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15Sep, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Septiembre 2022

Economía: Los datos económicos oportunos y el pronóstico GDP Now de la FED de Atlanta sugieren que se mantiene el proceso de desaceleración en Estados Unidos. INVEX pronostica niveles debajo de 1% de crecimiento para el resto del año e inicio del 2023. En México, la inflación al consumidor general, como la inflación subyacente siguen al alza y el Comité vislumbra que aún no hay un punto de inflexión.

Deuda: En cuanto al escenario de tasas, el mercado descuenta que la Reserva Federal (FED) de Estados Unidos incremente la tasa de referencia en 75 puntos base y consecuentemente que alcance entre 3.0% y 3.25%. También que para cierre de año llegue al rango de 4.0% y 4.25%. En México, se mantienen los diferenciales elevados, entre 550 y 600 puntos base arriba de la tasa norteamericana y Banco de México puede incrementar la tasa otros 75 puntos base. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación. Pero el Comité considera que es difícil observar mayores niveles de tasas que los esperados para el cierre del año, aunque aún no es tiempo de observar mayor estabilidad para poder considerar en el futuro previsible un cambio hacia la deuda de plazos largos.

Bolsa: Respecto a las bolsas de valores todavía se pueden seguir esperando correcciones adicionales y por lo tanto niveles más bajos en las valuaciones de los índices. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados. Pero algunos miembros del Comité apuntan que es aconsejable tener mayor cautela con la posición restante en el bloque de inversión de renta variable, tanto global, como local.

Cobertura: Por su parte, el tipo de cambio muestra fortaleza. Ante un diferencial de tasas atractivo (550-600 puntos base) hay demanda de bonos por parte de extranjeros. Además, en los siguientes meses se espera que oscilen entre $19.80 y $20.30. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

12Sep, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: reafirmamos la estimación sobre decisión de Banxico de un incremento de 75 puntos base

Esta semana hubo pocos datos económicos que reportar, ante esto el mercado mostró ciertos vaivenes en las cotizaciones de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Consideramos que en general el sentimiento fue de esperar para esta semana que inicia el reporte sobre la variación anual y mensual de los precios al consumidor para el mes de agosto. El consenso de los analistas estima una reducción de la inflación general de 8.5% a 8.1%, pero un incremento en la subyacente de 5.9% a 6.1%. Esto no supone necesariamente una mejoría del panorama inflacionario norteamericano por lo que vimos cierta presión en las tasas.

Ante esto en los mercados norteamericano, las tasas de interés en el vencimiento a 2 años del Bono del Tesoro tuvieron un cierre semanal alrededor de 3.57% con un alza semanal de 17 puntos base. Para el vencimiento de 10 años los réditos presentaron un incremento de 13 puntos base de alza semanal y un cierre alrededor de 3.32%.

En México, se dio a conocer los datos de inflación de todo agosto. En la variación mensual el dato fue de 0.70%, en línea con el estimado de INVEX Análisis, lo que se tradujo en un dato anual de 8.7%, mayor al 8.15% de julio. En la parte subyacente, el incremento fue de 0.80% en el mes y de 8.05% con relación al mismo periodo, pero del año anterior. Continúa la presión por el lado subyacente, principalmente en la parte de bienes, en especial los alimenticios.

Con esto reafirmamos la estimación sobre la decisión de política monetaria del Banco de México de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el 2023.

A pesar de un resultado de la inflación que sigue al alza, el comportamiento a lo largo de la semana registró cierta volatilidad, pero con un cierre con movimientos marginales. En la referencia de 10 años la valuación se dio sobre 8.93%, 6 puntos base menos que la semana anterior. En tanto que el vencimiento a 2 años el cierre se dio cerca del 9.63%, 3 puntos base menos que la semana anterior.

El tipo de cambio registró un rango de operación semanal entre los $19.85 y los $20.20 pesos, con un cierre alrededor de los $19.90 pesos por dólar. La cotización del dólar registró niveles de volatilidad hasta de 20 centavos en un solo día, aunque se mantiene dentro del intervalo definido en las últimas tres semanas. El mercado se mantiene en la línea de consolidar el nivel por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El peso ha sido estable en comparación de otras monedas, tanto emergentes, como de mercados desarrollados, las cuales han presentado una fuerte debilidad frente al dólar. Esperamos que este comportamiento continúe en las siguientes semanas.

Deuda Privada

GAP: Reportó en agosto un incremento en el tráfico de pasajeros de 24.9% AaA y un aumento de 22.5% respecto al mismo mes de 2019. Cabe señalar que los 12 aeropuertos mexicanos del grupo registraron un crecimiento de 19.8% en el tráfico total de pasajeros respecto agosto de 2019, destacando el alza de los aeropuertos de Tijuana, Puerto Vallarta, Los Cabos y Guadalajara con avances de 43.2%, 37.3%, 29.6% y 6.3%, respectivamente.

Opinión: Positiva

Continúa mejorando el tráfico de pasajeros, asociado a la normalización de actividades, además, la empresa destaca 2 nuevas rutas (Guadalajara – AIFA y Mexicali – AIFA) que le han permitido incrementar el volumen de asientos. La empresa sigue teniendo alta actividad en el mercado de deuda corporativa; para finales de septiembre, la empresa tiene contemplado colocar dos emisiones de Certificados Bursátiles, una de tasa flotante y otra de tasa fija, ambas por la cantidad de $5,300 millones de pesos.

Deuda Privada

AEROMEX: Registró en agosto un alza en el tráfico de pasajeros de 32.2% AaA, apoyado de un incremento en el tráfico de pasajeros internacional de 35.8% AaA y un aumento en el tráfico de pasajeros nacional con 30.8% AaA. Además, la compañía compartió que reiniciará operaciones hacia La Habana con una frecuencia de 7 días semanales, y que operará vuelos desde el AIFA hacia Mérida, Puerto Vallarta, Oaxaca, Guadalajara y Acapulco.

Opinión: Positiva

Sigue mejorando el tráfico de pasajeros, apoyado de la mayor movilidad, y esperamos mantenga una tendencia positiva, derivada de nuevas rutas que implicaran un mayor volumen de asientos. En aspectos de deuda corporativa, la empresa sigue teniendo en circulación dos Certificados Bursátiles Fiduciarios o bursatilizaciones de tarjetas de crédito, las cuales muestran una calificación de BB– y un tipo de tasa de flotante sobre TIIE a 28 días.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Sep, 2022

Perspectiva mensual (septiembre): Economía, tasas y bolsas

Economía

La presión sobre los precios en México y Estados Unidos continúa, aunque en diferentes magnitudes. Asimismo, ambas economías enfrentan un panorama de crecimiento adverso. Resurgen riesgos para la actividad global ante tasas de interés más elevadas, un nuevo repunte en los precios internacionales de energía, así como una marcada desaceleración en las economías de Eurozona y China.

Tasas y Tipos de Cambio

La Reserva Federal realizó consideraciones importantes acerca del rumbo de la política monetaria. El principal mensaje fue descartar la posibilidad de un viraje hacia una política de relajación debido al descenso de los niveles de crecimiento. En México, Banxico subió 75 puntos base a la tasa de referencia debido a la continuación del deterioro inflacionario. Anticipamos que el ciclo de restricción monetaria continuará. El valor del dólar tuvo sus altibajos, pero el peso se mantiene como una moneda estable.

Bolsas

El rally de julio se revirtió en agosto, al confirmarse que los bancos centrales seguirán con acciones decididas para contener la inflación. Las expectativas para la renta variable en este contexto son poco alentadoras. El S&P BMV IPC cotizó con pérdidas que lo llevaron a niveles cercanos a los 45,000 puntos, los cuales no veía desde febrero de 2021; recortamos nuestro estimado del año a 48,400 unidades.

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6Sep, 2022

Premisas de inversión (septiembre): estimamos un crecimiento de 0.5% en el PIB de EE.UU.

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 (0.5%) se ubica por debajo de lo previsto por el consenso (1.6%). Proyectamos un avance de 1.0% en el PIB de 2023.
Estimamos una inflación de 7.5% para Estados Unidos al cierre de 2022 (8.5% nivel actual). La inflación general podría cerrar 2023 en 4.5% debido al freno en la economía y mayores tasas de interés. La inflación subyacente se mantendrá elevada.
Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 3.50% y 4.00%. Es probable que ésta se mantenga sobre niveles altos en 2023.
Dólar fuerte ante la resiliencia de la economía norteamericana, a diferencia de lo que ocurre en otras regiones avanzadas.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 1.4% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación general (8.50% y 5.20% est. 2022 y 2033) presionada por el componente subyacente (8.10% y 5.00%, respectivamente).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 9.75% estimado para finales de 2022 y 2023).
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y atractivo diferencial respecto a la tasa de Estados Unidos.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 3.5% – 4.0% a finde año. Tenemos algo de duraciones 1-3 años por medio del IBTAN y continuamos con posiciones importantes de corto plazo con: VDST, SHV.
Mantenemos, aunque en menor proporción, exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Banxico alza hasta 9.50%-10.0% en 2022. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Mantenemos la reducción paulatina del diferencial de Duración entre los portafolio y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. Baja exposición a duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. El alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos. Sobre-ponderción en Finanzas por el beneficio de mayores niveles de tasas de interés; pero, sin ser nuestra apuesta activa más importante ante los retos recientes en la demanda y calidad del crédito.
Sub-ponderación Industrial y Consumo discrecional que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento.
Sobre-ponderación en Japón y Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.

Renta Variable Local

Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Se han recortado de forma importante las expectativas para las utilidades de las empresas, que eran un catalizador para sus cotizaciones; adicionalmente, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades (previo 54,100 unidades).
Valuación relativa. La presión en los múltiplos se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

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5Sep, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Mantenemos la expectativa de un incremento de 75 pb de Banxico

Esta semana se dieron a conocer diversos reportes sobre datos económicos en los Estados Unidos. Entre los más relevantes estuvieron los índices de percepción de la industria manufactura (ISM) que mantuvieron el mismo nivel del mes previo y con una disminución en el concepto de precios pagados por la industria. Asimismo, por el lado del mercado laboral, se reportó una creación de empleos superior al consenso del mercado, pero menor que el mes previo. (para mayores detalles ver el Semanal de Economía).

En ambos reportes aún se muestran señales de fortaleza del crecimiento y permiten reafirmar las expectativas sobre el próximo movimiento de política monetaria por parte de la FED. Es decir, el alza podría ser de nuevo de 75 puntos base. Asimismo, se esperan los datos de inflación para el mes de agosto. En conjunto, el mercado tomó los datos como la posibilidad de que se de un aterrizaje suave en el terreno del crecimiento y que al mismo tiempo el banco central norteamericano pueda seguir con el ciclo de alza de tasas con el fin de abatir la inflación.

Previo a la publicación de los datos comentados y como resaca del mensaje del presidente de la FED en Jackson Hole, las tasas de interés en el vencimiento a 2 años del Bono del Tesoro tocaron un máximo de 3.50% el jueves y para el cierre semanal bajo a 3.41% con un alza semanal de 1 punto base. Mientras que la parte de 10 años los réditos presentaron un máximo sobre el 3.26% y un cierre sobre 3.20%, con 16 puntos base de alza en la semana.

En México, se dio a conocer el informe trimestral de Banxico. En general se mantiene el sesgo hacia la restricción monetaria, los estimados dados a conocer en el más reciente comunicado no cambiaron, así como las expectativas de inflación, así como estar atentos con lo que pase con la política monetaria en el exterior serán las bases para la próxima decisión. En la cual también se tendrán los datos de inflación de todo agosto y la primera quincena de septiembre.

Mantenemos la expectativa de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de política monetaria del Banco de México para finales de septiembre para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el 2023.

De esta forma mercado de dinero presentó un comportamiento con vaivenes. El resultado de cierre semanal fue de 5 puntos base más que el previo en la referencia de 10 años que se ubicó cerca del 8.96%. En tanto que el vencimiento a 2 años el cierre se dio cerca del 9.65%, prácticamente 20 puntos base más que la semana previa.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango semanal entre los $19.90 y los $20.30 pesos, con un cierre alrededor de los $19.96 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario mantuvo la volatilidad en la cotización, pero sobre el rango observado en las últimas dos semanas. El tipo de cambio trata de consolidar un nivel por debajo de los $20.00 pesos por dólar, aunque consideramos que se dieron flujos de salida en el mercado de deuda gubernamental, ante el comportamiento de las tasas en el exterior y el movimiento que tuvo la valuación del dólar a lo largo de la semana. Es posible que se mantenga este comportamiento dentro del rango que se ha preservado en las últimas dos semanas.

Deuda Privada

GRUMA: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de mxAA a la emisión propuesta de certificados bursátiles quirografarios de GRUMA por hasta Ps$4,500 millones. La clave de pizarra será GRUMA 22 con un plazo de hasta cinco años a una tasa cupón variable, es decir, revisando TIIE a 28 días. Cabe indicar que la perspectiva de la empresa del sector alimenticio se mantiene en Estable. La calificadora también indica que se tiene un sólido saldo de efectivo por un total de $235.6 millones de dólares.

Opinión: Neutral

Ya que los recursos serán utilizados para refinanciar la deuda, en específico, Ps$3,000 millones de pesos correspondientes a los certificados bursátiles de la clave de pizarra GRUMA 18, cuyo vencimiento es en 2023, la calificación obedece a que el riesgo de subordinación en la estructura de capital de la empresa es bajo. Se cuenta con una posición de liderazgo en el mercado de harina de maíz a nivel mundial. Sin embargo, S&P no asigna la calificación de AAA por depender los precios de commodities a nivel mundial.

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29Ago, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Powell da mensaje claro y conciso sobre tasas de interés

A lo largo de la semana que recién terminó el mercado esperaba la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming. Sobre todo, la intervención del presidente de la FED, Jerome Powell, que hizo un discurso con un mensaje claro y conciso que apunta a que las tasas de interés seguirán subiendo. El tono fue hacia la búsqueda de controlar la inflación y que las consecuencias de un menor crecimiento y mercado laboral con deterioro son costos que se deben asumir.

Con esto, las próximas decisiones se mantienen en la tendencia de incremento, aunque quedan algunas dudas sobre la magnitud. Es probable que se mantenga el ritmo de alza que lleve a la tasa de referencia a terreno restrictivo lo más pronto posible y que sus efectos sobre la inflación surtan más temprano que tarde. Lo cual reafirma la idea de que la tasa llegará al rango del 3.25%-3.5% al final del 2022.

Bajo este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 3.03% con alzas semanales de 6 puntos base. Mientras que la parte de 2 años los réditos presentaron un cierre de semana sobre 3.39%, con 15 puntos base de alza con respecto al cierre del viernes previo.

En México, la inflación de la primera quincena de agosto fue 0.42% menor al estimado INVEX de 0.47%, pero mayor al consenso del mercado: 0.32%. Con este resultado, la variación anual pasó de 8.14% a 8.62%. No descartamos que inflación anual pudiera acercarse hasta 9.00% en septiembre antes de descender hacia 8.50% en diciembre. Por el lado de la inflación subyacente se ubicó en 0.49% y en términos anuales pasó de 7.75% a 7.97%. Destacó el repunte en los precios de mercancías.

Mantenemos la expectativa de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de política monetaria del Banco de México para finales de septiembre. De confirmarse este movimiento, dicha tasa aumentaría de 8.50% a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme, no sólo porque así lo hará en Estados Unidos la FED, sino porque la inflación no da señales de aflojar y se seguirán deteriorando las expectativas de corto y mediano plazo.

Con esto, el mercado de dinero presentó un comportamiento de alza en las tasas de interés en los plazos cortos. El resultado de cierre semanal fue de 16 puntos base más que el cierre semana previo en la referencia de poco más de año que se ubicó cerca del 9.90% (Dic-23). En tanto que el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.89%, prácticamente el mismo nivel que la semana previa.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $19.90 y los $20.20 pesos, con un cierre alrededor de los $19.97 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario reflejó volatilidad en la cotización. Sin embargo, el peso se recuperó paulatinamente a lo largo de esta semana. Mantenemos una exposición a moneda extranjera a manera de cobertura y poca exposición al riesgo de plazo, que poco a poco iremos incrementado conforme la información sobre el ciclo de alza de tasas cambie.

Deuda Privada

ACTINVER: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de riesgo contraparte de largo y corto plazo de Actinver Casa de Bolsa S.A. de C.V., Grupo Financiero Actinver y Banco Actinver S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver en AA(mex) y F1+(mex) respectivamente. Además, afirmó las de Corporación Actinver S.A.B. de C.V. y Arrendadora Actinver S.A. de C.V. en AA-(mex) y F1+(mex), respectivamente. La perspectiva para las calificaciones de largo plazo es Estable. Asimismo, ratificó las calificaciones nacionales de las emisiones de deuda de Banco Actinver, Corporación Actinver y Arrendadora Actinver.

Opinión: Neutral

La calificadora mantiene las calificaciones y la perspectiva Estable, debido al soporte extraordinario de la casa matriz, Grupo Financiero Actinver S.A. de C.V., en caso de ser necesario, cuyo perfil intrínseco se deriva de la evaluación combinada de la calidad crediticia de Actinver CB y Banco Actinver. Cabe señalar que dicho soporte se fundamenta en el vínculo legal establecido en el convenio único de responsabilidades. Actualmente las sobretasas de papeles de tasa flotante de BACTIN se encuentran entre 0.50% y 1.00%.

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22Ago, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Minutas de la FED con tono de preocupación sobre la inflación

Esta semana la FED dio a conocer las minutas de la más reciente decisión de política monetaria. El tono del documento apunta aún hacia la preocupación por lo elevado de la inflación, pero también por la desaceleración del crecimiento económico. Las próximas decisiones dependerá de los datos. En general se mantiene la idea entre los miembros de la FED que la tasa de referencia debe llegar a terreno restrictivo, pero quizá necesiten moderar el ritmo de incremento en las tasas en el futuro previsible.

Para la reunión de política monetaria ya en septiembre es probable un cambio en el incremento (quizá sea menor), así como para las de noviembre y diciembre. Será relevante esperar las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell en la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming durante la semana que está iniciando.

Así mismo, a lo largo de esta semana varios miembros de la FED han comentado y reforzado la idea de necesidad de controlar los altos niveles de inflación y para ello deben continuar con el incremento de las tasas. Por lo tanto, un potencial menor incremento a las tasas en las tres siguientes reuniones y el objetivo de la mediana de las expectativas de los miembros de la FED, junto con lo declarado por estos miembros a lo largo de esta semana reafirma la idea de que la tasa llegará al rango del 3.25%-3.5% al final del 2022.

Bajo este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 2.99% con alzas semanales de 16 puntos base, pero que se concentraron sobre todo al cierre de la semana con el reporte de empleo. Mientras que la parte de 2 años los réditos presentaron mayor volatilidad en un rango entre 3.19% y 3.29%, para ubicarse al cierre alrededor del 3.28 %, similar al cierre semana previo.

En México, sin eventos relevantes que reportar que influyeran en el mercado de tasas, el comportamiento de las tasas en pesos presentó uno similar al de sus pares en dólares en los plazos largos. Con algo más de presión y con un resultado de cierre semanal de 35 puntos base más que el cierre semana previo. El vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.85%.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $19.85 y los $20.25 pesos, con un cierre alrededor de los $20.20 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario reflejó un fortalecimiento del dólar frente a la generalidad de las monedas. Esto ante el reforzamiento de la visión de la FED de que seguirá incrementando las tasas de interés para controlar la inflación, dejando marginalmente de lado el tema del crecimiento. El peso se debilitó casi 2.0% a lo largo de esta semana. Por lo que, desde nuestro punto de vista, se debe mantener una exposición a moneda extranjera a manera de cobertura y poca exposición al riesgo de plazo.

Deuda Privada

TENIXCB: Fitch mejoró la calificación de TENIXCB 14U a AAA desde AA+, además, de la perspectiva que pasó a Estable desde Positiva, debido a la recuperación en el tráfico durante 2021 y el primer semestre del 2022, así como por una perspectiva moderada a futuro, pero favorable.

Opinión: Positivo

Consideramos que la mejora en el tráfico se mantendrá hacia delante debido a que las personas han retomado todas sus actividades, además, de que ya no vemos un escenario como el que presenciamos en la pandemia donde todos nos mantuvimos en casa durante meses.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

18Ago, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Agosto 2022

Economía: La volatilidad de los datos podría llevar a continuas revisiones en los estimados de crecimiento; no obstante, se mantiene la expectativa de un importante freno en la actividad de México e incluso una posible recesión en Estados Unidos. La inflación general en ambos países podría comenzar a ceder. Por otra parte, la inflación subyacente podría mantenerse elevada.

Deuda: El ajuste que han tenido los precios de los commodities podrían empezar a influir en la baja de la inflación general. Sin embargo, la inflación subyacente tardará en mostrar una disminución sostenida y relevante. No se anticipa un cambio de postura de los principales bancos centrales. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: A nivel global se confirma la expectativa de retornos bajos en renta variable en un entorno de elevada volatilidad. Para el mercado local, el Comité considera que hay dependencia de propensión por riesgo en el exterior y poca liquidez. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: La moneda mexicana muestra solidez a pesar de la reducción del diferencial de tasas en pesos y en dólares. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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15Ago, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: mercado de dinero en EE.UU. con altibajos en la semana

El mercado de dinero norteamericano estuvo muy atento al dato de la inflación al consumidor correspondiente al mes de julio. Resultó en 0.0% para dicho mes, mientras que las expectativas marcaban niveles de 0.2%. Por su parte, la inflación al consumidor excluyendo alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.3% en julio y se esperaban niveles más altos de 0.5%. Por lo tanto, la inflación al consumidor de los últimos doce meses bajó desde 9.1% en junio a 8.5% en julio, lo cual fue un movimiento considerable.

La Reserva Federal de Estados Unidos puede tomar estos datos como favorables para la economía norteamericana y también para disminuir presiones en incrementos en las tasas objetivo de la política monetaria del país. Sin embargo, aún falta mucho por recorrer a la inflación y la Reserva Federal seguirá muy “Data dependent” para tomar decisiones de alta importancia en cuanto a movimientos considerables en la política monetaria.

En el mercado de dinero de Estados Unidos hubo altibajos durante la semana, sin verse una tendencia marcada. Las tasas de menor plazo, el Treasury de 2 años, mostró un incremento de 2 puntos base al concluir la semana en 3.25%. Por su parte, las tasas de 10 años presentaron un aumento de 3 puntos base al concluir en 2.86%.

En México, se llevó a cabo la Junta de Gobierno del Banco de México y se tomó la decisión de incrementar la tasa objetivo a un día por 75 puntos base, de 7.75% a 8.50%. La decisión fue unánime. Es la primera vez que se alcanza este nivel de tasa desde que se implementó el presente mecanismo de política monetaria.

En otros temas importantes, se dio a conocer la inflación al consumidor mexicana al cierre del mes de julio de 2022. La cifra concluyó con una variación de +0.74%, ligeramente mayor a las expectativas del mercado, que se encontraban en +0.72%. El mercado de dinero mexicano también mostró ligeras alzas. Finalmente, la inflación anual cierra julio en niveles de 8.15%.

Las tasas mexicanas tuvieron un comportamiento similar a aquellas tasas de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos. Se vieron altibajos durante la semana. Sin embargo, en el caso del bono M 31 de 10 años, hubo un incremento de 5 centésimas al subir de 8.45% a 8.50%. En semanas anteriores se observaron bajas importantes en la curva gubernamental.

En cuanto al mercado cambiario, se logró observar una fuerte recuperación del peso, en parte debido a que la Reserva Federal en un futuro puede ya no incrementar tanto su tasa por posible mayor control de la inflación. Adicionalmente, el incremento de Banxico le da mayor demanda al peso por ofrecer tasas altas. En términos generales, la cotización del peso mexicano pasó de $20.40 hasta $19.80 en el transcurso de la semana.

Deuda Privada.

UNIFIN: La entidad financiera no bancaria informó que dejará de hacer el pago de intereses y capital de su deuda a partir de esta semana y durante el periodo necesario para negociar acuerdos con sus acreedores en relación con una reestructura estratégica, de manera ordenada y consensuada. Por lo tanto sus bonos en dólares y sus Certificados Bursátiles de Corto Plazo tuvieron una fuerte baja en valuación; $10 dólares en los primeros y $11 pesos en los segundos.

Opinión: Negativo

La empresa podría no llegar a acuerdos con los acreedores, además, de que la decisión se tomó debido a la situación actual que afecta al sector financiero no bancario en México y al entorno económico global, por lo que la empresa se enfrenta a un acceso limitado de fuentes de financiamiento que ha incidido en su estructura de capital y liquidez. Sus calificaciones crediticias disminuyeron desde niveles alrededor de AA hasta D a causa de la falta de pago. En México ya no tiene bursatilizaciones, pero sí tiene dos Cebures de Corto Plazo.

AERMXCB: Presentó en julio un incremento en el tráfico de pasajeros de 23.3% AaA, apoyados por un avance de 42.2% del mercado internacional y de 16.1% del mercado local. Además, la empresa comparte que a partir de agosto incrementará sus operaciones desde el Aeropuerto Internacional Felipe Ángeles a 6 destinos, con un total de 56 salidas semanales. En otras temas, la compañía tiene un incremento de 6.8 puntos porcentuales en su factor de ocupación, el subió desde 80.6% en julio 2021 a 87.5% en julio 2022.

Opinión: Positivo

La empresa continúa reflejando una recuperación en el tráfico de pasajeros, favorecido principalmente por los pasajeros internacionales. Además, de que las nuevas rutas apoyaran el tráfico total de la compañía. En cuanto a las bursatilizaciones (AERMXCB 17 y AERMXCB 19) continúan con cifras favorables. Al cierre de junio, la razón de servicio de cobertura de deuda alcanzó 13.26x. Además, el monto de la cobranza al cierre de junio alcanza $10,803 millones, lo que representa un incremento de 53.55%.

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8Ago, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Vaivenes importantes en el mercado de tasas norteamericano

Esta semana el mercado registró un aumento en la volatilidad de las tasas de los bonos del Tesoro en toda la curva. Situaciones de corte geopolítico, por tensiones entre Taiwan, China y los Estados Unidos; así como un buen reporte de empleo generó vaivenes importantes en el mercado de tasas norteamericano.

Por el lado de las noticias a nivel geopolítico, se dio la visita de la líder de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, Nancy Pelosi, a Taiwan para reforzar los lazos entre estos dos países. Ante la posición estratégica que tiene el país asiático como proveedor de microcomponentes tecnológicos a nivel global. China reclama que la isla es parte de su territorio y mantiene una tensión bélica en el estrecho de mar que los separa. Todo esto generó una fuerte aversión al riesgo y búsqueda de refugio en activos como los bonos del Tesoro.

Sin embargo, el reporte de empleo mensual en los Estados Unidos sorprendió positivamente. Se generaron 528 mil plazas laborales durante el mes de julio, muy superior al consenso de los analistas que se ubicaba en 250 mil. En el sector privado se generaron 471 mil de estos empleos y la tasa de desocupación disminuyó de 3.6% a 3.5% entre junio y julio. Adicionalmente, se revisaron los datos de generación de empleo del mes de junio con variaciones al alza en el reporte.

Con esto, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 2.83% con alzas semanales de 18 puntos base, pero que se concentraron sobre todo al cierre de la semana con el reporte de empleo. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.24%, casi 36 puntos base por arriba del cierre semanal previo, de los cuales 16 fueron al cierre semanal.

En México, con pocos eventos relevantes que reportar que influyeran en el mercado de tasas, estuvo muy de la mano el comportamiento local con sus pares en dólares. Con algo de volatilidad en las tasas, pero con un resultado de cierre semanal a penas por debajo del previo de 7 días. El vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.44% con 12 puntos base de disminución semanal, pero con un mínimo en 8.44% durante esta ventana de tiempo.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $20.25 y los $20.85 pesos, con un cierre alrededor de los $20.40 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario reflejo un incremento de la aversión al riesgo, ante las tensiones geopolíticas, ya comentadas, entre Taiwan, Estados Unidos y China. En el punto más tenso de este episodio la cotización llegó al máximo del rango de operación de esta semana, para después mostrar una recuperación para el cierre semanal. Vemos un mercado cambiario sensible a los hechos, más allá de las noticias financieras, que seguirán estando presentes. Por lo que desde nuestro punto de vista, se debe mantener una exposición a moneda extranjera a manera de cobertura y poca exposición al riesgo de plazo.

Deuda Privada.

BACHOCO: En el 2T-22, la empresa reportó ingresos mejores a los esperados por el consenso, apoyados de mejores precios y por un aumento en el volumen del segmento de otros. Por su parte, el margen EBITDA logró una expansión de 420 puntos base AaA, favorecido por el apalancamiento operativo que logró contrarrestar las presiones por el alza en los precios de las materias primas en dólares. La empresa también emitió Certificados Bursátiles en el mercado primario mexicano (BACHOCO 22) de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

Opinión: Positivo

Pues, aunque estacionalmente el 2T, es el mejor del año, esperamos que mantenga una tendencia positiva pues el consumo de huevo per cápita en México es el mayor que el resto del mundo, además, que, frente a un contexto de menor crecimiento económico, las personas migrarían a carnes de menor precio como es el pollo. Cabe indicar también que los Cebures que colocaron fueron a una sobretasa de +0.07% sobre TIIE a 28 días, menor a las expectativas del mercado, que marcaban niveles de +0.09%.

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