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    21Ene, 2021
    Tasa de desocupación (diciembre 2020)

    La tasa de desempleo promedió 4.8% en el segundo semestre de 2020.

    Puntos Relevantes:

    • Con base en los resultados de la nueva edición de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOEN ), la tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) se ubicó en 3.8% en diciembre.
    • En general, la tasa de desocupación cae en el último del año ya que muchas personas no buscan empleo durante la temporada navideña. A esto habría que agregar el efecto asociado al restablecimiento del semáforo rojo en algunos estados del país, principalmente en la CDMX y el Estado de México.
    • Al cierre del año, alrededor de 2.5 millones de personas que salieron de la PEA a causa de la pandemia no se han reincorporado a esta categoría. En la medida en que la recuperación se concrete, tanto la PEA como la población que busca empleo aumentará.
    • Por otra parte, ante la falta de apoyos para las empresas y con la posible extensión de semáforos rojos hasta que una parte importante de la población cuente con una vacuna, el número de despidos podría aumentar. A esto habría que sumar el recorte de empleos por parte de empresas que no puedan cubrir el salario mínimo vigente a partir de enero de este año.

    Evolución reciente y estimados

    El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó que 9.5 millones de personas se han reincorporado a la PEA después de una salida de 12 millones de personas en abril. La tasa de desocupación se ubicó en 3.8% en diciembre. El promedio del segundo semestre se situó en 4.8%.

    La reactivación económica que se dio a partir del tercer trimestre generó un efecto positivo sobre el empleo; no obstante, el paro de actividades en la zona del Valle de México a causa de un rebrote de COVID-19 en diciembre y la aceleración de casos en otros países afectaron a los trabajadores del sector de servicios. A esto habría que agregar una reducción de la nómina del sector de la construcción en diciembre y los despidos que generalmente se dan bajo el esquema de outsourcing al cierre de cada año.

    La ocupación informal ascendió a 29.5 millones de personas en diciembre. No se descarta que esta cifra aumente durante el presente año a pesar de la recuperación debido a dos factores principales:

    • El primero, la falta de apoyos significativos para las empresas durante una temporada de semáforos rojos que podría extenderse por varios meses en un entorno de lenta aplicación de la vacuna.
    • El segundo, la imposibilidad de muchas empresas de cubrir un incremento del 15% en el salario mínimo en una crisis que se ha caracterizado por generar fuertes caídas en los ingresos de varios sectores.

    El panorama para el empleo en 2021 es negativo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Ene, 2021
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Deuda Gubernamental

    En la semana que recién terminó, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se empezaron a estabilizar, después de varios días de presión. Esto, ante la expectativa de que habrá un reforzamiento de los estímulos fiscales tan pronto inicie el nuevo gobierno, pero con datos económicos mixtos, al cierre del año.

    El mercado descuenta que en cuanto inicie el nuevo gobierno habrá el anuncio de un reforzamiento de los programas de estímulo fiscal por 1.9 billones de dólares para ampliar las ayudas de ingreso a la población, entre otras medidas, y por lo tanto consolidar la recuperación de la economía norteamericana. Esto presionó al inicio de la semana al mercado de dinero, pero con los datos económicos de ventas al menudeo que apuntan a cierta debilidad del consumo, los réditos con vencimiento de 10 años moderaron los aumentos y empezaron a disminuir desde el máximo de 1.13% a un cierre ligeramente por debajo del 1.10%.

    Pensamos que la tendencia de alza seguiría a lo largo del año, por el hecho del mayor gasto gubernamental y privado, el avance del proceso de vacunación y la tendencia de alza en los precios al consumidor; por lo que habrá que cuidar la exposición a la deuda de plazo, tanto gubernamental, como privada.

    En México, el mercado de tasas tuvo un comportamiento lateral similar a sus pares en dólares. El bono de 10 años cerró sobre niveles de 5.61%, mismo nivel que la semana anterior. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó alrededor de los 451 puntos base.

    En la curva de tasas de interés en los plazos más largos volvió a registrar flujos por parte de inversionistas extranjeros. Aunque hay una mayor tendencia de presión en toda la curva, ante la idea de que los riesgos al alza para la inflación se pueden materializar dados los aumentos que hemos observado en diversas materias primas, como petróleo, cobre y entre los más relevantes para el sector industrial y alimenticio.

    Esta semana el Gobernador del Banco de México dejo entre ver que la política monetaria, a pesar de la debilidad importante en la economía mexicana, deberá ponderar mayores riesgos sobre la inflación en el futuro previsible con el fin de evitar mayores impactos perniciosos sobre el poder adquisitivo de la moneda.

    Deuda Corporativa

    AEROMEX: La compañía Grupo Aeroméxico informó mediante un comunicado que está solicitando ante las autoridades laborales del país dar por terminados los contratos colectivos de trabajo  (CCT) tanto con la Asociación Sindical de Pilotos Aviadores (ASPA) como con la Asociación Sindical de Sobrecargos de Aviación (ASSA), ya que indican que aún no ha sido posible concluir de forma satisfactoria las negociaciones de dichos contratos. La empresa también indica que los ajustes presentados a los sindicatos son indispensables para seguir operando frente a la pandemia y el “DIP Financing” obtenido con el fondo de inversión de Estados Unidos Apollo Global Management.   OPINIÓN: Negativa. De esta manera, Grupo Aeroméxico vuelve a una situación crítica, ya que el procedimiento de “Chapter 11” estaba avanzando con la Juez de la Corte norteamericana y el importante financiamiento de la empresa Apollo Global Management ya se había obtenido por la cantidad de $375 millones de pesos (faltan $625 millones de pesos). Ante los recientes eventos, la empresa logró obtener una extensión al plazo previsto en el Contrato de Crédito para poder cumplir con las condiciones y obligaciones del DIP Financing; dicho plazo vence el 27 de enero del presente año. Consecuentemente, los títulos de los Cebures de Corto Plazo de la empresa empiezan a bajar después de haber duplicado su valor en las últimas semanas del año pasado. Los Cebures Fiduciarios no han presentado ajustes.

    LALA: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener en el mismo nivel la calificación crediticia de Grupo Lala y sus Certificados Bursátiles de Largo Plazo, cuyo nivel es AA(mex). Por su parte, la perspectiva crediticia de la empresa y sus emisiones se mantiene igual en negativa. Según la calificadora, la calificaciones de las emisiones de la compañía incorporan su fuerte posición de negocio en la industria láctea de México, sustentada por un portafolio de marcas altamente reconocidas, una base diversificada de productos y un sistema de distribución propio extenso. OPINIÓN: Positiva. A pesar de mantener una perspectiva negativa, la empresa del sector de Alimentos y Bebidas mantiene su misma calificación con un año como 2020. Actualmente su indicador de apalancamiento se encuentra cercano a 3.5x y a diferencia de otros sectores, es más fácil que pueda regresar a cifras menores a 3.0x. La compañía colocó en los últimos años seis Certificados Bursátiles de Largo Plazo, tres de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y tres de tasa fija nominal. Las seis emisiones suman poco más de $21,600 millones; el monto ha ido a través del tiempo.

    Tipo de Cambio

    En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango entre $19.67 a $19.89 pesos por unidad a lo largo de la semana. Con un cierre semanal por debajo de los $19.80 pesos por dólar.

    El movimiento del dólar se volvió similar al de las tasas en pesos (ligeramente positivo), esto ante el regreso de algunos flujos al mercado local. Asimismo, es probable que el nuevo gobierno norteamericano amplié los estímulos fiscales y se pudiera dar una mayor debilidad del dólar.

    A pesar de la posibilidad de mayor fortaleza del peso en el futuro previsible, mantenemos la recomendación de continuar con posiciones en dólares. El objetivo es continuar con la diversificación del portafolio y cobertura. Dentro de las posiciones en dólares mantenemos dos principales bloques de inversión en renta variable y renta fija, lo que contribuye al valor dentro de los bloques de inversión de los portafolios.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Ene, 2021
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Bolsas con rendimientos negativos ante nuevas restricciones por incremento de contagios por COVID-19.

    [sexy_author_bio]

    Las bolsas concluyeron la semana con rendimientos negativos en su mayoría; aunque, los retrocesos no implicaron borrar las ganancias de la semana previa.

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) perdió (-)1.2%.

    En Estados Unidos, el S&P500 bajó (-)1.5%; en tanto que, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.8 por ciento.

    Nos parece que, el sentimiento de los inversionistas se vio afectado por la incertidumbre sobre el impacto que tendrá el endurecimiento de las restricciones a la movilidad en la recuperación económica. Ello ante un aumento acelerado de contagios por COVID-19 en el mundo y el descubrimiento de nuevas variantes del coronavirus.

    En Europa, países como Alemania, España, Suiza, Portugal y Reino Unido continúan implementando restricciones; en el caso de Reino Unido prohibió la entrada de viajeros provenientes de América del Sur, donde se encontró una cepa diferente en Brasil.

    A su vez, en Francia, el gobierno impuso un toque de queda más temprano y piensa fortalecer sus controles fronterizos para frenar la propagación del brote viral.

    También fue noticia el confinamiento de más de 28 millones de personas en China; lo que incidió en el precio de metales como la plata, el cobre y el zinc con variaciones en la semana de (-)2.6%, (-)1.0% y (-)2.0%, respectivamente; debido a su relevancia en el consumo/producción de materias primas.

    En cuanto a la expectativa sobre el plan de apoyo fiscal de la nueva administración en EE.UU., el presidente electo, Joe Biden, reveló que la propuesta asciende a Usd$1,900 billones y que contempla: 1) pagos directos a la mayoría de los ciudadanos de Usd$1,400, 2) un aumento en el beneficio por desempleo semanal a Usd$400 y la extensión de la ayuda hasta septiembre, 3) un aumento en el presupuesto para las pruebas de COVID-19; y, 4) un incremento para el programa de vacunación, entre otros.

    Si bien, el monto duplica la cifra autorizada recientemente por los legisladores, parece que, los inversionistas habían descontado en buena medida la magnitud de la propuesta presentada. También, creemos que, peso en el sentimiento de los inversionistas las preocupaciones sobre la manera en la cual se fondeará el paquete y el tiempo que tomará su aprobación en el congreso.

    Sobre la velocidad, la inquietud proviene del nuevo proceso de juicio político contra el presidente Donald Trump, tras los disturbios en el Capitolio, lo que podría retrasar la aprobación del nuevo paquete de estímulos.

    Más aún, cuando los datos continúan poniendo en evidencia la necesidad de mayores apoyos económicos. En la semana, se reveló que, en EE.UU., las solicitudes por seguro de desempleo registraron su nivel máximo desde agosto.

    A su vez, las ventas al por menor de diciembre con un descenso MaM reflejaron el impacto de las restricciones a la movilidad que fueron retomadas. También la confianza del consumidor de enero de la U. de Michigan muestra un deterioro respecto al dato previo.

    En cuanto a la temporada de reportes corporativos inició con la publicación de los resultados de empresas del sector financiero como JP Morgan, Citigroup y WellsFargo, los cuales superaron las expectativas del consenso. Los títulos de JP Morgan concluyeron la semana con un avance de 2.6%.

    Sin embargo, el mercado castigó las acciones de Citigroup y WellsFargo con un descenso de (-)1.1% y (-)2.9%, respectivamente; la última, debido al aumento en los costos por restructura y multas que, la institución anticipó podrían mantenerse en 2021.

    En México, el índice S&PBMV IPC siguió la tendencia de sus pares internacionales y cerró con una pérdida de (-)1.8%; donde, el 77% de las emisoras que componen la muestra operaron a la baja.

    Las mayores caídas las presentaron SITES, PEÑOLES, ALSEA, ORBIA y GMEXICO con descensos superiores a (-)9.0%.

    Desempeño semanal de las bolsas:

     

    Cierre

    Var. Semanal

    S&PBMV IPC 

     45,892.28

        -1.79%

    Dow Jones

     30,814.26

        -0.91%

    Nasdaq

     12,998.50

        -1.54%

    S&P500

       3,768.25

        -1.48%

    Bovespa

    120,348.80

        -3.78%

    DAX

     13,787.73

        -1.86%

    CAC 40

       5,611.69

        -1.67%

    Nikkei

     28,519.18

         1.35%

    Shangai

      3,566.38

        -0.10%

     

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta será una semana de menor actividad en Estados Unidos por el feriado el lunes (por la conmemoración de Martin Luther King); pero, destaca la publicación de los datos del sector privado de enero, en su lectura preliminar.

    Asimismo, se conocerán los inicios de construcción de vivienda y la venta de casas existentes de diciembre.

    En cuanto a reportes corporativos se espera que ganen tracción y se conozcan los resultados de empresas de los sectores financiero, tecnológico y de energía como Morgan Stanley, Bofa, Goldman Sachs, Netflix, IBM, Schlumberger y Baker Huges, entre otros.

    En la Eurozona, se espera una agenda abultada con la revelación de la confianza del consumidor y los datos del sector privado de enero en su lectura preliminar; el consenso anticipa que, estos continúen deteriorándose ante la implementación de mayores medidas sanitarias.

    Los analistas esperan que el PMI de servicios se ubique en 44.8 puntos vs. 46.4 puntos previos; en el caso, del PMI de manufactura, los analistas estiman 54.5 puntos, si bien, implica un deterioro desde los 55.2 puntos del dato previo aún se mantendría por arriba de los 50 puntos que representan expansión.

    En Reino Unido, se espera las ventas al por menor y la inflación de diciembre; asimismo, se darán a conocer indicadores de construcción y los datos del sector privado en su lectura preliminar.

    El consenso adelanta que el PMI de servicios y PMI de manufactura se ubiquen en 45 y 53 puntos respectivamente, un deterioro importante desde los 49.4 y 57.5 puntos del dato previo.

    En Japón se publicarán la balanza comercial y la inflación de diciembre; también se espera la reunión de política monetaria del BOJ.

    En México se conocerán la tasa de desempleo de diciembre y la inflación de la primera quincena de enero.

    En cuanto a reportes corporativos, se espera que inicie la temporada, aunque, aun sin cobrar fuerza pues, solo se espera la publicación de los resultados de KIMBER; donde esperamos un aumento en las ventas apoyado por un incremento en el volumen, ante una demanda por productos relacionados con la higiene que se mantiene favorable frente a la crisis sanitaria. 

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    18Ene, 2021
    Reporte Semanal: Economía

    En Estados Unidos, el próximo presidente ya propuso un tercer paquete de estímulos fiscales por $1.9 billones de dólares cuando ni quisiera se ha determinado la versión final del paquete que se aprobó hace menos de un mes. Las expectativas de inflación continuarán al alza mientras el déficit público se amplíe.

    En México, donde los estímulos fiscales no llegaron, los indicadores continúan mostrando una recuperación incipiente que es impulsada por el sector externo. Si bien la economía mexicana todavía registra condiciones de holgura, el reciente incremento en los precios de materias primas (entre ellas trigo y maíz) sugieren cierta presión sobre la inflación al inicio de este año.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    El todavía presidente electo Joe Biden propuso un tercer paquete de estímulos fiscales por $1.9 billones de dólares. En caso de la mayoría demócrata en el Congreso secunde esta propuesta, el monto total de los paquetes de ayuda aprobados a la fecha ascendería a $4.8 billones de dólares, cifra equivalente al 23% del PIB.

    El déficit público, que apenas en marzo se ubicaba alrededor de 5% del PIB, podría alcanzar ya 30% en los próximos meses. Este fuerte y rápido aumento en el nivel de endeudamiento, acompañado de una política monetaria laxa y un banco central relativamente más preocupado por cuestiones de crecimiento, podría generar un fuerte repunte en las expectativas de inflación del mercado.

    Un incremento en las tasas de interés, que por ahora se ve en la parte larga de la curva, podría presionar cada vez más a los miembros de la Reserva Federal. Si bien no anticipamos que la FED cambie su postura este año, sí es probable que el tema de la inflación cobre mayor relevancia en las discusiones económicas.

    En el inter, los precios internacionales de materias primas (entre ellas alimentos) continúan al alza.

    En Estados Unidos:

    La FED publicó una nueva edición del Beige Book, documento que recaba la percepción de los gerentes de compras de los principales distritos económicos de Estados Unidos.

    Los participantes reportaron algunas caídas en las ventas al menudeo, así como en los servicios de hospitalidad y esparcimiento. En línea con lo previsto, la actividad manufacturera se mantuvo al alza. Asimismo, la actividad del sector residencial registró un buen desempeño durante el periodo reportado. Por otra parte, los encuestados revelaron fricciones en el mercado laboral debido al tema de la pandemia. A pesar que todavía no se detectan presiones inflacionarias graves, se reportó una mayor capacidad de transmitir aumentos de precios hacia el consumidor.

    En información económica, las ventas al menudeo (exc. autos y gasolina) registraron una caída de 2.1% a tasa mensual en diciembre, contrario a un ligero aumento estimado por el consenso. En más información negativa, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo correspondientes a la semana laboral que concluyó el 9 de enero de dispararon de 784 mil a 965 mil unidades, su nivel más alto desde agosto. El mal comportamiento de algunos indicadores reflejaría el agotamiento del primer paquete de estímulos fiscales. Gracias al segundo paquete, y probablemente a un tercero, los indicadores podrían volver a aumentar durante los próximos meses (si bien de forma temporal).

    Las expectativas de inflación, medidas como la diferencia entre las tasas de interés de los bonos nominales y reales a 10 años, rebasó 2.0% en días recientes y cerró la semana alrededor de 2.1%. No descartamos que esta métrica continúe al alza si se aprueba el tercer paquete de ayuda fiscal que propone Joe Biden.

    En diciembre, el índice de precios al consumidor registró una variación anual de 1.4% en la parte general y 1.6% en la subyacente, todavía por debajo de la meta del banco central.

    En México:

    La información económica publicada para México fue mixta. Los datos de inversión fija bruta de octubre revelaron un aumento en la parte de construcción (4.7% m/m) que más bien respondió a un rebote después de la caída de 6.4% m/m reportada para octubre. La inversión en maquinaria y equipo se mantuvo prácticamente estancada.

    En cuanto a producción industrial, las manufacturas registraron una tasa de 0% mensual en noviembre y la tasa anual se ubicó en (-)2.1%. La construcción sorprendió al alza (2.2%) pero no se espera que ésta continúe creciendo a tasas elevadas. De hecho, después de caer aproximadamente 17% en 2020, la construcción podría recuperarse apenas 8% en 2021.

    El reciente desempeño de los indicadores de la economía mexicana refuerza la expectativa de una recuperación económica que será guiada por el sector externo.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana se celebrará la toma de posesión de Joe Biden como próximo presidente de Estados Unidos. La información económica será escasa, destacando los permisos de construcción (5.9% m/m estimado), inicios de casas (1.2% m/m) y ventas de casas existentes (-2.5% m/m) de noviembre. Un entorno de tasas de interés bajas ha incrementado la demanda por vivienda. De persistir, una presión alcista en las tasas podría generar un efecto negativo sobre la actividad del sector residencial.

    En más datos, se anticipan 830 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana que concluyó el 16 de enero. También se reportarán los PMI de manufacturas y servicios correspondientes al primer mes del año. El consenso estima lecturas de 56.5 y 53.6 puntos, respectivamente.

    En México se conocerá la inflación de la primera quincena de enero de 2021. En días recientes se reportó que algunos productos de la canasta básica aumentaron de forma importante, en parte por el incremento de 15% en el salario mínimo de este año. Efectivamente, mientras más aumente el salario, más incentivos tendrán los productores para subir precios, lo cual podría generar una importante presión sobre la economía.

    Por ahora, debido a condiciones de holgura económica, anticipamos que la inflación se mantendrá relativamente estable después del tradicional incremento en precios de la primera quincena de cada año. No obstante, se monitorearán los precios de insumos como el maíz y el trigo que recientemente han aumentado a nivel internacional.

    Nuestros estimados para la inflación general y subyacente de la primera quincena de enero se ubican en 0.32% y 0.14%, respectivamente. En más datos, también se conocerá la tasa de desocupación de diciembre y anticipamos un aumento de 4.4% a 4.5% debido a la pérdida de empleos que se registró en el mes.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    13Ene, 2021
    Producción Industrial (Noviembre 2020)


    Las manufacturas se frenaron significativamente en noviembre.

    Puntos Relevantes:

      • El Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) creció 1.1% a tasa mensual en noviembre (cifras desestacionalizadas). Destacó el freno de las manufacturas (0.0% m/m), así como el sorpresivo repunte de 2.2% m/m en la construcción.
      • Considerando cifras originales, la tasa anual de la producción total se ubicó en (-)3.7%. La actividad de la construcción aún registra una fuerte contracción respecto a los niveles registrados hace un año (-7.8%). La tasa anual del componente de manufacturas se ubicó en (-)2.1%.
      • Llamó la atención el freno de las manufacturas a pesar del sólido repunte de la actividad industrial de Estados Unidos. De acuerdo con cálculos de la Reserva Federal, el PIB norteamericano probablemente creció alrededor de 11% a tasa trimestral anualizada en el cuarto trimestre de 2020 (2.6% a tasa trimestral simple).
      • La economía de México probablemente crecerá 3.5% en 2021, cifra que no contrarresta ni la mitad de la caída registrada el año anterior (-9.0% estimado INVEX). En cuanto a la producción industrial, nuestras estimaciones para 2020 y 2021 se ubican en (-)10.0% y 6.0%, respectivamente.

    Evolución reciente y estimados

    De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el IMAI registró un avance de 1.1% a tasa mensual en noviembre (cifras desestacionalizadas). La tasa anual se ubicó en (-)3.7% (cifras originales).

    Por componente, la minería aumentó 0.1% m/m (-2.4% a/a); la generación de electricidad, gas y agua cayó 2.3% m/m (-7.0% a/a); la construcción 2.2% m/m (-7.8% a/a) y las manufacturas 0.0% m/m (-2.1% a/a).

    Al interior de las manufacturas, destacaron las contracciones de 13.5% m/m en la fabricación de productos derivados de petróleo y carbón, así como de 1.0% m/m en la fabricación de productos metálicos. La elaboración de prendas de vestir registró un sólido aumento de 7.9% a tasa mensual. En cuanto a la construcción, las obras de ingeniería civil cayeron 1.4% a tasa mensual pero las obras de edificación crecieron 3.3% en el mes.

    Los datos de producción manufacturera son mixtos y sugieren una recomposición en algunos rubros. El impulso de la industria pesada y la industria alimenticia de meses pasados se ha frenado; en contraparte, la industria textil y la industria de la madera comienzan a repuntar.

    En general, esperamos que el crecimiento de la economía global sea el principal motor de la actividad en México. Los indicadores de construcción, que ya mostraban un importante deterioro incluso antes de la pandemia, podrían mantenerse débiles por la falta de inversión privada en el país. No esperamos que los acuerdos anunciados anteriormente entre el Gobierno y la iniciativa privada resulten en un importante flujo de inversión en infraestructura este año. Anticipamos un crecimiento de 6.0% en la producción industrial de México en 2021 (-10.0% en 2020). Por componente, estimamos un avance de 8.7% en la construcción que más bien respondería a un rebote técnico (-17.3% en 2020). Este año, las manufacturas (10.2% anual) podrían contrarrestar la caída registrada el año pasado (-10.0%).

    Un crecimiento mayor al previsto en Estados Unidos podría llevarnos a ajustar al alza los estimados de producción industrial para 2021, sobre todo si se concretan más paquetes de ayuda fiscal, si el crecimiento de China sorprende al alza y si la efectividad de la vacuna diluye la preocupación relacionada con el COVID este año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Ene, 2021
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Deuda Gubernamental

    En la semana que recién terminó, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se incrementaron de manera importante. Las noticias por el lado electoral influyeron para este movimiento de alza en las tasas en dólares.

    Esta semana se dieron las elecciones esperadas para los asientes en el Senado Norteamericano que representan al estado de Georgia. Ambos escaños fueron ganados por demócratas. Con esto, tanto la Cámara de Representantes, como los Senadores tendrán mayoría del partido del Presidente Electo Joe Biden. Lo que mucho llaman la ola azul o el “juggernaut” azul (es decir la fuerza de la naturaleza) va a permitir extender los programas de estímulo fiscal, ampliar las ayudas de ingreso a la población para consolidar la recuperación de la economía norteamericana.

    Sin embargo, esto va a implicar asumir mayores niveles de déficit fiscal y por lo tanto de deuda para poder financiar estos niveles mayores de gasto público. Por lo que, el mercado presionó los niveles de tasa de interés. Los réditos con vencimiento de 10 años se incrementaron alrededor de casi 20 puntos base con respecto al cierre semanal previo y se colocaron sobre 1.10%.

    Estos incrementos se dieron también como resultado de los buenos datos en los índices de percepción de los gerentes de compras, tanto del sector servicios, como de las manufacturas. Además de un crecimiento en las ordenes a fábricas superior a lo esperado. Es decir, el proceso de recuperación en sectores más tradicionales va en marcha, a pesar de los datos de pérdida de empleos del mes de diciembre, que pensamos son temporales y se recuperarán en la medida que las restricciones locales y parciales en algunas ciudades disminuyan conforme avance el proceso de vacunación

    En México, el mercado de tasas tuvo un comportamiento de alza al igual que sus pares en dólares, pero de menor intensidad. El bono de 10 años cerró sobre niveles de 5.64%, con alzas de 10 puntos base con relación a la semana anterior. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 454 puntos base.

    En la curva de tasas de interés en los plazos más largos ya no han entrado flujos por parte de inversionistas extranjeros desde el mes de diciembre. Vemos una mayor presión al inicio de este año, derivado de los movimientos de tasas en el exterior y en la idea de que los riesgos al alza para la inflación se pueden incrementar por el lado de los fuertes aumentos que hemos observado en diversas materias primas, como petróleo, cobre y entre los más relevantes para el sector industrial y alimenticio.

    El debate para la política monetaria está abierto, ya que se mantiene una debilidad importante en la economía mexicana y la Junta de Gobierno deberá ponderar esto con los potenciales riesgos sobre la inflación en el futuro previsible.

    Deuda Corporativa

    AEROMEX: Grupo Aeroméxico reportó resultados operativos de tráfico correspondientes al mes de diciembre del año pasado. La empresa del sector aeronáutico transportó un total de 1.116 millones de pasajeros; la primera vez que transporta más de un millón de pasajeros desde el inicio de la pandemia. En pasajeros nacionales, la cifra cerró en un total de 877 mil personas, una baja anual de 20.78%, mientras que en pasajeros internacionales se concluyó con un total de 239 mil personas, lo que representa una baja de 63.57%. En el factor de ocupación se observa un nivel de 72.7%, la cifra más alta desde abril del año pasado. OPINIÓN: Positiva. Grupo Aeroméxico logra incrementar sus resultados de tráfico a pesar de alzas en las cifras de la pandemia. La caída anual de pasajeros totales es todavía alta; 36.7%. Sin embargo, frente al inicio de la pandemia la situación operativa ha mejorado. La variación mensual de diciembre frente a noviembre del año pasado alcanza un alza de 20.52%. Por su parte, el crecimiento mensual en el tráfico nacional llega a 11.01%, mientras que el crecimiento mensual en el tráfico internacional presentó una fuerte alza de 75.74%. Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la empresa presentan mejora en precio, pero su “default” sigue siendo un tema importante.

    VOLARCB: La empresa Volaris también reportó resultados operativos de tráfico de diciembre de 2020. El factor de ocupación del mes de diciembre del año pasado cerró en 78.5%, una baja de 9.7 puntos porcentuales frente a diciembre de 2019. En cuanto a la cifra de pasajeros o tráfico, Volaris reportó una baja de 9.5% en diciembre 2020 al cerrar el mes con 1.783 millones de personas. El tráfico nacional reportó una cifra de 1.442 millones de personas, una disminución de 6.2%, y el tráfico internacional reportó un número de 340 mil personas, lo cual representa una reducción de 21.4%.  OPINIÓN: Positiva. A diferencia de Aeroméxico, Volaris no tiene Certificados Bursátiles de Corto Plazo. Volaris tiene un Certificado Bursátil Fiduciario denominado VOLARCB 19 cuyo derecho de cobro se concentra en compras con tarjetas de crédito. El monto emitido de dicha emisión es de $1,500 millones de pesos y la calificación más baja (HR Ratings) es de AA. A diferencia de otras aerolíneas, Volaris es la mejor en cuanto a calificación crediticia. En el tráfico, frente al mes de noviembre de 2020, en diciembre 2020 se observa un alza de 8.7% a nivel general y un incremento de 27.1% a nivel internacional.

    Tipo de Cambio

    En el mercado cambiario, la valuación del dólar registró mayor volatilidad al inicio del año y estuvo en un rango entre $19.60 a $20.20 pesos por unidad a lo largo de la semana. Con un cierre semanal cercano a los $20.06 pesos por dólar.

    Los vaivenes en la valuación del dólar se relacionaron con los movimientos de alza en las tasas en dólares que incentivaron una apreciación generalizada de la moneda norteamericana. Sin embargo, los niveles bajos se relacionaron más con los resultados de la elección para senadores en Georgia y que les da la mayoría a los demócratas para poder ampliar los estímulos fiscales.

    Reiteramos la recomendación de mantener posiciones en dólares para diversificar portafolios y reforzar la cobertura frente a los ajustes en otra clase de activos de inversión. Si bien la volatilidad se ha incrementado, la exposición a moneda extranjera consolida la diversificación.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    11Ene, 2021
    Reporte Semanal: Economía

    La victoria de los demócratas en el Senado abre espacio para la aprobación de más estímulos fiscales en Estados Unidos. A pesar que las expectativas de inflación repuntan ante la posibilidad de observar un déficit público elevado y una política monetaria laxa, no esperamos que la inflación genere preocupación este año.

    La inflación en México cerró 2020 en 3.15%. Durante la pandemia, la inflación general se ha visto presionada tanto al alza como a la baja por distorsiones de oferta y demanda, principalmente en la parte no subyacente. La inflación subyacente, que se mantiene persistentemente alta, cerró el año en 3.80%.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    En un país fuertemente polarizado, donde el sistema electoral y democrático fue atacado como nunca, los demócratas alcanzaron la mayoría en el Senado norteamericano gracias a la victoria del partido en las elecciones extraordinarias de Georgia.

    Una de las tantas prioridades de la administración de Joseph Biden será el combate a la pandemia a través de la inyección de más recursos a la economía. Esto independientemente de que se promueva el uso de cubrebocas a nivel nacional, se acelere el proceso de vacunación o se implementen nuevas medidas de confinamiento.

    Con el Congreso de su lado, Biden aprovechará el impulso de la ola azul para gastar más. Hay analistas que ya consideran la posibilidad de un tercer paquete de ayuda fiscal. Sin duda, prevalecerán los subsidios directos a las personas. Asimismo, vendrá más gasto en infraestructura, más subsidios para empresas e incluso, ahora sí, apoyos para estados y municipios. Esto en un entorno de medidas de relajamiento monetario que no ser revertirán en el corto plazo.

    En el inter, las expectativas de inflación rompen su nivel más alto en dos años y el déficit se dirige hacia nuevos máximos históricos. Queda claro, y más con esta nueva administración, que la prioridad será rescatar a la economía lo más rápido posible. Por ahora la inflación no preocupa. Al menos no en 2021.

    En Estados Unidos:

    El ISM manufacturero sorprendió al alza al pasar de 57.5 a 60.7 puntos entre noviembre y diciembre. Destacó el comportamiento del subíndice de nuevos pedidos, mismo que se ubicó cerca de los 68 puntos. El repunte de este subíndice sugiere una fuerte reactivación de la demanda en el sector industrial. No descartamos que los indicadores de manufacturas mantengan una firme expansión, en parte por el impulso que brinda la economía de China.

    El ISM no manufacturero también sorprendió positivamente al pasar de 58.0 puntos en noviembre a 59.4 puntos en diciembre (contra una lectura de 55.0 puntos esperada por el mercado). A pesar del desgaste del primer paquete de ayuda fiscal y la aceleración de casos de COVID, la actividad de servicios se mantuvo firme en el último mes del año. Por otra parte, las ventas de vehículos repuntaron al pasar de 15.55 a 16.30 millones de unidades anualizadas entre noviembre y diciembre.

    Las cifras negativas de la semana fueron las de ADP y la nómina no agrícola. De acuerdo con la agencia ADP, el empleo del sector privado se contrajo 123 mil plazas en diciembre, contra un incremento de 80 mil esperado por el consenso de los analistas. Dos días después, el Departamento del Trabajo reportó una contracción de 140 mil plazas en la nómina no agrícola de diciembre, contrario al aumento de 70 mil plazas esperado por el consenso.

    Con este resultado, la tasa de desempleo de Estados Unidos cerró 2020 en 6.7%. A la fecha, y a pesar de los fuertes estímulos fiscales y monetarios inyectados durante la crisis, únicamente se ha recuperado el 55% de los empleos perdidos durante la pandemia.

    En México:

    De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEG), las ventas de vehículos ligeros durante 2020 se ubicaron en 105,315 unidades, cifra que representa una caída de 19% con respecto al nivel de ventas reportado para 2019 y su nivel más bajo en 10 años.

    La pérdida de empleo y la falta de estímulos fiscales en México deterioraron no sólo las ventas al menudeo, pero también otros indicadores que sugieren un débil desempeño de la economía este año. En parte por ello, nuestro estimado para el crecimiento del PIB en 2021 se ubica en 3.5% después de una caída cercana a 9.0% en 2020.

    La crisis del coronavirus no sólo afectó a los indicadores del sector real. El INEGI reportó también que la inflación anual medida a través del Índice Nacional de Precios al Consumidor cerró 2020 en 3.15%. La inflación se vio afectada al alza por la interrupción en las cadenas de suministros durante el confinamiento, a la escasez de determinados productos, así como al aumento en la demanda de otros. Por otra parte, ésta se vio presionada a la baja por recortes en el precio de las gasolinas y los descuentos de un Buen Fin que duró once días.

    Como sea, la inflación general cerró en 3.15% Si bien la cifra es positiva y prácticamente se ubica sobre el objetivo del banco central, la inflación subyacente anual fue en 3.80%, su nivel de cierre de año más alto desde 2017. Cabe destacar que, si bien esta inflación fue elevada, el comportamiento de los precios de mercancías (5.52%) y servicios (1.95%) fue muy distinto.

    A pesar de una inflación subyacente persistentemente alta, es probable que la Junta de Gobierno de Banxico decida, por mayoría, bajar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base en su próxima reunión de febrero. En las más recientes minutas de política monetaria quedó claro que los Subgobernadores Heath y Esquivel ven espacio para más bajas. Probablemente la Subgobernadora Borja, quien fue designada por la actual administración, percibirá lo mismo.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    En Estados Unidos se publicarán cifras de inflación. El consenso de analistas anticipa un avance de 0.2% m/m en el índice de precios al consumidor de diciembre. De confirmarse este resultado, la inflación anual pasaría de 1.2% a 1.3% (1.7% en la parte subyacente). Como lo mencionamos al inicio del documento, la inflación no será un factor de preocupación este año a pesar de aumentos en el déficit fiscal y las expectativas de inflación del mercado.

    El miércoles se publicará el Beige Book de la Reserva Federal, documento que recaba la percepción de los gerentes de compras de los principales distritos manufactureros de Estados Unidos. Esta publicación será muy relevante más adelante para analizar el efecto de los nuevos apoyos fiscales que se implementarán durante la administración de Biden.

    El viernes se publicarán datos de ventas al menudeo (0.0% m/m en las ventas totales, -0.1% en las que excluyen autos), así como cifras de producción industrial (0.5% m/m) y capacidad utilizada (73.5%). Se anticipa una lectura de 80 puntos en el índice de confianza del consumidor de enero que elabora la U. de Michigan (80.7 puntos cifra anterior).

    En México, hoy se publicarán datos de producción industrial. Anticipamos una tasa anual positiva para la parte de manufacturas (1.2%) y una caída en la parte total (-1.3%). Por otra parte, estimamos una contracción del alrededor de 15% en la inversión fija bruta de octubre, así como una pérdida de 275 mil puestos de trabajo afiliados al IMSS durante diciembre. También se publicarán las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) del año.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Ene, 2021
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    El balance semanal es positivo, a pesar de los factores de riesgo presentes en los mercados.

    [sexy_author_bio]

    En la semana, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) subió 2.7%. El sector energía tuvo el mejor desempeño al ganar 8.1%, con el apoyo del incremento en el precio del petróleo que respondió a los recortes en la producción y la expectativa de una mayor demanda por la reactivación económica.

    El Stoxx Europe 600 ganó 3.0%, el S&P 500 un 1.8%, el Nikkei 2.5%, el índice MSCI de mercados emergentes 4.8%, por mencionar algunos.

    El S&PBMV IPC avanzó 6.0%. Destacaron las ganancias de GMEXICO (15.6%) y PEÑOLES (9.4%) apoyadas en el desempeño favorable de los commodities; así como CEMEX (12.7%), que regresó a máximos de dos años ante la expectativa de que Joe Biden logre promulgar el plan de infraestructura mencionado en su campaña. El mercado también recibió de forma positiva la posible venta de ORBIA (11.9%) de su negocio de vinilo. Y premió los títulos de TLEVISA (13.7%); por mencionar algunas

    La primera semana de operación del año estuvo enmarcada por noticias mixtas. A los eventos de riesgo les acompañó información positiva y expectativas favorables; las cuales pesaron más en la mente de los inversionistas.

    Algunos datos revelan la fragilidad de la recuperación económica en medio de un virus aún sin control. La actividad del sector servicios en China fue menos fuerte de lo esperado; aunque, el indicador se mantuvo por encima del umbral de 50 puntos que implica expansión por octavo mes consecutivo. Por otro lado, las ventas minoristas de la Eurozona en noviembre cayeron inesperadamente por primera vez desde mayo del año pasado.

    En Estados Unidos el reporte de empleo de diciembre puso en evidencia la necesidad de estímulos fiscales para apoyar al mercado laboral.

    En contraste, el sentimiento económico en la Eurozona mejoró, como se esperaba, en diciembre. La actividad de las fábricas de Estados Unidos se aceleró a casi un máximo de dos años y medio en diciembre.

    Por otro lado, a los nuevos cierres en la actividad económica, como fue el caso de Reino Unido donde se declaró una nueva cuarentena nacional por el COVID-19; les acompaña los avances en la vacunación que hacen pensar en un mejor escenario hacia delante: en dicho país se comenzó a utilizar la vacuna desarrollada por la Universidad de Oxford y AstraZeneca. Por otro lado, el regulador europeo dio luz verde a la vacuna de Moderna, el segundo fármaco que es aprobado.

    Adicionalmente, la transición violenta del poder en Estados Unidos, y el triunfo de Joe Biden y su partido en las Cámaras que podría implicar una mayor capacidad para llevar a cabo su propuesta de incremento en los impuestos corporativos, se vio contrarrestado por la expectativa de que este resultado permita también un paquete de estímulos fiscales mayor que apoye a la recuperación económica.

    Sin duda, las expectativas de los inversionistas siguen siendo altas, y parecen desestimarse los riesgos inherentes en las bolsas en medio de una vacunación que aún enfrenta retos de logística. Así como por los daños colaterales de las medidas de estímulo que se aplican y que podrían pronto salir a la luz.

    Ya hemos hablado antes de las distorsiones en las valuaciones de los activos por la alta liquidez que inyecta la FED, y no sólo en el mercado bursátil, sino en inversiones alternativas.

    En días recientes el Bitcoin ha vuelto a ser foco de atención. Luego de subir cerca de 300% en 2020, avanza en los pocos días de operación del año 40 por ciento. Las estimaciones hechas por JP Morgan de que podría llegar a valer Usd$146,000 si se establece como activo refugio inyectaron un importante apetito por esta divisa digital. Pero, algunos analistas consideran que, mientras no haya una convergencia con la volatilidad del oro, lo cual podría tomar mucho tiempo, no podrá ser un activo refugio que sustituya a dicho metal.

    El miedo a perderse el rally, la falta de rendimientos en activos tradicionales como la renta fija y la importante participación de inversionistas menos especializados, ha llevado a que diversos instrumentos, como el Bitcoin, tengan estos rendimientos difíciles de entender.

    El otro riesgo colateral está en las medidas de estímulo fiscal, en días recientes Fitch Ratings señaló que la deuda soberana mundial se disparó al 95% del PIB global y que este aumento récord afectará a los mercados emergentes de manera desproporcionada y será motivo de preocupación que no se beneficien de tasas de interés más bajas, así como el peso del pago de la deuda.

    Es difícil saber cuándo el apetito por riesgo finalizará; las expectativas para las bolsas este año son positivas; aunque, sin esperar rendimientos tan fuertes como los que se vieron en algunos mercados durante 2020. En el caso del S&P 500, la mediana del consenso de Bloomberg fija un nivel de 4,000 unidades, un rendimiento de 6.5% vs. 2020.

    En el caso del S&PBMV IPC, en días recientes dimos a conocer nuestro estimado de cierre de año, el cual consideramos será de 48,500 puntos, un rendimiento de 10% vs. 2020.

    Desempeño semanal de las bolsas:

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    La agenda económica de Estados Unidos incluye cifras de inflación, producción industrial y ventas minoristas de diciembre; así como la lectura anticipada de confianza al consumidor de la U. Michigan en enero.

    Comienza la temporada de reportes corporativos, se esperan las cifras de Delta Airlines, BlackRock, Wells Fargo, JP Morgan y Citi, por mencionar algunos.

    En términos consolidados, el consenso de Refinitiv anticipa que las utilidades las empresas que componen el S&P 500 se contraigan (-) 10.3% vs el 4T-19. Una vez más, el sector energético es del que se esperan peores resultados: con una contracción de (-) 98.0%. Mientras que el sector de materiales es donde se fijan las expectativas más altas, con un crecimiento de 6.0%.

    En la Eurozona destaca la confianza del inversionista de enero y la producción industrial de noviembre. En Reino Unido también se conoce la producción industrial de noviembre, así como la balanza comercial de dicho mes.

    En China se revela la balanza comercial de diciembre, el consenso de Bloomberg anticipa que el crecimiento de las exportaciones se haya desacelerado respecto al mes previo; aunque, hay que considerar que la base de comparación es más compleja.

    En Japón se publica la balanza comercial, el índice industrial terciario y las órdenes de máquinas de noviembre, así como la inflación al productor e indicadores de bancarrotas de diciembre, entre otros.

    En México la agenda económica incluye la producción industrial de noviembre y las ventas de la ANTAD de diciembre, por mencionar algunos.

    La temporada de reportes corporativos tomará más tiempo aún, y no esperamos que en los próximos días se den a conocer resultados.  

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Ene, 2021
    Inflación (2Q Diciembre 2020)

    La inflación general cierra el año en 3.15%. La subyacente en 3.80%.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.38% a tasa mensual en diciembre. Con este resultado, la tasa anual cerró el año en 3.15%, cifra ligeramente menor a nuestro estimado (3.16%). La variación del índice subyacente en el mes fue de 0.55%, con lo cual la tasa anual repuntó de 3.66% en noviembre a 3.80% en diciembre.
    • El comportamiento de la inflación en 2020, tanto al alza como a la baja, respondió a distorsiones ocasionadas por la pandemia. Entre estas alteraciones, destacaron aumentos importantes en los precios de determinadas mercancías por condiciones de oferta y demanda, fuertes bajas en los precios de la gasolina durante los meses más críticos y elevados descuentos durante un Buen Fin que este año duró once días en lugar de un fin de semana.
    • Nuestros estimados para la inflación de 2021 se ubican en 3.67% en la parte general y 3.53% en la subyacente. Es probable que la inflación oscile dentro del intervalo objetivo del banco central durante 2021 con excepción de abril, mes durante el cual la tasa anual podría ubicarse alrededor de 4.25% debido a un efecto estadístico asociado a la baja que registraron los precios de la gasolina en el mismo mes del año anterior.
    • Anticipamos que Banco de México retomará el ciclo de política monetaria en la primera reunión de 2021 que se celebrará en febrero. Es probable que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno se incline en reducir el nivel de la tasa de interés de referencia hacia 3.75% durante el primer semestre del año. La magnitud de la baja en cada reunión dependerá de las condiciones de inflación y probablemente crecimiento.

    Evolución reciente y estimados

    El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó variaciones mensuales de 0.38% y 0.55% en los INPC general y subyacente de diciembre, respectivamente. Los precios de mercancías repuntaron 0.77% m/m presionados por la parte de productos no alimenticios (1.22% m/m). La inflación anual de mercancías cerró el año en 5.52%, su nivel más elevado en tres años.

    Los precios de los servicios avanzaron 0.30% m/m en el periodo. En cuanto el índice no subyacente (-0.13% m/m), los precios de productos agropecuarios retrocedieron 1.30% a tasa mensual ante fuertes caídas en los precios de la cebolla y el jitomate. El subíndice de energía creció 1.13% en el mes, destacando el aumento en los precios de la gasolina de bajo octanaje (1.12% m/m) y el gas doméstico LP (1.72% m/m).

    La inflación de 2020 se vio afectada por varios factores. Por el lado de la oferta, los precios aumentaron por la interrupción de cadenas de suministros y la escasez de determinados productos. En contraparte, el recorte en el precio de la gasolina, los descuentos de El Buen Fin y el cierre de establecimientos tanto comerciales como de servicios contrarrestaron parte de este aumento.

    Por el lado de la demanda, la pandemia incrementó los precios de algunos productos que fueron fuertemente requeridos por la población, principalmente alimentos. Asimismo, los precios de algunos servicios fuertemente castigados comenzaron a aumentar en cuanto las restricciones a la movilidad se fueron liberando.

    Para 2021, a pesar de las nuevas medidas de confinamiento que resurgen en algunas regiones, esperamos que la inflación oscile dentro del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%) durante la mayor parte del año.

    Lo anterior, así como condiciones de holgura de economía, podrían motivar a más recortes en la tasa de interés de referencia de Banco de México. Nuestro estimado para el nivel de dicha tasa al cierre de 2021 se ubica en 3.75%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    5Ene, 2021
    Perspectiva Mensual Enero 2021

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    ECONOMÍA

    A pesar del repunte en casos de COVID, la nueva cepa de coronavirus y la lenta aplicación de la vacuna, el crecimiento de Estados Unidos podría ser mayor al previsto gracias al impulso brindado por la economía china y a la aprobación de un segundo paquete de ayuda fiscal que favorecería al consumo. Los principales riesgos que enfrenta el crecimiento de México son un freno de la recuperación económica global y la falta de control de la pandemia.

    Con base en las más recientes estimaciones de la Reserva Federal de Atlanta (GDPNow), el PIB de Estados Unidos podría crecer alrededor de 11.1% a tasa trimestral anualizada (tta) en el cuarto trimestre de 2020, cifra mayor a la de 4.6% tta que estima el consenso de analistas del mercado.

    Si bien el segundo paquete de ayuda fiscal se aprobó hasta finales de diciembre y las cifras de empleo aún son poco alentadoras (de mayo a noviembre sólo se han recuperado el 55% de los empleos perdidos en marzo y abril), la reactivación de la economía norteamericana repuntó gracias al impulso brindado por China durante el último trimestre del año pasado.

    Este impulso podría extenderse en 2021. De acuerdo con estimaciones de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, el gigante asiático posiblemente contribuirá con una tercera parte del crecimiento mundial estimado para 2021. Sin duda, este firme ritmo de expansión favorecerá a la industria norteamericana y al comercio global, particularmente si el resto de los socios comerciales de Estados Unidos crecen a tasas más modestas este año (alrededor de 3.5% en el caso de México).

    Aun cuando la aplicación de la vacuna ha sido lenta y todavía no se endurecen las medidas para contener el brote de una nueva cepa, el crecimiento económico en China será tan sólido que el PIB de Estados Unidos podría crecer aún más de lo esperado (3.0% en 2021 estimado INVEX).

    Aunado a lo anterior, el segundo paquete de ayuda fiscal que se aprobó por $900 mil millones de dólares brindará nuevos apoyos directos a las personas y a las empresas. En particular, el consumo privado (variable que representa alrededor del 70% del PIB norteamericano) podría registrar un incremento importante si finalmente se aprueba un cheque de $2,000 dólares por beneficiario en lugar de los $600 dólares propuestos en el proyecto original.

    El mayor crecimiento de Estados Unidos beneficiará a la economía de México; no obstante, se detectan riesgos que se deberán monitorear cuidadosamente. A finales de 2020, los gobiernos de la CDMX y el Estado de México anunciaron el restablecimiento de restricciones a la movilidad para contener el avance de hospitalizaciones por COVID en la región. Posteriormente se unieron otras entidades como Morelos y Guanajuato. De extenderse más allá del 10 de enero y a otras entidades, las medidas de confinamiento afectarán de nuevo a la economía nacional. Si a lo anterior se suma un freno en la recuperación global, sin duda recortaríamos nuestro estimado de crecimiento para 2021.

    Con riesgos a la baja y en un entorno de holgura económica, es probable que la inflación oscile alrededor del intervalo objetivo de Banco de México durante la mayor parte de 2021 (3.0% +/- 1.0%). El incremento de 3.3% en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) será similar a la inflación de 2020 y no se anticipa presión por el aumento de 15% en el salario mínimo debido a la posibilidad de observar más despidos. Nuestras estimaciones para la inflación general y subyacente de este año se ubican en 3.66% y 3.52%, respectivamente.

    Lo anterior, así como una lenta recuperación debido a la ausencia de estímulos fiscales y el riesgo de un freno en la actividad global a causa del COVID, podrían reactivar el ciclo de baja de tasas por parte de Banxico. A partir de este mes, el banco central cuenta con la presencia de una nueva integrante en la Junta de Gobierno. La tasa de interés de referencia se ubica en 4.25% y es probable que ésta caiga a 3.75% entre febrero y junio.

    TASAS Y TIPO DE CAMBIO

    En la última junta del año de política monetaria por parte de la FED no hubo cambios y se prevé se mantendrá de esta manera. Las tasas de largo plazo se mantuvieron estables, pero estimamos que en 2021 retomen su tendencia de alza moderada, esto ante el nuevo estímulo fiscal y mayor deuda, así como por la tendencia de alza marginal en la inflación. En México, la inflación sigue mostrando niveles bajos, pero con incertidumbre hacia el inicio del año. A pesar de ello, Banxico podría relanzar el ciclo de baja de tasas debido a la gran holgura que hay en la economía .

    La Reserva Federal (FED) no hizo cambios a la política monetaria y lo más probable es que continúe así durante todo 2021, no descartamos ajustes a los programas de compras de activos y a la guía de expectativas, con el fin de apuntalar la recuperación del crecimiento de la economía; la cual ya cuenta con un segundo paquete de estímulo fiscal aprobado por un total de 900 mil millones de dólares. Además, con el proceso de vacunación en curso estimamos que consolide un crecimiento sostenido.

    Bajo este escenario, las tasas de interés de corto plazo se mantendrán muy bajas y sin cambios; sin embargo, para los réditos de mayor plazo la tendencia será de un alza moderada. Esto será resultado del incremento en la deuda por parte del Gobierno para financiar el estímulo, así como los altos niveles de vencimientos de deuda que vienen. Sin embargo, consideramos que el esquema de compras de activos y la confianza por parte del mercado en la guía de expectativas serán las anclas para que el proceso de aumento de tasas sea lento, moderado y sin sobresaltos. Lo que implica que las tasas del bono de 10 años que podrían llegar a niveles alrededor del 1.20% para finales del 2021.

    En México, la inflación en la 1Q de diciembre fue 3.2%; sin embargo, la subyacente fue 3.81%. El final de las rebajas de precios en mercancías no alimenticias por “El Buen Fin” provocó el repunte en este componente; sin embargo, los ajustes a la baja en precios de agropecuarios y la acumulación de menores tarifas eléctricas y energéticos permitió que la inflación general se mantenga contenida y cercana al objetivo de 3.0%.

    El Banco de México mantuvo sin cambios la política monetaria en su última decisión del año. A pesar de un cierre con inflación a la baja, pensamos que para el primer semestre del año habrá presiones de alza en los precios, no sólo por una base de comparación baja, sino por los aumentos en los impuestos en la gasolina, alcohol, tabaco. A esto habría que sumar el potencial traspaso de presiones por el aumento al salario mínimo, por arriba del incremento de la productividad. Por lo que, a pesar del cambio en la Junta de Gobierno con una nueva Subgobernadora con tendencia a bajar las tasas de interés, Banxico deberá ser cauteloso con el manejo de la tasa de referencia. Por lo tanto, consideramos que el espacio para bajar la tasa de referencia continuará limitado; pero dadas las condiciones de holgura de la economía que pudieran limitar las presiones mencionadas, el banco central podría relanzar el ciclo de baja de tasas hacia el segundo trimestre.

    Para la parte larga de la curva de tasas de interés, el comportamiento puede ser distinto. Podría darse la prolongación de las bajas observadas en los últimos meses del 2020. La hipótesis es que ante una gran liquidez en los mercados desarrollados, la búsqueda de rendimientos por parte de los inversionistas globales se intensificará en los mercados emergentes, pero aquellos en los que el riesgo sea relativamente contenido y el rendimiento lo compense. Es decir, que se mantengan cierta solidez fiscal, inflación controlada, deuda relativamente estable y manejable, lo que implica estabilidad en la calificación de riesgo crediticio soberano; así como apertura comercial que le permita mantener flujos de comercio e inversión. Estos aspectos los cumple México, al menos en el corto y mediano plazo, sumado a un escenario de tasa de interés real positivo y relativamente alto. Sin embargo, este apetito por riesgo hacia mercados emergentes, enfrenta riesgos, como un proceso de vacunación lento y una pandemia que no de señales de estar relativamente controlada. Por lo tanto, no podemos descartar que las tasas largas en pesos puedan tener episodios de volatilidad y una mayor exigencia en el pago de primas de riesgo.

    El peso, a pesar de un episodio corto de presión por la incertidumbre en la aprobación del paquete fiscal, que al final se dio, la moneda local se mantuvo con fortaleza relativa frente al dólar. El tipo de cambio cerró el año por debajo de los $20.0 pesos por dólar. En los mercados globales hay un apetito al riesgo que ayudó a la recuperación del peso. La expectativa, para las monedas emergentes como el peso es que, con el inicio de la vacunación, sumado a los apoyos fiscales en los EE.UU. y el fortalecimiento de sus tasas de crecimiento, se impulsará la demanda externa y seguirá generando un balance comercial superavitario.

    La inversión externa hacia papeles gubernamentales y Remesas Familiares, permitirán seguir acumulando Reservas Internacionales. Mantenemos la idea de que México no tiene necesidad de dólares. Sin embargo, los elementos de riesgo estructural para el peso se mantienen y el impacto sería en el mediano plazo: debilidad de las finanzas públicas, falta de inversión y finanzas de PEMEX y CFE. Mientras estos riesgos no se materialicen nuestra perspectiva para el dólar en 2021 se ubica en $20.4 pesos en promedio del año.

    BOLSAS

    Los mercados de capitales lograron sostener el movimiento positivo en diciembre, aunque con avances más moderados que el mes previo. El sentimiento a favor de activos de riesgo continuó soportado en las expectativas sobre la efectividad de la vacuna del COVID-19 y la velocidad en su aplicación; más aún, la permanencia de políticas monetarias y fiscales expansivas es un importante apoyo para las bolsas. México no fue la excepción al movimiento alcista de meses recientes y a pesar de haber operado el S&PBMV IPC cercano a 33,000 puntos durante el año, cerró el 2020 en 44,067 unidades.

    En diciembre, el índice global MSCI que incluye emergentes (ACWI) subió 4.5%. Todos los sectores operaron positivos; pero, destacó una vez más el sector tecnológico con un avance de 6.9% en el mes. En el acumulado del año el ACWI ganó 14.3%.

    En EE.UU., el índice S&P 500 subió 3.7% en diciembre y el Nasdaq 5.7%, en el acumulado del año los avances fueron 16.3% y 43.6% respectivamente. En el caso de este último se trató de su mejor desempeño anual desde 2009 y se fijó como el claro ganador del año dentro de los principales mercados de capitales.

    El Stoxx Europe 600 subió 2.5% en diciembre; pero, los avances recientes no fueron suficientes para permitir un balance positivo en el año: perdió (-) 4.0% en 2020. El Nikkei ganó 3.8% en el mes y 16.0% en el año, el índice MSCI de mercados emergentes avanzó 7.2% en diciembre y 15.8% en 2020.

    El referente S&PBMV IPC de México subió 5.5% en diciembre; logró un avance de 1.2% vs. 2019, a pesar de en marzo haber acumulado una caída de (-) 20.6% en el año.

    El evento que marcó las bolsas durante todo 2020 fue el mismo: el COVID-19, su impacto en la economía y la respuesta de las autoridades para frenar el daño y potencializar la recuperación. Lo que cambió fue el avance de estos acontecimientos, y el sentimiento a favor o en contra de activos de riesgo en anticipación a su desenlace.

    En este sentido, diciembre se sumó al balance favorable por la aplicación de la vacuna para el COVID-19, la extensión de programas de estímulo monetario y la expectativa, finalmente cumplida, de un nuevo paquete fiscal en EE.UU.

    Parece que este sentimiento a favor de activos de riesgo se extenderá hacia 2021; sin pensar en que se repita este extraordinario 2020. En el caso del S&P 500, la mediana del consenso de Bloomberg estima un rendimiento de 6.5% este año.

    Sin embargo, un virus que ha sido particularmente agresivo en el cierre de 2020 en número de contagios y que incidirá en los próximos indicadores económicos, sumado a un mercado que parece cansado, podría implicar una tendencia de consolidación hasta no conocer la efectividad de las vacunas aplicadas en días recientes y la velocidad con la que podrán distribuirse al resto de la población.

    Creemos que México se unirá a la tendencia a favor de la renta variable y que el referencial S&PBMV IPC cerrará el año en 48,500 unidades. Ello impulsado por un mejor entorno económico que favorezca los resultados de las empresas, así como el soporte en la valuación de bajas tasas de descuento y al sostenerse el apetito por riesgo.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.