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    3Ago, 2026
    En la parte de Certificados Bursátiles de tasa flotante se observaron disminuciones – Semanal Deuda Corporativa.

    En la parte de Certificados Bursátiles de tasa flotante se observaron disminuciones  – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda Corporativa

    • En la parte de Certificados Bursátiles de tasa flotante se observaron disminuciones en las sobretasas de varias de las emisiones.

    • Destaca el reporte del 2T-26 de OMA cuyo crecimiento en ingresos superó las expectativas de consenso y mostró una mejora en el EBITDA.

    • La siguiente semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de FUNO; uno es de tasa fija a 3 años (expectativa de 95 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día y el otro es de tasa fija a 10 años (expectativa de 195 puntos base sobre el bono M36.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    OMA: Reportó en el 2T-26 un incremento en los ingresos de 2.6% AaA, superando las expectativas de consenso. Dicho avance se debió a un aumento de 3.9% AaA en los ingresos aeronáuticos y de 9.8% AaA en los no aeronáuticos. El EBITDA ajustado creció 6.2% AaA, con los que presentó un margen estable de 75.2%, que estuvo soportado por el apalancamiento operativo y una estricta disciplina en costos y gastos; estos factores compensaron los mayores cargos por la provisión de mantenimiento mayor y el alza en el derecho de uso de activos concesionados.

    Opinión para el inversionista: Positiva

    Destacamos que, de los tres aeropuertos, OMA fue el que mostró el mayor nivel de rentabilidad, lo cual refleja una excelente ejecución en el control de costos. Si bien el sector se enfrenta un entorno mixto con un tráfico de pasajeros que se mantienen moderado, consideramos que hacia delante existe espacio para que el tráfico internacional mejore, apoyado por una recuperación en el consumo y la continua apertura de nuevas rutas.

    GMFIN: S&P asignó la calificación de AAA a los certificados bursátiles GMFIN 26-3 y confirmó las de GMFIN 26 y GMFIN 26-2 tras reapertura. La emisión propuesta GMFIN 26-3, tendrá un plazo de 560 días, a tasa variable tomando como referencia la TIIE de fondeo y pagando intereses cada 28 días y una tasa fija a 182 días respectivamente, con fecha de vencimiento el 1 de octubre de 2029 y 17 de marzo de 2031. El uso de los recursos será para financiar operaciones de crédito y otros fines corporativos generales.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    3Ago, 2026
    Selectividad en tecnología y la decisión de la FED – Semanal capitales.

    Selectividad en tecnología y la decisión de la FED – Semanal capitales.

    Los mercados financieros globales cerraron una semana de volatilidad y de reconfiguración en las preferencias de inversión. Por un lado, las crecientes tensiones geopolíticas en Medio Oriente mantuvieron un entorno de cautela en las materias primas. Por el otro, el verdadero catalizador de las últimas sesiones provino de la prueba de fuego en la temporada de reportes corporativos, donde la evidencia de monetización en gigantes tecnológicos como Microsoft y Amazon logró contrarrestar el impacto de las altas tasas de interés tras la postura de la Reserva Federal y reanimar el apetito por riesgo, marcando un fuerte contraste con la toma de utilidades observada previamente en el subsector de semiconductores.

    En el frente macroeconómico, la atención estuvo centrada en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED), la cual mantuvo el intervalo de la tasa de interés de referencia en 3.50%-3.75%. Destacó que la decisión no fue unánime, registrándose tres votos disidentes a favor de un incremento de 25 pb, reflejando divisiones internas sobre el ritmo de convergencia de la inflación hacia la meta del 2.0%.

    En su conferencia de prensa, el presidente Kevin Warsh reafirmó el compromiso con la estabilidad de precios; sin embargo, la continua ausencia de guía prospectiva sobre la trayectoria de tasas y una postura percibida como menos agresiva en el combate a la inflación sembraron dudas sobre si el banco central podría quedar rezagado frente a la curva. Esta percepción generó una doble reacción en los mercados de deuda: por un lado, disminuyó la expectativa de un ajuste monetario inminente, reduciendo la probabilidad descontada para un alza de tasas en septiembre a 65% (desde 82% una semana atrás); por el otro, alimentó las expectativas de inflación de largo plazo, disparando la tasa del bono del Tesoro estadounidense a 30 años a un máximo de 19 años de 5.25%, empinando la curva de rendimientos y contagiando a la renta fija europea.

    En el mercado de materias primas, los precios del petróleo registraron un retroceso acumulado en la semana en medio de la volatilidad generada por los vaivenes geopolíticos en Medio Oriente y la expectativa de mayores incrementos en la oferta por parte de la OPEP+. De esta manera, el Brent cayó -6.88% para cerrar en $90.12 dólares por barril, mientras que el WTI retrocedió -5.40% para establecerse en $84.49 dólares.

    En el ámbito corporativo, Microsoft sorprendió positivamente con un acelerado crecimiento de 43% AaA en su negocio en la nube (Azure), lo que detonó un avance de 21.75% en sus acciones e impulsó un potente rally de recuperación en los proveedores de la cadena de suministro, destacando los repuntes de Micron Technology, SK Hynix, Western Digital, AMD e Intel hacia el final del periodo. Por su parte, Amazon fortaleció esta narrativa al reportar un incremento de 37% AaA en AWS y presentar una de las explicaciones más claras sobre el retorno de su gasto de capital, a pesar de que los precios inflados de la memoria elevaron sus proyecciones de gasto anual.

    En contraste, Meta Platforms sufrió un fuerte castigo tras elevar el piso de su guía de CAPEX anual y registrar un desplome en su flujo de caja libre a $784 mdd (frente a los $12,400 mdd del trimestre previo), ante la falta de detalles sobre cómo monetizar su capacidad de cómputo excedente y métricas claras de retorno de inversión (ROI). Por su parte, Apple cedió terreno tras emitir una guía de ingresos más cautelosa debido a restricciones de suministro y el alza persistente en los costos de memoria. Para Apple este fenómeno representa una presión directa sobre los costos de sus dispositivos de consumo (Mac, iPad e iPhone), lo que opacó el sólido desempeño en ventas globales de iPhone y provocó cautela entre los inversionistas.

    Paralelamente, los capitales también mostraron movimiento hacia empresas de carácter defensivo y cíclico que presentaron reportes sólidos en Estados Unidos, destacando los avances en compañías como Sherwin-Williams, Coca-Cola, Ford, Starbucks y Chevron.

    A nivel agregado en Estados Unidos, con el 61% de las empresas del S&P 500 habiendo publicado sus resultados del segundo trimestre, la temporada de reportes muestra un desempeño sobresaliente. De acuerdo con datos de FactSet, un 86% de las emisoras ha superado las expectativas de utilidad por acción (UPA), impulsando el crecimiento combinado de ganancias del índice hasta un 47.4% AaA (el ritmo más elevado desde el segundo trimestre de 2021). Si bien esta cifra incorpora un impacto extraordinario significativo por ganancias no operativas en Alphabet y Amazon, al excluir a ambas compañías el incremento en utilidades se mantiene en un sólido 28.8% AaA. Asimismo, los ingresos agregados avanzan un 14.1% AaA con un 77% de las compañías superando estimaciones, liderados por los sectores de Tecnología de la Información, Energía y Servicios de Comunicación. 

    En México, el S&P/BMV IPC concluyó la semana en las 66,936.99 unidades, registrando un avance de 0.83%. Al interior del índice, las emisoras con mejor desempeño en el periodo fueron RA (+8.3%), BIMBO (+6.3%) y SIGMA (+5.3%). En el ámbito corporativo local, la temporada de reportes continuó su curso, destacando la solidez en márgenes de OMA (+6.2% en EBITDA), el dinamismo en ventas de GCC (+15.0% AaA) ante la demanda de infraestructura en EE. UU. y México, y la expansión en cartera empresarial de la banca regional (BBAJIO y Regional), contrapesados por presiones operativas y menores márgenes en MEGA.

    En conclusión, el balance de la semana confirma un filtro cada vez más estricto por parte de los inversionistas hacia el sector tecnológico: los mercados comienzan a discriminar claramente entre los ganadores capaces de monetizar su capacidad instalada de IA y aquellas empresas cuyos márgenes y flujos de caja se ven presionados por el masivo gasto de capital. Hacia adelante, para las compañías tecnológicas que aún tienen pendiente publicar sus resultados —entre las que destaca Nvidia—, el reto principal residirá en su capacidad para superar las elevadas expectativas del consenso de mercado, en un contexto donde el margen de error para validar las elevadas valuaciones se ha vuelto cada vez más estrechas.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3Ago, 2026
    ¿Warsh quiere aumentar la tasa? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    ¿Warsh quiere aumentar la tasa? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    La sesión de preguntas y respuestas que sostuvo Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal (FED), con miembros de la prensa generó incertidumbre entre los participantes del mercado. Por un lado, a pesar de confirmar el compromiso del banco central de alcanzar el objetivo puntual de inflación de 2.0% anual (y no el objetivo “promedio” de 2.0% anunciado por su antecesor), a pesar de asegurar que la FED no titubeará en el combate a la inflación, a pesar de un discurso sesgado hacia la restricción monetaria (no solo después de la reunión de este mes, pero también después de la de junio) no queda claro que el presidente del banco central esté realmente convencido de aumentar la tasa de referencia.

    Por otra parte, lo anterior no implica que Warsh se encuentre alineado al insistente deseo de Trump de bajar el nivel de dicha tasa. Tampoco implica un problema de credibilidad para la FED. Más bien, el presidente del banco central gana tiempo en lo que se analizan cambios importantes que podrían incidir sobre el curso de la política monetaria. Incluso, hacia el final de la conferencia de prensa, Warsh planteó que deberían tomarse en cuenta otros indicadores inflacionarios y no sólo deflactor del gasto en consumo, hasta hoy la medida de inflación preferida por la FED.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La FED mantuvo su tasa de interés de referencia en 3.50%-3.75%, aunque la decisión no fue unánime.

    • El crecimiento en Estados Unidos se expandió 1.5% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el segundo trimestre del año, por debajo de lo previsto por el consenso (2.1% tta).

    Insight: El principal soporte fue el gasto en consumo personal, aunque todavía sobresale el impulso a partir de las inversiones relacionadas con Inteligencia Artificial (IA). Por otro lado, el principal detractor correspondió a las exportaciones netas.

    • El deflactor del gasto en consumo de junio registró una variación de (-)0.1% m/m, en línea con lo esperado. A tasa anual, el rubro general disminuyó de 4.1% a 3.7%, mientras que la parte subyacente descendió de 3.4% a 3.3%.

    • La confianza del consumidor de la Conference Board disminuyó de 92.2 a 90.8 unidades durante julio, asociado con la incertidumbre del conflicto en Medio Oriente.

    • El gasto en consumo personal de junio se incrementó 0.3% m/m, por debajo de lo esperado (0.4% m/m) y de lo observado el mes anterior (0.9% m/m).

    Resto del mundo

    • El Producto Interno Bruto (PIB) de la Eurozona mostró un crecimiento de 0.4% a tasa trimestral en el periodo abril-junio de este año, superando la caída del primer trimestre (-0.2% t/t). Año con año, la economía de la región avanzó 1.0% (0.5% est.).

    • Sobre política monetaria, el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) y el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) mantuvieron su tasa de interés de referencia en 1.00% y 3.75%, correspondientemente.

    Insight: Ninguna de las dos decisiones fue unánime, lo que demuestra las distintas posturas que existen en los principales institutos centrales del mundo ante el entorno de incertidumbre actual.

    En México.

    • El PIB del segundo trimestre se expandió 1.5% t/t, reflejando una recuperación respecto a la contracción del trimestre anterior (-0.6% t/t). Las actividades primarias, secundarias y terciarias mostraron crecimientos superiores al 1.0% t/t. A tasa anual, la economía avanzó 2.1%.

    • La balanza comercial de junio registró un superávit de $4,090 millones de dólares, demostrando la fortaleza que persiste en las exportaciones mexicanas (34.4% a/a). Por otro lado, las importaciones aumentaron 28.0% a/a.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • La FED mantuvo la tasa de fondos federales en un rango de 3.50% a 3.75%, en línea con las expectativas del mercado, aunque la decisión estuvo dividida (9 votos a favor y 3 en contra). Los votos disidentes respaldaban un incremento de 25 puntos base ante la persistencia de las presiones inflacionarias. Asimismo, el comunicado reiteró que la inflación continúa por encima del objetivo de 2%, impulsada por el aumento en los precios de la energía y por factores asociados a la oferta.

    • El mensaje del banco central mantiene un tono restrictivo. Aunque la tasa de referencia permaneció sin cambios, el Comité considera que la postura monetaria aún podría requerir un mayor grado de restricción para asegurar la convergencia sostenida de la inflación hacia su objetivo. Por su parte, el presidente Kevin Warsh evitó ofrecer una guía prospectiva y reiteró que las decisiones de política monetaria seguirán dependiendo de la evolución de los datos económicos. Además, destacó la fortaleza de la economía estadounidense, sustentada en una sólida inversión de capital y en la resiliencia del mercado laboral.

    • En este entorno, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años mostró un comportamiento volátil, operando en un rango de 4.23% a 4.34%, mientras que el rendimiento del bono a diez años aumentó 3 puntos base para cerrar la semana en 4.71%.

    Insight:En nuestra opinión, la Fed mantendrá la tasa de referencia en su nivel actual, aunque con un sesgo restrictivo que permitiría un endurecimiento adicional de la política monetaria si persisten los riesgos inflacionarios. Si bien el mercado continúa incorporando la posibilidad de ajustes en septiembre o diciembre y los rendimientos de los bonos del Tesoro mantienen una tendencia al alza, esperamos que la tasa permanezca sin cambios durante los próximos doce meses, en un contexto de estabilización de la inflación y sin un deterioro significativo de las condiciones económicas.

    Tasas México

    • En México, en un contexto de desaceleración de la inflación y crecimiento económico moderado, el mercado estará atento a la decisión de política monetaria del Banco de México (Banxico).

    • Consideramos que la autoridad monetaria mantendrá la tasa de referencia en 6.50% durante la reunión de esta semana. Asimismo, las condiciones de holgura en la economía y los riesgos a la baja para la actividad económica continuarán favoreciendo una moderación de las presiones inflacionarias, lo que respalda nuestra expectativa de que la tasa permanezca sin cambios durante, al menos, los próximos doce meses, incluso si la FED llegara a realizar un incremento adicional antes de que concluya el año.

    • Hacia adelante, las expectativas de política monetaria, la evolución de los indicadores económicos y los acontecimientos geopolíticos continuarán siendo los principales determinantes del comportamiento del mercado local de tasas. Bajo este escenario, las tasas de interés en pesos registraron descensos durante la semana, los cuales se acentuaron tras el anuncio de la Fed.

    • El rendimiento del bono a tres años disminuyó 13 puntos base para cerrar en 7.84%, mientras que el bono a diez años retrocedió 9 puntos base, finalizando alrededor de 9.19%.

    Tipo de cambio

    • En el mercado cambiario, el tipo de cambio peso-dólar cerró la semana alrededor de $17.32 pesos por dólar. A pesar de registrar episodios de volatilidad, el peso volvió a ubicarse en niveles favorables, alcanzando sus mejores niveles de las últimas cinco semanas frente al dólar. Este comportamiento respondió principalmente al debilitamiento de la divisa estadounidense tras la decisión de la FED de mantener sin cambios su tasa de referencia.

    • Adicionalmente, los datos del PIB de Estados Unidos correspondientes al segundo trimestre resultaron inferiores a lo esperado, reduciendo la probabilidad de nuevos incrementos en la tasa de interés y favoreciendo, en general, a las monedas de mercados emergentes, particularmente al peso mexicano.

    • Por su parte, el dólar también mostró debilidad frente a las principales divisas. El índice DXY se mantuvo por debajo de los 100 puntos durante gran parte de la semana y cerró alrededor de 100.1 puntos. No obstante, los riesgos geopolíticos y las presiones sobre los precios de la energía continúan representando factores de incertidumbre, por lo que no puede descartarse un escenario de política monetaria más restrictiva en Estados Unidos. De materializarse dicho escenario, el dólar podría retomar una trayectoria de fortalecimiento.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • El dato más relevante de la semana será la nómina no agrícola de julio. El consenso del mercado estima un avance de 85 mil plazas, por encima de las 57 mil previas, con una tasa de desempleo sin cambios en 4.2% y una remuneración media por hora estable en 3.5% anual.

    • Las vacantes laborales de la encuesta JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) de junio descenderían a 7.40 millones (7.59 millones nivel anterior) de acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg.

    • Para la semana concluida el 1° de agosto, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo habrían aumentado a 205 mil, desde las 197 mil reportadas para la semana previa.

    Insight: Si bien el mercado laboral no se ha debilitado tanto como lo previsto a inicios de año, tampoco se detectan elementos que sugieran un despunte del empleo. En general, anticipamos que la nómina no agrícola crezca a un ritmo moderado durante los siguientes meses.

    • El crédito al consumidor de junio se ubicaría en $12.1 mil millones de de dólares (mdd), luego del saldo negativo de $0.18 mil mdd del mes anterior.

    Insight: Un mercado laboral estable, así como menores precios de gasolina, podrían mantener sólidos niveles de gasto privado.

    • El consenso prevé un nivel de 54.0 puntos para el índice ISM manufacturero de julio, por encima de los 53.3 puntos previos, así como 54.4 puntos para el ISM de servicios (54.0 puntos ant.).

    • Se anticipa un crecimiento de 0.1% m/m en los nuevos pedidos de la industria de junio, movimiento que no lograría contrarrestar la caída de 1.3% m/m reportada para el mes previo.

    China

    • El consenso de analistas anticipa una desaceleración anual de las exportaciones totales de julio (de 27.0% a 23.4%), así como de las importaciones totales (de 36.0% a 28.0%).

    Eurozona

    • Se anticipa una contracción de 0.3% m/m en el índice de precios al consumidor de junio (0.2% m/m ant). La inflación anual se moderaría de 5.9% a 4.7%.

    Insight: A pesar de la reciente desaceleración de la inflación en la zona Euro, es probable que el Banco Central Europeo (BCE) aumente su tasa de referencia en septiembre de acuerdo con expectativas implícitas en el mercado.

    México

    • En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de referencia sin cambios en 6.50% este jueves.

    Insight: Banxico enfrentaría menos presión para aumentar su tasa de referencia en la medida en que la mayoría de los miembros de la FED decida no mover el nivel la tasa de referencia norteamericana.

    • En Departamento de Análisis prevemos una variación de 0.07% mensual en la inflación al consumidor de julio, lo que llevaría la tasa anual de 3.37% a 3.10%. Estimamos que el índice de precios subyacente aumente 0.24% m/m, con lo cual la tasa anual pasaría de 4.03% a 3.96%.

    Insight: Una inflación a la baja, sobre todo en la parte subyacente, también restaría presión a los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    8Jul, 2026
    Columna: Cautela no es igual a desinterés.

    Columna: Cautela no es igual a desinterés.

    Los proyectos más relevantes podrían permanecer en pausa al menos hasta que concluya la gestión de Donald Trump.

    Columna: Cautela no es igual a desinterés.

    Si bien la negativa del gobierno norteamericano de renovar el Tratado México – Estados Unidos – Canadá (T-MEC) no representa un riesgo inminente para el comercio exterior de nuestro país, el anuncio sí deteriora las perspectivas para el crecimiento que podría mostrar el PIB de México durante la siguiente década.

    El comercio de mercancías no mostraría una afectación significativa. Por otra parte, las incógnitas sobre uno de los principales tratados de nuestro país condicionarían las decisiones de inversión y la generación de empleos formales.

    La distinción resulta relevante. Un número importante de proyectos de inversión permanece en pausa por la falta de claridad sobre el destino del T-MEC. Los inversionistas requieren un amplio margen de certeza antes de comprometer recursos por varios años. En ausencia de esa certidumbre, la decisión más prudente es aguardar. No se trata de cancelación de proyectos o incluso una fuga de capitales, sino de una postergación indefinida de compromisos que, una vez asumidos, resultan difíciles de revertir.

    Las cifras de comercio exterior de México, sobre todo las de exportaciones durante 2025, alcanzaron niveles récord. Ello ocurrió a pesar de las amenazas arancelarias que lanzó el presidente Donald Trump en su primer año de mandato. No obstante, al interior de las cifras el comportamiento fue desigual. Las exportaciones no automotrices repuntaron firmemente, mientras que las correspondientes al sector automotriz retrocedieron

    La preocupación no se limita a que Trump sostenga aranceles elevados al acero y al aluminio, o la tarifa de 10% a productos que quedan fuera de la cobertura del T-MEC. El principal foco se centra en la extensión de beneficios fiscales orientados a que las empresas inviertan cada vez más dentro de Estados Unidos en lugar de otras regiones. Esa combinación de incentivos y barreras altera la ecuación de rentabilidad relativa que favoreció a México durante décadas

    Adicionalmente, nuestro país aguarda los beneficios del nearshoring, pues aún no se concretan del todo. La razón no reside únicamente en la posibilidad de que las empresas obtengan ventajas fiscales al producir en Estados Unidos, además de evitar aranceles. Si bien México conserva ventajas competitivas en varios frentes (sobre todo en el tema de remuneración al factor trabajo a pesar de los incrementos al salario mínimo que se han registrado desde la administración presidencial pasada), la indefinición del tratado neutraliza parte del atractivo.

    Las revisiones anuales del T-MEC de aquí a 2036 no constituyen una amenaza para el comercio como sí lo son para los proyectos de inversión. Los proyectos más relevantes, los que realmente generarían incrementos en la productividad y eventualmente derrama económica, podrían permanecer en pausa al menos hasta que concluya la gestión de Donald Trump al frente de la Casa Blanca. Habrá que ver si la o el siguiente titular del Ejecutivo decida renovar el tratado por 16 años adicionales o no.

    En el inter, no sorprendería que las compañías que ya invirtieron, o que evalúan la opción de hacerlo en México, se mantengan a la expectativa de información que les permita decidir si conviene emprender proyectos que implican un riesgo importante.

    La prudencia, en este contexto, no equivale a desinterés. La cautela es una reacción natural en el proceso de gestión de riesgos. Para México, el reto consiste en preservar la confianza mientras se despeja la incógnita comercial.

    Columna: Cautela no es igual a desinterés.

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    7Jul, 2026
    Persisten dudas en un ambiente más dependiente de los datos – Opinión Estratégica.

    Persisten dudas en un ambiente más dependiente de los datos – Opinión Estratégica

    Con el retorno al enfoque macro después de que el conflicto en Medio Oriente parece solucionado, hay muchas dudas sobre el estado de la economía en Estados Unidos y el futuro de la política monetaria. Por el momento los inversionistas actúan con cautela, ya no compran un escenario de baja de tasas, pero debaten sobre una posible alza, lo cual será determinado por la tasa de inflación de los siguientes meses. En la bolsa, hay dudas sobre el reporte de utilidades que vendrá en las siguientes semanas; se sabe que serán crecimientos elevados, pero la prospectiva que anuncien las empresas y su visión de los próximos trimestres podría impactar a las elevadas valuaciones.

     

    1.- La información económica más relevante estuvo centrada en el mercado laboral. La nómina no agrícola de junio mostró una generación de 57 mil empleos (114 mil esperados), además de registrar revisiones a la baja en los reportes de abril y mayo. La tasa de desempleo descendió de 4.3% a 4.2%, mientras que las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) se situaron en 7.59 millones, superando la expectativa de 7.30 millones.

    En general, la combinación de datos muestra un mercado de trabajo con ciertas señales de debilidad, aunque por el momento sin ser excesivas.

    2.- Durante junio, los ISM manufacturero y de servicios continuaron en la zona de expansión al ubicarse en 53.3 y 54.0 unidades, respectivamente. A pesar de que el componente de precios descendió en ambos casos, se reportaron riesgos asociados con las tarifas arancelarias vigentes del actual gobierno, lo que podría dificultar la convergencia de la inflación al objetivo de la Reserva Federal (FED) de 2.0% en el siguiente par de años.

    La postura mostrada por el presidente Kevin Warsh en el Foro del Banco Central Europeo (BCE, por sus siglas en inglés) sobre Banca Central continúa siendo prudente al no ofrecer detalle sobre el rumbo de la política monetaria. Aunque reconoció que los riesgos inflacionarios comienzan a moderarse, sigue observando niveles altos en los precios.

    3.- La semana estuvo marcada por tensiones en el mercado de los bonos del Tesoro estadounidense, derivadas de la percepción de una inflación persistente y de la división al interior de la Reserva Federal.

    A pesar de que el dato de nómina no agrícola de junio fue más débil de lo esperado, los inversionistas mantienen la expectativa de un ajuste monetario por parte de la Fed durante 2026. Asimismo, perciben que existe una división dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) encabezado por su nuevo presidente Kevin Warsh, quien enfrenta dificultades para construir consensos en un entorno con una inclinación más ortodoxa hacia el control de la inflación. La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, contribuyó a tal percepción al expresar una postura de sesgo restrictivo por señalar que podrían ser necesarios nuevos incrementos en la tasa de fondos federales.

    4.- Pensamos que por el momento la inflación podría seguir mostrando presiones derivadas de los altos precios del acero y el aluminio, del impacto de los aranceles sobre una amplia gama de productos y de los limitados avances en la reducción de los precios de los derivados del petróleo.

    En este contexto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años se mantiene ligeramente por debajo de 4.15%, lo que refleja que el mercado sigue asignando una alta probabilidad a un incremento adicional en la tasa de referencia por parte de la Fed.

    Desde una perspectiva de inversión, consideramos que el mercado ya descuenta un aumento de tasas en septiembre. En consecuencia, tales niveles representan una oportunidad para incrementar posiciones en instrumentos de tasa fija en estos plazos, ya que no anticipamos un ciclo prolongado de alzas más allá de este movimiento, escenario que también parece estar incorporado en los precios.

    5.- En México, el mercado parece mantener ancladas las expectativas sobre la política monetaria. Actualmente se estima que la tasa de referencia de Banxico permanezca en 6.50% durante 2026 y 2027.

    Lo anterior responde a que las expectativas de inflación local comienzan a mostrar una ligera mejoría. No obstante, los plazos más largos de la curva de rendimientos han resentido las presiones provenientes de los mercados internacionales, particularmente de sus pares denominados en dólares.

    En la parte corta de la curva, los MBonos con vencimientos entre dos y cinco años registraron incrementos marginales en sus rendimientos. En contraste, los vencimientos de diez años en adelante presentaron alzas de entre 11 y 22 puntos base.

    6.- En nuestros portafolios de inversión mantenemos sin cambios la exposición a Cetes con vencimientos cercanos a dos años y a bonos con plazos alrededor de tres años en las estrategias con mayor duración. El incremento observado en la parte larga de las curvas nominal y real tuvo un impacto limitado sobre el desempeño de los portafolios, ya que continuamos con una sub-ponderación en esos vencimientos.

    7.- En el mercado cambiario, el peso mexicano continúa mostrando resiliencia en un entorno de debilidad global del dólar. Durante la semana, el tipo de cambio se mantuvo dentro de un rango de $17.30 a $17.50 por dólar. Este comportamiento obedece, en buena medida, a las operaciones de carry trade, sustentadas en los diferenciales de tasas de interés entre el dólar, el yen y el peso.

    Por su parte, Japón enfrenta crecientes presiones para normalizar su política monetaria. Las autoridades japonesas han intervenido en el mercado cambiario y uno de los miembros del Banco de Japón (BOJ) ha señalado que la tasa de referencia debería incrementarse con mayor frecuencia para contener las presiones inflacionarias y estabilizar el tipo de cambio.

    Un aumento en la tasa de referencia del BOJ favorecería una apreciación del yen. La evolución de la moneda japonesa seguirá siendo un factor relevante para el peso mexicano, dado su impacto potencial sobre las operaciones de carry trade entre las tasas de interés de la Fed y del BOJ.

    8.- En el mercado de deuda corporativa se observó una mayor cantidad de ajustes considerables, los cuales se presentaron en la parte de corporativos de tasa real de largo plazo, como en fideicomisos de carreteras y otros papeles largos de tasa real. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal obtuvieron resultados mixtos. Estos factores no ayudaron mucho a las carteras de largo plazo de privados, aunque puede presentarse cierto nivel de recuperación para la segunda mitad del año.

    Por su parte, en las carteras de corto y mediano plazo la volatilidad es menor e incluso se percibe cierto nivel de mayor rentabilidad. Los Certificados Bursátiles de tasa flotante mantienen niveles debido a la estabilidad en la tasa objetivo de 6.50% de Banxico. Adicionalmente, se sigue viendo demanda en tasas revisables provocando ligeras disminuciones en las sobretasas y consecuentemente mayor rentabilidad en los papeles privados de esta parte. Para la segunda mitad del año se espera estabilidad en este mercado y mayor cantidad de colocaciones primarias.

    9.- El mercado accionario digiere en mejor medida la guerra en Medio Oriente, se elimina como un factor de riesgo latente a pesar de que aún persisten temas sin resolverse y efectos colaterales como el cambio en la narrativa del FED. Los datos de empleo permitieron enfriar las expectativas del mercado de un viraje agresivo del banco central para controlar la inflación, lo que dio un respiro a los activos de riesgo; serán relevantes las minutas que se publican los próximos días sobre la última reunión de política monetaria para leer mejor a la nueva junta de gobierno.

    Los inversionistas no parecen demasiado preocupados por una situación de tasas altas por un tiempo prolongado, pero sin duda la presión de alza en las tasas de interés es un factor adverso para las valuaciones, mismas que enfrentan cuestionamientos por el importante avance de diversos referentes en el segundo trimestre del año, y que fueron un factor de volatilidad relevante al cierre de junio.

    Se mantiene el factor positivo del crecimiento en las utilidades de las empresas la cual se intensificará por flujo de reportes corporativos. Las expectativas son altas y si bien se han cumplido constantemente en el pasado en la mayoría de los casos, lo crucial será que las guías sigan mostrando que el dinamismo no se ha agotado. La atención se centra sin duda en las empresas de IA, en la demanda potencial (MU fue una prueba superada en días recientes para la empresa, pero su capacidad de fijación de precios puso nerviosos a otros jugadores que podrían ver afectados sus márgenes) y en la disrupción hacia otras industrias, así como los planes de inversión y qué tanto pueden seguirlo soportando los balances de estas empresas.

    Será relevante también conocer cómo ha afectado la volatilidad del mercado y la salud de la economía al sector bancario en sus negocios de trading y otorgamiento de crédito, son los primeros en entregar sus cifras, así como el impacto en la productividad por la IA en diversas industrias y el efecto de los mayores precios de petróleo, tanto en el sector Energía (en donde se espera un crecimiento en las utilidades trimestrales de 116% AaA), como en la rentabilidad de otros sectores y en el consumo.  

    Esta semana nuestra cartera se vio afectada por nuestras posiciones en China y Corea del Sur, así como por una construcción en Tecnología dentro de Estados Unidos que quedó rezagada vs. el índice sectorial de referencia. Somos pacientes ante la volatilidad del mercado, la convicción en IA se sostiene, buscamos ser tácticos para recuperar las alphas que teníamos al cierre de junio, sin perseguir al mercado.

    10.- La narrativa sobre la bolsa en México se sostiene. Nos parece que, aunque hay valor en ciertas emisoras, el referente en conjunto encuentra contrapesos importantes que no le permiten salir del estancamiento en el que se encuentra en los últimos meses. El impulso del rally que mantenía con la tracción de 2025 se ha disipado ante elementos externos (como el menor dinamismo en el precio de los metales y el fortalecimiento del dólar) e internos principalmente con la falta de dinamismo en el consumo local, la presión de mayores tasas de interés que resta impulso a los múltiplos y recientemente al reforzarse la incertidumbre sobre el T-MEC.

    Estados Unidos rechaza extender el tratado de manera automática por 16 años más, pero esto no significa el fin del acuerdo comercial y existe cierta convicción de que el tratado permanecerá, considerando que genera también un beneficio económico para Estados Unidos, parece tratarse de una nueva forma de presión de Trump al llegar a las negociaciones que incluirán la postura sobre la relación comercial de México con China y temas políticos fuera de la agenda comercial.

    La noticia es un detractor para el mercado local porque se suma a la incertidumbre que ha pesado sobre las inversiones en el país, y que ya enfrentaban retos por los propios problemas locales relacionados con el acceso a infraestructura, seguridad y certidumbre jurídica.

    Los próximos días el referente seguirá estando a prueba, tanto por el impacto indirecto relacionado al curso de la guerra y su incidencia en la postura de la FED, las tasas, el dólar y el precio de los metales, como por los avances en las negociaciones comerciales (se confirmó que una delegación estadounidense viajará a México en la semana del 20 de julio para iniciar formalmente las mesas de trabajo técnicas y bilaterales) y por la temporada de reportes corporativos que podrían una vez más mostrar poco dinamismo en ingresos, en donde el efecto de la fortaleza del peso frente al dólar seguirá incidiendo negativamente en el componente exportador del referente; el foco podría estar en la rentabilidad de las empresas, el trimestre pasado el balance fue mixto.

    Nuestra cartera sigue sumando valor vs. la referencia de forma moderada pero constante. En esta semana en particular favoreció a la sobre-ponderación en GFNORTE y MEGA, así como no tener GCARSO y la sub-ponderación en WALMEX.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    6Jul, 2026
    Continúa la volatilidad en industria de semiconductores – Semanal capitales.

    Continúa la volatilidad en industria de semiconductores – Semanal capitales.

    Los mercados financieros globales despidieron la primera mitad del año con un sólido desempeño acumulado, pero iniciaron el tercer trimestre inmersos en un complejo proceso de reconfiguración. Por un lado, las cifras del mercado laboral en Estados Unidos mostraron signos de enfriamiento, aliviando la presión sobre las tasas de interés. Por el otro, el ámbito tecnológico experimentó una severa toma de utilidades en el subsector de semiconductores que contrastó con la resiliencia de las megacaps, en medio de cuestionamientos sobre el retorno de las cuantiosas inversiones en inteligencia artificial (IA). 

    En cuanto al mercado laboral de Estados Unidos, la nómina no agrícola oficial reportó la creación de apenas 57 mil puestos de trabajo durante junio, situándose sustancialmente por debajo de las 114 mil plazas esperadas por el consenso y confirmando una desaceleración de la contratación, a la par de una tasa de desempleo que se ubicó en 4.2%.

    Este enfriamiento en la creación de empleo provocó una recalibración en las tasas de los bonos del Tesoro, con el rendimiento del bono a 2 años cayendo a 4.13%. Como consecuencia de esto, el dólar estadounidense registró un retroceso generalizado, lo que a su vez impulsó un sólido repunte en la cotización de los metales preciosos, tras lo cual el oro y la plata cerraron con avances semanales de 2.16% y 5.52%, respectivamente. Sin embargo, y de acuerdo con datos del CME Group, los mercados aún descuentan una probabilidad por arriba del 50% para un incremento de tasas en septiembre, por lo que queda pendiente observar cómo responderán estas expectativas de tasas ante la próxima publicación de las minutas de la última reunión de la Reserva Federal.

    En el sector corporativo y tecnológico, la transición hacia el nuevo trimestre detonó una marcada rotación de portafolios. Tras cerrar una primera mitad de año histórica —donde el NASDAQ y el S&P 500 acumularon rendimientos trimestrales de 21.41% y 14.87%, respectivamente—, el inicio de julio estuvo marcado por una profunda toma de utilidades en la cadena de valor de los semiconductores. Compañías que habían registrado avances extraordinarios sufrieron caídas semanales de doble dígito, destacando los retrocesos de Micron Technology (-13.84%), Intel (-6.21%) Applied Materials (-3.80%) y Broadcom (-1.25%), entre otras.

    Por otro lado, Apple subió 3.1% tras reportes de que, ante el poder de fijación de precios de los proveedores tradicionales, estaría dispuesta a adquirir chips de memoria de firmas chinas como ChangXin y Yangtze Memory, desafiando las restricciones de la Casa Blanca. 

    Por su parte, Meta avanzó 8.9% y contribuyó al desempeño del sector de telecomunicaciones, el cual registró un rendimiento semanal de 4.93%. Este repunte se atribuyó al anuncio de la creación de su nueva división de infraestructura para vender capacidad de cómputo a terceros, un movimiento que fue recibido de manera positiva al confirmar que la empresa comenzará a darle un uso productivo y a rentabilizar su capacidad de procesamiento instalada, lo que ayudó a mitigar temporalmente las dudas sobre el ritmo de monetización y los elevados niveles de CAPEX en la industria de la IA.

    Estos movimientos habrían evidenciado una doble rotación: por un lado, una reconfiguración interna dentro de la misma tecnología —que, a pesar del lastre de los semiconductores, logró finalizar la semana con un rendimiento positivo de 0.88% apoyada en las megacaps— y, por el otro, una transferencia de capital hacia sectores de valor y de carácter más defensivo, beneficiando de manera destacada a los sectores financiero (+3.71%), de consumo discrecional (+2.76%) y de salud (+2.06%.).

    En el plano geopolítico, las complejas negociaciones indirectas de paz en Qatar entre Estados Unidos e Irán mantuvieron a los precios del crudo bajo estrecha vigilancia —con el WTI cotizando en $68.78 dólares y el Brent en los $72.12 dólares por barril—, a pesar de que el comportamiento de los energéticos tuvo una relevancia marginal durante la semana.

    En el ámbito internacional, los mercados asiáticos mostraron un comportamiento de alta volatilidad. A mediados de la semana, se alinearon con la toma de utilidades de Wall Street registrando caídas profundas. No obstante, al cierre del viernes, la región experimentó un repunte sobresaliente; el KOSPI avanzó 5.76% en la última jornada impulsado por una agresiva recuperación en gigantes tecnológicos como Samsung Electronics y SK Hynix. Este dinamismo ayudó a moderar las pérdidas acumuladas del índice surcoreano, el cual finalizó la semana con un retroceso de -3.84%. Por su parte, el NIKKEI japonés logró revertir parte de la presión y concluyó la semana con un avance marginal de 0.55%.

    En México, el S&P/BMV IPC presentó una variación de -0.25% en la semana. Destacaron los retrocesos en GCARSO (-5.5%), AMX (-2.9%) y AC (-2.2%).

    En el plano local, trascendió la noticia de que el gobierno de Estados Unidos no renovará el T-MEC por un periodo prolongado de 16 años, decantándose en su lugar por activar la cláusula de revisiones anuales conjuntas; un anuncio que, si bien dista de ser una buena noticia, representaría un escenario que ya se veía venir dentro del mercado. El descontento del presidente Trump con los actuales límites arancelarios y el déficit comercial de su país con la región parece ser el principal motor detrás de esta decisión. El secretario de Economía, Marcelo Ebrard, buscó calmar la situación presentando los escenarios previstos en el tratado y apuntando al 20 de julio como la fecha clave para definir las reglas de este proceso de revisión anual. No obstante, la perspectiva de una negociación recurrente podría añadir un elemento de riesgo regulatorio que incidiría en los flujos de inversión extranjera directa de largo plazo.

    En conclusión, el balance de la semana parecería sugerir que los mercados globales podrían adentrarse en un entorno más complejo de cara a la segunda mitad del año. Si bien la evidencia de una desaceleración laboral mayor a la esperada en Estados Unidos podría moderar las expectativas de tasas de interés al alza, la aparente transición de la narrativa tecnológica hacia una mayor exigencia de retornos financieros tangibles, en combinación con el ruido geopolítico, apuntaría a que los portafolios de inversión podrían continuar conviviendo con niveles de volatilidad más persistentes en las próximas sesiones en la antesala de la temporada de reportes del segundo trimestre. 

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    6Jul, 2026
    Durante esta semana se observaron altibajos en las tasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Durante esta semana se observaron altibajos en las tasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda Corporativa

    • Durante esta semana se observaron altibajos en las tasas, proporcionando volatilidad a los papeles privados y bancarios de tasa fija y real.

    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante tuvieron una semana con estabilidad y una ligera tendencia a la baja en las sobretasas.

    • Grupo Aeroportuario del Centro-Norte, OMA, va a colocar dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo en el mercado de deuda mexicano; uno de tasa flotante y otro de tasa fija.

    Deuda Privada

    SORIANA: HR ratifico la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones SORIANA 23 y 24 de Organización Soriana, la cual refleja la calificación corporativa de largo plazo de la empresa.

    Opinión: Positivo

    La calificación refleja la generación de Flujo Libre de Efectivo observada al cierre de 2025, lo que permitió contrarrestar el aumento del servicio de la deuda a partir del desapalancamiento de la compañía y la generación de DSCR de 1.3x, manteniéndose en línea contra las estimaciones de la calificadora.

    GPH: Fitch mantuvo la calificación nacional de largo plazo de Grupo Palacio de Hierro en AAA. La perspectiva es estable. Al mismo tiempo, afirmó la calificación de las emisiones de los certificados bursátiles GPH 19-2 y 20 en AAA.

    Opinión: Positivo

    Debido a que reflejan el perfil financiero conservador de GPH, su flexibilidad financiera, su posición sólida de mercado y el reconocimiento de su marca en México, aunado a la diversificación de sus líneas de negocio y la ejecución de su estrategia comercial.

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    6Jul, 2026
    No todo es resiliencia en el mercado laboral – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    No todo es resiliencia en el mercado laboral – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    El más reciente dato de nómina no agrícola de Estados Unidos reveló una debilidad inherente en el mercado laboral. Por un lado, las cifras de meses pasados sorprendieron significativamente al alza por empleos temporales que se generaron por la celebración de la Copa del Mundo. Por otra parte, el dato de julio se ubicó significativamente por debajo de lo previsto una vez que ya pasó esta distorsión. De hecho, es probable que las cifras de agosto y septiembre refuercen la expectativa de debilidad en el empleo.

    Excluyendo la etapa de la pandemia de COVID, la tasa de participación laboral alcanzó su nivel más bajo en 50 años. Algunos analistas atribuyen dicho descenso a una reducción importante de la oferta laboral de los inmigrantes, un sector que ha sido duramente golpeado por las estrictas políticas migratorias del presidente Trump. De igual manera, se habla de la jubilación de un número importante de baby boomers y más miembros de la Generación X, que buscan autoemplearse.

    Como sea, el mercado laboral de Estados Unidos se ha debilitado y no se descarta que la Reserva Federal use ese argumento para no subir su tasa en los siguientes meses. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La información más relevante se centró en el mercado laboral. Por un lado, la nómina no agrícola de junio mostró una generación de 57 mil empleos (114 mil esperados). Por otra parte, los correspondientes a abril y mayo se revisaron a la baja en 31 y 43 mil empleos, respectivamente.

    • Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) se situaron en 7.59 millones durante mayo, superando la previsión (7.3 millones).

    • La tasa de desempleo descendió de 4.3% a 4.2%, aunque sustentado en una baja de la participación laboral.

    • El cambio de empleo ADP se posicionó en 98 mil plazas, frente a una expectativa de 118 mil plazas.

    Insight: En general, persisten ciertas señales de debilidad en el mercado de trabajo norteamericano. Ello podría llevar a distintos integrantes de la FED a no solo centrarse en los riesgos asociados con la dinámica de precios para las próximas decisiones de política monetaria.

    • El ISM manufacturero de junio se situó en 53.3 unidades, siendo inferior a lo anticipado por el consenso (53.8 unidades) y a lo registrado el mes anterior (54.0 unidades).

    Resto del mundo

    • En la Eurozona, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) mostró una variación mensual de (-)0.1%, en contraste al cambio porcentual positivo esperado (0.1% m/m). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 2.8% y 2.4%, respectivamente. Ambas estuvieron por debajo de lo observado en mayo (3.2% y 2.6%).

    En México.

    • Al cierre de mayo, el balance público de México se situó en (-)$418.7 mil millones de pesos (mdp), siendo menor al déficit previsto por la Secretaría de Hacienda (-)$685.1 mil mdp.

    Insight: La actual administración continúa demostrando disciplina en el ejercicio de las Finanzas Públicas, sobre todo por un menor gasto gubernamental con respecto a lo programado.

    • El IMEF manufacturero de junio disminuyó de 48.3 a 47.3 puntos, mientras que el IMEF no manufacturero avanzó de 48.8 a 49.0 puntos.

    Insight: La combinación refleja la debilidad que la economía mexicana todavía experimentó durante el segundo trimestre del año.

    • La confianza del consumidor de junio aumentó 0.4 puntos, ubicándose en los 43.8 puntos. No obstante, el indicador se contrajo (-)1.8 puntos respecto al año pasado.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • Los bonos del Tesoro registraron movimientos mixtos a lo largo de la semana, con un mejor desempeño en la parte corta de la curva. Este comportamiento respondió principalmente a un reporte de generación de empleo inferior a lo esperado, lo que contribuyó a moderar ligeramente las expectativas de que la Reserva Federal incremente la tasa de referencia.

    • No obstante, este movimiento tuvo un impacto limitado sobre los niveles de las tasas, particularmente en el tramo de dos años, que se mantiene alrededor de 4.15%. Para observar un ajuste más significativo en las tasas de corto plazo y en las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal, será necesario que los indicadores del mercado laboral continúen mostrando una tendencia de debilitamiento. En contraste, los rendimientos de los vencimientos de mayor plazo se mantuvieron relativamente resistentes a disminuir.

    • La generación de empleo no agrícola aumentó únicamente en 57 mil plazas durante junio, por debajo de las expectativas del mercado, mientras que las cifras de los meses previos fueron revisadas a la baja. Aunque la tasa de desempleo se ubicó en 4.2%, la desaceleración en la contratación redujo ligeramente las probabilidades implícitas de que la Reserva Federal deba aumentar las tasas de interés en el corto plazo.

    • En una semana acortada por el feriado del 4 de julio, la tasa del bono a dos años cerró con un incremento de 4 puntos base, alrededor de 4.14%, mientras que la tasa del bono a diez años aumentó 11 puntos base para cerrar cerca de 4.48%.

    Insight: Consideramos que las tasas en dólares se encuentran en un periodo de espera, a la expectativa de una mayor claridad sobre la evolución del conflicto geopolítico en Medio Oriente y sus posibles implicaciones para los mercados financieros. Asimismo, los inversionistas permanecen atentos a cualquier señal sobre la dirección que podría tomar la Reserva Federal bajo su nueva administración y los posibles cambios en la conducción de la política monetaria.

    Tasas México

    • En México, el comportamiento de los Mbonos también fue mixto. Los vencimientos de mayor plazo registraron incrementos de entre 12 y 22 puntos base, mientras que el bono a cinco años aumentó alrededor de 7 puntos base y los plazos más cortos permanecieron estables o registraron disminuciones de hasta 7 puntos base.

    • Como resultado, la curva mostró un empinamiento, en línea con el comportamiento observado en los mercados de deuda en dólares. Hacia el cierre de la semana se observó una mayor demanda por instrumentos de tasas reales, lo que también contribuyó al incremento de las tasas nominales de los Mbonos debido a un efecto de sustitución entre ambos mercados.

    • Durante la próxima semana, Banco de México publicará las minutas de la reunión de política monetaria del pasado 25 de junio, en la que decidió mantener la tasa de interés de referencia en 6.50% por decisión unánime. La guía prospectiva no anticipó un ajuste inmediato en la tasa de referencia, al considerar que la postura monetaria actual es consistente con el objetivo de inflación. No obstante, será relevante conocer si alguno de los miembros de la Junta de Gobierno considera apropiado continuar con recortes adicionales, particularmente si la actividad económica mantiene señales de debilidad.

    • Asimismo, el mercado continuará atento al debate en torno a los posibles ajustes de la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal y a la evolución del diferencial de tasas entre México y Estados Unidos.

    Tipo de cambio

    • El peso cerró la semana con una moderada recuperación frente al dólar, después de haber alcanzado niveles ligeramente superiores a $17.56 por dólar. Posteriormente, el tipo de cambio retrocedió hasta ubicarse cerca de $17.47 por dólar.

    • Este comportamiento estuvo respaldado, en parte, por una disminución en el valor del dólar medido a través del índice DXY, que concluyó la semana por debajo de los 101 puntos (100.83 unidades), reflejando una moderada debilidad de la divisa estadounidense frente a las principales monedas de economías desarrolladas.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • El consenso prevé un nivel de 54.1 puntos para el índice ISM de servicios de junio, por debajo de los 54.5 puntos del mes previo.

    Insight: A pesar de la disminución que se registraría, el indicador continuaría en la zona de expansión (50 o más unidades), lo que continuaría sustentando la fortaleza actual en la economía estadounidense.

    • Durante mayo, la balanza de bienes y servicios registraría un déficit de (-)$78.7 mil millones de dólares (-$55.9 mil mdd previo).

    • El crédito al consumidor de mayo se moderaría a $17.5 mil millones de dólares, desde los $20.7 mil mdd del mes anterior. 

    • Para la semana laboral que concluyó el 3 de julio, las solicitudes de seguro por desempleo se ubicarían en 218 mil, desde las 215 mil de la lectura previa.

    • Los analistas anticipan un avance 0.9% a tasa mensual en la venta de vivienda existente de junio, tras el alza de 3.2%m/m previa, con lo cual éstas pasarían de 4.17 millones a 4.20 millones de unidades anualizadas.

    México

    • Anticipamos una variación de (-)0.03% a tasa mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor de junio. Con este resultado, la tasa anual pasaría de 3.94% a 62%. Prevemos un avance de 0.30% m/m en el índice subyacente, así como una tasa anual de 4.09% (4.19% anterior).

    • También se conocerán datos de inversión fija bruta y consumo privado a abril, junto con la creación de empleo formal total de junio.

    • Este viernes se dará a conocer la producción industrial de mayo.

    Insight: El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril sugiere que se registró cierto dinamismo en abril. No obstante, lo anterior habría respondido en gran medida a un repunte de la construcción pública. La actividad del sector privado podría mantenerse relativamente estancada, sobre todo después de los anuncios recientes en torno a la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC).

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    2Jul, 2026
    Mercados insensibles – Opinión Estratégica

    Mercados insensibles – Opinión Estratégica

    En los últimos días hemos visto una intensificación de las amenazas comerciales por parte del gobierno de Estados Unidos hacia varios países, incluido México, así como un ataque coordinado en contra del actual presidente de la Reserva Federal, con la intención de sustituirlo. Temas que durante abril provocaron un estallido de volatilidad hoy prácticamente no han tenido impacto en los mercados. Los inversionistas a nivel global parecen escépticos respecto al avance en ambos frentes. Mientras tanto, se enfocan en los reportes corporativos que inician esta semana y en una posible escalada en el tema comercial.

    1.- Nuevamente se repite una retórica agresiva por parte del presidente de Estados Unidos hacia…

    … la Unión Europea, México, Canadá, entre otros socios comerciales, anunciando tarifas arancelarias que entrarían en vigor el próximo 1° de agosto. En el caso nacional, se indicó que los esfuerzos en temas de seguridad no han sido suficientes. No obstante, el mandatario norteamericano señaló que permanece abierto a negociaciones comerciales.

    2.- En esta ocasión el aviso esta dirigido a Brasil, México y la Unión Europea.

    En el tono de los comunicados sigue reflejando una postura muy visceral de parte del presidente Trump. La magnitud de la amenaza supera las expectativas que existían hasta ahora y las tarifas anunciadas en abril. Sin embargo, los mercados han reaccionado con bastante complacencia. Trump necesita mostrar victorias y su desagrado por el “TACO trade” (Trump Allways Chicken Out –“Trump siempre se echa para atrás”) puede provocar un descarrilamiento que los mercados no están reconociendo.

    Una primera prueba importante para ver el tamaño de los daños que puede causar el aumento ya reconocido de la tarifa promedio que Estados Unidos esta por activar a los bienes importados podría leerse en los reportes a partir de la próxima semana. Esta semana reportan las empresas del sector financiero sobre las cuales no esperan variaciones importantes, pero en el transcurso de lo que resta de julio podría haber notas importantes de afectación en los resultados que hagan que los inversionistas le den mayor importancia a lo que va a suceder en la nueva fecha de liberación del 2 de agosto.

    3.- Sobre política monetaria…

    … en las más recientes minutas de la Reserva Federal (FED) se destacaron dos aspectos relevantes: en primer lugar, todavía se identifica como un riesgo persistente el posible impacto de los aranceles implementados por la actual administración estadounidense. En segundo lugar, se evidencian posturas divididas sobre qué componente del mandato dual del instituto central debe priorizarse en este momento: el control de la inflación o la promoción del empleo.

    No obstante, parece existir una campaña coordinada desde distintas agencias en contra del presidente de la FED, Jerome Powell, lo que ha elevado la presión y aumentado la probabilidad de que no concluya su mandato previsto para mayo de 2026. Dado que su posible reemplazo debería ser alguien con una postura más laxa respecto a las tasas de interés —como lo ha demandado el presidente Trump desde hace meses—, su salida prematura podría representar una fuerte sacudida para el sistema financiero. Esto no solo implicaría un giro en la política monetaria, sino, más grave aún, el debilitamiento de una institución que ha demostrado independencia con relación a las políticas del gobierno. Aun así, los mercados han reaccionado con indiferencia: tanto el dólar como las tasas de largo plazo han mostrado movimientos marginales.

    4.- En el mercado de deuda de Estados Unidos, las tasas norteamericanas siguen…

    … presentando incrementos, pero en una ruta lenta; el bono del tesoro de 2 años se encuentra casi igual que la semana pasada, en niveles de 3.90%.

    Por lo pronto, esperamos que la FED sea congruente con su postura de esperar a ver los efectos de la imposición de aranceles sobre la inflación; si el esquema arancelario sería definido a partir de agosto, continuará habiendo una fuerte incertidumbre en septiembre para que la FED decida bajar las tasas por la debilidad del argumento; esperamos solamente una baja en la tasa de fondos federales por lo que resta del presente año. Aun así, se estará pendiente de cualquier cambio, incluyendo las tendencias que permanezcan en la FED.

    5.- En el segmento de deuda de largo plazo se observan movimientos alcistas…

    … incluso mucho más fuertes que en la parte corta y media de la curva. Los bonos del Tesoro a 10 años de Estados Unidos se incrementaron cerca de 7 puntos base la semana pasada. Los niveles de las tasas de dichos papeles se encuentran en 4.44%, mientras que aquellos de 30 años están regresando a tasas cerca de 5%.

    Ante la situación actual, en los portafolios estamos concentrándonos en papeles de corto plazo con días por vencer menores a 3 meses. También estamos enfocados en bonos de tesoro de dichos plazos. Finalmente, mantenemos una posición alta con papeles de tasa flotante y defendiendo a la cartera de forma importante ante movimientos desfavorables en la parte larga de la curva.

    6.- En México, las minutas de la última decisión de política monetaria de Banxico confirmaron que…

    … la Junta de Gobierno ya no reducirá la tasa en 50 puntos base. La mayoría de los integrantes se mostró a favor de recortes de menor magnitud (haciendo referencia a reducciones de 25 puntos base. Por otra parte, varios miembros señalaron que, por la reciente fortaleza del peso frente al dólar, el diferencial de tasas con Estados Unidos podría disminuir más que el promedio histórico.

    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m en junio (0.34% m/m anticipado por INVEX). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.32% y 4.24%, respectivamente. A pesar de la moderación en el componente general, la inflación subyacente alcanzó su nivel más alto desde abril de 2024, siendo la principal razón por la que Banxico probablemente moderará la magnitud de sus próximos recortes en la tasa de interés de referencia e incluso podría activar una pausa.

    7.- En los portafolios de deuda, mantenemos posiciones en…

    … la parte de MBonos, particularmente en la parte corta o media de la curva, pues la parte larga continúa con alto nivel de volatilidad. Por su parte, la posición en Udibonos de plazos cortos continúan con una valuación atractiva, particularmente por incrementos inflacionarios.

    8.- En cuanto al peso mexicano, se observan alzas al principio de la semana, aunque…

    … no tan altas a pesar de las noticias. Aquí también hay una reacción mesurada, posiblemente por los pocos movimientos que hay en el valor del dólar contra otras monedas. El tipo de cambio comenzó este lunes en niveles de $18.73 pesos por dólar y es probable que se mantenga sesgado al alza en las siguientes semanas ante las nuevas amenazas de aranceles contra México.

    A pesar de lo anterior, consideramos que la debilidad estructural a nivel fiscal que puede llegar a afectar a la economía de Estados Unidos, los niveles actuales del DXY frente al dólar, aunado al carry atractivo del peso mexicano, pueden seguir defendiendo a la divisa local de forma considerable, por lo que no anticipamos una trayectoria contundente por el momento.

    9.- En las carteras de deuda privada y bancaria seguimos favoreciendo a los…

    … Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días. La volatilidad en tasa real y tasa fija sigue sin ayudar.

    En la parte de mercado de deuda primaria se han hecho algunas adquisiciones, pero en las siguientes semanas es posible que se detenga la colocación de nuevas emisiones y comiencen a recuperarse hasta agosto. En la parte de mercado de deuda secundaria siguen existiendo movimientos, especialmente en la parte de empresas de Gobierno y de Banca de Desarrollo.

    10.- En los mercados de capitales, la rotación hacia inversiones fuera de E.U….

    … se dejó ver en días recientes, posiblemente renovada por la retórica del presidente Trump sobre los aranceles. Los referentes accionarios estadounidenses operaron en terreno negativo, mientas que las bolsas en Europa las bolsas tuvieron ganancias. Pero, el ajuste no es relevante, los inversionistas parecen tomar con mayor cautela la postura proteccionista de Trump, la posibilidad de que logre llegar a nuevos acuerdos una vez más mantiene cierta calma.

    Tendremos algún fase de calma mientras llega la nueva reunión de la FED y la nueva fecha límite del 2 de agosto impuesta para lograr acuerdos comerciales. La atención se centrará en la temporada de reportes corporativos que comenzó de forma positiva con las cifras de Delta Airlines, la cual entregó cifras mejores a lo esperado con ingresos récord y retomó su guía, la acción subió 11% la semana pasada. 

    Ahora es turno de los bancos, el consenso de Refinitiv espera un crecimiento de 2.7% en la utilidad trimestral del sector financiero (AaA), la previsión se ajustó de forma importante desde abril cuando se proyectaba una expansión de 5.1%, y las estimaciones son mixtas, en algunos casos se pronostica caídas, tal es el caso para JPM y C. Las sencillas bases de comparación podrían ser un catalizador para la bolsa en estos días, pero también hay cautela ante valuaciones extendidas, el rendimiento del sector financiero este año dentro del S&P 500 ha sido de 8.0% (vs. 6% del S&P 500) será necesario que las guías y el mensaje que den las empresas sea positivo para que el soporte de los reportes trimestrales sea sostenible; en días recientes, el sector se vio bajo presión ante el recorte de algunas corredurías en los precios objetivo por valuaciones que lucían adelantadas.

    En la semana nuestra cartera se vio presionada por la estrategia sectorial en EU en especial por la sub-ponderación indirecta en GOOG dentro de nuestra apuesta activa en Comunicaciones. En sentido contrario, las apuestas activas en Reino Unido y China sumaron a la estrategia. 

    11.- El S&PBMV IPC tuvo su peor semana desde inicios de abril y bajó nuevamente de los 57,000 puntos.

    El índice se ve presionado por la mezcla de cierta fuerza en las bolsas en el exterior que atraen flujos antes destinados a los activos locales y la aversión al riesgo que detona el regreso de la narrativa comercial de Trump contra México. Asimismo, nos parece que el castigo está enfocado en la debilidad que se prevé para el consumo en México y el impacto negativo que tendrá la fuerza del peso en emisoras con exposición a ingresos a dólares.

    Estamos por conocer parcialmente estos temas en los reportes del 2T-15, las cifras podrían mostrar aún cierta resiliencia del consumo y aún se verán beneficiadas por un tipo de cambio más alto en la primera mitad del año vs lo ocurrido en el 2024; pero, la base se vuelve más compleja en el segundo semestre y las guías de las empresas y los pronósticos de los analistas podrían volverse más cautelosos.

    En la semana, impactó al portafolio no tener OMA y PINFRA, así como nuestras recientes apuestas activas en GCC y AC. Recuperamos valor por estar sub ponderados en ALFA y en nuestra sobre ponderación en GMEXICO, así como por la liquidez del portafolio.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    1Jul, 2026
    Columna: La nueva narrativa en los mercados cambiarios.

    Columna: La nueva narrativa en los mercados cambiarios.

    Los mercados, que a principios de año anticipaban recortes de tasas, ahora ven cómo estas expectativas se retrasan e incluso contemplan la posibilidad de nuevas subidas antes de que finalice el año.

    El yen se ha devaluado en las últimas semanas hacia niveles no vistos en más de cuarenta años.

    Con el aparente fin de la guerra en Medio Oriente, el dólar parece haber recuperado su hegemonía con relación a otras monedas de países desarrollados.

    Esta fortaleza tiene un impacto relevante en los mercados cambiarios y es opuesta a las tendencias que observamos durante todo el año pasado. Parece que esta situación no cambiará durante el segundo semestre.

    Recuerde el debasement trade, la estrategia de inversión que se concentraba en beneficiarse de la devaluación del dólar contra el resto de las monedas.

    Este concepto se hizo viral en los mercados financieros al inicio del año pasado debido principalmente a una guerra comercial iniciada unilateralmente por el gobierno de Estados Unidos y a la aprobación del Big Beautiful Bill, el programa fiscal propuesto por el presidente Trump que contempla un considerable aumento del déficit fiscal en sus primeros tres años.

    En aquel entonces (el primer trimestre del 2025) los temores con relación a las políticas radicales del gobierno norteamericano propiciaron la recomendación de muchas corredurías de reducir la exposición de los portafolios en Estados Unidos y dirigirlos a otras regiones. Ello dio lugar a rendimientos altos en Europa y Asia, así como a la fuerte elevación del oro y la plata.

    Pues los acontecimientos de este año han provocado un giro de 180 grados en esta narrativa. Varios factores se han conjuntado para este efecto:

    1. La política fiscal en otros países ha apuntado a la creación de grandes déficits fiscales, en Europa y especialmente en Japón, en donde el gobierno de Sanae Takaichi intenta impulsar la economía a través de un fuerte aumento del gasto público.

    2. La guerra en Medio Oriente que ha propiciado una tendencia en muchas regiones a asegurar sus fuentes de energía, lo cual implica mayor gasto.

    3. Estos impulsos, junto con el temor de los efectos inflacionarios del aumento temporal del precio del petróleo, han también propiciado que en otras regiones haya un aumento de tasas de interés.

    4. La nueva presidencia de la Reserva Federal en Estados Unidos (Fed) con sus declaraciones de una postura restrictiva enfocada en reducir la inflación, que han eliminado la idea de una baja de tasa de interés e incluso han propiciado la expectativa de mayores tasas en el futuro.

    Todos estos factores han fortalecido al dólar. Esto ha provocado la caída de los precios de los metales preciosos considerados como refugio.

    Hay caídas en el precio del oro, la plata, las criptomonedas y muchas cotizaciones de monedas contra el dólar.

    La fortaleza del dólar parece tener un carácter estructural en el corto y mediano plazo, impulsada principalmente por la postura de la Fed.

    Bajo el liderazgo de Kevin Warsh, el banco central norteamericano ha adoptado un tono decididamente restrictivo (hawkish), priorizando la «estabilidad de precios» ante una inflación subyacente que se resiste a ceder.

    Los mercados, que a principios de año anticipaban recortes de tasas, ahora ven cómo estas expectativas se retrasan e incluso contemplan la posibilidad de nuevas subidas antes de que finalice el año.

    Un caso especial es el del yen. A pesar de que el Banco de Japón ha elevado su tasa de interés éstas siguen siendo muy bajas comparadas contra el estándar internacional.

    El gobierno intentó evitar la devaluación inyectando cerca de 74,000 millones de dólares en el mercado durante mayo sin éxito.

    La devaluación tiene un impacto severo en los precios de importación, en especial de la energía y en la inflación local. Ello implica un alza adicional de tasas que ya se descuenta, pero que pierde efectividad si al mismo tiempo la Fed subiría sus réditos en Estados Unidos.

    La divergencia en las políticas monetarias, con un BoJ que avanza con extrema lentitud en la normalización frente a una Fed que mantiene o endurece sus condiciones, sugiere que el dólar continuará ejerciendo su dominio.

    La revaluación del dólar puede ser la tendencia más notoria en los mercados globales durante el segundo semestre, sobre todo si la Fed decide ponerse más agresiva y anticipa una elevación de su tasa de referencia.

    En este contexto, es muy difícil que el peso no tenga una tendencia de devaluación, en especial si Banxico mantiene su tasa de interés en el actual nivel y la diferencia contra las tasas en el exterior en niveles mínimos.

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    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online. La nueva narrativa en los mercados cambiarios.