Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos marcaron movimientos de alza a lo largo de la semana. Con pocos datos económicos relevantes que reportar y con una mayor expectativa de aprobación del plan de estímulos fiscales.

A lo largo de la semana se fue alimentando la posibilidad de una aprobación final del paquete de estímulos fiscales. La líder de la cámara de Representantes Nancy Pelosi así lo declaró. Por lo menos queda la idea de una aproximación de las posturas entre los republicanos y demócratas y lo más probable es que veamos un paquete de estímulos aprobado después de la elección.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano pasaron de 0.75% a 0.86% para el vencimiento a 10 años, aunque desde el mínimo del jueves la variación se ubica en casi 17 puntos base. La idea de una recuperación que se va a solidificar se reforzó con la noticia de la potencial aprobación de la ayuda fiscal y por lo tanto alimenta la expectativa de mayores tasas de interés en el futuro previsible. El impulso de las tasas también se debe a que este mayor gasto público tendrá que ser financiado con la emisión de mayor deuda. Por lo que la tendencia de alza en el futuro previsible se mantendrá.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas se mantendrá atento a los reportes de los pedidos de bienes durables, así como a la publicación del primer avance del PIB para el tercer trimestre. Donde se estima una recuperación importante en la medición de tasa de crecimiento trimestral anualizada. Para mayores detalles ver el Semanal de Economía.

En México, el mercado de tasas registró incrementos a lo largo de la curva de valores gubernamentales Mbonos. Para el bono de 10 años cerró la semana alrededor del 6.22%, con 8 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 536 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés mercado de papeles gubernamentales fue resultado de la continuación de precauciones de cara a las elecciones norteamericanas, pero sobre todo a dos factores más locales.

En primera instancia, la inflación de la primera quincena de octubre que en términos anuales se ubicó en 4.09% en la parte general y 4.0% en la subyacente. Si bien el dato del índice general estuvo influido por mayores aumentos en la parte de frutas y verduras; las mercancías (al interior de la subyacente) no parecen tener una reversión de los niveles de inflación anual y que han padecido a raíz de los choques de oferta derivados de la pandemia. Con esto parece que, al menos para la siguiente reunión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno no hará ningún cambio en la tasa de referencia y para diciembre dependerá si se empieza a registrar un cambio en la tendencia de la inflación hacia el estimado de 3.8% que dio Banxico en su informe de inflación trimestral.

El otro factor se ubica en PEMEX, el cual se concentra la atención dado que se espera su reporte trimestral para esta semana. Se hacen comentarios en torno a que las finanzas de la empresa son sumamente débiles, pero los tenedores de deuda de la paraestatal consideran que el Gobierno seguirá sosteniéndola por medio de inyecciones de liquidez. Por lo que el factor seguirá presionado a las finanzas públicas de todo el gobierno y de aquí vemos la reacción de alza en las tasas en los bonos de largo plazo.

Deuda Corporativa

AMX: La compañía América Móvil reportó resultados financieros al cierre del tercer trimestre del año en curso. Los ingresos totales crecieron 4.7% en 3T20 vs el 3T19, apoyados principalmente por la expansión en la parte de servicios, la cual a su vez aumentó 5.4% en el periodo mencionado. Por su parte, la utilidad neta creció un 44.6% en comparación con el 3T19, gracias el fuerte crecimiento de 18.4% de la utilidad de operación. El EBITDA creció 10.1% en el periodo, resultando en un margen EBITDA de 33.2%. Por su lado, la deuda total de la empresa medida en pesos presentó aumentos debido a los movimientos cambiarios. OPINIÓN: Positiva. La deuda neta total de América Móvil bajó $47 mil millones de pesos por diversas decisiones de la empresa. La razón deuda neta / EBITDA mostró pocos movimientos versus el año pasado pero reducciones en comparación con el trimestre pasado al registrar niveles alrededor de 2.0x. De esta manera, el perfil crediticio de la empresa mejora ligeramente, gracias a mayores necesidades de telecomunicaciones en los últimos trimestres. Actualmente, la empresa cuenta con únicamente con un Certificado Bursátil y es de tasa real con un plazo de poco más de 4 años con estructura cupón cero (AMX 10U). La empresa también tiene dos tipo valor JE los cuales fueron emitidos en el extranjero denominados en pesos.

AEROMEX: Grupo Aeroméxico reportó resultados financieros al cierre del 3T20 y se observó una reducción en ingresos totales de 74.5% vs el 3T19. El EBITDAR, el cual incluye arrendamientos, aún presenta resultados negativos. Sin embargo, se logró una mejora de $4,638 millones de pesos en 3T20 vs el 2T20. El flujo derivado de actividades de operación presentó un saldo de $108 millones de pesos. La pérdida neta en el 3T20 registró un saldo total de $2,882 millones de pesos, lo cual representa una recuperación de $24,540 millones de pesos. La deuda tota a largo plazo creció 47.9% vs el mismo trimestre del año pasado, pero se mantuvo vs el 2T20. OPINIÓN: Positiva. A pesar de tener pérdidas netas y un EBITDAR con pérdidas, el desempeño financiero de la empresa muestra algunas ligeras mejoras, con lo cual puede abrir el camino a que mejore la situación financiera de la empresa para salir adelante con el Chapter 11 en la Corte de Estados Unidos. En la actualidad, los Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la empresa siguen presentando un precio de 25 pesos por título, ya que se aguarda un acuerdo en cuanto al valor de los títulos una vez pasando el Chapter 11. Para los siguientes trimestres se siguen esperando mejoras, pero es importante que el resurgimiento del COVID-19 no vaya a afectar ni el tráfico ni las finanzas de la empresa.

Tipo de Cambio

Contrario al deterioro de las tasas en pesos, en el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $20.80 a $21.30 pesos por unidad, con una clara tendencia de bajas a lo largo de la semana, con un cierre alrededor de los $20.85 pesos por dólar. Lejos de los factores locales que pudieran influir en la cotización del dólar, la tendencia de debilidad de la moneda norteamericana, frente a sus principales cambios, como con el resto de las monedas se consolida por la posible aprobación del nuevo paquete fiscal y que provocara un mayor déficit público y por lo tanto debilidad del dólar.

Consideramos que en los días por venir el comportamiento del cambiario podría sufrir de volatilidad conforme se acerque la fecha de las elecciones en los Estados Unidos, pero la debilidad del dólar se puede consolidar en el momento que se apruebe el nuevo paquete de estímulos fiscales.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos marcaron movimientos de baja durante la semana con respecto al cierre semanal previo. Con datos del consumo, inflación, producción industrial y solicitudes por seguro de desempleo con mayor impacto entre los participantes del mercado.

Los datos de inflación, sobre todo de la parte subyacente, fueron menores a lo esperado por el consenso del mercado y con la nueva guía de expectativas por parte de la FED implica que los inversionistas observan que en promedio la inflación tardará mucho tiempo en alcanzar el objetivo de inflación de 2.0%. De aquí la reacción de menores niveles de los réditos. Lo que se reafirmó con los datos de las solicitudes semanales por seguro de desempleo que repuntaron y datos de la producción industrial en terreno negativo. Esto a pesar de que se dieron buenos datos de ventas al menudeo, por arriba de las expectativas. (Para mayores detales ver semanal del Economía)

Con lo anterior, y las preocupaciones por el aumento de casos en Europa que pudiera repetirse en los Estados Unidos, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano pasaron de 0.78% a 0.73% para el vencimiento a 10 años. En general, el mercado mantiene la idea de una recuperación en marcha, pero con cierta preocupación de la sustentabilidad de la misma, por la evolución de la pandemia en Europa y que pudiera repetirse en los EE.UU. y también por el proceso electoral norteamericano. De esto último depende que monto en el nuevo paquete de estímulos fiscales se aprobará para seguir sosteniendo la recuperación de los niveles de crecimiento en la economía norteamericana.

En México, el mercado de tasas había observado una revaluación durante gran parte de la semana anterior y esta, como resultado de la entrada de inversionistas extranjeros, los cuales tomaron posiciones en los plazos más largos de la curva de rendimientos de los Mbonos, esto incluso se reflejó en el tipo de cambio. Sin embargo, al cierre de la semana la presión en la curva de rendimientos se volvió a presentar. Por lo que el bono de 10 años cerró la semana alrededor del 6.13%, con 7 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. Bajo esta métrica, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 540 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés mercado de papeles gubernamentales a nivel local fue resultado de la materialización de plusvalías acumuladas durante las semanas previas y de participantes tomando precauciones de cara a las elecciones norteamericanas, donde se podría dar algún tipo de conflicto postelectoral a pesar de las diferencias que hoy muestran las encuestas de preferencias electorales.

Para esta semana que inicia tenemos la publicación de la inflación de la primera quincena de octubre. Veremos quizá una inflación relativamente alta, esto como resultado de la terminación de los subsidios de las tarifas eléctricas aplicados durante el verano. En términos generales, la inflación general se estima en 0.45% (Invex Análisis), con lo que la anual sería 3.99%% (por debajo marginalmente del límite superior del rango de tolerancia del objetivo de 3.0%). Pero la parte subyacente se ubicaría en 0.16% en la quincena y 4.02% en términos anuales. Por lo que seguimos pensamos que el Banco de México no tienen las condiciones por el lado de la inflación para hacer movimientos en la tasa, al menos, para la siguiente reunión de política monetaria.

Deuda Corporativa

KIMBER: La empresa Kimberly-Clark de México reportó resultados financieros correspondientes al tercer trimestre del presente año. Los ingresos totales de la compañía reportaron un incremento de 7% aproximadamente gracias al aumento en el volumen, ya que los precios permanecieron sin cambios. El EBITDA creció 8% para dar como un resultado un margen Ebitda de 25.6%. La utilidad neta presentó un aumento de 9%. El monto del costo financiero presentó un crecimiento de 9% debido a la colocación de una deuda nueva por la cantidad de $500 millones de dólares cuyo objetivo es pagar vencimientos de 2020 y 2021. OPINIÓN: Positiva. Tal como lo marcaban las expectativas de los mercados financieros, tanto las ventas totales como la rentabilidad de la empresa presentaron alzas importantes, en parte se debe a la fuerte demanda que tuvieron sus productos por la pandemia. Gracias a los incrementos mencionados, la compañía va a contar con mayores posibilidades de cumplir con compromisos financieros. La deuda neta de la empresa concluyó el trimestre con $11,100 millones de pesos. Cabe indicar que la deuda de largo plazo forma el 81% de la deuda total. Deuda neta / Ebitda se encuentra en niveles de 0.90x. La empresa tiene una buena postura para enfrentar la situación actual de los mercados financieros.

NRF: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de confirmar y mantener calificaciones de mxAA+ para las emisiones de Certificados Bursátiles de Nissan Renault Finance de México (NRF 18 y NRF 19). También mantuvo la calificación de mxA-1+ para los Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la empresa. En lo que se refiere a perspectiva, se mantiene en Negativa. Las calificaciones de las emisiones de deuda de NRF se basan en la garantía incondicional que se tiene con Nissan Motor Acceptance Corporation cuya calificación es BBB-. OPINIÓN: Positiva. A pesar de mantener una perspectiva Negativa, el hecho de continuar una calificación de AA+ en un ambiente negativo provocado por la pandemia del COVID-19 es favorable. La calificadora le proporciona una probabilidad de 1/3 de bajar la calificación ante el deterioro de su desempeño operativo o desempeño financiero. Actualmente, la compañía tiene dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo (NRF 18 y NRF 19), los cuales forman un monto total de $4,640 millones de pesos y con una estructura de tasa flotante.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $21.10 a $21.54 pesos por unidad a lo largo de la semana, pero con menor fortaleza en el movimiento de revaluación del peso. Se habían dado flujos positivos en semanas previas que ayudaron a consolidar una apreciación del peso. Ahora sin que se de presión para la moneda nacional, vemos que el movimiento a su favor se agotó. Sin embargo, se mantiene un diferencial de tasas de interés atractivo y con flujos de remesas y acumulación de reservas y con datos favorables de comercio exterior; lo cual le da cierta solidez a la moneda nacional.

Consideramos que en los días por venir el comportamiento del cambiario podría sufrir de volatilidad y favorecer un movimiento de recuperación del dólar, esto conforme se acerque la fecha de las elecciones en los Estados Unidos y quizá el nerviosismo de los inversionistas se incremente por el resultado del proceso electoral.