Panorama para la economía en 2023
El desempeño de los países e incluso de los mercados financieros dependerá en gran medida de las respuestas a estas preguntas.
Una vez que se conozca el resultado de 2022, donde países como el nuestro crecieron mientras que regiones como la Eurozona y Reino Unido cayeron en recesión, la gran incógnita gira en torno a las expectativas para 2023.
¿El crecimiento será menor? ¿La inflación confirmará un punto de inflexión a la baja? ¿Los bancos centrales relajarán la política monetaria para estimular a las economías? El desempeño de los países e incluso de los mercados financieros dependerá en gran medida de las respuestas a estas preguntas.
El escenario para el crecimiento y la inflación del próximo año son altamente inciertos, ya que aún no queda claro el tamaño del freno en algunas economías, principalmente la norteamericana. Asimismo, es menos claro si la inflación podrá descender conforme a la trayectoria prevista por los bancos centrales. El curso de la política monetaria del siguiente año dependerá del crecimiento y/o la inflación que se observe en cada país.
Vamos paso a paso. Los estimados de crecimiento para las economías avanzadas continúan a la baja y, mientras la zona Euro y Gran Bretaña atraviesan una recesión, aún no queda claro qué tanto caerá la principal economía del mundo en 2023.
Y es que, en Estados Unidos, el elevado número de vacantes que aún registra la economía sostiene una firme expansión del empleo. Mientras el empleo no caiga, el consumo privado, variable que representa el 70% del PIB, tampoco lo hará. El otro 30% de la economía norteamericana podría continuar a la baja el próximo año, sobre todo el sector residencial. La industria podría mostrar más tropiezos si resurgen tensiones geopolíticas entre China y Estados Unidos, o si empeora el panorama de la guerra en Europa del Este. También puede pasar que la economía norteamericana caiga de forma moderada. Incluso menos de lo que actualmente se prevé.
La inflación en Estados Unidos podría ceder más, pero principalmente en la parte no subyacente. La categoría subyacente, que excluye los precios de alimentos y energía, podría mantenerse elevada. No estimamos un descenso relevante de la inflación subyacente en los próximos meses, al menos no en términos del objetivo de la Reserva Federal (2.0% en promedio). Después de ubicarse en 7.2% y 5.6% al cierre de 2022 (tasa anual), anticipamos lecturas de 4.3% y 4.0% para la inflación general y subyacente al término de 2023, respectivamente.
A diferencia de otras regiones, a México no le irá mal. Después de crecer 3.0% este año, es probable que el crecimiento del PIB se desacelere a 0.9% en 2023 de acuerdo con nuestros cálculos (vs. 2.0% y 0.1% para el caso de Estados Unidos, respectivamente).
La economía de México ha sorprendido por su buen desempeño y, a diferencia de la norteamericana, no esperamos que ésta caiga en recesión durante 2023 debido más a un efecto rebote que a condiciones que pavimenten el camino hacia un crecimiento sólido. Al no inyectarse estímulos durante la pandemia, la economía no está haciendo otra cosa más que recuperarse del impacto del Covid-19 y lo continuará haciendo, cada vez en menor medida, durante 2023. Por otra parte, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos, no se anticipa un deterioro importante en las cuentas externas de nuestro país (sobre todo en exportaciones).
Es probable que la inflación en México ceda, pero también en la parte no subyacente. Ante la relativa administración de los precios de energía por parte del Gobierno, y ante la posibilidad de que los precios internacionales también caigan por la expectativa de un menor crecimiento económico a nivel global, esperamos que la inflación general se ubique por debajo de la subyacente al cierre de 2022 (8.1% y 8.3% estimados INVEX, respectivamente). Para 2023, nuestros estimados se sitúan en 5.2% y 5.0% para cada año. El objetivo de Banxico es 3.0% +/- 1.0%.
La gran incógnita se centra en la tasa de interés de referencia que, como ya mencioné, dependerá de los niveles de crecimiento e inflación. Después de cerrar en 4.50% este año, anticipamos que la tasa de la Fed llegue a 5.50% en 2023 para finalmente controlar una inflación no vista en cuatro décadas y evitar una contaminación de las expectativas de largo plazo. En el caso de México, después de ubicarse en 10.50% al cierre de este año (10.00% nivel actual), la tasa de interés de referencia podría llegar a 11.00% en 2023 también por las mismas razones: combate a la inflación y control de expectativas.
En cualquiera de los dos países, NO vemos una disminución en la tasa de interés de referencia de los respectivos bancos centrales tal y como lo anticipan algunos participantes del mercado debido a que la inflación, tanto en Estados Unidos como en México, aún rebasaría los objetivos de cada banco central.
Por supuesto que todos los pronósticos aquí presentados, así como cualquier otro que usted vea durante los siguientes meses, podría cambiar conforme a las circunstancias prevalecientes en la economía. Solo esperamos que estas circunstancias sean menos turbulentas que en 2022.
Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:
En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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