Tasas con movimientos mixtos – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, entre los que destacaron los de ventas al menudeo y la producción industrial. Ambos al mes de junio y con niveles por debajo de los esperado por el consenso. En general, la lectura que vemos es que hay un proceso de desaceleración de la economía, pero que no apunta hacia una recesión, al menos este año.

La visión es que habrá un dato solido para el crecimiento del PIB en el segundo trimestre del año y que la fortaleza de la demanda, ante el respaldo del mercado laboral y los salarios mantendrán los riesgos sobre la inflación relativamente altos.

Derivado de lo anterior, el mercado de tasas en los Estados Unidos presentó pocos movimientos en las tasas de los bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.77% a 4.84%, 7 puntos base de alza. En cuanto al vencimiento de 10 años se mantuvo sin cambios, en términos semanales, alrededor del 3.84%.

En México, sin datos económicos relevantes que se conocieran la semana que recién terminó, el mercado estará enfocado en la publicación de la inflación para la primera quincena de julio. El consenso de los analistas tiene un promedio para la inflación anual de 4.77% en la parte general y 6.70% en la subyacente.

Durante la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.54%, 5 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.79%, con la misma variación.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional operó en un rango entre $16.70 y $17.10 pesos por dólar, con un cierre alrededor de los $16.95 pesos. El impulso del dólar fue contra la mayoría de las monedas y ante la expectativa renovada de los participantes en el mercado de tasas y monedas de que la FED deberá de volver a incrementar la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

GRUMA: Reportó en el 2T-23, un aumento en los ingresos totales de 24.0% AaA, en línea con las expectativas del consenso y apoyado por el crecimiento en precios y en menor medida un incremento en el volumen total de 1.0% AaA, favorecido por todas las subsidiarias excepto Centroamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 70 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En detalles de endeudamiento no hay cambios fuertes.

Opinión: Neutral

Aunque los ingresos estuvieron en línea, la compañía logró registrar una mejora en la rentabilidad. No obstante, las ventas estuvieron apoyadas por el aumento en precios como estrategia para contrarrestar los mayores costos en materia prima, ya que, el volumen se mantuvo muy bajo, debido a afectaciones en el poder adquisitivo de algunos consumidores por las altas tasas inflacionarias de diferentes países. En la actualidad, GRUMA cuenta con  dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas a la baja – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se conoció el reporte de la inflación al consumidor para el mes de junio. La cual registró una variación a tasa mensual de 0.2%, menor a la de 0.3% esperada por el consenso. Con este resultado, la tasa anual descendió de 4.0% a 3.0%, su nivel más bajo desde marzo de 2021. Gran parte del descenso de la inflación anual se debe a la caída de los precios en el componente no subyacente, sobre todo el de energía. En la parte subyacente (0.2% mensual, 4.8% anual) destacaron los menores precios de autos usados.

Sin embargo, se mantienen los riesgos en este componente, ya que los precios de transportación y vivienda aún registran avances relevantes a tasa anual. Estos y otros bienes y servicios mantienen a la Reserva Federal vigilante con relación al comportamiento de la inflación en los próximos meses.

Nuestra expectativa para la política monetaria se mantiene alineada con lo anticipado por la FED de que se registraran dos aumentos más en la tasa de referencia. Sin embargo, con este dato de inflación, el mercado ajustó sus expectativas y solo vislumbra un aumento más a la tasa, aunque esta visión podría cambiar en el corto plazo, si volvemos a tener inflaciones mensuales altas, dados los componentes que no cede en bajar sus precios, y los efectos estadísticos que se puedan registrar a nivel de las tasas anuales de inflación.

Con toda esta perspectiva positiva con el reporte más reciente de la inflación, el mercado de tasas en los Estados Unidos presentó bajas importantes a lo largo de la semana en las tasas de los bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.95% a 4.76%, 19 puntos base de disminución. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 4.07% a 3.83%, con 24 puntos base de baja.

Cada reporte sobre la inflación ya sea por el lado de los salarios (mercado laboral) o por el lado de la demanda (consumo) no podemos descartar que la inflación este encaminada hacia su objetivo de 2.0%. Por lo que el mercado se mantendrá con niveles de volatilidad relativamente altos en cuanto al comportamiento de las tasas de interés.

En México, sin datos económicos relacionados a la inflación durante esta semana, las tasas de interés tuvieron un comportamiento muy correlacionado con sus pares en dólares. El dato relativamente positivo de inflación de Estados Unidos que ha inducido una expectativa en el mercado de que la FED solo haría un aumento más a la tasa de referencia, permitió ratificar la expectativa, a nivel local, de que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023. De esta forma no se vería afectado el nivel de restricción monetaria ya que la tasa real se mantendrá alta y permitirá inducir un comportamiento de los precios mucho más cercano al objetivo del instituto central.

Como resultado de esta visión, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.49%, 12 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.73%, con bajas semanales de 20 punto base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional se recuperó a lo largo de la semana; se estableció un rango de operación entre $17.15 y $16.75 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del rango establecido. El impulso del peso se detonó con los datos de inflación de los Estados Unidos y al ajuste de las expectativas sobre la política monetaria norteamericana. Sin embargo, no podemos descartar episodios de presión y volatilidad como los de semanas previas. Aunque fundamentalmente el peso se mantendrá relativamente fuerte frente al dólar, por el crecimiento de exportaciones, flujos de remesas, flujos de inversión de cartera.

Deuda Corporativa

LAB: La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación de LAB 23 de AA+ con Perspectiva Estable, luego de la programación de la reapertura de libro por un monto de Ps$600 millones. La empresa menciona que en los últimos 12 meses se observó una generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) de Ps$851 millones, además, del estimado de la calificadora de Ps$2,570 millones para 2025, apoyado de la rentabilidad de la empresa que resultó en un incremento en inventarios.

Opinión: Positiva

Panorama positivo para la empresa hacia delante en términos de rentabilidad, además, la calificadora destaca que la empresa señala un menor requerimiento de CAPEX, debido al inicio de la planta de manufactura que disminuirá la deuda total hasta alcanzar Ps$3,545 millones en 2025 en comparación con Ps$5,112 millones en 1T-23. De esta forma, las razones financieras de solvencia y apalancamiento pueden presentar mejores. En la actualidad, Genomma Lab tiene dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo y ocho de Cebures de Corto Plazo por una cantidad total ligeramente mayor a $3,600 millones de pesos.

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos económicos de relevancia, pero entre los que más impactaron al mercado de tasas fueron los del mercado laboral. Los datos de la empresa ADP sobre la creación de puestos de trabajo en el sector privado se ubicó sobre los 497 mil, más del doble de lo esperado; esto generó una sobre reacción de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de forma importante. El Bono de 2 años tocó un máximo intradía de 5.12% y el de 10 años fue de 4.09%.

El mercado se moderó al conocer el reporte del cambio en las nóminas no agrícolas; estas fueron 209 mil en junio, por debajo de los 230 mil esperado y también menores al mes de mayo, con una ligera baja en el desempleo de 3.7% a 3.6%, pero con un incremento anual de las remuneraciones salariales mayor al esperado, el cual se ubicó en 4.4%.

En suma, el mercado de tasas en los Estados Unidos tuvo vaivenes importantes a lo largo de la semana, que al final resultó en incrementos en los réditos de los Bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.90% a 4.94%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.84% a 4.06%.

El regreso de la tasa con vencimiento a 2 años por debajo del nivel de 5.0% se derivó de lo moderado en los datos de creación de empleos. Sin embargo, no debemos descartar que el incremento de los salarios se mantiene sólido, al igual que los niveles de desocupación que son relativamente bajos aún. Por lo que no disminuirán las preocupaciones sobre la inflación.

Justamente, esta semana tenemos la publicación de la inflación del mes de junio, en la que se estima una baja de 4.0% a 3.1% en la inflación general y de 5.3% a 5.0% en la subyacente. Estos datos darán solidez a las expectativas sobre los próximos movimientos de la FED, en los que al menos será dos incrementos de la tasa de referencia de 25 puntos base, para alcanzar una tasa de 5.5% a 5.75% durante el segundo semestre del año.

En México, se dio a conocer la inflación para el mes de junio que se ubicó en 0.10%, una disminución mayor a la esperada por el mercado (0.09%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 5.84% a 5.06%. Este comportamiento fue resultado de la contribución negativa de la parte no subyacente.

Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.30% mensual, lo que se tradujo en una tasa de inflación anual que se redujo de 7.39% a 6.89%. Aquí el ritmo de desaceleración es lento y se mantienen los riesgos al alza, ante un entorno de crecimiento mayor al previsto al inicio del año.

Reiteramos que con la tendencia que ya muestra la inflación en México permite estimar que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023; que la tasa real se mantendrá alta y que eso permitirá que la política monetaria restrictiva se mantenga para inducir un comportamiento de los precios mucho más cercano al objetivo del instituto central.

Sin embargo, el comportamiento de las tasas en dólares arrastró a las tasas en pesos, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.62%, 21 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.92%, con un incremento de 25 punto base durante la semana.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso presentó un incremento en la volatilidad; se estableció un rango de operación entre $17.00 y $17.40 pesos por dólar, con un cierre alrededor del $17.10 pesos por dólar. En la semana se dieron flujos de salida del mercado de bonos gubernamentales y también en el mercado de futuros del peso; esto ante los datos de empleo publicados el miércoles por parte de ADP, pero todo esto se moderó ante la publicación de las nóminas no agrícolas que permitió que el peso se recuperará parcialmente. La idea de que el peso observe episodios de presión y volatilidad se mantiene, tal como se observó esta semana.

Deuda Corporativa

OMA: Los aeropuertos de Grupo Aeroportuario Centro Norte reportó un aumento en el tráfico de pasajeros de junio de 13.6% AaA. La terminal de Acapulco mostró el mayor crecimiento en el mes con un alza de 29.7% AaA, seguido por la de Monterrey con 21.1% AaA. El tráfico nacional creció 12.9% AaA, en tanto que, el flujo internacional tuvo un incremento de 19.3%vs. 2022. Por su parte, el crecimiento en el volumen provino del 99.4% de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positiva

Tanto el tráfico como los ingresos continúan mostrando una tendencia positiva, además, de una mejora en las tasas de crecimiento. En cuestiones relacionadas con endeudamiento, OMA tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero mexicano; tiene tres de tasa fija nominal y tres de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Entre los seis Cebures tiene colocados un total de $10,700 millones de pesos y su calificación crediticia es de AAA por más de una entidad calificadora de emisiones de deuda.

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Esta semana se publicaron dos eventos económicos relevantes de Estados Unidos: Confianza de los Consumidores y el Producto Interno Bruto. El primer dato, aunque repuntó y sugiere mejores perspectivas, no afectó de manera considerable al mercado de dinero de forma inmediata. Sin embargo, el segundo dato sorprendió con mucha fuerza y movió considerablemente las tasas de interés.

El primer dato llegó a 109.7 puntos de 102.3 y con un consenso de 104.0, su nivel más alto en casi año y medio. Este optimismo incrementa la probabilidad de que la Reserva Federal aumenté las tasas de interés para frenar la demanda. Por otro lado, aunque alineado a esto, el jueves se publicó el Producto Interno Bruto del primer trimestre, el cual resultó más alto que el estimado con un 2% anual en el primer trimestre contra un consenso de 1.3%. Lo anterior provocó que las tasas de interés subieran en la jornada del jueves; el vencimiento de 2 años subió 15 puntos base en este mismo día y el de 10 años subió 9 puntos base.

Como resultado de esta combinación de eventos económicos las tasas terminaron la semana con alzas. El vencimiento de 2 años cerró con cambios significativos: pasó de 4.67% a un mínimo de 4.64%, un máximo de 4.93% y cerró la semana en 4.88%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.71% a un mínimo de 3.69% para terminar la semana en 3.80%.

En México, esta semana no hubo muchos eventos económicos. El lunes se publicó el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril el cuál tuvo una variación mensual de 0.82% el mejor resultado de los últimos 13 meses y mayor a la estimación de 0.6% del INEGI. Aunque la actividad económica mantenga una tendencia positiva, existe un panorama global complicado por lo que se espera que Banxico mantenga la tasa de referencia en 11.25% por algunos meses.

Con respecto al vencimiento a 3 años de bonos M, cerró la semana en niveles de 10.18%, 12 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.67%, con 9 puntos base al alza.

En el mercado cambiario, fue una semana sin mucha volatilidad después de la agitada semana pasada por la comparecencia de Jerome Powell frente al Congreso de Estados Unidos, en la que mantuvo una postura hawkish al mencionar que es posible que el FED realice más incrementos a la tasa de referencia. Aunado a lo que hemos mencionado del diferencial de tasas de interés que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade) y las razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos. De manera local, la sorpresa del IGAE también contribuyó a esta estabilidad semanal en nuestra moneda.

Deuda Corporativa

HIR: Verum afirmó la calificación de riesgo contraparte de largo plazo en AA- con perspectiva “Estable”. Asimismo, ratificó la calificación de AA- con perspectiva “Estable” correspondiente a la emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra HIR 22 con un monto colocado de Ps$462.5 millones y con vencimiento en julio de 2025. Cabe señalar que HIR también cuenta con dos Certificados Bursátiles Fiduciarios con claves de pizarra HIRCB 19 y HIRCB 23; ambas tienen AAA tanto por Fitch como por HR Ratings.

Opinión: Positiva

Ante una perspectiva favorable para la empresa, ya que, la calificadora menciona que la calificación considera las estrategias por HIR Casa para aumentar la eficiencia operativa que ha favorecido en el incremento de la capacidad de generación de utilidades, con la expectativa de que dichas mejoras sean sostenibles. La calificación también considera buenos indicadores de capitalización, liquidez y el incremento de su cartera vencida ante el inicio de la pandemia.

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