PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias. 

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una contracción de (-)0.3% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el primer trimestre de 2025, cifra por debajo de lo anticipado tanto por INVEX (tasa cercana a 0.0%), como por el consenso de analistas (0.3% tta). Por otro lado, el dato observado descendió menos de lo esperado por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (-2.7% tta).
• La variable que más influyó en el decrecimiento de la economía norteamericana durante el período enero – marzo 2025 fueron las exportaciones netas (definidas como exportaciones menos importaciones), con una contribución de (-)4.8 puntos porcentuales a partir de un repunte en las importaciones durante el primer trimestre del año con el fin de anticiparse a las tarifas arancelarias del actual gobierno en Estados Unidos, mismas que por ahora se encuentran en pausa hasta julio. Asimismo, se registró una importante acumulación de inventarios.
• Para 2025, en INVEX esperamos que un crecimiento de 0.5 – 1.0%, por debajo al previsto por el consenso de analistas (1.9%). Nuestro escenario base no asume que el presidente Donald Trump impondrá aranceles elevados por un tiempo extendido debido a la repercusión que podrían tener las tarifas sobre el crecimiento y la inflación.
• La desaceleración en el crecimiento económico podría facilitar que la inflación en Estados Unidos converja hacia el objetivo de 2.0%. Sin embargo, el aumento en precios a partir de las sanciones comerciales, en caso de que éstas se implementen de forma agresiva, podría impedirlo. Por lo anterior, consideramos que la FED permanecerá a la espera de mayor certeza en lo que respecta a la política económica del presidente Trump. Anticipamos tres recortes de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia este año, por lo que finalizaría en el rango de 3.50 – 3.75%.

Las cifras del PIB del primer trimestre mostraron una fuerte distorsión por el posible establecimiento de aranceles agresivos que finalmente se puso en pausa hasta julio. Las importaciones crecieron a una tasa no vista en varios años. Asimismo, la acumulación de inventarios y la inversión no residencial (sobre todo equipo de transporte) creció de forma importante, también como medida de precaución de las empresas.

En lo que respecta al consumo los efectos fueron mixtos. Por un lado, se registró un fuerte incremento en la demanda de automóviles por el posible establecimiento de aranceles. Por otra parte, el crecimiento del consumo en otras mercancías se moderó en parte por la desaceleración que podría observarse en el empleo. Lo que se mantuvo firme, con más de un punto porcentual de contribución al crecimiento trimestral anualizado del PIB, fue el gasto personal en servicios.

Sobre otros rubros de la demanda, el gasto público restó 0.25 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, en parte reflejando los recortes a la nómina gubernamental y a determinados programas.

En general, los datos fueron mixtos debido a la distorsión que genera la cambiante política económica del presidente norteamericano. Por otra parte, el consumo, variable que representa el 70% del PIB, no ha caído y probablemente no lo haga. Sobre todo, si Trump continúa mostrando cierta flexibilidad en algunos temas como lo ha hecho recientemente.

Anticipamos que, ante un escenario de recesión que se debilita, la FED mantendrá cautela en lo que respecta a decisiones de política monetaria. 

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