Inflación (1Q Abril 2021)

La tasa anual de inflación se dispara a 6.05%. Anticipamos que ésta se ubicará alrededor de 4.80% al cierre de 2021.

Puntos Relevantes:

  • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un aumento de 0.06% en la primera quincena de
    abril, cifra mayor a la esperada por INVEX (-0.35%) y por el consenso del mercado (-0.10%). En un periodo
    donde generalmente se registra deflación debido a un recorte en tarifas eléctricas, el INPC registró un avance
    no visto en doce años para una primera quincena de abril.
  • El disparo de la tasa anual por encima de 6.00% respondió, en gran medida, a un efecto aritmético asociado al
    fuerte recorte en los precios de la gasolina que el Gobierno implementó en abril del año pasado como un
    apoyo a la economía durante los primeros meses de la pandemia. El subíndice de energía del INPC registró
    una tasa anual de 28.22% en el periodo (-15.36% en la 1Q abril de 2020).
  • Haciendo a un lado los precios de energía, la inflación subyacente (0.18% q/q vs 0.17% q/q estimado INVEX)
    también se ha visto presionada al alza y registra ya una tasa de 4.13% anual. Continúa el repunte en la
    inflación anual de servicios que comentamos en nuestro reporte pasado (de 2.39%% a 2.47%) y estimamos
    que ésta llegue a 3.00% en los siguientes meses. La inflación anual de mercancías se frenó modestamente
    (de 5.78% a 5.66%) y esperaríamos que ésta continúe descendiendo para cerrar el año alrededor de
    3.80%. En ambos casos, anticipamos un descenso de la inflación después del pico de abril debido a
    condiciones de holgura que aún registra la economía, sobre todo en la parte de consumo, empleo e inversión.
  • Estimamos que la inflación anual cerrará 2021 alrededor de 4.80% (4.32% estimado anterior). Nuestro
    pronóstico para la parte subyacente aumentó a 3.46% (3.38% anterior). Se detectan algunos riesgos que
    podrían motivar otro ajuste al alza en nuestras proyecciones. Finalmente, no esperamos movimientos en
    la tasa de Banxico en lo que resta del año y no se descartan alzas en el futuro previsible.

Evolución reciente y estimados

El INPC de la primera quincena de abril sorprendió al alza. El recorte en los precios de electricidad (-12.03% en la
quincena) no fue suficiente para contrarrestar los avances en los precios de mercancías (0.29% q/q), servicios
(0.06% q/q) y particularmente de frutas y verduras (3.23% q/q).

Después de ubicarse en 3.08% en la 2Q de diciembre de 2020, la inflación anual se ubicó en 6.05% en la 1Q de
abril, 205 puntos base por encima del objetivo máximo de Banco de México (4.00%). Si bien la aceleración de la
tasa anual responde principalmente a un efecto estadístico asociado a los precios de energía, no cabe duda que la
parte subyacente (4.13% anual en la primera quincena de abril) también ha contribuido a este comportamiento.

Hacia adelante, considerando que los precios de mercancías y servicios crezcan a tasas moderadas por las
condiciones de holgura que aún registra la economía, esperamos que la inflación subyacente anual descienda para
cerrar el año alrededor de 3.50%. Por ahora, nuestro estimado para la inflación general aumentó a 4.80%.

Más adelante, no descartamos posibles presiones al alza por el incremento en los precios internacionales del maíz, sobre todo si el Gobierno decide no aumentar el subsidio a este producto. En la parte no subyacente, se detectan riesgos por posibles afectaciones derivadas de las reformas a la Ley de la Industria Eléctrica y la Ley de Hidrocarburos.

En cuanto a decisiones de política monetaria, anticipamos que Banco de México no moverá la tasa de interés de
referencia este año siempre y cuando las tasas en Estados Unidos no vuelvan a presionarse de forma importante. Es probable que el banco central comience un ciclo de alza de tasas en 2022.

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Ricardo Aguilar Abe
Economista en Jefe | INVEX
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