte de más largo plazo.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    14Jun, 2022
    Opinión Estratégica: Regreso a una realidad muy cruda

    El viernes pasado fue un día importante en los mercados. Los inversionistas cayeron en la cuenta de que las expectativas de una inflación que podría comenzar a descender y del manejo de un impacto moderado sobre el crecimiento por parte de la FED no son realistas. Hay más signos de preocupación, una expectativa plasmada de la necesidad de más aumentos en las tasas de lo previsto hace ocho días y la idea de un choque inevitable en el crecimiento. También hay señales de un sobregiro de la violencia de los ajustes, pero pocos argumentos para apostar en contra.

    [sexy_author_bio]

    1.- El dato de inflación de mayo en Estados Unidos fue muy malo. No solo porque el dato general (8.6% anual) superó las expectativas, sino por que las señales al interior son muy preocupantes.

    Para quienes apuntan a los aumentos de los energéticos y los granos como los sospechosos comunes, las sorpresas vienen de otro lado. Le doy varios ejemplos: la inflación de servicios de habitación (shelter), que básicamente son rentas, llegó a 5.5% en términos anuales. Los precios de bienes y servicios de ajuste lento (sticky) dentro de un índice que calcula la FED de Atlanta tuvieron su mayor aumento mensual y también superan el 5.0%. ¿algo adicional? Los precios de las tarifas aéreas acumulan una inflación del 38% en el último año por decir algo.

    Las virtudes de la inflación subyacente para tranquilizar a los mercados por excluir los movimientos volátiles de los energéticos y los alimentos; ahora se han vuelto la mayor causa de preocupación. La inflación no tiene visos de ceder rápidamente y si apunta muchas señales de que “doblarle la espalda” va a costar mucho más trabajo.

    2.- Los inversionistas asumen que la FED necesitará una mayor agresividad y mayores niveles de las tasas de interés para lograr tal control. Por ello vimos que ya se descuenta que la tasa de fondos federales se ubicará 200 puntos base por encima de su nivel actual tan pronto como en septiembre. Las apuestas para un aumento de 75 puntos base a dicha tasa este miércoles aumentaron considerablemente.

    Más aún, los futuros de dicha tasa anticipan que tendrá un nivel de 4.0% para mediados del año que viene. Es un cambio sustancial en el escenario de una inflación que podría descender paulatinamente a niveles más cómodos en los siguientes meses. Probablemente no sea así.

    Las tasas de largo plazo pegaron un salto relevante. La tasa del bono del tesoro a 10 años aumento 50 puntos base desde el 27 de mayo; 20 puntos base tan solo en los últimos dos días; se ubican ya en un nivel de 3.36% en donde nadie esperaba verlas para el resto del año.

    La diferencia entre el bono del tesoro a 2 años y el de 10 es prácticamente nula al momento de escribir estas líneas; tradicionalmente un signo de una recesión anticipada y de que la FED apretará lo que sea necesario hasta romper con la ecuación actual.

    3.- Otros bancos centrales en el mundo develan su intención también de ir en la misma dirección. La tibieza del Banco Central Europeo para anticipar la interrupción de las recompra de papel y apenas un aumento de 25 puntos base a su tasa de referencia echó gasolina a la incredulidad de los mercados y provocó correcciones similares en las curvas de plazo de los países de la comunidad y un movimiento notorio de debilidad del Euro.

    En el mercado de dinero europeo, los indicadores de intercambio detasas (swaps) han duplicado la expectativa de la tasa y la ubican en el cierre de año en 1.5%.

    Esta semana hay pronunciamientos también del Banco de Inglaterra en donde esperamos la misma intensidad en su intención de combatir la inflación junto con la continuidad de los aumentos en las tasas; y del Banco de Japón, en donde será interesante ver si sostiene su postura de relajación y manda al Yen a niveles de debilidad que ya de por sí son bastante relevantes.

    4.- El tamaño de la decepción es tal, que el impacto en todas las clases de activos es muy relevante. Primero los espacio con una elevada deuda en dólares como alguna deuda de mercados emergentes o los segmentos de baja calificación presentaron desplomes en su valuación. El riesgo es elevado en estos segmentos mas débiles en el mercado de crédito.

    Otro factor afectado es la valuación del dólar que vuelve a repuntar ante la posibilidad de que en Estados Unidos se generen mayores tasas de interés. El Yen a 135 yenes por dólar o el Euro aproximándose a la paridad no son buenas noticias.

    Por último, los principales índices de las bosas han presentado descensos relevantes. El índice S&P 500 en Estados Unidos ha descendido 9.0% en las últimas tres jornadas, no se diga el Nasdaq cuyo hundimiento es de dos dígitos. Más aún, las bolsas en mercados de todo el mundo presentan un ánimo de aversión al riesgo importante; la idea central es vender y hacer liquidez en un entorno en donde no se sabe si la inflación cederá pronto y el crecimiento puede descender rápido.

    5.- Este miércoles habrá decisión de política monetaria de la FED. Independientemente del tamaño del alza en la tasa de referencia (obviamente si es de 75 puntos base habría un empeoramiento de las cosas); los inversionistas buscan algo de orientación.

    Casi nadie cree en la posibilidad de un aterrizaje suave y ahora la mayoría asumen que la FED preferirá mantener el pie en el freno para controlar la inflación sin miramientos sobre los efectos de una muy posible recesión en los próximos trimestres. El miércoles es otro día crucial, el tamaño y la explicación sobre el aumento a las tasas puede traer calma a unos mercados que han ajustado de manera agresiva, o, mal manejado, puede acentuar la imagen de un banco central sin control ni una visión exacta de como encontrarlo.

    6.- Los escenarios son claros y la ruta de los mercados bastante incierta. Al son de las noticias veremos lo que vimos la semana pasada: episodios de recuperación mezclados con momentos de decepción y una falta de definición de tendencia tanto en las tasas de largo plazo como en las bolsas.

    No es el mejor momento para invertir. Hay un terreno muy tentador para hacer apuestas, pero hay muchos factores de riesgo y un rango amplio hacia donde pueden derivar las cosas. No abandone la cautela y acepte las tasas libres de riesgo, seguirán siendo, como hasta ahora, la mejor alternativa durante el verano.

    7.- Ante un nivel de incertidumbre tan alto, nuestras posiciones en los portafolios siguen siendo moderadas, a pesar de haber cerrado la brecha en duración y riesgo de crédito. Nos parece que los movimientos en los dos recientes días de operación registran una sobre reacción por parte del mercado. Mantenemos la idea de que el objetivo para fin de año de la FED es una tasa neutral cercana al 3.0%.

    8.- En México, se mantiene la correlación con las tasas en dólares, todos los plazos largos repuntaron fuertemente, 20 puntos base en promedio, durante el inicio de la semana. El mercado y los analistas ya tienen una mediana de alza de tasas de 75 puntos base en la reunión del 23 de junio y que el Banxico pudiera mantener este nivel de restricción en las siguientes reuniones. Reiteramos la expectativa de que la Junta de Gobierno aplicará 50 puntos base y que el objetivo también es entre 8.75% y 9.0% para la tasa de referencia.

    9.- Las fuertes alzas en las tasas de interés gubernamentales continúan causando alzas en las tasas de los papeles privados de tasa fija nominal, incluso en algunos casos ya se observan tasas de rendimiento (YTM) de doble dígito o mayor a 10%. Por su parte, en los papeles privados y cuasi-soberanos de tasa real o en Udis lograron soportar un poco mejor la volatilidad de los mercados en general. En cambio, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con cierto nivel de demanda, con ligeras disminuciones en sobretasas. Para las siguientes semanas se continuará con demanda en estos papeles ya que se pueden adaptar mejor a los mercados, aunque sin descartar el descuento de los fijos.

    10.- El peso fue impactado fuertemente ante los movimientos de las tasas en dólares y la gran aversión al riesgo al inicio de la semana. Con esto la valuación del dólar tocó $20.40 pesos, un peso por arriba del cierre del jueves.

    La línea de defensa del peso luce intacta ya que “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se mantiene. Asimismo, nos parece difícil que se deshagan las posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, por lo costoso de cerrarlas, estas se ubican alrededor de $850 millones de dólares a favor del peso. Asimismo, no hay cambios posición estructuralmente sana de las cuentas externas.

    1. El tope de $20.50, de momento no parece romperlo y el movimiento tan rotundo en el muy corto plazo pudiera sugerir vender posiciones en dólares, materializar plusvalías y esperar un ajuste en los niveles del tipo de cambio para retomar posiciones.

    11.- En la renta variable global, reiteramos nuestra postura de una Cartera enfocada en mercados desarrollados y con exposición en sectores defensivos ante un escenario de menor crecimiento y con tasas de interés que podrían mantener la presión en las valuaciones.

    Durante la semana que concluyó 10 de junio, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global fue mejor que el del benchmark (ACWI US Equity), el valor del portafolio bajó en pesos -2.6% vs. -3.6% del ACWI. Contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Japón y Canadá, así como la apuesta activa en Energía; mientras que la sub-ponderación en China restó valor de forma importante al Portafolio.

    12.- La bolsa en México se apega a la tendencia de baja de sus pares internacionales, el referente S&P BMV IPC cerró negativo por segunda semana consecutiva y dejó los 49,000 puntos; todas las emisoras de la muestra operaron en terreno negativo con excepción de LAB y KIMER.

    No podemos decir que existan factores puntuales que determinen este comportamiento más allá de una tendencia de baja global y el nerviosismo que lleva a tomar utilidades en emisoras que previamente logran avances. En este contexto mantenemos una postura de cautela y posiciones diversificadas en emisoras con sólidos fundamentales de diferentes sectores.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 10 de junio resultó similar que el del benchmark: el valor del portafolio disminuyó (-)4.3% vs. (-)4.4% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron positivamente al Portafolio en la semana fueron en especial la sub-ponderación en GFINBUR y no tener a VOLAR; en sentido contrario, incidió negativamente la sobre-ponderación en CEMEX y no contar con ELEKTRA dentro de la Cartera.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Jun, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Información favorable?

    Los datos económicos publicados en el cierre de mayo en Estados Unidos describen aún una economía en expansión y todavía una creación de empleo. Por el momento, es una mala noticia para los inversionistas. En el mediano plazo la consistencia de estos datos y una tendencia de baja de la inflación podría representar el escenario de aterrizaje suave que pretende la FED. No cambiamos de postura, seguimos pensando que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es alto y lo único seguro son tasas mayores y una desaceleración del crecimiento por delante.

    [sexy_author_bio]

    1.- Los indicadores económicos muestran solidez en la trayectoria de crecimiento y el mercado laboral mantiene las señales de poca holgura. Los índices ISM de percepción de los gerentes de compras tanto en el sector industrial como en el de servicios decrecen marginalmente contra meses previos, pero permanecen en zona de expansión. Por su parte, los datos de creación de empleos superan a las expectativas y la tasa de desempleo se mantiene en sus niveles mínimos.

    Lo anterior, sumado a la eliminación de restricciones de confinamiento en China, hace a los optimistas albergar la idea de que el escenario de “aterrizaje suave” en el que no se cae en recesión y se logra generar una tendencia de inflación a la baja con poca pérdida de empleo: es posible. Por esto, las bolsas han registrado un repunte en días recientes y más aún, las tasas de interés de largo plazo han rebotado de nuevo (la tasa del bono del tesoro a 10 años se ubica de nuevo en niveles alrededor del 3.0%).

    2.- Sin embargo, la secuencia de noticias contiene muchas más cosas. Conocimos el anuncio de un posible embargo a las importaciones de petróleo provenientes de Rusia por parte de la comunidad europea y vimos como la inflación en dicha región superó el 8.0% anual. El precio del petróleo y el gas han vuelto a subir de manera notoria.

    Por su parte, la tensión política es elevada, tanto en, Estados Unidos como en Inglaterra, con el voto de confianza al primer ministro.

    3.- El temor sobre el curso de acción de los bancos centrales regresa ante las dudas sobre el control de la inflación y los nuevos retos que implica el embargo de petróleo y la posibilidad de la permanencia de precios elevados.

    En los Estados Unidos, el mes de junio inicia con una presión renovada sobre las tasas de largo plazo el mercado reafirma la idea de que la FED quiere llegar a un nivel de tasa neutral para fin de año (2.75%-3.0%). Asimismo, esta semana hay datos de inflación al consumidor en los que reforzarán esta idea de aceleración en el ritmo de alza de tasas. La semana inicia con el bono de 10 años por arriba del 3.0% y el de dos años cerca del 2.75%.

    Por otro lado, también en esta semana el Banco Central Europeo (BCE) deberá pronunciarse sobre el nivel tan elevado de inflación y posiblemente deje delineado el programa de reducción de su balance, así como un ciclo de alza en las tasas de referencia que iniciaría en julio.

    4.- No cambiamos de postura, aún pensamos que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es muy alto. Nuestras posiciones en los portafolios siguen siendo moderadas, a pesar de haber cerrado la brecha en duración y riesgo de crédito.

    Consideramos que el mercado está terminando de digerir que el nivel objetivo para fin de año de la FED es una tasa neutral, que ahora se piensa entre 2.75% y 3.0%; eso implica varios aumentos fuertes a lo largo del semestre.

    5.- En las inversiones en bolsa en el exterior, mantenemos la misma predilección por segmentos que pensamos son más resistentes ante un escenario de inflación y menor crecimiento de utilidades, como pueden ser el sector de energía, de consumo básico o el financiero.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 3 de junio fue menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio bajó en pesos (-)1.17%vs. (-)1.07% del ACWI: contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Japón y en Energía, en sentido contrario incidió negativamente la sub-ponderación en Consumo Discrecional y la sub-ponderación en China.

    6.- En México, se mantiene la correlación con las tasas en dólares, desde el inicio de junio los plazos largos repuntaron al mismo ritmo de sus contrapartes norteamericanas. En los plazos cortos y medio de la curva, apuntan a que Banxico daría un apretón a la política monetaria de hasta 75 puntos base en la reunión de este mes y que la tasa de referencia podría llegar a 9.0% a fin de año. Nuestra expectativa es que la Junta de Gobierno efectuará aumentos de 50 puntos base y que el objetivo también es entre 8.75% y 9.0% para la tasa de referencia.

    En suma, el mercado vuelve a presentar presión y volatilidad en todo el espectro de tasas fijas nominales y reales. De momento nos mantenemos sin cambios en nuestra postura de inversión: concentrados en plazos cortos (CETES), tasas revisables, así como reales de muy corto plazo para generar protección inflacionaria en el portafolio. Mantenemos el diferencial de duración por debajo de las referencias y sin cambios de momento.

    7.- Se experimenta mayor volatilidad en los Certificados Bursátiles de largo plazo de tasa fija, en distintos plazos. Por su parte, en los papeles privados de tasa real también hay alzas importantes, aunque no tan acentuadas como la curva nominal. Las sobretasas mantienen estabilidad, dando a entender que la parte de crédito de los papeles privados sigue sin fuertes riesgos. Los Cebures de tasa revisable sobre TIIE a 28 días no tienen alzas importantes, al contrario, se llega a observar demanda y ligeras disminuciones en sus sobretasas. Por lo mismo, se mantendrán posiciones en esa parte y menores movimientos en tasas fijas.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, el peso mantiene su fortaleza y confirma el piso de valuación del dólar en el corto plazo a $19.40, el alza esperada de la tasa por parte del Banxico está consolidando estos niveles del peso frente al dólar. 

    El “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se sostiene consistentemente, lo que ha permitido mayores flujos en las posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, las cuales ya llegan a más de $900 millones de dólares a favor del peso. A esto se suma la posición estructuralmente sana de las cuentas externas, sobre todo de las remesas que mantienen un ritmo de crecimiento a doble dígito.

    Pude haber momentos de oportunidad de compra, pero pensamos que el rango definido en el corto plazo difícilmente puede superar la media de $19.75.

    9.- La bolsa local mostró también un sentimiento de mayor aversión al riesgo, la mayoría de las emisoras que componen el S&P BMV IPC operaron a la baja y llevaron al referente a dejar las 52,000 unidades la semana pasada. El entorno sigue luciendo con importantes riesgos y la visibilidad es reducida. Existen pocas emisoras que logren sostener el movimiento alcista por mucho tiempo y la recuperación en aquellas fuertemente castigadas es lento.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 3 de junio resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio disminuyó (-)2.82% vs. (-)3.4% del S&P BMV IPC.  Los factores que contribuyeron positivamente al Portafolio en la semana fueron las apuestas activas en emisoras que se mostraron más defensivas respecto a la caída del referente, como fue ALFA, FEMSA, GAP y ORBIA. En sentido contrario, afectó al Portafolio la sobre-ponderación en CEMEX y no tener a ELEKTRA y LIVERPOOL.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24May, 2022
    Opinión Estratégica: Segundo respiro en los mercados

    Esta semana se publican las Minutas sobre la decisión de política monetaria, en los cuales se espera la confirmación de la aceleración de la política monetaria por parte los miembros de la FED para lograr controlar la inflación. Los datos económicos de momento no confirman una baja considerable en el crecimiento, sino cierta estabilidad, lo que apoyaría que el ciclo de restricción monetaria sea acelerado.

    En detalle, las Minutas podrían arrojar mayor claridad sobre las intenciones de los miembros del Comité de Mercados Abierto de la Reserva Federal para las próximas reuniones de política monetaria. Los mercados parecen tomar un segundo aire ante opiniones favorables sobre el crecimiento y la idea de una actuación más enérgica del banco central.

    [sexy_author_bio]

    1.- En los Estados Unidos, se dio una semana de contrastes los datos económicos fueron positivos en la parte de ventas al menudeo, así como en la producción industrial; lo que generó una recuperación en la estimación anticipada del PIB para el segundo trimestre (GDP Now de la FED de Atlanta).

    Sin embargo, predomina la idea en el mercado de una desaceleración pronunciada del crecimiento y una mayor probabilidad de recesión en los próximos meses. Esto como resultado de datos negativos en el sector inmobiliario, un incremento en las solicitudes semanales por seguro de desempleo, así como, reportes corporativos de las empresas de consumo al menudeo que decepcionaron a los analistas.

    2.- Es relevante la publicación de las Minutas sobre la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. El mercado entiende que la prioridad más importante de la FED en este momento es el control inflacionario y en ese sentido deberán estar enmarcadas las minutas. Con lo cual se reforzará la estimación de llegar a un nivel de tasa neutral para fin de año entre 2.75%-3.0%.

    Pensamos que el crecimiento será menor, pero la visión de una recesión aún nos parece lejana.

    3.- Seguimos bajo la tesis de que las tasas mantendrán su ciclo de alza en todos los plazos de vencimiento. La inclinación de la FED es por controlar la inflación, los datos económicos no apuntan a una recesión por el momento.

    Por lo que después de revisar nuestra postura de inversión de deuda en dólares: mantenemos una duración menor en los portafolios con respecto a las referencias. El escenario de volatilidad y presión en plazos largos se mantiene, por lo que continuamos con posiciones moderadas en duración y riesgo de crédito. Poca exposición a plazos mayores a 3 años.

    4.- En México, el mercado de tasas está muy correlacionado con sus pares en dólares. Los participantes del mercado tienen la percepción de que la política monetaria local con relación a la FED está mucho más avanzada y esto incentiva la entrada de flujos en posiciones de Bonos Gubernamentales de tasa fija. El diferencial se puede seguir ampliando y aún más atractivo si Banxico llega a optar por subir en 75 puntos base su tasa de referencia. 

    Se han observado entradas de flujos de inversionistas extranjeros hacia posiciones de papeles gubernamentales, lo que impulsó el rendimiento en todo el espectro de vencimiento, sobre todo en los plazos de 20 y 30 años, el diferencial con las tasas en dólares se puede ampliar y seguir incentivando la entrada a tasas en pesos.

    5.- Debemos mantener precaución por los riesgos de que se volviera a presentar una mayor presión para los mercados emergentes, como el nuestro. Hay un ciclo de alza en las tasas tanto en los EE. UU., como en México y bajo este escenario mantenemos la misma postura, de plazos cortos, tasas revisables, así como reales para generar protección inflacionaria en el portafolio; renovación de CETES incluida. Estos también han sido beneficiados en las últimas jornadas.

    6.- Los papeles privados de tasa fija tuvieron una recuperación importante y escasos movimientos en las sobretasas, dando a entender que los riesgos de crédito son los mismos, pero que la recuperación se ha presentado más que nada en los riesgos de mercado que han disminuido. En cuanto a los papeles privados de tasa real también se ha visto un comportamiento favorable, pero sin muchos movimientos en las sobretasas, más beneficios de mercado. Los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con un buen comportamiento y se espera que siga así mientras el movimiento alcista de la TIIE a 28 días continúe.

    7.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con el dólar operando en un rango entre los $19.80 y los $20.0. El dólar se debilitó contra las monedas referentes como el euro, yen, libra.

    El peso se consolida con piso de corto plazo en $19.80 y, con una expectativa de alza de tasas por parte del Banxico y que podría reforzar un “carry” atractivo, es decir un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, podría sostenerse en niveles bajos.

    Los flujos de inversión de cartera son positivos y en posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, las cuales ya llegan a más de $700 millones de dólares a favor de nuestra moneda.  A esto se suma a la posición estructuralmente sana de las cuentas externas.

    Reforzamos algunas posiciones en moneda extranjera en activos de deuda, sobre todo de muy corto plazo ante un nivel bajo del dólar. Continuamos con la idea de que el bloque de inversión de deuda global se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión.

    8.- El entorno para la renta variable global sigue siendo complejo. Los episodios de recuperación en las bolsas son temporales y prevalece un sentimiento de aversión al riesgo; el S&P 500 llegó a perder hasta (-) 20% desde su máximo en marzo de este año, entrando en terreno de corrección.

    Si bien iniciamos la semana con una tendencia positiva, sigue siendo difícil determinar que los bajos niveles de las bolsas sean un punto favorable de entrada que brinde rendimientos positivos en el corto plazo. La volatilidad podría continuar ante el reto en el manejo de la inflación y los riesgos al crecimiento, y con inversionistas que muestran un importante nerviosismo y se enfocan en el flujo de noticias adverso.

    Tal fue el caso en días recientes de los débiles resultados de minoristas afectados por la inflación y el mensaje de la secretaria del Tesoro de Estados Unidos respecto a la poca probabilidad de que disminuyan las presiones del aumento de precios y sus efectos en la inflación y la producción en un futuro cercano.

    9.- En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 20 de mayo fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 2.36% vs. (-) 2.32% del ACWI, aportó valor a la Cartera la sobre-ponderación en Energía e India, así como la sub-ponderación en Consumo discrecional, mientras que la sub-ponderación en China restó valor al Portafolio.

    10.- En el ambiente local, el S&P BMV IPC ha ganado tracción a pesar de un entorno de poco apetito por riesgo a nivel global; regresó a niveles superiores a los 51,000 puntos luego de haber operado en días previos cercano a las 49,000 unidades. El impulso en estos días provino especialmente de emisoras del sector minero, mientras que algunos bancos retrocedieron.

    La volatilidad sin duda amerita cautela, y aunque consideramos que el referencial podría mantener tracción de cara al cierre del año, no descartamos que sea un camino con fuertes bajas y alzas como las que se han experimentado recientemente y sin ser una tendencia generalizada de alza.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 20 de mayo resultó menor que el del benchmark: el valor del portafolio subió 3.8% vs. 3.9% del S&P BMV IPC; las contribuciones positivas a la Cartera en la semana fueron principalmente la sobre-ponderación en CEMEX y la sub-ponderación en WALMEX. Por el contrario, afectó al desempeño de la cartera la sub-ponderación en GMEXICO y no contar con PEÑOLES en el portafolio.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    17May, 2022
    Opinión Estratégica: Cuidado, aún no estamos al final del túnel

    ¿Cambió la narrativa de las tasas? No nos parece, la FED sigue dando señales de agresividad y hay muchos incrédulos que creen que no va a lograr controlar a la inflación sin generar una baja en el crecimiento. Si la posibilidad de una recesión es la razón por la que se detuvo el aumento de tasas de largo plazo, eso no son buenas noticias para las bolsas. Pensamos que aún faltan momentos de corrección.

    [sexy_author_bio]

    1.- Las tasas de largo plazo han presentado un descenso en los últimos días. De niveles máximos de 3.15% ahora cotizan sobre niveles de 2.85%. ¿Cambió la narrativa en las tasas? ¿Puede que sea el piso de estabilidad que buscábamos en nuestra edición anterior? Lamento decirle que no.

    La semana pasada omitimos mencionarle que el cambio en la narrativa es que se anticipe una postura distinta de los bancos centrales y esa no va a suceder. Lo que ahora observamos es la expectativa, nada halagüeña, de un bajón brusco del crecimiento, algo que sin duda es un elemento contrario a la recuperación de las bolsas.

    Las cotizaciones de las tasas de largo plazo, las tasas reales y los futuros parecen confiar mucho en el éxito sobre el control de la inflación; en donde el contexto sigue siendo muy retador. Asimismo, los temores de una desaceleración fuerte están mas vivos que nunca. El ambiente no favorece a las bolsas por ningún lado; no espere un rally de regreso.

    2.- La mayor influencia en la tendencia reciente de la inflación fueron las declaraciones del presidente de la Reserva Federal en las que mencionó que para regresar a la inflación bajo control, la economía y su crecimiento podrían pasar por un escenario poco favorecedor.

    A pesar de ello, se remarcó que el control inflacionario es la prioridad más importante de la FED en este momento. Con esto se mantiene la expectativa de alzas de 50 puntos base, al menos en las siguientes dos reuniones y que la tasa de referencia cierre el año en niveles alrededor del 2.75%-3.0%. De esta forma las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano en el nodo de 10 años abrieron la semana al 2.85% y en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.57%, 5 y 2 puntos base con relación al viernes.

    3.- Si el escenario de menor crecimiento y combate a la inflación por parte de la FED se concreta, es probable que el movimiento de ajuste a la baja en los réditos de largo plazo se consolide, aunque las tasas de corto plazo continúen con incrementos. Por lo que comenzamos a revisar nuestra postura de inversión de deuda en dólares: intentaremos cerrar diferenciales de duración en los portafolios a través de vehículos que representan posiciones con papeles de plazos mayores (2-3 años) y algún porcentaje marginal en plazos mayores. Por ahora, el escenario de volatilidad en plazos largos se mantiene e implica exponer al portafolio a un riesgo mayor, por lo que nos mantenemos de forma muy conservadora y valoraremos estos cambios potenciales con el fin de no exponer el valor de los portafolios de forma innecesaria.

    4.- En México, la decisión de política monetaria por parte del Banco de México fue a favor de un incremento de 50 puntos base por mayoría y con un voto a favor un incremento de 75 pb y un mensaje con tendencia a una potencial mayor restricción. La tasa de Interés de referencia pasó de 6.50% a 7.00%, así como se dio el ajuste, nuevamente, de la variación anual estimada del índice precios al consumidor para el 4T-22 de 5.5% a 6.4% (5.2% a 5.9% para el subyacente).

    5.- El mercado interpretó una tendencia hacia un ritmo de restricción monetaria que puede llegar a ser mayor, ante un deterioro aún prolongado del escenario inflacionario. Con esto los participantes del mercado observaron un aplanamiento de la curva de tasas de interés. En la parte corta de la curva hubo un incremento de 10 puntos base, mientras que en los plazos largos la disminución fue de 30 puntos base en promedio.

    6.- Dado el fuerte movimiento de la curva nominal en los plazos más largos, en esta ocasión la comparativa semanal de las posiciones de papeles gubernamentales que tenemos en posición marcaron un diferencial por debajo al comportamiento de las referencias. Pensamos que el movimiento es temporal y que la trayectoria de alza en las tasas de largo plazo se sostendrá, dado el entorno del ciclo de alza de tasas en los EE. UU., así como el de Banxico y su preocupación por el mayor riesgo de alza en la inflación. De momento mantenemos la misma postura dirigida a plazos cortos y tasas revisables, así como tasas reales para generar protección inflacionaria en el portafolio.

    7.- En los Certificados Bursátiles de tasa fija se presentaron movimientos mixtos en tasa durante la semana pasada y casi nulos movimientos en sobretasas. Por su parte, los papeles privados de tasa real con ligeras disminuciones en tasa en la semana, y también escasos cambios en sobretasa, exceptuando los papeles de Fovissste. Por su parte, los papeles privados de tasa flotante ya tienen un nuevo nivel de referencia con la TIIE a 28 días, el cual está alrededor de 7.23%, provocado principalmente por el incremento del fondeo a un día. Sigue siendo favorable invertir en papeles privados de tasa flotante y con sobretasas favorables como se podrían ver en VWLEASE y MOLYMET esta semana.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con dólar en un rango de operación de los $20.05 a los $20.20 pesos. El dólar se mantiene relativamente fuerte contra las monedas referentes como el euro, yen, libra.

    El peso se consolida con un ritmo de restricción monetaria por parte del Banxico que sostiene un “carry” atractivo, es decir un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares; a lo que se suma un discurso con tendencia restrictiva por parte de la Junta de Gobierno de Banxico que solidifica la expectativa de mayores aumentos para el control inflacionario. Aunado a esto hay flujos de inversión de cartera positivos y posiciones en el mercado de futuros a favor del peso. Asimismo, los factores de cuentas externas a favor contribuyen a la solidez cambiaria.

    Si el dólar rompe niveles de $20 pesos, podría darse la oportunidad de reforzar posiciones en moneda extranjera en los distintos tipos de activos de deuda (plazos cortos, tasas revisables, etc.), ante el movimiento cambiario a favor del peso. Este bloque de inversión se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión.

    9.- Las bolsas continúan con su tendencia negativa, el S&P 500 sumó seis semanas consecutivas a la baja e inicia una semana más con poca tracción; el movimiento del mercado sigue determinado por la incertidumbre respecto al alza en tasas de interés, la credibilidad en la acción de la FED y su capacidad para contener la inflación sin frenar el crecimiento; la balanza de riesgos se inclina cada vez más a un escenario poco favorable para los resultados de las empresas y con la permanencia de presiones en sus valuaciones.

    En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 13 de mayo fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 2.0% vs. (-) 1.8% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en Tecnología y Consumo Discrecional, sectores que destacaron por su mal desempeño, así como la sobre-ponderación en Reino Unido. Por el contrario, afectó a la cartera principalmente la sobre-ponderación en India

    10.- A pesar del ajuste que acumulan los principales mercados (en el año el índice MSCI que incluye emergentes pierde casi (-) 17%), aún es difícil considerar estos niveles como una oportunidad de inversión que implique rendimientos atractivos en el corto plazo. Preferimos mantener una posición defensiva en la Cartera; de momento no hemos realizado ajustes en esta, nos enfocamos en sectores que puedan sobreponerse a un entorno de menor crecimiento económico y elevada inflación, y en países desarrollados.

    11.- El S&P BMV IPC sigue resintiendo el poco apetito por el riesgo a nivel global. La postura del Banxico se mantuvo alineada a lo esperado y el mensaje de un enfoque importante para contener la inflación y no descartar movimientos de más de 50 puntos base en las próximas reuniones mantiene las presiones en la valuación de los activos de renta variable local.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 13 de mayo resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio subió 0.23% vs. 0.08% del S&P BMV IPC.  Las contribuciones positivas fueron la sub-ponderación en GMEXICO y la sobre-ponderación en FEMSA; por el contrario, afectó negativamente la sobre-ponderación en CEMEX, que mantiene una importante volatilidad que impide a la emisora ganar tracción de forma sostenida.

    No hemos realizado cambios recientes en nuestra Cartera. Sin embargo, recortamos nuestro estimado de cierre de año para el S&P BMV IPC a 54,100 unidades desde 56,600 previo. El ajuste estuvo detonado por una mayor presión en la valuación de la bolsa ante niveles más altos en las tasas de interés; así como expectativas más conservadoras sobre los resultados de las empresas.

    Nos parece que el ajuste que ha tenido la bolsa, que la ubica cercana a los 50,000 puntos, ha sido excesivo y vemos espacio para que en los próximos meses gane impulso de la mano de la recuperación en emisoras que mantienen sólidos fundamentales y que forman parte de nuestras posiciones activas en la Cartera. Recomendamos cautela, no creemos que sea un movimiento rápido de alza ante la aversión al riesgo que prevalece.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    10May, 2022
    Opinión Estratégica: Las bolsas sin piso visible

    ¿Dónde puede estar un posible piso para los mercados? En estricto sentido cuando cambie la narrativa con las tasas de interés. Claramente, el comunicado de la Reserva Federal (FED) hizo justo lo contrario: al final, infundió un temor de un alza más agresiva en los réditos. Con la gran incertidumbre sobre el control de la inflación, es difícil que se genere un punto de inflexión; manténgase defensivo. Esta semana Banxico deberá corroborar una postura de fuerte restricción, esperamos medio punto de alza en la tasa de referencia.

    [sexy_author_bio]

    1.- Tal parece que la intervención de la FED la semana pasada tuvo un efecto adverso en los mercados. No fue un comunicado particularmente agresivo, incluso la reacción inicial fue positiva, pero los inversionistas han construido mucho escepticismo alrededor de la capacidad del banco central de moderar el nivel de la tasa de inflación en un ambiente que sigue cargado de riesgos.

    2.- El panorama de inflación sigue siendo muy retador. La interrupción de la actividad en China, debido a los confinamientos se refleja en un deterioro en la leve mejora que registraban las cadenas de suministro a nivel global. Los indicadores de crecimiento en el sector industrial a nivel global han descendido en los últimos meses.

    En segundo lugar, la permanencia de la guerra y su reflejo en el comportamiento de los precios de la energía es otro factor que no pinta para desaparecer súbitamente.

    Por último, los datos de empleo en Estados Unidos referentes a abril fueron muy favorables, hubo aumentos de plazas y la tasa de desempleo se mantuvo en niveles bajos mientras los salarios continúan aumentando. En general, se observa un mercado apretado en donde prevalece una mucho mayor oferta de trabajo. Lo anterior, indica presiones salariales que será difícil doblar y que implican una dificultad en el control de la inflación.

    3.- La visión del mercado se enfoca en que la FED debe concentrarse en combatir a la inflación. Los futuros descuentan un nivel de tasas de referencia de 3.0% para el cierre del año. Con esto vimos al final de la semana una reacción de alza importante en los niveles de las tasas, sobre todo en la parte más larga de curva, que provocó un empinamiento importante de esta.

    4.- Confirmamos que nuestra postura de inversión de deuda en dólares con duraciones mínimas en los portafolios a través de vehículos que representan posiciones en papel de muy corto plazo, con revisión de un día a seis meses y papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años es la más conveniente bajo este escenario. Se mantiene latente un escenario de volatilidad en plazos largos que implican un riesgo mayor, ante la presión en los réditos en vencimientos de 10 años y superiores. Por lo que, nos mantenemos de forma muy conservadora en este bloque.

    5.- La volatilidad en días recientes ha sido relevante. El balance final ha sido de una tendencia de baja que se ha extendido en los primeros días de operación de mayo luego de los fuertes ajustes de abril. La temporada de reportes corporativos tampoco ha ayudado al sentimiento de las bolsas, nuevamente se superan las expectativas, pero, las advertencias de las empresas sobre los resultados hacia delante impiden una reacción positiva en sus cotizaciones. Ebay, Etsy y UnderArmour dieron guías decepcionantes, Moderna se mostró con cierto recelo sobre alcanzar las proyecciones.

    El mayor nerviosismo se genera en que aun con niveles de valuación altos, no se anticipa un cambio de narrativa con relación a las tasas de interés; mientras eso no suceda, las bolsas podrían registrar nuevos mínimos; en especial, en sectores sobrevaluados como lo evidencian el comportamiento del Nasdaq y las acciones de crecimiento. Hay que seguir teniendo cuidado.

    6.- En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 6 de mayo fue mejor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 1.8% vs. (-) 2.3% del ACWI.

    En el año la cartera se ubica 210 puntos base por arriba del benchmark: el principal factor que aportó valor fue la sobre-ponderación en Energía, así como la sub-ponderación en Consumo no básico y en China por el regreso que tuvo en esta semana, lo que sigue confirmando nuestra postura de cautela a pesar de valuaciones castigadas y episodios de menor aversión al riesgo en este mercado. No hemos realizado cambios en nuestro Portafolio, que se mantiene enfocado en mercados desarrollados y en sectores defensivos ante este entorno antes descrito.

    7.- En México, viene la decisión de Banxico. La inflación de abril se sigue ubicando en niveles muy elevados cercanos al 7.0%, incluso en la parte subyacente y se mantiene el deterioro de expectativas de inflación de mediano y largo plazo.

    Banco de México subirá 50 puntos base el nivel de la tasa de referencia y esperamos que extienda una guía no solo de su pronóstico de inflación, sino del horizonte de la política monetaria por lo menos para lo que resta del trimestre en un tono restrictivo.

    Continuamos con posiciones en papeles de deuda en un plano conservador con relación a la duración relacionado con el vencimiento en papeles de tasa fija, tanto nominales como de tasa real. Con altos porcentajes de papeles de tasas revisables y renovaciones continuas de CETES, lo que nos han permitido amortiguar los impactos negativos en nuestros portafolios.

    8.- Papeles corporativos de tasa fija con plazos relativamente menores a 10 años presentaron una rentabilidad favorable durante la semana pasada, debido a que dicha parte de la curva mostró disminuciones considerables, mientras que la parte de sobretasas presentó escasos y pequeños movimientos.

    Por otro lado, en la parte de tasa real se vieron alzas, afectando a los Certificados Bursátiles de Fovissste. En cuanto a tasas flotantes se continúan viendo niveles favorables, siguiendo a la TIIE a 28 días. En esta ocasión se adquirieron papeles flotantes de la colocación de Navistar a niveles de 50 puntos base por encima de la TIIE a 28 días, ofreciéndose tasas mayores de 7.00%.

    9.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con un dólar fuerte en un rango de operación de los $20.15 a los $20.40 pesos.

    El dólar concentra su fortaleza contra las monedas fuertes, es decir euro, yen y libra. Las emergentes latinoamericanas enfrentan un ciclo de fuerte restricción monetaria con lo que lucen más estables. El peso mexicano es un caso similar con un “carry” atractivo, balanza comercial y de pagos favorable, no solo por el comercio exterior, sino por la entrada de remesas familiares que mantiene un ritmo importante de crecimiento.

    Las posiciones en moneda extranjera en los distintos tipos de activos de deuda (plazos cortos, tasas revisables, etc.) han padecido el movimiento cambiario. La volatilidad más la presión de las tasas externas ofrece un rendimiento poco atractivo. Sin embargo, este bloque de inversión se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión

    10.- La bolsa local ha destacado por su fuerte caída, opera por debajo de los 50,000 puntos en medio del contexto global y con los propios retos que se replican en el país. Los ajustes se dan en distintos sectores y emisoras, en especial, en estos días y en algunas con importante peso en el referente como TLEVISA y FEMSA; aunque en ambos casos, nos parece que no se trata de un deterioro en sus fundamentales. Los niveles actuales lucen más atractivos como punto de entrada, pero reconocemos que el entorno es complejo y el poco apetito por riesgo podría mantener bajo presión a la bolsa mexicana.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 6 de mayo resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 3.5% vs. (-) 3.7% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron al desempeño fueron la sobre-ponderación en ORBIA y GCC, así como no tener ELEKTRA.

    11.- Aumentamos nuestra apuesta activa en TLEVISA ante el ajuste que ha tenido la acción en el mercado; nos parece que, sus fundamentales son sólidos y existe potencial de crecimiento de la mano de la mayor penetración de servicios de telecomunicaciones como Internet en México. Creemos que el ruido que genera la mayor competencia en la industria y el potencial de la fusión Univisión– Televisa para generar valor, son factores que mantiene bajo presión a la emisora actualmente.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4May, 2022
    Estrategia capitales: aumentamos ponderación en TLEVISA

    [sexy_author_bio]

    Cartera local

    • Decidimos aprovechar el ajuste que ha tenido TLEVISA en el mercado para aumentar nuestra posición en la emisora e iniciar una apuesta activa respecto al benchmark. Nos parece que los fundamentales de la empresa son sólidos y el rendimiento potencial es elevado.
    • Si bien el reporte del 1T-21 fue un tanto decepcionante respecto a las expectativas del consenso, la tracción que muestra la empresa en suscriptores en el negocio de Cable es atractivo. No perdemos de vista que la competencia es intensa y Televisa ha buscado posicionarse en la industria con su llegada a nuevos mercados. El reto en el corto plazo estará en las presiones en el ingreso por suscriptor.
    • No es nuevo que la valuación de Televisa esté impactada por lo que ocurre con Univisión, y desde la fusión del negocio de Contenidos con esta entidad esto es más evidente.  Las expectativas son altas respecto a la capacidad para des-apalancar esta nueva compañía, con una importante estrategia para robustecer los flujos de la empresa con la oferta de servicios de video bajo de demanda; los resultados que ha mostrado Netflix en medio de un mercado con mayor competencia nos parece que inciden en el sentimiento sobre la emisora recientemente. La administaración ha señalado que Netflix es una operación más madura sin experiencia en publicidad, algo con lo que sí cuenta Televisa-Univisión, que apunta además hacia mercados menos penetrados y con esta oferta dual en video bajo demanda con y sin publicidad.
    • Para contrarrestar este movimiento decidimos salir de PEÑOLES, una posición que habíamos creado al inicio del conflicto Rusia -Ucrania como una alternativa defensiva ante la volatilidad; sin embargo, no ha aportado valor a la Cartera.  Preferimos emisoras que puedan darle una mayor tracción al rendimiento del portafolio en medio de un desempeño que ha sido complejo por el ajuste de la bolsa local.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3May, 2022
    Opinión Estratégica: En el inicio de la restricción, la narrativa es lo importante.

    Los inversionistas se cuestionan el enfoque de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) una vez que se ha descontado que este miércoles se intensificará el proceso de restricción monetaria. Los mercados tuvieron una fea historia en abril y hay pocas esperanzas de que cambie en mayo, a menos que la FED modere su postura. Muchos se preguntan si el escenario de ralentización de la economía será suficiente para detener la tendencia de baja en los mercados. Nosotros pensamos que no. Hay que mantener la cautela.

    [sexy_author_bio]

    1.- La percepción en el cierre de abril es muy mala. Los datos describen un crecimiento negativo a tasa trimestral anualizada en Estados Unidos, así como una caída importante en los índices de percepción de los gerentes de la industria a niveles que no veíamos en casi dos años; es probable que este miércoles el indicador de servicios muestre una caída más pronunciada.

    La situación de confinamientos en Shanghai y Beijing continúa intensificándose y la guerra en Ucrania escala en las repercusiones económicas con el veto de Rusia a la venta de gas a Bulgaria y Polonia.

    2.- Estos eventos acentúan el temor de una inflación persistente en niveles elevados y de bancos centrales que están decididos a atacarla, combinados con la visión de un crecimiento afectado a la baja hacia adelante.

    La corrección de las bolsas se ha convertido en una tendencia franca a la baja. El índice global MSCI que incluye mercados emergentes (ACWI) retrocedió (-) 8.1%, todos los sectores, a excepción del Consumo básico, operaron a la baja; en especial el de Servicios de comunicaciones, Tecnología y Consumo discrecional. En EE.UU., el S&P 500 perdió (-) 8.8% y el Nasdaq (-) 13.3%; el Stoxx Europe 600 se ajustó (-) 1.2%, el Nikkei y el Han Seng bajaron (-) 3.5% y (-) 4.1%, respectivamente. Las bajas acumuladas en el año en muchos casos superan los dos dígitos.

    3.- Esta semana los inversionistas estarán pendientes de la decisión de la FED. Muchos se preguntan si el escenario de menor crecimiento esperado y las pérdidas en los mercados serán suficientes para “moderar” la postura de la FED. Desde nuestro punto de vista eso no va a suceder. Los mercados no se encuentran alterados en su funcionamiento y mientras el objetivo sea revertir la tendencia de la inflación, el banco central impondrá aumentos importantes en las tasas de interés y, más importante aún, definirá el ritmo de reducción de liquidez a través de lo que se ha dado a llamar la “restricción cuantitativa”.

    Los inversionistas tienen claro lo anterior y por ello vimos a las tasas de interés de largo plazo enfilarse a niveles superiores al 3.0% (referencia de 10 años).

    4.- Por lo tanto, se reafirma nuestra tesis de inversión en deuda en dólares con el mínimo riesgo de exposición a duración en papeles de muy corto plazo con revisión entre un día a seis meses y papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años. El mercado cuenta con pocas opciones que no impliquen un riesgo mayor ante la presión de las tasas en todos los plazos. Por lo que nos mantenemos de forma conservadora en este bloque.

    5.- En cuanto a las bolsas, existen pocos argumentos en el ambiente para poder dar una mayor tranquilidad a los inversionistas, que prefieren mantenerse alejados de los activos de riesgo. La temporada de reportes corporativos no ayudó a impulsar a los principales referentes, aunque la mayoría de las emisoras supera las estimaciones en las utilidades, prevalecen las señales de alerta en las expectativas: es así como nombres con importante peso en el mercado destacan negativamente. En días recientes Amazon entregó una inesperada pérdida neta por factores de valuación y el CFO de Apple advirtió de retos por problemas en las cadenas de suministro y una menor demanda en China.

    6.- En este sentido, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 29 de abril fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): retrocedió en pesos (-) 2.3%. En el año, la cartera se ubica 170 puntos base por arriba del benchmark.

    Durante abril decidimos realizar algunos cambios en la Cartera Global para volverla más defensiva ante los riesgos de un menor crecimiento económico y la persistencia de elevadas inflaciones. Mantuvimos la sub-ponderación en Europa, región que consideramos podría enfrentar mayores retos derivado del conflicto Rusia-Ucrania. Salimos de nuestra posición activa en Francia e incluimos una posición en Canadá por su exposición hacia sectores de Energía y Finanzas, y la percepción de ser un mercado que ofrezca protección ante la inflación. En nuestra estrategia sectorial en EE.UU., incluimos apuestas activas en Salud y Consumo básico; que se suman a la estrategia en Energía y Finanzas; al tiempo que sub-ponderamos Consumo discrecional.

    7.- En México, el mercado estará atento a lo que haga la Fed esta semana, pero también a la inflación de todo el mes de abril y la potencial prolongación del deterioro de expectativas de inflación de mediano y largo plazo. Con esto se estima que Banxico también suba 50 puntos base la tasa de referencia, por lo que los niveles de tasas gubernamentales podrían empezar a consolidar por arriba del 9.0% en toda la curva de plazos.

    8.- Dadas las expectativas para la política monetaria de la FED y el escenario de inflación local, mantenemos una posición conservadora con niveles de subinversión en papeles de tasa fija de largo plazo tanto nominales como de tasa real. Conservamos altos porcentajes de papeles de tasas revisables que, en los resultados de la semana anterior, junto con las renovaciones de CETES, nos han permitido amortiguar los impactos negativos en nuestros portafolios.

    9.- En papeles corporativos, la TIIE a 28 días se concentra en niveles de 6.75%, representando un diferencial de 25 centésimas sobre la tasa de fondeo diario (6.50%), dando a entender que sigue siendo atractivo invertir en papeles corporativos de tasa revisable con sobretasas favorables. Por su parte, los papeles privados de tasa fija y de tasa real siguen con riesgo de mercado. Sin embargo, el hecho de que varios Certificados Bursátiles de Largo Plazo lleguen a doble dígito en su tasa de rendimiento quizá provoque un poco de demanda. Esta semana se colocan los dos Certificados Bursátiles de Navistar, uno de tasa flotante y otro de tasa fija.

    10.- Por su parte, el mercado cambiario en general registró presión en el último tercio del mes ante el reacomodo de flujos de inversión a nivel global que permitieron una apreciación generalizada del dólar. Esto se debe a una divergencia grande en la postura monetaria de distintos bancos centrales. Por un lado, la Reserva Federal de los Estados Unidos está por hacer en una política de fuerte restricción monetaria, por el otro China, Japón y sobre todo Europa presentan expectativas más moderadas para el camino de la restricción o de plano mantienen tasas bajas, como los asiáticos.

    No es el caso de México, el tipo de cambio del peso frente al dólar inicia la semana con dólar fuerte en un rango de operación de los $20.30 a los $20.50. El país tiene un ritmo de incremento de tasas importante, por lo que el peso se sostiene relativamente a otras monedas con un “carry” atractivo, dado un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. A lo cual, se suma una balanza comercial favorable.

    En el futuro previsible no consideramos un proceso de fuerte y continuo deterioro para el peso. Mantenemos un nivel estimado para el cierre del 2022 de $21.30 pesos por dólar.

    11.- En México, el S&P BMV IPC de la bolsa operó negativo en días recientes y registró su peor rendimiento mensual desde marzo de 2020. El sentimiento de aversión al riesgo a nivel global incidió en este desempeño, a lo que se sumó la volatilidad por la temporada de reportes corporativos en nuestro país: el balance en su mayoría fue positivo en comparación con las expectativas del consenso.

    No podemos descartar que la volatilidad prevalezca ante los temores de menor crecimiento económico y un movimiento más agresivo de alza en tasas de interés que incida en las valuaciones del mercado; aunque, sin duda, estos niveles no parecen reflejar las expectativas de las emisoras y generan espacio para que se dé una recuperación en el referencial, aunque no de forma rápida; el S&P BMV IPC inició operaciones en mayo con ligeros avances.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 29 de abril resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 2.9% vs. (-) 3.3% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron positivamente a la Cartera fueron la sobre-ponderación en GAP y CEMEX; mientras que de forma negativa incidió la sub-ponderación en BIMBO que tuvo un importante avance en la semana luego de un reporte que sorprendió positivamente al mercado; así como la sobre-ponderación en GFNORTE que nos parece responde a una toma de utilidades.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.