De acuerdo con el informe, Banxico está satisfecho con la trayectoria que ha mostrado la inflación hasta hoy, en donde acumula una tasa de 4.55% en los últimos doce meses. Más aún, menciona que la tendencia puede continuar ya que, a pesar de las presiones en el segmento de precios de energéticos, aún presentes, los subíndices de la parte subyacente (mercancías y servicios) seguirían registrando un  movimiento de desaceleración.

Por otro lado, manifiesta que la holgura de la economía, es decir, el espacio de presión derivada de los aumentos salariales y la demanda agregada, es estable, lo cual le reduce presiones.

Por supuesto que el Banco de México habla del contexto global cuya adversidad se ha intensificado. No se olvide, entramos en una etapa de aversión al riesgo provocada por los aumentos de tasa y la revaluación del dólar contra la mayoría de las monedas, cuya repercusión ha sido un aumento súbito de muchos tipos de cambio contra el dólar, y cuyo impacto principal se ha dado sobre los mercados emergentes.

Añada a lo anterior, el riesgo relacionado con las negociaciones del TLCAN y la etapa electoral en donde el posible triunfo de Morena pone nerviosos a los inversionistas.

De ahí, el Banco de México esgrime su tradicional cautela argumentando que actuará en consecuencia si las presiones se hacen mayores y afectan al tipo de cambio y/o a las expectativas relacionadas con la inflación.

Ya veremos si los participantes en el mercado compran la idea interpretada por algunos analistas de que Banxico no hará nada con la tasa en junio. Eso ahora no se puede asegurar. El riesgo latente es elevado y en un plazo de un par de semanas hemos visto la debacle de Italia, Brasil, Turquía, Argentina y si la magnitud del daño es mayor hacia adelante también lo será en las variables financieras de México. Quizás eso es lo que ven los inversionistas para descontar claramente en los futuros de la TIIE la necesidad de una tasa mayor muy pronto.

Haga un razonamiento a la inversa. Piense en la posibilidad (que hace un mes se discutía) de que el Banco de México inicie un ciclo de baja de tasas. Esta idea parece descartarse  de las discusiones por varios meses hacia adelante. Las tasas simplemente no pueden bajar con el entorno y los elementos de riesgo particular que tenemos sobre la mesa.

El logro del descenso de la inflación es visible y aporta algo de tranquilidad para que la autoridad monetaria se mueva de manera moderada. Pero no debemos descartar que las presiones que se pueden generar ante eventos más desfavorables, pudieran provocar un rebote de la inflación ante el cual Banxico debe seguir siendo pro-activo para sofocarlo.

Me parece que las tasas permanecerán en niveles altos lo que resta del año y tal vez por un buen tiempo en el 2019. Recuerde que el principal agente inflacionario en México desde hace muchos años es el gobierno y al parecer habrá uno nuevo con pocos recursos, por lo tanto la incertidumbre sobre precios de bienes públicos estará sobre la mesa, además de un entorno en el exterior que al parecer no nos dejará tranquilos.

Las consecuencias del giro drástico que han dado los mercados en el transcurso del último mes se siguen intensificando. En concreto, el petróleo ha seguido subiendo de precio y el dólar se sigue apreciando contra la mayoría de sus contrapartes.

Por su parte, la idea de un crecimiento favorable sigue en pie en los Estados Unidos y, por ende, la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga su disposición a aumentar las tasas de interés continúa vigente (ayer mismo, volvió a establecer una postura directa de subir las tasas otra vez en junio en las minutas publicadas sobre la reunión anterior del Comité de Mercados Abiertos).

Por lo tanto, la espiral de daño sobre los activos de mercados emergentes también se ha vuelto más intensa. En Argentina y Turquía, sus monedas se han depreciado 21% y 19% (antes de la actuación del Banco Central de Turquía) respectivamente, en los últimos 30 días.

Las respectivas crisis internas, junto a falta de divisas y las presiones de mayores tasas y un dólar revaluado, les están pegando duro.

Pero el asunto no es aislado. La mayoría de los países que integran el sector, pasando desde India, Indonesia, Brasil o Sudáfrica, ha experimentado fuertes devaluaciones contra el dólar en el mismo lapso pequeño de tiempo.

Al parecer, el segmento de mercados emergentes ha caído de la gracia de los inversionistas globales por ahora. Las tasas de bonos soberanos de la muestra han aumentado de forma violenta en algunos casos; asimismo, las bolsas emergentes presentan una corrección que ya se acerca a 10% en los índices que aglutinan dichos índices.

México no puede ser excepción. Más aún, si a esto le añaden factores de riesgo particulares que penden sobre el destino de la economía, como la ausencia de acuerdos en las negociaciones relativas al TLCAN o giros no deseados en el rumbo de la economía por la presencia de un nuevo gobierno con orientación distinta, es explicable que exista nerviosismo y que los precios de nuestros activos no reporten rendimientos.

Lo peor es que, hasta el momento, las mayores pérdidas en pesos las refleja la bolsa. Si usted tiene dólares desde que inició el año, no ha ganado mucho el tipo de cambio del cierre del 2017, fue de 19.7, similar al de hoy.

Si tiene en su portafolio bonos de tasa fija a mediano y largo plazo, las ganancias que en el primer semestre obtuvo se van esfumando. Sólo haberse mantenido en una inversión a muy corto plazo en tasas libres de riesgo sigue siendo redituable.

Aunque aún no hay noticias sobre el TLCAN, el pensamiento consensuado de los participantes sigue asumiendo que habrá un acuerdo.

El mayor factor de preocupación se ha vuelto el tiempo y la cercanía de las fechas límite no es agradable. En el caso de la elección, faltan aún varias semanas.

De nueva cuenta, en mi percepción, muchos inversionistas que han manifestado temor ante estos dos eventos se han cubierto desde antes.

La sacudida del tipo de cambio tiene un alto componente relacionado con la debacle de los mercados emergentes a nivel global.

¿Qué se puede esperar? Si la línea en los mercados externos no cambia, es posible ver niveles del tipo de cambio bastante más elevados, ¡aunque persistan las indefiniciones sobre el TLCAN y el futuro presidente!

¿Dónde se puede ubicar la cotización peso-dólar si en un par de semanas el euro, que ya cotiza a menos de 1.17 euros por dólar, se ubica debajo de 1.10? ¿Hasta dónde puede llegar si dichas definiciones son más bien en el sentido que el mercado quiera? ¿Podríamos despegarnos de lo que acontece a otras monedas emergentes? Sin duda, el escenario es incierto y da lugar para que haya mucha cautela.