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    Indicadores con tendencias mixtas
    13Feb, 2023
    Semanal economía: Mercado laboral se mantiene firme

    El mercado laboral de Estados Unidos se mantiene firme a pesar de los continuos recortes de nómina en algunas de las empresas más importantes del país. Esta semana se publicarán las ventas al menudeo de enero y el consenso anticipa un sólido avance en este indicador.

    Banco de México (Banxico) tomó por sorpresa al mercado al incrementar su tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) en lugar de los 25 pb esperados por el consenso. El mensaje podría interpretarse tanto positiva como negativamente.

    La semana pasada…

    El sorpresivo incremento en la tasa de interés de referencia de Banco de México (+50 pb vs. +25 pb estimados) arroja señales mixtas.

    En cuanto a señales positivas, destaca el compromiso inequívoco de todos los miembros de la Junta de Gobierno del banco central (aún en su nueva composición) en el combate contra la inflación. La decisión para aumentar la tasa en 50 pb fue unánime. Asimismo, a pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) moderó el ritmo de restricción monetaria en su pasada reunión del 1° de febrero (+25 pb), Banxico aplicó un incremento igual al de la reunión de diciembre (+50 pb) porque la inflación en México no presenta señales de moderación, sobre todo en la parte subyacente. Banxico actuó considerando la dinámica de la inflación local y no las acciones de la FED como han llegado a pensar varios analistas.

    Es precisamente en el tema de la inflación donde surgieron las señales negativas. Un incremento igual de agresivo que el de diciembre sugiere que los precios en México no moderan su ritmo de expansión, tal como se observó en el reporte de inflación de enero. Efectivamente, Banxico aumentó sus estimados de inflación para 2023, sobre todo los correspondientes al cuarto trimestre del año.

    De igual manera, y a pesar de una apreciación del tipo de cambio, al mercado no le gustó que Banxico sorprendiera como cuando aumentó la tasa de referencia en junio de 2021 sin que prácticamente nadie lo esperara. Es muy importante que el banco central mantenga una comunicación clara con el mercado para no distorsionar el comportamiento de las principales variables financieras o afectar su credibilidad.

    Por ahora, Banxico destacó en su más reciente comunicado que el incremento de la tasa de referencia en marzo podría ser de menor magnitud. Esperemos así sea.

    En el entorno global

    Las ventas al menudeo en la zona Euro retrocedieron 2.7% a tasa mensual en diciembre. A pesar de este mal dato, la economía de la región probablemente evitará una recesión económica ya que el impacto de las distorsiones generadas por la guerra Rusia-Ucrania son cada vez menos perjudiciales. Esto con todo y la restricción monetaria que mantiene el banco central. El sentimiento de los inversionistas fue menos negativo en febrero (-8.5 puntos vs. -17.5 puntos en enero).

    La recuperación en China se mantiene firme. El crédito total creció 11.3% a tasa anual en enero. Asimismo, la inflación del país se encuentra relativamente contenida por el lado de precios al consumidor (2.1% anual en enero). Aunado a lo anterior, se registran menos presiones en la parte de precios productor (-0.8% a/a en primer mes del año).

    La información económica en Estados Unidos fue escasa pero relevante. El déficit de la balanza comercial aumentó de (-)$61 mil a (-)$67.4 mil millones de dólares entre noviembre y diciembre ante un repunte de las importaciones (lo que sugiere un firme avance del consumo). Por otra parte, el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan de febrero se ubicó por encima de lo esperado (66.4 puntos vs. 65.0 est. consenso).

    Finalmente, a pesar del repunte en las solicitudes semanales del seguro de desempleo (de 183 mil a 196 mil unidades), éstas se mantienen por debajo del nivel promedio pre-pandemia. Aún no detectamos señales que apunten hacia un debilitamiento del mercado laboral norteamericano a pesar de los recientes despidos anunciados por algunas de las empresas más grandes del país.

    En México…

    Además de la sorpresiva reacción de Banxico, la información económica en México fue mixta.

    El consumo privado cayó 0.6% a tasa mensual en noviembre a pesar del Buen Fin. Llamó la atención la caída en el consumo de bienes importados (-3.7% en términos reales). El consumo en bienes nacionales retrocedió 0.3% m/m, mientras que en servicios se mantuvo estancado (0.0%). El indicador de consumo podría mantenerse débil durante los siguientes meses después de la fuerte recuperación que mostraron el comercio y los servicios al concluir la etapa más crítica de la pandemia.

    La inversión fija bruta sorprendió al alza al crecer 6.6% a tasa anual en noviembre. Resaltaron los avances de la inversión en maquinaria y equipo nacional (15.7% a/a) e importado (11.0% a/a). Como se reportó anteriormente, la construcción creció 1.7% a tasa anual.

    Finalmente, la producción industrial registró un firme avance de 0.7% a tasa mensual en diciembre (3.3% anual, cifras originales). Destacó el incremento de la construcción (2.7% m/m), pues las manufacturas crecieron 0.5% m/m en el periodo.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En México no se publicarán datos económicos relevantes. En Estados Unidos habrá mucha información.

    El dato más importante probablemente será el índice de precios al consumidor norteamericano de enero. Se espera un avance de 0.5% m/m en la parte general (-0.1% m/m en diciembre) y de 0.3% m/m en la subyacente (0.4% anterior). De confirmarse estos resultados, las tasas anuales se moderarían de 6.5% a 6.2% y 5.7% a 5.5%, respectivamente.

    El miércoles se conocerán las ventas al menudeo de diciembre. Este indicador es muy relevante para conocer la tendencia del consumo. El consenso de analistas estima un avance de 1.5% m/m después de la caída de 1.1% reportada para diciembre. Excluyendo autos y gasolina, se espera que las ventas crezcan 0.5% m/m. También se conocerán cifras de inflación al productor y de importaciones (para conocer estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

    Adicionalmente, esta semana se publican cifras del sector residencial (inicios de casas y permisos de construcción de enero), así como índices regionales de actividad manufacturera. Algunos analistas que el desplome del sector residencial probablemente ya alcanzó un piso. Habrá que estar atentos a esos datos.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8Feb, 2023
    Cuestión de lenguaje

    Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados.

     

    Después de conocerse la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) el pasado 1° de febrero, Jerome Powell, presidente del organismo central, dejó claro que aún se observan presiones que dificultan el regreso de la inflación hacia el objetivo de 2 por ciento. No obstante, el énfasis que hizo sobre los riesgos inflacionarios fue relativamente más moderado respecto a lo que él mismo destacó en conferencia de prensa después del comunicado del 14 de diciembre pasado.

    Incluso el lenguaje de los mismos comunicados cambió. En el que se publicó en diciembre, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) resaltó que “la inflación permanece elevada, reflejando desbalances de oferta y demanda relacionados con la pandemia, mayores precios de alimentos y energía, así como presiones de mayor alcance sobre los precios”. En el comunicado de febrero, el FOMC cambió el enunciado anterior por la frase “la inflación ha cedido de alguna manera, aunque ésta se mantiene elevada”.

    En el comunicado de diciembre, el FOMC señaló que “La guerra (Rusia-Ucrania) y los eventos relacionados contribuyen a una presión alcista sobre la inflación y pesan sobre la actividad económica global. El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. En febrero, el FOMC quitó el primer enunciado de la cita anterior y únicamente conservó la frase “El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. No en balde, este cambio de lenguaje se dio después de fuertes correcciones a la baja en los precios internacionales del gas natural y el petróleo a pesar del conflicto armado.

    Tanto en los comunicados de diciembre y febrero, la FED dejó claro que aumentos adicionales en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia serán “apropiados para alcanzar un ritmo de política monetaria suficientemente restrictivo que permita a la inflación regresar hacia el objetivo de 2%”.

    Todo es cuestión de lenguaje. La guía que ofrecen los bancos centrales sobre el comportamiento de la inflación y las posibles decisiones de política monetaria que podrían adoptarse en el futuro son cruciales para el desempeño de los mercados.

    No tiene el mismo impacto un lenguaje tan sesgado a la restricción (hawkish, término que comúnmente se utiliza en inglés) a uno más moderado o incluso dovish. Los mercados, que generalmente buscan anticiparse a los eventos más relevantes a través de la máxima “compra el rumor, vende la noticia”, están siempre pendientes del lenguaje que utilizan los banqueros centrales. Sobre todo, si provienen de economías como la norteamericana que constantemente impactan sobre las decisiones de inversión a nivel global.

    Sin duda, a pesar de que la inflación se mantiene elevada y los riesgos persisten, ésta ha comenzado a ceder al grado de influir sobre el lenguaje que utilizan algunos bancos centrales alrededor del mundo. Y no solo en los comunicados de política monetaria. Las conferencias de prensa, las minutas que revelan las opiniones y percepciones de los integrantes de las juntas de gobierno, las intervenciones públicas y hasta los comentarios hechos a través de redes sociales, dejan entrever lo que se espera para la inflación.

    De ahí la importancia del lenguaje. Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados. La atención que prestamos analistas e inversionistas a cada palabra, incluso a la ausencia de éstas, resalta la importancia de la comunicación entre un banco central y los principales actores del mercado.

    ¿Y cómo es ahora el lenguaje de los banqueros centrales? En su gran mayoría, muy cauteloso con respecto al tema de la inflación. No solo Jerome Powell destacó nuevamente los riesgos asociados a revertir el curso de la política monetaria prematuramente. También otros gobernadores regionales del banco central norteamericano enfatizan que la inflación se mantiene elevada y todavía no se puede cantar victoria a pesar del reciente descenso.

    En nuestro país, donde la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) no mantiene una comunicación tan directa con el mercado, aún se percibe cierta preocupación por la inflación. Habrá que estar atentos a la postura que muestre al respecto el nuevo subgobernador Omar Mejía en las próximas minutas.

    Es probable que los comunicados de Banxico también cambien de tono cuando esté por concluir el ciclo restrictivo que inició en junio de 2021. Incluso cuando se plantee la posibilidad de una baja de tasas al interior de la Junta de Gobierno. Es ahí, justo en el lenguaje, donde se abrirá al espacio, ojalá con suficiente anticipación, para conocer una posible reversión de la política monetaria (esto es, el inicio de un ciclo de baja en las tasas de interés).

    Un movimiento sorpresivo, y sobre todo no anunciado, en algo tan crítico, podría generar fuertes disrupciones en las principales variables financieras.

     

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/02/08/cuestion-de-lenguaje/

     

    8Feb, 2023
    Opinión Estratégica: Cambio de señal, optimismo moderado

    Después de la expansión del entusiasmo con la decisión de la FED del miércoles, el dato de la nómina no agrícola del viernes tiró para abajo la expectativa optimista de los mercados, al menos en el mercado de bonos. La apuesta a que la Reserva Federal (FED) bajaría las tasas de interés antes del cierre de este año parece haberse diluido. Vemos algo de volatilidad en el mercado de dinero, pero se mantiene la confianza en las bolsas ante un panorama de crecimiento que da señales de mejoría. La volatilidad nos inyecta confianza en las posiciones.

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    INVEX Podcast

     

    1.- La FED aumentó las tasas un cuarto de punto y dejó claro que su postura es de mantener tasas altas hasta “asegurar” una inflación muy cercana al nivel objetivo de 2.0%. Las declaraciones a la prensa del presidente Powell sin embargo generaron algo de entusiasmo, al decir que el proceso desinflacionario ha comenzado.

    Los mercados reaccionaron al alza, con rallies en las bolsas importantes y con una baja de las tasas de interés de largo plazo hasta niveles mínimos en el año.

    2.- No obstante, la nómina no agrícola de Estados Unidos registró una expansión de 517 mil plazas en enero, cifra considerablemente mayor a las 185 mil estimadas por el consenso. La tasa de desempleo retrocedió a 3.4%, su menor nivel desde mayo de 1969.

    Al interior del reporte, destacó la creación de más de 397 mil plazas en el sector de servicios, sobre todo en las categorías de hospitalidad y esparcimiento. En contraparte, destacó la caída de 6.5 mil empleos en el sector automotriz, probablemente por una menor demanda de bienes durables. Asimismo, se mantiene la desaceleración a tasa anual de las remuneraciones promedio por hora, el índice de costos laborales unitarios y los precios de casas. Es probable que la inflación se vea cada vez menos presionada por estos factores, aunque tampoco esperamos que ésta descienda aceleradamente debido a la fortaleza del empleo y el consumo.

    Los índices ISM mostraron comportamientos mixtos en enero. El correspondiente a manufacturas cayó de 48.4 a 47.4 puntos. En contraparte, el de servicios aumentó de 49.2 a 55.2 puntos (50.4 puntos est. consenso). 

    En cuanto a más datos positivos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 186 mil a 183 mil plazas. Los analistas estimaban un nivel de 200 mil peticiones.

    La economía sigue dando señales de una fortaleza que nadie esperaba a estas alturas.

    3.- Los participantes en los mercados asumían que el descenso continuo de la inflación y la tendencia de debilidad en la economía harían que la FED no solo concluyera el ciclo de tasas al alza sino que realizara descensos en la tasa de referencia antes del cierre del año.

    Claramente esa expectativa se truncó con el dato de empleo y las declaraciones posteriores que han hecho algunos gobernadores de la FED. La tasa de futuros de los fondos federales pasó de descontar bajas en la tasa a partir de septiembre y ahora no lo considera ni siquiera en enero del 2024.

    4.- Con ello, se inicia una nueva etapa de incertidumbre para el mercado de tasas de interés.

    Los analistas empiezan a suponer que la nueva gráfica de puntos (dot plot) deberá reflejar un conjunto de estimaciones de los diversos miembros de la FED sobre la tasa de referencia en el rango de 5.25%-5.50% esto para la reunión de marzo.

    El mercado vuelve a ponerse en un modo dependiente de los datos con un mayor escepticismo sobre el final del ciclo de alza de tasas.

    5.- En nuestra estrategia se han incrementado los niveles de duración, estos no representan más allá de plazos de 2 años y muy concentrados entre 1 y 2 años de vencimientos. Hasta ahora esto ha significado rendimientos en dólares alrededor del 5.0% en términos anualizados, monitoreamos posiciones para detectar impactos negativos de forma temprana.

    6.- En México el mercado espera a Banco de México y descuenta el incremento de 25 puntos base, pero con la atención centrada en el contenido del comunicado. También será relevante conocer la inflación de todo enero, la cual seguiría con aumentos relevantes en la segunda quincena del mes y presiones en la parte subyacente.

    El mercado también presenta regresos en las tasas por el reflejo de lo que pasa en el inicio de esta semana con sus pares en dólares, además de la incertidumbre del reporte de inflación y la política monetaria local. En días recientes se registran movimientos de flujos de salida del mercado de Mbonos por parte de extranjeros de poco más de mil millones de dólares en enero.

    7.- En cuanto al tipo de cambio, la combinación de buenos datos económicos que fortalecieron al dólar frente a todas las monedas, junto con la incertidumbre de la decisión de política monetaria a nivel local y externo, vemos ubicarse al dólar por arriba de los $19.00 pesos. Es probable que el dólar siga fortaleciéndose en los siguientes días.

    Esto a favorecido a la valuación de las posiciones de deuda global, así como aquellas de carácter especulativo de corto plazo en favor de la moneda norteamericana.

    8.- En el mercado de capitales destaca la fuerza de las tecnológicas, el Nasdaq es de los pocos referentes que se mantiene más defensivo en estos días de menor entusiasmo en las bolsas, logra en el año una ganancia cercana a 15%. Sin duda las cifras que entregan algunas empresas del sector son mejores a las esperadas y con ello se generan expectativas favorables hacia delante; sin embargo, seguimos pensando que este sector no es el más atractivo partiendo de un escenario en tasas de interés que de momento no apunta a cambiar.

    Este factor nos hace mostrar cautela ante el entusiasmo del mercado, así como lo relacionado al desempeño que tendrán las utilidades de las empresas, en donde el panorama sigue siendo retador ante bases de comparación complejas y los retos del crecimiento económico. Es cierto que el FMI mejoró sus proyecciones como muchos otros analistas por la resiliencia que ha mostrado la economía hasta el momento y el impulso que pueda provenir de China, pero esto no quiere decir que vayamos a tener altos niveles de expansión.

    Las expectativas del consenso sobre los resultados de las empresas son moderadas en este sentido y, a pesar de las buenas cifras que se han dado en el 4T-22, no han mejorado las estimaciones: el consenso de Reifnitiv espera un crecimiento de 2% en las utilidades del S&P 500 en 2023 (un recorte desde 4% de la proyección a inicios de enero). En el caso de las empresas de tecnología la expansión contemplada es de 0.5% (vs. 3.9% previo).

    Seguimos pensando en que no existen elementos para sostener esta rotación de sectores que hoy experimentamos, aunque no sabemos por cuánto tiempo la fiesta continuará y eso daña por ahora nuestro Portafolio.

    En este sentido, nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global se mantuvo por debajo de la referencia la semana pasada, con especial presión de nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos en donde afectó la sobre-ponderación en Energía y la sub-ponderación en Tecnología; adicionalmente incidió de forma adversa en esta ocasión la apuesta activa en China.

    9.-La bolsa mexicana ha perdido fuerza en días recientes luego de haber cerrado en enero como uno de los referentes con el mejor rendimiento a nivel global. El S&PBMV IPC se ubica a casi 5% de sus máximos históricos de 56,600 puntos.

    La temporada de reportes corporativos ha sido mixta y en el caso de las ventas se han dado en su mayoría cifras por debajo de lo esperado. Sin embargo, vemos a emisoras que continúan ganando terreno y soportan el movimiento de alza. En los próximos días cobra fuerza el flujo de información corporativa y esto será una prueba más para la bolsa local; estamos atentos a los movimientos que se puedan dar en este sentido para hacer ajustes en nuestro Portafolio, que de momento se mantiene sin cambios.  

    Nuestra Cartera de Renta Variable Local tuvo un desempeño mejor al de su referencia la semana pasada, apoyado en especial por nuestras apuestas activas en CEMEX y GAP y no tener ELEKTRA en el portafolio.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    7Feb, 2023
    Semanal deuda y tipo de cambio: FED dejó claro que aplicará al menos un aumento adicional en la tasa de referencia

    Esta semana la Reserva Federal (FED) continuó el ciclo de restricción monetaria ahora con un aumento en la tasa referencia de 25 puntos base para dejar el intervalo objetivo en el rango de 4.50% – 4.75%. El incremento fue de menor magnitud, como ya lo había anticipado el mercado y el mismo instituto central. La FED dejó claro que aplicará al menos un aumento adicional en la tasa de referencia. La justificación por el lado del crecimiento fue que los datos del mercado laboral, salarios y consumo, si bien han confirmado punto de inflexión a la baja, no apuntan hacia un debilitamiento acelerado y quizá se evite la recesión (soft landing). En cuanto a la inflación y sus expectativas, hay señales de una desaceleración que podría sorprender positivamente.

    Una vez que la FED determine un nivel de tasa terminal, lo cual parece estar cerca, y con el fin de asegurar un incremento de precios lo más cercano a su objetivo de 2.0%, probablemente la tasa de referencia no se moverá en la mayor parte de 2023. Estimamos que el nivel terminal de la tasa de fondos federales estaría alrededor del 5.0%. Los inversionistas mantienen expectativas sobre la política monetaria y un escenario sobre el comportamiento de las tasas de interés relativamente adelantadas.

    A pesar de que el ciclo de alza de tasas está muy cerca de terminar, pero con datos en el mercado laboral y del sector servicios. Con una generación de empleos superior a las mil plazas laborales en enero y una recuperación de la percepción de la actividad en el sector servicios de forma importante (para detalle ver semanal de Economía), las tasas de interés en dólares presentaron altibajos importantes a lo largo de la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años tuvieron un mínimo semanal de 4.11% y cerraron sobre niveles de 4.29%, 10 puntos en términos semanales y la de 10 años presentó su nivel más bajo en este intervalo sobre 3.40%, pero con un cierre en 3.52%, sólo 2 puntos base en el periodo de 7 días.

    Si los datos por el lado del crecimiento siguen mostrando una tendencia positiva y por arriba de lo esperado, la tesis del “soft landing” puede consolidarse, al tiempo que la inflación pudiera sorprender positivamente a la baja; lo que generaría cierta incertidumbre del mercado sobre la dirección que deben tomar las tasas de interés. Por lo tanto, será importante la guía que sigan transmitiendo los diversos miembros de la Reserva Federal en sus intervenciones públicas.

    En México, pocos datos económicos relevantes que reportar y el mercado de tasas siguiendo el comportamiento de sus pares en dólares. La semana que está por iniciar viene con la expectativa de la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno del Banco de México. Consideramos que Banxico mantendrá sus decisiones en línea con la FED y aumentará en 25 puntos base la tasa de referencia para dejarla en 10.75%, con la idea de no provocar inestabilidad financiera en las tasas y tipo de cambio, así como alcanzar a incidir en la desaceleración mayor de la inflación en el futuro previsible. Asimismo, las previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se ubican en 5.00% y 4.75%. Pensamos que la expectativa de un descenso en la inflación en los siguientes meses es factible, pero se mantiene los riesgos inflacionarios sesgados al alza, por lo que la tasa de referencia podría alcanzar 11.0%, esto en el segundo trimestre del año.

    Ante este escenario y con un mercado local muy correlacionado con el norteamericano, las tasas en pesos también tuvieron vaivenes. En la semana, el vencimiento a 3 años cerró en 9.89%, 3 puntos por debajo de la marca semanal previa. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.57%, con un baja de 15 puntos base a lo largo de la semana. Sin embargo, en ambos casos vimos niveles mínimos por debajo de los cierres, en concordancia al movimiento de sus pares en dólares.

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $18.50 y $18.90 pesos por dólar. El cierre de la semana se dio ligeramente por debajo del límite superior del rango descrito. Observamos mayor volatilidad en la cotización de la moneda norteamericana, sobre todo después de la decisión de la FED y acentuada con los reportes sobre el empleo y la actividad del sector de servicios. El movimiento a favor del dólar, al cierre de la semana, fue resultado de los buenos datos económicos que favorecen la tesis de un soft landing y que se evitaría una recesión durante este año. Consideramos que el mercado cambiario puede padecer un comportamiento volátil, al menos hasta la decisión.

    Deuda Privada

    OMA: Moody´s asignó una calificación de deuda sénior quirografaria de largo plazo en moneda nacional de AAA a las emisiones OMA 23L y 23-2L. OMA 23L tendrán un plazo de tres años y medio y pagará una tasa flotante referenciada a la TIIE de 28 días, mientras que OMA 23-2L tendrá un plazo de siete años y pagará una tasa fija con cupones semestrales. OMA ya había emitido Certificados Bursátiles en años anteriores, tanto de tasa fija como de tasa revisable.

    Opinión: Positivo

    La calificación de largo plazo en escala nacional de los certificados bursátiles está en línea con la calificación de emisor de largo plazo de OMA. La calificadora señala que los recursos provenientes de la colocación de destinarán al refinanciamiento de deuda y a inversiones de capital conformo al Programa de Desarrollo Maestro de la compañía. Además la perspectiva estable se debe al bajo apalancamiento, alta rentabilidad y sólida generación de flujo de efectivo, consecuentemente es una emisión de alta calidad y perspectiva favorable.

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    Indicadores con tendencias mixtas
    7Feb, 2023
    Semanal economía: Un resiliente mercado laboral apoya el crecimiento en EE.UU.

    El sorprendente avance de la nómina no agrícola de Estados Unidos en enero refuerza nuestra expectativa de un crecimiento mayor al previsto hace unos meses. Mientras el empleo avance, el consumo podría mantenerse firme y brindar un importante impulso al PIB.

    Nuestro estimado de crecimiento para México aumentó, en gran medida, por un panorama menos pesimista para la economía de su principal socio comercial.

    La semana pasada…

    De nueva cuenta, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) moderó el ritmo de restricción monetaria al aumentar el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarlo en [4.50-4.75%].

    A pesar de esta moderación, el presidente del banco central destacó que el ciclo de restricción monetaria no ha concluido. Esto es, se observará al menos otro aumento más en la tasa de la FED.

    Después de que la FED concluya el ciclo alcista en los primeros meses de este año, anticipamos que la tasa de referencia se mantendrá sobre su intervalo terminal (5.00-5.25% estimado INVEX) por varios meses. Más aún después de la sorpresa que se registró en la nómina no agrícola de enero (517 mil plazas vs. 185 mil estimadas por el consenso) y después de conocer que todavía hay más de 11 millones de empleos disponibles en la economía norteamericana.

    Ahora bien, ante la posibilidad de observar un descenso de la inflación y un crecimiento más bajo respecto a 2022, la FED podría orientar el lenguaje de sus comunicados hacia un tono menos restrictivo en el segundo semestre.

    De hecho, no descartamos que las tasas en todos los plazos caigan hacia el cierre de 2023 si se refuerza la expectativa de un recorte en las tasas de la FED a finales de este año o principios del próximo. No solo dependerá del comportamiento de la inflación. También dependerá del crecimiento y por ahora este podría ser mayor al previsto hace unos meses.

    En el entorno global

    La nómina no agrícola de Estados Unidos registró una expansión de 517 mil plazas en enero, cifra considerablemente mayor a la 185 mil estimada por el consenso. La tasa de desempleo retrocedió a 3.4%, su menor nivel desde mayo de 1969.

    Al interior del reporte, destacó la creación de más de 397 mil plazas en el sector de servicios, sobre todo en las categorías de hospitalidad y esparcimiento. En contraparte, destacó la caída de 6.5 mil empleos en el sector automotriz, probablemente por una menor demanda de bienes durables.

    La economía norteamericana no sólo crecerá este año gracias al impulso del empleo. Es probable que éste no sea tan bajo como el previsto hace unos meses. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó su estimado de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 de 1.0% a 1.4% (de 0.5% a 0.9% est. INVEX) y no descartamos más ajustes al alza si el consumo, alentado por el empleo, sorprende positivamente.

    En más datos para Estados Unidos, se mantiene la desaceleración a tasa anual de las remuneraciones promedio por hora, el índice de costos laborales unitarios y los precios de casas. Es probable que la inflación se vea cada vez menos presionada por estos factores, aunque tampoco esperamos que ésta descienda aceleradamente debido a la fortaleza del empleo y el consumo.

    Los índices ISM mostraron comportamientos mixtos en enero. El correspondiente a manufacturas cayó de 48.4 a 47.4 puntos. En contraparte, el de servicios aumentó de 49.2 a 55.2 puntos (50.4 puntos est. consenso).

    En cuanto a más datos positivos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 186 mil a 183 mil plazas. Los analistas estimaban un nivel de 200 mil peticiones.

    En México…

    El Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 3.0% en todo 2022. El sector terciario (comercio y servicios) contribuyó significativamente a esta expansión. En general, el crecimiento sorprendió al alza y mantenemos la expectativa de que la economía mexicana no caerá en recesión este año.

    Por otra parte, el crecimiento podría frenarse, aunque probablemente no tanto como lo esperábamos hace unos meses. El FMI ajustó su estimado para el crecimiento del PIB de México en 2023 de 1.2% a 1.7%. Por nuestra parte, ante un panorama menos pesimista para la economía de Estados Unidos y las de otros países con los que comercia México, ajustamos nuestro estimado de 0.9% a 1.2%.

    En cuanto a datos oportunos, los indicadores del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) manufacturero y no manufacturero de enero confirmaron una desaceleración de la actividad, principalmente en manufacturas. Tanto el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) como el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) también confirman un menor ritmo de expansión

    No obstante, reiteramos que la probabilidad de una recesión en México se desvanece.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana destaca el comunicado de política monetaria de Banco de México. Estimamos que, al igual que la FED, Banxico también moderará el ritmo de restricción monetaria al incrementar la tasa de interés de referencia de 10.50% a 10.75% (+25 puntos base). Estaremos atentos al balance de riesgos inflacionarios que presente la Junta de Gobierno y a los estimados de inflación del instituto central.

    Adicionalmente, esta semana se publicará el Índice Nacional de Precios al Consumidor de enero. Anticipamos variaciones mensuales de 0.62% en la parte general y de 0.64% en la subyacente. A pesar del repunte que podría observarse en la tasa anual, esperamos que ésta descienda durante el transcurso del año y se ubique en 5.05% y 4.75% al cierre de diciembre.

    En Estados Unidos se publicarán pocos datos económicos, destacando la balanza comercial y el crédito al consumidor de diciembre; la cifra final de inventarios al mayoreo de diciembre; las solicitudes iniciales del seguro de desempleo y el dato preliminar del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de febrero. Para conocer los estimados puntuales de algunas de estas variables favor de consultar la agenda semanal.

    En la Eurozona únicamente se publicarán las ventas al menudeo de diciembre (-2.5% a tasa mensual). En China se reportarán datos de inflación al consumidor y al productor de enero (con estimados anuales de 2.2% y -0.5%, respectivamente).

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Perspectiva mensual
    3Feb, 2023
    Perspectiva mensual (febrero): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    La desaceleración de las principales economías del mundo está en curso, aunque la percepción sobre el panorama para el crecimiento se tornó menos pesimista. Mantenemos la expectativa de un descenso de la inflación este año una vez que algunos precios subyacentes finalmente cedan.

     

    Tasas y Tipos de Cambio

    La Reserva Federal moderó el ritmo de restricción monetaria, pero confirmó al menos un aumento adicional en la tasa de interés de referencia. En México, la Junta de Gobierno del banco central también podría moderar el ritmo de alza de tasas en su próxima reunión. En el mercado de divisas, el tipo de cambio del peso frente al dólar podría estabilizarse a la espera del nivel terminal de tasas en México y Estados Unidos.

     

    Bolsas

    Regresa con fuerza el apetito por riesgo. Los inversionistas parecen esperar un efecto favorable en las valuaciones por una menor presión a la esperada en los niveles de tasas de interés y un impacto moderado en las utilidades de las empresas por la resiliencia de la economía. Ambas hipótesis están por ser confirmadas, ante un mensaje de los bancos centrales, de momento, enfático en el control de la inflación. Ha destacado el avance de los emergentes, entre ellos el S&PBMV IPC que llegó a operar por encima de las 55,000 unidades.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3Feb, 2023
    Premisas de inversión (febrero): Tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona e importante recuperación en China.
    • Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 6.5% (3.8% estimado INVEX para el cierre de 2023). Menores presiones en la parte subyacente (3.50% est. INVEX). No descartamos una sorpresa a la baja en la inflación norteamericana,
    • Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.5%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante la mayor parte del año. Tasas largas a la baja anticiparían un eventual ciclo de relajación monetaria hacia 2024.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un freno en el ciclo restrictivo de la FED.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 0.9% para el PIB de México en 2023 y de 2.2% en 2024. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por el consumo privado.

    • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.00% est. 2023 para la parte general y 4.75% para la subyacente).

    • Conclusión de la política monetaria restrictiva en el 1T-23 (tasa de referencia en 11.00% al término del ciclo).

    • Tipo de cambio en $19.80 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.50 y $20.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria relativamente fuerte por un buen desempeño de la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se mantienen por debajo de los plazos cortos. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.00% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Expectativa de inflación a la baja de forma más acelerada genera rally en tasas. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado y guber revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Cerrando diferencial de duración contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 11.00% para 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Diferencial de Duración casi cerrado entre los portafolios y su referencias niveles similares las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Municipales y Estatales

    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)

    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado parece desestimar los riesgos de un menor crecimiento económico y la posibilidad de elevadas tasas de interés en el corto plazo. El ajuste que tuvieron las bolsas en 2022 generó niveles atractivos de entrada que los inversionistas han aprovechado, con la expectativa de un impulso adicional por la reapertura de China a economías que lucen además más resilientes y con la evidencia de una desaceleración en la inflación en distintas regiones.
    • Creemos que los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.

    • Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.

    • Apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento,  las valuaciones aún lucen atractivas. Sobre-ponderación en India.

    • Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Energía, Consumo básico y Salud. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad  y Seguros.

    • Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología  y  Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

    Renta Variable Local

    • Sorprende la fuerza de la bolsa mexicana ,el S&PBMV IPC es uno de los referentes con el mayor avance en enero.
    • El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del beneficio por el fenómeno de relocalización de industrias (nearshoring) podrían dar cierto apoyo y sostener el entusiasmo del mercado.
    • La bolsa parece verse favorecida además por el mayor apetito por mercados emergentes y valuaciones que lucían muy castigadas.
    • Sin embargo, las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.

    • Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que aún lucen atractivas en estos niveles. Nuestras principales apuestas activas son: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    2Feb, 2023
    Desinflación

    La narrativa en los mercados se concentra en una tendencia de descenso en el ritmo de crecimiento que aún es moderada, un descenso de la inflación que aún mantiene niveles por encima de los objetivos de los bancos centrales y la presencia de una postura de restricción monetaria aún vigente.

     

    La tasa de inflación en términos anuales está descendiendo en Estados Unidos. Esas son buenas noticias y los mercados de alguna manera las celebran.

    El mismo presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha declarado que hay señales de que el proceso desinflacionario ha comenzado. Las expectativas se han modificado de manera importante, ¿Qué implica esto para los mercados en los siguientes meses?

    Los datos apuntan a niveles inferiores. El deflactor del gasto personal del consumo descendió a un nivel de 4.4% en la parte subyacente. Es el menor nivel anual desde octubre del 2021. Presiones al interior de la industria y las relacionadas con las cadenas de suministro básicamente se han resarcido. La presión de precios disminuye en una buena parte de los segmentos de la economía.

    En algunos casos pareciera que la afirmación tan denostada de que la inflación tenía componentes de transitoriedad se está cumpliendo, contrario a lo que pensaron los mercados por varios meses.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Desinflacion-20230201-0122.html

    1Feb, 2023
    Decisión FED (febrero 2023): La Reserva Federal vuelve a frenar el ritmo de restricción monetaria
    • En línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para colocarlo en [4.50-4.75]%. La decisión fue unánime.
    • La FED volvió a hacer énfasis sobre “incrementos adicionales en la tasa de referencia para alcanzar un ritmo de política monetaria suficientemente restrictivo” que permita el regreso de la inflación hacia el objetivo de 2.0%. La FED considera que la inflación “ha cedido en cierta medida aunque permanece elevada”.
    • La siguiente decisión de política monetaria se publicará el 22 de marzo. Anticipamos otro incremento de 25 pb en el intervalo objetivo de dicha tasa con lo cual éste llegaría a [4.75-5.00]%. Mantenemos la expectativa de un nivel terminal de 5.25% para el techo de dicho intervalo al cierre de 2023.
    • Seguimos sin anticipar el inicio de un ciclo de política monetaria expansiva (esto es, reducciones en la tasa de interés de referencia) antes del 4T-23.

    [sexy_author_bio]

    Jerome Powell, presidente de la FED, declaró en conferencia de prensa que “aún falta confirmar que la inflación se ubica sobre una trayectoria de descenso.” Recalcó que no hay espacio para complacencia debido a los aún elevados niveles de inflación. Destacó nuevamente los riesgos asociados a un relajamiento prematuro de la política monetaria.

    Por otra parte, no todo fue tan hawkish. Powell aceptó que se registra un proceso desinflacionario en varios sectores de la economía (aún no en el residencial) aunque éste “se encuentra en una etapa temprana”. Asimismo, comentó que los precios de algunas mercancías recientemente han moderado su ritmo de expansión.

    En balance, podemos decir que la FED sí ve una inflación a la baja aunque aún es muy pronto para confirmar una solución a este problema. Por ello, tal como lo publicó el banco central en su comunicado de hoy, más incrementos en la tasa de interés de referencia serán adecuados si se pretende que la inflación regrese a 2.0%.

    Anticipamos otro incremento de 25 puntos base en la próxima reunión del 22 de marzo. Una vez que el techo de la tasa objetivo de la FED alcance 5.00%, las siguientes decisiones dependerán del comportamiento de los precios al consumidor, sobre todo en la categoría subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía), así como del crecimiento.

    Las expectativas de inflación continúan a la baja en la mayoría de las encuestas del mercado. Nuestros estimados para la inflación anual de Estados Unidos en 2023 se ubican en 3.5% y 3.0% para la parte general y subyacente, respectivamente (6.5% y 5.7% en 2021).

    Por otra parte, el panorama para la economía norteamericana mejoró por la continua fortaleza del mercado laboral, la reactivación de China y la posibilidad de que la Eurozona evite una recesión. Apenas ayer, el estimado del Fondo Monetario Internacional para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 aumentó de 1.0% a 1.4% (de 0.5% a 0.9% estimado INVEX).

    Aunque las estimaciones mejoraron respecto a cálculos previos, Estados Unidos crecerá menos que en 2022 (2.1% cifra de avance). Esta desaceleración permitiría un crecimiento más moderado en los precios.

    Aguardamos el siguiente dot plot, así como nuevas estimaciones económicas, por parte de los miembros de la FED este próximo 22 de marzo.

     

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    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    1Feb, 2023
    PIB MEX (4T-22): Mejora el panorama para la economía de México
    • El PIB de México creció 0.4% t/t en el periodo octubre-diciembre de 2022 (cifras desestacionalizadas). El principal impulso provino del sector secundario (minería, construcción y manufacturas). El sector terciario (comercio y servicios) se desaceleró al crecer 0.2% t/t en el periodo con todo y el Buen Fin (1.1% t/t en el 3T-22). La tasa anual se ubicó en 3.6%.
    • La economía creció 3.0% en todo 2022 (cifras originales), por debajo del 4.7% reportado para 2021 pero por encima del 1.5% que el consenso llegó a estimar a mediados del año pasado.
    • La perspectiva para el PIB de México mejora ante expectativas menos pesimistas para las economías de Estados Unidos y otros países. México podría verse beneficiado por un menor freno en Estados Unidos, así como por un crecimiento más firme en regiones como China y Eurozona.
    • Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó al alza los estimados de crecimiento 2023 para México (de 1.2% a 1.5%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Después de una revisión, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año se ajustaron de 0.9% a 1.2% para el caso de México y de 0.5% a 1.0% para el caso de Estados Unidos.

    [sexy_author_bio]

    El comportamiento de la economía mexicana durante 2022 sorprendió al mercado. Cuando a mediados del año pasado la mayoría de los analistas adoptamos un tono pesimista, el sector terciario (comercio y servicios)  registró un desempeño mejor al previsto. La creación de empleos en el país fue sólida y, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos (principal socio comercial de nuestro país), las exportaciones (16.9% a/a) y la producción manufacturera (5.3% a/a estimado INVEX) mostraron una firme expansión en 2022.

    El FMI ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento para la economía global en 2023, destacando las revisiones para el PIB de China (de 4.4% a 5.2%), Eurozona (de 0.5% a 0.7%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Para el caso de la economía nacional, el FMI aumentó su estimado previo en 0.5 puntos porcentuales para situarlo en 1.7%.

    Al parecer, la política monetaria restrictiva que se aplicó en varios países afectó a sectores de manera focalizada. El efecto no se generalizó. En particular, la agresiva reacción de la Reserva Federal para contener una inflación no vista en cuatro décadas no ha afectado al mercado laboral norteamericano tal y como ha ocurrido en otros periodos de bajo crecimiento o incluso previo a una recesión.

    Ajustamos al alza nuestra estimación para el crecimiento del PIB de México en 2022 de 0.9% a 1.2% ante un mejor panorama para los principales socios comerciales de nuestro país.

    No sólo es la posibilidad de observar un freno más moderado en la economía norteamericana. También es posible que la demanda global se reactive por una importante recuperación de China después de que el Gobierno anuló su política COVID-cero. Asimismo, al parecer la Eurozona evitó una recesión.

    Por el momento, el tema del crecimiento ha recobrado nuestra atención pero no se puede hacer de lado a la inflación. Si bien ésta descenderá paulatinamente en la mayoría de los países, la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto podría obstaculizar esta trayectoria de baja.

    Ante  un mejor panorama para el crecimiento, lo que sí se refuerza la expectativa de más aumentos en las tasas de interés de referencia de los bancos centrales. Al menos por un par de meses más.

     

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