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    Tasas y tipo de cambio
    21Abr, 2025
    Poca actividad en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa.

    Poca actividad en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Durante esta semana corta de operaciones en el mercado de deuda corporativa y bancaria en México, se llegó a ver cierto nivel de actividad, incluyendo a Certificados Bursátiles de Pemex y CFE.
    • En algunos Certificados Bursátiles de tasa flotante hubo un poco de actividad. Cabe indicar que hubo algunos movimientos en sobretasas, particularmente en la bursatilización de AERMXCB 19 por mejoras en calificación.
    • América Móvil fue la única empresa importante que colocó Cebures de Corto Plazo en el mercado durante esta semana; una de 29 días, otra de 85 días y finamente otra de 183 días. Entra las tres colocaron entre $400 millones y $500 millones, a tasas entre 9.05% y 9.33%.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    AERMXCB: La entidad calificadora PCR Verum tomó la decisión de aumentar la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados AERMXCB 19 de AA+/M a AAA/M. Por su parte, la Perspectiva de la calificación se mantiene en Estable. Dicha emisión de Cebures Fiduciarios es del fideicomitente Grupo Aeroméxico. El incremento de la calificación se debe a una sólida recuperación financiera y operativa, con mejoras importantes y sostenidas en sus indicadores financieros. Además, la Razón de Servicio de Cobertura de Deuda (DSCR) de la bursatilización de tarjetas de crédito en consumo de vuelos diversos, ha alcanzado niveles de 28.1x en promedio durante el año 2024.

    Opinión: Positiva

    Después de llegarse a ver fuertes posibilidades de la desaparición de la compañía del sector de aerolíneas por la crisis ocasionada por la pandemia de COVID-19 durante el año 2024 y adicionalmente los problemas con sus Certificados Bursátiles de Corto Plazo y los movimientos bruscos y desaparición de la acción, la bursatilización que faltaba liquidar ha logrado salir adelante por constancia en los cobros de sus tarjetas de crédito y el incremento relevante en sus vuelos tanto internacionales como nacionales. 

    LALA: La entidad calificadora HR Ratings decidió incrementar la calificación o “rating” de la empresa y de las emisiones de Certificados Bursátiles de Grupo Lala de HR AA a HR AA+. La Perspectiva es Estable. HR Ratings indica que la revisión al alza de la calificación de la emisora y sus emisiones (LALA 18, LALA 19, LALA 19-2 y LALA 20) está basada en la mejora observada durante 2024 en las métricas de DSCR (Razón de Servicio de Cobertura de Deuda) y de Años de Pago, los cuales llegaron a 3.9x y 2.1x; ambas mayores a estimados.

    Opinión: Positiva

    Grupo Lala tiene circulando en el mercado de deuda mexicano cuatro Certificados Bursátiles de Largo Plazo; tres de tasa fija nominal y únicamente uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Entre las cuatro emisiones llegan a montos ligeramente superiores a $16,000 millones de pesos. Cabe mencionar que el incremento de calificación fortalece las perspectivas económicas y crediticias de la empresa, al igual que beneficiar a sus inversionistas con un mejor grado de seguridad. Fitch Ratings es la otra calificadora y se mantiene en niveles de AA(mex).

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Tasas y tipo de cambio
    14Abr, 2025
    Persiste volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Persiste volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • En el mercado de dinero mexicano persiste la volatilidad, influenciado principalmente por los problemas financieros y de comercio internacional en el mundo. Los papeles privados de tasa fija han mostrado altos niveles de volatilidad por la misma razón.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa revisable presentaron una semana sin movimientos, altos niveles de estabilidad y un volumen de operación muy bajo en comparación con otras semanas.
    • En el mercado primario se llevó a cabo la colocación de los Certificados Bursátiles de ORBIA; uno de tasa flotante a 3 años sobre TIIE Fondeo a un día cuyo resultado fue +0.95% (ORBIA 25) y otro de tasa fija sobre la curva a 10 años cuyo resultado fue de 2.30% (ORBIA 25-2).

     

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GAP: Reportó en marzo un aumento en el tráfico de pasajeros total de 5.6% AaA, el cual considera un incremento en el tráfico nacional de 12.6% que ayudó a contrarrestar una caída en el tráfico internacional de –1.3% AaA, afectado principalmente por las terminales de Los Mochis y Montego Bay con bajas de –11.4% AaA y –7.7%, respectivamente. En el mes se agregaron cuatro nuevas rutas.

    Opinión: Neutral

    Se mantiene el crecimiento en el tráfico, aunque más moderado. Sin embargo, reiteramos nuestra visión positiva a futuro para el aeropuerto, cuyo plan de expandir la terminal de Guadalajara nos parece favorable al ser un hub y por la capacidad de pasajeros que podría llegar a recibir. En el 1T-25, GAP presenta un aumento en el tráfico total de 4.2% AaA, compuesto por un incremento en el tráfico nacional de 9.1% AaA, mientras que una caída en el internacional de –0.7% AaA.

    OMA: En marzo, el tráfico total registró un aumento de 11.8% AaA, compuesto por un aumento de 11.9% AaA en el tráfico nacional y de 11.5% AaA en el internacional; al interior, destacó el incremento en el tráfico total de 17.9% en su principal terminal Monterrey (~52% del tráfico total operado por OMA). Además, en el mes OMA menciona la apertura de diez nuevas rutas de las cuales seis fueron nacionales y cuatro internacionales; del total ocho son operadas por Volaris.

    Opinión: Neutral

    Si bien, los números en OMA siguen revelando una mejor tracción en el tráfico de pasajeros del grupo, lo que podríamos atribuir a la recuperación de la oferta de las aerolíneas mexicanas que enfrentan la revisión anticipada de motores. No obstante, nos preocupa la exposición que tiene en México, principalmente a la terminal de Monterrey, que se ha favorecido del nearshoring y que no descartamos que su tráfico de negocios pudiera verse afectado por la imposición de aranceles. En términos trimestrales, OMA presenta un aumento de 9.1% en el tráfico total del 1T-25, compuesto por un incremento en el tráfico nacional de 8.0% AaA y en el internacional de 15.1% AaA.

     

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    Declaraciones

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    Inflación EE.UU.
    10Abr, 2025
    Inflación EE.UU. (marzo 2025)

    Inflación EE.UU. (marzo 2025): La inflación se ubica por debajo de lo estimado a la espera de impactos arancelarios. 

    • Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de (-)0.1% m/m durante marzo, menor al aumento anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg (0.1% m/m). Año con año, el CPI percibió una tasa anual de 2.4%, también por debajo de las expectativas del mercado (2.6% a/a) y alcanzando su nivel más bajo desde septiembre de 2024.
    • La inflación subyacente se incrementó 0.1% m/m (0.3% m/m ant.). En términos anualizados, el CPI subyacente se situó en 2.8%, siendo su menor nivel desde marzo de 2021. El comportamiento respondió principalmente a descensos en los precios de servicios de transportación (-1.4% m/m) y de automóviles usados (-0.7% m/m), componente que había registrado incrementos de al menos 0.5% a tasa mensual durante los seis meses anteriores.
    • A pesar del reporte por debajo de lo estimado, esperamos presiones en los precios hacia delante debido a las tarifas arancelarias que actualmente están vigentes, sobre todo repercutiendo en el componente subyacente. No obstante, las presiones podrían ser menores ante la relativa flexibilidad que mostró el presidente Donald Trump el día de ayer.
    • En INVEX, modificamos nuestro estimado para el intervalo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), ahora anticipando tres recortes (25pb cada uno), por lo que la tasa finalizaría 2025 en un rango de 3.50%-3.75% (3.75%- 4.00% expectativa anterior.

    Al interior del componente subyacente (0.1% m/m), destacó que el costo de las tarifas aéreas disminuyó 5.3% m/m en marzo, después de que registró una caída de 4.0% durante el mes de febrero. Por otro lado, el índice de vivienda aumentó 4.0% a tasa anual, lo que significó su menor incremento desde noviembre del 2021 para uno de los componentes que más resistencia habían presentado en el CPI durante los últimos años.

    La caída en el precio de los energéticos (-2.4% m/m) fue de lo más relevante. Dentro de los rubros, los descensos más significativos fueron en la gasolina (-6.3% m/m) y en los aceites combustibles (-4.2% m/m). Su comportamiento obedeció a la reanudación de la producción por encima de lo esperado por parte de la OPEP+, además de los temores de una recesión en Estados Unidos y en China, lo que impactaría a la demanda.

    En cuanto a alimentos, el precio del huevo continuó al alza, ahora con un incremento de 5.9% m/m durante marzo, acumulando un aumento de 60.4% en los últimos 12 meses.

    Aunque el impacto arancelario podría ser menor dada la reciente flexibilidad del presidente Trump, los participantes de diversas encuestas de expectativas ya reportan un alza en sus precios con el fin de anticiparse a la afectación que representarán las sanciones comerciales de Estados Unidos frente al mundo. Por lo tanto, en los próximos reportes esperamos mayores presiones en la inflación, sobre todo en el componente subyacente.

    Nuestro estimado para 2025 se ajustó a la baja para la inflación general a 2.7% (3.0% ant.), mientras que permanece en 2.7% para el componente subyacente. En general, esperamos que la inflación de Estados Unidos oscile entre el nivel actual y 3% el resto del año. 

    Inflación EE.UU. (marzo 2025) / Inflación EE.UU. (marzo 2025) / Inflación EE.UU. (marzo 2025)

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    Declaraciones

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    8Abr, 2025
    Continúa la incertidumbre – Opinión Estratégica.

    Continúa la incertidumbre – Opinión Estratégica.

    El mercado anticipa una recesión en Estados Unidos, así como más recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) este año. Por ahora, las afectaciones se aprecian en las variables financieras y no en los datos duros de la economía. Si bien, desde nuestro punto de vista, aún no hay una recesión en puerta, la incertidumbre sí comienza a afectar sobre las perspectivas de crecimiento.

    1.-El dato de nómina no agrícola de Estados Unidos sorprendió considerablemente al alza…

    …(238 mil plazas vs. 137 mil estimadas para marzo). La tasa de desempleo repuntó de 4.1% a 4.2%. Este resultado, junto con otros datos duros, debilita la expectativa de una recesión económica en el corto plazo. No obstante, ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos de este año de 1.5% a 1.0%.

    2.- Esta semana se reportarán datos de inflación al consumidor en Estados Unidos…

    …Se anticipa una inflación de apenas 0.1% ante caídas en los precios de energía, principalmente petróleo. A pesar de lo anterior, no esperaríamos que la FED baje su tasa de emergencia como lo espera el mercado, sobre todo si el choque de oferta que se registra actualmente es de carácter temporal.

    3.- La semana inicia centrada en el tema de los aranceles generando fuertes reacciones…

    … en todos los tipos de activos financieros. Las tasas inician con incrementos importantes a pesar de que se considera que hay un mayor riesgo sobre el crecimiento. Sin embargo, pesa el efecto sobre la inflación.

    4.- Esto como resultado de las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell…

    … quien mencionó que, con la aplicación de las tarifas, el progreso hacia el objetivo de inflación de 2.0% se hizo más lento y podría aumentar la inflación en los próximos trimestres. Aunque matizó que las expectativas de inflación de largo plazo permanecen ancladas.

    Sin embargo, consideramos que Powell reiteró que la política monetaria no cambiará súbitamente, al menos no mientras se ponderan los efectos de las políticas del actual gobierno y además no se tiene claro la duración de tales medidas.  Por último, confirmó que los datos duros ya muestran un crecimiento más lento, pero aún positivo para la economía norteamericana.

    5.- En términos de inversión, hemos ajustado la exposición de las carteras de corto plazo…

    … en vencimientos entre 0 y 3 meses para evitar los impactos de las tasas en bonos con mayor duración. En las carteras con mayor duración, mantenemos una sobre ponderación en tasas revisables y menor exposición con relación a las referencias en tasas fijas.

    6.- En México, el mercado de tasas mantuvo con una alta correlación al de sus pares norteamericanos;…

    … los comentarios de Powell provocaron flujos de salida y un regreso importante en las tasas de interés al inicio de esta semana. La sensibilidad de las tasas de interés en pesos se mantendrá considerablemente alta en los días por venir, hasta saber el 9 de abril se aplicará o no los aranceles a todos los países anunciados.

    7.-.En términos de inversión, las tasas fijas tienen mayor impacto en los plazos por encima de los 5 años;…

    … observamos aumentos de hasta 20 puntos base, dado que el riesgo país, bajo estas condiciones de incertidumbre, se incrementa de forma relevante. Asimismo, el escenario de crecimiento apunta hacia una recesión y la posición de las finanzas públicas es más delicada.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, la valuación del dólar frente al peso muestra una alta volatilidad…

    …en el inicio de esta semana. La moneda norteamericana registró un intervalo de $20.60 a los $20.85 pesos por dólar. El mercado cambiario está inmerso en la incertidumbre por el crecimiento y el escenario de inflación, pero sobre todo por la firmeza anunciada por parte de la FED para mantener la política monetaria sin cambios. En contraste, el mercado ya descuenta 4 recortes de la tasa para este año.

    9.-. Las carteras de deuda bancaria y corporativa tienen una estructura defensiva al mantener…

    …altas posiciones en papeles de tasa flotante, tanto en TIIE 28 días como en TIIE Fondeo a un día. Ante la volatilidad generada en los mercados financieros internacionales, vamos a continuar comprando papeles de tasa revisable en las carteras. Las calificaciones de las emisiones no han presentado cambios importantes. Sin embargo, es importante estar pendientes de los cambios internacionales, incluyendo el “rating” soberano de México. Finalmente, es importante señalar que las sobretasas siguen presentando ligeras disminuciones, especialmente en Certificados Bursátiles revisables.

    10.-La volatilidad del mercado es relevante…

    …la aversión al riesgo se ha intensificado de forma importante ante una postura comercial en EUA que sorprendió por ser más agresiva a lo esperado en la fijación de aranceles y en la propia forma de estimar estas nuevas tarifas que se aplican a sus socios comerciales, algunos de los cuales como China ya han respondido en el mismo sentido. El temor sobre el daño que esto detonará en el crecimiento es relevante, algunas corredurías han subido ya de forma importante la probabilidad de una recesión en Estados Unidos y la presión que esto ejerce en los activos de riesgo es relevante en momentos en donde ya se cuestionaban las valuaciones elevadas, pero se justificaban en la posibilidad de un escenario de crecimiento en utilidades que se sostendría robusto hacia delante y con la posibilidad de que las tasas de interés continuaran su trayectoria de baja. Esta prima de riesgo que se pagaba por las acciones ya no se justifica ante este cambio en la narrativa.

    El movimiento realizado por Trump en su “día de la liberación” ha generado un shock similar al de la pandemia por COVID-19 y no parece que existan elementos en el corto plazo para pensar en un cambio en el sentimiento del mercado y en la disminución de riesgos al crecimiento y a la disrupción en las cadenas de producción, los planes de inversión de las empresas y de gasto de los consumidores.

    La próxima prueba para vencer es la temporada de reportes corporativos que está por comenzar, no porque las cifras puedan ser mejor a lo esperado, este parece ser el menor de las preocupaciones de los inversionistas, sino por los ajustes que se puedan dar en las estimaciones de utilidades de las empresas en los próximos meses ante este entorno adverso descrito previamente. El estimado del consenso de Refinitiv sobre un crecimiento en las utilidades de 10% para el S&P 500 este año muy probablemente se revisará a la baja, ya sabíamos que era optimista la cifra, pero ahora se enfrenta a muchos más contrapesos, la incógnita es: de qué tamaño será el ajuste que hoy se apoya en gran medida en la expectativa de una mayor productividad asociada a los avances y aplicaciones de IA en diferentes procesos. En estos días conoceremos los reportes de empresas del sector financiero (Wells Fargo, JP Morgan, Morgan Stanley, Black Rock) así como Delta Airlines. Nuestra cartera se había mostrado defensiva a este shock y si bien nuestras posiciones en EUA han permitido un rendimiento menos adverso al de su referencia en el país (por la sobre-ponderación en Consumo básico, Bienes raíces y Servicios públicos), la posición en mercados del exterior que no han sido favorables (como la sobre-ponderación en Japón) así como la sobre-ponderación en EUA, no ha permitido que el portafolio tenga un rendimiento superior al índice ACWI. No descartamos cambios en el portafolio para mejorar los rendimientos en el corto plazo.

    11.-La volatilidad fue importante para el S&PBMV IPC…

    …En un inicio veíamos una reacción menos negativa del referente mexicano al evento disruptivo de la semana: el “liberation day” del presidente Trump; pero, la aversión al riesgo se aceleró al reconocer el impacto económico que esto tendrá en EUA y en la economía local que ya se enfrentaba a un escenario adverso de crecimiento. Sigue siendo incierto fijar posiciones en momentos en donde la incertidumbre se acentúa en el exterior y en donde la bolsa local ya se enfrentaba a retos importantes. Es complejo fijar posiciones agresivas en el portafolio ante esta poca claridad en el horizonte y con una sobre reacción del mercado que acelera los movimientos. Por ello, mantenemos una cartera diversificada que se ha mostrado defensiva en este entorno de riesgo, el cual tendrá una inyección adicional de volatilidad en la temporada de reportes corporativos. Estamos evaluando cambios en nuestra cartera para mejorar los rendimientos de forma cautelosa y sin perseguir al mercado. El principal impacto en la cartera esta semana fue no tener GFINBUR, GCARSO, CHDRAUI y PINFRA, así como la apuesta activa en GMEXICO.

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    Tasas y tipo de cambio
    7Abr, 2025
    Volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

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    Deuda corporativa

    • Volatilidad marcó mucho a los mercados financieros de deuda en esta semana, provocado por las noticias sobre las tarifas comerciales recíprocas implementadas por Estados Unidos, incluyendo a la parte de deuda corporativa y bancaria.
    • Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo han mostrado un desempeño favorable, especialmente aquellos que cotizan a tasas de descuento, ya que la curva de Cetes le ha ayudado.
    • La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles Fiduciarios de la entidad financiera Inventa Leasing. La emisión se denominó INVTACB 25 y se colocó a una sobretasa de +2.80% sobre TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado fue de $500 millones de pesos.
    • Deuda Privada (Comentario emisiones)

    VWLEASE: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles con claves de pizarra propuestas VWLEASE 25 y 25-2 de Volkswagen Leasing. Las cuales se llevarán a cabo por la modalidad de vasos comunicantes que, en conjunto, no podrán rebasar los Ps$3,000 millones. VWLEASE 25 tendrá un vencimiento de 1,092 días a tasa variable y VWLEASE 25-2 un vencimiento de 1,820 días a tasa fija. Se estará pendiente de las demás calificaciones.

    Opinión: Neutral

    Si bien, la calificación de las emisiones se sustenta en la garantía que le da su casa matriz basada en Alemania. S&P estima que la rentabilidad de Porsche se ajustará debido a la debilidad en las ventas en el mercado premium y de lujo de alta gama en China y a inversiones adicionales en el portafolio de modelos.

    CPXACB 24U: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CPXACB 24U, la cual se sustenta en la fortaleza de las métricas financieras al incorporar el comportamiento histórico del tráfico y los ingresos en la Autopista Perote-Banderilla y el Libramiento de Xalapa en Veracruz, además, la calificadora destaca la perspectiva de un aforo normalizado en el corto plazo luego de niveles extraordinarios en 2024.

    Opinión: Neutral

    La calificadora tiene como expectativa una disminución de -18.7% en el TPDA en 2025 que asocia a la finalización de las obras que se realizaban durante 2024 en la vía alterna, lo que resultaría en una caída de 23.2% del IPDA Real. Asimismo, para 2026 asume una disminución en menor medida a partir del primer año completo sin el efecto de inducción de trafico extraordinario y la regularización completa del aforo en el ProyectoSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

    Opinión: Positiva

    Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

    SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

    Opinión: Positivo

    Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    2Abr, 2025
    Intenso cierre de trimestre – Opinión Estratégica.

    Intenso cierre de trimestre – Opinión Estratégica.

    El primer trimestre registró a final de cuentas un intenso cambio en la narrativa de los mercados. Las bolsas cayeron, las tasas regresaron a niveles inferiores, el dólar se debilitó y la nube de incertidumbre se hizo más grande. No esperamos muchos cambios durante el segundo trimestre. Vamos hacia registros de un crecimiento menor, la inflación permanece en niveles elevados y el ambiente geopolítico seguirá sacudido por la presencia de tarifas arancelarias y las declaraciones del presidente Trump.

    1.-La información económica reciente ha sido mixta;…

    …no obstante, el escenario de una recesión en el mediano plazo aún cuenta con una baja probabilidad. El dato más relevante de esta semana será la nómina no agrícola de marzo, para la cual se espera una expansión de 140 mil plazas. Asimismo, los mercados estarán atentos a los índices ISM, principalmente el no manufacturero, para confirmar si el sector de servicios se mantiene resiliente tal y como lo sugirió el PMI más reciente.

    2.- A pesar de que la economía norteamericana no se contraiga este año…

    … esta se podría ver afectada por la incertidumbre relacionada con las políticas económicas que en su momento implementará el presidente Donald Trump. En adelante, es probable que no sólo las encuestas reflejen las preocupaciones de los consumidores y las empresas. Es probable que los datos duros, sobre todo de gasto personal e inversión, se vean afectados por la falta de claridad en el futuro previsible.

    3.- La semana inicia con un incremento de la incertidumbre por el anuncio de aranceles…

    … que hará el 2 de abril el presidente de los Estados Unidos. Las preocupaciones por la inflación que estas medidas pueden provocar han generado presiones en las tasas a lo largo de la curva de los Bonos del Tesoro. El bono de dos años empieza a tener niveles por arriba del 3.9% y en la parte de 10 años por arriba del 4.25%.

    4.- Las preocupaciones por los efectos inflacionarios derivados de esta política de aranceles…

    … no se han materializado en ajustes o cambios en las expectativas sobre las tasas de interés de referencia. El mercado continúa descontando un camino de 3 bajas en los próximos doce meses, las dos primeras este año, similar al estimado por el consenso de los miembros de la Reserva Federal.

    5.- Consideramos que las tasas en los plazos largos estarán sujetos a una mayor volatilidad, con un debate en sobre los impactos en el crecimiento, así como en la inflación…

    … De momento, para las carteras de corto plazo mantenemos niveles mínimos de duración, entre 0 y 1 año. Para los portafolios con referencias de largo plazo en el exterior, hemos mantenido la sobre ponderación en tasas revisables y vencimientos cortos. Esto nos ha mantenido con un rendimiento por arriba de los benchmarks a lo largo de este año.

    6.- En México, el escenario de recesión tiene una mayor probabilidad,

    … los datos de coyuntura, así como los de tendencia ya apuntan a este escenario. Por lo cual, el Banco de México decidió bajar en 50 puntos base y señaló que en su próxima reunión de mayo podría a volver aplicar un recorte de la misma magnitud.

    7.-. Banxico señaló que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, pero que éste ha mejorado…

    … Lo que suma otro factor que permitirá la baja de 50 puntos base. El contexto de inflación para el resto del año podría permitir estas bajas de tasas, pensamos que el mercado considera que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse entre 400 y 375 puntos base. Esto bajo la expectativa de que la FED hará dos recortes de tasas e implicaría una tasa de referencia en dólares del 4.0% y una en pesos de 8.0%.

    8.- Dadas las señales acerca de los siguientes pasos de la política monetaria, mantenemos la idea general de que el nivel de la tasa terminal será de 8.0%, pero no podemos descartar que tal se ubique en límites inferiores, incluso del 7.5%.

    9.-. La baja esperada en la tasa de referencia hacia niveles de 8.0% o inferiores nos permite ver...

    valor en CETES de un año bajo. También consideramos que tiene valor las tasas reales con una expectativa de inflación que, aunque podría ser muy baja en el verano, repuntará hacia el cierre del año.

    10.-En cuanto al tipo de cambio, el dólar muestra fortaleza frente al peso e inicia la semana en niveles de $20.43 pesos por dólar…

    …El mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril, sobre todo por el anuncio de aranceles al 25% en la importación de automóviles no hechos en los Estados Unidos exentando autopartes que lo compongan que estén hechos en este país. 

    Asimismo, la reducción de tasas por parte de Banxico y la expectativa de que lo podría volver hacer, reducen el diferencial de tasas entre pesos y dólar y también genera algo de presión sobre la moneda nacional. Esperamos mayor presión sobre la cotización en las siguientes semanas.

    11.-Las carteras de deuda corporativa y bancaria tienen una parte en papeles de tasa fija y tasa real, la cual logró obtener mayor rentabilidad tanto por baja en sobretasas como movimiento a la baja en la curva en general…

    …Por su parte, las calificaciones siguen presentando estabilidad, sin una reducción considerable, aunque no dejamos de lado posibles ajustes derivado de los aranceles impuestos por Donald Trump. n las próximas semanas esperamos la colocación de papeles como el de INVTACB, ORBIA y CFE de mediano y largo plazo. Mientras que en el mercado secundario no hemos visto ajustes importantes en sobretasas.

    12.-La aversión al riesgo se ha acentuado y la mayoría de los índices accionarios operan negativos...

    …los inversionistas se mantienen expectantes a los anuncios que pueda hacer el presidente Trump en los próximos días en el campo comercial, con una narrativa que, aunque por momentos parecía moderarse, sigue generando una incertidumbre importante. La preocupación sobre lo que esto detonará en el crecimiento y la inflación de EUA ha mermado aún más los rendimientos en la renta variable del país y con ello el S&P 500 tuvo su peor rendimiento trimestral de los últimos tres años.

    Creemos que existen pocos catalizadores en el corto plazo para la renta variable de Estados Unidos, en nuestra cartera hemos buscado diversificar las posiciones regionales cuidando las valuaciones en algunos mercados y en la estrategia sectorial dentro del S&P 500 recargar las posiciones en estrategias defensivas y de valor. Nuestro portafolio se ha mostrado resistente a este entorno de incertidumbre, en esta semana en particular contribuyó positivamente a nuestra apuesta activa en Reino Unido e India, y en especial nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos por la posición más defensiva en Comunicaciones, que se beneficia de una menor concentración vs. el índice de referencia, mismo caso que Tecnología; además contribuyó nuestra sobre-ponderación en Consumo básico, Bienes raíces y Finanzas.

    La prueba adicional para el mercado podría estar en la temporada de reportes corporativos que comienza en abril, en donde el consenso de Refinitiv anticipa un crecimiento de 8% en las utilidades trimestrales del S&P 500, un recorte importante respecto a la previsión de 12% que existía en enero. Aun así, implica una tracción positiva respecto a la tendencia de los últimos trimestres. Lo más relevante será si se mantiene el entusiasmo en las guías de las empresas y en las expectativas del mercado, que apuntan a un crecimiento de 10.6% en las utilidades de las empresas de S&P 500 este año, un pilar crucial para que las previsiones de un rendimiento positivo para el referencial este año se concreten.

    Por ahora, se continúan ajustando las proyecciones de algunos analistas por el temor de un menor crecimiento y el impacto de la política comercial de Trump, Goldman Sachs bajó su estimado para el S&P 500 al cierre del año a 5,700 unidades, es su segundo recorte en el año, primero argumentando la presión de las siete magníficas y ahora al haber incrementado sus probabilidades de una recesión en EUA. El promedio aún se ubica en 6,400 unidades. De momento, nuestro estimado está en revisión, ante la falta de elementos puntuales para afirmar que el crecimiento en las utilidades se verá fuertemente mermado.

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    13.-El sentimiento generalizado de baja incide en nuestra bolsa local y el S&PBMV IPC se mantiene por debajo de los 53,000 puntos….

    …La incertidumbre sobre la política comercial en EUA ha generado un efecto negativo en la renta variable y parece que México no podrá eximirse de esta presión a pesar de que podría tener un desenlace menos agresivo al esperado en la imposición de aranceles. Los retos en el crecimiento de México, y en otras economías en las que muchas empresas mexicanas tienen presencia, está comenzando a ejercer presión en las estimaciones para la renta variable.

    Mantenemos cautela ante este entorno. La acción del BANXICO que ya se deja ver en el entusiasmo en algunas emisoras como GENTERA por las implicaciones en su costo de fondeo, y en el mercado en general por la posibilidad de liberar presión a las valuaciones, podría no ser suficiente para detonar un movimiento sostenido de alza en el S&PBMV IPC. La semana pasada nuestra cartera se vio favorecida por la apuesta activa en GENTERA, FEMSA, y en menor medida en BIMBO y AMX. Por el contrario, restó la sobre-ponderación en GFNORTE

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    Declaraciones

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    Tasas y tipo de cambio
    31Mar, 2025
    Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

    Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Tendencia a la baja en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo a tasa fija y a tasa real. Se debe en parte a la decisión de Banco de México de disminuir a 9.00% a la tasa objetivo.

    • Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre de TIIE Fondeo a un día y de TIIE a 28 días, presentan ligeras disminuciones en sobretasas, lo cual incrementa su rentabilidad.

    • Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Toyota, específicamente TOYOTA 25 y TOYOTA 25-2 por la cantidad de $2,500 millones de pesos. TOYOTA 25 se colocó a una sobretasa de +0.59% sobre TIIE Fondeo a un día y TOYOTA 25-2 colocó a sobretasa de +0.70% sobre el bono MAR 29.

    Deuda Privada (comentario emisiones)

    CAMSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

    Opinión: Positiva

    Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

    SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

    Opinión: Positivo

    Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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    25Mar, 2025
    Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica.

    Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica.

    La resolución de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) de mantener sin cambios las tasas parece haber tranquilizado a los mercados. La corrección parece corregirse y de nuevo hay una óptica complaciente por parte de los inversionistas sobre el desempeño de las variables en el futuro. A nuestro parecer continuamos en un ambiente de elevada incertidumbre. En México Banxico bajará las tasas y posiblemente confirme el escenario de mayor laxitud monetaria que descuenta el mercado.

    1.- En su conjunto el comunicado de la FED de la semana pasada arrojó un mensaje que tranquilizó a los inversionistas.

    Los pronósticos de los miembros que participan en el Comité de Mercados Abiertos redujeron la estimación de crecimiento solo para el 2025 y elevaron marginalmente la estimación de inflación. Los números disiparon el temor de una trayectoria hacia una recesión por el momento y simultáneamente desestimaron la posible presión provocada por la política comercial del presidente Trump. Otra medida vista como positiva es la reducción de los vencimientos de deuda que venía haciendo la FED desde hace tiempo con el objeto de reducir su balance.

    El presidente Powell hizo declaraciones también en el mismo sentido. De alguna manera restó relevancia a los riesgos presentes de un repunte inflacionario, al calificar la presencia posible de tarifas como un fenómeno temporal.

    2.- La mayor calma ha provocado un retroceso en los procesos de corrección en las bolsas…

    … y mantienen los niveles de tasas de largo plazo en los mismos niveles. En teoría es el mejor escenario posible que se pudo haber construido. Sin embargo, nos parece que los inversionistas están siendo complacientes de nuevo con la expectativa de un crecimiento que se modera poco y de que los riesgos por el lado inflacionario pueden ser contenidos sin que la FED tenga que dejar de disminuir la tasa de interés al menos dos veces.

    3.- Por lo pronto, los inversionistas parecen subestimar la proximidad del 2 de abril y la posible resolución sobre…

    … los aranceles generales por parte del Gobierno de los Estados Unidos. La expectativa es que se anuncien tarifas para aquellos países que mantienen una “practica injusta” de comercio con Estados Unidos, alrededor de 30. En muchos de esos casos habrá reacciones por parte de los respectivos países afectados. Durante el año, la dinámica de la imposición de tarifas sorprendió a todos al volverse una realidad; el enfoque comercial americano ha provocado bajos desempeños de los activos financieros y una debilidad del dólar. El regreso de mayor volatilidad no está exento.

    Existe la expectativa de que se anuncien nuevas medidas de política pública relacionadas con desregulación de los mercados financieros, ajustes al gasto público y cambios en las políticas de recaudación tributaria. Pero por el momento podrían seguir predominando durante el segundo trimestre el tema comercial y los ajustes al gasto público.

    4.- El mercado de tasas de interés se encuentra también asimilando la expectativa de…

    … solo dos recortes que mantuvo la FED y mantendrá la sensibilidad de las tasas y el pulso de la inflación para los siguientes meses. Ello ha significado aumentos en las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimientos en el inicio de esta semana.

    5.- En términos de nuestra estrategia de inversión, nos concentramos aún más en…

    … vencimientos menores a un año y cerramos la posición en vencimientos entre 1 y 3 años. Para los portafolios con perfil de largo plazo, el incremento de las tasas desde el final de la semana pasada y el inicio de esta nos afecta de manera parcial, ya que mantenemos posiciones en tasas revisables que aminoran el impacto en la parte de tasas fijas.

    6.- En México, esta semana viene la decisión del Banco de México…

    … en la cual ya está descontado el movimiento de baja de 50 puntos base de 9.5% a 9.0% sobre la tasa de referencia. Habrá que ver el comunicado por si hay alguna señal acerca de los siguientes pasos de la política monetaria.

    Nuestra estimación es que la postura de la junta de gobierno mantendrá la inclinación a reducir la tasa de referencia en la medida de lo posible durante los siguientes meses. Los datos de inflación recientemente publicados, así como el entorno de debilidad en el crecimiento de la economía mexicana podrían permitir que Banxico siga aplicando bajas a la tasa de referencia después de la decisión de política monetaria de esta semana. Aunque un freno parcial será la ponderación que de Banxico a la reafirmación por parte de la FED en que sólo bajaría dos veces la tasa a lo largo de este año.

    Por el momento esperamos que el nivel que podría alcanzar la tasa de referencia es del 8.0%. Tal nivel considera la presencia de un diferencial de 400 puntos base aproximadamente contra la tasa de referencia de Estados Unidos que como sabemos tiene la expectativa de reducirse a un nivel de 3.75% – 4.0% en el año.

    7.-. En términos de inversión…

    … bajo un escenario en que la tasa de referencia baje al menos a un nivel de 8.0% hemos captado cetes de un plazo de un año que muestran valor relativo si se cumple tal escenario. Asimismo, a pesar de los niveles actuales de inflación, consideramos que los Udibonos de corto plazo aún ofrecen valor dado el horizonte de expectativas de inflación para lo que resta del año.

    Por último, solo optimizamos nuestro portafolio de largo plazo por el lado de los vencimientos alrededor de 5 años con el fin de asegurar una tasa mayor y solo un incremento marginal en la duración de todo el portafolio.

    8.-. En cuanto al tipo de cambio, el dólar continuó con vaivenes importantes…

    … al bajar de los $20.25 a los $20.05 pesos por dólar al inicio de esta semana. El mercado cambiario está relativamente optimista por lo que puede ser la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril. También se combina la confirmación de una trayectoria de mayores bajas en las tasas por parte del Banco de México, esto posterior al recorte de 50 puntos base esperado para esta semana.

    Es posible que a lo largo de las próximas jornadas veamos una cotización cambiaria con mayor volatilidad y una tendencia estructural hacia niveles más cercanos a los $20.40 pesos.

    9.- En las carteras de deuda corporativa y deuda bancaria continuamos…

    … haciendo compras de papeles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. Por parte de calificaciones, continúan sin verse problemas en calificaciones crediticias, únicamente en perspectivas ante la expectativa de ajustes en aranceles de Estados Unidos. En el mercado primario tendremos mayor cantidad de colocaciones en las siguientes semanas incluyendo papel comercial de 3 a 6 meses, mientras que en el mercado secundario hemos visto mejoras marginales en sobretasas; tanto en tasa fija y real como en flotantes.

    10.-. El índice de volatilidad VIX bajó por segunda semana consecutiva.

    Las bolsas en EUA operaron finalmente positivas y el S&P 500 tuvo su mejor semana desde mediados de febrero. En contraste, los referentes ganadores del año: el DAX de Alemania y el Hang Seng de China operaron negativos. Esta nueva rotación hacia la bolsa estadounidense no ha sido del todo fuerte, aún hay elementos de riesgo sobre la mesa que llevan a que el S&P 500 acumule hasta ahora un rendimiento anual negativo.

    Ayudó a calmar a los inversionistas que los indicadores económicos recientes y el mensaje del FED despejen el temor de una recesión, así como la posibilidad de que una vez más la narrativa agresiva del presidente Trump en el campo comercial se materialice de forma menos dañina para el crecimiento y la inflación del país. Pero, el contrapeso a este ligero entusiasmo sigue estando en la presión que ejercen las altas valuaciones que no se justifican si el escenario de crecimiento en las utilidades de las empresas y el rumbo de baja en las tasas de interés no se concreta como se esperaba.

    Siguen existiendo detractores para una reactivación del mercado accionario en EUA con fuerza en el corto plazo, la competencia proveniente de empresas chinas es otro elemento que genera escepticismo sobre el rumbo del S&P 500 en los próximos meses, con un importante impacto en las siete magnificas que ha sido una justificación para que corredurías como Goldman Sachs reduzcan sus estimaciones de cierre del referente este año a 6,200 unidades. Ya sabemos la historia de DeepSeek y el impacto que ocasionó en la expectativa sobre la demanda de chips de NVDA, ahora BYD anunció que sus ingresos en 2024 superaron los de TSLA.

    En este contexto, mantenemos nuestra preferencia por una cartera defensiva y diversificada, creemos que habrá valor en la renta variable de EUA, pero sostenemos que los rendimientos serán más moderados que en años previos y el mercado será aún más sensible a los reportes corporativos que justifiquen las valuaciones actuales; será crucial que se alcance la proyección actual de un crecimiento de 11% en las utilidades del S&P 500.

    En la semana pasada favoreció al portafolio la estrategia sectorial en EUA (en especial por la posición en Comunicaciones y no tener Materiales), así como nuestras apuestas activas en Japón e India, sin embargo, la sobre-ponderación en Reino Unido restó valor ya que el ETF que utilizamos para replicar este referente se quedó rezagado respecto a su referencia.

    11.- El S&PBMV IPC ha operado ligeramente positivo en días recientes, pero…

    … se mantiene aún detenido sin poder regresar a los 53,000 puntos. Los movimientos al interior de la muestra son aislados y sin una narrativa clara detrás de ellos que haga pensar en que el apetito por el riesgo regresa a la bolsa local de forma coordinada.

    La posibilidad de que la postura comercial del presidente Trump sea menos dura de lo que promete sigue siendo un elemento que suma a las valuaciones, junto con la expectativa de un recorte importante en las tasas de interés por parte de BANXICO, pero ambos elementos son un elemento de riesgo, tanto porque la amenaza comercial podría seguir mermando los planes de inversión, como por un mercado que parece descontar un BANXICO más agresivo del que de momento justificaría los fundamentales de la economía.

    En nuestra cartera, sumaron a los rendimientos de la semana pasada diversas posiciones, entre ellas la apuesta activa en GFNORTE, GENTERA y WALMEX, así como no tener PENOLES. Los elementos que restaron valor fueron no tener ALFA y LAB.

    Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica / Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica / Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica. / Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica.

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    Tasas y tipo de cambio
    24Mar, 2025
    Semana favorable para la deuda privada y bancaria- Semanal Deuda Corporativa.
    Semana favorable para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
    • General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

    Deuda Privada (comentario emisiones)

    AGUA: S&P señala que, debido al deterioro en los indicadores de Grupo Rotoplas al cierre de 2024, ven complicado revertirlo en los próximos 12 meses dado el entorno económico complejo en Argentina, México y Estados Unidos. Lo anterior lleva a la calificadora a estimar que el apalancamiento de la empresa permanecerá por encima del nivel anticipado para la calificación de AA-. En este contexto, S&P decidió bajar la calificación a los CBs con clave de pizarra AGUA 17-2X a A+ desde AA-.

    Opinión: Neutral

    A pesar de la debilidad registrada en los últimos trimestres a nivel de ingresos y rentabilidad, la calificadora estima una recuperación gradual para ambos rubros en 2025, principalmente en Argentina y una política financiera mas prudente respecto al uso de flujo de efectivo, además, de la perspectiva de una disminución en los indicadores de apalancamiento en los próximos 12 meses con una razón de apalancamiento DN/EBITDA cercana a 2.3x al cierre del 2025 desde 3.2x en el 2024. Sin embargo, un entorno de recesión en México podría presionar los estimados de la calificadora, lo que ocasionaría un ajuste en la calificación a futuro.

    ORBIA: HR asignó la calificación de AAA y con Observación Negativa para las emisiones ORBIA 25L y 25-2L, que refleja la calificación corporativa de Orbia. Cabe destacar que el cambio en la perspectiva corporativa se fundamenta en la reducción de Flujo Libre de Efectivo durante 2024 vs. el registrado en 2023, el cual se vio impactado por una caída en el EBITDA tras una disminución en los ingresos de todas las divisiones de negocio. Además, la compañía incorpora la incertidumbre derivada por los aranceles sobre los bienes mexicanos que podría afectar al negocio de Polymer Solutions, que produce resinas de PVC, así como su grupo de negocio Fluor & Energy Materials.

    Opinión: Neutral

    Si bien los resultados del 2024 no fueron favorables, destacamos que la empresa viene de resultados récord a nivel del EBITDA en 2021 y hacia futuro se esperaría una recuperación paulatina en los ingresos. Por otro lado, a pesar de la incertidumbre por los aranceles, Orbia compartió reciénteme que las ventas vía exportación hacia EE.UU. representan apenas el 4% del consolidado; por lo que esperaríamos un impacto limitado por las tarifas a nivel de ventas, aunque en efecto negativo podríamos observarlo en los costos, debido a la oferta limitada de insumos petroquímicos en el país.

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    Minutas del Comité de Inversión
    20Mar, 2025
    Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025

    Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    Los indicadores de Estados Unidos refuerzan la expectativa de un crecimiento más moderado al previsto hace unos meses, aunque aún positivo. La posibilidad de observar una recesión económica aún no es elevada. La inflación podría mantenerse por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED) por más tiempo debido a la posibilidad de aranceles. En México, las expectativas de crecimiento se recortan en un entorno de menor inflación.

    Deuda

    La FED no bajaría su tasa más de dos veces en lo que resta del año. Por otra parte, Banco de México (Banxico) podría llevar la tasa terminal a 8.0%, un nivel menor al previsto anteriormente. Se mantiene la preferencia por instrumentos de corto y mediano plazos, así como cautela en cuanto a duraciones más largas. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

    Bolsa

    La rotación hacia mercados fuera de Estados Unidos se mantiene ante la incertidumbre de las políticas del nuevo gobierno y la pérdida de valor de algunas de las siete magníficas; la presión sobre la bolsa estadounidense podría continuar en el corto plazo. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sub-ponderación para categoría local y en neutral para la categoría global.

    Cobertura

    Los riesgos para el USDMXN no se asocian a una cuestión de flujos, si no de crecimiento económico. Si bien el tipo de cambio se ha apreciado, se mantiene la expectativa de una depreciación respecto a los niveles actuales debido a algunos riesgos relacionados con actividad económica, finanzas públicas y tasa de referencia del banco central. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

    Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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