Blog tu socio financiero de INVEX, aquí encontrarás análisis de temas relacionados con economía, finanzas, mercados, bolsas, tipo de cambio, emisoras, tecnología y mucho más.
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 En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe en INVEX, habló con Lucero Álvarez de El Financiero Bloomberg, acerca de la mejora en la confianza del consumidor en México, y si esto refleja recuperación económica y empleos.
El Financiero Bloomberg. Al sonar la campana con Lucero Álvarez. Entrevista a Ricardo Aguilar: Aumenta confianza del consumidor. 06/04/2021, Ciudad de México. |
El panorama para las exportaciones es positivo.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente
Después de ubicarse en $32,704 mdd en enero, las exportaciones regresaron hacia niveles más consistentes con la recuperación de la economía global ($36,190 mdd en febrero). Al interior de las cifras, las exportaciones petroleras se ubicaron en $1,821 mdd (10.6% a tasa anual), mientras que las no petroleras en $34,369 mdd (-1.7% a/a). Las exportaciones agropecuarias registraron una firme tasa de expansión (5.9% a/a). En cuanto a las manufacturas, destacó el incremento en la parte no automotriz (1.5% a/a).
Los paros en la producción registrados en febrero a causa de las heladas en el sur de Estados Unidos impactaron negativamente sobre las exportaciones automotrices (-10.0% a/a). El problema que se registró en la oferta de semiconductores durante marzo generaría otro efecto adverso. Fuera de estos eventos de carácter temporal, el panorama para las exportaciones en 2021 es positivo debido al acelerado crecimiento de la economía de nuestro principal socio comercial y a la marcha del Tratado de Libre Comercio México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC). Por ahora, hasta que no se surja una definición por la vía judicial, no anticipamos que la reforma a la Ley de la Industria Eléctrica ponga en riesgo el funcionamiento del T-MEC.
Entre mayo de 2020 y febrero de este año, las importaciones pasaron de $21,592 a $33,509 mdd, cifra similar a la registrada un mes antes de la pandemia ($33,724 mdd en febrero de 2020). La importación de bienes de consumo no petroleros registra ya una tasa de crecimiento anual positiva (0.2%). La de bienes de capital creció 4.8% a/a en el periodo.
Por otra parte, el lento crecimiento de la demanda interna (principalmente consumo privado e inversión) sugiere que las importaciones podrían crecer menos que las exportaciones, lo que generaría superávits en la mayoría de los meses de este año. Por otra parte, éstos no deberían ser tan elevados como los del segundo semestre de 2020 pues las importaciones sí se han recuperado.
Después de registrar un saldo de $34,476 mdd en 2020, anticipamos un superávit cercano a los $8,000 mdd en 2021.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
El desempleo podría mantenerse elevado.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
Las condiciones para el empleo en México se mantienen frágiles a pesar de la reapertura de la economía. De acuerdo con el INEGI, el 17% del total de personas que salieron de la PEA en abril de 2020 a causa de la pandemia aún no se han reincorporado a esta categoría.
Destaca que el sector secundario (minería, construcción y manufacturas) ya registra niveles de ocupación similares a los reportados antes de la emergencia sanitaria. Efectivamente, las manufacturas (más que la construcción) han sido el principal motor de la recuperación del empleo en México gracias al impulso brindado por la industria norteamericana.
Por el contrario, el sector terciario (comercio y servicios), aún registra una pérdida de 2.1 millones de empleos.
Las expectativas de crecimiento para Estados Unidos se mantienen al alza y en algunos casos ya se estiman tasas mayores a la prevista por la Reserva Federal (6.5%).
Una aceleración del crecimiento norteamericano (impulsado en gran medida por un veloz proceso de vacunación) ayudaría a México. Incluso el sector turístico que fue muy golpeado por la pandemia sería beneficiado gracias al regreso de turistas vacunados al país.
Se mantiene un incremento en algunos indicadores de movilidad en México pesar del lento proceso de vacunación que al día de hoy cubre (parcialmente) al sector salud y a los adultos mayores de 60 años.
La movilidad de las personas, y por lo tanto su demanda por bienes y servicios, continuará al alza.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
La inflación anual repunta por encima del intervalo objetivo de Banxico antes de lo previsto.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
La inflación de la primera quincena de marzo se ubicó por encima de lo estimado. Si bien previmos que los precios de servicios podrían repuntar ante la continua salida de personas a las calles a pesar del lento proceso de vacunación en México, los precios de mercancías sorprendieron al alza (0.40% vs. 0.25% estimado INVEX). En la parte de energía, a pesar que contemplamos un incremento en el precio de la gasolina, el aumento en la cotización del gas doméstico se ubicó por encima de lo proyectado.
La tasa anual de inflación (4.12%) podría rebasar 5.00% en abril. SI bien esperamos que la inflación descienda, ésta podría mantenerse por encima de 4.00% por varios meses. Nuestro estimado para la inflación al cierre del año está ya en 4.25%.
La inflación anual de mercancías (5.81% en la primera quincena de marzo) debería moderarse durante los siguientes meses después de los fuertes repuntes observados en periodos pasados.
Por otra parte, ante un incremento en la demanda por servicios (principalmente aquéllos que se vieron más afectados por semáforos rojos a lo largo de la pandemia), es probable que los precios se aceleren en este sector. Sobre todo cuando el proceso de vacunación en México se consolide de forma más relevante.
Los riesgos inflacionarios, tanto internos como externos, crecen de forma importante y podrían persistir. Esperamos que Banxico considere lo anterior y decida (aunque sea la mayoría de los miembros de la Junta) mantener la tasa de interés de referencia en 4.00%.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
La producción manufacturera cayó en enero. Anticipamos otra caída en febrero.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente:
La producción industrial creció 0.2% a tasa mensual en enero (cifras desestacionalizadas). La caída en las manufacturas (-0.5%) fue contrarrestada por un sorpresivo repunte en la construcción (1.5% m/m).
La producción total retrocedió 4.9% respecto a enero de 2020 (cifras originales). Por categorías, la construcción mostró la caída más pronunciada (-10% a/a). En cuanto a las manufacturas (-3.4% a/a), sobresalen las caídas en fabricación de prendas de vestir (-28.6% a/a); madera (-14.4% a/a) y fabricación de equipo de transporte (-12.3% a/a). Del lado positivo, destaca la recuperación de los productos derivados del petróleo y del carbón (15.5% a/a); equipo y accesorios para la generación de energía eléctrica (9.8% a/a), así como equipo de tecnología y accesorios electrónicos (7.8% a/a).
A pocos días de alcanzar 100 millones de vacunas administradas, la economía de Estados Unidos se mantiene sobre una firme trayectoria de expansión. Al igual que el empleo, los sectores más golpeados por la pandemia (turismo, transportación, servicios de hospitalidad y esparcimiento) podrían reactivarse de forma importante. El día de ayer, el presidente Biden declaró que todos los adultos en Estados Unidos podrían ser elegibles para vacunarse a más tardar el 1° de mayo.
Este impulso, aunado al tercer paquete de estímulos fiscales firmado ayer por Biden, han generado optimismo en el mercado. Los pronósticos de crecimiento para la economía norteamericana continúan al alza y aunque el tercer paquete de ayuda ya estaba descontado desde diciembre, el acelerado proceso de vacunación en Estados Unidos nos llevó a incrementar el pronóstico para el crecimiento del PIB de este país de 4.0% a 5.0%.
En consecuencia, y a pesar que todavía no detectamos elementos que justifiquen un mayor crecimiento de la demanda interna, nuestro estimado para la expansión del PIB de México aumentó de 3.5% a 4.0%.
De nuevo, este ajuste responde a perspectivas más favorables para el principal socio comercial del país, así como un importante envío de remesas ante los estímulos económicos que recibirán millones de migrantes mexicanos en Estados Unidos.
A menos que se acelere el proceso de vacunación en México, es probable que la demanda interna se mantenga estancada. Los datos de empleo han sido decepcionantes. La inversión no repunta (creemos que el dato de construcción de enero fue atípico) y el consumo tampoco.
El gasto del Gobierno mantendrá una línea de austeridad a pesar de la crisis.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
La inflación anual de mercancías rebasa nuevamente 5.5%. La de servicios se mantiene anclada alrededor de 2.1%.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
La inflación de febrero fue de 0.63%. En la parte subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.52% m/m y la tasa anual se ubicó en 5.54%. Los precios de servicios avanzaron 0.25% m/m (2.06% a/a). Es probable que la inflación de servicios comience a repuntar en tanto se reactiven las actividades económicas en México. A pesar de una lenta aplicación de la vacuna, algunos indicadores revelan una mayor movilidad de personas en el país.
Además de los precios de mercancías, los precios de energía (3.47% m/m) también generaron presión sobre la inflación del mes. A pesar del subsidio gubernamental, el precio de la gasolina ha aumentado debido al fuerte repunte en la cotización del petróleo a nivel internacional. No se anticipa que el precio de este producto registre una corrección importante, menos si la economía global continuará creciendo.
De acuerdo con el más reciente informe trimestral de Banxico, la inflación anual podría aumentar hasta 4.5% en el periodo abril-junio de 2021 debido a un efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la gasolina que se registró un año antes. Al igual que nosotros, el banco central espera que la inflación descienda después de este pico. De acuerdo con la principal encuesta de analistas del mercado, la expectativa de inflación para el cierre de 2021 pasó de 3.60% a 3.83% entre enero y principios de marzo. Nuestro estimado se ubica en 4.00%.
Es probable que la Junta de Gobierno de Banxico decida, por mayoría de votos, reducir la tasa de interés de referencia a 3.75% para mantenerla en ese nivel a partir de marzo y hasta 2022. Después del pico observado en abril, esperaríamos que la Junta vigile más de cerca la posibilidad de observar un nivel de inflación persistentemente más alto.
En caso que los riesgos para la inflación se acentúen al alza de forma importante (sobre todo por el incremento en los precios de materias primas), definitivamente Banxico no debería bajar más la tasa de interés de referencia o esto podría distorsionar fuertemente las expectativas del mercado, las tasas de interés y el tipo de cambio.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
La balanza comercial registra el primer déficit en ocho meses.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente
Las exportaciones totales se ubicaron en $32,704 mdd. En la parte no petrolera ($30,941 mdd), las exportaciones manufactureras ($28,672 mdd) cayeron 0.7% respecto a diciembre. La tasa anual se ubicó en (-)1.5%. Dentro de la categoría de manufacturas, las exportaciones no automotrices registraron la contracción más fuerte (-2.7% m/m, – 3.2% a/a).
Las importaciones totales se ubicaron en $33,941 mdd. La parte de bienes intermedios ($24,792 mdd) aumentó 3.5% m/m. Por otra parte, ésta se ubicó 1.4% por debajo del nivel observado en enero de 2020. Las importaciones de bienes de consumo ($3,190 mdd) y bienes de capital ($2,991 mdd) registraron tasas anuales de (-)7.4% y (-) 10.9%, respectivamente.
La balanza petrolera continúa siendo deficitaria por la dependencia de ciertos productos, principalmente gas natural. Es probable que las recientes heladas en Estados Unidos hayan generado una distorsión en este saldo durante febrero, sin mayores repercusiones para los siguientes meses. Asimismo, la fuerte reducción del saldo en la balanza no petrolera (ver gráfica) sería temporal, pues el continuo avance de la producción industrial norteamericana debería reactivar el flujo de exportaciones mexicanas más adelante.
Para 2021 estimamos un superávit de alrededor de $8 mil mdd. Anticipamos una paulatina recuperación de las importaciones de bienes de consumo ante el relajamiento de restricciones de la movilidad en el país. Asimismo, esperamos más aumentos en la importación de bienes intermedios que se utilizan en la producción de manufacturas.
En cuanto a riesgos, habrá que vigilar de cerca la discusión en el Congreso sobre la reforma a Ley de la Industria Eléctrica, pues ésta podría contravenir algunas cláusulas del Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC) y eventualmente comprometer ciertos flujos de mercancías entre nuestro país y su principal socio comercial..
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
La tasa de desocupación abre el año en 4.7%.
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Evolución reciente y estimados
De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la PEA disminuyó en 2.5 millones de personas. Desde que inició la pandemia a enero de este año, aproximadamente el 75% personas que salieron de la PEA se han reincorporado a esta categoría.
En comparación con enero de 2020, la población ocupada retrocedió en 2.9 millones de personas, destacando la pérdida en el sector terciario (comercio y servicios). La población subocupada (aquélla que cuenta con necesidad y disponibilidad de trabajar más horas) fue de 7.8 millones de personas (el 14.9% de la población ocupada). INEGI destacó que en enero de 2020 este porcentaje fue de 7.5%.
De acuerdo con cifras del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el número de trabajadores asegurados en dicho organismo ascendió a 47,919 en enero de 2021, la cifra más baja para el primer mes del año que se ha registrado desde 2014.
Sin duda, la reactivación económica en México ha sido lenta y ésta se ha concentrado principalmente en el sector manufacturero. La recuperación de la industria norteamericana, así como el incremento en la demanda por exportaciones de nuestro país, han favorecido el empleo en dicho sector y no así en el comercio y los servicios.
Adicionalmente, la falta de apoyo para las empresas en la parte fiscal, así como un incremento continuo (y significativo) en el salario mínimo, dificultan la expansión del empleo.
Para 2021, anticipamos que la tasa de desocupación podría promediar alrededor de 4.5%, sobre todo si el proceso de vacunación en el país continúa siendo lento.
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Anticipamos una mayor aceleración de la inflación no subyacente.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
En cuanto al INPC subyacente (0.22% q/q), los precios de las mercancías no alimenticias registraron el aumento más relevante (0.40% q/q). Por su parte, los precios de servicios avanzaron 0.13% en la quincena. Dicho aumento ha sido el segundo más elevado que ha mostrado la parte de servicios desde finales de septiembre (el primero fue después de El Buen Fin).
La inflación anual subyacente se ubicó en 3.84% (5.48% mercancías y 2.06% servicios). Es probable observar repuntes más notorios en los precios de servicios en la medida en que la gente en México salga a las calles a consumir, esté vacunada o no.
Entre el 10 y el 16 de febrero, el precio del gas natural que se distribuye a través de ductos en Texas aumentó de $4.3 a $217.1 dólares por MMBtu (alrededor de 28 metros cúbicos) debido a las heladas que se registraron en el Sur de Estados Unidos. Si bien este efecto no se observó en la inflación de la quincena y el precio ya se restableció, sí es probable que dicho aumento se prorratee durante los siguientes meses, pues la CFE sí enfrentó este costo.
Aunado a lo anterior, los recientes incrementos en los precios de materias primas (principalmente petróleo y maíz) comprometen los actuales subsidios del gobierno a productos como la gasolina y la tortilla.
Es probable que la inflación de este año sea mayor a la prevista a inicios de 2021. No obstante, tampoco esperamos que ésta se mantenga consistentemente por encima del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (2.0% – 4.0%).
Nuestros estimados pasan de 3.75% a 4.00% para la inflación general y de 3.60% a 3.68% para la subyacente.
En parte por una inflación contenida y expectativas de inflación relativamente ancladas (contrario a lo que ocurre en países como Estados Unidos donde éstas se han disparado) estimamos al menos otro recorte en la tasa de interés de referencia de Banxico (de 4.00% a 3.75%).
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La producción industrial cayó 10% en 2020. Estimamos un crecimiento de 6% en 2021.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
El Indicador Mensual de la Actividad Industrial que publica INEGI registró un avance de apenas 0.1% a tasa mensual en diciembre. La tasa anual (cifras originales) se ubicó en (-)2.1% (-3.2% estimado INVEX). La minería se contrajo 0.3% m/m en el periodo. Por su parte, las actividades relacionadas con electricidad, gas y agua aumentaron 1.7% m/m.
En las manufacturas (1.1% m/m en diciembre), destacó la mayor fabricación de productos derivados de papel y carbón (17.0% m/m), así como la fabricación de equipo de cómputo, comunicación y otros electrónicos (6.2% m/m). La tasa anual de la producción manufacturera se ubicó en 2.5% en diciembre, su primera lectura positiva desde octubre de 2019.
El reporte de producción industrial de diciembre confirmó la debilidad del sector de la construcción (-2.7% m/m). Al cierre del año, la edificación cayó 5.1% m/m, mientras que las obras de ingeniería civil cayeron 1.0% m/m. La tasa anual de la construcción total en diciembre fue de (-)11.6%.
La lentitud con la que se implementan los acuerdos de inversión entre los sectores público y privado representa el principal riesgo para el sector de la construcción este año. Este riesgo aumentaría si se concretan cambios en la Ley de la Industria Eléctrica que no sólo generen un menor flujo de inversión hacia éste sector. Preocupa que un cambio de esta magnitud afecte aún más la confianza de los inversionistas y perjudique la inversión en otros sectores de la economía.
Anticipamos un crecimiento de 6% en la producción industrial de 2021 impulsado por las manufacturas. Este estimado se sustenta en el sólido crecimiento que registrará la economía norteamericana gracias a los estímulos fiscales y monetarios vigentes en ese país.
Asimismo, la drástica disminución en los casos de COVID-19 y el avance en el proceso de vacunación refuerzan las expectativas de un firme crecimiento en Estados Unidos.
Si bien por ahora somos conservadores en el estimado de crecimiento de la economía norteamericana (4.0% en 2021), no descartaríamos un ajuste al alza en dicho pronóstico (y por lo tanto en el de México, 3.5% en 2021) si el control de la pandemia en Estados Unidos mejora después del verano.
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