Blog tu socio financiero de INVEX, aquí encontrarás análisis de temas relacionados con economía, finanzas, mercados, bolsas, tipo de cambio, emisoras, tecnología y mucho más.
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 En la entrevista, Ricardo Aguilar, economista en jefe de INVEX, habló sobre el comportamiento de mercados. Fórmula Financiera con Maricarmen Cortés. Entrevista a Ricardo Aguilar. Nota Informativa, 103.3 FM. 20/10/2021, 21:30:50 , Ciudad de México. |
En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe en INVEX, comentó con Lucero Álvarez de El Financiero Bloomberg, sobre cómo afecta la recuperación económica en EU. El Financiero Bloomberg. Al sonar la campana con Lucero Álvarez. Entrevista a Ricardo Aguilar: Afecta recuperación económica en EU. 18/10/2021, Ciudad de México. |
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La semana pasada:
Llamó la atención que los principales índices de precios de Estados Unidos crecieron menos de lo esperado en septiembre. Por otra parte, no hay que descartar que un mayor precio del petróleo (con el consecuente impacto en el precio de la gasolina) y el riesgo de un rebrote de COVID-19 en la temporada de frío podría ejercer nueva presión sobre estos índices.
En resumen, a pesar de algunas cifras optimistas, todavía es muy pronto para determinar si la inflación efectivamente confirmará un punto de inflexión a la baja o si ésta volverá a aumentar.
Las minutas de la Reserva Federal (FED) resaltaron que el tapering (la reducción en el ritmo de compra de activos por parte del banco central) podría iniciar este año y concluir a mediados de 2022. Lo que no quedó claro fue si este movimiento empezará en noviembre o en diciembre.
Independientemente de la trayectoria que muestre la inflación durante los siguientes meses, la FED debe iniciar el tapering ya para mantener credibilidad y anclar las expectativas de inflación de largo plazo. Sin importar el monto inicial (que a juzgar por las minutas podría ser de $15 mil millones de dólares al mes), anticipamos que la FED iniciará con esta estrategia en noviembre.
En el contexto global:
La variación del índice de precios al consumidor subyacente de Estados Unidos se ubicó en línea con lo estimado (0.2% m/m). En cuanto a las tasas anuales, la inflación fue de 5.4% en la parte general y de 4.0% en la subyacente. Tres meses antes, esta última se ubicaba en 4.5%.
También se reportó la inflación al productor, misma que fue de 0.5% mensual (0.6% estimado). La inflación al productor subyacente sorprendió considerablemente a la baja al situarse en 0.2% mensual contra 0.5% esperado. En este último caso, la tasa anual fue de 6.8% (contra una previsión de 7.1%). Finalmente, el viernes pasado se conoció la inflación de importaciones y también se ubicó por debajo de lo previsto por el consenso (0.4% vs. 0.6% mensual est. Bloomberg).
En cuanto a datos económicos, las ventas al menudeo crecieron 0.7% a tasa mensual en agosto. Por categoría, las ventas de artículos de esparcimiento mostraron el mayor aumento (3.7% m/m) debido a la reactivación de actividades en este sector. En contraparte, las ventas de artículos personales y para la salud mostraron la caída más fuerte (-1.4% m/m).
El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan cayó en octubre al pasar de 68.1 a 67.2 puntos. El consenso de analistas estimaba un aumento. Al interior del índice destacó el deterioro en el componente de situación actual.
Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de forma importante al romper el soporte ubicado en 300 mil unidades. De continuar una tendencia a la baja, las solicitudes podrían intentar retomar los niveles pre-pandemia (215 mil unidades) en los próximos meses.
En México:
Banco de México dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. La atención se centró en los argumentos del subgobernador Gerardo Esquivel para mantener la tasa de interés de referencia en 4.50%.
Esquivel destacó que el incremento en la tasa de referencia “es inefectivo e ineficiente.” Inefectivo porque, de acuerdo con el subgobernador, una tasa más elevada no resuelve factores de oferta que originan presiones inflacionarias, tales como incrementos en las cotizaciones internacionales de insumos y disrupciones en la cadena global de suministros. Ineficiente por la afectación que podría registrar la economía en varias dimensiones: consumo, inversión, crédito y finanzas públicas.
Consideramos que una tasa más elevada, a pesar de no resolver del todo los choques exógenos de oferta, sí resuelve los factores que originan presiones inflacionarias por el lado de la demanda. Ante la reapertura, la inflación de servicios ha pasado de 1.95% a 3.43% anual. De hecho, ésta podría cerrar el año en 3.50% de acuerdo con nuestros cálculos.
En la parte de mercancías, donde la inflación anual está en 6.26%, se registra no sólo una disrupción por el lado de la oferta, pero también un crecimiento de la demanda debido al avance del empleo.
Destaca cómo Esquivel menciona que “aumentos continuos podrían interpretarse como señales de que la inflación tiene un carácter permanente”. Definitivamente, en otros ciclos de política monetaria restrictiva, la tasa ha ido al alza precisamente para controlar la inflación y evitar disrupciones en el mercado sin que éste piense que el problema es permanente.
Los otros cuatro miembros de la Junta de Gobierno votaron a favor de un incremento de 25 puntos base, con lo cual la tasa de referencia aumentó a 4.75%.
En Estados Unidos, el consenso del mercado anticipa una variación de 0.2% a tasa mensual en la producción industrial de septiembre. Recientemente, algunos bancos centrales y organismos internacionales han recortado sus estimaciones de crecimiento debido a las disrupciones que se presentan en la industria. A pesar que la demanda crezca a tasas moderadas, ésta no ha sido satisfecha por la oferta.
En cuanto a datos del sector residencial, se espera una caída de 0.3% a tasa mensual en los permisos de construcción de septiembre. Por otra parte, se prevé una variación de (-)2.7% m/m en los inicios de construcción de vivienda del periodo.
En más datos del sector inmobiliario, el consenso estima un crecimiento de 2.0% en las ventas de casas existentes de septiembre con lo cual éstas se ubicarían en 6.00 millones de unidades anualizadas. En general, la actividad del sector residencial registrará volatilidad mientras no se defina una trayectoria más clara para las tasas de interés en Estados Unidos.
Destaca la publicación de los índices PMI de Estados Unidos y Europa. Para el caso de la economía norteamericana se anticipan lecturas de 60.5 y 55.1 puntos en los PMI manufacturero y de servicios de octubre. Para el caso de la Eurozona, los estimados se ubican en 57.0 y 55.5 puntos, respectivamente.
En México se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre. Es probable que el paro de gaseros haya generado cierta presión en el precio público del gas natural. Por otra parte, esperamos que el precio de este insumo se haya visto menos presionado ante el regreso de su cotización en el mercado internacional.
Declaraciones
 En la entrevista, Ricardo Aguilar, economista en jefe de INVEX, habló sobre la jornada bursátil. Fórmula Financiera con Maricarmen Cortés. Entrevista a Ricardo Aguilar. Nota Informativa, 103.3 FM. 14/10/2021, 20:16:40 , Ciudad de México. |
 En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe en INVEX, junto con otros analistas y economistas, comentó a Gerardo Hernández de El Economista, que «el poder adquisitivo de los trabajadores en términos reales se ve mermado».
El Economista. Economía. Inflación golpea los ajustes salariales; caen a su nivel más bajo en cuatro años. 11/10/2021, Ciudad de México. |
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La semana pasada:
En Estados Unidos, el dato de la nómina no agrícola de septiembre fue decepcionante (194 mil plazas contra 500 mil esperadas por el mercado). Por otra parte, al interior de las cifras, destacó el recorte de 130 mil plazas del gobierno norteamericano. La creación de empleos por parte del sector privado se mantuvo firme (317 mil plazas en septiembre), sobre todo en el sector de servicios (265 mil).
Consideramos que, a pesar de las recientes cifras de empleo, el mercado laboral norteamericano se reactivará pronto. En primer lugar, la conclusión de programa de beneficios por desempleo deja a las familias sin un ingreso de $600 dólares a la semana. En segundo lugar, difícilmente se aprobarán nuevos programas de apoyo si la economía continúa reabriendo como hasta ahora. Asimismo, el avance en la vacunación continuará mitigando el impacto de la pandemia y, sobre todo, la gente regresará a buscar trabajo cuando se agoten los ahorros.
Demanda de trabajo en Estados Unidos hay, y mucha. Lo que hace falta es que las distorsiones generadas por la pandemia se diluyan cada vez más.
En el contexto global:
En Europa, la inflación anual medida a través del índice de precios al productor pasó de 12.4% a 13.4% entre julio y agosto. A pesar del menor avance mensual en dicho índice (1.1% m/m en agosto vs. 2.5% en julio), se anticipa una mayor presión sobre el índice de precios al consumidor de la zona Euro. En cuanto a más datos, las ventas al menudeo de la región crecieron apenas 0.3% m/m en agosto. El consenso anticipaba un crecimiento de 0.8% m/m.
Las ventas de automóviles nuevos en Estados Unidos cayeron 12.7% a tasa mensual en septiembre. En algunos países, entre ellos la economía norteamericana, los problemas que registra la cadena global de suministros han impedido que la producción automotriz logre satisfacer los niveles actuales de demanda.
En más información de la industria, los nuevos pedidos a planta crecieron 1.2% m/m en agosto. Excluyendo los componentes de defensa y aviación, los pedidos aumentaron 0.5% a tasa mensual. La inversión no residencial aún no registra las firmes tasas de crecimiento que se observan en la inversión residencial.
Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo pasaron de 364 mil a 326 mil unidades (348 mil esperadas por el mercado). Tal como se mencionó en nuestro comentario inicial, el vencimiento de los subsidios por desempleo y el menor ahorro de las familias deberá generar suficientes incentivos para buscar trabajo.
En México:
La inflación de septiembre se ubicó en línea con nuestra previsión (0.62% m/m). La tasa anual aumentó nuevamente a 6.0%, dos veces por encima del objetivo puntual de Banco de México.
La presión provino tanto del componente subyacente como del no subyacente. En la primera categoría, los precios de mercancías mostraron un fuerte repunte por cuestiones de demanda, pero también por problemas de oferta. Estos mismos problemas también presionaron a la inflación no subyacente, pues el precio del gas doméstico aumentó -a pesar del tope impuesto por el Gobierno- ante el fuerte incremento en la cotización internacional de este insumo.
En días pasados se reportó una caída de 15% en el precio del gas natural en el mercado global. Asimismo, el costo de transportación marítima entre China y California se ajustó fuertemente a la baja. Las distorsiones de oferta, ya sean causadas por cuestiones climatológicas o por la pandemia, no serán permanentes.
Por otra parte, sí será importante analizar la magnitud y frecuencia de las posibles correcciones en precios para determinar su posible impacto sobre la inflación. El descenso de ésta también dependerá de la velocidad de los ajustes.
En Estados Unidos, esta semana se publican cifras de inflación. La atención del mercado estará centrada en el Índice de Precios al Consumidor de septiembre.
En particular, habrá que ver si efectivamente la inflación anual subyacente confirma el punto de inflexión a la baja que mostró hace un par de meses o ésta aumenta otra vez tal y como lo esperan los analistas. El estimado del consenso para la tasa anual está en 4.1%, cifra ligeramente mayor al 4.0% reportado para agosto. La inflación general podría verse presionada fuertemente por el incremento en los precios del gas natural y otras materias primas en septiembre.
En Estados Unidos también se publicarán datos de inflación al productor (0.6% m/m y 8.8% a/a estimados Bloomberg), así como inflación de importaciones. Se anticipa un aumento de 0.6% a tasa mensual en los precios de los productos importados.
En más datos, esta semana se conocerán las ventas al menudeo de septiembre (-0.3% m/m en las ventas totales y 0.5% m/m en las ventas que excluyen autos). Por otra parte, se espera un avance de 0.7% mensual en los inventarios de negocios. El viernes se reportará el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de octubre. Se anticipa un aumento de 0.7 puntos en este indicador para ubicarse en 73.5 puntos.
En México destacan las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) y el número de trabajadores asegurados en el IMSS de septiembre, así como el dato de producción industrial de agosto.
El estimado de INVEX para el avance de los trabajadores asegurados se ubica en 81,900, mientras que anticipamos una desaceleración en el crecimiento de la producción industrial (de 7.3% a 5.4% a tasa anual) debido a los problemas de oferta que enfrenta la industria de nuestro principal socio comercial.
Declaraciones
La inflación anual se coloca nuevamente en 6%.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación en 0.62% m/m en septiembre (0.62% m/m estimado INVEX, 0.59% m/m consenso del mercado). El INPC subyacente creció 0.46% m/m (0.47% m/m estimado INVEX). Las tasas anuales de ambos índices se ubicaron en 6.00% y 4.92%, respectivamente.
En la parte subyacente destacó el incremento en las mercancías tanto alimenticias (0.68% m/m) como no alimenticias (0.68% m/m). Con todo y el regreso de estudiantes a clases en septiembre, el subíndice de precios de servicios registró un avance relativamente moderado (0.21% m/m). En la parte no subyacente, destacó el alza del precio del gas doméstico LP (4.73% m/m) y los precios de productos agropecuarios (1.38% m/m).
El hecho que la inflación duplique el objetivo puntual de Banco de México (3.0% anual) sugiere que, al menos la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno, votarán por dos alzas más en la tasa de interés de referencia para ubicarla en 5.25% al cierre de 2021. Para 2022, con Arturo Herrera como probable Gobernador del banco central a partir de ese año, esperamos la continuación del ciclo de política monetaria restrictiva al menos hasta abril. Por ahora, la tasa de referencia llegaría a 6.00% siempre y cuando la inflación comience a descender durante el primer semestre después de cerrar 2021 en 6.30% anual (estimado INVEX).
En caso que lo anterior no ocurra, es probable que (de nuevo por mayoría) la Junta vote por aumentar aún más la tasa de referencia. Además de lo anterior, nuestros pronósticos para la inflación de 2022 también se incrementarían.
La inflación alta definitivamente no será permanente. Lo importante es determinar cuándo ésta podría ceder de forma significativa. Por ahora, Banxico estima que la convergencia hacia la meta de 3.0% ocurrirá hasta mediados de 2023. Por nuestra parte, esperamos que esta convergencia ocurra más bien en 2024.
El balance de riesgos para la inflación continúa sesgado al alza.
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 En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe en INVEX, comentó con Lucero Álvarez de El Financiero Bloomberg, sobre el estancamiento del consumo privado en México.
El Financiero Bloomberg. Al sonar la campana con Lucero Álvarez. Entrevista a Ricardo Aguilar: Se estanca consumo privado en México. 06/10/2021, Ciudad de México. |
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ECONOMÍA
La crisis de energía comienza a impactar negativamente sobre la producción a nivel global, provocando el temor de una expansión menos firme. Por ahora no ajustamos nuestros estimados de crecimiento para Estados Unidos o México, mismos que se ubican en 6.5% y 6.3% para 2021, respectivamente. De persistir más allá de lo previsto, los acontecimientos recientes motivarían un ajuste a la baja en nuestras proyecciones para 2022 (3.5% y 3.2% en cada caso).
El desarrollo de una crisis en el sector energético generada por cuestiones climatológicas y de oferta podría afectar al crecimiento. En China se observa el racionamiento de energía por parte del Gobierno y los indicadores oportunos de actividad manufacturera, particularmente el índice PMI, ya apuntan hacia una contracción en la producción de este país durante el último trimestre del año.
Donde también se registra un freno en algunos indicadores de actividad es en Estados Unidos. Índices como el ISM de manufacturas perdieron impulso. Asimismo, la producción industrial se ha mantenido prácticamente estancada durante los últimos meses. Por el lado de la demanda, la actividad de servicios continúa moderándose. Los datos de ingreso personal han sido débiles y las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron durante septiembre. Al parecer, el elevado ahorro de las familias (9.4% del ingreso personal disponible de acuerdo con los datos más recientes) desincentiva el regreso de los trabajadores al mercado laboral a pesar que éstos ya no cuentan con más apoyos públicos por desempleo.
Ahora bien, las distorsiones en Estados Unidos serán temporales. Si bien éstas no se resolverán pronto (probablemente tome más de dos trimestres), la recuperación retomará su curso cuando la situación se estabilice.
En parte por ello, no hemos ajustado a la baja nuestros estimados de crecimiento para Estados Unidos y México. Por otra parte, si las distorsiones actuales no se resuelven dentro del plazo previsto, probablemente tendremos que recortar nuestros estimados para el PIB de 2022.
Los que sí ajustamos al alza fueron nuestros estimados de inflación por todas las distorsiones de oferta que aún se registran. El Gobierno de China y otras autoridades en Asia han cerrado ciudades enteras para frenar los contagios de COVID-19. Destaca la suspensión de puertos importantes que ha afectado la estructura de costos.
El Baltic Exchange Dry Index, indicador que refleja las tarifas de flete marítimo en 20 rutas principales, ha alcanzado niveles máximos. Asimismo, empresas internacionales de mensajería han visto caer sus utilidades por el fuerte incremento en los costos de transportación. La oferta de suministros no logra equiparar la demanda de éstos, por lo que los precios aumentan. Esta presión ha ido a trasladándose a los precios al consumidor y su posible permanencia genera preocupación en el mercado.
Adicionalmente, los precios de algunos metales y el algodón, elemento esencial para producción textil, también han mostrado tasas de crecimiento no vistas en varios años. La persistencia de una inflación subyacente elevada (aquélla que excluye los precios de alimentos y energía), sin duda podría ejercer presión sobre los bancos centrales que aún mantienen una postura relativamente laxa, entre ellos la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Los riesgos inflacionarios para el próximo año se encuentran sesgados al alza.
Esperamos que la variación del índice de precios al consumidor de Estados Unidos sea de 5.4% al cierre de 2021 (5.0% estimado anterior). Para el caso de México, nuestro estimado pasó de 5.9% a 6.3% y es probable que la convergencia hacia la meta de 3.0% ocurra hasta 2023.
Por ahora, proyectamos que la inflación en Estados Unidos y México se ubicará en 2.5% y 3.8% en diciembre de 2022, respectivamente.
TASAS Y TIPO DE CAMBIO
En una nueva reunión de política monetaria, la Reserva Federal de los Estados Unidos publicó nuevos estimados de crecimiento, inflación y tasas de referencia, en donde se percibe una tendencia hacia condiciones menos laxas en el entorno monetario norteamericano, dadas las presiones inflacionarias que se prolongan. En México, el Banco de México volvió a subir la tasa de referencia de política monetaria, esto bajo un contexto de riesgo inflacionario alto que apunta a mantenerse hasta el segundo trimestre del año .
La Reserva Federal (FED) prácticamente perfiló al mes de noviembre como el punto de inicio de la disminución de la recompra de bonos que hace cada mes. En el comunicado y las estimaciones de cada miembro del Comité de Mercados se observó como resultado una postura de comunicación inclinada hacia una menor laxitud monetaria.
En el escenario de inflación se mantiene con un balance al alza, el cual se sigue atribuyendo a factores temporales por el lado de la oferta (intermitencia en cadenas de suministro, altos precios de energía, metales industriales, materias primas y agropecuarios). La FED refleja cierta preocupación por la prolongación en el tiempo de este entorno; en una intervención posterior el Presidente, Jerome Powell, dijo que se mantendrán los riesgos de la inflación al alza y una mayor incertidumbre acerca de la estabilidad en las expectativas de aumentos de precios.
Como resultado, las tasas de interés de los bonos del Tesoro en todo el espectro de la curva de plazos observaron un comportamiento de alza. Para los vencimientos cortos (2 años) el movimiento fue de 8 puntos base de alza para colocarse en 0.29%; mientras que para el vencimiento de 10 años el incremento fue de 20 puntos base para llegar cerca de un nivel de 1.50%. Pensamos que para la FED el crecimiento y generación de empleos ya se encuentran cerca de los niveles de expansión sólida. Que ante un entorno inflacionario que se complicó, empezarán a disminuir los estímulos de liquidez a partir de noviembre y terminar la relajación cuantitativa para el verano de 2022. Asimismo, y por lo que se infiere a partir de la gráfica de expectativas de la tasa de referencia (“dot plot”), la FED podría iniciar un ciclo de alza de tasas tan pronto como a finales del 2022.
El entorno a nivel global, también se inclina hacia la restricción monetaria. Hemos observado en septiembre a países emergentes incrementar de forma relevante sus tasas: Rusia, Turquía, Brasil; a los que se han sumado Colombia. En países desarrollados se dan pasos parecidos a los de la FED, tanto en Europa, como en Asia.
En México, el Banco de México volvió a subir la tasa de referencia de política monetaria en la reunión celebrada al final de septiembre, la incrementó en 25 puntos base para dejarla en 4.75%. Nuestra perspectiva es que la suban hasta el 5.25% al cierre del año, es decir 25 puntos base en cada reunión (noviembre y diciembre). La inflación mantiene un balance de riesgos al alza y el banco central observa que los riesgos más destacados provienen las presiones de precios a nivel global y el impacto en el retraso en la producción de bienes manufactureros y sus cadenas de suministros. De nuevo una decisión divida entre los miembros de la Junta de Gobierno del Banxico, pero ahora sólo se dio un voto disidente a incrementar la tasa, lo que apunta a una progresión en la unificación de criterios con respecto al entorno inflacionario y los riesgos para la formación de precios, así como sus expectativas. El ajuste de las estimaciones de inflación apunta a niveles más altos de la misma y por más tiempo.
Bajo este contexto de riesgo, la curva de tasas de interés de los Mbonos se presionó de forma importante en la segunda parte del mes. El incremento de las tasas en el exterior, ante una FED que empezará a disminuir estímulos, altas presiones inflacionarias globales y prolongadas en el tiempo se traducen en un comportamiento similar para la dinámica de los precios al consumidor a nivel local e influyeron para tener variaciones cercanas a los 40 puntos base, tanto en el vencimiento de 2, como en el de 10 años, con cierres alrededor del 5.84% y 7.36%. El diferencial contra las tasas de 10 años en el exterior se ubicó alrededor 575 puntos base en los máximos del año. No podemos asegurar que habrá un regreso relevante en la curva de tasas en las próximas semanas. La valoración del riesgo país se puede estabilizar en niveles mayores, ante la incertidumbre global de la inflación, pero también por un entorno incierto para la inversión dada la iniciativa de reforma al sector energético que mandó al cierre del mes el Gobierno Federal.
Para el tipo de cambio, el dólar operó la primera parte del mes en el rango de los $19.80 y los $20.10 pesos; después empezó una escalada hasta llegar a tocar niveles máximos del mes alrededor del $20.60 por dólar. La revaluación del dólar se debe más a un entorno con mayor carga de riesgo en los mercados, dado el contexto de mayores presiones inflacionarias a nivel global, lo cual genera una búsqueda de activos refugio, que se concentra en el dólar. De ahí el fuerte movimiento de la moneda norteamericana, no sólo frente al peso, sino frente a la generalidad de las monedas.
A pesar del incremento en la tasa por parte de Banxico y el amplio diferencial que se tiene con las tasas en dólares, junto con la prolongación en el flujo de remesas, así como el comportamiento favorable del comercio exterior en el acumulado del año; de momento la perspectiva para el dólar es de fortaleza, dada la incertidumbre para la inflación a nivel global. Por lo tanto, no prevemos que el tipo de cambio vuelva, en el futuro previsible, al rango que ha observado en los últimos meses. Nuestra nueva estimación para el cierre del año es de $20.40 pesos por dólar.
BOLSAS
Septiembre fue el peor mes para la mayoría de las bolsas en el año, en algunos casos incluso con los ajustes mensuales más fuertes desde marzo del año pasado. Se experimenta un mayor nerviosismo entre los inversionistas por el curso de acción de la FED y lo que ello implicará en el que ha sido el punto de apoyo principal en las valuaciones del mercado de capitales y el apetito por activos de riesgo en los últimos meses: bajas tasas de interés. El S&PBMV IPC de México se unió a esta tendencia y regresó a niveles cercanos a los 51,400 puntos.
En septiembre, el índice global MSCI que incluye mercados emergentes (ACWI) cayó (-) 4.3%. Todos los sectores retrocedieron, con excepción de energía que ganó 8.7%. En EE.UU., el S&P 500 y el Nasdaq perdieron (-) 4.8%y (-) 5.3% respectivamente; el Stoxx Europe 600 bajó (-) 3.4%, el índice MSCI para mercados emergentes (-) 4.2% y el S&PBMV IPC (-) 3.6%. El Hang Seng destacó nuevamente a la baja al perder (-) 5.0% con nuevas presiones: los problemas financieros de la empresa inmobiliaria Evergrande, aunque se descarta que pueda volverse un riesgo sistémico.
Los ajustes que mostraron los principales referentes en el mes no es del todo extraño. El soporte de una variable principal, la liquidez inyectada (especialmente por la FED) implicaba fragilidad. La preocupación por los movimientos que hará el banco central ha ido en aumento, el discurso de una inflación transitoria que no ameritaría mover las tasas de referencia pronto enfrenta retos por la evolución reciente de los precios de los energéticos.
Los mercados han vivido los últimos meses pensando que la recuperación económica tras el COVID –19 sólo generaría efectos positivos en los resultados de las empresas y no tendría daños colaterales. Pero ello se pone a prueba en medio de una demanda que crece más rápido que la capacidad de producción e incide por tanto en la fijación de precios. Además, se materializan las consecuencias de cambios (sin duda necesarios) para migrar a una economía más limpia, con limitaciones en la emisión de contaminantes que han sumado a las presiones de mayores precios de energía.
Existen otros factores colaterales, como el efecto de la recuperación del empleo tras apoyos que hicieron poco atractivos ciertos puestos laborales y la necesidad de fondear estos programas de estímulo mediante una mayor recaudación fiscal: continúa la discusión en el Congreso de EE.UU. para aumentar la tasa de impuestos corporativos.
Las bolsas necesitan un apoyo adicional que vuelva a fijar las expectativas de alza de los inversionistas, y la temporada de reportes corporativos que inicia en octubre podría ser una de ellas. Se anticipa un crecimiento cercano a 40% en la UPA trimestral del S&P 500. El consenso de Bloomberg fija un nivel de cierre de año para el S&P 500 de 4,600 unidades (vs. 4,400 de la estimación previa); lo que implica espacio para ganar impulso en los próximos meses, pero creemos que el nerviosismo podría continuar en las próximas semanas ante la incertidumbre sobre el movimiento en las tasas de interés.
El mercado local sigue en gran medida el desempeño del exterior, las valuaciones han mejorado en activos de importante peso en el referencial S&PBMV IPC, apoyadas por la expectativa de buenos resultados hacia delante; pero, el nerviosismo global se replica en nuestra bolsa, que también enfrenta los efectos de una política monetaria restrictiva. Se anticipa que durante el 3T-21 el EBITDA de la muestra crezca casi 50%; bases más normalizadas tras los efectos de la pandemia ayudarán a comprender con mayor claridad cómo enfrentan las empresas los retos que prevalecían previo a la pandemia y los que se generan tras de ella. Reiteramos nuestro nivel estimado de cierre de año en 51,500 unidades en el S&PBMV IPC.